聚焦雅戈尔巧施财技撬动93亿净利

　　雅戈尔秀财技：只是多买1000股，就增加了近百亿利润 来源：信披头条 继预告2017年利润同比降低90%之后，雅戈尔近日再次公告称，2018年第一季度利润将同比增长687.95%。短期内业绩相差如此巨大，会计调整在其中发挥着不可估量的作用。 雅戈尔称，业绩预增的主要原因是由于非经常性损益（可以简单理解为不经常发生的业务）的影响所致：公司自 2018 年 3 月 29 日起对中信股份的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资、并以权益法确认损益，由此公司所持中信股份对应的净资产可辨认公允价值与账面价值的差额93亿元，将计入2018年第一季度营业外收入，增加当期净利润93亿元。  那么问题来了，什么是可供出售金融资产，与长期股权投资有何区别呢？ 可供出售金融资产，信披头条（微信公众号：shzhenghui）觉得你可以简单理解为炒股票，每期期末按照股票账户里面的市值，与上期期末进行比较，两者的差额计入损益。 长期股权投资（权益法），你可以简单理解为炒股票投的钱多了，索性参与被投资企业管理，按照中信股份每期期末净资产的可辨认公允价值，与雅戈尔所持有的股份比例相乘，进行计量。 为何雅戈尔要将对中信股份的投资由可供出售金融资产变更为长期股权投资呢？看看中信股份近三年的走势，以及中信股份每股净资产，你就能够明白其中的缘由了。 每股可辨认净资产： 截至2018年3月29日，雅戈尔所持中信股份对应的可辨认净资产公允价值=221.34亿元人民币 雅戈尔所持中信股份的股份数=145451.4万股 每股可辨认净资产公允价值=15.217元 你能看出两者的区别了吗？被投资对象中信股份近三年的股价一直不温不火，远低于每股净资产的金额。2018年第一季度末，中信股份股价仅为10.98港元/股，与每股可辨认净资产公允价值15.217元相比，增幅约50%。如果放到A股，相当于连拉5个涨停板的节奏。所以，雅戈尔将对其的会计计量由可供出售金融资产调整为长期股权投资是一门只赚不赔的生意。 为何雅戈尔选择此时进行调整呢？ 我们先看一下雅戈尔对中信股份的持股情况： 这部分股票，买入成本是204亿港元，折合164亿人民币，准确数量是1454513000股——14亿5451万3000股。 买入后归为可供出售金融资产，中信股价的波动值不计入雅戈尔利润表。到2017年底，中信股价收在11.28港币。雅戈尔会计大“洗澡”，一次性计提计提减值准备33亿。这33亿，就从2017年公司利润表里作为损失扣掉。于是，2017年度净利润同比降低约90%； 到3月29日，也就是2018年1季度倒数第2个交易日，雅戈尔买入中信股份1000股，致使持股比例从4.999999547%上升为5.000002985%。 简单的说，以前维持5%以下，放在可供出售金融资产里，原本是计划赚股价差的。可惜套牢了，索性再买1000股，改成长期股权投资——好熟悉的手法，市场小散经常这么“做长线”，好像叫做“炒股炒成股东”。 那么这样的会计调整是否合法合规呢？ 作为一个上市20年的“老司机”，雅戈尔的做法当然是合法的。雅戈尔所持中信股份的股份数为145451.4万股，中信股份的总股本为290.91亿股，占比为5.000002985%，且直接参与了董事会的运作，对中信股份经营决策具有重大影响。此次会计核算方法变更符合法律法规及会计准则的规定。 事实上，这并非雅戈尔首次这样操作。 2014年1月20日，雅戈尔公告称，对宁波银行的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资，并以权益法确认损益。截至2013年底，雅戈尔对宁波银行的持股比例达到10.1%，为宁波银行第三大股东。 作为服装起家的雅戈尔，2018年第一季度，其预计服装板块完成营收13.67亿元，较上年同期增长13.02%；实现净利润2.59亿元，较上年同期增长18.4%。 此外，其地产板块2018年第一季度预计完成营收2.5亿元，由于本期无集中交付项目，较上年同期降低88.39%；净利润0.2亿元，较上年同期降低94.81%。从近期的公告可知，雅戈尔还在持续买楼。4月3日，其旗下全资子公司苏州琅壹达企业管理有限公司斥资10亿元竞拍买下了天津亿豪大厦。该大厦位于天津市南开区，总建筑面积约9.5万平方米，建成于2011年左右，包括商业裙房、写字楼、公寓、车库及附属用房。[详情]

　　4月9日，雅戈尔（600177.SH）公布的一季度业绩预增公告显示，净利同比暴增6.88倍，受此消息影响次日股价以涨停开盘。但令人诧异的是，在公司1月底预告的2017年经营利润确是同比暴跌九成。 短短两个月时间，雅戈尔业绩大反转，而且净利近百亿着实让人产生惊叹。 雅戈尔玩转财务游戏 致利润增加逾90亿元 细读雅戈尔业绩报表可知，雅戈尔通过对会计规则的运用，成功的把自己投资港股（中信股份）亏损的35.44亿人民币变成了盈利93亿人民币。 雅戈尔暴增的业绩自然难逃投资者法眼，新浪财经查阅相关线索，一窥雅戈尔“超高财技”。 2015年，雅戈尔斥资204亿港元，折合人民币161亿买了约14.5亿股港股中信股份（HK00267），每股的成本约14港元。 自雅戈尔大手笔投资以后，中信股份股价开启下跌模式。查阅中信股份股价走势图，截止今年一季度（3月29日），中信股份股价为10.98港元。计算可知，雅戈尔的这笔投资截止今年一季度亏损约43.5亿港币，折合人民币34.8亿。 雅戈尔2016年年报显示，投资中信股份亏损37.74亿元。如果算上2017年33.08亿元的资产减值，两年下来，合计亏损达到70.82亿元。 中信股份股价近两年走势 对于“炒股巨亏”，雅戈尔在2017年业绩预告中坦白，公司斥资买入中信股份一次性提记了减值准备33亿，导致公司利润因此同比降低90%。 那么面对投资巨亏，雅戈尔一季度为何反而业绩暴增？ 知名博主质疑雅戈尔 2018年3月9日，雅戈尔公告再次买入中信股份1000股。 雅戈尔的这次增持使自身持股中信股份比例从4.99%上升到了5.000001%。雅戈尔为什么在此时间节点再度增持中信股份呢？ 答案很简单，根据相关会计准则，只要公司持有标的公司5%以上股票且向标的公司董事会派驻非执行董事，标的公司对雅戈尔的性质就可以从一笔投资转变为联营公司，体现在财务报表里就是从”可供出售金融资产”变为”长期股权投资”。 因为，根据会计准则规定不同的科目有不同的计价方式，在“可供出售金融资产”里，计价方式就是二级市场的股价，也就是上文中我们说的每股10.98港币。在“长期股权投资”里，计价方式就是可辨认净资产公允价值，也就是账面净资产，此时每股价格变成了每股18.94港币。也就是说，转变了会计方式，立刻每股多了8港币，因为公司持股14亿5千万股，所以最后的结果就是增加了非经常性收入93亿人民币。  雅戈尔“财技”对比  持股中信股份4.9%  持股中信股份5%  财务报表科目：可供出售金融资产  财务报表科目：长期股权投资  财务计算中信股份股价：10.98港币/股  财务计算中信股份股价：18.94港币/股  最终利润表计入：亏损35亿人民币  最终利润计入：盈利93亿 由此可见，雅戈尔一个简单的增持举动，将业绩大幅反转。 雅戈尔公告中“财务统计”变更 持续下跌的中信股份真的这么值钱吗？ 雅戈尔财技惊人令人感叹，公司变个会计核算方法，就将利润暴增至93亿人民币。其实绕了一区，核心还是会计核算方法的改变，那么问题就在于，账面价值相比较市场价值，真的能够反映股票真正的价值吗？ 虽然公司这种操纵利润做法会遭到诟病，但我们也不得不承认账面价值也是可以反映公司价值的。而且为账面价值这一标准站台的不是别人，正是股神巴菲特。 巴菲特曾表示：“虽然账面价值是一个有缺陷的指标，但相对其他指标，我们认为这一指标是可以反映价值的。”也正是出于这种考虑，巴菲特的伯克希尔每年的年报都会首先披露当年账面资产的增长变动情况用来衡量自身经营业绩。 有股神站台是否就可以佐证雅戈尔的做法是正确的？答案是否定的，因为巴菲特也承认账面价值是有缺陷的。我们举一个浅显的例子，假如一个钢铁厂，所有的制造设备加起来市场上去卖，也就是账面价值，是10元。但是每年公司都必须跟上技术进步的速度，每年都需要大量新的资本支出去买新的制造设备，也就是去年10元设备产生的1元利润无法分给股东，而是要拿去去卖新的设备，这样的循环下来公司虽然利润很高，但是根本到不了股东手里，这样的情况，我们可以给公司定价用10元的账面价值吗？答案显然是否定的，巴菲特之所以运用这个指标是因为他旗下的喜诗糖果，亨氏食品等公司都是轻资产的运营，才可以用这种方法估值。 那我们来看中信股份是轻资产吗？根据资料显示中信股份业务主要是发电，航空，基础设施，特钢制造等重资产企业。因此账面价值计价显然是不合理的，雅戈尔的做法是对股东不负责任的。 其次，雅戈尔对中信股份长期持股处于4.9%，濒临举牌线，不禁让人产生了是不是从一开始就存了利润调节的想法。这种误导投资者的做法应该值得我们警惕。 何况在雅戈尔公布一季度业绩预告后，二级市场股价也以涨停反应。 股东减持周期近一年 雅戈尔股价一路走低 翻阅雅戈尔业绩快报，2018年一季度公司主营业务预计减少6个亿，同比降低49%。 可以看出，雅戈尔不仅投资理财能力较差，经营业绩也弱于同行。基于公司表现，公司股东连续减持。据悉，昆仑信托就在2017年3月到2018年2月进行了三轮减持计划。 面对一系列利空消息，雅戈尔也没有“坐视不管”。2018年2月，雅戈尔发布利润分配预案，每10股派现3.5元，同时发布了实控人增持公告，宣布增持不超过1%，不超过2%。 似乎从雅戈尔股价表现和公司实控人增持来看，貌似股价的一路走低让公司也如坐针毡。 有投资者质疑，雅戈尔经营、投资的“差劲”表现难以支撑估值，面对股东与投资者的持续甩卖，雅戈尔是不是从一开始就有了变身“财务魔术师”的打算？ （公司观察 文/赵折）[详情]

　　业绩从预减到暴增 看雅戈尔如何玩转会计戏法 黄思瑜 通过变更会计核算方法来影响净利润的财技，被雅戈尔（600177.SH）玩得越来越“溜”了。 在宣布2017年度对持有的中信股份（00267.HK）账面亏损计提减值准备33.08亿元之后，雅戈尔的该笔证券投资在2018年一季度进一步亏损。4月10日，雅戈尔宣布，3月29日起对中信股份的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资，并以权益法确认损益。变更后，雅戈尔预计，今年一季度的净利润增加86.8亿，同比增近七成，但扣非后的净利润同比下滑近五成。 一位会计专家对第一财经记者说，雅戈尔此次会计变更的条件符合会计准则的相关规定，但对一季度的业绩构成较大影响，有调节利润的嫌疑。而这并非雅戈尔首次如此变更会计核算方法，此前在宁波银行（002142.SZ）上出现如出一辙的套路，一方面前一年对部分炒股亏损金额计提减值准备，另一方面，持续下滑的业绩在会计核算方法变更后出现大幅上涨。 “玩的就是一个数字游戏。”一位基金经理认为，对于雅戈尔这样投资收益占比较大的公司，看短期的净利润没有意义。 变更会计方法后业绩暴增 在今年1月底时，雅戈尔披露2017年度业绩快报，当期净利润为3.55亿元，同比下降90.36%，业绩减少的原因在于，截至去年12月31日，雅戈尔持有的中信股份账面亏损33.08亿元，从而对这部分亏损进行了计提减值准备。该事项还需获得股东大会审议通过。 到今年3月29日，这笔投资仍旧处于亏损状态。截至当日，雅戈尔持有中信股份约14.55亿股，投资成本163.63亿元（人民币，下同），期末账面值128.32亿元，这意味着亏损额达到35.31亿元，相较2017年底亏损进一步扩大。 然而，一季度过后的4月2日，雅戈尔提出要召开监事会审议变更对中信股份会计核算方法一事，并于4月9日召开董事会和监事会会议，会上均同意自今年3月29日起对中信股份的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资，并以权益法确认损益。 这样一变更之后，雅戈尔的此项投资收益不亏反倒剧增，增厚今年一季度净利润93.02亿元，使得雅戈尔一季度净利润预计增加约86.8亿元，即99.42亿元，同比增长687.95%左右。但是扣除上述非经常性损益事项后，雅戈尔业绩预计减少6.22亿元，同比降低49.27%左右；该公司预计今年一季度扣非后的净利润为4.16亿元，同比下降44.19%左右。 变更会计核算方法之后形成较大反差的原因在于，此前雅戈尔持有中信股份按照可供出售金融资产方式进行会计核算，主要是根据投资账面的盈亏来影响业绩；但是变更为长期股权投资，并以权益法确认损益之后，雅戈尔所持股份对应的中信股份净资产可辨认公允价值为221.34亿元，再减去账面值128.32亿元，所得差额93.02亿元便计入雅戈尔营业外收入。 雅戈尔给出的会计变更原因有三，一是，公司副总经理兼财务负责人吴幼光于今年3月20日获委任为中信股份非执行董事；二是，3月29日，雅戈尔对中信股份的持股比例由4.99%增加至5%；三是，该公司董事会根据《企业会计准则》的相关规定，判定公司对中信股份的经营决策具有重大影响。 多位财务专业人士表示，雅戈尔的此举符合会计准则的相关规定，调整上，因为之前的业绩没有按照这样的方式计算，所以第一次是所持股份比例对应中信股份的净资产，但是第二年开始便是所持股份比例对应中信股份的净利润。这意味着未来这项投资收益将以中信股份的合并报表中的净利润和其他权益变动为基础进行核算，不受中信股份二级市场走势影响。 “只是会计核算方法变了，业绩实际上是下降的，文字游戏而已。”有投资者表示。中央财经大学会计学院教授鲁桂华表示，目前来看，这是纸上富贵，投资者可以更多关注该公司的现金流情况，不要只关注盈利。 鲁桂华表示，未来雅戈尔卖出中信股份股票的话，应该是卖掉的价格与账面成本的差额，这个账面成本为新调整的5%对应的中信股份净资产价值，如果不调整的话，出售的时候利润会更高一些，这意味着将利润进行了提前分配。 有业内人士指出，变更会计核算方法之后对业绩构成较大的影响，有调节利润之嫌，背后可能存在动机。 今年2月14日，雅戈尔公布昆仑信托有限责任公司（下称“昆仑信托”）的减持计划，拟在2018年8月25日前减持股份合计不超过2.15亿股，即不超过公司总股本的6%。截至今年2月13日，昆仑信托持有雅戈尔4.42亿股，占比为12.33%。昆仑信托于2016年4月份通过定增持有上述股份，一年期解禁后便开始陆续减持，这是第三次减持计划。 从雅戈尔的近期二级市场股价来看，1月31日公布2017年度业绩快报和计提中信股份资产减值准备的公告之后，当日股价重挫逾7%，此后呈现震荡下行走势，最低下探至8.24元/股，到4月10日披露一季度预增和调整会计核算方法的公告后，股价当日跳空高开，全天上涨6.85%，不过4月11日收跌0.33%。 一位北京的资深基金经理从投资角度分析称，雅戈尔此举只是影响了利润表，但不影响资产负债表和现金流量表，投资而言，不应只看上市公司短期的利润，更应该看资产端和现金流等方面的情况。另有深圳的私募人士表示，相较净利润，上市公司扣非后的净利润更有参考价值。 惯用套路 这并不是雅戈尔首次对所持股票的会计核算方法进行变更，在宁波银行、联创电子（002036.SZ）两只股票上已有先例。 2014年1月份，雅戈尔对宁波银行的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资，并以权益法确认损益。换句话说，自2014年1月1日起，在雅戈尔的合并报表中，该公司对宁波银行的投资收益=宁波银行当期实现的净利润×雅戈尔对宁波银行的持股比例。截至2014年一季度末，雅戈尔持有宁波银行11.13%股份。 这对雅戈尔2014年一季度开始的业绩产生了较大的影响，一季度当期便贡献投资收益1.67亿元，增厚雅戈尔净利润；2014年上半年，贡献投资收益3.46亿元，使得投资板块净利润同比增长逾12倍；2014年度业绩时，雅戈尔持有宁波银行的投资收益为6.33亿元，以及其他综合收益累计，由此增厚当期净利润6.43亿元，而影响2013年度利润的金额仅为1.45亿元。 与中信股份类似的套路在于，2014年3月份，雅戈尔公告称，对2013年末公允价值发生较大幅度下跌的部分可供出售金融资产计提资产减值准备4.27亿元，主要涉及中金黄金（600489.SH）、山煤国际（600546.SH）两只股票，这成为2013年度净利润同比下滑的主要原因之一。 2016年3月17日起，雅戈尔对联创电子会计核算方法的变更则是由长期股权投资，并以权益法计算损益变为可供出售金融资产。在变更之时的2016年一季度计入了逾9亿元的投资收益，2016年度产生投资收益12.42亿元，但到2017年便没有此项巨额收益，从账面来看处于亏损状态。 截至2016年3月16日，雅戈尔投资4.73亿元，持有联创电子7845.46万股，账面价值为6.2亿元，公允价值为17.64亿元。变更会计核算方法后，雅戈尔对联创电子投资的公允价值与账面价值的差额11.44亿元以及原计入资本公积和其他综合收益的9863.29万元，计入投资收益，相应增加雅戈尔净资产8.58亿元，增加净利润9.32亿元。 但是到了2017年，已无上述投资收益，这也成为2017年一季度雅戈尔净利润下滑的原因之一。从联创电子账面值来看，2017年第一季度和第二季度均处于亏损状态，且亏损幅度有所扩大。 从雅戈尔上市以来的业绩情况来看，2008年度开始净利润出现同比下滑现象，之后的2010年度~2013年度，四个会计年度净利润逐渐下降，到2014年度和2015年度才开始出现同比正向增长，其中2014年近利润同比增132.6%，这其中对宁波银行会计核算方法变更为净利润大增的主要原因；而2016年度和2017年度净利润又走向下坡路。 雅戈尔以纺织服装业务起家，2009年开始服装业务收入增速放缓，2012年开始，服装业务收入开始陷入下滑。这期间依靠股票乃至房地产等“副业”另起江山。2007年，雅戈尔投资收益占营业利润的比重从2006年的5%大幅跃升至76%，占营业总收入的比重跃升至39%。到如今，雅戈尔大举“炒股”之路已进入到第12个年头。[详情]

　　4月11日消息，雅戈尔于近日发布了2018年第一季度业绩预告公告，其中服装和地产仍然是其主要业务。因此雅戈尔想摆脱对房地产业务的依赖，专注于服装业务的的“愿望”还有很长一段路要走。雅戈尔4月9日晚发布了2018年第一季度业绩预告公告，公司预计2018年第一季度归属上市公司股东的净利润为86.8亿元，同比增长687.95%。其中，服装板块完成营业收入13.67亿元，较上年同期增长13.02%；地产板块完成营业收入2.5亿元，由于本期无集中交付项目，较上年同期降低88.39%。值得注意的是，在本月月初雅戈尔旗下全资子公司苏州琅壹达企业管理有限公司通过网络竞价成功竞买下天津亿豪大厦，斥资10亿元。除了刚入手的天津亿豪大厦，2017年雅戈尔还以近40亿元的代价拿下了位于宁波、舟山的三幅地块。这些都发生在雅戈尔集团董事长李如成提出“要回归服装主业”之后。因此，雅戈尔想要回归服装主业仍需时间的考验，毕竟该公司对房地产业务的依赖程度远超外界的想象。以其2017年度业绩快报为例，报告期内，公司完成营业收入98.94亿元，较上年同期降低33.58%；其中服装板块完成营业收入49.07亿元，较上年同期增长9.95%；地产板块完成营业收入48.91亿元，受行业周期性因素的影响，较上年同期降低52.35%；服装板块和地产板块收入相当，因此雅戈尔短期内很难彻底“戒”掉其对地产板块的依赖。不过近两年来，雅戈尔旗下地产板块盈利能力日益下滑已是不争的事实。随着地产行业份额集中度逐渐向大中型房企倾斜，雅戈尔的日子也越来越不好过，转型之路迫在眉睫。[详情]

　　别被“炒股”带来的688%业绩暴涨迷了眼 雅戈尔一个主要业务板块净利骤降 即便除去中信股份的因素，雅戈尔的业绩也在持续下滑。 张一诺 4月9日晚间，雅戈尔（600177.SH）公告，预计2018年第一季度实现的净利润与上年同期相比，将增加约86.80亿元，同比增长687.95%左右。 此前，雅戈尔的年度业绩快报显示，公司2017年度净利润3.55亿元，同比下降90.36%；扣除非经常性损益后的净利润却达30.13亿元，同比增长25.93%。 雅戈尔业绩的大涨大跌，净利润跌宕起伏的核心诱因，都是公司到底以何种方式核算所持有的中信股份（00267.HK）股票。 雅戈尔公司表示，一季度业绩暴涨原因是公司自今年3月29日起将对中信股份的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资、并以权益法确认损益。由此，公司所持中信股份对应的净资产可辨认公允价值与账面价值的差额93.02亿元（中信股份股价目前为破净状态），将计入今年一季度的营业外收入，增加当期净利润。 2017年业绩下跌时公司也表示主要原因为当期计提中信股份资产减值准备，影响金额达33.08亿元。 雅戈尔公司的业务主要分三大块：服装、投资和地产。 雅戈尔是2015年开始花血本注资进入中信股份的。回看到2016年。年报显示，全年营收近148.94亿，增2.53%；净利润36.85亿，降15.71%。其中服装和地产两块业务的净利润还是增长的，但是投资板块实现净利润较2015年同期下降了39.24%。 财报还显示，2016年雅戈尔持有中信股份145，451.30万股，投资成本是182.16亿元人民币，期末账面值约144.4亿元，算下来亏损约37.74亿元。另一笔投资亏损的股票是联创电子（002036.SZ），亏损9692.06万元。 到了2017年，雅戈尔突然公布了中信股份的计提减值，业绩自然显得非常难看。 财报显示，2017年全年雅戈尔完成营收98.94亿元，较上年同期降33.58%；净利润3.55亿元，较上年同期降90.36%。除了中信股份减值33亿元人民币外，地产板块也影响很大，营收48.91亿元，较2016年降52.35%，净利润12.68亿元，较上年同期降低15.91%。 2018年第一季度，雅戈尔又变更了对中信股份的会计核算方法，即由可供出售金融资产变更为长期股权投资、并以权益法确认损益。这样，公司所持中信股份对应的净资产可辨认公允价值与账面价值的差额93亿元，将计入2018年第一季度营业外收入，净利润增加93亿元，业绩暴涨。 而扣除上述非经常性损益后，公司2018年一季度业绩预计减少6.216亿元，同比降49.27%。也就是说，即便除去中信股份的因素，雅戈尔的业绩也在持续下滑，只有服装板块还在保持一定的增长。 财报显示，2018年第一季度，服装板块完成营业收入13.67亿元，较上年同期增长13.02%；净利润2.59亿元，较上年同期增长18.40%。地产板块完成营业收入2.5亿元，由于本期无集中交付项目，较上年同期降低88.39%；净利润0.2亿元，较上年同期降低94.81%。[详情]

　　这家卖衣服的上市公司业绩预增688%！原因竟然是…… 中国基金报记者 李树超 不会做投资的服装店不是好上市公司，去年业绩还是同比下滑90%，今年一季度业绩预告已经是暴增688%。 昨夜，知名服装品牌雅戈尔公司发布业绩预告，今年一季度业绩预增86.8亿元，同比大增688%左右。而造成业绩飙升的主要原因是，雅戈尔对持有的中信股份股票会计核算方法变更，新增净利润93亿元，扣除当月公司业绩预减的6.2亿元后，一季度的业绩才有上述亮眼的表现。 这也意味着，“炒股”充当了雅戈尔业绩低迷的“救火队长”，避免公司业绩继续恶化和变脸。 “炒股”业绩贡献大 但“回归服装主业”是初心 在昨夜利好消息刺激下，今天雅戈尔股价跳空高开，盘中股价涨幅一度达到8.5%，并以6.85%涨幅收盘。 雅戈尔作为知名男装品牌，品牌服装、地产开发、金融投资三大板块为主、多元并进，是公司现在的三大主营业务。 但从三大产业运营情况看，由于投资业务可圈可点，服装板块主业倒是看起来有些“跑偏”。一季报预报数据显示： 1、服装板块完成营业收入13.67亿元，较上年同期增长13.02%；实现归属于上市公司股东净利润2.59亿元，较上年同期增长18.40%。 2、地产板块完成营业收入2.50亿元，由于本期无集中交付项目，较上年同期降低88.39%；实现归属于上市公司股东的净利润0.20亿元，较上年同期降低94.81%。 3、投资业务由于对中信股份会计核算方法变更，实现归属于上市公司股东的净利润96.67亿元，较上年同期增加90.21亿元。 从这个数据可以看出，一季报业绩预告中，服装板块的净利润贡献比例不足3%，三大板块呈现明显的不平衡。 从雅戈尔上市以来披露数据看，服装纺织传统业务在公司营收占比也是每况愈下，2012年以前还能保持50%以上的占比，自2014年以来已经连续三年在营业收入占比中低于30%。 事实上，“回归服装主业”是雅戈尔董事长李如成在不同场合说过的话，也是他的初心。 去年10月，雅戈尔为收购美国品牌哈特马克斯举行130周年纪念活动时，李如成曾说，现在他60%的精力放在服装上。 2016年的10月，李如成也高调提出回归服装主业，用五年时间再造一个雅戈尔。 李如成15岁到当时的宁波鄞县灯塔大队雅渡村“插队”务农，“那时候的我就有个想法：做裁缝，有个手工艺，将来就不愁没饭吃。” 李如成也用实际行动来捍卫自己的“初心”：升级雅戈尔专卖店，3年内开出1000家年销售额在1000万元以上的雅戈尔之家；打造五大服装品牌，从服装生产商向品牌运营商转型；与世界五大顶级面料供应商联合推出高端政商男装品牌“MAYOR”；借植入记录片《穿在身上的中国》的机会，宣布将联合中国各领域的艺术工匠，将雅戈尔之家专卖店打造为“中国创造”时尚发布平台…… 然而，随着雅戈尔业务的拓展，市场上对雅戈尔的印象却从传统的服装行业转变为大地产商、股神，“跟着雅戈尔去炒股”一度成为对上市公司不务正业的戏谑之言。 去年中报累计投资310亿元 “炒股”成主业 虽然公司年报尚未披露，但从公司年报预告可以看到，2017年公司业绩预计减少约33.3亿元，同比降低90%左右；雅戈尔还对所持中信股份进行33.08亿元的资产计提减值准备。 虽然年报尚未公布，但从公司最新的三季报数据披露的投资业务显示，公司前三季度投资业务实现投资收益25亿元，同比下降14.46%；投资业务净利润为14.38亿元，同比下降13%。 公司持有的已上市公司的股权包含了中信股份（港股）、宁波银行、浦发银行、金正大、联创电子、创业软件等，合计投资成本为240.71亿元，三季报的市值为289.53亿元。 而在去年中报中，雅戈尔还公布了投资未上市金融资产和长期股权投资的详细情况，中石油管道公司、银联商务公司等多家知名企业在列；而长期股权投资项目中，宁波银行、浙商财险等公司也赫然在列。 据当时数据统计，雅戈尔累计投资310亿元，期末市值浮盈13.16亿元。 表1：雅戈尔去年中报披露的投资项目 表2：雅戈尔去年中报的长期股权投资项目 从雅戈尔股票的机构持有情况来看，证金公司、中央汇金、昆仑信托等仍在去年三季末位居公司前十大流通股东。  从公募基金持仓雅戈尔历年数据来看，2004年，公募基金持股雅戈尔额比例一度达到24%的高位，当时雅戈尔归属母公司股东净利润也达到了39.4%的高点；2011年持股比例为10%，但此后一路下行；截至2017年底，共有185只基金合计持有雅戈尔5902万股，占流动股占比为1.65%。其中，99只持仓雅戈尔的基金为被动型产品。 业内人士认为，传统行业上市公司在面临发展瓶颈和市场空间天花板时，如何继续发展主业其实也面临较大的挑战。服装纺织作为传统行业，在消费升级的大潮下也有较多的业务拓展空间，但雅戈尔的回归服装主业之路和实施效果仍待继续观察。 [详情]