美股评论：第一季度没那么糟

　　导读：Envestnet|PMC首席投资策略师克利夫特(Tim Clift)在Marketwatch撰文指出，虽然第一季度美股看似表现欠佳，但实际上，市场却是在进行有益的调整，准备未来的涨势，投资者没有理由因此感到悲观。

　　以下即克利夫特的评论文章全文：

　　关键在于，杯子是半满，而不是半空。

　　今年迄今为止，虽然股市没有获得多少进展，但是，市场上确实是发生了一些重要的变化。标准普尔500指数以史上最高水位结束了去年(单单第四季度就进账10.5%)之后，乐观情绪和动能都让人有理由看好2014年的前景，可是正在此时，突然的变故发生了。

　　大盘基准指标并没有继续高歌猛进，事实上第一季度当中的进展只有1.80%。与此同时，以巴克莱的债市指数计，债券的进展倒有1.84%。在我们业已开始的第二季度当中，标普500指数更下跌了4%之多。

　　更为糟糕的是，股市在第一季度的有限涨幅，主要还是依靠着那些“乏味”的股票的推动，比如公用事业板块和微软[微博](MSFT)这样的“老旧科技板块”。诸如亚马逊[微博](AMZN)、Facebook(FB)和吉利德科学(GILD)等“性感”的股票都下跌了，这种局面的逆转颇为令人吃惊。

　　比如，生物技术和社交媒体类股，这两个2013年表现最好的板块2014年开年后都摔了大跟头。iShares Nasdaq Biotechnology ETF(IBB)第一季度足足下跌了16%，而头牌社交媒体股票Facebook的表现也大体相当。

　　大经济学家萨缪尔森(Paul Samuelson)曾经说过：“过去五次衰退当中，股市成功预测到了九次。”一个变化不大的季度显然不能理解为世界末日。事实上，如果我们将视线探到那些抢眼的数据之下，我们是可以看到一些积极的进展的，这些进展对于一个可持续的长期牛市都有着建设性的意义。总之，我认为，第一季度对于我们，对于股票而言是有好处的，有望带来再一年的牛市的，理由有如下四条。

　　1. 动能股票盘整撇掉了不少“泡沫”。

　　有一点非常重要，是我们所必需了解的，这就是诸如亚马逊和Facebook等高市盈率的动能股票和当年互联网泡沫时期的很多高价股票还是有着本质不同的。今天的科技明星们大多都有真实的生意，可靠的营收和盈利，而且其中颇有一些的市值极为可观，在500亿美元以上。其中少数甚至超过了1000亿美元。这些股票对于股市都有着非同寻常的分量。比如说，生物技术板块现在已经在医疗卫生板块当中占据了近四分之一的比重，而医疗卫生又是标准普尔500指数的第三大板块。

　　这些曾经高翔远举的股票们纷纷下跌，这就使得它们的市盈率回到了较为“正常”的水平，同时也有效地降低了整个大盘的估值。关键在于，所谓下跌行情其实主要是局限在那些价格虚高的股票身上，而不是广泛分布于整个市场。

　　此外，那些告别高市盈率股票的资金其实也没有真正告别股市，而只是转移到了那些估值更为合理的股票，即所谓“乏味”的股票当中去了。正因为如此，我们才会看到，尽管高市盈率股票都受到了强大的卖压袭击，但是整体市场却几乎没有什么大的动静。市场领先者从高市盈率股票变成了低市盈率股票，整体而言是个有益的变化，说明大多数投资者关注的重点从经济的具体状况重新转回到股票的基础估值上来了。

　　2. 利率在降低。

　　俗话说，人生当中只有两件事是确定的，那就是死亡和税务，而现在我们还可以再加上一样，就是升高的利率……或者不是。尽管很多人都非常害怕的量化宽松缩减已经开始，但实际上，今年第一季度当中，利率是走低了，而不是走高。是的，你没听错，利率跌了。十年期和三十年期国债收益率是与抵押贷款利率关系最密切的长期利率——因此也自然对住宅市场有很大影响力——分别下跌了31个基点，至2.7%，以及下跌了41个基点，至3.56%。至于与消费贷款如汽车贷款关系密切的五年期和十年期国债收益率，当季结束时的水平也都低于新年。更低的借贷成本可以帮助刺激更多的消费行为，让经济增长得到推动，同时也为更高的股价提供催化剂。

　　3. 欧元区在复苏。

　　尽管俄罗斯和乌克兰的消息统治了大小媒体的头条，但是欧元区经济持续复苏的趋势并没有因此改变。实际上，欧洲股市的表现已经超过了美国，尤其是那些之前被大家嫌弃的外围国家，葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙等“欧猪五国”。两个最大的外围国家意大利和西班牙的股市第一季度各自进账14%和5%。即便是希腊这个欧洲主权债务危机的标志性国家，也获得了两位数的股市涨幅。

　　4. 怀疑主义的情绪是健康的。

　　刘易斯(Michael Lewis)的新书《闪电小子》宣称，高频交易其实是被操纵的。尽管刘易斯的这种说法只是针对股市的一小部分，影响到的只是少数市场参与者，比如按照程序进行交易的人，或者是便士股票日间交易者，但是投资大众和华尔街还是因此发生了重大的混乱。这本新书如此流行，其实是证实了，大多数投资者并没有因为市场的上涨而坠入盲目乐观，事实上，他们依然保持着相当的怀疑情绪，而这无疑是健康的。要知道，在牛市的顶部，市场上几乎所有人都会极端兴高采烈，而现在显然不是那种情况，这让人安心。

　　诚然，股市的大幅度上涨总是让人快活，但是投资者必须明白，连续两个季度获得两位数的涨幅，或者是连续两年都上涨30%以上，这种情况实在是太罕见了，哪怕发生了，也很可能是因为什么地方不对头。正常的情况下，在一段强势时期之后，股市是需要喘息一下的。市场领导权从高涨股票转到相对落后者，是整个大盘的稳定所必需的。获利回吐也好，重新审视估值也罢，这些都是一个生命力旺盛的牛市小憩的表现。(子衿)