来源：黄老邪财经
前期朋友留言让分析的企业有不少，它们分别是：
360 老白干酒 联发股份 许继电气 三峡能源 正丹股份 金冠股份
科伦药业 山东高速 东方精工 中国卫通 国电电力 格林美 中润资源
未标注颜色的部分已经分析过了，本篇开始第二家 药明康德。
大家有其他想看的企业，也可以给我留言，我会按照这个顺序接着向后排。
这是一个全新的系列，写到什么时候，写到什么深度，全凭自己的感觉。
感觉来了多聊几句，没感觉的话就速战速决。
本文仅从财报角度看企业，涉及的基本面分析预计寥寥无几，财报的深度和广度预估也会比较浅薄。
做这个系列的目的是想表达一种财务分析的角度，给大家提供一种方便的财报排雷方式。
如果能帮助到各位，自然是最好不过。
同时本文的论点很可能是大错特错的，切勿根据我的论据做出买卖决断。
任何一家企业，都没那么简单。
本文的完成，很可能只是一个边薅头发的抠脚大汉在两小时之内借着风扇的洗礼下整的。
所以，就是找个乐，不必太当真。
好了，我们言归正传。
药明康德成立于2000年，在发展多年之后，于2018年5月完成A股上市，同年12月完成港股上市。
投资人如果在A股上市初就买下药明，到现在会发生什么？
如果在药明2018年A股上市的时候，以发行价21.6元全额买下1.04亿股，需要花费22.51亿元。
从2018年至今一股不卖的话，期间公司经过几次转增股本后，1.04亿股变为2.5亿股。
今天收盘价是39.22元，此时的市值已经扩大为98.05亿，接近4倍的收益。
如果加上期间的分红大概8亿，6年下来这笔投资的年化收益达到了29.5%，堪称逆天！
公司2018年的净利润22.61亿，2023年的净利润达到了96.07亿，利润增大4倍。
市值的增长，完全是利润驱动出来的。
这是一家什么样的企业，为何有如此变态的增长？
通过阅读药明康德2023年的财报，我们可以整理到一些信息。
公司的主营业务听起来有点抽象，财报中是这样写的。
公司属于医药研发服务行业，主要为全球制药、生命科学和医疗器械公司提供新药研发和生产服务。
公司的主营业务涵盖 CRO、化学药物 CDMO、高端治疗 CTDMO 等领域。
公司是为数不多的“一体化、端到端”的研发服务平台，能够顺应药物研发价值链，从早期药物发现阶段开始为客户提供服务，并在客户项目不断推进的过程中，从“跟随项目发展”到“跟随药物分子发展”，不断扩大服务，获得持续的增长。
财报中同时提到，公司主要承接大型制药企业的药物研发生产的外包，以及中小型制药公司的委托。
我的理解是，公司通过核心技术人才、遍布各地的基地、一定的技术积累，为客户提供药物研发以及生产的服务，通过提供这种高端的技术型服务来获取利润。
创新药物具有高投入、长周期、高风险的特点，很多药企单独成立研发团队、建立基地、采购设备，成本会非常高，一旦研发失败，将得不偿失。
另外，有的中小药企和生命科学公司甚至个人创业者，本身没有足够的实力自建相关人力及设备资料，也有外包的需求。
而这，正是药明康德能提供出来的具备行业一流水准的标杆性服务。
公司在财报中写到，自己是行业中极少数在新药研发全产业链均具备服务能力的研发平台。
所以说，你想研发新药，提供个思路都可以，药明帮你实现，从研发到生产，一站式服务。
按照服务类型上分的话，公司的主营范围涉及几个板块：
化学业务、测试业务、生物学业务、高端治疗CTDMO业务、国内新药研发服务部等。
化学业务占比最高，达到72.4%，这一块主要是化学药物方面，这也是公司毛利率最高的板块，达到44.52%。
从主营上看，公司涉及的业务类型相对比较高端，除非是业内人士，想要搞清楚，恐怕得很大一笔功夫不可。
对于这一块，我只有满腔的敬意和殷切的盼望，希望药明可以多多攻下医学上的疑难杂症，为全世界患者带来福音。
不过敬归敬，咱们接下来还是要从财报角度掰扯掰扯看怎么样。
老方法，先看资产负债表怎么样，我们打开公司2023年的成绩单。
账上现金138亿，占资产比重19%，账上现金挺充足，但发展多年尚未达到现金“泛滥”的程度，说明日常经营对于现金的消耗相对较大。
公司账上有43.5亿的有息负债，现金可以完全覆盖，倒不用担心债务风险。
应收预付81.7亿，其中应收账款79亿，预付款项2.7亿，说明公司对下游部分客户话语权稍弱，挣回来的钱有一部分尚未收到现金。
不过这部分占资产比重不高，还可以接受。
应付预收36亿，其中应付账款16亿，合同负债19亿，这个数字体现出公司占有上下游资金的强弱，目前这个程度，并不是很强。
公司固定资产和在建工程占资产比重接近33%，从财报附注中可以看到，
固定资产中占比最高的是电子设备、器具、家具，达到50%以上。
在建工程也是一些研发和生产基地。
对于生物医药行业，固定资产中最贵重的就是尖端的医疗器械等物资，该类设备不仅造价高，而且不耐造，稍不注意就会损毁。
而且这种设备的更新、维修成本都比较高，该类固定资产有一定损毁的概率。
这方面，我认为是一个小隐患。
公司的负债率很低，资产中多是股东权益，这是一个加分项。
公司发展20多年，上市快6年，给股东们创造收益的能力怎么样呢。
2018年，公司在A股上市时募资22.51亿。
2018年12月，公司在港股上市时募资71亿，之后在2020年增发一次募资65.28亿，合计募资136.28亿。
上市至今累积分红91.85亿，累积净利润309.7亿。
算下来理论上应该至少结余376.64亿。
到此，我们可以拿这个数值同公司的归母股东权益进行比对。
这里更正一下之前的一个错误。
因为上述所有募资金额和利润积累或者分红，都是在股东权益中进行变化的，不应该用总资产同理论结余比对，而应该用归母股东权益。
2023年的归母股东权益（或者叫归母净资产）有551亿，这个数字远大于理论结余377亿。
说明公司在上市之前已经有所积累了。
不过，我们需要注意的是，公司归母净资产中的净现金有137.8-43.5=94.3亿。
占比仅仅只有17%，这个现金的比重，跟其他优秀的企业比起来，还是有所差距的。
粗览完资产表，我们再看看利润表。
公司的销售毛利率基本在40%左右徘徊，这是个数值是优秀企业跟一般企业的分水岭。
一般毛利率超过这个数字的，都在行业内具备一定的竞争优势，俗称护城河。
公司从上市至今，三费（销售费用、管理费用、研发费用）率持续下降，从18%降低到现在的11%，属于非常优秀的行列。
说明公司的产品销售非常好，这一块不需要花太多的钱去求爷爷告奶奶。
随毛利率变化而来的是，公司净利润率的不断提高，由上市初的18%，提高到现在的24%。
而公司的ROE也从11%，提高到现在的19%。
种种迹象表明，公司的财务健康度和长期回报在持续提高。
关于药明康德的核心竞争优势，应该有几点。
一是公司的核心技术团队，这些人才是公司的宝贵财富。
二是公司强大的全产业链服务平台，能提供出更快、更好、更优质的研发及生产服务。
三是一定的技术壁垒、管理团队能力以及客户忠诚度。
由于对这个行业知之甚少，实在不清楚上述护城河到底算多深，如果其他人携巨资侵入，是否会攻破药明的城堡。
关于财报就这些东西，最后想多说两句。
这家企业的财务数字相对比较健康，但距离我心目中的理想企业，还有一定距离。
公司前几年动辄超过50%的利润增速，未来大概率将不可持续。
公司所处的行业，对于我个人来讲，属于偏难的行列，换句话说，这是一次七尺跨栏，难度大、危险系数高。
公司业务遍布全球，国外业务占比已经达到82%，将不得不面临一个较大的地缘政治风险，尤其是美丽国的长臂管辖很可能对公司造成较大损失。
我对药明康德的整体评价偏中性，个人暂无买入打算。
就这些吧，说好了5分钟解决战斗，这次恐怕要食言了。
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