来源：国际投行研究报告
撰文 | 吴瑞馨
276亿“电鸡”老二，老板突然被立案调查！
10月10日晚，爱玛科技突然公告称，近日收到公司实控人、董事长兼总经理张剑家属通知，其于2024年10月9日收到由承德市监察委员会签发的张剑被留置、立案调查通知书。
这究竟咋回事？外界一头雾水。
受该消息的冲击，爱玛科技开盘一度跌停，截至下午休盘，跌幅达到6.91%。
作为国内第二大的电动车品牌，爱玛科技在请来周杰伦代言后便一炮而红。但近年来，爱玛科技增速大幅下滑，净利润增速也滑落到个位数。让人难免质疑：电动车卖不动了吗？
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实控人张剑突遭留置，
曾卷入“史上最大敲诈案”
和此前其他上市公司高管被留置、立案调查的公告不一样，张剑通知书上单位是：承德市监察委员会。
“留置”是纪检监察机关和检察机关，所采用的限制被调查人的人身自由的一项严厉措施。而对非公职人员来说，涉嫌行贿罪的涉案人员，监察机关也可以依照规定来采取留置措施。
也就是说，爱玛科技的老板，很有可能涉嫌行贿，被相关机关留置。
据了解，张剑出生于1969年，河南商丘人。大学毕业后进入商丘当地一家国营企业工作，不久就下海从事自行车销售。1999年，张剑与妻子段华在天津成立了天津泰美车业有限公司，也就是爱玛的前身，2004年，正式进军电动车行业。2006年，开始研发生产“爱玛”品牌电动车。2009年，公司正式更名为“天津爱玛科技股份有限公司”。
不仅是张剑夫妻，张剑的姐妹也同样从事电动车行业，姐姐张红是小鸟电动车的老板，妹妹张茹则创办了步步先电动三轮车。张氏家族，也因此被称为是“中国电动车第一家族”。
虽然深耕电动车多年，但爱玛电动车真正在全国打响名号，还是因为周杰伦。
2009年，为了打造品牌知名度，爱玛斥3000万元，请来正值巅峰期的亚洲华语乐坛天王周杰伦为其代言，这也创下当时电动车行业代言费的最高记录。但这笔钱也花得相当值，广告播出后，周杰伦骑上爱玛电动车身影一时间火遍大江南北，爱玛电动车的市占率也迅速升至市场第一。
2024年3月，胡润研究院发布《2024胡润全球富豪榜》，张剑、张格格父女以165亿人民币财富位列榜单1577位。
不过，即便有周杰伦的加持，市占率飙升的爱玛科技的上市之路却并不顺利。
据媒体报道，爱玛科技早在2012年就有上市打算，但直到2021年6月15日才终于在上交所正式上市。而这时，不管是爱玛科技最大的对手雅迪控股（01585.HK）、新日股份（603787.SH），还是新玩家九号公司（(689009.SH)、小牛电动（NIU.O），均早已经上市。
爱玛科技上市的坎坷，与董事长张剑被卷入一起“天价勒索案”脱不开关系。
2008年至2009年4月，张剑委托顾建新控股的江苏天爵机车科技有限公司代加工电动车零件，两人为此成立了一家新的合资公司“无锡爱玛”，张剑持股70%，顾新剑持股30%。
2010年5月，张剑、顾新剑、无锡爱玛、天津爱玛、江苏天爵签订协议，约定张剑和无锡爱玛为顾新剑和江苏天爵偿还债务1.25亿元，江苏天爵将名下估价为6205万余元的房地产抵偿给无锡爱玛，顾新剑将持有的无锡爱玛30%的股权零对价转让给天津爱玛全体股东。后无锡爱玛成为天津爱玛子公司。
顾新剑认为自己没有拿到转让股权应得的对价，以爱玛有税务问题向张剑索要钱款2.35亿，被当时《法制晚报》称这是国内涉案金额最高的敲诈勒索案。
不过据《中国经营报》报道，顾新剑强调自己与张剑的资金往来，多有借据等证明系民事关系。且其提及某次为了抹平某事，曾花费数千万元“公关”。有曾在无锡爱玛工作的人士也透露，“为开拓市场所需公关费用不菲，往往会采取灵活的财务办法，比如说由公关人员先借款支出，或者干脆通过个人账户走资金。”
2014年，张剑将顾新剑其告上法庭。最终，顾新剑因涉嫌敲诈2.35亿元，涉嫌职务侵占3000万元，各被判处15年，合并执行20年刑期。无锡爱玛也在顾新剑被抓半年后，因漏税问题被无锡市国税局追缴2009年增值税209万余元，追缴2010年增值税1616万余元，合计1825万余元。
案发时，爱玛科技正值扩张期、上升期。但因为双方的缠斗，导致较早入局电动车行业的爱玛，不仅丢失了行第一的地位，上市历程也充满坎坷，直到2021年才终于登陆资本市场。
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行业“老二”，深陷增长困境
而在上市后第三年，业绩保持多年稳增长的爱玛科技，突然涨不动了。
2022年，爱玛科技实现营收208亿、净利润18.73亿，同比增速分别为35.09%、182.14%，创下上市以来的最佳业绩。但第二年，爱玛科技增速突然“断崖式下滑”。
2023年，爱玛科技实现营收210.4亿，同比微增1.12%；净利润18.81亿，同比微增0.41%。相较此前动辄两位数，甚至能达到三位数的增速，可以说，爱玛科技2023年几乎是在原地踏步。
而细看每个季度的数据，爱玛科技的业绩下滑则更为明显。
2023年二季度开始，爱玛科技营收突然出现负增长。2024年第一季度营收更是同比下滑8.97%至49.54亿。
净利润方面，2023年第三、四季度，更是连续两个季度出现负增长。其中，2023年第四季度净利润同比下滑了34.89%至3.236亿元。
到了2024年，爱玛科技业绩还在继续下滑。今年一季度，爱玛科技营收49.54亿元，同比下降8.97%；归母净利润4.83亿元，同比微增1.16%，扣非净利润4.5亿元，同比下滑3.9%。
业绩下滑的直接原因，是爱玛电动车卖不动了。
财报显示，2023年，爱玛销售电动车共计1074.15万辆，相比2022年的1077.27万辆销量，减少超过3万辆。其中，核心产品电动自行车销量760.3万辆，相比2022年（723.69万辆）同比微增5.06%，而该产品2022年的实现销量是增长44.2%。
而行业“大哥”雅迪，2023年电动两轮车的销量为1650万，其中包括490万台电动踏板车与1160万台电动自行车，相比2022年增加17.9%。
爱玛与雅迪之间的差距也进一步拉开。数据显示，截至2023年底，全球电动两轮市场中，爱玛市占率为15.6%，位居第二。第一的雅迪市占率高达28.8%。
面对销量下滑，爱玛科技的做法却是：疯狂砸钱营销。财报显示，今年上半年，爱玛科技销售费用高达4.12亿，同比增长39.08%，其中广告及业务宣传费为1.02亿，同比增长59.38%。
撒钱的效果是直接且明显的。半年报显示，今年上半年，爱玛科技营收105.91亿元，同比增长3.66%；净利润9.51亿元，同比增长6.24%。相较此前几个季度的下滑，爱玛科技业绩确实有了一点起色。但增速依旧不及去年同期。
另一边，主打“智能”的“新势力”也在以汹涌之势增长。比如九号公司，2020年上市以来，其两轮电动车营收增长近十倍。2023年更是直接超过其电动滑板、电动平衡车，成为总营收的最大来源。
据《2023 年中国两轮电动车行业白皮书》显示，7000 元以上的“高端”两轮电动车市场中，九号和小牛的市占率分别为 51.7% 和 43.8%，而爱玛科技仅为 0.1%。
传统电动两轮车领域打不过雅迪，高端电动两轮车领域又竞争不过“新势力”。频频被曝出质量问题，更让爱玛电动车雪上加霜。
2023年以来，爱玛电动车在多地市场监管部门的抽查中屡次被发现存在质量问题。前不久，市场监管总局发布的《2024年上半年电动自行车产品质量国家监督专项抽查结果情况通报》，其中，爱玛电动车五次上榜。
如今，创始人又疑似因行贿被监察委留置，爱玛科技真的是越来越麻烦了。
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