来源：活报告
摘要：聚水潭于2024年11月13日第三次递表，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金和摩根大通，公司是中国最大电商SaaS ERP提供商。2023年收入为6.97亿元，净亏损为4.9亿元（小幅收窄），2024年前6个月收入4.21亿元，净亏损0.6亿元（大幅收窄）。公司目前尚未通过证监会备案。
LiveReport获悉，成立源于2014年的聚水潭集团股份有限公司JST Group Corporation Limited（以下简称“聚水潭”）于2024年11月13日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市，这是该公司第3次递交上市申请，联席保荐人为中金和摩根大通。
公司是电商SaaS ERP提供商，提供一站式的的丰富SaaS产品和服务。根据招股书，以2023年收入计，聚水潭是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据23.2%的市场份额。在中国电商运营SaaS市场中，按2022年SaaS总收入计，公司排名第一，市场份额7.5%。
公司产品：
（1）公司核心产品是聚水潭ERP。聚水潭ERP 提供的主要功能包括订单管理系统(OMS)、仓储管理系统 (WMS)、采购管理系统(PMS)及分销管理系统(DMS)等。
（2）以ERP为核心，公司进一步扩大产品和服务范围并延伸至其他电商运营SaaS产品，现已成为一站式电商SaaS提供商。公司丰富的SaaS工具可满足电商参与者的各类需求，使其具备财务会计、管理报告及分析、工作流程管理及批发市场采购等能力。
来源：招股书财务分析
截至2023年12月31日止三个年度2021、2022、2023及2023、2024年前6个月：
收入分别约为人民币4.33亿元、5.23亿元、6.97亿元、3.12亿元及4.21亿元，年复合增长率为26.83%；
毛利分别约为人民币2.19亿元、2.74亿元、4.35亿元、1.9亿元及2.8亿元，年复合增长率为40.86%；
销售及营销开支分别约为人民币-2.35亿元、-3.14亿元、-3.44亿元、-1.6亿元及-1.7亿元，年复合增长率为20.90%；
净利润分别约为人民币-2.54亿元、-5.07亿元、-4.9亿元、-1.71亿元及-0.6亿元，年复合增长率为38.81%；
毛利率分别约为50.54%、52.29%、62.34%、60.57%及66.37%。
来源：LiveReport大数据2023年公司收入、毛利快速增长，但还处于亏损状态；公司毛利率逐年提升，达到60%以上，主要源于规模经济及复购客户占比提高，因毛利的提升使2023年及2024年上半年亏损收窄。
截至2024年6月30日，公司账上现金9.08亿人民币，经营活动现金流为190.2万。
行业前景
中国电商SaaS市场规模
电商运营SaaS是为简化电商业务日常运营中的工作流程并提高效率而设计的，其于2022年的市场规模为人民币76亿元，主要包括ERP、CRM、销售和营销管理、数据分析、人力资本管理和财务管理。作为电商运营的关键系统之一，ERP整合内部和外部管理的核心运营流程。鉴于商家在日常运营和管理中的需求日益复杂且不断改变，电商SaaS ERP的市场规模在过往几年中快速增长，预计未来五年也将在所有电商SaaS类别中实现最高的增长率。
来源：招股书中国电商SaaS ERP 市场规模
中国电商SaaS ERP市场在过去数年迅速扩张。根据招股书，中国电商SaaS ERP市场规模（按商家支出计）从2020年的人民币16亿元增长至2023年的人民币26亿元，复合年增长率为18.2%，预计2028年将进一步增长至人民币77亿元，是2023年的三倍。2023年，电商SaaS ERP在中国2500万活跃电商商家中的渗透率处于相对较低水平，为1.4%。由于商家的业务规模扩大，经营复杂度增加，及对在线线下业务整合的需求攀升，渗透率有望稳步提高。
来源：招股书行业地位
按2023年电商SaaS ERP收入计，公司是中国最大的电商SaaS ERP供应商，市场份额高达23.2%。根据招股书，按2023年收入计，公司也是中国最大的电商运营SaaS供应商，占据7.5%的市场份额。
来源：招股书同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：微盟集团（2013.HK）、光云科技（688365.SH）
微盟集团是中国领先的中小企业云端商业及营销解决方案提供商，亦为中国领先的腾讯社交网络服务平台中小企业精准营销服务提供商。公司主要透过中国领先的社交媒体平台微信交付我们的SaaS产品及精准营销服务。
光云科技是业内领先的电商SaaS企业，核心业务是基于电子商务平台为电商商家提供SaaS产品，在此基础上提供配套硬件、运营服务及CRM短信等增值产品及服务。
来源：LiveReport大数据主要股东
公司董事会主席、执行董事兼首席执行官骆先生通过Black Tea Limited持股21.40%；贺先生通过Popogo Limited持股12.74%；李先生通过Taurus Lee持股6.06%；王先生通过Nico and Winco持股3.78%（骆先生透过投票代理协议行使以上43.98%股份的投票权）；雇员激励股份为8.17%；
来源：招股书其他股东：阿米巴创投通过Ameba Bamboo Limited持股10.86%；红杉智盛通过巨曜持股7.50%；高盛通过Broad Street Investments Holding (Singapore) Pte. Ltd.持股5.83%；蓝湖资本通过Blue Lake Capital Fund II., L.P.持股3.14%；上海蓝湖持股2.50%；中金资本通过中金共赢基金持股2.47%等。
管理层情况
骆海东先生，54岁，于2014年1月加入公司。彼于2015年11月获委任为上海聚水潭董事，于2021年8月获委任为本公司董事，并于2023年6月调任为执行董事。骆先生在ERP、企业服务及信息技术领域拥有超过25年的行业经验。在创立公司前，骆先生于2009年11月至2013年12月在嘉兴麦宝科技信息有限公司（「嘉兴麦宝」）担任技术部资深总监。在此之前，骆先生于2000年5月至2009年10月在上海晟讯科技发展有限公司担任董事长兼总经理。
贺兴建先生，46岁，于2014年1月加入公司。彼于2015年12月获委任为上海聚水潭董事，于2023年2月被委任为董事，并于2023年6月调任为执行董事。于加入公司前，贺先生于2009年2月至2013年11月在嘉兴麦宝担任技术部资深专家。在此之前，彼于2000年8月至2009年1月担任上海晟讯科技发展有限公司技术部经理。
李灿升先生，41岁，于2014年1月加入公司。彼于2018年11月获委任为上海聚水潭董事，于2023年2月被委任为董事，并于2023年6月调任为执行董事。于加入公司前，李先生于2010年11月至2013年10月在嘉兴麦宝担任高级开发经理。
王瑜先生，36岁，于2015年11月加入公司。彼于2019年4月获委任为上海聚水潭董事，于2023年2月获委任为董事，并于2023年6月调任为执行董事。在加入公司前，王先生于2013年4月至2015年10月担任杭州智脉宝网络技术有限公司首席执行官。在此之前，王先生于2011年6月至2012年11月担任淘宝（中国）软件有限公司大客户经理，及于2008年8月至2010年12月担任阿里巴巴（中国）网络技术有限公司中国供应商销售部销售经理。
上市前融资
来源：LiveReport大数据中介团队
据LiveReport大数据统计，聚水潭中介团队共计9家，其中保荐人2家，保荐项目数据表现有待改进；公司律师共计3家，综合项目数据良好。整体而言中介团队历史数据表现尚可。
据LiveReport大数据统计，中金保荐首日破发率为41.62%；摩根大通保荐首日破发率为46.81%。
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