一年期以上同业存单9月1日起停发

　　治理同业的政策还在不断加码，中小银行压力尤甚，业内预计同业理财将被迫转向个人理财《投资者报》记者 占昕即使是在银行理财规模增速下行的2016年，银行同业理财的规模增速仍保持上升，理财产品余额中同业客户占比不断提升。但随着近一两年监管政策效果的显现，这一切在今年上半年都发生了改变。有统计显示，银行同业理财的发行规模从去年11月1100只的顶峰上骤降，至今年上半年只有500余只（如图所示）。业内认为，银行同业理财受限对中小银行的影响更大，将迫使这些银行更多地发展个人理财业务。业内预计，未来银行理财将逐步向净值化、非刚兑化、资产配置化的方向转型。1同业理财规模大减据了解，银行同业类理财产品的客户主要包括小型银行、农信社、财务公司、证券、基金、期货、保险、信托、私募机构、金融租赁公司、汽车金融公司等，而大中型银行大多是同业类理财产品的发行方。“同业理财目前主要有同业代理销售理财产品和同业自有资金受托管理两种合作模式。前者是城市信用社、农信社等在理财产品创设方面有短板的金融机构为资金管理能力较强的商业银行代销理财产品；后者是资金管理能力有限的金融机构将资金交给投资能力更强的银行同业运作，以期获得更高的投资收益。”华南某位资深银行管理人士表示。虽然银行同业理财一定程度上弥补了获客能力欠佳的中小银行的资金需求，但也滋生诸多系统性风险。“银行同业理财主要涉及资金空转问题。部分银行发行同业存单募集资金，然后购买同业理财，同业理财资金又通过委外投资委托给券商、基金等机构，再以加杠杆等方式投资债市。”华融信托研究员袁吉伟对《投资者报》记者表示，同业理财这一业务模式延长了资金链条，增加资金成本，不利于资金“脱虚向实”。不过，由于同业理财是近年银行理财增长的主要驱动力，其受限势必影响到银行理财业务的发展，尤其对过分依赖同业理财业务的部分股份制行和城商行来说压力更大。这些银行在强监管之后，同业理财发行和规模增速出现了普遍下降。今年4月，银监会在“46号文”（《中国银监会办公厅关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》）中对“同业空转”进行了明确界定，并提出严禁空转套利、监管套利。格上理财研究员杨晓晴认为，根据监管“同业负债占比不超过1/3”的要求，目前的银行同业负债平均水平占比处于较高位置。中航信托宏观策略总监吴照银在接受《投资者报》记者采访时分析认为，若监管层后续出台严格限制政策，短期内会造成银行的资金头寸紧张，银行间市场的利率上升，料委外业务总规模将大幅收缩，信用债发行也将受负面冲击。8月31日，央行关闭了1年期以上同业存单的大门。业内普遍认为，虽然新规旨在填补此前限制同业存单发展的规则“漏洞”，对同业存单市场影响有限，但对一个相对小众的市场直接发禁令，释放了针对同业业务加强严监管的政策信号。2同业理财被迫转向个人理财同业理财被限怎么办？“同业理财被限制后，各家银行首先从防守角度出发，都尽量揽储揽存，备好头寸，以防备流动性风险，特别是在季末或全市场流动性预期会紧张的时点提前备量。其次今年为应对理财限制，各家银行推出了大量高息的大额存单。”吴照银表示。各银行纷纷表示，要调整资产负债结构，以符合监管要求。虽然各家银行对接下来利润承压的应对策略有所不同，但多位业内人士在接受《投资者报》采访时表示，预计银行业整体上仍会继续倾向表外业务。毕竟表内业务不好做，表外业务更加灵活，盈利也更高，在实际运作中仍具备一定优势。“一般大行是资金拆出方，小行是拆入方，小行将拆入的资金通过杠杆、错配的方式投资于债券等资产赚取利差，所以小行对同业的依赖程度更大。被限制后，小行的同业理财规模势必萎缩，中小银行的资金来源会面临较大考验，这也将促使小行从过度依靠存单融资的行为回归到居民零售市场，间接带动居民理财收益率的提升。”杨晓晴说。根据普益标准数据统计，我国银行二季度共发行理财产品45146只，其中零售理财43299只，同业理财1847只。整体来看，理财产品发行量整体增速虽然有放缓的阶段，但总量仍保持增长态势，主要由零售理财持续发力导致，而同业理财已经连续两个季度呈收缩态势。3银行理财的“去刚兑化”多位业内人士告诉《投资者报》记者，在监管导向下，预计未来银行理财产品将出现净值化、非刚兑化、资产配置化三大变化。星石投资董事长江晖近日公开表示，本轮银行体系内的去杠杆要求打击了资金空转和嵌套等经营行为，监管剑指银行理财和委外市场。目前银行理财资金大约有90%集中配置在债券、非标等资产上，未来在打破刚性兑付、限制监管套利的背景下，预期收益率型的产品比例会降低，提高净值型产品是必然趋势。权益类作为一种标准化资产已有较成熟的估值体系，将是净值型产品的良好投资选择。“同业理财业务发展受限后，各银行会逐步加强居民个人理财业务以及高净值客户理财业务的力度，优化业务结构。未来，银行理财将逐步向净值化、非刚兑化、资产配置化方向发展，加强客户细分，包括一般居民理财、高端理财以及高净值客户私人银行服务等；银行逐步实现理财业务专业化发展，有助于未来成立资管子公司，进一步提升理财业务的专业化发展程度。”袁吉伟分析说，依托银行机构网点多、客户覆盖能力强等优势，银行理财的销售渠道也将更加广泛。■[详情]

　　本报见习记者 孟 珂  8月31日，央行发布今年第12号公告称，自2017年9月1日起，金融机构不得新发行期限超过1年（不含）的同业存单，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期。 “禁止发行期限超过1年的同业存单的初衷有二：防止规避监管和控制杠杆。”方正证券固定收益研究员杨为敩昨日对《证券日报》记者表示，其一是，防止银行发行一年期以上的存单以规避明年的监管新规。明年一季度同业存单会纳入同业负债，但监管对象为5000亿元规模以上的银行和一年以内的同业存单，一年及以上的同业存单并不纳入考核；其二是，恢复同业存单是流动性工具的本质，一年期以上的超长同业存单往往被演化为加杠杆工具，背离了同业存单的初衷。 对此，民生银行首席研究员温彬昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，同业存单是商业银行进行主动负债管理的一个重要的工具，它的本质是调节金融体系与金融机构之间资金流动性工具。如果将发行期限拉得太长的话，同业存单可能会出现异化，变为商业银行或是金融机构增加负债的主要渠道，导致金融机构需要通过同业存单来加杠杆，以支持金融同业业务的快速扩张，引起资金空转。所以要将使同业存单回归本源，强调在金融机构中的流动性的管理，调节资金在融通过程中的余缺。 “目前一年期以上的同业存单占整个同业存单的比重相对较低，所以停止发行对整个同业存单不会带来较大影响。随着此前发行超一年期的同业存单陆续到期后，未来同业存单会更加突出应有的特征。同时，随着未来所有新发行同业存单可能都将在2018年第一季度起纳入同业负债口径接受MPA考核，金融机构目前实施的降杠杆也会得到进一步巩固。”温彬认为。[详情]

　　银监会强监管半年成效：银行同业业务收缩，新增房贷占比下降 郭子源/经济日报 监管层所担忧的金融机构资金空转伤害实体经济的状况正在改观。 刚刚披露完毕的上市银行中报显示，银行业资金“脱虚向实”稳步推进，去杠杆进程加快。其中，多家银行的同业资产、同业负债规模双双下降，理财产品规模、增速稳中趋降，同业理财减少最明显；新增房地产贷款占比也在下降。 同业资产和负债规模收缩 “同业业务，尤其是部分中小型银行的同业业务过去几年增长过快，甚至出现野蛮生长。”银监会相关负责人说，这导致此领域存在资金空转现象，部分经营行为不规范，隐匿的风险点较多，风险的交叉传染性突出。 中国建设银行副行长章更生表示，同业业务是商业银行的一项传统业务，发展标准是要看有没有服务实体经济，是否出现了脱实向虚。 今年上半年，经过“强监管”规范治理，银行业的同业资产、同业负债规模自2010年以来首次“双双收缩”。中国银监会数据显示，截至今年6月末，商业银行同业资产余额、同业负债余额比年初均减少1.8万亿元，同业业务增速由正转负，同业资产和同业负债增速分别是-5.6%和-2.3%。 具体来看，截至今年6月末，中国农业银行同业资产占比为2.9%，较去年末下降3.3个百分点，同业负债占比为6.4%，较去年末下降1.6个百分点；中国建设银行同业资产占比为2.54%，较去年末下降1.06个百分点，同业负债占比为8.36%，较去年末下降1.63个百分点。 同业业务在兴业银行业务结构中占比一向很高，但今年上半年也主动压缩同业资产规模。其中，同业专营非标投资规模较去年底减少2382亿元，下降21%。上半年，兴业银行同业理财减少近2700亿元，余额降至1900余亿元。 “下一步，工行将继续在防风险中承担主体责任，规范发展同业业务，严格合作准入和项目管理，严控杠杆比例及嵌套的投资。”中国工商银行董事长易会满说，坚持审慎稳健的流动性管理，加强关键时点、重点业务的流动性安排，发挥好大行对市场的稳定作用。 “工行将继续规范发展资产管理、同业、票据等业务，确保同业资产和负债比重控制在10%以内，理财杠杆比例不超过1.4倍，坚决杜绝监管套利、资金空转和脱实向虚。”易会满近期表示。 理财产品稳中趋降 除了同业业务，银行业理财业务也出现了增长趋缓的态势。在过去相当长一段时间里，银行业理财业务过快增长。由于部分产品结构复杂，资金投向不明，甚至银行自身都无法看清该产品的底层基础资产，存在风险隐患。 经过此前的金融乱象整治工作，商业银行理财产品规模、增速均有所下降。截至今年6月末，银行业金融机构理财产品余额较整治前累计减少1.9万亿元，理财产品同比增速较去年同期大幅度下降35个百分点。 同业理财较今年年初减少了2万亿元，降幅最为明显。“大资产快速扩张往往伴随着风险的集聚，为了有效防范金融风险，监管机构加强了对银行理财的指导和行业统一监管，这对行业健康规范发展有利。”中国银行副行长任德奇说。 不可否认的是，在金融脱媒的趋势下，发展资产管理业务仍是商业银行经营转型的重要抓手之一。那么，接下来该业务应如何在审慎中稳健前行？ 任德奇表示，中行已把理财业务纳入全面风险管理体制。“截至今年6月末，中行境内自营理财产品余额为1.44万亿元，其中非保本理财1.1万亿元，与去年同期相比基本保持稳定。” 招行副行长王良表示，上半年招商银行的理财业务资金余额为2.13万亿元，居于同业第二，但是增长速度明显放缓，比今年年初相比下降了10.5%。他表示，招行重点从5方面强化了理财业务管理。一是控制增速，通过优化大类资产配置来管控风险；二是按照理财业务“受人之托、代客理财”的原则，回归业务本源，按照资产性质实施穿透管理，加强底层资产的风险防控；三是严格隔离，防止表外理财业务风险向表内资产业务传递；四是对于产品组合、单一客户授信的风险敞口实行集中管理；五是大力发展净值型产品，逐渐打破刚性兑付。 据了解，截至今年6月末，招行净值型理财产品的占比已达到75%。 新增房贷占比下降 值得注意的是，信贷资金的投向也出现了显著变化，新增房地产贷款占比下降。监管数据显示，今年上半年，银行业新增的个人住房按揭贷款占新增各项贷款的比重为25.1%，较去年全年降低了10.9个百分点，比去年下半年的高峰期降低了19.9个百分点。 “中行上半年个人住房贷款的增幅是9.28%，同比下降7.7个百分点。”该行副行长任德奇说，从业务结构调整上看，在今年上半年新发放的个人住房贷款中，首套房贷款占比90%，优先满足“刚需”；同时，坚持“一线城市控、二线城市稳、三四线城市适度支持”的原则。“例如，针对一二线的16个热点城市，其个人住房贷款增幅低于9.28%的全行个人住房贷款增幅。” “在工行今年上半年新增的个人住房贷款中，一二线城市和三四线城市的比例约为1∶1，但热点城市的比重逐渐下降。”工行行长谷澍说，以一二线16个热点城市为例，今年上半年，其新发放个人住房贷款在全行新发放个人住房贷款中的占比较去年年底下降13个百分点。 谷澍表示，工行下半年将继续加大对重点领域和薄弱环节的融资支持，如雄安新区、新型城镇化、“中国制造2025”“一带一路”以及小微企业、普惠金融、绿色金融等。他表示，工行将继续坚持有保有压、有扶有控的差别化融资政策，有效支持“三去一降一补”，服务供给侧结构性改革。（原题为《强监管引导银行业去杠杆取得初步成效——收缩同业业务 稳步脱虚向实》）[详情]

　　收缩同业业务 稳步脱虚向实 上市银行中期业绩已经披露完毕，在宏观经济走势较为强劲、行业监管政策不断收紧的情况下，上半年银行业上市公司发生了哪些变化？从今天起，本版将推出“聚焦银行业中报”系列报道，从银行业去杠杆、支持产业结构调整、不良贷款率以及盈利水平等方面展开分析，以期勾勒行业变化，敬请关注。 监管层所担忧的金融机构资金空转伤害实体经济的状况正在改观。 刚刚披露完毕的上市银行中报显示，银行业资金“脱虚向实”稳步推进，去杠杆进程加快。其中，多家银行的同业资产、同业负债规模双双下降，理财产品规模、增速稳中趋降，同业理财减少最明显；新增房地产贷款占比也在下降。 同业资产和负债规模收缩 “同业业务，尤其是部分中小型银行的同业业务过去几年增长过快，甚至出现野蛮生长。”银监会相关负责人说，这导致此领域存在资金空转现象，部分经营行为不规范，隐匿的风险点较多，风险的交叉传染性突出。 中国建设银行副行长章更生表示，同业业务是商业银行的一项传统业务，发展标准是要看有没有服务实体经济，是否出现了脱实向虚。 今年上半年，经过“强监管”规范治理，银行业的同业资产、同业负债规模自2010年以来首次“双双收缩”。中国银监会数据显示，截至今年6月末，商业银行同业资产余额、同业负债余额比年初均减少1.8万亿元，同业业务增速由正转负，同业资产和同业负债增速分别是-5.6%和-2.3%。 具体来看，截至今年6月末，中国农业银行同业资产占比为2.9%，较去年末下降3.3个百分点，同业负债占比为6.4%，较去年末下降1.6个百分点；中国建设银行同业资产占比为2.54%，较去年末下降1.06个百分点，同业负债占比为8.36%，较去年末下降1.63个百分点。 同业业务在兴业银行业务结构中占比一向很高，但今年上半年也主动压缩同业资产规模。其中，同业专营非标投资规模较去年底减少2382亿元，下降21%。上半年，兴业银行同业理财减少近2700亿元，余额降至1900余亿元。 “下一步，工行将继续在防风险中承担主体责任，规范发展同业业务，严格合作准入和项目管理，严控杠杆比例及嵌套的投资。”中国工商银行董事长易会满说，坚持审慎稳健的流动性管理，加强关键时点、重点业务的流动性安排，发挥好大行对市场的稳定作用。 “工行将继续规范发展资产管理、同业、票据等业务，确保同业资产和负债比重控制在10%以内，理财杠杆比例不超过1.4倍，坚决杜绝监管套利、资金空转和脱实向虚。”易会满近期表示。 理财产品稳中趋降 除了同业业务，银行业理财业务也出现了增长趋缓的态势。在过去相当长一段时间里，银行业理财业务过快增长。由于部分产品结构复杂，资金投向不明，甚至银行自身都无法看清该产品的底层基础资产，存在风险隐患。 经过此前的金融乱象整治工作，商业银行理财产品规模、增速均有所下降。截至今年6月末，银行业金融机构理财产品余额较整治前累计减少1.9万亿元，理财产品同比增速较去年同期大幅度下降35个百分点。 同业理财较今年年初减少了2万亿元，降幅最为明显。“大资产快速扩张往往伴随着风险的集聚，为了有效防范金融风险，监管机构加强了对银行理财的指导和行业统一监管，这对行业健康规范发展有利。”中国银行副行长任德奇说。 不可否认的是，在金融脱媒的趋势下，发展资产管理业务仍是商业银行经营转型的重要抓手之一。那么，接下来该业务应如何在审慎中稳健前行？ 任德奇表示，中行已把理财业务纳入全面风险管理体制。“截至今年6月末，中行境内自营理财产品余额为1.44万亿元，其中非保本理财1.1万亿元，与去年同期相比基本保持稳定。” 招行副行长王良表示，上半年招商银行的理财业务资金余额为2.13万亿元，居于同业第二，但是增长速度明显放缓，比今年年初相比下降了10.5%。他表示，招行重点从5方面强化了理财业务管理。一是控制增速，通过优化大类资产配置来管控风险；二是按照理财业务“受人之托、代客理财”的原则，回归业务本源，按照资产性质实施穿透管理，加强底层资产的风险防控；三是严格隔离，防止表外理财业务风险向表内资产业务传递；四是对于产品组合、单一客户授信的风险敞口实行集中管理；五是大力发展净值型产品，逐渐打破刚性兑付。 据了解，截至今年6月末，招行净值型理财产品的占比已达到75%。 新增房贷占比下降 值得注意的是，信贷资金的投向也出现了显著变化，新增房地产贷款占比下降。监管数据显示，今年上半年，银行业新增的个人住房按揭贷款占新增各项贷款的比重为25.1%，较去年全年降低了10.9个百分点，比去年下半年的高峰期降低了19.9个百分点。 “中行上半年个人住房贷款的增幅是9.28%，同比下降7.7个百分点。”该行副行长任德奇说，从业务结构调整上看，在今年上半年新发放的个人住房贷款中，首套房贷款占比90%，优先满足“刚需”；同时，坚持“一线城市控、二线城市稳、三四线城市适度支持”的原则。“例如，针对一二线的16个热点城市，其个人住房贷款增幅低于9.28%的全行个人住房贷款增幅。” “在工行今年上半年新增的个人住房贷款中，一二线城市和三四线城市的比例约为1∶1，但热点城市的比重逐渐下降。”工行行长谷澍说，以一二线16个热点城市为例，今年上半年，其新发放个人住房贷款在全行新发放个人住房贷款中的占比较去年年底下降13个百分点。 谷澍表示，工行下半年将继续加大对重点领域和薄弱环节的融资支持，如雄安新区、新型城镇化、“中国制造2025”“一带一路”以及小微企业、普惠金融、绿色金融等。他表示，工行将继续坚持有保有压、有扶有控的差别化融资政策，有效支持“三去一降一补”，服务供给侧结构性改革。[详情]

　　银行同业理财规模大减 理财产品未来向三大方向转型 治理同业的政策还在不断加码，中小银行压力尤甚，业内预计同业理财将被迫转向个人理财 即使是在银行理财规模增速下行的2016年，银行同业理财的规模增速仍保持上升，理财产品余额中同业客户占比不断提升。但随着近一两年监管政策效果的显现，这一切在今年上半年都发生了改变。 有统计显示，银行同业理财的发行规模从去年11月1100只的顶峰上骤降，至今年上半年只有500余只（如图所示）。业内认为，银行同业理财受限对中小银行的影响更大，将迫使这些银行更多地发展个人理财业务。业内预计，未来银行理财将逐步向净值化、非刚兑化、资产配置化的方向转型。 同业理财规模大减 据了解，银行同业类理财产品的客户主要包括小型银行、农信社、财务公司、证券、基金、期货、保险、信托、私募机构、金融租赁公司、汽车金融公司等，而大中型银行大多是同业类理财产品的发行方。 “同业理财目前主要有同业代理销售理财产品和同业自有资金受托管理两种合作模式。前者是城市信用社、农信社等在理财产品创设方面有短板的金融机构为资金管理能力较强的商业银行代销理财产品；后者是资金管理能力有限的金融机构将资金交给投资能力更强的银行同业运作，以期获得更高的投资收益。”华南某位资深银行管理人士表示。 虽然银行同业理财一定程度上弥补了获客能力欠佳的中小银行的资金需求，但也滋生诸多系统性风险。 “银行同业理财主要涉及资金空转问题。部分银行发行同业存单募集资金，然后购买同业理财，同业理财资金又通过委外投资委托给券商、基金等机构，再以加杠杆等方式投资债市。”华融信托研究员袁吉伟对《投资者报》记者表示，同业理财这一业务模式延长了资金链条，增加资金成本，不利于资金“脱虚向实”。 不过，由于同业理财是近年银行理财增长的主要驱动力，其受限势必影响到银行理财业务的发展，尤其对过分依赖同业理财业务的部分股份制行和城商行来说压力更大。这些银行在强监管之后，同业理财发行和规模增速出现了普遍下降。 今年4月，银监会在“46号文”（《中国银监会办公厅关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》）中对“同业空转”进行了明确界定，并提出严禁空转套利、监管套利。格上理财研究员杨晓晴认为，根据监管“同业负债占比不超过1/3”的要求，目前的银行同业负债平均水平占比处于较高位置。中航信托宏观策略总监吴照银在接受《投资者报》记者采访时分析认为，若监管层后续出台严格限制政策，短期内会造成银行的资金头寸紧张，银行间市场的利率上升，料委外业务总规模将大幅收缩，信用债发行也将受负面冲击。 8月31日，央行关闭了1年期以上同业存单的大门。业内普遍认为，虽然新规旨在填补此前限制同业存单发展的规则“漏洞”，对同业存单市场影响有限，但对一个相对小众的市场直接发禁令，释放了针对同业业务加强严监管的政策信号。 同业理财被迫转向个人理财 同业理财被限怎么办？ “同业理财被限制后，各家银行首先从防守角度出发，都尽量揽储揽存，备好头寸，以防备流动性风险，特别是在季末或全市场流动性预期会紧张的时点提前备量。其次今年为应对理财限制，各家银行推出了大量高息的大额存单。”吴照银表示。 各银行纷纷表示，要调整资产负债结构，以符合监管要求。虽然各家银行对接下来利润承压的应对策略有所不同，但多位业内人士在接受《投资者报》采访时表示，预计银行业整体上仍会继续倾向表外业务。毕竟表内业务不好做，表外业务更加灵活，盈利也更高，在实际运作中仍具备一定优势。 “一般大行是资金拆出方，小行是拆入方，小行将拆入的资金通过杠杆、错配的方式投资于债券等资产赚取利差，所以小行对同业的依赖程度更大。被限制后，小行的同业理财规模势必萎缩，中小银行的资金来源会面临较大考验，这也将促使小行从过度依靠存单融资的行为回归到居民零售市场，间接带动居民理财收益率的提升。”杨晓晴说。根据普益标准数据统计，我国银行二季度共发行理财产品45146只，其中零售理财43299只，同业理财1847只。整体来看，理财产品发行量整体增速虽然有放缓的阶段，但总量仍保持增长态势，主要由零售理财持续发力导致，而同业理财已经连续两个季度呈收缩态势。 银行理财的“去刚兑化” 多位业内人士告诉《投资者报》记者，在监管导向下，预计未来银行理财产品将出现净值化、非刚兑化、资产配置化三大变化。 星石投资董事长江晖近日公开表示，本轮银行体系内的去杠杆要求打击了资金空转和嵌套等经营行为，监管剑指银行理财和委外市场。目前银行理财资金大约有90%集中配置在债券、非标等资产上，未来在打破刚性兑付、限制监管套利的背景下，预期收益率型的产品比例会降低，提高净值型产品是必然趋势。权益类作为一种标准化资产已有较成熟的估值体系，将是净值型产品的良好投资选择。 “同业理财业务发展受限后，各银行会逐步加强居民个人理财业务以及高净值客户理财业务的力度，优化业务结构。未来，银行理财将逐步向净值化、非刚兑化、资产配置化方向发展，加强客户细分，包括一般居民理财、高端理财以及高净值客户私人银行服务等；银行逐步实现理财业务专业化发展，有助于未来成立资管子公司，进一步提升理财业务的专业化发展程度。”袁吉伟分析说，依托银行机构网点多、客户覆盖能力强等优势，银行理财的销售渠道也将更加广泛。■[详情]

　　9月1日起，央行要求金融机构不得新发行期限超过1年（不含）的同业存单，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期。这一公告被业内人士普遍看作是8月中旬央行同业新规的“补丁”，意在堵住在监管约束影响下，1年以上存单的发行量明显上升的可能性。对此，申万宏源宏观研究团队指出，虽然考虑到金融机构发行一年期以上同业存单的规模较小，影响相对有限，但更重要的是，这其实是近期监管措施的层次推进所释放的信号，预计未来监管将继续加强，同业存单的非理性扩张将成过去时。监管日渐趋严，迫使各家银行对同业业务进行缩表，在这样的大背景下，银行该如何转型？封堵监管漏洞近日，央行发布公告称，决定将《同业存单管理暂行办法》第八条“固定利率存单期限原则上不超过1年，为1个月、3个月、6个月、9个月和1年，参考同期限上海银行间同业拆借利率定价。浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率为浮动利率基准计息，期限原则上在1年以上，包括1年、2年和3年”的内容修改为“同业存单期限不超过1年，为1个月、3个月、6个月、9个月和1年，可按固定利率或浮动利率计息，并参考同期限上海银行间同业拆借利率定价”。这意味着，自2017年9月1日起，金融机构不得新发行期限超过1年的同业存单。对于央行作出这一调整的原因，分析人士认为，主要原因是监管要为8月中旬央行的同业新规打“补丁”，及时堵住金融机构能够套利的制度漏洞。据了解，8月中旬，央行在二季度货币政策执行报告中提出要从2018年第一季度开始，将资产规模5000亿元以上的银行发行的1年期以内同业存单纳入MPA同业负债指标考核中。该公告明确了同存的监管要求，但在其监管内容中，仅将1年期以内同业存单纳入监管。中信建投宏观债券研究团队指出，在当前“负债端”紧张的大背景下，银行存在较大的弥补负债缺口的需求，同业负债资金较易增长，并且在同业负债中，同存又由于其较高的标准化程度、较大的市场参与主体以及较好的流动性成为同业负债扩张的主力手段。因此在监管仅限制1年期以下同存的情况下，银行或有延长期限至1年以上增量发行同业存单的倾向。而银行扩大1年期以上同存的行为并不在监管容许范围内，该举措有违监管意图。释放从严信号虽然新规堵住了监管漏洞，但业内人士仍表示，该规定对市场影响有限，其中主要原因有两个：一是一年期限的同业存单在同业存单总量中占比较小。央行数据显示，今年上半年1年期（不含）以上同业存单发行量和余额分别有372亿元和1115亿元，分别占其总量的0.4%和1.4%。二是央行此次公告依然采用新老划断的方式，给予银行一定消化时间，并不会给短期流动性带来巨大的压力。申万宏源宏观团队在其研报中指出，9月同业存单到期量创历史新高，总金额超2万亿元，随后10月和11月到期量也都在1万亿元以上。限制新发同业存单期限不会对到期的同业存单的滚动产生影响，而目前监管还暂未从需求端限制同存投资，机构配置热情仍较高，总体来说资金面压力可控。不过，申万宏源宏观团队也指出，此次新规也意味着同业存单市场将更规范有序。具体来看，此次将同业存单的期限明确为不超过1年，是和《关于规范金融机构同业业务的通知》(127号文)对于同业融资业务最长期限不得超过1年的要求保持一致，有利于引导同业存单回归商业银行流动性管理的本质职能，也是配合监管对同业链条风险进行化解。同时，本次放开并鼓励1年期及以内期限的同业存单采用以Shibor为基准的浮动利率定价，也是利率市场化大环境的要求，有利于同业市场更好反映金融机构流动性状况。除此之外，申万宏源宏观团队还认为，从近期监管措施的层次推进所释放的信号来看，未来同业存单监管有望进一步加强。“一方面将进一步覆盖目前未纳入的银行，另一方面将从需求端进行管控，例如货基新规和将投资同业存单也纳入广义信贷。从这一点来说，同业存单的非理性扩张将成过去时。”该团队预计。同业“缩表”提速近年来，同业存单市场发展速度较快，规模日渐庞大，甚至成为部分银行的主要新增资金来源，但去年第四季度以来，监管部门屡次发文按下同业规模扩张“减速键”。公开资料显示，今年上半年，银行业同业资产、同业负债规模双双收缩。第二季度末，商业银行同业资产余额和同业负债余额比年初均减少了1.8万亿元。同业业务增速由整治市场乱象之前的正增长转为目前的负增长；同业理财较年初减少了两万亿元；银行理财中的委外投资较综合治理前减少5300多亿元。交通银行金融研究中心高级研究员许文兵在接受《国际金融报》记者采访时指出，同业业务的收缩也迫使银行将“表外转表内”。而这一点在上市银行的半年报中得到了体现。《国际金融报》记者梳理上市银行今年上半年业绩报告发现，在同业业务发展规模受到进一步限制的情况下，多家银行正在加速调整业务结构，一方面收缩同业业务，一方面加快投放表内贷款，尤其是招商银行、中信银行、南京银行等部分股份制银行，持续加大对零售贷款投放态势明显，有将零售业务作为转型突破口之势。 见习记者 陈圣洁▼ 好文推荐圆通霸气了：一个投诉罚款100元！不许申诉！绿地狂砸500亿的商品直售，一年毛利率不足1%独家 | 不愿再养网红？映客直播平台或上线现金贷国际金融报 ∣解锁更多精彩内容长按，识别二维码，加关注▪[详情]

　　来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn），作者：祁月。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。央行一纸公告，就像是湖里掉进了一枚小石子，却激起了大大的涟漪。8月31日，中国人民银行发布[2017]第12号公告，决定从2017年9月1日起，金融机构不得新发行期限超过1年（不含）的同业存单，取消2年和3年期同业存单，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期。考虑到1年期（不含）以上同业存单的发行量和余额都比较少，新规对市场影响不大。然而，在市场密切关注强监管走向之际，新规背后的意义或许大大超过了市场影响。这可能意味着新一轮监管“起风了”。华创证券认为，监管层对前期监管成绩进行肯定，同时表示监管对实体经济的负面影响较小，未来的支持力度大，因此，在金融去杠杆基调不发生根本转变的环境下，监管可能会乘胜追击，继续强化监管效果。1“小石子与大涟漪”兴业研究利率团队表示，尽管央行新规对同业存单市场影响有限，但针对一个相对小众市场直接下达禁令，或许意味着新一轮严监管拉开帷幕。那么问题来了：为何央行会对一个相对小众的市场直接下达禁令呢？金融四十人（CF40）分析称，银行同业业务目前呈现典型的复合性风险，出现风险识别不清、难以准确计量和存在一定的监管套利空间问题。一旦单个业务环节出现风险，可能通过多重传导机制引发其他类型的风险。兴业研究利率团队分析了新规代表的更多意义：央行在关闭1年期以上同业存单大门的同时，放开1年期及以内浮息同业存单的发行，为利率市场化深入进一步探路。综合看最近几个月的同业存单新规，商业银行主动负债的能力正一步步被收紧。对于目前仍然存在达标压力的机构，只剩下了增存款、发行金融债、从央行借款三条路。考虑到向央行借款毫无自主性可言，银行将被迫回归传统负债筹措方式。事实上，如果以更大的视角来回顾监管举措，我们会发现监管层是在有的放矢治理金融乱象，尤其是同业市场。根据银监会本月中旬披露的数据显示，自开展银行业乱象治理以来，中国银行业同业资产、同业负债规模首次从2010年以来出现收缩。截至二季度末，商业银行同业业务增速由整治前的正增长转为负增长，同业资产和同业负债增速分别降至-5.6%和-2.3%。银行业金融机构理财产品余额累计减少1.9万亿元，同比增速降至个位数，较去年同期大幅度下降35个百分点。同业理财减少最为明显，较年初减少了2万亿元。“这是抓主要矛盾的结果。”对此，银监会审慎规制局局长肖远企总结：“通过对银行业乱象的治理，目前银行业经营趋于规范，银行业资金脱实向虚的势头得到初步遏制。”既然治理银行业乱象初现成效，且银行业前期自查摸底也结束了，未来强监管政策会否放松，或者还是继续强化呢？华创证券此前援引其所做的一份业内意见调查结果称，大部分银行认为，监管影响最大的时期尚未出现，部分中小银行担心监管节奏会进一步升级。有超过26%的被调查对象认为，监管才刚刚开始，未来会有更多强监管政策出台，可能会持续到明年。华创证券分析称，尽管目前同业、理财和表外业务的治理工作取得了一定效果，但是监管层并没有提出监管已经完成，而是提出“取得阶段性成效”，同时提出“监管工具箱中的工具比较充足，根据情况拿出来用”。因此，华创证券认为，银监会肯定前期监管取得的成绩并不意味着监管进入尾声，相反，在银行业前期自查摸底完成后，监管将进入正式落地阶段，“监管工具箱”中的工具将陆续投入使用。在金融去杠杆基调不发生根本转变的环境下，监管可能会乘胜追击，继续强化监管效果。整治同业、理财和表外业务乱象依然是治理重点。2市场影响不大市场需求不大，决定了新规对同业存单也不会造成多大影响。央行旗下媒体《金融时报》称，中国人民银行金融研究所所长孙国峰表示，上半年，1年期（不含）以上同业存单的发行量为372亿元，仅占同业存单发行总量的0.4%。因此，明确同业存单的期限不超过1年对同业存单市场的影响不大。同时，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期，对存量同业存单的正常到期兑付也不会产生影响。联讯证券李奇霖也表示，新规虽然时间上较为仓促，要求在9月1日实施，但一方面采取的是新老划断的方式，没有一刀切，已发行的仍然可存续，不会给银行带来新的负债压力；另一方面，一年期以上存单的规模仅1400亿左右，相比8万亿的存量而言，微乎其微。李奇霖认为，央行的用意是堵住监管“缺口”：央行提出将一年期以内同业存单纳入MPA同业负债考核项后，若不堵住一年期以上的口子，容易出现部分银行发行一年期以上同业存单替换一年以内存单，规避监管的现象。至于债券市场的影响，中信证券固收明明团队认为，此次央行限制同业存单期限，将使大型银行资金边际更为充裕，利好利率债配置；中小型银行资金面边际收紧，信用债或边际承压。广告▪[详情]

　　来源：蓝鲸新闻 今天，央行官网发布公告称，自9月1日起，金融机构不得新发行期限超过1年（不含）的同业存单。此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期。央行金融研究所所长孙国峰表示，明确同业存单的期限不超过1年对同业存单市场的影响不大。 中国人民银行金融研究所所长孙国峰接受《金融时报》采访时表示，此次将同业存单的期限明确为不超过1年，有利于适当缩短同业存单业务期限，促使同业存单回归其调剂金融体系内部资金余缺的本质属性，避免金融资源长期在金融体系内流转，加大金融支持实体经济的力度。 同时，也与《关于规范金融机构同业业务的通知》中“同业融资业务最长期限不得超过1年”的要求保持一致。此外，通过鼓励金融机构发行1年期（含）以内的浮动利率同业存单，并参考上海银行间同业拆借利率（Shibor）定价，也有利于进一步培育货币市场基准利率。 “模拟测算显示，明确同业存单的期限不超过1年对同业存单市场的影响不大。”孙国峰指出，目前，1年期（不含）以上同业存单的发行量和余额均相对较少。从发行量看，今年前6个月，1年期（不含）以上同业存单的发行量为372亿元，仅占同业存单发行总量的0.4%。从余额看，截至今年6月末，1年期（不含）以上同业存单余额为1115亿元，仅占同业存单余额总量的1.4%。同时，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期，对存量同业存单的正常到期兑付也不会产生影响。 同业存单于2013年12月正式推出，具有透明度高、流动性强、市场化程度高等特点，满足了利率市场化环境下金融机构同业往来的需要，也有利于提高同业业务整体透明度和规范程度。 在近年来银行同业业务快速扩张的大背景下，同业存单市场发展相对较快。为加强同业业务评估，更好地反映金融机构对批发性融资的依赖程度，引导金融机构做好流动性管理，人民银行于8月中旬通过《货币政策执行报告》宣布，拟从2018年一季度开始，将不超过1年期（含）的同业存单纳入宏观审慎评估（MPA）的同业负债占比指标。 孙国峰表示，中国人民银行将继续引导和督促同业存单市场规范发展，进一步深化利率市场化改革，并加强与金融机构的沟通，稳定市场预期，实现相关工作平稳有序推进。[详情]

　　中国人民银行将同业存单的期限明确为不超过1年，有利于适当缩短同业存单业务期限，促使同业存单回归其调剂金融体系内部资金余缺的本质属性，加大金融支持实体经济的力度。来源：金融时报-中国金融新闻网 正文为引导同业存单市场规范有序发展，近日中国人民银行发布公告，决定自2017年9月1日起，将同业存单的期限明确为不超过1年，取消2年和3年期同业存单，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期。中国人民银行金融研究所所长孙国峰接受《金融时报》记者采访时表示，此次将同业存单的期限明确为不超过1年，有利于适当缩短同业存单业务期限，促使同业存单回归其调剂金融体系内部资金余缺的本质属性，避免金融资源长期在金融体系内流转，加大金融支持实体经济的力度。同时，也与《关于规范金融机构同业业务的通知》（银发〔2014〕127号）中“同业融资业务最长期限不得超过1年”的要求保持一致。此外，通过鼓励金融机构发行1年期（含）以内的浮动利率同业存单，并参考上海银行间同业拆借利率（Shibor）定价，也有利于进一步培育货币市场基准利率。“模拟测算显示，明确同业存单的期限不超过1年对同业存单市场的影响不大。”孙国峰指出，目前，1年期（不含）以上同业存单的发行量和余额均相对较少。从发行量看，今年前6个月，1年期（不含）以上同业存单的发行量为372亿元，仅占同业存单发行总量的0.4%。从余额看，截至今年6月末，1年期（不含）以上同业存单余额为1115亿元，仅占同业存单余额总量的1.4%。同时，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期，对存量同业存单的正常到期兑付也不会产生影响。同业存单于2013年12月正式推出，具有透明度高、流动性强、市场化程度高等特点，满足了利率市场化环境下金融机构同业往来的需要，也有利于提高同业业务整体透明度和规范程度。在近年来银行同业业务快速扩张的大背景下，同业存单市场发展相对较快。为加强同业业务评估，更好地反映金融机构对批发性融资的依赖程度，引导金融机构做好流动性管理，人民银行于8月中旬通过《货币政策执行报告》宣布，拟从2018年一季度开始，将不超过1年期（含）的同业存单纳入宏观审慎评估（MPA）的同业负债占比指标。孙国峰表示，中国人民银行将继续引导和督促同业存单市场规范发展，进一步深化利率市场化改革，并加强与金融机构的沟通，稳定市场预期，实现相关工作平稳有序推进。.[详情]

　　机构称，1年以上期限禁止发行主要影响到MPA同业负债占比考核，总的说来，对市场影响有限。更多资讯，请下载Wind资讯金融终端APP来源：Wind资讯APP一波未平一波又起。继8月中旬，央行《二季度中国货币政策执行报告》发布后，同业存单再次被推到了风口浪尖。8月31日，央行发布新规，9月1日起金融机构不得新发行期限超过1年（不含）的同业存单。Wind资讯统计显示，目前2年、3年期同业存单存量规模1404.8亿元，存单数量227只，占同业存单总存量的比例分别仅为1.67%、2.01%。机构分析称，1年以上期限禁止发行主要影响到MPA同业负债占比考核，总的说来，对市场影响有限。截至周四（8月31日），同业存单存量规模84019.50亿元，同业存单数量11312只。同业存单新规影响有限央行旗下金融时报报道，为引导同业存单市场规范有序发展，近日中国人民银行发布公告，决定自2017年9月1日起，将同业存单的期限明确为不超过1年，取消2年和3年期同业存单，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期。针对央行新规，机构普遍分析此举对市场影响有限。央行金融研究所所长孙国锋表示，“模拟测算显示，明确同业存单的期限不超过1年对同业存单市场的影响不大。”根据兴业研究宏观团队统计，在8.4万亿元同业存单存量中超过一年期限的占比仅为1.67%。考虑到当下大部分银行将同业存单纳入同业负债口径后，在2018年第一季度考核前基本能达标，新规对于市场影响或有限。兴业研究分析，央行新规意味着未来所有新发行同业存单可能都将在2018年第一季度起纳入同业负债口径接受MPA考核，央行宏观审慎框架进一步完善，也有助于避免金融机构过度依赖批发资金融资。天风固收点评称，1年以上期限禁止发行主要影响到MPA同业负债占比考核。央行二季度货币政策执行报告提出将在18年1季度对资产规模5000亿以上的银行，将其发行的1年以内同业存单纳入到MPA考核关于同业负债占比的计算中来，从而约束银行的同业负债扩张行为（尤其是通过同业存单渠道）。理论上银行可以通过发行1Y以上期限存单绕开该约束，近期也能有轻微感受到银行发行1Y以上期限存单热情提升。在“缺存款”的大背景未明显逆转的情况下，禁止发行长期限存单后，银行将更多需要寻求资产端的变化来应对同业负债占比考核，在负债端进行科目腾挪的难度加大。针对央行修改《同业存单管理条例》，禁止金融机构发行一年以上同业存单，联讯证券李奇霖解读称，有以下两点原因：一是让存单回归银行流动性管理的本源。同业存单从诞生之日起，其主要目的就在于便于银行进行流动性管理、进行短期资金的调剂，一年期以上的同业存单期限较长，用于资金调剂“大材小用”，在某种程度上反而是有利于金融机构套作理财或其他同业资管产品，这不利于当前“脱虚向实、整治金融乱象”的政策实施。二是堵住监管“缺口”。央行提出将一年期以内同业存单纳入MPA同业负债考核项后，若不堵住一年期以上的口子，容易出现部分银行发行一年期以上同业存单替换一年以内存单，规避监管的现象。李奇霖分析认为，预计本次影响不大。时间上，虽然较为仓促，要求在9月1日实施，但一方面采取的是新老划断的方式，没有一刀切，已发行的仍然可存续，不会给银行带来新的负债压力；另一方面一年期以上存单的规模规模仅1400亿左右，相比8万亿的存量而言，微乎其微。2.25万亿！同业存单迎来史上最大到期高峰虽然新规对于同业存单发行不会造成明显影响，但进入9月份后，同业存单即将迎来到期高峰。Wind资讯统计显示，9月，同业存单到期规模将达22485.3亿元，到期规模创同业存单业务推出以来的单月历史新高，且首次突破2万亿关口。新一轮严监管拉开帷幕加强同业业务已成为金融领域强监管的重点方向之一。实际上，在8月中旬，央行已将同业存单纳入MPA（宏观审慎评估体系）考核之中。央行在二季度货币政策执行报告中宣布，拟于2018年一季度将同业存单纳入MPA 同业负债占比考核，主要针对资产规模5000亿元以上的银行与期限 1年以下的存单。兴业研究的报告显示，从各类监管文件中，压缩同业超长资金链条、降低金融机构内部杠杆成为本轮监管的重要内容之一。2017年，来自“银证保”三会均有监管政策下发，重点关注同业业务。从3月28日开始，银监会连发7文，其中有4个文件提及同业存单（见下表）。对同业存单的监管重点主要有两个：一是在于控制规模，防止资金空转和套利；二是在于加强和提供银行流动性管理，防止期限错配。业内人士指出，在银监会发布的53号文中提到，在监管指标方面，“若将商业银行发行的同业存单计入同业融入资金余额，是否超过银行负债总额的三分之一”。这意味着，对于将同业存单纳入MPA同业负债占比的考核，银行应该是有预期的。而从考核的目标看，先从资产规模5000亿以上的商业银行开始，预定为2018年一季度，给政策的执行预留了一定的时间，这对同业存单依赖度较高的中小银行而言，可谓是提供了更长时间的缓冲期去调整资产负债结构。我们再来深入梳理一下关于同业负债监管的政策，最早出现在2014年人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局五部委联合印发的《关于规范金融机构同业业务的通知》（银发[2014]127号）文中，规定同业负债不得超过银行负债总额的三分之一。兴业研究利率团队表示，央行新规对同业存单市场影响有限，但是针对一个相对小众市场直接下达禁令，或许意味着新一轮严监管拉开帷幕。未来的监管方向申万宏源孟祥娟此前研报也分析，对于同业存单而言，未来的监管方向可能包括：（1）对同业存单市场的约束从供给和需求两端进行规范；（2）针对货基投资同业存单的评级进行一刀切；（3）低评级同业存单需求受限，小银行继续承压，制约负债端扩张速度。另据Wind资讯统计，截至8月31日，同业存单8月份发行量达1.67万亿元，略高于7月份，但当月净融资规模仅为683.5亿元，较7月份下挫84.8%。往期回顾聚焦 国家再发文，人民日报一句话点透：楼市即将翻篇 | 去年给“大学生零首付购房”的沈阳竟然开始限售了！ | 深圳拥抱“住房公有制”，马云入局国家租房战略 | 34亿！《战狼2》登顶中国史上最高票房 | 首富卖卖卖背后 | 任志强演讲专家怒怼 | 租购同权 | 乐视危机更大变局市场人民币3个月涨4.4%！从33个国家感受人民币购买力 | 百度外卖送出“最后”一份外卖，网友们炸锅了！|  中国第三大民企魏桥：一个中国经济样本 |  “新周期”已疯狂！ | 国家队险资社保最新持仓 排行榜半年怒赚2256亿！公募基金公司业绩排行榜出炉 | 百大券商7月经纪业务排行榜 | 知名私募下半年调研205家公司  | 私募基金榜您的吐槽和转发是我们前进的动力▪[详情]

　　　　央行发布新规 今日起新发行同业存单期限不得超过1年 　　来源：金融时报 　　本报北京8月31日讯 记者李国辉报道 为引导同业存单市场规范有序发展，中国人民银行今天发布公告，决定将《同业存单管理暂行办法》第八条“固定利率存单期限原则上不超过1年，为1个月、3个月、6个月、9个月和1年，参考同期限上海银行间同业拆借利率定价。浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率为浮动利率基准计息，期限原则上在1年以上，包括1年、2年和3年”的内容修改为“同业存单期限不超过1年，为1个月、3个月、6个月、9个月和1年，可按固定利率或浮动利率计息，并参考同期限上海银行间同业拆借利率定价”。本公告自2017年9月1日起施行。　　自2017年9月1日起，金融机构不得新发行期限超过1年（不含）的同业存单，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期。[详情]

　　↗ 点击上方“金羊毛工作坊”关注我们导读：8月31日，央妈一纸文书又给同业存单堵上了一道套利的口子。8月31日，央行发布公告称为引导同业存单市场规范有序发展，自2017年9月1日起，将同业存单的期限明确为不超过1年，取消2年和3年期同业存单，而此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期。此前2季度货币政策报告，央行明确资产规模超过5000亿的银行，其发行的1年以内的同业存单要纳入MPA同业负债33%占比考核指标，市场一度窃喜，1年以上没限，还有孔子可钻。本次出不能发1年期以上同业存单的新规，就是要堵这道口子。影响有多大呢？全行业1年期以上同业存单占比1.5%。新规影响很小，算是补个漏洞。同业存单堵缺口，债市却是一片惨淡，在央妈铁面之前，6月短暂的宽松预期结束了。8月，唉，漫长，还有9月的季末要来。所以领导出面安抚——中国人民银行金融研究所所长孙国峰在接受金融时报采访时表示，此次将同业存单的期限明确为不超过1年，有利于适当缩短同业存单业务期限，促使同业存单回归其调剂金融体系内部资金余缺的本质属性，避免金融资源长期在金融体系内流转，加大金融支持实体经济的力度。同时，也与《关于规范金融机构同业业务的通知》（银发〔2014〕127号）中“同业融资业务最长期限不得超过1年”的要求保持一致。此外，通过鼓励金融机构发行1年期（含）以内的浮动利率同业存单，并参考上海银行间同业拆借利率（Shibor）定价，也有利于进一步培育货币市场基准利率。孙国峰还指出，根据测算明确同业存单期限不超过1年对同业存单市场的影响不大。据介绍，目前，1年期（不含）以上同业存单的发行量和余额均相对较少。从发行量看，今年前6个月，1年期（不含）以上同业存单的发行量为372亿元，仅占同业存单发行总量的0.4%。从余额看，截至今年6月末，1年期（不含）以上同业存单余额为1115亿元，仅占同业存单余额总量的1.4%。同时，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期，对存量同业存单的正常到期兑付也不会产生影响。孙国峰还表示，中国人民银行将继续引导和督促同业存单市场规范发展，进一步深化利率市场化改革，并加强与金融机构的沟通，稳定市场预期，实现相关工作平稳有序推进。文章：央妈的板子来源：微信公众号“债券研究猿”有人的地方就有江湖，有江湖就有板子。美国人预期现任华盛顿第一人、高盛前大当家科恩（Gary D. Cohn）将在明年取代兢兢业业的耶伦（Janet L. Yellen）成为美联储主席，并不只是因为科恩是特朗普（Donald J. Trump）招聘的“自己人”，更多因为特朗普竞选时为了迎合一些舆论口味而炮制的“美联储任由低利率太长时间”和据此对耶伦与民主党关系的攻击，但实际上作为房地产老板的特朗普不可能喜欢高利率（他自己后来也承认）——耶伦实际上挨了不着调商人、非典型政客、嘴炮型节目主持人特朗普的板子。作为欧洲央行行长的德拉吉（Mario Draghi）必须着眼整个欧元区利益，但近年来欧元区成员间发展差距不断拉大，德国作为核心和强权派、经济发展远好于其他成员国，德拉吉于是不断受到德国央行和财长的批评——发达国家的央妈最不容易。把目光收回国内，2013年6月的钱荒造成了巨大的金融市场波动，引发了系统性风险担忧，事后看，央妈很可能挨了国务院的板子。于是，2014年到2015年接近2年的经济下行、货币宽松周期中，央妈几乎一力承担了需求管理和稳定金融市场的责任，后面供给侧改革时期央妈也不敢懈怠。不过，自2016年三季度经济企稳以来，央妈的态度发生了方向性变化，当然，对这一点市场参与者深有体会，不再赘述。前面的絮絮叨叨算是个引子。本文想说的是短期而具体一些的内容——有市场关流动性——近期央妈给的板子。流动性是近期债券市场上最关键的话题，没有之一。6月以来，央妈的行为发生了一次匪夷所思的转变，这种转变带来债券市场一段时间内高涨的“熊尽牛回”的乐观预期和投资者风险偏好的重新上扬，然而短暂喧嚣过后央妈默默抬起右手，用非常鹰派的连续流动性回笼给了市场扎扎实实的一板子。从最近情况看，央妈的板子还没有收回迹象，市场从6月下旬“痛并快乐着”，变成7月“挺一挺总会过去”，到8月则演变为“内裤都要输掉了”。研究猿写不出严谨的学术论文，也攒不出卖方大佬那种洋洋洒洒的研究报告，只把6月以来市场和流动性情况做个总结，同时也对9月流动性形势做个简单的展望。一、6月央妈短暂放松的背景中国商人与政府的博弈，总是容易从一个极端走向另一个极端。研究猿觉得，尽管在说法上有一定争议，但自5月下旬开始，实质性的短暂宽松窗口就已经开启。从央妈角度，6月上旬的操作仍可以说是对冲性的、中性的，但确实带来了市场利率的大幅下行。其背景主要是：2014年以来货币宽松和债券市场大牛市催生了金融同业、货币空转和套利行为的野蛮生长，2016年10月开始的“债灾”使得委外、杠杆和期限错配等行为进入市场和监管的聚光灯下。今年郭主席履新银监会后，银监会从3月底开始密集出台重磅监管文件，以被简称“三三四”的3个专项治理文件为核心，来自银监会监管的严厉、全面和可操作性前所未见，引发了市场广泛、深度的担忧。在金融监管如火如荼的同时，央行已于3月第二次上调回购和麻辣粉（MLF）操作利率，并于银监会紧锣密鼓出台文件期间大体保持了流动性中性偏紧的调控基调。而更加直接的是习大大在4月25日中央政治局第四十次集体学习中主讲了金融安全问题，时隔1周新华社连发7篇述评为金融安全造势。在这种环境下，3月跨季后流动性仍持续紧张，股票、债券自4月中旬开始同步大跌，研究猿所在的债券市场居然连跌1个月，惨不忍睹。5月中旬市场传言中央领导要求货币和金融监管“政策不叠加”，5月12日银监会在通气会上表示要“切实防止发生‘处置风险的风险’，有效维护金融业稳定”，随后新华社也做了相关报道，这代表了金融宏观政策开始发生转变，但市场并未立即买账。5月下旬，央妈表态“已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，考虑到6月份影响流动性的因素较多，拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定，稳定市场预期”。随后央妈在6月践行了自己的诺言，今年以来央妈唯一的宽松窗口打开。二、央妈6月短暂的宽松带来了什么？作为债券研究猿，能给出的答案是：非银机构抢跑动力十足，风险偏好重新上行，而这又给后期的市场埋下了很大的隐患。6月央妈的转变带来流动性数量的回升和价格的显著下行，6-7月以银行间回购、拆借等衡量的非银机构投资杠杆时隔8个月再度回升，这些非银机构仓位的久期很可能也整体性地出现上行。在超额准备金规模不断降低（尽管央妈说这不是问题）的背景下，6-7月非银机构重新加杠杆、加久期，依赖的是当时相对充足而低廉的流动性。但在央妈短暂宽松窗口结束后，这些行为带来的结果是，非银机构面对的流动性经不起任何稍具规模的冲击，包括基础货币的回笼因素（常规的缴税/集中的地方债发行缴款/集中的缴准/央行主动回笼）、流动性的结构性因素、非银机构作为信息缺乏方所面对的未知事件暴露、时点因素等等，每一个发生时若央妈不救，市场都哀鸿遍野。三、7月以来央妈怎么了？6月下旬以后，央妈就开始大幅回笼流动性、对冲财政支出影响，这一阶段DR（存款类机构质押式回购利率）仍是快速下行的、整体上均低于6月上旬，但非银流动性已经开始收紧，只不过尚属于“预期内跨季、可以扛一扛”的程度。但7月缴税、地方债发行加速导致基础货币回笼超过1万亿，加之流动性偏紧已经持续了很长时间，市场尤其非银机构开始感受到明显的负债压力。非银机构参与交易的主力品种，如10年国开现券，也从7月中旬开始了阴跌旅程。这一过程一直持续到8月下旬，中间有过小幅宽松但也如昙花一现，非银融资成本“常态”地超过可配置资产的票息收益，倒逼市场机构降低杠杆。央妈在6月下旬以来的操作提示我们，忘了6月的短暂宽松吧，央妈已经用行动对政策预期进行了纠偏。 另一个非常重要的事实是，从6-7月货币政策操作实践来看，央妈的流动性管理确实是盯住DR了，R007和DR007走势分化也成了一个“常态”。央妈践行了在二季度货币政策执行报告里的说法。在影响上，历史已经证实、未来还将继续印证的是，在中小银行缺负债和存单监管趋严的背景下，央行不断强调只管银行（盯住DR）的操作策略，使非银机构在流动性传导中被置于更加不利的位置，负债管理成为“生产力”。四、对9月流动性的展望整体上，研究猿觉得9月流动性将出现改善，当然幅度取决于央妈的回笼力度。下面从几个方面做一点定性分析。从决定基础货币的主要元素来看：经过7月增收减支和发债的积累，财政存款规模增加超万亿并创近年新高，研究猿估计9月下旬例行的集中投放将释放约7000亿流动性，大概相当于0.5个点的降准。不过，央行可能不会允许流动性变得非常宽松，只要存款类机构不发生流动性危机，类似6月下旬的“削峰”式回笼估计再次出现，以继续倒逼“僵尸企业”和非银机构解杠杆，财政存款释放对流动性的正面效应将打一定折扣。此外，尽管预计美联储9月将启动缩表，但由于资产到期规模非常有限，短期实质影响估计不大；而近期人民币大幅升值，可能推升了一部分结汇热情。但是，外汇占款对基础货币而言可能很难成为一个趋势性的流入因素。下面图表研究猿借鉴了一位大神的观点，在此表示感谢。从银行监管来看：今年银行表内外资产、负债都出现了减速，而去年三季度是表外资产增长高峰，估计9月MPA广义信贷考核压力将继续减弱。近期市场所关注的9月存单到期2.3万亿新高的影响，可能主要在于MPA和银监会的LCR考核——由于存单到期续发压力大，非银机构负债成本高，存单到期后可能面临续购需求下降或者利率偏高。对市场机构而言，央行超过2个月的连续净回笼已经给市场传递了非常明确的信号，部分在6月加杠杆但负债稳定性差的非银机构或被迫开始解杠杆。由于目前信用品种利差整体还处于比较低的位置，前述解杠杆过程可能刚刚开始，我们可以观察一下后期信用品种的市场走势进行一些验证。从中期来看，如果解杠杆真实发生，有助于缓释市场压力，为下一轮加杠杆和利率下行释放空间。   核心论点： 来源：国信证券 董德志 《同业存单的罪与罚》1、同业存单从属性而言，对于银行发行人是一个负债工具，其特别体现为中小银行的负债工具，中小银行通过同业存单这个负债工具（还可以通过拆借、回购、同业存款等其他工具）将资金从大银行手中“搬运”到自己手中；2、如果说中小银行的风险偏好、扩张冲动较高，通过同业负债工具（比如同业存单）将资金从风险偏好低的大银行手中“搬运”过来，以进行自己的资产扩张，则在“控制经济杠杆率”的主题下，同业存单的规模扩张就成为了一种“过”。但是这种现象对应的资产表现应该是杠杆率攀升、社会融资总量的扩张或M2的扩张。即，同业存单的规模扩张+社会融资总量（或M2）的扩张同步发生，则同业存单成为了加杠杆的工具，与“去杠杆”的政策基调相悖，自然是一种“过”，需要治理。3、如果同业存单的扩张过程中，并没有伴随着社会融资总量或M2的显著扩张，则一定程度上说明，这种同业负债工具只是在完成一种“延续存量资产”的功能，在不允许发生存量资产破灭（信用出清）的背景下，中小机构只是通过同业存单工具在延续以往已经发生的存量资产，以保证流动性链条不断（否则流动性链条断裂，就会引发金融风险，进而伤及经济增长），这时，同业存单扩张完成的只是延续流动性链条不断的职能，在稳定经济增长的前提下，就成为一种“功”。即，同业存单的规模扩张+社会融资总量（M2）的稳定或下行同步发生，则同业存单只是一种延续流动性的工具，与“稳增长、防范流动性风险”的政策基调相合，自然是一种“功”。4、总体来看，同业存单究竟是有功还是有过，要看其扩张过程中是否对应着经济杠杆率的攀升（社会融资总量、M2）。如果其并不对应经济杠杆率的攀升，则可判定同业存单只是在完成一种流动性延续的职能，不能认定为有“过”。 如果在经济杠杆稳定的情况下，非要限制同业存单的扩张，则必须要改变的应该是货币政策环境和流动性投放机制，要么稳定货币政策预期，令中小银行的负债工具转移到拆借或回购中，以替代同业存单的扩张；要么提供普惠性的流动性投放机制，或寄托于外汇占款的恢复，或寄托了准备金率的普惠性下调。   正文：从2016年以来，市场对于同业存单的问题讨论始终不断，从舆论导向来看，总体是对其持否定态度的，因此对针对同业存单的监管预期也不断升温，口诛笔伐也时常见到，似乎同业存单市场的壮大与发展成为了当前金融领域的一个风险点。在此，我们想探讨一下同业存单这个负债工具的功与过。同业存单始发于2014年，其市场存量从零起步，至今存量大概在8万亿。从月度扩张速度（月净增量）来看，加速期大概是从2015年7月份开始的，月净增量规模开始超越2000亿元，其中2016年月净增规模平均为2700亿元/月，2017年至今月净增规模为2400亿元/月，从月增角度来看，2017年比前期月增量略有放缓，但是放缓规模寥寥。2017年相比于2016年存单规模变化不大，但是货币环境变化很大（2016年宽松，2017年紧缩），这也是引发市场对于同业存单担忧的根本原因，即在货币环境变化的情况下，存单依然没有出现明显的规模缩减，因此需要采用更为严格的监管措施对“顽固”的同业存单市场进行控制。事实真的如此吗？一、从经济杠杆率变化角度来判定同业存单的“功”与“过” 同业存单从属性而言，对于银行发行人是一个负债工具，其特别体现为中小银行的负债工具，中小银行通过同业存单这个负债工具（还可以通过拆借、回购、同业存款等其他工具）将资金从大银行手中“搬运”到自己手中。单纯一个负债工具，无所谓功与罪，关键要看这种负债工具的扩张背后对应的是什么行为。如果说中小银行的风险偏好、扩张冲动较高，通过同业负债工具（比如同业存单）将资金从风险偏好低的大银行手中“搬运”过来，以进行自己的资产扩张，则在“控制经济杠杆率”的主题下，同业存单的规模扩张就成为了一种“罪”。但是这种现象对应的资产表现应该是杠杆率攀升、社会融资总量的扩张或M2的扩张。即，同业存单的规模扩张+社会融资总量（或M2）的扩张同步发生，则同业存单成为了加杠杆的工具，与“去杠杆”的政策基调相悖，自然是一种“罪”，需要治理。但是，如果同业存单的扩张过程中，并没有伴随着社会融资总量或M2的显著扩张，则一定程度上说明，这种同业负债工具只是在完成一种“延续存量资产”的功能，在不允许发生存量资产破灭（信用出清）的背景下，中小机构只是通过同业存单工具在延续以往已经发生的存量资产，以保证流动性链条不断（否则流动性链条断裂，就会引发金融风险，进而伤及经济增长），这时，同业存单扩张完成的只是延续流动性链条不断的职能，在稳定经济增长的前提下，就成为一种“功”。即，同业存单的规模扩张+社会融资总量（M2）的稳定或下行同步发生，则同业存单只是一种延续流动性的工具，与“稳增长、防范流动性风险”的政策基调相合，自然是一种“功”。总体来看，同业存单的规模扩张是否是功或罪，最终取决于社会经济杠杆是否稳定或扩张。我们不妨关注一下同业存单月增速明显扩张以来时期的变化，2015年7月份开始，同业存单的月净增规模超越2000亿关口，从此后，社会融资总量扩张速度和M2扩张速度的变化如下图：总体来看，2015年下半年以来，社融增速高位震荡，M2增速先起后落，经济杠杆率在攀升，同期，同业存单的规模一直维持净增量高位，在一定程度上说明了中小银行机构通过同业存单这种负债工具从大银行手中搬运了流动性，自己来投放各类项目，增加了经济杠杆。但是，2017年以来，同业存单月增规模不减，社会融资增速高位稳定，而M2一路下降，至少说明了经济杠杆率没有进一步攀升恶化，在一定程度上说明了同业存单的规模扩张可能并非来自于扩张经济杠杆，而是为了存续以前已经生成的长久期资产。如果后期能明显的看到社会融资总量（M2）的扩张速度进一步放缓，则更说明上述问题。即，需要依赖于资产扩张或杠杆率的变化（社会融资总量增速或M2增速）来判别同业存单这种负债工具的“功”与“过”，而非简单的看到同业存单的规模扩张，就一棍子打死。二、当前的货币政策环境和“非普惠性”的流动性投放模式决定了同业存单规模难以收缩那么还剩下一个疑问，如果说同业存单的功能只是延续以前生成的长久期资产，而非进一步杠杆扩张，那么为啥同业存单的存量规模还要扩大呢？对于这个问题的理解，我们认为是和当前货币政策环境以及流动性投放机制密切相关的。1、货币政策环境的变化令长久期的同业存单工具更受青睐。在以往货币政策基调宽松时期，中小银行并不特别依赖于同业存单这一工具来从市场（主要是大银行）搬运流动性，其完全可以通过拆借、回购等短期负债工具来搬运流动性，这样搬运流动性并扩张资产，所形成的利差更高。即，稳定宽松的货币政策环境令中小机构的同业负债工具更多样化，未必一直依赖于同业存单工具。但是从去年四季度以来，货币政策基调发生变化，颠覆了其他负债工具的稳定性，因此中小银行会更青睐于采用长久期的同业存单或同业存款工具来搬运流动性。2、货币投放机制的“非普惠”性令同业存单工具成为选择。货币投放机制从去年以来主要依赖于中央银行向大型商业银行投放MLF，在缺乏了降准、外汇占款等普惠性（各类机构能均衡全面的获得流动性）流动性投放模式下，中小银行只能通过拆借、回购、同业存单、同业存款这些模式从大银行手中“搬运”流动性，这也是造成同业负债规模有增无减的关键因素。总体来看，当流动性投放模式非普惠性，同业负债工具的规模是难以减少的，而叠加货币政策环境的紧缩性，则长久期的同业负债工具（同业存单、同业存款）就更受青睐。因此，总体来看，同业存单究竟是有功还是有过，要看其扩张过程中是否对应着经济杠杆率的攀升（社会融资总量、M2）。如果其并不对应经济杠杆率的攀升，则可判定同业存单只是在完成一种流动性延续的职能，不能认定为有“过”。如果在经济杠杆稳定的情况下，非要限制同业存单的扩张，则必须要改变的应该是货币政策环境和流动性投放机制。要么稳定货币政策预期，令中小银行的负债工具转移到拆借或回购中，以替代同业存单的扩张；要么提供普惠性的流动性投放机制，或寄托于外汇占款的恢复，或寄托于准备金率的普惠性下调。▪[详情]

　　作者：May 央行对于同业存单的监管正在收紧。 今日（8月31日）下午，央行公告指出，自2017年9月1日起，金融机构不得新发行期限超过1年（不含）的同业存单，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期。 此前不久，央行货币政策执行报告才刚刚透露，明年一季度将资产规模超5000亿元银行发行的一年内同业存单纳入MPA考核。 部分同业存单纳入MPA考核，再叠加金融机构不得新发超过1年期限同业存单规定，将对金融机构和市场产生何种影响？中国人民银行金融研究所所长孙国峰在接受《金融时报》采访时表示，此次将同业存单的期限明确为不超过1年，有利于适当缩短同业存单业务期限，促使同业存单回归其调剂金融体系内部资金余缺的本质属性，避免金融资源长期在金融体系内流转，加大金融支持实体经济的力度。 同业存单自2013年12月正式推出后，在国内得到了迅速发展。申万宏源宏观数据显示，2013年底同业存单存量规模340亿元，2014年底达到6000亿元，2015年底突破3万亿元，2016年底超6万亿，2017年7月底达到8.4万亿。 不过孙国峰指出，目前，1年期（不含）以上同业存单的发行量和余额均相对较少。从发行量看，今年前6个月，1年期（不含）以上同业存单的发行量为372亿元，仅占同业存单发行总量的0.4%。从余额看，截至今年6月末，1年期（不含）以上同业存单余额为1115亿元，仅占同业存单余额总量的1.4%。 申万宏源数据显示，今年以来同业存单发行量以1个月和3个月期限的为主体，占比基本在60%左右，1年期以内的存单占比基本在88%左右。 “模拟测算显示，明确同业存单的期限不超过1年对同业存单市场的影响不大，”孙国峰表示。 值得注意的是，同业存单一直颇受股份制银行和城商行的青睐，近年来的快速发展也带来了相应的问题和风险，存在中小银行扩大自身杠杆，进行期限错配引致流动性风险等问题。从发行主体来看，股份制商业银行和城商行是绝对的主要发行机构，两者的发行金额基本维持在80%以上。 如今，对于同业存单的两种监管政策都已在弦上： 1． 2017年9月1日起，1年期以上同业存单不得新发。 2． 1年期以内的同业存单，若发行银行资产规模超5000亿元，明年一季度便纳入MPA考核。 对于同业存单的严监管政策，也折射出监管机构对于同业业务的整治。2014年5月，央行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》，明确指出我国金融机构同业业务创新活跃、发展较快，在多方面发挥了重要作用，但也存在部分业务发展不规范、信息披露不充分、规避金融监管和宏观调控等问题。 8月18日，银监会审慎规制局局长肖远企在通气会上表示，经过对乱象的治理，银行业同业资产、同业负债规模双双收缩，这是自2010年以来首次。截至今年二季度末，商业银行同业资产余额、同业负债余额比年初均减少1.8万亿元，同业业务增速由整治前的正增长转为负增长，目前同业资产和同业负债增速分别是-5.6%和-2.3%。 而对于央行禁止金融机构新发超过1年期限同业存单的规定，孙国峰表示，这与《关于规范金融机构同业业务的通知》中“同业融资业务最长期限不得超过1年”的要求保持一致。 据了解，央行公告还指出，要将《同业存单管理办法》第八条“固定利率存单期限原则上不超过1年，为1个月、3个月、6个月、9个月和1年，参考同期限上海银行间同业拆借利率定价。浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率为浮动利率基准计息，期限原则上在1年以上，包括1年、2年和3年”的内容修改为“同业存单期限不超过1年，为1个月、3个月、6个月、9个月和1年，可按固定利率或浮动利率计息，并参考同期限上海银行间同业拆借利率定价”。 孙国峰表示，通过鼓励金融机构发行1年期（含）以内的浮动利率同业存单，并参考上海银行间同业拆借利率（Shibor）定价，也有利于进一步培育货币市场基准利率。[详情]