来源：赵伟宏观探索
6月7日，中国海关总署公布5月进出口数据。按美元计，5月出口金额当月同比7.6%、预期6.4%、前值1.5%；进口金额当月同比1.8%、预期4.5%、前值8.4%。
核心观点：出口增速再超预期，“强势”表现得以延续
出口增速再超预期，“强势”表现得以延续。5月，美元计价的出口金额同比增长7.6%、较上月大幅回升6.1个百分点，好于市场预期的6.4%。年初以来出口波动较大，与去年3-4月“积压”需求集中释放、基数较高有关，5月起出口逐步回归“常态”、基数影响弱化。此外，出口增速仍受汇率贬值拖累，人民币计价下的出口当月同比达11.2%。
出口改善可与高频指标相互印证，近期无论是航运价格指数，还是港口货物吞吐量的涨幅都在继续扩大。CCFI运价指数作为航运市场的“晴雨表”、可较好反映我国出口景气度，港口货物吞吐量则可以映射出口数量情况。近期两项高频指标的涨幅仍在继续扩大，4、5月港口货物吞吐量同比分别为2.5%、6.9%，可与出口实际表现相互印证。
伴随全球制造业景气回升，我国外需形势持续改善，尤其是对新兴市场出口进一步扩张。5月，全球制造业PMI升至50.9%，连续5个月站上荣枯线。结构上看，新兴市场经济景气维持高位，我国对东盟、拉美等出口增速进一步扩张；同时发达经济体经济景气也有改善，5月我国对美国出口当月同比3.6%、自2022年8月以来首次转正。
此外，全球消费电子、运输设备等产业逻辑支持作用也在强化。2023年以来全球消费电子景气进入上行通道，今年4月全球半导体销售额同比回升至15.8%。1-5月，我国集成电路、家电等出口增速大幅改善，分别升至21.2%、14%。运输设备方面，我国汽车出口保持强势，全球船舶更新需求叠加中国造船比较优势，船舶出口亦有亮眼表现。
常规跟踪：对新兴市场出口增长较快，集成电路、家用电器出口明显走强
我国出口增长好于预期，对新兴市场出口贡献较大。5月出口当月同比较4月增加6.1个百分点至7.6%、好于预期的6.4%。分地区看，对东盟、拉美等新兴市场的出口涨幅显著，同比分别较4月回升14.4、16.7个百分点，对总体出口的贡献边际增加2.4、1.4个百分点。对美国出口当月同比自2022年8月以来首次转正、5月录得3.6%。
机电产品的出口贡献较大，集成电路、家用电器等明显走强。从主要出口商品来看，5月机电产品占我国出口总值58.4%，拉动出口同比较4月上升3.5个百分点。其中，集成电路、家用电器等出口改善较为明显，同比分别回升10.7、4.4个百分点。量价拆解来看，数量因素的拉动较大，价格因素的拖累有所缓解。
我国进口同比增长放缓，但自中国香港进口延续好转。5月进口当月同比较4月回落6.6个百分点至1.8%。分地区来看，自中国香港的进口延续增多，同比较4月大幅提升20.2个百分点，对总体进口的拉动边际上升0.2个百分点；自韩国进口维持韧性，同比录得18.8%，对总体进口的拉动为1.3%。
机电产品进口拖累总进口增长，但集成电路、汽车等有所改善。5月机电产品拖累总进口同比回落0.1个百分点，其中飞机及其航空器进口回落幅度较大，同比较4月减少39.8个百分点；集成电路、汽车等进口则有改善，同比增速分别提升2.6、17.2个百分点。量价拆解看，数量因素对商品进口的支撑作用较强。
事件：6月7日，中国海关总署公布5月进出口数据。按美元计，5月出口金额当月同比7.6%、预期6.4%、前值1.5%；进口金额当月同比1.8%、预期4.5%、前值8.4%。
1、核心观点：出口增速再超预期，“强势”表现得以延续
出口增速再超预期，“强势”表现得以延续。5月，美元计价的出口金额同比增长7.6%、较上月大幅回升6.1个百分点，好于市场预期的6.4%。年初以来出口增速波动较大，与去年3-4月“积压”需求集中释放、基数扰动较大有关，5月起出口逐步回归“常态”、基数影响相应弱化。此外，5月出口金额增速仍受到汇率贬值拖累，当月美元兑人民币汇率中枢为7.23、去年同期为7.00，同比贬值3.4%；相比之下，人民币计价下的出口表现更加强势，当月同比达11.2%。
出口改善可与高频指标相互印证，近期无论是航运价格指数，还是港口货物吞吐量的涨幅都在继续扩大。CCFI运价指数作为航运市场的“晴雨表”、可较好反映我国出口景气度，港口货物吞吐量则可以映射出口数量情况；经验显示，CCFI指数、港口货物吞吐量同比分别与出口金额、海关监管出口货运量同比有较强相关性。近期两项高频指标的涨幅仍在继续扩大，4、5月港口货物吞吐量同比分别为2.5%、6.9%，可与出口实际表现相互印证。
伴随全球制造业景气回升，我国外需形势持续改善，尤其是对新兴市场出口进一步扩张。5月，全球制造业PMI较上月提升0.6个百分点至50.9%，连续5个月站上荣枯线。结构上看，新兴市场经济景气维持高位，我国对东盟、拉美等出口增速进一步扩张；代表性国家中，1-5月越南、巴西分别拉动我国出口增速上升1、0.5个百分点。与此同时，发达经济体经济景气也有改善，欧元区、英国、日本、韩国等国家制造业PMI边际上升；5月，我国对美国出口当月同比3.6%、自2022年8月以来首次转正，对欧元区出口同比降幅较上月收窄2.6个百分点至-1%。
此外，全球消费电子、运输设备等产业逻辑支持作用也在强化。2023年以来全球消费电子景气进入上行通道，今年4月全球半导体销售额同比回升至15.8%。相应地，我国集成电路、家电等出口增速大幅改善，1-5月累计同比分别升至21.2%、14%。运输设备方面，我国汽车出口保持强势、尤其是对巴西等新兴市场新能源车出口涨幅较大，全球船舶更新需求叠加中国造船比较优势，船舶出口亦有亮眼表现；5月，汽车、船舶合计拉动我国出口增速上升1.2个百分点（详情参见《出口“强势”还将延续》、《新兴市场中的出口机遇》）。
2、常规跟踪：对新兴市场出口增长较快，集成电路、家用电器出口明显走强
我国出口增长好于预期，对新兴市场出口贡献较大。5月出口当月同比较4月增加6.1个百分点至7.6%、好于预期的6.4%；累计同比较4月增加1.2个百分点至2.7%。分地区来看，对东盟、拉美等新兴市场的出口涨幅显著，同比分别较4月回升14.4、16.7个百分点至22.5%、18.9%，对总体出口的贡献分别较4月增加2.4、1.4个百分点至3.8%、1.6%。此外，对美国出口当月同比自2022年8月以来首次转正、5月录得3.6%，对总体出口的贡献较上月增加0.9个百分点至0.5%。
机电产品的出口贡献较大，集成电路、家用电器等明显走强。从主要出口商品看，5月机电产品占我国出口总值的58.4%，拉动总出口同比增长4.4%、较4月上升3.5个百分点。其中，集成电路、家用电器、音视频设备等出口改善较为明显，同比分别回升10.7、4.4、10.8个百分点至28.5%、18.3%、11.3%，对总出口的贡献分别增加0.4、0.1、0.1个百分点至1.2%、0.6%、0.1%。汽车（包括底盘）、船舶等运输设备维持较高增速，同比分别录得57.1%、16.6%，拉动总出口同比分别增长0.55%、0.58%。量价拆解来看，数量因素对主要商品出口的拉动较大，价格因素的拖累有所缓解。
我国进口同比增长放缓，但自中国香港进口延续好转。5月进口涨幅收窄，当月同比较4月回落6.6个百分点至1.8%；累计同比较4月回落0.3个百分点至2.9%。分地区来看，自中国香港的进口延续增多，同比较4月的4.1%大幅提升20.2个百分点至24.3%，对总体进口的拉动较上月上升0.2个百分点至0.2%；自韩国进口维持韧性，同比较4月小幅提升0.4个百分点至18.8%，对总体进口的拉动边际提升0.1个百分点至1.3%。
机电产品进口拖累总进口增长，但集成电路、汽车等有所改善。从主要进口商品看，5月机电产品占我国进口总值的35.8%，拖累总进口同比边际回落1个百分点。其中，飞机及其航空器进口回落幅度较大，同比较4月减少39.8个百分点至5.7%，对总进口增速贡献边际回落0.2个百分点至0.01%；作为对比，集成电路、汽车包括汽车底盘等进口则有较大改善，同比分别较4月提升2.6、17.2个百分点15.7%、-15.4%，对总进口增速拖累较4月减少0.4、0.2个百分点至-0.3%、-0.2%。量价拆解看，数量因素对商品进口的支撑作用较强，而价格端的拖累较大，飞机、机床等进口价格的抑制作用更为明显。
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