美股评论：盘整三信使

　　导读：Marketwatch专栏作家里弗斯(Jeff Reeves)认为，市场很可能会在年内迎来一场大规模盘整，而可能诱发盘整的导火索很可能是来自就业、企业利润和信贷三者之一。

　　以下即里弗斯的评论文章全文：

　　在一个令人振奋和激动的2013年过去之后，看上去股市未来的天际线上已经出现了若干阴霾。

　　12月的就业报告是丑陋的。盈利预警再度开始增加。还有，联储正在减轻踩踏油门的力度，不必说也会引发若干连锁反应。

　　当然，面对着这些，投资者还大可不必感到恐慌。在此，我也必须澄清，自己依然是个长期牛派，不但看好股市，也看好美国经济的前景。

　　只不过，开始考虑我们是否到了有必要在未来几个月经历一场盘整的地步，这样的想法是再正常不过了。

　　归根结底，2013年我们已经涨了几乎整整一年。这一年中，最大的盘整——如果还能够称得上是盘整的话——也不过是标准普尔500指数5月到6月间下滑了大约6%而已……因此，我们必须对未来的波动有所准备。

　　我当然不喜欢回挫的行情，如果我有决定权，我肯定会让股市直线上涨再上涨。可是，现实世界当中，我却必须密切关注着三个重要领域，因为这三者可以帮助我更好地对现状做出评估。

　　以下就是具体情况，我们必须对其进行细致研究，以寻找可能的突然下跌的线索。

　　就业消息

　　12月底就业报告确实令人吃了一惊，居然新增就业机会只有区区7万4000个，增长速度为近三年当中最迟缓的。

　　之前，大家的普遍预期是19万6000个，差别可谓极为巨大。同样奇怪的是，另外一份ADP的报告还宣称，新增就业机会是23万8000个，甚至超出了预期，为近十三个月以来最强势的。

　　因此，显然两者是有对错之别的。第一种可能性是，12月报告调查取样遭遇了异常情况，而1月报告将再度呈现出强势，而且12月报告还将得到明显的修订。

　　考虑到“极地涡旋”对就业机会造成的巨大破坏，以及劳动力统计数据自身固有的波动，尤其是假期季节性用工的情况，我们似乎有理由相信这样一种可能性。这最新的一份报告显示，12月较之11月，新增就业机会只有3万8000个，实在是难以理解，因此，在接下来的时间中，伴随数字被订正，以万甚至十万计的就业机会被加上去，也没有什么好吃惊的。

　　当然，还有另外一种我们不愿意面对的可能性，即12月就业报告并非偶然失误，所展示的正是客观现实。

　　不必说，无论如何，1月就业报告都变得至关重要了，必须新增足够多的就业机会，才能维持住脆弱的复苏前进的速度。可是，考虑到梅西百货(M)刚刚宣布了裁员2500人的决定，而且戴尔也披露，他们在重组的进程中可能会裁撤掉30%的员工……我实在难以乐观。

　　2月7日的那个周五是个关键的时间点。市场会密切关注着将在那天发布的1月就业报告。

　　丑陋盈利

　　我们必须明白，眼下企业每股盈利的增长并不是因为增加员工人数和扩张产能而增长，增长是来自于削减成本和股票回购。

　　可是，分析师们却相信，盈利的增长势头2014年还将持续下去。

　　大家普遍认为，企业利润年内将实现两位数的增长，使得标准普尔500指数的每股盈利达到创纪录的120美元。还有一些人甚至认为，营收也将走过转折点，迎来繁荣。

　　然而事实是，华尔街的分析师们常常都是错误的，当他们情绪乐观时，犯错误的可能性尤其大。

　　眼下，盈利季节在即，标准普尔500指数企业当中有近20%近期都已经放出了业绩可能不甚理想的风声，达到了创纪录的水平。

　　那么，股价已经高高在上的企业，发布预警之后会是怎样的情形呢？Lululemon(LULU)宣布第四季度盈利恐怕并不理想之后，股价当即暴跌。其他发布了预警者如SodaStream(SODA)、Gamestop(GME)和百思买(BBY)等，上演的也都是类似的戏份。

　　需要指出的是，预期的门槛显然是正在降低，而不是升高。

　　现在，一系列企业几乎每个季度都表现糟糕，不断下调预期已经成为了游戏本身的一部分。可是尽管有这些盈利方面的利空消息，市场却依然倔犟地前行，在1月又创造出若干创纪录的收盘水位。

　　其实，市场在2013年的上涨，不也是同样的逻辑吗？企业的利润率已经达到了创纪录的高点，尽管还能够坚持一阵子，但是回落是迟早的事情。为什么不会发生在这个盈利季节，或者是下一个？

　　这是个价值千金的问题，当然，也隐藏着我们必须关注的巨大风险。只有营收步履艰难的同时，企业利润还能够始终保持强势，或者是期盼已久的营收增长真的实现，我们才能够安心地坐下，笑看市场一路走高。

　　不过，如果故事的情节相反，那么一点风吹草动都会引发巨大的恐慌和卖压。

　　放款旱季

　　当我们剖析近期的一些银行财报时，贷款利率是我们必须着重强调的所在。

　　富国银行(WFC)达成了盈利增加11%的重大进展，这主要应该归功于成本降低，但是抵押贷款业务的进展和近五年内其他时间一样，依然步履缓慢。这家全美最大抵押贷款提供商的贷款利率较之前一年同期居然下滑了60%之多，更是令人警惕。

　　还有一个令人失望的消息在于，11月消费信贷增长速度为近七个月以来最缓慢的，这一点在信用卡的使用上体现得尤其明显。

　　我可不想陷入关于举债到底是好是坏的哲学论战，我只是想强调，众所周知，借贷行为增加往往都是经济增长，以及此背景下大家更乐于承担风险的意愿的体现。反过来说，信贷紧缩就意味着打击都不愿意冒险，意味着银行和债务人都在静默，流动性减少。

　　当然，我这么总结可能有过分简单化的嫌疑。不过，整体而言，你更愿意看到什么情形，是信贷收缩还是信贷扩张呢？

　　利率依然相对较低，而且看上去我们也没有什么信用恐慌。可是，在我们听到关于去年的描述时，一个重要的部分就是消费者正在增加汽车和住宅方面的开支，支撑着经济的扩张。

　　然而，信贷的蹒跚步伐，难道说明的不正是相反的情况吗？

　　需要指出的是，不仅仅是美国的放款情况值得关注。比如说欧洲，2013年不能说没有取得任何进展，但是信贷增长依然是一片荒芜，或者不如干脆说就是进入了信贷收缩阶段。当欧元区的放款和借款行为甚至都不如危机爆发之前活跃，我们真的能够相信他们是在反弹的正轨上吗？

　　对于我们的股市，我们的经济，我们当前这场复苏的方方面面，信贷都是个重要因素。

　　如果关于美国和全世界其他国家放款速度减缓的报告不断出现，投资者很快就会体会到相应的痛苦了。(子衿)