海博思创IPO：研发投入稀少申请科创板！私募融资 9亿已经耗尽现金流季节性恶化账面急需上市补血！还有一屁股未决超亿元烂账_

来源：国际投行研究报告

海博思创IPO：研发投入稀少申请科创板！融资 9亿已经耗尽现金流季节性恶化账面只有2.82 亿现金其中短期借款 4.63亿急需上市补血三大未决案一屁股烂账：东风海博租赁亿元坏账和火灾赔款2700万被冻结

上交所发行审核网站显示，北京海博思创即将于下周在上交所过会。海博思创号称是国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，为全球客户提供全系列储能系统产品及一站式整体解决方案。

1 、海博思创2023 年6 月申请科创板 IPO，融资 7.8 亿，2023年 7 月就获得了问询，然后2024 年 4 月回复了交易所第二次问询后排上了上市委会议。看起来一切顺利。当光鲜的表面，仔细看 IPO 说明书，公司的商业模式其实是带钱干活，相当于农民工的工程公司，所以没资本家基本玩不转。更严重的是，海博思创在 2020 年之前其实是个新能源车租赁公司，一屁股烂账到现在都没解决。

2、IPO 说明书显示，海博思创的控制人为张剑辉和徐锐夫妇，共同拥有32.33%股份，二人都就学于加州伯克利，张剑辉是董事长、总经理，徐锐为副总经理具有美国绿卡。按照融资的估值（本次拟公开发行股票不超过 44,432,537 股融资 78,284.16万），如果上市成功，二人的财富将达到 6.20 亿以上。此前，2019 年 12 月，张剑辉、钱昊、舒鹏及 3 名机构股东因资金需求或基金清盘等原因向其他 9 名机构股东转让股份，且因价格较低触发了对赌协议的反摊薄条款，张剑辉因此向 7 名机构投资者无偿转让股份进行补偿；IPO 问询显示，张剑辉 2 次转让股份，至少套现了 5580 万元，要知道，当时公司的主业是现在变成烂账的新能源车租赁。并且，这也不影响公司这次融资中 1.5 亿用于补流。

3 、IPO说明书显示，海博思创成立以来主要依靠融资， 2021 年2 轮主要融资数十家私募基金投入了 9.017 亿，但是海博思创花钱的速度比融资更快，截止 2024 年半年报，海博思创的现金融资已经耗尽。IPO 说明书显示，今年上半年现金流出了 9 个多亿，目前公司的账面上只有 2.82 亿现金，这些现金还包括了通过银行等的短期借款 4.63 亿。

4 、海博思创现金流主要是商业模式上的季节性恶化，说白了就是干活收不到现金。报告期各期末，发行人应收账款账面余额分别为 31,894.45 万元、55,944.03 万元、153,769.96 万元和 246,406.15 万元，占营业收入比例分别为 38.07%、21.31%、 22.02%和 33.42%。报告期各期末逾期应收账款余额为 18,913.63 万元、25,027.08 万元、38,333.20 万元和 62,123.61 万元，逾期应收账款占比分别为 59.30%、44.74%、24.93%和 25.21%。如果按照这样的商业模式，事实上，本次募资中 1.5 亿补流似乎也是杯水车薪。海博思创即使 IPO 成功，未来还是需要无休止的再融资才能活下来。

5 、虽然在科创板上市，但海博思创的含科量显然成色不足。公司是电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，主要从宁德时代等采购电芯然后为其他承包商配套服务。科创板研发的标准是最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例≥5%，或最近三年累计研发投入金额≥6,000 万元，而海博思创的研发投入 2024 年上半年只有 3.17%，2023 年只有 2.56%,只能依靠总投入合格。

6 、海博思创的最大问题是历史账单！2018 年海博思创和东风汽车合资成立了东风海博，从事电动汽车租赁业务。这个电动汽车租赁业务亏损累累，IPO 问询显示，报告期内，海博思创与东风海博之间存在多项关联交易，其中发行人曾作为共同承租人对东风海博13,450.40万元的融资租赁合同承担保证还款义务；东风海博近年来处于持续亏损状态，报告期末净资产仅2,918.97 万元；2023年6月末，东风海博短期和长期有息债务规模合计金额12,200.94万元；

7 、什么意思呢，就是东风海博这个公司已经经营不下去了，如果破产，那么海博思创就要承担 1.2 亿债务（上市成功就股民买单），看了一下东风海博的网站，新闻停留在 2018年9 月，公司就没过好过一天。不过也没什么好奇怪的，当初成立这个合资公司，海博打的主意是把亏损的租赁公司都剥离卖给东风海博，东风打的主意是能卖掉车。后来，这个合资公司买了几千台东风的车，但是租不出去，现在 1500 多台车躺在河南等地。有意思的是，在 IPO 的时候，东风海博找一家公司对这些车进行了评估，认为这些 2017 年左右的车不需要减值。

8 、 IPO 说明书显示，海博思创还是三个重大案子被起诉，其中包括北京一家公司应用了公司的产品后火灾，现在公司被冻结了 2700 多万，有意思的是，IPO 说明书认为自己最多只要承担 400 多万。另外，由于租赁的车质量问题，湖北地方法院还判决公司更换 50 辆中通牌客车支付 27 万鉴定费。

9、不说海博思创现在的商业模式能不能成功，也不说海博不融资可能就活不下去了。单说一屁股官司和烂账，其实海博思创的 IPO 相当于一次重组，或者说先要把以前的坏账买了，但公司巧妙地用储能这个概念把这些垃圾资产包进去了。你说 A股神奇吧！如果要救一个公司，去A 股吧！

海博思创下周过会