11月上旬有三件大事【国盛宏观|政策半月观】_

来源：熊园-国盛证券首席经济学家

国盛证券宏观分析师，朱慧

近半月，央行大力度下调LPR，国常会及发改委、工信部发布会继续部署增量政策，定于11.4-8召开人大常委会。我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2024.10.18-10.27）的政策跟踪。

核心观点：总体看，近期一揽子增量政策加速落地，包括11.4-8将召开人大常委会会议、应会披露本轮财政扩张的具体方案、尤其是“近年来力度最大的”化债，10.21央行如期降息，10.25国常会、10.23工信部发布会、10.22发改委、10.18-20金融街论坛等继续提到加快增量政策出台。继续提示：当前政策的底层逻辑已经转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开，央行正接近直接“下场”、规模可观的财政刺激应在路上。短期看，密切跟踪11月上旬的三件大事：一是11月4-8日人大常委会会议，关注本轮财政扩张的实际力度；二是11月5日美国大选，关注特朗普和哈里斯谁将胜选；三是11月6-7日美联储议息会议，关注降息幅度和后续指引。此外，继续提示：我国政策的底层逻辑已经转变，更多新的增量政策应正在储备、并有望陆续出台，可能的包括：年底再降准、明年一季度可能进一步降息，新一轮消费补贴，提高生育补贴等人口相关的举措，中央更大程度的参与地产收储，设立更多区域发展规划，筹划更多大型基建项目，提前下达2025年部分专项债额度，2025年财政赤字率可能提升较大等。

1、总体看，近期一揽子增量政策持续加码，有7大焦点：

>一、11.4-8将召开人大常委会会议、财政是焦点，虽然10.25委员长会议并未提及财政，但参照“必要时，经委员长会议决定，可以暂不公开有关议程”的规定和去年10.24增发一万亿国债的情形（事情也未预告），预计本次应会披露本轮财政扩张的具体方案、尤其是“近年来力度最大的”化债；

>二、10.25国常会交流经济形势和一揽子增量政策落实调研情况，强调继续“加大逆周期调节力度”，也提到“更加注重政策和市场的互动”；

>三、10.23工信部发布会，重点介绍后续稳增长、扩需求、增动能等举措，包括加大智能家居家电消费推广、继续实施新能源汽车下乡等；

>四、10.22发改委表示“还将有一批增量政策措施继续出台实施”，如最大限度扩大专项债投向、明确阶段性涉企政策、提高学生资助标准等；

>五、10.18-20金融街论坛，央行、证监会、金监总局、外管局等均出席并发表主旨演讲，也提及后续增量政策，如年底前择机进一步降准25-50BP、支持符合条件的保险机构新设证券投资基金等；

>六、10.21央行如期降息，1年期和5年期LPR均下调25BP，时点上属于9.24下调逆回购利率的补降，幅度史上最大、属于9.26政治局会议要求的“有力度的降息”；

>七、稳资本市场，如10.20证监会召开进一步全面深化资本市场改革专题座谈会，近期北交所分别举办券商、上市公司两场专项座谈会。

>其他可关注：工信部正式启动增值电信业务扩大开放试点工作，中共中央发布《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，深圳率先提出发展“大胆资本”，地方继续发力促进地产“止跌回稳”等。

2、具体看，近半月（2024.10.18-10.27）重大政策如下：

>重要会议与政策：关注11.4-8人大常委会、央行降息、国常会等继续部署增量政策。

>地方政策：多地部署深化改革、创投、市值管理工作，深圳率先提出发展“大胆资本”。

>行业与产业政策：多地继续发力促进地产“止跌回稳”；推动冰雪运动高质量发展。

风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。

报告摘要：

一、重要会议与政策：关注11.4-8人大常委会、央行降息、国常会等继续部署增量政策。

1、重要会议：关注11.4-8人大常委会，国常会、发改委、金融街论坛举行聚焦增量政策。

>10.25十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议，决定11月4日至8日举行人大常委会并公布部分议案，虽然本次委员长会议并未提及财政，但此前2022年《中华人民共和国全国人民代表大会常务委员会议事规则》修订时，写明增加一条、作为第16条，“常务委员会会议会期、议程、日程和会议情况予以公开。必要时，经委员长会议决定，可以暂不公开有关议程”；2023年10月24日人大常委会会议宣布增发1万亿国债、事前也并未预告。因此，预计本次应会披露本轮财政扩张的具体方案、尤其是“近年来力度最大的”化债。

>10.25国常会交流经济形势和一揽子增量政策落实调研情况，继续“加大逆周期调节力度”，也提到“更加注重政策和市场的互动，充分调动各方面积极性，更好激发增长动能”；10.18国常会部署深入推进全国统一大市场建设等，“以更有力举措推动改革走深走实”，按过往规律，国常会后，短期也可关注推进全国统一大市场建设相关指导文件发布。

>10.23工信部参加国新办发布会，重点介绍后续稳增长、扩需求、增动能等举措，关注继续加大智能家居家电消费推广力度、继续实施新能源汽车下乡、持续推进降低企业成本等。

>10.22发改委解读当前经济热点问题，“增量政策措施有将近一半已经出台实施，还将有一批增量政策措施继续出台实施”，具体包括最大限度扩大专项债投向、明确阶段性涉企政策、提高学生资助标准等。此外，加快重大改革举措落地，短期应会看到一批“可感可及”举措，包括制定国有经济布局优化和结构调整指引目录、全国统一大市场建设指引等。

>10.18-20金融街论坛在京举行，央行、证监会、金监总局、外管局等均出席并发表主旨演讲，重点关注后续增量政策，包括：1）预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点；2）支持符合条件的保险机构新设证券投资基金；3）支持大型银行加快补充核心一级资本，拓展信贷增长空间；4）研究制定深化资本市场改革方案，深化资本市场投融资改革；5）加快落实“并购六条”，尽快推出一批典型案例。

>10.20证监会召开进一步全面深化资本市场改革专题座谈会，定调积极，强调要“珍惜、呵护当前良好势头”，在此之下，关注“进一步全面深化资本市场改革激发市场活力”。

>其他可关注：10.25国务院第六次全体会议，主要涉及行政任命，任命澳门特别行政区第六任行政长官；10.22-24，总理调研宁夏、内蒙古，主要聚焦绿色发展、能源保供；近期北交所分别举办券商、上市公司两场专项座谈会，除现场宣讲“并购六条”政策精神外，还听取券商并购重组项目储备情况、上市公司推进过程中遇到的问题以及意见建议，对应到具体产业也较明确，“支持上市公司向新质生产力方向转型升级”。

2、部委政策：央行如期调降LPR、正式启动增值电信业务开放试点、解决拖欠企业账款。

>10.23工信部正式在北京、上海、海南、深圳4地启动增值电信业务扩大开放试点工作点，本次试点开放的互联网数据中心及其下属子项“互联网资源协作业务”，是算力设施发展的重要组成部分，也是该业务首次对港澳资本以外的境外资本开放。下一步，将继续支持外资企业参与试点，探索更多新业态新模式，激发市场动能活力。

>10.21央行如期调降LPR，1年期和5年期LPR均下调25BP，时点上属于9.24下调逆回购利率的补降，幅度史上最大、属于9.26政治局会议要求的“有力度的降息”。继续提示：当前政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开，年底再降准可期，明年一季度可能进一步降息。倾向于认为，“货币不是万能的”，本次降息有助于提振信心，但经济能否实质性企稳取决于财政扩张幅度，短期紧盯11.4-11.8人大常委会会议。

>10.18中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，多措并举，涉及政府投资项目资金监管和拨付、优化投诉管理运行机制、强化审计监督等。

二、地方政策：多地部署深化改革、创投、市值管理工作，深圳率先提出发展“大胆资本”。

如我们此前跟踪，继9.26政治局会议后，如北京、上海、广东、浙江等多地近期均召开会议，部署用足用好中央一揽子政策，近期广东、深圳等地也继续部署深化改革、创投、市值管理工作，如深圳率先鼓励发展“大胆资本”、培育“耐心资本”、吸引“国际资本”促进创投发展，广东深改委召开会议要求近期对重点事项进行深入研究、基本聚焦农业农村，广东证监局召开上市公司市值管理座谈会，要求上市公司认真落实市值管理主体责任。

三、行业与产业政策：多地继续发力促进地产“止跌回稳”；推动冰雪运动高质量发展。

1、继9.26政治局会议后，多地继续发力部署组合拳促进地产“止跌回稳”，包括佛山、惠州、云南、合肥等地，仍围绕取消住房限售、取消普宅和非普宅标准等，惠州、合肥也放松了落户和缴纳住房公积金条件，如惠州购房即可落户，且配偶、子女、父母可随迁。

2、以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力。10.25国常会部署以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力有关举措，围绕提升冰雪经济全产业链发展水平，具体支持举措包括强化冰雪装备研发创新和品牌建设、要培育一批冰雪领域龙头企业和专精特新中小企业、加强冰雪场地设施建设、丰富冰雪消费产品、优化冰雪消费环境，推动冰雪经济成为新增长点。

正文如下：

一、重要会议与政策：关注11.4-8人大常委会、央行降息、国常会等继续部署增量政策。

1、重要会议：关注11.4-8人大常委会，国常会、发改委、金融街论坛举行聚焦增量政策。

全国人大：将于11.4-8召开人大常委会

事件：10月25日，举行十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议。

主要内容：会议决定，十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行。会议建议，十四届全国人大常委会第十二次会议审议学前教育法草案、文物保护法修订草案、矿产资源法修订草案、能源法草案、反洗钱法修订草案、各级人民代表大会常务委员会监督法修正草案；审议全国人大常委会委员长会议关于提请审议代表法修正草案的议案；审议国务院关于提请审议仲裁法修订草案的议案、关于提请审议海商法修订草案的议案、关于提请审议科学技术普及法修订草案的议案、关于提请审议关于延长授权国务院在营商环境创新试点城市暂时调整适用计量法有关规定的决定草案的议案；审议国务院关于提请审议批准《〈《防止倾倒废物及其他物质污染海洋的公约》1996年议定书〉污水污泥修正案》的议案。

简评：虽然本次委员长会议并未提及财政，但此前2022年《中华人民共和国全国人民代表大会常务委员会议事规则》修订时，写明增加一条、作为第16条，“常务委员会会议会期、议程、日程和会议情况予以公开。必要时，经委员长会议决定，可以暂不公开有关议程”；2023年10月24日人大常委会会议宣布增发1万亿国债、事前也并未预告。因此，预计本次应会披露本轮财政扩张的具体方案、尤其是“近年来力度最大的”化债。

国常会：交流经济形势和一揽子增量政策落实调研情况

事件：10月25日，国常会交流经济形势和一揽子增量政策落实调研情况。

主要内容：近期国务院领导同志就当前经济形势和一揽子增量政策落实情况分赴各地开展调研，会议就此进行了交流并研究了相关工作。会议强调，要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实，及时评估和优化政策，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。同时更加注重政策和市场的互动，充分调动各方面积极性，更好激发增长动能。此外，会议部署以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的有关举措。

简评：重点关注国常会强调继续“加大逆周期调节力度”，后续增量政策仍可期，也提到“更加注重政策和市场的互动，充分调动各方面积极性，更好激发增长动能”。

国务院：第六次全体会议

事件：10月25日，国务院召开第六次全体会议。

主要内容：决定任命岑浩辉为澳门特别行政区第六任行政长官，于2024年12月20日就职。

北交所：贯彻落实新“国九条”和“并购六条”

事件：近日，北交所分别举办券商、上市公司两场专项座谈会。

主要内容：现场宣讲“并购六条”政策精神，听取券商并购重组项目储备情况、上市公司推进过程中遇到的问题以及对北交所并购重组市场发展的意见建议。北交所称，下一步，将继续深入贯彻落实新“国九条”和“并购六条”要求，在中国证监会统一部署下，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，支持上市公司向新质生产力方向转型升级，针对中小企业特点积极开展政策解读、制度培训等活动，推动提高企业运用并购重组工具的能力，促进提高北交所上市公司质量和投资价值。

国务院：总理调研宁夏、内蒙古

事件：10月22日-24日，总理调研宁夏、内蒙古。

主要内容：着眼国家战略和全局需要，坚持生态优先、绿色发展，立足资源禀赋、发挥特色优势，扎实推进“三北”防护林体系等重点生态工程建设，做好能源保供工作，为高质量发展提供有力保障。要统筹推进荒漠化综合防治和能源基地建设，把发展新能源和清洁能源摆在更加突出位置，推动传统能源和新能源多能互补、深度融合。

工信部：继续出招稳增长、扩需求、增动能、优环境

事件：10月23日，工信部参加国新办发布会，介绍2024年前三季度工业和信息化发展情况。

主要内容：下一步，深入贯彻落实党中央决策部署，聚焦加快推进新型工业化这一关键任务，在稳增长、扩需求、增动能、优环境方面下更大功夫。

稳住工业基本盘：深入推进十大重点行业稳增长工作方案实施。支持工业大省、工业大市巩固优势、勇挑大梁。同时，助力东北和中西部省份办好产业转移发展对接活动，提升承接产业转移能力，促进区域协调发展。

扩大有效需求：推进“十四五”规划重大工程建设，加快形成实物工作量。加大智能家居家电消费推广力度，协同各地加快落实汽车、电动自行车等以旧换新政策，继续实施新能源汽车下乡等有关活动，充分激发市场潜力。

增强发展动能：深入实施制造业重大技术改造升级和大规模设备更新工程，推进制造业数字化转型。加快推进重点产业链高质量发展行动、国家科技重大专项和国家重点研发计划等，取得更多标志性成果。研究制定提升产业科技创新能力的政策措施，促进科技创新与产业创新深度融合。培育壮大低空经济、商业航天、生物制造等新产业新赛道。

优化发展环境：持续推进降低企业成本，深入开展服务中小企业系列专项行动。强化行业引导，加强标准质量引领、增强行业自律，积极防止“内卷式”恶性竞争。不断完善企业常态化沟通交流机制，协调解决问题诉求，坚定企业发展信心。

发改委：还将有一批增量政策措施继续出台实施

事件：10月22日，发改委解读当前经济热点问题。

主要内容：

>稳增长：目前，增量政策措施有将近一半已经出台实施。下一步，还将有一批增量政策措施继续出台实施，包括最大限度扩大专项债券投向领域，适当扩大专项债券用作资本金的领域、规模、比例，明确阶段性涉企政策后续安排，提高学生资助补助标准并扩大政策覆盖面，提高本专科生和研究生国家助学贷款额度并推动降低贷款利率等。

>促改革：加快重大改革举措落地，将加快推出一批可感可及、有力促进经济持续健康发展的改革举措。一方面，是着力推进激发经营主体活力的改革。国家发展改革委将制定国有经济布局优化和结构调整指引目录，进一步明晰不同类型国有企业功能定位，为民营经济发展创造更大的空间和良好的环境，充分激发各类经营主体的内生动力和创新活力。另一方面，着力推进构建全国统一大市场。国家发展改革委将尽快出台全国统一大市场建设指引，进一步明确各地“应该做什么、禁止做什么、鼓励做什么”。同时，要加快修订市场准入负面清单，进一步压减负面清单事项，切实让各类经营主体进得顺畅。

证监会：珍惜、呵护当前资本市场良好势头

事件：10月20日，证监会召开进一步全面深化资本市场改革专题座谈会。

主要内容：座谈中，大家认为，要珍惜、呵护当前良好势头，通过进一步全面深化资本市场改革激发市场活力，以改革实绩实效进一步稳预期、强信心。同时，与会代表就资本市场下一步全面深化改革提出了具体建议，包括进一步增强资本市场制度包容性、适配性和精准性，打通制度执行“最后一公里”，推动更多优质科技企业发行上市、并购重组等案例落地；统筹推动融资端和投资端改革，逐步实现IPO常态化，积极培育耐心资本，大力引导中长期资金入市；综合施策提振资本市场，坚持在法治轨道上深化改革，进一步完善资本市场基础制度，改进和优化预期管理，加强投资者教育和服务，引导理性投资、价值投资、长期投资等等。

金融街论坛：“一行两局一会”均出席

事件：10月18日-20日，金融街论坛在京举行，央行、证监会、金监总局、外管局等均出席并发表主旨演讲。

主要内容：重点关注后续增量政策：1）预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点；2）支持符合条件的保险机构新设证券投资基金；3）支持大型银行加快补充核心一级资本，拓展信贷增长空间；4）研究制定深化资本市场改革方案，深化资本市场投融资改革；5）加快落实“并购六条”，尽快推出一批典型案例。

国常会：深入推进全国统一大市场建设

事件：10月18日，国常会研究部署深入推进全国统一大市场建设的有关举措等。

主要内容：要坚持标本兼治、综合施策，推动市场基础制度规则统一、市场监管公平统一、市场设施高标准联通，以更有力举措推动改革走深走实。要把推进全国统一大市场建设与实施一揽子增量政策结合起来，坚持从企业的实际关切出发，推动一批可感可及的改革事项，在深化改革中解决一个个具体问题。各地要坚持在良性竞争中更好发展，坚决破除地方保护和市场分割，打通制约经济循环的堵点卡点，促进商品、要素、资源在更大范围内畅通流动。要推进违规返还财税奖补、政府购买服务、妨碍公平竞争等领域专项整治，让各类企业在公平竞争中成长壮大，以更高经济效率推动各地更好发展。

2、部委政策：央行如期调降LPR、正式启动增值电信业务开放试点、解决拖欠企业账款。

工信部：开展增值电信业务扩大对外开放试点工作

事件：10月23日，工信部正式在北京、上海、海南、深圳四地启动增值电信业务扩大对外开放试点工作。

主要内容：试点实施后，外资企业可在试点地区独资经营互联网数据中心（IDC）、在线数据处理与交易处理等电信业务，深度参与我国云计算服务、算力服务等市场。下一步，工信部将深入组织试点实施，跟踪试点成效，适时扩大试点地区范围。

央行：有力度的降息

事件：10月21日，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.1%，较上月降25BP；5年期以上LPR为3.6%，较上月降25BP。

简评：本次LPR调降如期而至，时点上属于9.24下调逆回购利率的补降，幅度史上最大、属于9.26政治局会议要求的“有力度的降息”。往后看，继续提示：当前政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开，年底再降准可期，明年一季度可能进一步降息。倾向于认为，“货币不是万能的”，本次降息有助于提振信心，但经济能否实质性企稳取决于财政扩张幅度，短期紧盯10月底或11月初可能的人大常委会会议（详见此前报告《大力度下调LPR，怎么看、怎么办？》）。

1、背景看，鉴于此前9.24国新办发布会、9.26政治局会议等已多次预告，本次LPR调降基本符合预期。

2、幅度看，属于9.26政治局会议要求的“有力度的降息”：1年期降25bp为史上最大降幅，5年期降25bp持平最大降幅、年内累计降60bp则是史上最大。

3、归因看，本次LPR调降是一揽子稳增长政策的一部分，主要旨在降成本、促消费、稳增长。

4、效果看，“货币不是万能的”，当前经济的核心问题仍是需求不足，本次降息有助于提振信心，但经济能否实质性企稳仍需紧盯财政扩张幅度、落地效果。

5、往后看，继续提示：当前政策的底层逻辑已经转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开，年底再降准可期，明年一季度可能进一步降息。同时，更多新的增量政策应正在储备、并有望陆续出台。

6、资产看，本次降息短期有助于提振信心，也能降低实体融资成本，对权益市场偏利好，中期基本面仍是核心；债券市场而言，实际影响有待观察，一方面，LPR下调后贷款利率也将跟随下调，将提升债券相对信贷的收益性价比，另一方面，本次降息也有助于稳地产、宽信用，如后续需求改善超预期，或财政扩张力度超预期，债券利率将承压。

中共中央：推进解决拖欠企业账款问题

事件：10月18日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。

主要内容：要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制。要加强政府投资项目和项目资金监管。定期检查资金到位情况、跟踪资金拨付情况。完善工程价款结算制度。加强政府采购支付监管。要健全防范化解大型企业拖欠中小企业账款的制度机制，并加强执法监督。督促国有企业规范和优化支付管理制度。要优化拖欠中小企业账款投诉管理运行机制，建立全国统一的违约拖欠中小企业款项登记（投诉）平台。健全投诉督办约束机制。要强化组织保障和监督，强化部门协同，加强对重点领域、重点行业拖欠成因及防范化解举措的研究，合力解决拖欠企业账款问题。健全失信惩戒机制。强化审计监督。

二、地方政策：多地部署深化改革、创投、市值管理工作，深圳率先提出发展“大胆资本”。

三、行业与产业政策：多地继续发力促进地产“止跌回稳”；推动冰雪运动高质量发展。

联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；朱慧，国盛宏观分析师；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观分析师；刘安林，国盛宏观分析师；穆仁文，国盛宏观分析师；薛舒宁，国盛宏观研究员。

[1]还有哪些可能的增量政策？，2024-10-17

本文节选自国盛证券研究所已于2024年10月27日发布的报告《政策半月观—11月上旬有三件大事》，具体内容请详见相关报告。

朱慧 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com

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