五大行开展理财子公司筹备，母公司内部组织结构或面临调整。 随着建行、中行、农行、交行、工行先后获批，五大行至此集结完毕。按照监管规定，筹备时间不超过6个月，2个月内批复开业申请，理财子公司有望最快在2019年落地。 行长牵头负责理财子公司筹备小组 暂未开启大规模对外招聘 新浪财经独家获悉，部分国有大行已成立理财子公司筹备小组，均由（副）行长级别领导牵头负责，资管部总经理推动落实具体事宜。 “毕竟是个大事儿，各行都挺重视的。”一位国有大行知情人士透露指出。 拔得头筹的中行理财子公司筹备领导小组组长由行长刘连舸担任，副组长由副行长吴富林和海外业务总监孙煜担任，工作小组组长则由投行与资管部总经理刘东海担任。规模超3万亿的“宇宙行”工行由副行长谭炯担任理财子公司筹备组组长，资管部总经理顾建纲担任副组长。 前述国有大行知情人士表示，该行筹备小组虽然主要由资管部人员专职落实各种细节，但也涉及到大量的跨部门协调和总行资源调度。“已经陆续从总行人力部门、财会部门和办公室抽调同事到筹备小组。”该人士指出，之前资管部归属总行统一管理，未来理财子公司作为独立法人公司，需要一套独立的人、财、物管理制度。 在业务层面，筹备小组还需要和合规部、IT部等跨部门合作，按照资管新规和理财新规等要求开发符合新规要求的产品，并在过渡期内梳理存量老产品。 与此前传闻的理财子公司大规模从市场上招兵买马不同的是，新浪财经了解到，几家国有大行暂未开启大规模对外招聘，相关空缺人才主要以从母行调度为主。 “现在招聘该以什么名义呢？”前述国有大行人士表示，如果以母行名义招聘，国有大行相关岗位的薪酬待遇与市场价相比，明显缺乏竞争力。而另一方面，理财子公司尚在筹建期，并未真正挂牌开业，亦无法单独招聘。 子公司专营理财业务 资管部门是去是留？ 理财子公司呼之欲出。那么，原有的母行资管部组织结构如何调整？人员是去是留？ 据新浪财经了解，两家国有大行将在母行保留资管部，担任理财子公司与母行沟通的桥梁，与集团整体战略保持协调。另外一家大行尚未决定是否在保留资管部。 “以后资管部的名称可能要调整，但部门会保留。”一名国有大行人士指出。一方面，资管部留在母行需要处理在过渡期的存量业务，在渠道端保持跟母行协调。 关于理财子公司注册地选址，各家银行的决定也不一样。五大行中有两家选择在总部所在的城市，中行和交行分别定在北京和上海，农行或将从深圳撤回北京，建行定在深圳，工行尚未披露选址。 “有银行考虑把子公司定在深圳，可能与其自身战略定位以及粤港澳大湾区发展机遇有关。”一位银行业资管人士分析指出，但另一方面，当子公司选址脱离于母行总部城市时，也涉及到员工去留问题。“这看个人意愿，不想去的可能协调留在母行。” 而要变动的不只是资管部门。按照监管要求，银行如果设立理财子公司后，就不在允许其他部门从事理财业务，只能到理财子公司专营。这意味着银行内部分工发生变化，一些理财产品自主研发很强的部门，如私人银行部门也将面临微调。 “原来是由我们自主理财，以后变成了理财子公司提供产品，它们成了产品供应商。”一家国有大行私行部门人士指出，这种模式变化的背后，会让该行私人银行部转变为以客户服务和营销管理为主。[详情]
北京晚报 2月17日晚，中国银保监会正式对外发布，称已于2月15日批准中国工商银行设立理财子公司。至此，五家国有大型银行设立理财子公司的申请均已获批，正在抓紧开展各项准备工作。 在此前另外四家获批理财子公司的银行中，中国农业银行、交通银行的获批时间为2019年1月4日，中国建设银行、中国银行的获批时间为2018年12月26日。 根据2018年12月2日银保监会发布的《商业银行理财子公司管理办法》，在银保监会批准通过后，银行有6个月时间的筹备期，若不能按时完成，还可申请3个月的延期，银保监会将在2个月内作出核准，收到核准文件并领取金融许可证后，理财子公司办理工商登记并领取营业执照，并在领取营业执照之日起6个月内开业。 如此推算，首家理财子公司最快或于2019年上半年正式开业，最晚也会在今年8月底提交开业申请。目前，在一些招聘网站上，部分银行已经开始为理财子公司招兵买马。 据银保监会发布的相关文件，理财子公司是指商业银行下设的从事理财业务且独立于母行的非银行金融机构，由在境内注册成立的商业银行作为控股股东发起设立，最低注册资本为10亿元人民币，其业务范围主要包括发行公募理财产品、发行私募理财产品、理财顾问和咨询等，不允许吸收存款、发放贷款。 根据普益标准数据，目前全国有超过60家商业银行在积极进行“理财子公司”的筹备工作，如南京银行、中信银行、光大银行、浦发银行等。从此前公布的注册资本看，工行以拟出资额不超过160亿元排名第一；建行为不超过150亿元；农行、中行和交行分别为不超过120亿元、不超过100亿元和不超过80亿元。其余各银行理财子公司的拟注册资本从不低于10亿元到不超过100余亿元不等。 业内普遍认为，下一步，监管部门将陆续批复邮储银行（最新成为第六大国有银行）、股份制银行的理财子公司成立申请，为实体经济和金融市场提供更多新增合规资金。李晓雨[详情]
五大行理财子公司“出齐” 将如何影响你的投资？ 新华社记者李延霞、吴雨 随着日前工行设立理财子公司的申请获批，工、农、中、建、交5家大型商业银行均已拿到设立理财子公司的“通行证”，预计不久将会陆续开业。 银行理财子公司这一新事物的到来，将如何影响你我的投资？ 投资门槛降低：销售起点不设硬性要求 “平时自己的一些小钱散钱会放在余额宝，但收益率一路走低，七日年化收益已跌到2.5%左右。”日前，北京市民许先生向记者分享了近期的理财规划，“随着银行理财门槛的降低，我正考虑把更多的资金投向银行理财。” 根据《商业银行理财子公司管理办法》，理财子公司发行的公募理财产品将不再设置销售起点。这意味着银行理财与公募基金一样，1元钱就可以起投。 业内人士表示，去年银行理财新规将理财产品销售起点从5万元降至1万元。尽管如此，一些才开始攒钱的年轻人仍觉得受困于投资门槛，只能选择“宝宝类”货币基金产品。此次通过理财子公司进一步降低投资门槛，无论对银行和投资者来说都是利好。 “随着投资者不断成熟，降低银行理财产品门槛确有必要，有助于银行理财产品更加普惠化，覆盖更多的普通投资者。”中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼说。 投资范围拓宽：产品可直接进股市 除投资门槛下降外，理财子公司将带来的另外一大变化就是产品投资范围的拓宽。当银行公募理财资金可以直接投资股市了，你会不会来“尝尝鲜”？ 根据现行监管规定，银行私募理财产品可以直接投资股票，但公募理财产品需要借道各类公募基金间接进入股市。而随着理财子公司的成立，其发行的公募理财产品可以直接投资股票。 “这对银行来说意味着理财产品投资范围扩大，产品创新的空间更大。对股市来说，将可以引入更多的长期稳定资金。”董希淼说。 当然，有投资者担心：银行公募理财产品面向的是普通投资者，放开投资限制会否增加风险？ 对此，专家认为，虽然从制度上允许银行理财资金进入股市，但并不意味着理财资金会立即大量进入股市。在审慎经营策略下，银行资管对权益类资产的配置比例可能不会快速提升，毕竟稳健安全才是银行理财的核心优势。此外，基于对风险防范的考量，监管对股票投资的集中度提出了严格要求。 “投资者会根据自身风险承受能力选择相匹配的产品，毕竟一部分投资人选择银行理财是为了求稳，这类产品对他们的吸引力可能不大。”一家大型银行个人金融部人士表示。 投资方式便捷：面签环节不再强制 首次购买银行理财产品需要到网点柜台面签，并进行风险评估测试。虽然是对投资者权益的一种保护，但使购买产品的便利性大打折扣。不过，随着理财子公司的成立，这一状况将得到改变。 根据监管规定，投资者首次购买理财产品前，通过理财子公司或其代销机构渠道（含营业场所和电子渠道）进行风险承受能力评估。这意味着，个人投资者首次购买理财产品将不再强制要求进行面签。 便捷性不仅仅体现在取消面签，销售渠道方面也迎来拓宽。业内人士介绍，此前，投资者只能通过银行购买本行或他行发行的理财产品。但理财子公司的理财产品不仅能由银行代销，还能通过银保监会认可的其他机构代销。 交通银行金融研究中心高级研究员梁栋材表示，尽管这一举措难以撼动银行的销售主渠道地位，但一定程度上有助于理财子公司拓展接触客户的新渠道。 投资风险自担：购买产品要更用心 很多投资者选择购买银行理财产品，看中的是有银行信用做背书，能够稳赚不赔。但银行理财子公司成立后，强化了理财业务风险隔离，逐步打破刚性兑付。有人不禁担心，这是否意味着理财产品难再保本了？ “按照资管新规，以银行信用担保的保本型理财产品将不再推出，但不意味着银行理财产品风险的上升。”一家股份制银行的资产管理部负责人表示，资管新规实施后，严格意义上的银行保本产品就是一般性存款和结构性存款，但是银行的资产管理人可以通过专业能力、资产配置和组合管理，帮助投资者实现稳妥的收益。 记者了解到，在当前过渡期，不少银行正在调整产品结构，保本型理财产品发行额度大幅减少。银行理财子公司成立后，其发行的产品也不可能再承诺保本保收益。 董希淼表示，未来以子公司形式开展业务将成为商业银行理财业务经营的主流模式，理财子公司作为独立的法人机构，自主经营、自负盈亏，这对银行的投研能力提出更高要求，也要求投资者购买产品时更用心。[详情]
工行获批设立理财子公司，国有五大行全部入局 蓝鲸银行 邱雨桐 银保监会昨日发布公告称，2019年2月15日，银保监会正式批准中国工商银行设立理财子公司，并已受理多家商业银行申请，其他多家银行也拟提交申请。 据工商银行此前公告，该行拟以自有资金出资不超过人民币 160 亿元，发起设立全资子公司工银理财有限责任公司（最终以监管机构认可及工商登记机关核准的名称为准）。 从去年底至今，银保监会陆续批准了五大国有银行设立理财子公司的申请。2018年12月26日，银保监会批准建设银行、中国银行设立理财子公司申请；随后在2019年1月4日，银保监会批准农业银行、交通银行设立理财子公司申请。而日前获批的工商银行，成为目前第五家正式获批设立理财子公司的银行。 银保监会称，获批设立理财子公司的五家大型银行正在抓紧开展各项准备工作，尽快实现理财子公司开业运营，扩大机构投资者队伍，为实体经济和金融市场提供更多新增合规资金，更好满足多样化金融需求。 此外，银保监会相关负责人曾表示，商业银行设立理财子公司开展资管业务，有利于强化银行理财业务风险隔离，推动银行理财回归资管业务本源，逐步有序打破刚性兑付，实现“卖者有责”基础上的“买者自负”。同时，也有利于优化组织管理体系，建立符合资管业务特点的风控制度和激励机制，促进理财业务规范转型。 针对理财子公司的利好方面，经济学家宋清辉曾向蓝鲸财经表示，一是有助于实现资管业务的规范发展，防范风险在银行表内与表外之间的传递；二是有助于推动理财业务健康发展，实现理财、经营业务两者风险的隔离；三是为银行经营稳定奠定了基础，并大大拓展银行理财业务的市场空间。 而针对理财子公司对市场的影响，融360分析师杨慧敏也向蓝鲸财经表示，理财子公司成立后，银行理财会有更多的政策优势，会在一定程度上对公募基金，尤其是对货币基金产生一定的冲击。[详情]
来源：债券杂志 摘要 摘要：2018年《理财子公司管理办法》发布，引发市场关注。新政策的实施将为银行理财子公司发展理财业务提供机遇，也有利于加强风险管理，促进资管产品监管标准的统一。预计新政实施后银行理财将在运作模式、资产配置行为上发生较大变化，银行理财投资非标准化债权类资产的空间将明显提升。未来需要密切关注非标准化债权类资产投资政策的变化。 关键词：债券市场 银行理财 风险隔离 资产配置 继2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）、《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称“理财新规”）发布后，监管部门于2018年12月发布了《商业银行理财子公司管理办法》（以下简称“《理财子公司管理办法》”），对商业银行理财子公司业务进行规范。截至2019年1月11日，已有28家商业银行公开发布设立理财子公司的公告，银行理财子公司政策也引发了市场关注。《理财子公司管理办法》的主要内容是什么？与资管新规、理财新规相比，《理财子公司管理办法》在监管方面有哪些变化？理财子公司的设立将对债券市场产生哪些影响？本文将对此进行简要探讨。 《理财子公司管理办法》的主要内容及政策变化 （一）《理财子公司管理办法》的框架及意义 《理财子公司管理办法》共有六章六十二条，分别为总则、设立变更与终止、业务规则、风险管理、监督管理、附则。发布 《理财子公司管理办法》是监管部门落实资管新规和理财新规的重要举措。 与此前出台的理财新规相比，《理财子公司管理办法》相对宽松，这为理财子公司发展理财业务提供了机遇。从商业银行的角度看，允许商业银行设立理财子公司，有利于强化银行理财业务风险隔离，加强风险管理，推动银行理财回归资管业务本源。从监管的角度看，有利于引导理财资金以合法、规范的形式进入实体经济和金融市场；促进资管产品监管标准的统一，更好地保护投资者。 （二）《理财子公司管理办法》的主要内容及政策变化 1．理财子公司政策较银行理财政策有较大放宽 一是销售门槛大幅降低，代销渠道放宽。《理财子公司管理办法》放松了公募理财产品销售起点限制，不强制要求个人投资者首次购买理财产品进行面签。在理财代销渠道上增加了国务院银行业监督管理机构认可的其他机构，拓宽了理财代销渠道，降低了线上销售门槛，利好理财销售及规模增长，使得银行理财可与公募基金形成直接竞争。 二是降低资本消耗，鼓励理财投资股票。理财子公司参照公募基金方式计提风险准备金（管理费收入的10%），取消风险资本计提，降低银行资本金压力，利好理财投资股票。同时，将合规私募机构纳入理财合作范围，有助于提升理财投资管理能力。 三是理财投资非标空间明显提升。《理财子公司管理办法》规定，银行理财子公司全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%，这将使理财投资非标准化债权类资产的空间大幅提升。但同时，此项投资还要受期限匹配、风控等方面的限制。 四是放开分级理财产品的发行。《理财子公司管理办法》允许理财子公司发行分级理财产品，为结构性理财产品设计创造条件，提升了理财的大众接受度和产品灵活性。 五是放松理财产品投资理财的限制。根据《理财子公司管理办法》，银行理财子公司发行的理财产品不得直接或间接投资于本公司发行的理财产品。银行理财子公司发行的理财产品可以再投资一层受金融监督管理部门依法监管的其他机构发行的资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。从该项规定来看，允许银行理财子公司理财产品投资其他银行、其他子公司的理财产品，体现出对银行理财子公司理财委外业务进行松绑。 六是放松银行理财子公司自有资金投资本公司理财产品。根据理财新规，商业银行不得用自有资金购买本行发行的理财产品。但《理财子公司管理办法》规定，银行理财子公司可以将自有资金投资于本公司发行的理财产品，但不得超过其自有资金的20%，不得超过单只理财产品净资产的10%，不得投资于分级理财产品的劣后级份额。因此，从政策上放宽了理银行财子公司以自有资金投资的限制。 2．银行理财子公司较其他资管机构的投资约束更少 《理财子公司管理办法》对理财新规的部分规定进行了适当调整，使银行理财子公司的监管标准与其他资管机构总体保持一致。但由于监管机构、具体实施细则不同，在投资方面，银行理财子公司与公募基金、券商资管、私募基金等其他资管机构相比也有一些不同之处。 一是理财子公司的销售渠道优势明显。作为商业银行的子公司，理财子公司在产品销售方面先天具有一定优势。首先，在销售渠道上，商业银行拥有大量分支机构和广泛的客户基础，银行理财子公司可借助商业银行庞大的线下销售渠道和营销团队，实现低成本、高效率的产品宣传和销售，这是高度依赖外部销售渠道的其他资管产品难以企及的。与此同时，由于银行理财子公司与公募理财或与其他公募资管产品形成直接的竞争关系，因此或将对其他公募资管产品的代销渠道产生影响。 二是银行理财子公司的投资约束更少。随着资管新规的实施，未来监管套利空间将减少。资管新规鼓励资管机构在合规框架下发展主动管理型产品，因此主动管理能力更强的资管机构将更加受益，回归资管业务本源也将是必然的转型方向。商业银行理财业务转移到其理财子公司后，相应的理财业务监管也将与其他资管机构趋同。但与公募基金、私募基金、券商资管等机构相比，理财子公司的投资约束更少，这使得银行理财子公司拥有更大的优越性和更强的竞争力。 银行理财子公司运作模式探讨与资产配置行为变化 （一）银行理财子公司运作模式 银行理财子公司在销售渠道、流动性管理能力和投资约束等方面具有较大优势。但与其他投资类机构相比，理财子公司在权益经验和投研文化上可能不具优势。同时，考虑到银行理财子公司的客户多数风险偏好较低，且银行理财子公司受到商业银行声誉、客户黏性等约束，如何实现产品保本或净值相对稳定成为其产品设计上的重要关注点。因此，笔者认为银行理财子公司需要深耕“固收+”的策略，在产品设计上以固收类产品为主、权益类产品为辅，形成固定收益、固定收益+权益/量化、股债混合等多层次产品体系。 在固定收益类产品中，现金管理类和定开型债券理财或是银行理财子公司的重要发力方向。在现金管理类产品方面，银行理财子公司可用摊余成本法估值，且其T+0的开放式银行理财产品提取金额不受1万元额度的限制，而货币基金单日T+0限额为1万元。同时，由于有商业银行的流动性支持，在现金管理类产品的申赎时间上，银行理财子公司将更加灵活，有利于增强客户黏性。银行理财子公司现金类产品的优势还在于其宽松的资产投向和组合期限要求。根据相关规定，货币基金不能投资非标资产及剩余期限在397天以上的债券，且拥有严格的组合期限上限，而银行理财子公司则不受这些约束。在定开型公募债券型产品方面，银行理财子公司可以在非标投资领域大展拳脚。由于银行理财子公司是独立于商业银行的法人，不再受非标资产比例不得超过银行总资产4%的束缚。与公募基金相比，理财子公司定开理财还可以享受更短的封闭期和更长的组合久期，借助商业银行强大的营销渠道，银行理财子公司的公募理财产品可以进一步放大其流动性和收益率优势。 在权益投资方面，银行理财子公司或更加依托与公募基金、券商资管等机构的合作。在短期内，银行理财子公司可能相对缺少权益文化、薪酬激励、人员储备等，其权益投资能力难以迅速增强，因此银行理财子公司在权益投资方面或寻求与公募基金、私募基金、券商资管等的合作，可能会采取委外或者投顾的方式。此外，由于银行理财客户对于风险更为敏感，理财资金会更加青睐于通过低风险属性的公募FOF形式入市，既能弥补投研能力短板，又能留住低风险偏好的客户。从中长期看，银行理财子公司可能会从其他资管机构引进权益人才，但持续性依赖于其投研文化的形成。 分级产品也是理财子公司的发展方向之一。产品分级是理财子公司的重大优势之一，通过分级理财，银行理财子公司可以实现一定程度的加杠杆，且能匹配不同风险偏好客户群体的需求。但分级理财对投资管理能力的要求相对较高，银行理财子公司可寻求与公募基金、券商资管的合作。 （二）理财子公司资产配置行为变化 截至2018年8月末，银行非保本理财产品规模达到22.32万亿元，银行理财成为我国最大的资管主体。从资产配置情况来看，理财资金最主要的三大投向分别为债券、现金和银行存款、非标准化债权类，其中债券是理财资金配置中最重要的一类资产。理财资金在债券配置上以信用债为主，信用债投资占其债券投资总额的80%以上。银行理财的资产配置行为与其运作模式相关。理财产品的盈利逻辑源于银行表内利差模式，体现在其资产配置中，则是通过期限错配、信用错配和流动性错配方式来获取超额收益。首先，通过滚动发售期限较短的理财产品来续接期限较长的资产获取期限风险溢价；其次，通过主动承担信用风险，在高收益资产配置中大量投资信贷类资产以及中低评级信用债，获取信用风险溢价；最后，背靠银行强大的流动性支持，以高流动性负债去投资低流动性的资产，获得投资品种的流动性错配溢价。 在银行理财子公司成立后，理财原有的资金池运作模式将受到极大挑战，期限错配、信用错配、流动性错配将得以规范，其资产配置行为将发生显著变化。 一是在配置方向上，非标变数大，债券资产配置比例上升。受制于风控加强、期限匹配要求趋严等因素，非标资产的终止日不得晚于封闭式理财产品的到期日或者开放式理财产品的最近一次开放日，那么期限普遍较短的理财产品投资非标将受到较大掣肘。因此，在理财资金投资非标产品监管总体趋严的背景下，非标投资比例可能会被动下降，银行理财子公司对债券资产的配置比例将上升。 二是在产品模式上，现金管理类理财爆发，货币市场资产配置比例上升。如前所述，现金管理类产品是银行理财子公司的重点发展方向之一。受益于商业银行销售渠道支持，预计现金管理类理财将迎来爆发式发展，这将使银行理财子公司增加短久期、高流动性资产配置比例，如货币市场工具、同业存单、短久期债券等。 三是资产穿透，低等级信用债配置比例下降。在资管新规出台以前，投资者可以借助资产池管理模式和通道来投资，因此许多资产的投向不需要穿透，这使得大量资金绕过监管投向了信用风险高、流动性差的债券。在资管新规出台以后，投资需要遵循最严穿透标准、解决期限错配、去除资金池运作和解决多层嵌套等原则，银行理财产品难以再维持原有的资产配置方式，预计未来将有更多资金转向信用风险低、流动性高的资产，因而将增加利率债和高等级信用债的配置。 四是产品体系更加完善，可能尝试增加权益类资产配置。银行理财子公司拥有更直接的股票投资渠道，其发行的公募理财产品可以直接投资上市公司发行的股票，银行理财子公司的产品体系将更加完善，可能将边际增加权益类资产配置。但由于缺乏相关经验，银行理财子公司从事权益类投资可能仍以委外投资、FOF和投顾形式为主。银行理财子公司配置权益资产的情况还要视权益市场表现而定。 银行理财子公司对债券市场的影响 设立理财子公司对债券市场的短期影响主要集中在预期变化层面。如果不成立银行理财子公司，非标存在续作和压缩压力；而成立银行理财子公司之后，最大的变化在于投资非标的空间加大。银行理财子公司不再受非标资产投资比例不得超过银行总资产4%的束缚，理财投资非标空间将明显提升。但是考虑到理财投资非标仍然受制于资管新规对于非标期限匹配的要求，预计非标投资占比存在小幅提升的可能。由于非标存在一定利率优势，预计将对债市存在一定挤出效应。 不过，目前银行理财纳入全行统一授信管理，如果成立银行理财子公司，原则上将建立自己的风控体系，可投资标的和范围将会增大。尽管银行理财子公司风险偏好难以大幅提高，但新政策有助于缓解当前非标快速收缩的局面，利好房地产等行业信用债。另外，根据《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，在过渡期内，金融机构可以发行老产品投资新资产，且所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。从短期来看，这将利好短久期信用债。 银行理财子公司分流公募货币基金的概率较大。银行理财子公司由于存在各种优势，预计将分流公募货币基金。在这一过程中，虽然银行理财子公司发展的也是类货币基金产品，但由于期限错配等要求较低，很可能将投资范围拓展到1~3年期债券品种，这明显比公募货币基金久期更长，从而有助于推动短端收益率曲线的平坦化。 当然，非标资产与债券资产之间存在着此消彼长、相互替代的关系。非标融资渠道的萎缩可能会促使实体企业转向债券融资。受资管新规影响，通道业务面临较大的收缩压力，这导致非标融资难度增大。尽管银行理财子公司投资非标的空间有所加大，但是受制于期限匹配、净值化转型等要求，理财逐步压降非标投资仍将是中长期趋势。未来需要密切关注非标政策的变化，因为一旦出现明显放松，可能会对纯债配置产生替代效应。 作者单位： 张继强 华泰证券研究所 张 亮 华泰证券研究所 芦 哲 中国人民大学国际货币研究所[详情]
来源：中国基金报五大理财子公司正尽快赶来。今日晚间，中国银保监会网站公告，有着宇宙第一大行之称的工商银行设立理财子公司已经正式获批。这是继建设银行、中国银行、农业银行、交通银行之后，五大国有行理财子公司设立全面获批。从去年底首批至今，银保监会分三批核准了五大国有银行的理财子公司设立，在五大国有行之后，还有多家银行的申请已获得受理或拟提交申请，20家以上公告了发起设立理财子公司。值得注意的是，与前两批4家国有行获批的措辞相比，此次工商银行理财子公司获批，新增了“尽快实现理财子公司开业运营，为实体经济和金融市场提供更多新增合规资金”。业内专家分析，由于2018年四季度理财子公司新规允许直接投资股市，因此这里所说的金融市场显然是包含了股市的，市场普遍期待理财子公司能为股市带来增量资金。截至去年三季度末的数据显示，工商银行的资产总额为28.2万亿元，五大国有银行的资产总计为104.57万亿元。整个金融行业的资产总量的大部分，集中于这五大行中。五大国有银行理财子公司注册资本合计不超过610亿元，远高于同一银行系公募基金的注册资本和净资产，五大国有行旗下公募基金注册资本合计仅为25亿元；10余年发展后，净资产合计为202亿元。在竞争激烈的公募基金行业，五大行旗下的基金公司规模排名较为靠前。2018年底，不论是否剔除货币基金规模，四大国有行排名均在前20以内，交通银行旗下交银施罗德基金排名在25名以内。五大国有行理财子公司将尽快开业本次获批公告的关键词：“五大国有行尽快实现理财子公司开业运营，为实体经济和金融市场提供更多新增合规资金”。此次工商银行理财子公司获批之前，银保监会已经批准了两批四家银行理财子公司的设立。分别是2018年底首批建设银行、中国银行的理财子公司获批；2019年1月初农业银行、交通银行理财子公司的获批。几家国有银行理财子公司获批速度之快，也是超出预期。中国银行、建设银行均为2018年11月才公告拟出资设立理财子公司，仅一个多月后即获批。此外本次公告更值得注意的是，银保监会表示，五大国有银行正在抓紧工作，尽快实现理财子公司开业，为实体经济和金融市场提供更多新增合规资金。以下为三次获批公告文字对比：2019年2月17日公告工商银行：“获批设立理财子公司的五家大型银行正在抓紧开展各项准备工作，尽快实现理财子公司开业运营，扩大机构投资者队伍，为实体经济和金融市场提供更多新增合规资金，更好满足多样化金融需求。”2019年1月4日公告农业银行交通银行：“此前已获批的中国建设银行、中国银行理财子公司正在抓紧推进正式开业的各项准备工作。这将进一步丰富机构投资者队伍，拓宽金融市场资金渠道，满足金融消费者多样化金融需求。”2018年12月27日公告建设银行中国银行：“2018年12月2日，银保监会正式发布实施《商业银行理财子公司管理办法》，推动银行理财回归资管业务本源，培育和壮大机构投资者队伍，引导理财资金以合法、规范形式支持实体经济，投资金融市场。”五大国有银行资产总额超百万亿元数据显示，截至2018年三季度末，工商银行资产总计为28.2万亿元，为资产规模最大的商业银行，五大国有银行的资产合计超过100万亿元；构成了中国金融资产的主要江山。五大国有行基金公司规模2万亿实际上，在五大国有行旗下的公募基金公司，即使在竞争激烈当中，规模在同行中排名较为靠前。2018年底，不论是否剔除货币基金规模，四大国有行排名均在前20以内，交通银行旗下交银施罗德基金排名在25名以内。五大基金公司的资产规模约为2万亿元。五大行理财子公司注册资本金约600亿被认为可能存在竞争关系，而银行理财子公司的注册资本，远远超过公募基金公司。以五大国有银行理财子公司和旗下公募基金对比，完全不在同一个数量级。五大国有行设立理财子公司，都是百亿级别的注册资本。而旗下公募基金注册资本仅为一两亿元，即使经过10多年发展累积，净资产也无法与理财子公司注册资本相比。理财子公司注册资本：工商银行拟不超160亿元、建设银行拟不超150亿元、农业银行拟不超120亿元、中国银行拟不超100亿元、交通银行拟不超80亿元。五大国有行合计为610亿元。旗下基金公司：2018年6月底的数据，工银瑞信基金注册资本2亿元，净资产70.24亿元；建信基金注册资本2亿元，净资产42.65亿元；农银汇理基金注册资本17.5亿元，净资产为27.39亿元；中银基金注册资本1亿元，净资产33.6亿元；交银施罗德基金注册资本2亿元，净资产28.1亿元。还有多家银行申请获受理或拟申请中本次银保监会公告，除公告工商银行理财子公司获批，还表示有多家商业银行申请已获受理或拟提交申请。根据中国基金报记者2018年12月的统计，截至当时公告拟设立理财子公司的银行就已经达到26家（含五大国有行）。新规允许理财子公司直接投资股市我们最后来回顾一下2018年四季度，银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》中，给予银行理财子公司有哪些利好。1、可以直接投资股票在前期已允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股票的基础上，进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票。市场认为，这对股市是大利好，市场将迎来更多入市资金。2、无销售起点门槛参照其他资管产品的监管规定，不在《理财子公司管理办法》中设置理财产品销售起点金额。之前理财新规规定，商业银行发行公募理财产品的，单一投资者销售起点金额不得低于1万元人民币。理财子公司办法进一步将门槛降至零，不再设置销售起点金额。3、销售渠道扩充子公司理财产品可以通过银行业金融机构代销，也可以通过银保监会认可的其他机构代销。市场认为，销售渠道扩充利于提升规模。4、个人首次购买理财无需强制银行网点面签，线上销售门槛降低参照其他资管产品监管规定，不强制要求个人投资者首次购买理财产品进行面签。但依然要坚持“双录”（录音录像）和专区销售等规定。5、允许发行分级理财产品，为结构性产品设计创造条件此前银行理财新规规定，商业银行不得发行分级理财产品。但理财子公司被允许。但有以下规定：分级理财产品的同级份额享有同等权益、承担同等风险，产品名称中应包含“分级”或“结构化”字样。银行理财子公司不得违背风险收益相匹配原则，利用分级理财产品向特定一个或多个劣后级投资者输送利益。分级理财产品不得投资其他分级资产管理产品，不得直接或间接对优先级份额投资者提供保本保收益安排。银行理财子公司应当向投资者充分披露理财产品的分级设计及相应风险、收益分配、风险控制等信息。6、合规私募机构纳入理财合作范围与“资管新规”一致，规定子公司发行的公募理财产品所投资资管产品的发行机构、受托投资机构只能为持牌金融机构，但私募理财产品的合作机构、公募理财产品的投资顾问可以为持牌金融机构，也可以为依法合规、符合条件的私募投资基金管理人。同时，对可作为理财合作机构的私募投资基金管理人提出了相关要求。7、非标投资政策放松超预期在非标债权投资限额管理方面，根据理财子公司特点，仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%。分析评论称，取消非标余额不超过总资产4%和单一客户非标余额不超过资本净额10%限制，仅保留不超过理财产品净资产的35%的要求，银行投资非标空间大幅提升。8、鼓励引进外资，细化风险管理理财子公司应当由在我国境内注册的商业银行作为控股股东发起设立；股权结构上可以由商业银行全资设立，也可以与境内外金融机构、境内非金融企业共同出资设立。鼓励商业银行吸引境外成熟优秀的金融机构投资入股，引入国际先进的专业经验和管理机制。9、风险管理在风险管理方面，与资管新规要求一致，理财子公司也需要按照理财产品管理费收入10%计提风险准备金，并遵守净资本监管要求。第一，建立风险准备金制度，要求理财子公司按照理财产品管理费收入10%计提风险准备金；第二，要求理财子公司遵守净资本相关要求，具体规则另行制定；第三，强化风险隔离，加强关联交易管理，要求理财子公司与其股东和其他关联方之间建立有效的风险隔离机制，严格按照商业化、市场化原则开展业务合作，防止风险传染、利益输送和监管套利；第四，遵守公司治理、业务管理、内控审计、人员管理、投资者保护等具体要求。此外，根据“资管新规”和“理财新规”，理财子公司还需遵守杠杆水平、流动性、集中度管理等方面的定性和定量监管标准。10、注册资本和其他准入条件理财子公司的最低注册资本为10亿元人民币。同时，还应遵循公司治理、风险管理、内部控制、从业人员和管理信息系统等其他准入条件。[详情]
银保监会2月17日晚间在官网发布公告称，于2月15日正式批准工商银行设立理财子公司。这意味着，五大行设立理财子公司均获监管批准。提供更多新增合规资金银保监会昨晚称，目前已受理多家商业银行申请，其他多家银行也拟提交申请。获批设立理财子公司的五家大型银行正在抓紧开展各项准备工作，尽快实现理财子公司开业运营，扩大机构投资者队伍，为实体经济和金融市场提供更多新增合规资金，更好满足多样化金融需求。工商银行此前发布的公告显示，拟出资不超过160亿元发起设立工银理财有限责任公司，简称“工银理财”（公司名称以监管机构认可及工商登记机关核准的名称为准），作为该行所属一级全资子公司管理。此前获批设立理财子公司的农行、中行、建行和交行，其理财子公司的拟注册资本分别为：不超过120亿元、不超过100亿元、不超150亿元和不超过80亿元。2月11日召开的国务院常务会议提出，支持商业银行理财子公司投资银行资本补充债券。可以预见的是，未来成立的银行理财子公司，将作为重要的机构投资者，切实发挥好“为实体经济和金融市场提供更多新增合规资金，更好满足多样化金融需求”的作用。[详情]
本报记者于德良杜雨萌2月15日，银保监会正式批准中国工商银行设立理财子公司。此前，2018年12月27日，银保监会已批准建设银行、中国银行设立理财子公司申请；2019年1月4日，银保监会批准农业银行、交通银行设立理财子公司。至此，五大行设立理财子公司的申请全部获批。从注册资本看，工行注册资本金最高，为160亿元，建行以150亿元紧随其后，农行位列第三，为120亿元，中行为100亿元位列第四，交行为80亿元，五大行的理财子公司注册资本共610亿元。银保监会公告称，已受理多家商业银行申请，其他多家银行也拟提交申请。获批设立理财子公司的五家大型银行正在抓紧开展各项准备工作，尽快实现理财子公司开业运营，扩大机构投资者队伍，为实体经济和金融市场提供更多新增合规资金，更好满足多样化金融需求。[详情]
银保监会网站17日消息，2月15日，银保监会正式批准中国工商银行设立理财子公司，并已受理多家商业银行申请，其他多家银行也拟提交申请。工商银行此前发布公告称，拟以自有资金出资不超过人民币160亿元，发起设立全资子公司工银理财有限责任公司，经营范围为：面向不特定社会公众公开发行理财产品，对受托的投资者财产进行投资和管理；面向合格投资者非公开发行理财产品，对受托的投资者财产进行投资和管理；理财顾问和咨询服务；经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。此前，建设银行、中国银行、农业银行和交通银行已获批设立理财子公司。银保监会称，获批设立理财子公司的五家大型银行正在抓紧开展各项准备工作，尽快实现理财子公司开业运营，扩大机构投资者队伍，为实体经济和金融市场提供更多新增合规资金，更好满足多样化金融需求。（记者 欧阳剑环）[详情]
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