来源：黄老邪财经
前期朋友留言让分析的企业有不少，它们分别是：
360
金冠股份科伦药业 山东高速 东方精工 中国卫通 国电电力 格林美
中润资源招商公路 雅化集团 特变电工 万科A 养元股份 云南白药
第一行的已经分析过了，本篇开始第7家 360。
大家有其他想看的企业，也可以给我留言，我会按照这个顺序接着向后排。
这是一个全新的系列，写到什么时候，写到什么深度，全凭自己的感觉。
感觉来了多聊几句，没感觉的话就速战速决。
本文仅从财报角度看企业，涉及的基本面分析预计寥寥无几，财报的深度和广度预估也会比较浅薄。
做这个系列的目的是想表达一种财务分析的角度，给大家提供一种方便的财报排雷方式。
如果能帮助到各位，自然是最好不过。
同时本文的论点很可能是大错特错的，切勿根据我的论据做出买卖决断。
任何一家企业，都没那么简单。
本文的完成，很可能只是一个边薅头发的抠脚大汉在两小时之内借着风扇的洗礼下整的。
所以，就是找个乐，不必太当真。
好了，我们言归正传。
在梳理360的过程中，发现这家企业在2018年借壳上市。
为了方便区分，本文说提的360均指代当前的上市公司，全名为：
三六零安全科技股份有限公司。
为了搞清楚它的股权结构和演变历史，便找来了当初的资料，简单做了整理。
在A股历史上，不乏借壳上市的情况，注册制推进之前，壳是非常珍贵的一种资源。
只要有一家上市公司，即便本身不挣钱，但这个上市主体的壳，依然是有价值的。
很多卖壳的老板都挣到钱了，例如，向分众传媒卖壳的原七喜控股股东。
但很可惜，360这笔买卖，壳老板至今亏损。
不仅他亏损，连当初非定向增发的大多数机构，也被拔了一次毛儿。
不得不感叹，能跟腾讯大战过的周老板，确实厉害。
360借壳上市的对象，是原上市公司江南嘉捷。
这家企业原来是做电梯的，在被借壳之前，公司净利润和现金流已经出现严重的下滑。
此时，蓄谋A股上市的360，递来了橄榄枝。
在讨论他们如何操作之前，我们先看一下江南嘉捷的股权情况。
江南嘉捷原总股本为3.97亿，其中金志峰持股0.824亿，占比20.75%，他父亲金祖铭持股0.35亿，占比8.82%。
所以金家父子合计持股1.175亿股，占比29.57%，是公司的最大的股东、实际的老大，为方便介绍，下称金老大。
其他剩余股东合计持股2.795亿股，虽然整体持股不少，但各自分散，属于公司的“散户”股东，为方便介绍，下称散老二。
原上海公司江南嘉捷有个子公司叫嘉捷机电。
他们是这样操作的。
江南嘉捷将截至 2017 年 3 月 31 日拥有的，除全资子公司嘉捷机电 100%股权之外的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务划转至嘉捷机电。
在划转重组的基础上，江南嘉捷分别将嘉捷机电 90.29%的股权以现金方式转让给金志峰、金祖铭或其指定的第三方，交易作价为 16.9亿；
将嘉捷机电 9.71%股权与三六零科技的全体股东拥有的三六零科技 100%股权的等值部分进行置换，三六零科技的全体股东再将嘉捷机电 9.71%股权转让给金志峰、金祖铭或其指定的第三方。
经交易各方协商，以拟出售资产评估值为基础，本次交易拟出售资产最终作价 18.72亿。
江南嘉捷将嘉捷机电 9.71%股权转让给三六零科技全体股东，与其拥有的三六零科技100%股权的等值部分进行置换。
经交易各方协商一致，本次交易中拟出售资产9.71%股权的最终作价为 1.82亿，拟置入资产最终作价为 504.2亿，差价部分由上市公司以发行股份的方式自三六零科技全体股东处购买。
于是江南嘉捷发行新股63.67亿，每股 7.89 元，以此置换360科技的资产。
通过此番操作，金老大花费18.72亿，买下来了原上市公司所有的资产和业务，同时继续拥有江南嘉捷1.175亿股。
散老二什么都没有做，继续拥有江南嘉捷2.795亿股。
360科技原全体股东一块认购了江南嘉捷发行的63.67亿股。
那360科技的原股东们是如何分配这些股份的呢？
我们接着看。
360科技的股东比较多，其中占大头的是周鸿祎和其他机构。
跟周鸿祎相关联的作为一致行动人的有奇信志成、天津众信，加上周老板自己，作为乙方一。
剩下的其他机构包括：
天津欣新盛、红杉懿远、信心奇缘、齐向东、海宁国安、天津聚信、平安置业、天津天信、瑞联一号、金砖丝路（银川）、汇臻资本、博睿维森、华晟领优、阳光人寿、融嘉汇能、民和昊虎、华融瑞泽、苏州太平、绿廪创舸、上海赛领、芒果文创、珠江人寿、横店集团、杭州以盈、建虎启融、招商财富、执一奇元、金砖丝路（深圳）、宁波挚信、上海永挣、锐普文华、元禾重元、北京凯金、中金佳立、朗泰传富、普华百川、嘉兴英飞、云启网加、千采壹号。
这40家机构，作为乙方二。
其中，乙方一认购了43.09亿股（奇信志成32.97亿股，周鸿祎8.21亿股，天津众信1.91亿股），乙方二认购了20.58亿股。
再加上原有的3.972股，此时江南嘉捷的总股本变为67.64亿股。
乙方一占总股本的63.7%，为实际控股股东，乙方二占总股本的30.43%。
经此之后，江南嘉捷拥有一个全资子公司，名字叫做360科技.
于是，上市公司江南嘉捷的股权结构就是下边这样子。
看起来是江南嘉捷收购了360科技，但实际上是360科技的原股东拿下了江南嘉捷，这便是发行股份稀释原上市公司股东后，达成的反向收购。
在后来不久，上市公司江南嘉捷更名为360安全科技股份有限公司，360成功实现了借壳上市。
在2018年，360计划发行新股融资，但由于种种原因，一直拖到2021年才成功。
令人奇怪的是，公司2021年账上留存了一堆现金，依然融资借钱，而且借来的钱也没有花完，就存在银行睡大觉了。
2021年1月，360向17家机构定向增发，增发股票3.813亿股，价格每股12.93元，合计募资49.3亿。
3年多过去了，算上2023年的一次分红，这笔钱如今变为了27亿，年化收益-18%，着实亏了不少。
那被借壳的金老大怎么样呢？
当初金老大花费18.72亿，拿下了原有的企业，和1.175亿股的360。
原有的江南嘉捷年净利润大概6000万，按照25倍估值给，值15亿，金老大占比30%值4.5亿，剩下的10.5亿算是自己买的；
加上360的股权1.175*7.03=8.3亿，合计额外得到10.5+8.3=18.8亿。
6年下来，由18.72亿变为18.8亿，年化收益0.07%，这个收益非常差。
而且那15亿的资产仅为账面财富，最近几年嘉捷机电的财务情况未知，电梯扶梯业务跟房地产息息相关，在整体大形势不好的情况下，很难独善其身。
猜测嘉捷机电利润有继续下滑的可能，那么这15亿资产的水分就很大了。
因此，金老大花费真金白银18.72亿，很可能是亏损的。
那么散老二怎么样呢？
这件事散老二自始至终不需要动作，只需要持有不动即可。
原有账面价值10.5亿的江南嘉捷资产，变为了现在市值20亿的360股票。
原有的价值是虚的，现在的市值是真实的，我认为散老二是赚钱的。
至此，关于360的借壳一事，大概介绍完毕。
那么我们啰嗦了这么多，到底360怎么样，能不能买呢？
先搂一眼360的2023年资产负债表吧。
类现金资产占比67%，质量还是非常硬的。
别的方面也都挺好，没什么硬伤。
360的产品大家日常都在用，用户体验怎么样，不用我多少了，但是口碑好不好，大家仁者见仁吧。
360的主营业务包括互联网广告，游戏，网络安全方面。
其中互联网广告和游戏占营收的大头，怪不得经常在电脑上跳出来各种广告画面，关都关不掉。
360的毛利率60%，但是净利率为负，原因就在于三费支出实在是太高了，高达64%，已经超出了毛利率，有点裹不住了。
公司销售费用和研发费用非常高，公司的产品不好卖，竞争力也是拿钱堆出来的。
360自2021年以来利润增速一再下滑，直至负增长，利润波动也是比较大。
关于360的业务怎么样，我们暂不讨论，但是管理层的品格如何，可以通过几件事大家自行判断。
自从360借壳上市以来，现金流泛滥之余，并没有考虑大额分红反馈股东。
自2018年以来仅分红4次，合计分红额21.16亿，远远低于融资的49.3亿。
2023年AI兴起了一波热度，360的股价最高冲到了20.85，此事发生了一件令人大跌眼镜的事情。
周老板跟爱人离婚，进行了变相了离婚式减持。
证监会因此出台了减持新规，以此限制大股东们变着法的瞎搞。
公司近几年的经营性现金流净额变好，不是经营活动产生，而是裁员减薪造就的。
站在防卫网络安全上，这是一家优秀的企业，可站在投资角度，我可能不会去买。
好吧，就这些了。
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