新浪财经讯5月25日，2019第五届全球私募基金西湖峰会在杭州举行。在分论坛四“新科技、新私募——金融科技赋能智慧私募的创新与实践”，猫头鹰基金研究院投资总监矫健发表主旨演讲。他表示：目前，投顾甄选已经进入人工智能时代。但是，国内要想把人工智能应用在投顾甄选这个领域，可能需要两个方面的原则，第一个原则金融自洽性，以行为金融学为边界去理解。第二实用性，结合中国特色。 矫健指出，智能投顾在国内探索方面有三大难题。第一，公募基金中，三年以下的基金经理占到40%以上，这个数据不够去刻划出完整的东西。第二，私募，每周公布一个数据，进行分析的时候得到的结果更有限。第三，不明确的边界问题，即投资的艺术性如何与硬科学相结合。 以下是实录： 矫健：我是来自猫头鹰基金研究院的矫健，非常感谢恒生电子能给我们这个机会跟大家交流一下人工智能如何助力投顾甄选，我们实际上是一个独立的第三方机构，希望能够通过今天和大家的交流能够告诉大家，现在我们在投顾甄选方面，整个行业已经进入一个什么样的时代，我们认为已经进入一个人工智能时代。 交流主要从四个方面去展开：第一问题的提出。第二是海外的借鉴，第三是国内的探索。第四是中国的实践。 大家都知道人工智能在很多领域都已经得到比较广泛的应用，但是其实在很多领域的应用，很难在金融方面得到借鉴。我们说现在在人工智能方面，是不是已经能做到在金融领域应用了呢？我们说现在已经具备这样的基础，所以我们说为什么能人工智能。 第一点现在的数据基础已经比十年前，五年前甚至三年前已经好太多，大量的数据已经积累在我们的系统里面。 第二点是现在系统的算力，硬件方面，我们都知道现在的手机其实已经可以处理大量的东西，一台笔记本电脑能够处理的数据量已经是十年一台服务器了，这样的算力已经给我们足够这样一个能力去处理很多金融方面的数据。 第三在银行，在交易在信用分析在很多领域，其实已经展开这样的应用。也就是说不仅仅在世品应用，不仅仅在声频应用，在金融很多领域已经展开这样的应用。 第四恒生电子董事长已经做过这件事情，很多人工智能的算法，很多技术已经成熟并且开源，这也给我们提供非常好的一个条件。第五可能在顶层设计方面和底层资产的分析分析，人工智能已经做了相当多的工作，大类资产的配置像在桥水这样的机构已经做了人工智能的探索，同时底层资产股票债券方面已经开始展开人工智能方面的研究，甚至有些应用已经可以实现的， 这个给我们带来非常强的其实，底层和顶层已经有了这样的基础，中层我们说甄选投顾的工作是中层的工作，这个工作的难度比顶层和底层都要难很多，因为我们其实分析一个一个的人，刚才罗总已经讲过，我们FOF是去选一个一个人，如果没有把人选好，我们选对，FOF就不对了，人最难揣测，人是相当多变的东西，它会呈现复杂性，艺术性，学习性，以及在投资领域风格漂移，这些东西是不是用静态的方法是不是能够捕捉到，这是特别值得思考的问题，看以前的业绩怎么样，后面的业绩还会这样吗，这个如果不认真思考，你甄选出来的投顾还能给你贡献出这么好的业绩吗，他们不仅多边，风格漂移，风格在不同的时空中还会有变化，也就是说它还是多维的。在牛市下面，在熊市下面，在不同的宏观环境下，每一个基金经理他的能力展现都是不同的，他有他的时空局限性。 同时每一个基金经理他的能力特征也是值得我们去思考，尤其在中国这个市场，可能比海外市场更不成熟，很多基金更里很多投顾管理的时间更补偿，他还在进化，能力边界可能局限在比较熟悉的行业，能力边界可能在比较熟悉的底层资产，或者债券，或者股票，或者商品。这个局限于必须通过人工智能的方式把它挖掘出来，否则刻划出来的每一个投顾就不是立体，就是平面的，这样一个平面的刻划无法满足甄选投顾所得到业绩的要求。同时呈现出另类的特征，这里就不展开。 第三个多，其实是多量，极其巨量的公募和私募摆在那里，比底层资产的数量还要多。股票的数量都没有管理股票的数量基金多，我去选择它，而且还是每一个多变的，多维的人，这个难度有多大大家可想而知。 所以在人工智能应用的领域，可能甄选投顾是最需要人工智能的。对于猫头鹰而言实际上是公募老人，我们发现在基金选择，不管公募基金还是私募基金选择的过程中，其实已经走入了静态和风格时代，在此之前，可能10年之前，15年之前，可能是一个定性跟归因时代，大家一拍脑袋一聊觉得这个人就是这么做投资，一看业绩不错，α不错，β也控制住了就一选，也不知道最后选的怎么样，最后出来的结果一塌糊涂，现在已经进步到什么程度，就是说我已经可以静态的对它进行定量，我已经会画一个风格的九宫格，如果是十六宫格，然后把每一个基金经理的风格放在格子里，选择FOF的时候直接到里面拿，拿里面好，这是我们觉得远远不够，现在人工智能可以给我们提供的一个恐惧，我们可以用人工智能这个方法来助力投顾甄选。也就是说我们认为已经开始进入AI助力时代。 既然提到人工智能，肯定要考虑海外都做了哪些事情，哪些探索值得我们去思考。大家谁知道海外最大的FOF和MOM的管理人是谁？海外最保守的FOF和MOM的管理人是谁？日本养老基金，日本养老基金是在人工智能助力投顾甄选方面，在建设方面最领先的一个机构，这样一个保守，这样一个极其巨大的机构，在日本那样官僚体系里面已经展开这样的建设，我们有什么理由不相信在中国这么多公募和私募在选择的时候不采用人工智能的手段认真分析它，把它的多变性多维性，把它大量宽基的人精准的选择出来，匹配到FOF和MOM里面去。其实日本养老金做出了一些研究，它的研究其实有两大方面的发现：他是采用高分红、低波动率、动量、价值、成长、质量、技术以及固定配置八种风格，把这八种风格作为八种模拟的虚拟基金经理，输入一个训练器去训练它，形成一个训练集，这个训练集训练整整12年时间，2005年到2017年，以每40天一个训练足，以100个底层资产作为训练标的，100个底层资产有一个资产有19个因子，这样大量的我们认为可以去研究的风格放到体系里面，用所有的交易数据去训练他，训练的结果我们看到这张非常不容易懂的一张图，把所有的风格画成很多线，在各个维度把线画好之后再把它进行二维化，弄出来的一个东西，这个东西到底是什么东西，这个东西告诉我们什么，发现第一我是可以把它训练成一个一个风格探测器，这八个虚拟基金经理，形成八个风格探测矩阵，可以用来探测每一个基金到底怎么运作的。第二个如此八个截然不同的虚拟基金经理在每一个风格上放大到极致，然后我需配置，把八个假设能配置，在相当多的时候确实起到非常明显的分散效果，但是在很多部位我们看八根线几乎到一起去，告诉我们什么？就是说你作为一个管理者你去做一个分散，可能没有起到分散的效果，可能在每一个局部甚至分散的效果非常差。你作为一个管理人你知道在管理的时候到底什么地方出问题，这是非常值得深思的。 用这八个虚拟基金经理所做的研究最后产生的东西叫风格探测器，这个东西训练学习训练系统，叫做学习系统，把现在在运营的这些基金它所有过去和现在的交易数据全部都扔到探测器里面去，但是在这之前经过这样一个虚况，扔的时候都是对应每一个具体的情景，在每一个具体的情景下产生每一个具体的交易。也就是说在什么样的情景下会做什么的买卖动作。把这样一些东西扔到风格探测器里面，最后出来的基金经理到底呈现出在哪一个领域，哪个风格，哪些局部的东西，到底暴露出多少以及多大概率的时候，在不同的情景下，可以暴露出这样的特征，我们说他的投资风格，它的一个立体东西，多维的东西就出来了。 这就是一个非常具体的一个基金，他放入风格探测器探测出来的东西，这里面只能表现出三个维度，技术维度，成长维度和度量维度，这个基金经理实际上在成长维度是相当稳定的。在技术维度也是比较稳定的，但是没有成长维度这么稳定，但是看它度量维度，在管理期后两年不到的时间里面，其实发生非常大的偏离。在度量维度上所体现的特征从一个度量暴露非常大的人变成一个度量暴露没有那么大，它发生这样的变化，这样的变化告诉了我们什么？就是说是不是基金经理它呈现出来给你FOF管理者的风格或者它的特征就是你想要的，这是很重要，漂移了没有，漂移的方向和速度也可以用这个东西来表达。还有一点可能更重要，其实它可能并没有漂移，他就是在这样的情境下，就做这样的交易，只是1.5年到2年的时候，他所面临的情境发生这样的变化，如果放入体系里面去，可能仍旧从他的交易行为中得到解释，这是非常有意思的。这些东西都是风格时代或者定性时代不可能告诉你的信息，如果说你没有用一个很先进的技术去处理它，可能你得到的信息量严重不足，你管理的产品就不一定取得你想要的效果。 进一步的人工智能怎么发挥作用，这个发挥作用的整个探测器就非常有意思了，我并不是把现在的数据弄进去，而是我把我FOF管理者对未来可能在多大概率上市场会怎么走，把这个信息放进去，作为一个行为预测器，行为预测器里面是大量的针对这支基金训练出来的结果，这个结果就是说在什么样的情境下，这个人最有可能做什么样的动作，最有可能产生什么样的交易，把你生成将来的情境扔到里面可以输出什么样的东西，交易判断，在当前的时间里面，管理者甚至可能知道接下来这个投顾会做什么事，如果他去做我的判断十分正确，他进入一个正循环，他是稳定，如果没有去，说明出了故障，或者学习出了问题，或者漂移，既可以把这个过程当成一个预判的过程，又可以当成一个诊断的过程，我们说基金经理，不管私募还是公募基金经理把它诊断其实是非常难的事情，这部分工作猫头鹰研究院做了蛮多这方面的研究。 整个日本这样一些建设告诉我们已经进入了AI助力投顾甄选时代，这个中间可能有几点，我用AI去助力所得到的东西可能更加科学，因为以动态替换静态，以预测去辅助判断，同时可能维度更加多，这里说100多个维度，猫头鹰其实刻划160多个维度，更包含一些另类数据，比如信用、情绪很多东西其实加在一起，同时更易跟踪，让整个FOF管理者，一个组合基金的持有人更放心，我大概知道怎么去做，动态的进行管理。更易预测，在不同的场景下可以把组合管理好。 国内我们做了哪些探索，国内要想把人工智能应用在投顾甄选这个领域可能需要两个方面的原则，第一个原则金融自洽性，金融数据其实有它固有的复杂性，有些固有不可解释性，而且人工智能也是，你把它扔进去它很难出一个东西就是说完全能解释，这个我们不要求，不要求它完全能解释，但是至少是自洽，因为当你作为一个投顾跟FOF管理者交流的时候，你肯定会说你的投资思想和投资逻辑，这个东西一定是一个闭环，如果出来的人工智能检测出来的数据不能解释，完全不自洽那就不行了。所以说我们认为至少以行为金融学为边界去理解它。 第二实用性，结合中国特色，中国是非常特别的国家，大量的基金经理管理的时间不长，能力边界也是受限的，管理期和持有期也不长，换手率很高，而且考核期也特别短，压力特别大。这些东西都是中国特色。但是更重要一个中国特色就是政策和政治的影响。整个中国的资本市场可能受到扰动的因素都是跟海外不一样，这样一些不成熟特征一定要把它结合进去，否则得到的结果可能不是真正合适的结果。 在国内探索方面我们觉得问题和难题在什么地方？第一小样本的问题，处理公募其实已经遇到这样的问题，三年以下的基金经理占到百分之四五十，这个数据集不够，不够做训练，不够判断，不够去刻划出完整的东西。第二私募，每周一个数据点，而且不一定定期公告持仓，你去进行分析的时候得到的结果更有限，当然MOM除外，一个非常资深做了很久的MOM，比如社保基金得到的数据量能够解决小样本问题，总的来说有这个问题，要解决这个问题要做什么，持仓穿透，用一部分技术对它进行持仓穿透，才能得到你想要的东西。 经济学模型与学习模型结合的问题，经济学模型是逻辑模型，学习模型是经验模型，把这两个东西对在一起肯定需要AI去解决，何况中国很多国外经济学模型不能拿来直接使用，这可能也是人工智能的优点，直接照搬不行。 第三不明确的边界问题，一个视觉识别，一个声音识别是非常清晰，就是这么一个东西要分析什么，金融不是，金融这个边界可大可小，这个领域我们说恒生电子其实做了非常多的工作，他们的行业专家制度，包括云纪网络讲的一些东西，其实积累下来的一些东西可以使得金融边界不明确的问题得到部分的解答。 投资的艺术性如何与硬科学相结合，这是我们需要解决的。 说了这么多关于日本做了什么，国内需要坚持哪些原则去做，怎么去刻划。人工智能甄选投顾最后呈现给大家什么东西，这个东西一定具有下面这几个特点的： 1、动态，如果没有预见性，如果没有对于未来学习和漂移这种的捕捉能力可能人工智能分析是失败的。 2、更多维度、更精确的概率。 3、是不是把刚才讲的艺术性和科学性不能够闭环这个问题得到解决。不是一个完整的逻辑闭环，可以给它一个半闭环的状态。在这个时候或者人工或者通过定性调研输入一些干预因子去干预他，可能得到的效果会比我们想象的好很多。否则人工智能全都解决了，你可能不需要定性调研了。 四、中国的实践。 假定无干预完全闭环一个回撤效果，两个基金经理表2012年通过系统通过训练集筛选出来的基金经理，他在2012年当年的表现完全样本外的回撤做了这个数据，在我们这个系统偏成长，成长配60%，价值配40%，大体是这样的结构，这个结构不完善，猫头鹰也在探索，这本身是非常前沿的领域，磨合出来做，一年一年叠加，去相信它，我相信未来有足够的数据，坚持刚才讲的原则，以及顶点去解决刚才提到的问题，更多去吸收海外一些经验，包括像与恒生电子这样非常强的，在AI领域有经验的机构合作，可能会得到更好的效果。 猫头鹰经济研究院做的从刚才表推出来一年一年的筛选器所出来的数据，这样一个数据应该还是相当令人满意，这样一个令人满意确实是一个回撤数据，无论在多大程度上令人满意，它都是不令人满意的，一定有了足够能够把将来数据放进去真实交易的一些数据，不停的继续训练你的学习系统才能出来立体的，能够刻划的，能够对FOF投资特别有帮助一个人工智能的一个投顾的甄选体系。 AI助力投顾甄选的时代已经到来，让我们去迎接这个时代！[详情]
新浪财经讯5月25日，2019第五届全球私募基金西湖峰会在杭州举行。分论坛三“新科技、新私募——金融科技赋能智慧私募的创新与实践”环节，重阳投资副董事长汤进喜发表主题演讲。他表示，私募基金行业目前面临四大问题：第一，行业整体规模散，数量多，差异大。第二，整体的专业能力合规水平有待提高。第三，社会整体的认知度有待提高；第四，公平竞争的政策环境。 他建议，提高给私募提供更加公平竞争的政策环境，税收环境，市场准入环境；私募基金的监管要适度，要保持底线监管，不能监管的太细，把私募灵活性、能动性给消除了。 以下是实录： 汤进喜：非常高兴能来到这里，特别感谢恒生电子的邀请，因为我们跟恒生也是很多年的合作经验，今天的题目很兴奋，新科技、新私募，说明在恒生视角来看，对私募还是非常肯定的。今天我讲是讲私募基金一个发展问题，为什么会想到这样一个问题呢？我感觉私募基金从2012年《证券投资基金法》把私募合法的定位，2014基金业协会备案，基金会正儿八经监管私募基金以来，2014比较平稳的等级备案，2015年快速的，2016有一点回落有一点整顿的味道，这几年私募起起伏伏，有一些事情发生，看到一些事件，一听到这些事件都往私募头上去找原因，所以导致有一些地方工商局私募给停止登记了，有一些地方扫楼所看到私募投资类的公司都说要赶出去，不能在我们楼里待着。我是因为现在私募基金管理机构也是亲身经历这些事情。第一给私募说一点话，正名，私募实际上是我们一个很重要的金融行业，或者资产管理行业很重要的组成部分，而且那些出事我敢说就不是私募，发生的事情其实都是P2P之类的，都是说有一个固定的回报，有一个固定的收益，实际上用私募的名义非法集资融资，正儿八经私募有合格投资者，非公开募集，不承诺保本，不承诺保收益，投资者承担投资的风险，首先证明那些不是私募，看到那些东西是打着私募的名义来做的。今天上午洪会长也讲了，有的注册一堆机构，一堆业务，有一个公司在协会登记，有一个产品在协会备案的，其他所有的都是说我是拿牌照来整这个事情。这些都不是私募，大家要对私募有一个正确的理解和认识。 我们讲到私募以后，私募实际上目前的分类，私募证券投资基金、私募股权投资基金，创投基金，其他类，美国跟我们非常类似，今天给大家汇报过程中就想找一个对标，就找到私募证券投资基金实际上跟美国他们证监会分类的对冲基金非常相似，但很多人会讲对冲基金肯定是对冲，可能跟我们不一样，后来我又找了一个注解，美国的对冲基金协会上面，实际上美国对冲基金多数也不是对冲的，我找到一个接入点，实际上我们可以跟它对标的。 首先讲一个观点，实际上私募基金已经成为我们国家资产管理行业一个重要的组成部分，（图示）我们看到这是去年底的数字，现在已经突破13万亿，在整个资产管理行业私募基金占了13%的规模，实际上因为还有一些证券公司和基金子公司的私募实际上也属于私募，而且我们看到信托里面和基金的专户，证券公司的券商资管计划里面实际上很多私募做的投资顾问，应该属于这个范围，实际上比这个还要大。 另外一个数字私募基金在股票市场里面到底是什么样的地位，我们看到一个数字，都是根据公开的数字，公募里面有1.93万亿，外资占了1.62万亿，保险资金1.58万亿，公募基金0.62万亿，这是不完全的数字，据了解现在私募基金占有股票市场的流动应该1.1万亿左右，在股票市场，资本市场私募基金也是一个非常重要的参与者，不可或缺。 第三会看到私募基金的发展实际上它也不是一个单独发展，跟我们国家资产管理行业实际上先后同步交叉在发展，一般说去年讲基金行业20周年，我们从公募基金的角度说1998年第一家基金管理公司成立，第一支产品产生以后，到了2004年的时候，实际上就有阳光私募产生，当时私募基金管理机构，当时不叫私募基金，叫阳光私募跟信托一起，大家合作，之后信托又跟银行理财计划一起，2004年就有了，到2009阳光私募跟私人银行合作，通过信托等据到与私人银行进行销售私募基金，到了2013年和银行委外进行合作，这个过程中间实际上跟银行理财都是一直交叉发展，到2014年私募基金进行登记备案，2016年外商独资的私募基金管理机构就产生了登记备案，2002年公募的第一家公司产生33%的股权比例，到2005年49%，一直多年以来，实际上对外资开放脚步最大私募基金比其他任何的资产管理机构和金融机构都要快，在2016年就全资开放，到现在为止19家外资UFII（音）在基金业协会进行登记备案，有十几支产品。 还有到2018年资管新规以后，在资管新规也明确了私募基金一个定位，是一个合法的定位，接着2018年后银行理财子公司的办法也明确私募基金可以给银行理财计划做投顾，证监会规定私募基金可以给券商资管计划做投顾，整个私募基金大资管发展过程中是同步发展，并不是自己单独发展。这里面总结出来私募基金实际上它产生的基础比公募还是有所不同，私募基金更多是一个以个人的投资业绩作为最早的信用基础。最早当时2004年的时候都没有任何牌照，人家愿意跟你合作，认可投资基础。其他先拿到牌照再去做，你是金融机构我可以给你钱，这是初始基础的不同。第二我们跟资本市场的发展，金融行业的创新投资者需求一起产生发展，还有开放领先于其他资产管理机构，已经得到认同。 但是我们看到我们私募基金的发展确实跟其他发达市场还是存在一些差距，我们看到从对冲基金，就我们的私募证券投资基金，看到美国有1734家，我们有8989家。数据差距很大，在美国证监会的数据是1.5亿美元以上才在那里强制登记，其他不用，我们有一些差距，如果按10亿，或者5亿，5亿我们有905家，两边还是有一些差距，如果PVC也是差距挺大，我们是2.2万亿人民币，美国7.6万亿人民币。从横向来比较，我们的发展跟境外的差距挺大，我们的规模跟境外的差距挺大，这是资管行业整个同步，我们的对冲基金私募基金TOP10占19%，TOP20占了26%，美国TOP10占18%，TOP20占27%，从这个角度来说我们非常类似一个结构和比例。而且我们的公募跟它们也有非常类似，所以这里面实际上一个发展趋势头部机构的集中，这也是两个国家两个市场也是非常相似的。 再一个我们的不同，我们的投资者结构还是存在比较大的差异，看到2017年这个数据，在我们里面最多是个人投资者，这是证券投资基金就是对冲基金，个人44%，机构16%，私募基金24%，这是有存在其他的母子基金、主从基金以及其他投过来的，这是一个目前国内差不多这个结构。 美国私募基金的结构，跟我们很大的区别是有一个政府养老金、养老金、非营利组织、主权基金、保险机构这些都是很大的数字，具体再来看美国的对冲基金，对标二级市场的基金，这里面养老金占13%，政府养老金占11%，主权基金6.2%。实际上在政策上对私募基金有着不公平的待遇。在美国会讲到监管环境的差别，因为在我们国家我们看到区分的时候很明显有金融机构和非金融机构，资管新规里面金融机构从事资产管理业务明确指导意见，什么是金融机构？也没有定义，反正是列举式的，看美国SEC没有讲金融机构和非金融机构，他们是受监管机构和非监管机构，这是我们的差别，把牌照看得特别重，我想一想怎么叫金融机构？后来理论上私募基金受证监会监管，我们私募基金跟公募基金实际上都在一个法里面，只不过公募基金是证监会核准所谓行政许可的，私募基金在基金业协会登记备案，不是行政许可，这是一个最大的差别，尤其可能延伸出来你是拿牌和不拿牌的区别。我们的法律里面实际上不应该有这个字，没有这个名词，香港有名词，叫持牌，我们从来没有这个说法，最早金融机构金融许可证，后来人民银行，后来分了一行一会，一行三会，各个几个监管机构当然银证保三个机构都是发不同的许可证，证监会从来没有发过金融许可证，以前是期货公司，基金管理公司，证券公司都分别发不同的许可证，现在统一说证券期货经营机构业务许可证，这是一个过程跟区别。 我们的监管功能监管和机构监管的区别，如果说做资产管理这个业务，我夺得监管是功能监管，我们是机构监管，这个机构是我批的我监管，不是我批的我不监管。所以这里面持牌与非持牌，金融机构与非金融机构，行政许可与登记备案，监管与非监管，机构监管与功能监管这些监管的差异实际上造成我们一些政策的提升。有的业务说有金融机构可以做，比如说我们跟银行的合作很早在做，银保监会说银行不能卖私募，就是银行不能销售私募资金，实际上银行你投资主办能力挺强，投资者需要你，就弄一个壳，通过信托合作，跟券商资管计划合作，跟期货资管计划都可以合作，就不能直接卖你，这就是鸵鸟政策。我埋在头里说看不见你的投资能力，我只是从条文上硬生生去套，这就是我们监管的一些政策导致了实际的和内在的是不一致的，实际上也是对私募一种歧视和不公平的对待。 资管新规以后，后面资管的格局可能会发生很大的变化，我自己总结几个方面：一个资管新规，资管新规可能对整个格局，一个是银行理财子公司已经是正式开场，两家已经开业了，后面陆陆续续几大行，股份制银行都会有，里面基本上都能做，资管行业都能做，公募也能做，这里面整个格局会发生比较大的变化。 第二对外开放，去年开始对外开放特别大力度，从公募基金，现在是51%，2020年以后可以100%外资了，现在已经有19家全资UFII（音）进来做了，另外资本市场也在对外开放，沪港通，深港通，沪伦通也在谈，债券市场也在开放，也在进行连接，这对我们后面会有非常大的影响。 还有长期资金的问题，像全国社保基金，各个地方的社保也委托全国社保，也会参与到市场里面来，现在养老金，养老金税收递延的养老金产品也在陆续做，公募基金做同样的事情，不仅对资管行业对整个资本市场有很大影响。 资本市场基础制度改革，可以看到科创板正在做，前两天证券法的三审稿正在公开征求意见，这里面很大的制度是注册制的问题，不仅仅对科创板，应该今后对整个资本市场，它的供给和退出这两边打通以后，可能对整个生态会发生比较大的变化。 我们私募基金同时在这么大的格局下面还是有很大的挑战。一个是行业整体规模散，数量多，差异大。看到8千多家里面，一个亿到五个亿四千多家大规模的集中，在100以上200多家，这里是差距很大的。第二整体的专业能力合规水平有待提高，整体来说私募基金我们从草根起来，原来几个朋友几个熟人自己出来做，不像公募，它审批你的时候有股东条件，一堆的制度要求，必须要有几个部门几个人，私募没有这个要求，最多你要有一个法人代表人，要有合规总监，制度要有，但我相信五六个人，七八个人的制度可能也不全，全了可能也没仔细看，也没制度化去实行这个东西，这里面确实天生有一定的差异。整体来说，因为公募基金现在才100多家，私募基金有2万多家，这个差别还是蛮大的。 第三社会整体的认知度有待提高，对私募有的人觉得私募一个客观清醒的认识，也有人说一提到私募是骗子骗钱的，这确实有一个认知度的问题。还有市场激烈竞争的问题，资产管理机构之间的竞争和私募基金之间的竞争，还有外资和内资之间的竞争，这个里面竞争非常激烈。 最后公平竞争的政策环境。像税收政策跟公募基金不太一样，虽然说证券投资基金法都叫证券投资基金，在税收政策里面说给证券投资基金什么样的政策，具体落实的时候公募和私募有所区别，还有长期基金，有些保险不能给你，全国社保你是私募基金不是金融机构不能给你，还有基础设施，恒生的同志非常了解这句话的意思，2015年之后接口的问题。 为什么会这样？有几个原因：一个整个发展时间比较短造成的，虽然2004年产生的，2014年才开始监管，准入门槛比较低，最早的时候确实没有什么门槛，现在逐步基金业协会完善登记备案的政策，慢慢在提高门槛。关心政策少。因为私募基金数量很多，个体都不大，单个都不大，大家政策的制定过程中没有一股力量大家会争取，如果在证券公司或者银行，如果什么政策涉及到银行大家都会非常踊跃的提意见，私募意见显然数量多，提意见的人很少。不知道《证券法》三审稿有多少私募基金在全国人大网站提意见，估计很少，实际上《证券法》对大家都有影响，这是一个行业整个情况。 私募基金趋势这么多年下来还有很大的优势，2004年开始没有人认可到慢慢银行愿意跟你合作，机构跟你合作，投资者愿意买你的产品，有几个原因：一个治理上有优势的，私募基金基本上一个创始人他的名誉跟整个公司是连在一起，业绩是连在一起，所以他内心更愿意把它做好，投资者的利益，员工的利益，股东的利益，怎么把三个利益一直起来是非常难的事情，但我觉得私募基金可以做到，这三者利益是一致的，可以做到。 第二人才稳定的优势，公募基金可以做好，做得好做明星，业绩好出去做私募，这里面私募基金相对来人比较稳定。 第三内在的风控要求比较高，如果公司出合规问题，银行、证券公司包括公募基金可以把这个人开掉就行，把管理层换掉就行，实际不行把股权转让也行，我还有价值，私募基金不可能，如果合规出问题就是死刑，不可能再有机会让你第二次来，这里面内在的风控要求实际上高于其他机构。 第四私募基金其实还是比较灵活的投资策略，估计恒生请来各种各样的策略有很多，整个西湖峰会讲的不同类型的策略的人有很多，规模比较小，掉头比较快，有很多新的东西可以采纳。 在这样一种复杂的环境中间，对外开放越来越大，竞争越来越激烈的环境中间我们怎么取胜。私募基金怎么做到机构化、制度化、系统化。这是非常关键的，跟恒生上午刘总讲有一定不谋而生，他想系统化，到最后你要走上正规，走的长久必须走机构化道路，要有一些非常严肃的制度，合规的适合公司需要的制度，把这些制度都在系统中去实现，能够提高效率进行管理，具体来说合规风控水平要提高，怎么样合规意识，合规体系要完善，要真的把客户放在第一位。从行业本身提高投资管理能力，加强投研建设，体系建设，投资策略建设，因为你一个人去管一点钱和以后做成一个公司一个机构要持久的做下去，还是存在很大的区别。 从政府上面还要提高给私募提供更加公平竞争的政策环境，税收环境，市场准入环境，有的地方能不能不要从政策准入方面说因为私募把你排除在外，根据你的投资管理能力，根据合规风控的水平来挑选管理人，不管公募私募都可以挑，这是今后在公平的市场上竞争。 监管上私募确实要保持一个适度的监管，要保持底线监管，原则监管，不能说监管的太细，又把私募的灵活性，把它的能动性给消除了。 借这个机会给私募说说话，让大家正确认识私募，私募还是有非常大的优势，有强大的生命力，在加强监管的同时给它一个公平的环境，私募不惧怕任何竞争和开放，一定在后面大资管的环境中能够胜出，能够生存，能够为投资者提供更好的服务。 谢谢！[详情]
新浪财经讯5月25日，2019第五届全球私募基金西湖峰会在杭州举行。分论坛三“新科技、新私募——金融科技赋能智慧私募的创新与实践”环节，恒生电子股份有限公司总裁刘曙峰发表主题演讲。他表示，要让技术赋能私募机构，让私募机构能更好地做好投研。 以下是实录： 刘曙峰：首先代表主办方向各位莅临我们下午分论坛的会场，谢谢大家！欢迎大家！ 今天的主题叫做“新科技、新私募”。当然顾名思义探讨的是在金融科技方面，在私募行业里面如何能够更好的去助力私募的发展，探讨的是这么一个课题，今天上午在主会场的时候讲了产业数字化、金融数字化和私募数字化这样一个从技术的视角看产业、看金融和看私募发展。上午的内容在这里就不再去重复。 稍微展开一点观点，作为今天下午开幕抛砖引玉这样一个引子，其实今天看到过去这些年整个经济的发展，如果说它是一个新的周期开始，背后一个根本的力量一定是技术的进步，而这一轮技术的进步，跟原来技术略有不同的地方，它是伴随着互联网的发展，实际上技术的进步应用到网络连接，它是一个不一样的技术，跟农业、工业时代，包括一些自然科技的进步有所不同的，它带来的是一个社会的变化，而这样一个变化，其实对我们互相之间的关系产生一个变化，那是一个比较根本的东西。 技术的进步，尤其是网络的发展，实际上是使得这一轮的技术进步跟以往有所不同的是，它这一轮的技术是大大把科技的门槛给降低了，把利用新的这些技术的门槛给降低了。在我们私募发展过程中其实有所体现，我们看到前两年私募有大量的公募奔私，其实这里面有一个基础的是说技术进步以后，这个平台的建设成本降低，使得几个人出来也能够搭建一个特别强的平台去支撑业务开展，可能原来做一个公募的时候，一个系统建设可能要几千万，但是做私募的时候建设一个同样功能的系统或者说采取这样一个由第三方来提供服务的时候，成本可以降得很低，这就使得有更多的人可以凭借专业的力量去开展投资的业务，而这样一个技术的变化，今天我认为其实又到了一个新的阶段，而这个新的阶段随着技术平台化、大数据发展以后，数据的平台化应用就使得私募公司，包括小的私募公司，跟大型的资管机构，跟大型的银行，跟大型的技术银行站在同一个起跑线上面。包括AI，AI技术原来说起来需要很技术的研究，需要很高水平的科学家，但是今天这些科学家的研究成果，尤其当他研究有了一个应用之后很快它就可以变成一个平台和服务，你就可以用。甚至有些就变成开源，有些变成开源以后我可以进入它底层的逻辑，只要把我专业的，比如说我策略能力特别强，我研究能力特别强，直接把策略能力把研究能力嫁接到这样一些开源的系统，或者是有一些专业的公司在开源的基础上面把它建设出一个可用的平台，然后把一个服务提供给你，这样一个服务的成本可能是非常低的。尤其是它进入的门槛就变得非常低，甚至可以是零门槛，我就可以用最新的技术。我们说算法，今天的算法，很多的算法，最好的算法其实都是可以开源，都可以免费的用到。这就使得我们出现一个新的情境，这个新的场景我只要有我一部分专业的能力，我不需要建设一个全部的、完整的系统，我就可以让我的专业能力以一个相对小的组织，就可以把它发挥出来。这是一个特别振奋人心这样一个环境的变化。这个环境的变化就是技术的门槛在迅速的降低。技术的门槛迅速的降低就使得我们大量新的模式，新的业务可以在这样一个环境里面，可以比较快速的成长起来。当然我们成长的前提还是要讲到合规，还是要讲到牌照业务，你得拿牌照才能做，而不是随便就可以做。 而且我们做私募投资，也要对投资本身，对风险本身要有足够的敬畏。这时候我们的创新才能够走的远，才能够不出现问题。 总得来说这样一个低门槛的进入环境，使得大家可以有一个更好的竞争起点。所以也要充分的去利用这样一个环境。 上午简单讲到关于投资能力的API化。API是一个技术的术语，刚才谈到种种新的技术，实际上当它变成一个服务提供出来的时候，具体使用的时候其实它就是一个API，可以在很多平台上找到这样一个API，API把一些标准的东西，基础的东西都已经定义好，我们只要简单学习一下这个API里面基本的定义，可以把我们的逻辑和这样一些API的接口。比如说最简单的API就是行情的API，你的策略需要去深度的使用历史的行情，去做策略的检测，去做策略运行的时候，只要把行情的API调过来就可以跑，原来一个策略检测一下可能一屋子服务器跑上一个礼拜才出结果，今天直接调用服务马上出结果，验证的过程变得很快，测试和视盘有很大的差别，这就是一个API的能力。我们的投资能够也变成一个API放上来的时候，接下来嘉宾会谈到MOM、FOF的发展，对于大型的资金管理人来说怎么样有效的配置，我需要配置给有能力，有特点的私募公司，在不同的场景下，在不同的情境下面，可能需要不清的投资能力和不同的投资风格，需要把我的投资组合配置到不同的风格里面去，这时候你要变成一个API，就需要把自己的风格能够更清晰，同时把这些风格能够量化、透明的方式也就是把它变成一个API也提交出来，所以当我组合管理人需要用到投资能力的时候，就去寻找有没有合适的API我来进行组合，这样一个API可能也许你不完全是一个技术的产品API，也许不一定真的把它做成一个API就放到网上去了，但是能力本身要用API这样一个技术的概念，来描绘今天这样一个投资的生态环境里面，大家互相协同，互相配合这样一个关系。这是我们今天一个新的生态环境正在发展过程中这样一个生态环境，所以也特别欢迎，也特别感到高兴有这样一个环境正在发生变化，这一定会使得我们私募基金发展的生态会多样化，投资的风格会多样化，投资的能力会多样化。随着资本市场各种金融产品的不断丰富，这一点我们今天也看到了，包括一些衍生品也在逐渐的开始放宽尺度，也在逐渐的开始新的一些衍生品，新的对冲工具，包括投资的全球化方面，也在逐步的推进，这就使得各种各样不同的投资能力和投资风格有了它的用武之地。我们看到这样一个环境是特别高兴。 作为今天论坛的东道主恒生电子，恒生电子20多年服务金融机构，尤其服务财富和资产管理业务，今天也有另外一个叫云纪网，恒生旗下专门为私募公司提供服务，致力于首先第一要服务好私募。其次要服务好私募本身一些基本的业务。第二要用技术的能力把它开放给私募机构，一定程度上能赋能私募机构，来提升自身的投资能力，第三位私募公司提供连接的服务，能够让私募的能力跟其他市场的金融机构能够实现对接，这是云纪网络会致力于为大家提供的服务。 讲这么一个简单的开场白，希望今天营造的环境，我们有来自于私募的大老，来自于私募公司的投资人员，也有来自于财富管理机构，来自于银行，来自于托管服务机构的同事，我们坐在一起其实共同来探讨私募发展能够怎么样做得更好，技术能够怎么样更好的服务于大家。 谢谢大家！[详情]
新浪财经讯5月25日，2019第五届全球私募基金西湖峰会在杭州举行。在分论坛一“新形势、新机遇——金融供给侧结构性改革下的私募基金与产业发展创新融合”，圆桌讨论环节，上海泊通投资管理有限公司总经理、投资总监卢洋发言如下： 主持人：想请教卢总，泊通作为权益类的代表私募，从这个角度您是如何看权益私募跟实体经济相互的融合创新的呢？ 卢洋：其实这个是非常有使命感的一个问题，因为这块是我们之前做二级市场私募做得最差的地方，大马路上叫10个人来评价我们做二级市场的私募，都是抢天的。 杨敏：有点投机的成分在是吧？ 卢洋：是本来就是。这个问题我从两个方面来回答，现在让我们直接服务实体，我觉得我们的威信还不够，我们的定位还不可以。未来我们应该用三到五年的时间，头部的一些机构，应该把行业的这种形象和定位在大家的心中改变，不是说所有人都认同我们，至少大街上叫10个人来谈二级市场私募的时候，他们会说他们干了一些好事，因为他们把钱放到了该去的地方，都是提高了钱的使用效率，这是我们二级市场应该做的事，不要10个人所有人，有2个人这样说我们就是满意的。所以做好自己是第一点，能不能做好自己，这是我们的第一点。 在此之上，我们的能力在哪里？和实体相结合，我想起去年一句话，国家说国企经营要从之前的管资产转向管资本的思路，大部分人不太明白这两者之间有什么差别。资产这里面主要指的是有形资产，我们过去的国企也好或者是传统企业家也好，他们更愿意花钱买那些实实在在看得见的东西，比如说我们国企转的钱买栋楼，如果买个高科技公司的资产，他们就不认可。所以资产代表了我们过去的成果，资本应该是有形资产和无形资产的整合，我们更看重无形资产。二级市场权益投资里面，我们投资的重点也是无形资产的评估，而不是对有形资产的评估。无形资产可能会决定我们的投资在未来起多大作用，所以管资本面向的是未来。在这种情况下我觉得我们是可以进行很好的咨询意见。 比如我举个很简单的例子，2014年之前，大家看上证50指数的成分股基本上都是银行股，还有大基建公司或者是资源类公司，煤炭、钢铁等等。事实上到今天你会发现上证50的权重里面出现了很多以无形资产为主的公司，可能是品牌价值等等这样的公司，可能是高科技为代表的。这个时候产业结构发生重大调整，换句话说中国过去十年进行了高速的发展，但是我们指数的高点停留在2007年的6000点，这是为什么？是因为里面的产业结构发生重大调整。大家总是认为，是不是这里面有很多的公司跌的价格已经比6000点低很多了，其实真的没有，因为6000点是我们的权重股，是那些石油石化，是有色煤炭，是钢铁，是建筑工程类的公司。这些公司现在的市值已经远低于那个时期了，但是同时我们靠消费，靠品牌，然后靠科技含量等等，这些公司现在的市值已经远处大了。我听说一个段子，社保基金在总结过去十年为什么成功的时候，说我们在2007年高点和2015年高点的时候减了仓，这是成功的地方。这种东西能不能重复呢？我在想，如果是这样，我们在2007年的时候没有减仓，只是把中石油、中石化等等公司的一部分股权出让了，但是这些公司很好，在过去十年里不断把盘子做大，也交了足够的税，对我们国民经济很大的贡献，但他们资本回报的角度还不够高，所以现在市值降得比较厉害。这里面如果我当时出让了部分公司股权，投资的是像腾讯这样的一些公司，是不是到今天我总结经验的时候，就不是因为2007年高点减仓导致的，而是我2007年做了伟大的投资导致的。 而这个是我们二级市场私募更擅长的地方。比如我们在2014年成立公司到现在，过去五年里，对标沪深300指数，我们平均每年跑赢沪深300指数20%，平均每个月跑赢1.68%，我们在80%的月份里面形成了对沪深300的月胜率，很均匀的在跑赢它，这里面大部分的我说通过基本面的阿尔法，或者说罗素的嘉宾讲的有动量等等因子，不断的暴露一些应该暴露的因子而产生的。我觉得这种东西愿不愿意拿出来跟国家分享做贡献，说现在有一些投资到我这里，帮国家国有资本保值增值，而不是资产保值增值，我觉得这个是肯定愿意的。谢谢大家！ 杨敏：谢谢袁总，一级市场讲了以后，卢洋总这块，您觉得对未来产融结合这块，资本这块有什么想法吗？或者未来的期许。 卢洋：如果我们做一个二级市场的机构，买了茅台、平安、格力等等股票放着，我觉得市场对我们的需要是比较小的，这个事情很多人会自己做。我觉得为什么需要我呢？你会发现中国前100名独角兽里面80%的人在它上面是做了广告的。我觉得它的价值在于它连接了好产品和可以消费的人群之间打通了信息对称。事实上我们也应该提供类似的价值，这个价值是什么？在美国有句话硅谷越来越像华尔街，华尔街也越来越像硅谷。我们对于实体企业最大的帮助在哪里？是我们的核心竞争力，作为一家金融企业核心竞争力是风险管理。我们从2014年到现在创业的五年时间里面，我们看到很多同行是当年的第一名，后来就没了。 杨敏：很残酷但在这个行业也很常见。 卢洋：对，让我们一个金融企业活得很久、活得很好，是因为风险管理好，而不是挣钱能力强。如果在这个角度来说我们作为一个金融企业给实体做最大的改变，是在于约束，是在思想上的一种约束。比如说我们传统的一个老板，他觉得做这个决定是为了企业好，为了企业做大做强做的，在我看来未必是。我们比如可以做一个定义，如果对于传统企业来说，他对资产负债的定义是这东西是我的，我认为是我的资产，如果这个东西是我未来要还给你的，我认为这是负债。我们可以重新定义它，怎么定义呢？我认为未来能够带来持续稳定的现金流的是资产，未来不给我带来现金流的可能就是负债，比如闲置的厂房是我的，它是资产不是负债，如果变成钱才是资产。如果让我们看一个保险公司，它有很多的寿险、健康险，成本很低，一年不到2%成本的钱，这种看上去是负债，但是我可以认为是资产，因为把钱存到银行买理财产品都可以赚钱。 杨敏：厂房租出去不是一样产生现金流吗？ 卢洋：我是说闲置的厂房。本来我现在手里有5个亿，我买了一栋楼，而这个楼的租金回报率只有1%点几，现在租金回报率就很低。如果我这5个亿不买楼，我可以去做投资，取得一年10%回报的，这个时候你告诉我，你买这个楼是资产还是负债？我认为是负债。所以我们劝了很多企业家不要做不必要的投资，我们在企业做大做强的过程当中，比如我刚才举的中石化的企业，从市值那么大的公司变成市值没有那么大了，它没有做事情吗？它做了很多事情，产品毛利率没有变，但是牺牲了周转率和负债率，这个时候它就变成了一个从之前可以给高PE的公司变成了现在只能给低PE的公司。 所以资本或者说金融企业对于实体企业来说，最大的思想上的改造是约束手，不是钱很容易花出去，而是要考虑投入资本的回报率，要考虑未来现金流折现的时候，你这笔投资能不能抵抗折现率，还有加权资本成本的东西是不是太高了。 所以未来我们和被投企业是参与到你做一年或者未来几年的规划和预算，你里的钱能不能一分钱掰成两半花，就算你手里有很多钱也要有这个意识，这是我们可以帮助实体企业的很重要的例子。[详情]
新浪财经讯5月25日，2019第五届全球私募基金西湖峰会在杭州举行。在分论坛一“新形势、新机遇——金融供给侧结构性改革下的私募基金与产业发展创新融合”，圆桌讨论环节，浙江永安资本管理有限公司总经理刘胜喜发言如下： 主持人：请您分享一下永安资本是如何利用期货工具来服务实体经济的。 刘胜喜：简单汇报一下，当然我们这个子公司主要是2013年5月8号成立的，第一批公司基本上都有6年的历史。我们为什么有风险管理公司？风险管理公司主要的目的是把我们的实体企业，缺资金、缺人才、缺风控的状况下，怎么把它引入到正确的利用期货市场。以前都是劳总他们前期在摸索，我们那时候没成体系，后期在2012年，我们施总包括劳总他们不断的推动下，有了风险管理子公司。这六年来，我们也摸索出来一点东西，给大家汇报一下。 风险管理子公司，刚才赵总讲了一下雨后春笋，包括国富和敦和，他们为什么成立，跟我们这几年风险管理子公司不断的去产业里面推动，包括交易所、证监会，这个体系里去推动，让产业客户进步比较快，有很大的关系。以前劳总他们那时候单枪匹马，没人知道，所以赚钱也比较多。现在大家都知道了，逼着我们这个行业不断进步。我们在做的过程中，摸索了怎么服务实体企业。 第一个是我们起到纠偏的作用，为什么说他们套利机会少了？就是因为我们这批人纠偏了，稍微有点偏，我们就大量的现货给客户，给实体企业告诉他，这个机会套进去。时间一长大家都懂了，就没有这个机会了。 当然这个纠偏没有办法了以后，我们也是一个企业，我也要生存，那怎么办？我们就代订货，这几年郑总他们做得很多，帮助客户体验，比如说我们代订货跟他们不一样，他们是在厂子里订得多，我们在期货市场订得多，我们把期货市场作为一个大宗商品淘宝网，因为它不会违约。但是这个“淘宝网”买的东西和我们真正想要的，不一定能完全满足。举个例子，作为一个一般的企业进去以后去买，有可能交的货不是他想要的仓库，想要的品牌也不是他想要的品牌，甚至也不是他想要的规格，另外是集中交货，有时候可能资金不够，我们就帮他解决这个问题，帮他代订货，解决资金问题，解决指定配货问题。 另外一个，我们还创造了很多模式，举个例子，以前我们在贸易过程中，基本上是一口价，大家锁定一口价。这个过程中，一口价是合作上下游，实际上是竞争对手，不是你的利益损害了，就是我的利益损害了。现在通过我们，我们通过报基差交易，包括我们延期点价，包括行情贸易。我们把我们的竞争对手，逐渐的变成了交易伙伴，你需要我，我也需要你，我们的利益是共享的，是变成一个利益共享的机制。从一个利益的争夺变成利益共享的机制，所以说这是我们这几年在期现领域里面，我们大体量做了一些事情。 这个过程中，我们在不断的探索了一些新模式，并且在改变这个模式。比如我们从一口价变成了有基差点价，有延期点价。还解决了期货市场里不连续合约的问题，我们可以做到每天进行报价，并且我们还可以报一年的价格，甚至两年的价格。我们还可以做到一年的均价，月的均价，所以我们创造出来在现货的基础上，不断的提炼创造出了一些连续性的模式。现在我们还结合期权，做了一些还全贸易（音）。重点提一下场外期权，像郑总这样的传统企业或者劳总他们，通过场外期权进入到这个市场里。另外还有一些金融机构，比如随着骆总的商品基金指数的产品推出以后，就买他的产品，有时候就会大量需要我们的对冲。会带动场外衍生品的大幅度发展。 场外衍生品，举个简单的例子，以我们为例，2016年10个亿规模，2017年是32个亿，2018年我们加上内部的就260个亿，就是大幅度在发展场外。今天当然到百亿级别以后，预计会越来平静，我们今年有四五百个亿，可能速度会降下来。但是整个市场在不断的壮大。 第三块，我们风险管理子公司是在做一个做市商，这个做市商不是做庄，做市商和做庄是两码事，做市商是提供流动性，它是一个自动化交易，给不连续的品种，月份不连续，提供一些流动性，和主力合约不联系，增加一些流动性，这个主要也是为了我们的客户能够更好的运用期货市场，这是不赚钱的。到现在我们几家公司几乎没有赚钱的，只能打平，就这么一个情况。所以风险管理子公司，就是六年时间，我们起到了这么一些作用。 最重要的，是让我们的资产管理公司，也能够更多的、更深入的，不是光站在金融端，而且要更多的研究产业端，能够让产业端和金融端更好的进行互动，这是我们这几年做出的一点点贡献。我就说这么多，谢谢！ 主持人：我们想知道成立的鞍钢永安目前的定位和运作情况，您作为产融结合的先行者，也给我们分享一下这种合作模式的体会和未来发展方向。 刘胜喜：大家也非常关注我们成立鞍钢永安这么一个公司，我们这个公司是2018年4月份正式成立的，当年也做了大概有四五十万吨的铁矿石，有七八万吨的钢材，有螺纹钢还有钢坯。盈利毛利有400多万，税后利润就100多万，不到200万，还算不错，属于鞍钢有史以来跟外面合资企业里面唯一一家当年盈利的公司。 我们当时的初衷，第一个，我觉得我们是金融和实体结合，它实际上是一个合作套保的延伸。我们从合作套保，就大家一起凑钱凑资源，我们干脆一起投资，完了以后变成一个有血脉关系的企业，这样我们更彼此信任。因为鞍钢在东北，我觉得我们跟东北的企业有一定的距离，这样我们还能有一些相互的补充，有个纽带，因为我们认知是不同的，所以鞍钢和我们这边就更那个。为什么和杭钢不能合作呢？杭钢也很多对我们的认知，它自己做得也不错了，所以我们跟鞍钢有了这种结合。 第三块我们想从信息上进行共享，一个是鞍钢本身是央企，也是东北地区大型的国有企业钢厂，我们这边永安的研发在行业内也比较有名气，一个是信息资源的共享，一个是现货资源的共享，包括交易模式的分享，我们想通过这个，这是我们的初衷。 今年我们在继续探索这个行业，这里面也有很多问题，也不能说一帆风顺，因为在国有企业，刚才劳总和我在私下交流，和传统的企业结合过程中，也不是一帆风顺的。因为央企，现在这个公司是他们控股51%，所以我们所有的制度还是按照鞍钢在走。这个过程中，它相对来讲流程会比较长一些。这也是目前我们碰到的一些困难。 第二个是资金的问题，我们注册资金5000万，随着业务的成熟，需要的钱更多，我们未来可能还要增资。 第三个，管理的模式，我们目前还在探讨，如何把我们原来设想的理想化的模式和我们真正的现实结合起来，我觉得还是需要探索的，还有很长的路要走。但是我觉得这种大方向没有问题，因为我们在浙江的现货，我们也有合作。另外我们在整个鞍钢的中层干部有很多，这种培训会，这种合作交流会也比较多。我们有公司以后，所有的人员谁对块都关注起来，对期货都关注起来。所以他们在这个领域，他自己在这个领域里面，这几年也在交流，他们也做得非常好。当然跟大环境也有关，还有在钢铁期货等等过程中，这几年的发展，包括我们之间的合作，相互都有了发展。虽然现在这个公司赚钱不多，但是对我们彼此双方的母体来讲，我们都有了很大的推动。[详情]
新浪财经讯5月25日，2019第五届全球私募基金西湖峰会在杭州举行。在分论坛四“新思路、新格局——金融供给侧结构性改革背景下私募基金资产配置类管理人的发展方向”圆桌讨论环节，美国铂兰资本管理有限公司高级全球宏观策略师富察理盛表示，从资产配置领域的海外经验看，美国黑石集团网站Blackstone的大类资产配置类似于2.0版本的FOF。 [详情]
新浪财经讯5月25日，2019第五届全球私募基金西湖峰会在杭州举行。在分论坛四“新思路、新格局——金融供给侧结构性改革背景下私募基金资产配置类管理人的发展方向”环节，中国银河金融控股有限责任公司党委书记兼董事长李梅发表主旨演讲。她表示，深化金融供给侧改革是金融领域的核心任务，私募资产配置基金对于完善金融服务体系有重要意义。主要优势包括混合配置，横跨一级二级；优中选优；分散风险；策略灵活等。 [详情]
新浪财经讯5月25日，2019第五届全球私募基金西湖峰会在杭州举行。在分论坛四“新思路、新格局——金融供给侧结构性改革背景下私募基金资产配置类管理人的发展方向”环节，中国证券投资基金业协会会长洪磊发表主旨演讲。 他表示，要推动顶层设计，构建资产管理三层架构，完善从长期资金到长期资本形成机制。在《基金法》框架下，制定大类资产配置管理办法，研究发行大类资产配置牌照，允许投机构投资者申请大类资产配置牌照，并核准其发行相关产品，规范银行保险等机构投资者通过标准化大类资产配置服务参与资产管理活动。 洪磊会长再次强调资产管理三层架构 推动税收递延型个人养老金制度，将银行理财等短期资金转化为长周期养老金；推动FOF和养老目标基金发展，提供大类资产配置工具。 洪磊表示，银行理财子公司较为适合开展大类资产配置业务。[详情]
新浪财经讯5月25日，永安国富资产管理有限公司董事长兼总经理肖国平在2019第五届全球私募基金西湖峰会上表示，未来几年国内市场化效应会越来越高，A股市场和港股市场向美股市场看齐。整个A股市场大幅度波动的现状，未来可能会更好一点。 对于当前投资，买房好还是买基金好？肖国平表示，要明确房子的居住属性，如果是首套房，刚需类的，那么买房置业还比较重要；但是如果是投资属性，不建议买房。在经济转型、产业结构升级大背景下，目前投资是投资基金的较好时机。 展望后市，他建议投资者长期投资、理性投资，未来总会比现在更好。 关于论坛： 2019第五届全球私募基金西湖峰会由浙江省人民政府作为指导单位，杭州市人民政府、中国证券投资基金业协会、浙江省地方金融监管局作为主办单位，浙江省金融业发展促进会、杭州市人民政府金融工作办公室、杭州市上城区人民政府、美国格林威治市政府、中国证券投资基金业协会私募证券投资基金专业委员会联合主办，杭州市玉皇山南基金小镇管理委员会作为承办单位，永安期贷股份有限公司、招商证券股份有限公司、敦和资产管理有限公司、恒生电子股份有限公司、天堂硅谷资产管理集团特别承办，浙江玉皇山投资管理有限公司、浙江金融人才协会、浙江钱塘江论坛有限公司作为协办单位。 以下为发言实录： 肖国平：大家上午好， 我先花两分钟时间稍微介绍一下我们公司，我们公司是成立在2015年，从永安期货资产管理部的雏形出来的，到目前大概有60几个员工，加上香港的分支机构大概有80多位员工。目前的管理规模大概在300亿左右，主要的策略是相对于国内这么多的私募基金来讲，我们的特点可能在多类资产上面做的比较多一点，但是我们主要是在股票跟证券还有期货之间，特别是股票跟证券之间做一些性价比的比较。在三个资产之间会相对来说这方面做的选一些比较好的标的，来满足我们委托人的收益需求。 这么几年来看，我们的收益还算比较稳健，所以取得一个规模的增长，随着我们在国内市场的有效性，越来越有效，接下来未来的几年要连续取得这样的增长应该是比较难的，因为市场会越来越高效。 肖国平：在这方面稍微介绍一下我们的投资思路。来符合我们这个主题，供给侧改革下未来几年资产管理行业可能会有什么样的发展，这只是个人一个很小的看法，不一定对。 从我们公司来讲，因为我们一直是基于基本面的研究去把资产配置到最合适的地方，最合适的资产上面去，主要是在债券和股票上面去做一些分配，在这两个方面来讲，特别是因为股票的波动远高于债券，从性价比来讲在二级市场性价比比股票性价比高很多，对于全域这一部分非常谨慎非常小小的，在这方面一直保持比较谨慎的态度。但是基于A股市场，包括香港市场也是波动会很大，市场会变得要求越来越高，投资者对我们的委托的新能源要求会越来越高，整个来讲还是基于对基本面，基于对于首付投资者财产正方向来说，一直站在客户角度的立场来做我们的投资。这是供给侧改革下面来讲，未来几年的方向，国内市场化效应会越来越高，A股市场和港股市场向美股市场看齐，从供应来说，上市公司的质量得到很清晰的定价，这样上市公司的质量会逐步的提高，随着投资者用钱来定价，上市公司质量会得到一个比较清晰的定价。这样整个市场要随着改变A股市场大幅度波动的现状，未来可能会更好一点。 肖国平：我现在该买房还是买私募基金，按照我比较普通的提法，你买房是为了投资吗？因为我们要房住不炒，房子是用来住的，如果你没有房子，你要买房去住，这是应该的，如果你买了房子去做投资，那从我的角度来，不建议，还不如买我们的私募基金，或是你买一些指数会更好。 因为从我的角度来看，未来几年，虽然经济增长不一定能维持以前那么高的速度，但在现在经济增长速度很高的情况下，产业结构还会变化，基金增长未来拉长的时间来看，还能维持比较好的增长。所以，回到你这个话题，买房还是买基金，如果你消费房子，我建议你还是买房子，如果你买了房子来投资，就不那么建议。[详情]
新浪财经讯2019第五届全球私募基金西湖峰会于5月25日在杭州举行。中国国新控股有限责任公司党委副书记、副董事长周育先发表主旨演讲。 2019第五届全球私募基金西湖峰会于5月25日在杭州举行。本届峰会由浙江省人民政府作为指导单位，杭州市人民政府、中国证券投资基金业协会、浙江省地方金融监管局作为主办单位，钱塘江论坛作为支持单位，浙江省金融业发展促进会、杭州市人民政府金融工作办公室、杭州市上城区人民政府、美国格林威治市政府、中国证券投资基金业协会私募证券投资基金专业委员会联合主办，永安期货、招商证券、敦和资管、恒生电子、天堂硅谷为特别承办单位。新浪财经为媒体支持。 以下是实录： 周育先：尊敬的周江勇书记，朱从玖副省长，洪磊会长，女士们、先生们，上午好。 今天很高兴来参加西湖峰会，也是我第一次来参加西湖峰会，我本人也是浙江人，所以实际上刚才跟周江勇书记在说，很愿意到杭州来参加类似这样的活动，气侯好，环境好，人员好，发财的机会也多。刚才主持人说了一下，说前面有了两个成果发布，确实也是，但今天给的时间是20分钟，前面简单介绍一下中国国新，后面分享一下中国国新对外投资方面的一点体会。 中国国新是成立一个新公司，到目前为止才八年，本身它是一个国有资本运营公司，目前的板块有基金投资、境外投资、金融服务、资产管理和股权运作。是一个标准的国有资本运营公司。目前基金投资和境外投资举两个例子，看一下规模：基金投资的规模到目前为止最新是7千亿人民，已经投资项目80个，已经投出去的资金是750亿人民币，境外投资资金管理规模是333亿美元，已经投入58个项目，已经交割的金额219亿美元，这是目前中国国新这两个板块的规模。 境外投资58个项目分布在24个国家，219.7亿美元。可以看到欧洲是一个比较大的重点，有23个项目，其他在北美、南美、亚洲、大洋洲、非洲都有布局，目前中国国新的基金系有6家基金。其中最下面是刚才成果发布里头的“国改双百基金”还没有注册完成，所以打了一个深灰色。有国有资本风险投资基金，央企运营基金，国同基金，国新科创基金，国新建信基金，国改双百基金。在上面的含义里面CVC能看到就是做风险投资，央企运营基金比较好理解，国同基金是注册在上城区，浙江制造也是注册在杭州，实际上双百基金也要落地在杭州，投资国内的企业大概有几个logo可能能看见，包括杭5G，Face++，三原铝电池福能科技（音）也是科创板首批的企业。 介绍一下国改“双百基金”，双百基金目前总规模600亿人民币，首期募集是300亿，出资人里头可以看到有中国国新，有十家央企，包括有四家浙江的国企加上社会资本，在右边可以看到整体的一个央企的名单和浙江省一些企业的名单。通过这几年的努力中国国新浙江省的合作应该是越来越宽广，深度也越来越深，到目前为止有国同基金，浙江制造基金，双百基金落地在浙江。总共到目前为止已经投资决策在浙江有233亿人民币，对浙江已经实际交割的金额有164亿人民币。 下面举几个例子。跟中钢，中国五矿一起联合收购南非的samancor项目，和浙江制造一起参股西班牙的燃气，和中国巨石玻纤，也是浙江的一个企业，共同投资美国的玻璃纤维生产基地，现在已经正式点火了，和浙江的全兴精工项目合作，为了打造有国际竞争力的汽车零部件企业，和浙江的创新药企贝达药业合作，正在做新药的研发工作。诸如此类都是国新在浙江落地一些项目。 二、跟大家交流一下在境外投资的一点体会，主要还是要考虑境外投资里面企业界合作要高度重视要素市场的全球协同配置。 要素市场的全球协同配置有四个方面： 主要还是要考虑产品市场的协同，资本市场的协同，管理团队的协同以及技术研发和生产的协同，我们是这么说的。通过六年的实践我们也是这么做的，而且取得一些阶段性的成果。 做了第一个方面是市场协同。举两个例子：第一个安迪苏公司总部在法国一个公司，很大全球动物营养添加剂里头排名前三一个企业，但是很大的市场在中国，我们就投资和安迪苏公司一起落地南京，在南京复制一个安迪苏的生产线，通过这个基地的落地，不光光是产量的提高，市场份额的提高，在中国生产产品占比达到安迪苏16%，整体安迪苏公司在全球市场占有率提高27%，已经位居到全球的第二。并且还取得良好的经济效益。 第二个例子还全资收购了英国一个专门制造航空飞机上面头等舱和商务舱座椅一个公司，全球第五名，收购完以后很快使得这个公司，帮助这个公司一起开放了东方航空，南方航空，使得东方航空、南方航空在手的订单占到当年在手订单的33%，这个公司现在已经顺利转让给中航工业集团，中航工业现在是80%，我们是20%。总体来说通过自己共同的努力，真正能把我们投资的企业跟中国的产品市场能够对接。除了产品市场对接以外还需要资本市场对接，这边举四个例子，同样是安迪苏公司总部在法国，现在已经在A股正式独立上市，名字也改成A股的安迪苏公司。 下面有ELKEM公司，是一个挪威的企业，跟央企一起共同收购完以后，在奥斯陆证券交易所成功上市。当然还有一种方式投资的企业把它注入到上市公司，这里面举里了两个例子： 第一个例子是德国的Kraussmaffei，专门做积储设备的，在全球排名第一的公司。投资完成了以后把它装入A股公司天花苑（音）。 还有AC公司也是投资完以后转入A股公司航天科技。这是第二个协同，资本市场的协同。 第三个方面是管理团队要能够协同配置，事实上上面管理团队协同配置是很难的事情，中国企业曾经一度走出去以后，都希望投资这个企业或者收购这个企业都要派自己的团队去，而我们通过六年的时间我们觉得这不一定是一个最好的路子，真正在国际化的投资和并购过程当中，应该管理团队是市场化，全球化配置。一定要崇尚企业精神，所谓的企业精神不管黄种人，白种人、黑种人只要跟这个企业签订正式协议，他就是你这个公司的团队，他就是你公司的一员。当然，在具体的操作过程当中还要建立团队和股东价值一致的激励机制。前面这两条说起来比较容易，做起来挺难。 这边举几个例子，也是我们参与投资四家公司，第一家MMG，我们跟五矿一起投资的公司，现在已经在香港上市，他们主要的资产在澳大利亚和秘鲁，从CEO，CFO和执行总经理这边可以看到50%是中国区，50%是全球的。可以看看ELKEM是中国全资的公司，无论CEO，CFO，还是SVP这些团队全部是全球化，有挪威、芬兰、法国，加拿大，高管团队里面没有一个中国人。大家会说你在奥斯陆上市的。可以看一下在中国上市，kraussmaffei在中国装到天花苑（音）机构A股公司里头，这上面可以看到现在的高管里面CEO、CFO以及其他方面的总裁都是德国人。 下面是安迪苏是独立在中国A股市场上市的，从董事长到执行副总裁全部都是法国人。我曾经跟CFO，他不光光是CFO，跟上交所打交道也一直是他，他说我做完A股公司以后我才知道中国的资本市场监管也还是不错，能走通，他说刚开始叫他来做董秘的角色他觉得自己肯定完不成这个任务，他说中国的资本市场叫我一个老外各级层次去打通，以前听到很多负面的，但是通过做了这个工作以后，他认为自己完全可以胜任董秘。我们这样的案例证明，高管团队的配置事实上上面需要有全球化的理念，全球化的理念里面最重要的一个考虑超强的契约精神，不管是谁，德国、法国、还是挪威的人，只要跟公司签订协议，他就是我们的团队，他就是我们的高管，如果有了这样一个理念再加上一个激励机制，事实上上面能够做好企业，这一点我认为六年过程当中是一个很深的体会。 最后技术研发和生产制造协同配置，实际上这是很重要，我们经常在说外国的朋友会说你们是不是为了我们的技术，在这里面可以看到，事实上既然你的资产是全球化配置，你的人力资源也是全球化配置，你整个的研发中心，生产中心还是其他的成本中心都需要去全球化配置，主要看看在哪个地方有优势，哪个地方有竞争力才会考虑到哪。Kraussmaffei是最好的例子，现在的研发中心还是欧洲为主，但是他们高管团队主动提出来要在中国设立研发中心，并不是我们强迫他设立研发中心，中国的市场巨大，能够贴近中国的客户要求在中国设一个研发中心，斯洛伐克那个地方本身也有一个配电柜的集中生产基地都在那个地方，并不一定要来中国，也不一定要在德国，整体的研发和生产的配置也应该是一个全球化的观念，全球化的配置去优化自己的优势和自己的竞争力。 我们出去这六年充分认识到要重视知识产权保护，积极履行社会责任。 举几个例子安迪苏公司收下来快有六年时间了，真正化学合成的方法制成蛋氨酸是它的一个核心技术，但是这六年中方的股东和我们一起，事实上更加强知识产权保护，维护企业的权益，也没有发生任何其他的事情。 第二点我们在欧洲投资的将近有20几个项目，统计一下，在这几年增加了6500个就业岗位，比原来在投资收购前增加了12%的就业水平，我曾经到了英国北爱尔兰一个企业去，我们要在那边又要买一块地要扩产，解决100多号人的就业在当地小镇里面是很轰动的一个事情，所以一下子能够结果几百人的就业马上会说可能会招不到人，所以履行这方面的社会责任很重要。 第三当时在德国收购一个公司，原来在VC手上拿了一个公司，高管团队跟VC原来的公司有一个协议，你卖出去卖得高能给你奖励，最后是卖出去了，原来VC股东觉得卖的不错，所以给了几百万欧元的奖励，但是我们进去以后高管团队并没有换，还是由原来的高管团队继续管理，这几个高管团队觉得我这个钱不能要，所以他们建议在企业里面建立一个援助基金，援助公司的员工一旦发生突发事件的时候可以来支付。但是跟另外一个合作央企知道这个事情以后，很快决定跟他们一样拿出几百万欧元组成援助基金，上次去德国的时候，他们员工非常感动，没有想到中国来的企业也能够跟我们一起为员工设立专门的一个援助基金，实际上在欧洲的社保已经做得很好，这个援助基金不光光覆盖员工，而且覆盖员工的加速，总体来说国际化的过程当中一定要强调保护企业的知识产权，而且要为投资的目的地发展要去贡献一点自己的力量，无论从就业，还是从社会的责任方面。 今天借这个机会跟大家分享一点自己的体会。谢谢大家！ 关于论坛： 本届峰会由浙江省人民政府作为指导单位，杭州市人民政府、中国证券投资基金业协会、浙江省地方金融监管局作为主办单位，钱塘江论坛作为支持单位，浙江省金融业发展促进会、杭州市人民政府金融工作办公室、杭州市上城区人民政府、美国格林威治市政府、中国证券投资基金业协会私募证券投资基金专业委员会联合主办，永安期货、招商证券、敦和资管、恒生电子、天堂硅谷为特别承办单位。新浪财经为媒体支持。[详情]
新浪财经讯2019第五届全球私募基金西湖峰会于5月25日在杭州举行。本次活动由浙江省人民政府为指导单位，杭州市人民政府、中国证券投资基金业协会、浙江省地方金融监管局为主办单位，新浪财经为合作媒体。 中国证券投资基金业协会会长洪磊发表主题演讲。他表示，私募基金行业最大的挑战是缺乏成熟的市场化信用体系，市场化信用既包括准入时的股东信用，也包括行为中的过程信用，后者更为重要。2014年私募基金实施登记备案以来，市场普遍误认为登记备案就是牌照，登记成功就等于拿到了政府背书，就获得了市场信用，这种混淆市场信用与政府信用的认识误区给私募基金行业发展带来了很大的负面影响，部分私募基金管理人没有充分理解机构展业与市场信用之间的关系，违背基金本质与信用业务要求，伤害自身信用基础。 以下是实录： 洪磊：尊敬的周江勇书记，朱从玖副省长，各位领导，各位来宾，大家上午好！很高兴与杭州市政府共同举办第五届全球私募基金西湖峰会。 杭州经济强盛，金融发达，它既是创新发展的核心城市，也是私募基金的重镇，五湖嘉宾再次聚首，总结历史，共谋发展，让我们心怀激动，对未来充满期待！ 借此机会，我想谈一些私募基金发展的最新形势和几点看法，供大家参考。 供给侧结构性改革是我国金融改革的核心任务，也是经济提质增效的关键因素。2019年2月，习近平总书记在第十九届中央政治局第十三次学习会上指出：要深化金融供给侧结构性改革，以服务实体经济，服务人民生活为本，以金融体系结构调整优化为重点，优化融资结构和金融机构体系、市场体系、产品体系，为实体经济发展提供更高质量、更有效率的金融服务，将上述目标与方向落实到私募领域是我们义不容辞的责任。 私募基金是直接融资的重要组成部分，也是创新资本形成的关键力量，截至2019年一季度末，在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人达到2.44万家，合计管理资产规模达到13.24万亿元，其中私募股权与创投基金管理人1.45万家，管理规模9.28万亿，私募基金累计投资于境内未上市、未挂牌企业股权、新三板企业股权和再融资项目数量达到10.37万个，为实体经济形成股权资本金5.79万亿元。 2018年当年私募基金投向境内未上市、未挂牌股权的股本金新增1.2万亿元，相当于同期新增社会融资总额规模的6.3%，为丰富直接融资体系做出了重要的贡献。 与其他资金投放方式相比，股权投资基金通过高度分散的市场化投资直达实体经济，承担投资风险，支持企业创新，其投向以民营经济和中小企业为主，为改善金融质量，激发经济活力的关键力量，创投基金更是早期中小企业、新技术企业及初创科技型企业的孵化器和助推器。 截至2019年一季度末，创业投资基金在投项目3.05万个，在投金额5443亿元，其中在投中小企业项目2.39万个，占比78.3%，在投金额2953亿元，占比54.3%。 从行业分布来看，创投基金在投金额前五大行业分别为：计算机应用、资本品、医疗器械与服务、医药生物与其他金融，在投金额合计3131亿元，占比57.5%，在已公布的110家科创板企业当中有88家企业获得了686只股权创投基金的投资，在投本金346亿元，另有3家企业获得过投资，但已完全退出。私募股权以创投基金支持科创效益显著，为实体经济与资本市场协调发展打下了良好的根基。 私募基金行业最大的挑战是缺乏成熟的市场化信用体系，市场化信用既包括准入时的股东信用，也包括行为中的过程信用，后者更为重要。2014年私募基金实施登记备案以来，市场普遍误认为登记备案就是牌照，登记成功就等于拿到了政府背书，就获得了市场信用，这种混淆市场信用与政府信用的认识误区给私募基金行业发展带来了很大的负面影响，部分私募基金管理人没有充分理解机构展业与市场信用之间的关系，违背基金本质与信用业务要求，伤害自身信用基础。 从机构层面来看，突出表现为三类情形： 一是全牌照业务引发利益冲突和风险传染，部分私募机构或其关联机构从事P2P民间借贷、保理、融资租赁等类金融业务，与私募基金财产存在利益冲突，甚至将类金融风险传导至私募基金领域。 二是集团化倾向加剧了募资难、融资贵，实践中同一实际控制人经常因各种原因申请登记多家同类型私募基金管理人或增设多级子公司，导致管理层级复杂，增加资金流转成本。 三是高管团队缺乏专业性。部分申请机构为规避利益冲突的监管，通过代持的方式组建高管团队，表面上符合了从业资格要求，但实际上不具备勤勉尽责的条件和专业胜任能力，实际控制人在背后操控一切。 从产品层面来看，部分产品以私募基金名义申请备案，却不符合受托管理、组合投资、风险自担等资金本质要求，突出表现为： 1、名为基金，实为存款。部分产品名为基金，实为高息揽储，在募集端，对投资者承诺保本保收益；在投资端，承担信用贷资金的通道，为单一项目提供融资，组合投资工具异化为了资金中介。 2、先备后募，部分产品在完成备案后随意扩大募集对象和募集规模，甚至刻意借助登记备案信用为私募行为背书，这种行为一旦突破合格投资者底线就容易沦为非法集资。 3、变相自融。部分机构设立私募子公司不是从投资者利益最大化的出发寻找最有投资价值的投资标的，为投资者提供专业理财服务，而是为筹集资金，满足自身或关联方的融资需求，无法有效保障投资者的权益。 上述现象不符合基金的一般规律和信用业务要求，将资金财产置于过高的利益冲突风险当中，严重侵蚀机构自身和整个行业的信用基础。 因信受托，忠实于信托资产利益是资金管理人的本质要求，也是所有受托资产管理的共同特征，集合资金组合投资，投资人收益自享，风险自担是资金产品的本质要求，也是所有信托型资产管理产品的共同特征。 刚性兑付，资金池单一项目融资是基金业的天敌，但在现实当中大量存在，私募资金行业供给侧改革的核心是要强化受托理财中的信誉业务管理，建立市场化过程信用体系，让投资者与管理人，管理人与被投企业，管理人与中介服务机构给予自身信用，充分博弈，使市场机构充分发挥其专业价值，打破市场与政府博弈，市场信用被动兜底的怪圈。 中国证券投资基金业协会，作为基金法授权的行业自律性组织，要从基金的本质和投资者保护出发，落实基金法的基本要求，针对行业出现的重大问题，从机构、产品、人员方面持续规范基本行为，形成共同规范，维护法律的尊严与行业的长远利益。 在机构方面，协会自2016年2月起，持续完善私募基金管理人登记须知，要求管理人承诺对申请项目和申请文件的合法性、真实性承担法律责任，要求法律意见书对管理人运营基本条件、专业化经营、股权结构、组织架构、防范利益冲突等事项充分论述，并发表结论性意见，加强高管专业性胜任能力和从业人员资质管理，建立宗旨办理与不予登记制度，强化底线审核和经营异常管理，对存在违规募集、虚假登记、兼营P2P、民间借贷等利益冲突业务，机构或高管存在严重失信或违法记录等情形的申请机构不予登记。同时，公示不予登记的申请机构及所涉律师事务所的律师情况。 2016年二季度以来，新登记机构的展业率明显提升，持续稳定在80%以上，我们认为私募基金管理人应当真实履职，压实内部管理责任，集团化既不合适也无必要，一方面它会增加管理成本，加重投资者负担，另一方面会提高资金使用成本，加剧融资贵。一个可行的做法是将管理性激励放在基金的GP层面，通过KRE（音）调节收益分配。 在产品方面，协会持续完善并更新了产品备案须知，强化产品基金属性要求，对保本保收益等违背专业化和投资者根本利益的产品建立不予备案制度，对于先备后募变相自融等问题，协会将进一步完善产品备案须知，明确先募后备、组合投资、信息披露和风险揭示相关要求，厘清合规募集与非法募集的界限，化解单一资产投资和变相自融带来的风险。 在过程信用的建设方面，协会将加强从业人员持续培训，建立基金经理业绩记录，给予机构合规性、稳定度、透明度和专业度，全面推进私募基金会员信用信息报告制度建设，为全部会员私募基金管理人提供信用积累和信用展示服务，进而通过信用公示与社会监督，信用约束与自律处分，信用竞争与自主发展，打破市场与监管博弈的行为惯性，通过私募基金行业实现信用立声，信用自治。 截至2019年4月底，协会已累计公示148家不予登记机构，涉及为此类机构提交法律意见书的律师事务所121家次，相关律师277人次，完成4批1562家私募基金管理人风险自查，累计公告26批次，635家失联机构，累计注销356家失联或异常经营机构，1.46万家无展业能力机构。 截至2019年5月24日，已更新2018年度经审计财务报告的管理人达到22072家，更新完成率90.9%，较去年有明显提高，私募机构更重视自身信用积累、市场化信用约束和信用竞争机制，显现成效。 完善的市场化信用体系，有赖于司法行政与自律协调共进，对于既登记又备案，且先募集再备案的机构，根据基金法112条规定，应当以自律管理为主，对于有违反经济法第十章，突破私募基金业务底线的机构，包括突破合格投资者制度，应当托管未托管，公开推荐，不登记备案或先登记后募集，基金信息不真实、准确、完整，甚至欺诈的应当以行政监管为主，以私募基金名义从事非法集资等违法犯罪活动的应当以司法惩戒为主。 司法、行政、自律、协调共进，形成刑事、法律树红线，行政监管树底线，行业自律树高线的多层次治理体系。 在此，我们也呼吁投资者要正确理解投资的本质、基金的本质，购买基金是一种投资行为，投资者按照基金份额承担风险，获取收益，基金管理人收取特定水平的管理费。承担风险获取收益是基金运行的基本法则，凡是事先承诺固定收益和超额收益的全部或绝大部分归产品发行人的产品都不是基金，它得不到基金法的保护。投资者在购买基金时不能抱有保本保收益的幻想，更不能轻信任何保本保收益的承诺，在作出投资决策前应当了解基金投资策略、资产投向和风险收益特征，在自身风险承担能力的范围内选择适合自己的基金产品和审慎专业的基金管理人，不做盲目投资、冲动投资。 最后预祝本次活动取得圆满成功，祝愿杭州在创新发展的道路上取得更大的突破，祝愿我国私募基金业有一个更加光明的未来，谢谢大家！[详情]
建信理财董事长刘兴华：理财子公司与公私募基金合作大于竞争 新浪财经讯2019第五届全球私募基金西湖峰会于5月25日在杭州举行。本届峰会由浙江省人民政府作为指导单位，杭州市人民政府、中国证券投资基金业协会、浙江省地方金融监管局作为主办单位，钱塘江论坛作为支持单位，浙江省金融业发展促进会、杭州市人民政府金融工作办公室、杭州市上城区人民政府、美国格林威治市政府、中国证券投资基金业协会私募证券投资基金专业委员会联合主办，永安期货、招商证券、敦和资管、恒生电子、天堂硅谷为特别承办单位。新浪财经为媒体支持。 建信理财有限责任公司拟任董事长刘兴华发表主旨演讲。他表示，理财子公司是新兴资产管理机构，是资产管理、财富管理的主力军。 理财子公司是金融供给侧改革的产物，必将成为支持实体经济的重要力量。将综合运用金融、技术手段，助力实体经济。 理财子公司更能满足财富管理需求；是金融市场尤其是资本市场的重要参与者；以理财、资产管理的业务，将是国内商业银行新的发力点，母行将提供全方面的业务支持，成为参与国际竞争的利器。 他认为，资管行业的发展，将因为理财子公司的发展得到更长远更瞩目的成就。理财子公司与公募基金、私募基金等资管机构各有优势，总体看合作大于竞争。[详情]
新浪财经讯2019第五届全球私募基金西湖峰会于5月25日在杭州举行。本次活动由浙江省人民政府为指导单位，杭州市人民政府、中国证券投资基金业协会、浙江省地方金融监管局为主办单位，新浪财经为合作媒体。 中国证券投资基金业协会会长洪磊发表主题演讲。他表示，供给侧结构性改革是我国金融改革的核心任务，也是经济提质增效的关键因素。为实体经济发展提供更高质量、更有效率的金融服务，落实到私募领域是私募行业义不容辞的责任。 私募基金是直接融资的重要组成部分，也是创新资本形成的关键力量，截至2019年一季度末，在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人达到2.44万家，合计管理资产规模达到13.24万亿元，其中私募股权与创投基金管理人1.45万家，管理规模9.28万亿，私募基金累计投资于境内未上市、未挂牌企业股权、新三板企业股权和再融资项目数量达到10.37万个，为实体经济形成股权资本金5.79万亿元。 从行业分布来看，创投基金在投金额前五大行业分别为：计算机应用、资本品、医疗器械与服务、医药生物与其他金融，在投金额合计3131亿元，占比57.5%，在已公布的110家科创板申报企业当中有88家企业获得了686只股权创投基金的投资，在投本金346亿元，另有3家企业获得过投资，但已完全退出。私募股权以创投基金支持科创效益显著，为实体经济与资本市场协调发展打下了良好的根基。 以下是未经嘉宾确认实录： 洪磊：尊敬的周江勇书记，朱从玖副省长，各位领导，各位来宾，大家上午好！很高兴与杭州市政府共同举办第五届全球私募基金西湖峰会。 杭州经济强盛，金融发达，它既是创新发展的核心城市，也是私募基金的重镇，五湖嘉宾再次聚首，总结历史，共谋发展，让我们心怀激动，对未来充满期待！ 借此机会，我想谈一些私募基金发展的最新形势和几点看法，供大家参考。 供给侧结构性改革是我国金融改革的核心任务，也是经济提质增效的关键因素。2019年2月，习近平总书记在第十九届中央政治局第十三次学习会上指出：要深化金融供给侧结构性改革，以服务实体经济，服务人民生活为本，以金融体系结构调整优化为重点，优化融资结构和金融机构体系、市场体系、产品体系，为实体经济发展提供更高质量、更有效率的金融服务，将上述目标与方向落实到私募领域是我们义不容辞的责任。 私募基金是直接融资的重要组成部分，也是创新资本形成的关键力量，截至2019年一季度末，在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人达到2.44万家，合计管理资产规模达到13.24万亿元，其中私募股权与创投基金管理人1.45万家，管理规模9.28万亿，私募基金累计投资于境内未上市、未挂牌企业股权、新三板企业股权和再融资项目数量达到10.37万个，为实体经济形成股权资本金5.79万亿元。 2018年当年私募基金投向境内未上市、未挂牌股权的股本金新增1.2万亿元，相当于同期新增社会融资总额规模的6.3%，为丰富直接融资体系做出了重要的贡献。 与其他资金投放方式相比，股权投资基金通过高度分散的市场化投资直达实体经济，承担投资风险，支持企业创新，其投向以民营经济和中小企业为主，为改善金融质量，激发经济活力的关键力量，创投基金更是早期中小企业、新技术企业及初创科技型企业的孵化器和助推器。 截至2019年一季度末，创业投资基金在投项目3.05万个，在投金额5443亿元，其中在投中小企业项目2.39万个，占比78.3%，在投金额2953亿元，占比54.3%。 从行业分布来看，创投基金在投金额前五大行业分别为：计算机应用、资本品、医疗器械与服务、医药生物与其他金融，在投金额合计3131亿元，占比57.5%，在已公布的110家科创板企业当中有88家企业获得了686只股权创投基金的投资，在投本金346亿元，另有3家企业获得过投资，但已完全退出。私募股权以创投基金支持科创效益显著，为实体经济与资本市场协调发展打下了良好的根基。 私募基金行业最大的挑战是缺乏成熟的市场化信用体系，市场化信用既包括准入时的股东信用，也包括行为中的过程信用，后者更为重要。2014年私募基金实施登记备案以来，市场普遍误认为登记备案就是牌照，登记成功就等于拿到了政府背书，就获得了市场信用，这种混淆市场信用与政府信用的认识误区给私募基金行业发展带来了很大的负面影响，部分私募基金管理人没有充分理解机构展业与市场信用之间的关系，违背基金本质与信用业务要求，伤害自身信用基础。 从机构层面来看，突出表现为三类情形： 一是全牌照业务引发利益冲突和风险传染，部分私募机构或其关联机构从事P2P民间借贷、保理、融资租赁等类金融业务，与私募基金财产存在利益冲突，甚至将类金融风险传导至私募基金领域。 二是集团化倾向加剧了募资难、融资贵，实践中同一实际控制人经常因各种原因申请登记多家同类型私募基金管理人或增设多级子公司，导致管理层级复杂，增加资金流转成本。 三是高管团队缺乏专业性。部分申请机构为规避利益冲突的监管，通过代持的方式组建高管团队，表面上符合了从业资格要求，但实际上不具备勤勉尽责的条件和专业胜任能力，实际控制人在背后操控一切。 从产品层面来看，部分产品以私募基金名义申请备案，却不符合受托管理、组合投资、风险自担等资金本质要求，突出表现为： 1、名为基金，实为存款。部分产品名为基金，实为高息揽储，在募集端，对投资者承诺保本保收益；在投资端，承担信用贷资金的通道，为单一项目提供融资，组合投资工具异化为了资金中介。 2、先备后募，部分产品在完成备案后随意扩大募集对象和募集规模，甚至刻意借助登记备案信用为私募行为背书，这种行为一旦突破合格投资者底线就容易沦为非法集资。 3、变相自融。部分机构设立私募子公司不是从投资者利益最大化的出发寻找最有投资价值的投资标的，为投资者提供专业理财服务，而是为筹集资金，满足自身或关联方的融资需求，无法有效保障投资者的权益。 上述现象不符合基金的一般规律和信用业务要求，将资金财产置于过高的利益冲突风险当中，严重侵蚀机构自身和整个行业的信用基础。 因信受托，忠实于信托资产利益是资金管理人的本质要求，也是所有受托资产管理的共同特征，集合资金组合投资，投资人收益自享，风险自担是资金产品的本质要求，也是所有信托型资产管理产品的共同特征。 刚性兑付，资金池单一项目融资是基金业的天敌，但在现实当中大量存在，私募资金行业供给侧改革的核心是要强化受托理财中的信誉业务管理，建立市场化过程信用体系，让投资者与管理人，管理人与被投企业，管理人与中介服务机构给予自身信用，充分博弈，使市场机构充分发挥其专业价值，打破市场与政府博弈，市场信用被动兜底的怪圈。 中国证券投资基金业协会，作为基金法授权的行业自律性组织，要从基金的本质和投资者保护出发，落实基金法的基本要求，针对行业出现的重大问题，从机构、产品、人员方面持续规范基本行为，形成共同规范，维护法律的尊严与行业的长远利益。 在机构方面，协会自2016年2月起，持续完善私募基金管理人登记须知，要求管理人承诺对申请项目和申请文件的合法性、真实性承担法律责任，要求法律意见书对管理人运营基本条件、专业化经营、股权结构、组织架构、防范利益冲突等事项充分论述，并发表结论性意见，加强高管专业性胜任能力和从业人员资质管理，建立宗旨办理与不予登记制度，强化底线审核和经营异常管理，对存在违规募集、虚假登记、兼营P2P、民间借贷等利益冲突业务，机构或高管存在严重失信或违法记录等情形的申请机构不予登记。同时，公示不予登记的申请机构及所涉律师事务所的律师情况。 2016年二季度以来，新登记机构的展业率明显提升，持续稳定在80%以上，我们认为私募基金管理人应当真实履职，压实内部管理责任，集团化既不合适也无必要，一方面它会增加管理成本，加重投资者负担，另一方面会提高资金使用成本，加剧融资贵。一个可行的做法是将管理性激励放在基金的GP层面，通过KRE（音）调节收益分配。 在产品方面，协会持续完善并更新了产品备案须知，强化产品基金属性要求，对保本保收益等违背专业化和投资者根本利益的产品建立不予备案制度，对于先备后募变相自融等问题，协会将进一步完善产品备案须知，明确先募后备、组合投资、信息披露和风险揭示相关要求，厘清合规募集与非法募集的界限，化解单一资产投资和变相自融带来的风险。 在过程信用的建设方面，协会将加强从业人员持续培训，建立基金经理业绩记录，给予机构合规性、稳定度、透明度和专业度，全面推进私募基金会员信用信息报告制度建设，为全部会员私募基金管理人提供信用积累和信用展示服务，进而通过信用公示与社会监督，信用约束与自律处分，信用竞争与自主发展，打破市场与监管博弈的行为惯性，通过私募基金行业实现信用立声，信用自治。 截至2019年4月底，协会已累计公示148家不予登记机构，涉及为此类机构提交法律意见书的律师事务所121家次，相关律师277人次，完成4批1562家私募基金管理人风险自查，累计公告26批次，635家失联机构，累计注销356家失联或异常经营机构，1.46万家无展业能力机构。 截至2019年5月24日，已更新2018年度经审计财务报告的管理人达到22072家，更新完成率90.9%，较去年有明显提高，私募机构更重视自身信用积累、市场化信用约束和信用竞争机制，显现成效。 完善的市场化信用体系，有赖于司法行政与自律协调共进，对于既登记又备案，且先募集再备案的机构，根据基金法112条规定，应当以自律管理为主，对于有违反经济法第十章，突破私募基金业务底线的机构，包括突破合格投资者制度，应当托管未托管，公开推荐，不登记备案或先登记后募集，基金信息不真实、准确、完整，甚至欺诈的应当以行政监管为主，以私募基金名义从事非法集资等违法犯罪活动的应当以司法惩戒为主。 司法、行政、自律、协调共进，形成刑事、法律树红线，行政监管树底线，行业自律树高线的多层次治理体系。 在此，我们也呼吁投资者要正确理解投资的本质、基金的本质，购买基金是一种投资行为，投资者按照基金份额承担风险，获取收益，基金管理人收取特定水平的管理费。承担风险获取收益是基金运行的基本法则，凡是事先承诺固定收益和超额收益的全部或绝大部分归产品发行人的产品都不是基金，它得不到基金法的保护。投资者在购买基金时不能抱有保本保收益的幻想，更不能轻信任何保本保收益的承诺，在作出投资决策前应当了解基金投资策略、资产投向和风险收益特征，在自身风险承担能力的范围内选择适合自己的基金产品和审慎专业的基金管理人，不做盲目投资、冲动投资。 最后预祝本次活动取得圆满成功，祝愿杭州在创新发展的道路上取得更大的突破，祝愿我国私募基金业有一个更加光明的未来，谢谢大家！[详情]
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