基金重仓股年报预喜逾八成 “业绩牛”择股思路将延续 ⊙记者 王彭 ○编辑 长弓 伴随上市公司业绩预告大幕徐徐拉开，基金重仓股的年度成绩单也逐渐浮出水面。数据显示，在已经披露业绩预告的近800家基金重仓公司中，有663家为预增、略增、续盈和扭亏，占比逾八成。 多位基金经理表示，继业绩驱动成为2017年市场上涨的主要动力之后，今年选股仍将遵循盈利增长主线，内生增长动力强劲、业绩增速确定强的品种将是基金重点布局的方向。在基金经理看来，只要市占率保持稳定增长，行业龙头公司仍有广阔的成长空间。 基金捕获业绩预喜股 截至1月11日，沪深两市已有近800只基金去年三季度的重仓股披露了2017年度业绩预告。其中，有624家公司净利润预增，加上预计扭亏的39家公司，高达82.8%的基金重仓股业绩预喜。 这足以说明，基金经理在投资布局时看重业绩，并且抓住了绝大多数业绩预喜股。值得一提的是，基金持股占流通股比例超过20%的8家公司，普遍在2017年获得了显著的业绩增长。 以尚品宅配为例，公司预告2017年归属于母公司的净利润同比增长40%至60%，截至去年三季度末，基金持有该公司流通股比例达34.16%。从十大流通股东名单来看，国泰基金旗下3只基金分别在去年三季度增持和新进了该股；东方资管和景顺长城基金旗下分别有两只基金也于去年三季度入驻和增持。此外，该公司还获得了汇添富医疗服务灵活配置基金的青睐。 另外一只基金重仓股南极电商预告2017年归属于母公司的净利润同比增幅为43.78%至74.67%。数据显示，基金在去年三季度持有该股的比例为23.55%。翻看公司去年三季报可以发现，南极电商十大流通股东中有三席被公募基金占据，其中，富国基金旗下两只产品合计持有6526万股。 良好的业绩成长性也引来了更多机构投资者的关注。东方财富Choice数据显示，今年以来，上述业绩预喜的公司普遍接受了多家机构的组团调研。其中，慈文传媒共接待了72家机构投资者，包括24家公募基金和13家私募基金。 业绩仍为投资布局主线 在多位基金经理看来，2018年选股仍将遵循盈利增长的主线，内生增长动力强劲、业绩增速确定强的品种将是其重点布局方向。 “2018年还是要沿着业绩这条主线来寻找投资机会，从业绩成长性来看，一些有代表性的白马公司的成长周期还没有结束，尤其是行业龙头公司，只要其市占率是在提升的，其业绩成长空间其实才刚开始。”广发基金刘格崧表示。 汇丰晋信基金分析称，2018年开门红，一方面来自于投资者信心，另一方面也得益于A股上市公司强劲的业绩增长和估值修复。回顾整个2017年可以发现，部分主要指数成份股的业绩增长甚至超越了指数本身的涨幅。相反，估值的涨幅相对于指数涨幅和业绩涨幅来看，则是相对落后的。这说明业绩驱动是2017年市场上涨的主要动力。 汇丰晋信认为，2018年A股上市公司或可实现10%以上的盈利增速，再叠加估值修复，A股整体的赚钱效应有望好于2017年。 华夏基金首席策略分析师轩伟也表示，对于A股市场来说，驱动股价上涨的动力来自于估值扩张或EPS的增长，预计利率水平难以下行，意味着2018年选股要继续遵循盈利增长的主线，重点关注内生增长动力强劲、业绩增速确定强的品种。 在具体投资布局上，摩根史丹利华鑫基金认为，2018年股票市场有望走出以盈利增长为基础、有一定增量资金的慢牛行情。预计全年指数波动幅度不大，以结构化行情为主，在消费、周期、成长和大金融等各个板块都会出现投资机会。[详情]
1月11日，截至收盘，两市收阳，沪指涨0.1%，上证指数上涨3.51点至3425.34。沪指气势如虹，在10天内连续上涨，即“十连阳”，这是自2015年3月24日以来，时隔近3年才再次出现的罕见情况。 春季行情已来，各路资金入市积极。连阳现象还能持续多久？市场会否全面强势？投资者还能否赶上这波行情？ 沪指十连阳 自1993年以来，A股十连阳的情况只出现过两次，上一次要追溯到2015年3月24日。近3年前，十连阳的后续行情亮丽，不久后指数登上5100点。 此次连涨受多方面因素影响。华创证券策略分析师王君表示，最大的因素是外部美元贬值和国内短端利率下行，带动整个市场风险偏好回升。 近期，外围市场强劲涨势为A股市场提供了良好外部环境。美股近期持续6日上涨。香港恒生指数今日收涨0.15%，连续第13天上涨，也刷新了连涨纪录。 王君认为，这次春季板块行情，除了历史上高贝塔躁动特征，其实基本面的逻辑十分清晰。比如房地产板块此次业绩改善带动估值扩张的行情，还有伴随原油价格上涨，石油石化板块在开年取得10%的收益，以及整个消费板块由于家电和白酒业绩的确定性表现不俗。 爱建证券认为，近期市场依托短期均线震荡上行，市场人气逐渐回升；但随着股指日益临近箱体上轨，股指上行压力逐步增大，目前日线指标已进入高位区，市场乖离也明显偏大，短期市场随时将面临技术性调整，因此预期短期市场延续宽幅震荡，把握市场节奏控制仓位，冲高适度减磅操作。 区块链大涨 截至11日收盘，沪深两市超过2000只个股上涨。板块方面，区块链、计算机软件、超级电容等概念领涨两市，而水泥、煤炭、钢铁等周期性板块跌幅居前。 继昨日暴涨后，区块链概念板块今日依旧涨幅居前，爱康科技、奥拓电子、壹桥资本、金证股份、恒银金融等11只个股涨停。 王君认为，十连阳也是市场博弈结果，风险偏好回升带来的弹性板块拉升，比如计算机里的区块链主题，这其实是看短做短的机会主题，区块链板块大涨，可以反映出市场做多情绪较为高涨。 国泰君安则认为，盈利韧劲与风险偏好提升驱动春季躁动，将继续看好1-2月的做多窗口。 另外，从主力资金流向上看，计算机软件、金融、地产是交易日里资金最青睐的板块。科大讯飞主力资金净流入10.13亿元，深科技、四维图新的资金净流入也超过2亿元。 ▲数据来源：东方财富Choice 后劲不足 若下个交易日再次上涨，上证指数将刷新1993年以来连续上涨天数的最高纪录。 然而王君认为，之后持续上涨的可能性将越来越小。“虽然整个向上的空间是有的，但继续收阳的概率较小，因为开年以来也只有20%多的个股跑赢指数。” 国信证券两融策略组分析师认为，这次沪指连续上涨主要由绩优白马蓝筹及周期板块中的龙头企业所主导行情。十连阳本身不能说明市场进入全面强势了，结构性分化的特征仍将持续。 中金公司认为，近期区块链基础技术和行业应用值得关注，但仍需警惕行业起步初期的泡沫和风险。 基于此，中金表示，仍然继续看好区块链对支付、保险、信用、清算等金融环节的优化和落地进展，建议持续关注技术联盟和相关公司的项目推进情况，但需要警惕的风险因素有区块链技术瓶颈和监管政策趋严的问题。 （国际金融报见习记者 李碧瑶）[详情]
来源：鹏华基金 2018年的首个交易周，随着开年港元流动性压力的缓解，叠加政策红利和业绩超预期，香港市场迎来开门红。Wind数据显示，恒指单周累计涨幅近3%，并在首日就超越了2017年11月的前期高点，恒生国企指数更是上涨4.29%。同时，内地资金对于港股的参与热情继续保持高涨，根据东方财富网的数据，首周南下流入的资金量已达112.13亿。 对于内地投资者来说，借道港股通投资香港市场的基金已成为分享港股上涨红利的重要工具，市场上部分此类基金凭借着对于个股的深入研究和市场机会的准确把握，取得了不俗的业绩。Wind数据显示，截至2018年1月5日，成立于2017年4月6日鹏华沪深港互联网基金累计取得26.98%的总回报，年化回报率达到37.30%，排名同类前3%。 鹏华基金研究部副总经理 聂毅翔 01 投资注重成长+品质+估值 鹏华沪深港互联网股票基金成立以后就抓住了港股市场的投资机会，其优秀的业绩正出自于鹏华研究部副总经理、鹏华沪深港互联网基金经理聂毅翔之手。在谈到自己的投资理念时，聂毅翔表示，核心是注重稳健成长的GARP（GrowthatReasonablePrice）投资策略，即通过深入基本面研究，投资于未来两到三年盈利成长确定性较高的细分行业龙头公司，在估值合理的基础上，买入并持有以分享公司的成长红利。 通过在合理估值水平投资于这些未来盈利成长可实现20~30%且确定性较强的细分行业龙头公司，即使过程中由于市场原因导致估值出现波动，经过一个周期回到合理水平，仍可能赚取确定性较强的每年企业盈利成长20~30%的这部分收益回报。如果能够同时享受趋势上涨时市场整体估值的扩张则更是锦上添花。 由此可见，对于GARP策略来说，重要的是能够遴选出估值合理且盈利确定性较强的个股，聂毅翔的选股标准可以概括为成长+品质+估值，具体来看，“成长”是关注可以持续实现收入和现金流增长的公司，不追求高成长；在“品质”方面，高品质公司是在有吸引力的行业中拥有很强且仍在不断强化竞争优势的公司，这类公司往往拥有经验丰富的管理团队、稳健的财务结构、丰厚的毛利率、持续的现金流入以及可观的资本回报率；而面对“估值”因素时，需要运用情景分析评估公司估值水平，买入时对基本面做偏保守假设。 总结来看，在对上市公司的成长性、品质及估值水平综合分析的基础上，评估可能的投资机会，同时结合市场机遇、竞争地位、公司治理、财务状况等进行投资决策，尽量在行业周期或经济周期的低谷时建立头寸。 02 2018年港股的投资机会 自港股本轮牛市启动至今，恒生指数累计已取得了可观的涨幅，如何看待2018年的港股市场？ （1）从基本面看，未来一年全球经济复苏方兴未艾，国内经济将呈现“宏观平稳，微观改善”的总体态势，经济稳中有落，但结构支撑亮点十足。 （2）从估值面看，横向比较A股和港股市场都已是全球主要估值洼地，纵向看也还处于长期历史中位。 （3）从资金面看，港股市场将继续受益于海外资金和北水南下持续流入而保持向上趋势。 鹏华基金旗下目前已布局有多只主动及被动型可投资港股的主题基金，除了2017年顺应市场需求发行的鹏华沪深港互联网股票基金以外，还拥有由国际业务部总经理尤柏年亲自掌舵的鹏华沪深港新兴成长混合、鹏华香港美国互联网股票基金，以及两只指数型基金——鹏华香港银行指数基金、鹏华香港中小企业指数基金，分别跟踪中证香港银行投资指数和中证香港中小企业投资主体指数。 目前，鹏华基金旗下港股类产品种类丰富、均衡发展，均有亮眼业绩表现，为投资者提供了越来越多获取超额收益的理想工具。 风险提示： 仅供渠道内部参考使用。本资料仅为本公司与客户经理沟通交流使用，不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。货币基金不等同于银行存款或保本型理财产品，不保证本金和收益，也不承诺最低收益，详请阅相关法律文件及公告。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。[详情]
【兴证策略】大创新时代 ——2018年A股策略（20171226） 王德伦 来自微信公众号：XYSTRATEGY 文章要点 经济基本面波动性下降，流动性整体维持紧平衡，结构上系统性地重视大创新方向。经济基本面和企业盈利总体稳定、波动变小。边际下降已在市场预期之中，重在增长动力的切换。由经济预期波动所带来的传统投资机会正随着投资者适应而逐步减弱。同时，在金融去杠杆的大背景下，流动性整体趋紧，但央行可能通过多种方式对冲，保持中性平稳。投资者应该将目光聚焦大创新。 我们正处在新一轮创新周期的起点，各项条件已基本具备。与上一轮小公司的模式创新不同，这一轮创新主要以大公司引领的技术创新为特征，并且有六个方面的因素正在催化“大创新时代”： 第一、大国战略，以建设现代化经济体系作为战略支撑。 第二、基础设施，以5G建设为代表。 第三、创新人才，中国正在成为全球人才的聚集“高地”。 第四、龙头动向，阿里成立达摩院选择技术创新作为产业前进方向。 第五、一级先导，近几年创投机构对技术创新型企业投资不断加大，有望孵化出一批代表性企业，为二级市场注入活力。 第六、政策导向，以360作为中概股私有化，借壳上市登陆A股表明政策和制度建设对优质龙头企业回归提供了可能。 行业配置：供给端全面升级，寻找“隐形冠军”。 ——全球看“创新制造”：先进制造业中寻找“隐形冠军”。我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，多个细分制造业龙头，正快速地进入“量”到“质”的升级发展中。关注电子（苹果链条与半导体）、通信（5G与北斗）、大机械（细分子行业龙头、轨交高铁、工业机器人、军工等）、医药（创新药）、新能源汽车五大创新“硬”科技行业。 ——国内看“美好生活”：需求角度寻找消费升级领域。人口结构变迁使得35-54岁人口占比重要性将上升。美日韩台等国家和地区的服务消费支出占比都大幅高于内地。美好生活重点推荐方向：保险（保险支出的高峰在中年的中后期，是非贸易品），传媒（手机硬件性能提升推动手游行业发展、移动&正版双红利驱动数字阅读高速增长）。 主题投资：新老经济的“华尔兹”。我国经济向高质量发展阶段是新兴产业做加法、传统行业做减法的过程，看好新兴产业中我国有望实现弯道超车或进口替代的板块，首推人工智能、网络安全；传统行业仍以支持经济优化升级为主，首推房屋租赁、军工信息化。 1、经济波动性下降，流动性紧平衡 2017年经济复苏超出市场大多数投资者的预期，主要原因在于“三把钥匙”： 第一、三四线城市棚改货币化，放缓了房地产投资和销售增速的下滑。 第二、由本轮供给侧改革带来的补库存，基本达到98年纺织行业供给侧达到的10%的合意库存水平； 第三、由于人民币汇率“J”曲线效应和全球经济复苏两重原因，带动进出口对经济增长拉动作用由负转正。 2018年经济总量韧性十足，关注新兴产业大创新方向。 第一、“J”曲线对进出口的效应消退，但特朗普减税可能弥补此效应消退，为进出口带来韧性。 第二、部分细分制造业进入产能扩张周期带动制造业投资。 第三、关注“补短板”中作为经济稳定器的基础设施建设投资和作为建设现代化经济体系的先导新兴产业。 1.1 2017年经济复苏超预期的“三把钥匙” 三四线棚改货币化是2017年经济复苏超预期因素之一。2015年6月，国务院发布《关于进一步做好城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设有关工作的意见》，之后棚改货币化安置比例呈现上升趋势，从而带动了三四线城市房地产销售火爆。2017年棚改货币化安置加速，货币化安置比例达60%。2018-2020年改造1500万套棚户区的新三年棚改规划，比2015-2017年1800万套有所下降。 库存已达到合意库存水平，补库存速度放缓。2017年工业企业补库存对GDP形成了明显的拉动作用，2017年上半年拉动GDP增长1.5%。企业产成品库存同比增速自2016年9月开始触底反弹，当前工业企业库存增速已接近上一轮供给侧改革期间（1998-2002年）库存增速的上沿（10%左右），预计未来补库存的速度将放缓。 进出口对经济贡献是2017年经济复苏超预期的第三把钥匙。人民币在2016年快速贬值，对我国出口形成强力支撑，我国工业企业出口交货值当月同比从2015年12月的-4.3%，大幅反弹到2017年3月的高点12.9%，但从9月开始这种支撑作用将快速下降。2017年前3季度，净出口对GDP增速贡献率由负转正为2.7%，对GDP增速拉动为0.2个百分点。 1.2 2018年经济总量关注四大方向 特朗普减税，拉长进出口支撑经济韧性。参照2001年美国减税的历史，2001年美国减税后，中国对美出口及美国整体的进口增速大幅改善，中国对美出口增速从2001年8月的-0.88%提升至2002年12月的50.51%。2001-2002年中国的金属制品、机械设备、化学制品、运输设备等对美出口增速均大幅上升。 部分细分领域进入产能扩张周期带动制造业投资。2003年-2017年，全部A股制造业（扣除石油石化）在建工程和固定资产投资经历了2003-2011年的一轮制造业8年的产能扩张周期。而从2012-2017年，因为“四万亿”计划、产能过剩等原因，制造业投资逐步下滑。站在当前这个时点，展望2018年，我们认为部分细分制造业由于供给侧改革、行业集中度提升、盈利由负转正和资产负债表修复等因素，将逐步加大制造业投资，使得部分细分领域可能正在进入产能扩张周期。 “三去一降”后，“补短板”是2018经济总量层面不可忽视的内容。近几年“三去一降”工作取得显著成效，为补短板工作的进行提供了合适的土壤。无论是钢铁、煤炭去产能，还是房地产去库存，甚至企业降成本降杠杆都取得了阶段性成效。2017年7月24日政治局会议明确提出“加大补短板力度，改善供给质量”和“里程碑”会议上提出建立现代化经济体系，将使得补短板成为结构性供给侧改革新的着力点与方向。 “补短板”之基础设施建设是扮演稳定器角色。2017年8月，发改委批复广西玉林机场、乌鲁木齐国际机场、上海至南通铁路三个基建大单约800亿元，10月再批复盐城至南通铁路项目260亿元，基建投资在年底凸显加速迹象。从PPP角度来看，虽然财政部出台文件对PPP做出更为严格的规定，但其主要目的在于规范PPP市场。同时，从“补短板”角度出发，与补短板相关的能源、交通运输、水利建设、生态建设和环境保护、市政工程、政府基础设施等PPP项目投资量稳步增长。 “补短板”之先导新兴产业是2018经济的结构性亮点方向。从一级市场投资来看，私募股权与创业投资对于新兴产业的投资力度和案例数依然增长较快。在其投资的企业中，广义IT、医疗健康、教育培训三大板块案例数占比达到39%。我国新兴产业补短板仍将主要依靠创新创业，激活存量科研成果转化为实业。医疗、养老、教育是我国服务业的三大短板；高端制造业进口依赖性较高，培育若干世界级先进制造业的集群，大力发展高新技术产业迫在眉睫。对于建设现代化经济体系，补这些先导新兴产业之短板大概率将成为2018经济的结构性亮点方向。 1.3 流动性紧平衡，结构性对冲 金融政策由发展、创新转向防风险。十年前（即2007年），我国金融工作会议的总基调是“发展”，在这十年年中资产管理行业迎来巨大发展，大资管行业规模数倍增长。以银行理财规模为例，2010年的2.8万亿增长到2016年底的29余万亿，增长达760%。五年前（即2012年），我国金融工作会议总基调是“创新”，在这五年间，诞生了大量的金融创新，如融资融券、股权质押、质押式回购、互联网金融、P2P等，这些业务等都体现出“创新”。今年，我国金融工作会议定下的总基调是“防风险”，因而，我们认为，展望未来5年，“防风险”将成为影响金融业的关键因素，比如：资产管理新规、MPA考核等都是此类典型代表。因此在防风险的大基调上，流动性将维持紧平衡。 金融去杠杆对股票市场的影响可能边际减弱。2016年11下旬，由于央行对于流动性锁短放长，引导金融市场去杠杆、解决期限错配等问题，引发市场对流动性担忧，1个月内，沪深300下跌7.2%，次新股指数下跌13.6%。2017年4月，由于金融去杠杆形势趋严，流动性趋紧，风险偏好下降，高风险资产进行调整，次新股下跌15%。2017年10月，由于通胀预期、经济基本面向好和去杠杆推升国债再次上行，但股票市场调整不明显。随着投资者对于金融去杠杆的认识逐步深入和股票市场的杠杆程度较小，市场受到金融去杠杆的影响可能边际减弱。 汇率双向波动，汇率变动对股市流动性影响减弱。8.11”汇改，人民币贬值预期再起，叠加外汇储备减少，使得投资者对于资本流出出现担忧，流动性预期趋于悲观，使得沪深5%。在2016年年初，随着新一轮换汇额度出现，贬值预期再起，推升流动性趋紧预期和降低投资者风险偏好，沪深13.5%。但到CPI和海外缩表对流动性可能有结构性压力。由于1季度食品价格低基数，特别是蔬菜对PPI向CPI在3%。而从海外市场，特别是美国缩表与加息进程来看，其变化的节奏也可能阶段性对国内流动性造成压力。这两点我们认为可能是影响市场的风险性因素。 货币政策结构性对冲，保持流动性紧平衡。以2017年召开的金融工作会议制定了防风险主基调，引导金融服务实体经济，整体流动性将保持紧平衡状态。同时又在流动性上有所倾向性的结构性对冲，保持整体流动性不出现过度紧张的局面。另一方面又对融资成本较高的部分领域政策上有所倾斜，促进资源更加有效的配置。 CPI和海外缩表对流动性可能有结构性压力。由于2017年1季度食品价格低基数，特别是蔬菜对CPI贡献由负转正。同时，叠加PPI向CPI传导、石油价格具备上涨可能性等因素，可能使得CPI在2018年春季接近甚至超过3%。而从海外市场，特别是美国缩表与加息进程来看，其变化的节奏也可能阶段性对国内流动性造成压力。这两点我们认为可能是影响市场的风险性因素。 2、六大驱动力催生大创新时代 我们正处在新一轮创新周期的起点，各项条件已然具备。与上一轮小公司的模式创新不同，这一轮创新主要以大公司引领的技术创新为特征。主要有六个方面的因素正在催化“大创新时代”。 第一、大国战略，以建设现代化经济体系作为战略支撑。 第二、基础设施，以5G建设为代表。 第三、创新人才，中国正在成为全球人才的聚集“高地”。 第四、龙头动向，阿里成立达摩院选择技术创新作为产业前进方向。 第五、一级先导，近几年创投机构对技术创新型企业投资，有望孵化出一批代表性企业，为二级市场注入活力。 第六、政策导向，以360作为中概股私有化，借壳上市登陆A股表明政策和制度建设对优质龙头企业回归提供了可能。 2.1 驱动力之一：大国战略 十九大报告将创新作为建立现代化经济体系的“战略支撑”，高度重视创新。报告强调加快建设创新型国家，其中基础研究成为重点培育对象。先进制造业、互联网、现代服务业等新兴产业以及基础设施网络建设都是未来重点。 2017年7月，国务院原则同意《中国国民经济核算体系（2016）》，新核算体系将研发支出不再作为中间投入，而是作为固定资本形成计入国内生产总值（GDP）。这意味着未来研发支出有望成为“投资”的一种。在目前房地产投资受限、制造业投资周期偏长、基建投资更多的是稳经济的手段的背景下，研发支出成为投资有望给地方政府带来加大研发投入的动力，从而带来研发支出的进一步提升。 2.2 驱动力之二：基础设施 创新行业的发展离不开基础设施的成熟与完善。2010-2012年三年的4G建设周期，为2013-2015年以移动互联网为代表的创新打下了坚实的基础。在资本市场领域，4G行业指数是先于行业基本面触底回升的。5G作为引领全球标准的下一代通信领域的基础设施，它的建设完善也将为新一轮的大创新时代打下坚实的技术基础。 2.3 驱动力之三：创新人才 在国外方面，我们实施的千人计划有望帮助我国成为吸引全球人才的高地。近几年我国也出现了海外高端人才现归国热，大量海外人才涌入有利于推动创新热潮。而国内方面，国内经济的快速发展，研发水平与世界逐步接轨，国家的优惠人才政策，能够吸引高端人才回国发展。同时，高等教育人数快速增长给创新带来广泛的基础人才，技术型人才不断涌入创新创业队伍。随着教育水平的提升，我国高等毕业生人数占比增长迅猛，逐步靠拢日本水平。未来进行大规模、广泛的创新的人才基础比过去有了极大提高。 2.4 驱动力之四：龙头动向 过去国内龙头更多地是靠模式创新来发展。在过去，国内的IT龙头的发展，更多地是在学习借鉴国外尤其是美国的IT龙头的发展路径，通过模式创新不断壮大的。例如在雅虎模式的启发下，新浪、网易、搜狐三大门户网站快速成长并成为国内互联网行业的初代“三巨头”。BAT中，百度在发展早期学习的是谷歌，阿里学习的是eBay、亚马逊，腾讯学习的是ICQ。此时这些龙头之所以主要是依靠模式创新取得发展，一方面是由于当时国内市场上给模式创新留下的空间还很大，能够带来较高的边际收益。另一方面也是由于国内相关企业在发展初期物质条件还不雄厚，缺乏持续进行大规模技术创新所需的财力、人力、物力。 具备条件后，行业龙头正在加快从模式创新到技术创新转变的步伐。然而，经过前期的快速发展和行业格局不断变迁之后，阿里、腾讯等行业巨头都已经打造出了数万亿GMV级生态圈企业，在财力、人力、物力等方面具备了从模式创新升级到技术创新的条件。另一方面，经过多年对模式创新的深度开发，单纯依靠模式创新所能带来的边际收益已经有了极大下降，例如共享单车从2014年OFO的推出，到2016年的行业大规模发展，再到2017年行业内多家企业倒闭，仅仅用了不到3年的时间。实际上，当前国内的多家行业龙头都已经开始或者加快了在技术创新方面的进程。例如阿里宣布建设达摩院并投资数千亿进行技术研发，腾讯在武汉的AI研究中心将于今明两年投入使用。这些举措都表明产业龙头已经选择了技术创新作为前进方向。 2.5 驱动力之五：一级先导 2015年6月以来，虽然在二级市场上创业板的表现一落千丈，但在以PE/VC为代表的一级市场领域上，资本对技术创新方向的关注度依然不减。随着鼓励创新的政策不断出台，PE/VC的投资规模在快速上升。巨额的投资对创新型中小企业的推动力量十分巨大，未来有望涌现出一批创新成功的新企业。今年以来，PE/VC投资金额居前的行业分别是互联网、汽车、通信、IT、机械。由于一级市场往往对二级市场有先导性效应，伴随着近几年PE/VC的大规模投入，未来市场有望孵化出一批代表性的创新企业，从而为二级市场不断注入新的活力。 2.6 驱动力之六：政策导向 360回归A股表明未来监管导向可能会发生变化。监管层表示“将重点支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业参与A股公司并购重组。这与前两年中概股私有化高潮期间监管表态是有所不同的，这背后其实表明当前的宏观环境与此前已经有了大幅改善。在2014-2015年间，受A股一轮牛市影响，较多海外中概股计划私有化后回A股上市。但在2015年中，A股发生了股灾。之后下半年的“8·11汇改”又使得短期内人民币贬值预期大幅提升，如果此时再放任中概股大规模回A股上市，势必对外汇和股市产生更大的冲击。但2年之后的今天，随着股市慢牛格局的形成以及人民币汇率双向波动预期的建立，国内经济环境已经有了大幅改观，能够为优秀的、有望成为成长行业新龙头的中概股回归创造条件。因此360回归A股表明未来监管导向可能会发生变化。而在2013-2014年间，阿里巴巴海外上市持续发酵带动了A股创新成长股波澜壮阔的行情。未来随着以360为代表的一批行业龙头回归，A股的创新成长板块有望再一次迎来机会。 3、行业配置：供给端全面升级，寻找“隐形冠军” 全球看“创新制造”：先进制造业中，我们建议寻找“隐形冠军”。现阶段，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，供给端正在发生深刻变化，多个细分制造业龙头正快速地进入由“量”到“质”的升级发展过程中。这些细分行业的格局正在发生快速变化，随着越来越多的细分行业龙头脱颖而出，资本市场上相关标的也有望得到不断的推动。具体而言，可以关注五大创新硬科技行业： 电子：iPhone X驱动下的苹果链、景气触底回升叠加国内产业转移的半导体产业链。 通信：有望提前规模化商用的5G（承载先行带动的光通信），和进入组网关键期的北斗。 大机械（含军工）：细分行业的核心龙头企业，如轨交高铁、工业机器人、集装箱、液压等行业的龙头。 医药：推荐创新药，中国创新药逐步与世界发达水平接轨，创新品种推动供应升级。叠加创新药审批制度改革，真正有实力的行业龙头有望不断收益。 新能源车：2018年电动汽车行业将迎来全面放量，新能源车性价比提升有望引领内生需求爆发。 国内看“美好生活”：需求角度来看，重点关注消费升级领域。随着收入的增长，美日韩台等国家和地区的居民消费服务消费支出占比都大幅高于内地。人口结构变迁使得35-54岁人口占比重要性将上升。重点推荐方向： 传媒：手机硬件性能提升推动手游行业发展、移动&正版双红利驱动数字阅读高速增长。 保险：主力消费人群的消费方向，保险支出的高峰在中年的中后期，长期成长趋势确定。 3.1 驱分化下沉，2018年细分行业看空间 结构分化，一级行业大龙头在2017年表现强势。今年以来，大盘蓝筹股取得了非常优异的表现。截至2017年12月24日，沪深300指数相对于创业板指的相对收益超过30%，相对中小板综的相对收益也超过了20%。银行、保险等大盘蓝筹股较多的板块表现强势，而计算机、传媒等中小盘股票较多的板块表现则较弱。大小盘风格分化现象非常明显。 但如果我们将大盘蓝筹进一步进行细分会发现，这种大小盘风格的分化不仅仅发生在行业之间，还发生在行业之内。我们将每个一二级行业中的标的按市值大小排序，构建了“一级行业龙头指数”和“二级行业龙头指数”。可以发现一级行业龙头指数不仅在今年远远跑赢沪深300，也跑赢了二级行业龙头指数。这意味着即便是在细分行业之间，龙头的表现也是有区别的。 2017年A股一级大龙头的优异表现大部分来自于估值的提升。纵观全球来看，在2017年全球流动性中性偏紧的情况下，海外龙头上涨主要受益于EPS的推动。但在A股，受到互联互通开放速度加快的带动，投资者结构发生了大变化，海外投资者在A股的持股市值2017年前三季度增加近57%，进而使得龙头股估值有了很大修复。2017年A股、港股和美股都走出了温和上涨的走势。但是对三地市场的部分龙头标的进行PE和EPS拆分之后，我们发现美股和中概股的上涨更多地是靠EPS上涨带动，A股大白马龙头则更多享受估值修复的上涨。 相比2017年，2018年外资对大龙头估值提升的速度可能将会放缓。具体来看，主要是受以下4个因素推动：1）深港通带来的增量配置效果减弱；2）估值大幅提升后很多标的的性价比在下降；3）人民币升值效应可能相比今年减弱；4）A股加入MSCI的从预期到实现，资金流入速度放缓。估值提升空间受限之后，2018年将主要是挣盈利的钱。大龙头估值修复的最快时期可能已经过去，2018年的投资机会需要下沉到更加细分的子行业中寻找“隐形冠军”的市场和市值空间。 大龙头估值修复的最快时期或已经过去，2018年投资机会需要下沉到更加细分的子行业中寻找“隐形冠军”的市场和市值空间。当前我国经济步入高质量发展阶段，供给质量全面升级。中国经济高质量发展阶段凸显中国核心资产的价值，创新将作为重要推动力： ——全球角度看，中国在制造强国建设过程中，寻找拥有全球竞争力的制造龙头，具备从规模优势到创新升级的优势。 ——国内角度看，人民的“物质文化需要”已经升级为“美好生活需要”，消费升级的大趋势不可阻挡，尤其是品牌化和创新型消费公司价值提高。 十九大报告重点指出：我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。 3.2 全球看“创新制造” “质”造大国掘起，“隐形冠军”成长空间打开。中国已经完全成长为全世界第一的制造业大国！一个个细分制造业中已经出现了区域龙头，甚至是全球龙头，当前正快速地进入“量”到“质”的升级发展中。 隐形冠军定义： “隐形”的意思是指这些企业几乎不为外界所关注；而“冠军”则是说，这些企业几乎完全主宰着各自所在的市场领域，他们占有着很高的市场份额，有着独特的竞争策略，往往在某一个细分的市场中进行着专心致志的耕耘。 ——《隐形冠军》，赫尔曼·西蒙 创新制造之电子：苹果产业链与半导体产业链 苹果产业链有望受益于景气递延。基于iPhoneX的销售延迟，其景气度有望递延至2018年，兴业电子组预计2018年iPhone出货量的同比增速将超过10%。此外，在iPhone X包含较多大创新的背景下，Android机型明年也有望跟进进行相应创新，从而进一步提升相关消费电子零部件的出货量。另一方面，在创新升级带动下，智能终端单品售价也会比过去更高，从而使得2018年A股手机产业链尤其是苹果产业链的龙头上升公司有望实现业绩的量价齐升。 半导体产业链景气回升。从以往全球半导体主要设计厂商的库存周期来看，半导体行业大致呈现出2年左右的周期，这背后与苹果创新大周期一般为2年有密切关系。苹果创新引领着智能手机升级方向，带动芯片升级和需求量的提升。根据WTST最新数据，2017年全球半导体产值将达3966亿美元，同比增长17%，增速创新高。另外，产业转移角度看，后智能手机（物联网）产业集群长期发展态势，有望带动半导体产业从美、韩、台向大陆的转移，从而大陆的半导体产业链相关公司将有望受益于此次半导体景气的周期。而我国成立的半导体产业基金二期重点在设计，并聚焦新兴应用，有望实现弯道超车。 创新制造之通信：5G和北斗 5G规模化商用部署时间节点有望超预期，引领5G技术发展方向的中国力量有望享有更多全球份额。与过去3G、4G时代的建设不同，5G时期我国掌握了更多的自主知识产权，部分如厂商与华为等已可以进行标准的制定，从而使得在未来5G推进的过程中有望与国外同步甚至领先于国外。参加5G技术研发试验第一阶段测试的一共有7家厂商，华为完成了8项关键技术测试中的6项，中兴完成了4项，领先于其他测试参与者。而在二阶段测试中华为与中兴均处于领先位置，华为完成了所有场景的测试，中兴完成了除5G核心网外其他场景的测试要求，相较于其他参与设备商，领先优势明显。华为与中兴彰显了中国厂商在5G时代的技术领导力，有望在第三阶段系统验证中取得更佳成绩。在5G规模化建设阶段，国内厂商的技术红利将充分发挥，有望在全球市场获得更多份额。 在具体布局方向上，5G建设承载先行，光设备光器件行业有望迎来中长期的投资机遇，推荐光通信（光纤光缆、光模块和光设备）。此外，5G建设无线为重，可以布局基站设备提供商。 北斗将迎来密集组网的关键期。2018年底之前，我国计划密集发射18颗卫星，形成一带一路沿线覆盖服务，并提高定位精度至5米左右。2018-2020年将是北斗三号密集组网的关键期。系统性能升级叠加覆盖范围扩大推动北斗产值持续增长，从而为北斗未来在高精度导航应用方面实现弯道超车提供了战略机遇。 创新制造之大机械（含军工）：设备制造龙头与高铁产业链 机械行业进入龙头做大做强阶段，龙头优势有望愈发凸显。2017年6月份中国社会科学院工业经济研究所发布的《2017工业化蓝皮书：中国工业化进程报告》指出，2015年我国工业化综合指数为84，我国已经进入工业化后期的后半段。以机械行业为例，近几年企业数量增长已经大幅放缓甚至不再增长，但行业平均每家企业的资产规模仍在稳步上升，集中度还在不断提升。未来，机械行业发展大概率将由速度转向质量，行业龙头的优势有望不断突出，看好轨交（高铁&城轨）、海运装备、工程机械、液压、工业机器人、军工信息化等方向的龙头。 高铁产业链：大国重器，经济命脉。到2016年年底，我国高铁营业里程达到2.2万公里，按照新版《中长期铁路网规划》，高铁行业营业里程到2020年增长到3万公里，高铁提速到350Km/h使铁路容积量提升，2018-19年国内高铁将再迎一波招标高潮。从而有望带动产业链景气延续。 创新制造之医药：具备技术创新含量的“消费品” 政策变革推动创新药从“中国新”逐步变为“全球新”。《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》提高了创新药的标准。只有真正有效的创新药才能得到批准。国内简单仿制甚至效果更差的药品将面临严重冲击，未来能够留下的药企大概率是那些拥有优秀的核心产品、大量的研发投入，以及完善销售网络的优秀药企。而我国创新药企业的发展已经历了由大型仿制药企业向创新升级的1.0模式，生而创新的研发驱动型小型biotech药企的2.0模式，向通过并购整合生物技术公司或者license in新药品种切入行业的3.0模式的演进。在行业政策变革的引领下，能够靠自身实力成为前述优秀药企，或者有足够资金实力能够并购整合前述优秀药企的龙头企业，有望在未来脱颖而出。 创新制造之电动汽车 消费升级驱动下，电动汽车产业将从政策驱动向内生驱动过渡。2018年起，自主品牌新车投放速度加快，外资车企通过合资或独资方式加大产品布局。中高端市场崛起下，国内市场竞争格局重构将为电动汽车产业带来消费红利。兴业证券电新组预计，2018年仅电动乘用车产量就有望达到75万辆，这相当于2017年全部电动汽车的预计产量；2019年有望达到110万辆，到2020年更是有望达到160万辆，持续维持高增长。 “双积分”政策临近，行业加速洗牌，锁定主流供应链龙头。根据近期工信部出台的“积分回溯”核算要求，积分不足的车企或将于近期提前大力生产电动汽车。市场竞争加剧，龙头集中度持续提升，看好主流供应链龙头公司。 3.3 国内看“美好生活” 后工业化时期我国边际消费倾向即将迎来拐点。在经济转型过程中边际消费倾向呈现出随着收入增长而先降后增的态势，美国、日本在人均GDP突破1万美元之后，边际消费倾向逐渐企稳并不断上升。这背后与居民的未来收入预期逐渐改变有关。在工业化之前，人们收入有限，大部分都用于生存型消费，因此居民消费率较高。工业化早期，城镇化率提升，居民收入增长，但原有的满足生存型消费的习惯还没有改变，因此居民消费率持续降低；后工业化时期，居民的未来收入预期逐渐改变，消费从生存必需品向享乐型衍生，居民消费率重新上升。 我国产业结构确实在向下游消费行业转变。2008年美国次贷危机以来，我国逐步推进经济结构转型升级，消费行业贡献的利润稳步上升，并且表现出了相当程度的韧性，近年来消费行业利润大致保持在30%附近。这种行业转变从供给端为消费升级提供了保障。 收入水平提升带动服务型消费增长。消费升级的本质是人们不断满足自身更高层次的需求。随着居民收入水平的提高，消费水平进入相对富裕阶段，会带动发展型、享受型消费比重明显上升，表现为服务型消费占比上升、商品型消费占比下降；消费需求差异化加大，消费带来的附加值也越高。从美日韩台等国家和地区70年代以来的数据可看出，它们的服务型消费比重快速上升时期都伴随着人均收入增长，目前都接近或超过了60%。相比之下，我国服务消费未来仍有提升空间。 人口结构转变释有望放多种升级需求，35-54岁人口占比重要性将上升。未来15年人口结构上最显著的特征之一是人口占比最高的部分向35-44岁的区间推移，占比从2020年13.8%上升到2030年16.4%。从目前来看，70后的人群一直是社会人口的中坚力量，10年内这批人群将逐渐步入45-54岁，成为“消费”的主力。人口结构的变迁有望带来不同方面的消费需求升级。不同年龄段的消费者消费特征不同，以美国为借鉴，未来15年我国的医疗保健、保险、高端教育、家居相关、娱乐等服务都有望迎来较好的发展。 美好生活带来的投资方向之一：传媒娱乐 35岁之后的文娱消费会迎来2个高峰。35-44岁是消费购买力非常强的阶段，这一阶段的娱乐支出占比也第一次达到年龄段时的高峰。之后随着其他支出例如子女教育支出的增长，娱乐支出占比有所下降。但当年龄进入55岁之后，娱乐消费重新迎来一个高峰。 手机硬件性能提升为游戏行业发展带来良机。手机硬件性能提升使得优秀的手游不断涌现，《王者荣耀》的爆款证明手机一样可以进行重度游戏、完成复杂指令，未来国产“大逃杀”手游有望复制这一成功模式。同时，近年来国内手游玩家的付费游戏习惯正在逐步养成，2017H1付费用户占比已提升至70.37%，二者结合有望为游戏行业发展带来良机。 移动&正版双红利驱动数字阅读行业高速增长。随着收入的提高，人们的精神需求也在增多，整体图书阅读率尤其数字阅读率不断上升。此外，随着版权制度完善以及在移动端上的版权保护技术的实现，以网络原创文学为代表的付费阅读也有望迎来红利。 美好生活带来的投资方向之二：保险 保险消费占比会随年龄增长出现峰值。投保成本的大幅上升和退休后收入的减少，保险支出并不会随着年龄的增长而不断增长，而是集中在中年的中后期。从美国家庭的保险支出来看，在45-64岁期间保险消费占比达到峰值。 高端医疗的增长催生保险与医疗相结合。居民收入快速增长带来以自费支付为主的高端医疗消费持续扩张，为商业保险的发展带来更大推力。我国商业健康险规模从2000年的65亿元增长到2016年的4043亿元，年复合增长率达到29%，2015年同比增长超过67%。 3.4 高股息优质资产打底 4月，财政部修订发布了第22号、23号和24号等三项金融工具相关新会计准则，最早将在2018年试行，金融资产分类由4类转变为3项，金融资产减值会计处理由“已发生损失法”转变“预期损失法”。此前在“可供出售金融资产”项下可以进行盈余管理的股票投资，更大可能会被放入新准则下的“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益”科目。新规则下股价波动只影响净资产而不影响净利润，而股票分红则会进入利润表。对企业来说，高分红股票将会是更好选择。 4、主题投资：新老经济的“华尔兹” 习总书记在十九大报告中提出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期”。我们认为，“高质量发展阶段”本质上就是新兴产业做加法、传统行业做减法的过程。具体来说，新兴产业做加法即意味着在接下来的发展中，我国将加快发展现代服务业、先进制造业，促进我国产业迈向全球价值链中高端，培育若干世界级先进制造集群，需要关注具备竞争优势并有望实现弯道超车的创新性产业，例如人工智能、网络安全；而传统行业做减法则表示，未来我们仍将继续深化供给侧改革、国企改革，优化存量资源配置，扩大优质增量供给，支持传统行业的优化升级，其中比较有代表性的机会包括房屋租赁、军工信息化。 4.1 人工智能：科技蜕变新起点，市场空间超乎想象 从年初两会的政府工作报告，到7月人工智能顶层设计、再到10月里程碑会议的重点强调，人工智能上升至国家战略。今年两会，国务院总理李克强在作政府工作报告时表示，要“全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化”，这也是“人工智能”这一表述首次出现在政府工作报告中。7月，国务院印发《新一代人工智能发展规划》，其中提到，新一代人工智能发展分三步走的战略目标，到2030年使中国人工智能理论、技术与应用总体达到世界领先水平，成为世界主要人工智能创新中心。这是中国首个面向2030年的人工智能发展规划。十月，习近平在十九大报告中表示，将加快建设制造强国，加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。人工智能已上升为国家战略。 互联网巨头纷纷布局人工智能板块，引领模式创新向技术创新蜕变的新起点。阿里巴巴宣布成立探索人类科技未来的实验室达摩院，将在3年内投资1000亿元人民币用于新技术研发， 也标志着以阿里巴巴为代表的，从过去依赖于模式创新进行流量变现的互联网巨头正式蜕变为以技术创新为未来发展根基的科技公司。这些具备技术、人力和资本优势的产业龙头在人工智能领域的加速布局，或将为大众提前带来超乎想象的“智能生活”。 “人工智能+应用场景”持续发酵，市场空间超乎想象。根据工业和信息化部赛迪研究院、中国电子报社联合发布的《2016中国人工智能产业演进及投资价值研究》显示，我国人工智能市场将以近25%的年均复合率增长，2018年预计规模约361亿元，全球市场规模将达到2700亿元！在未来，随着语音识别和图像识别技术商业化的推广，软件集成平台的市场份额将进一步增大。国内企业的人工智能应用格局中，主要分布在基于语音识别和服务机器人的家庭服务、教育和消费电子领域。 4.2 网络安全：政策倒逼刚需爆发，产业发展迎契机 我国首部针对网络安全领域的法律《网络安全法》已于今年 6 月 1 日起正式实施，信息安全建设正式提上议程。《网络安全法》是我国第一部网络安全的专门性综合性立法，提出了应对网络安全挑战这一全球性问题的中国方案。新法扩大严格监管范围，对金融、电信等关键行业的采购国产化提出硬性条件，这也意味着信息安全建投将成为所有企业的刚需。由此预计我国安全市场规模将快速增长。 新政对市场的影响包括2个方面：1）存量市场的进口替代；2）增量市场的新增需求。仅存量市场来说，根据IDC 的测算，国内约有46亿被国外产品占据的市场规模可以被国产化产品替代，国内信息安全厂商将有望迎来订单爆发。 此外，网络安全巨头360近日宣布回归A股，将提升市场关注，加速信息安全建设产业普及。 4.3 住房租赁：市场空间大，规模化在即 政策加码，方向明晰。今年5月，千年大计首提将在新特区开展房屋租赁试点；7月住建部会同国家发改委等八部门出台了《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》；10月里程碑会议再强调“房子是用来住的，加快建立租购并举的住房制度”。 政策支持下，缺乏低成本土地和房源，导致盈利难的行业痛点将被解决。中央政府推进的村集体用地建设租赁用房和地方政府推出的低价租赁用地，大幅提升租赁土地和房源供给，将租金收益率从不足2%的水平有效提升至6%左右，极大的增加了多方主体参与的积极性。 12城试点住房租赁，银行正式进入市场，规模化在即。2017年7月12个大中城市成为首批开展住房租赁的试点，建设银行、中信银行、中国银行等纷纷签署住房租赁战略合作协议，广东、厦门、武汉等省市政银合作的住房租赁交易服务平台正式上线，标志着我国住房租赁市场即将进入规模化发展期。 4.4 军工信息化：现代化大国战略新起点 2018年起军工行业将迎来3年以上的业绩高速成长期。1）α成长的机会：军队改革的体制编制调整部分行将结束，十三五后三年补偿式采购叠加新一代高新武器装备密集列装；2）β弹性的提升：国防工业体系改革尤其是军品定价改革推进。 信息化建设加速，军工通信是亮点。里程碑会议提出要确保到2020年，人民军队基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升，力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。北斗系统作为信息基础设施，同时也是军工信息化的重要支撑。按照规划，2020年北斗三号建成，35颗星在轨运转，2018年、2019年将分别发射10颗以上的北斗卫星。 风险提示：经济发展情况不及预期的可能，金融监管超预期的可能，产业政策推进情况不达或与预期不符的可能 注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《大创新时代——2018年度A股市场投资策略》 对外发布时间：2017年12月26日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 王德伦 SAC执业证书编号：S0190516030001[详情]
沪指拉出史上第四次九连阳背后：仅不足三成个股跑赢大盘 澎湃新闻记者 葛佳 来源：澎湃新闻 2018年1月10日，虽然多空力量争夺激烈，但上证综指终于还是练成了“九阳”神功，累计收涨4.46%。 据澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者统计，1993年至今的25年中，上证综指还此前仅出现过3次九连阳——2015年3月11日至3月23日、2007年8月2日至8月14日、1997年8月20日至1997年9月1日。 以连阳结束日看，在9连阳结束的一个月时间里，上证指数的走势分别是上涨19.14%（2015年）、上涨9.02%（2007年）和下跌10.13%（1997年）。 值得注意的是，近两次九连阳后，上证综指随后用了2-3个月时间冲上了历史高点或反弹高点6124点和5178点。 此外，上证综指在近25年时间内最长的一次为11连阳，出现在2006年6月15日至2006年6月29日。也就是说，本周后两个交易日如果上证综指能持续走强，那么将追平近25年的历史连阳最高纪录。 上证综指日K线图 在这一片红火的行情中，个股却出现了大比例跑输大盘的情况。 Wind统计数据显示，2017年12月28日至2018年1月10日这9个交易日中，仅有891只个股跑赢了上证综指，占到全部A股（期间有交易）的27.02%。 不过，从绝对收益来说，在沪指“九阳神功”发力下，A股市场不论是板块还是个股，都呈现涨多跌少的态势。 统计期内，共有2239只个股累计收涨，占全部A股的67.91%。其中，有310股涨幅超过10%、占比9.4%；有63股涨幅超20%，有32股涨幅超30%。 其中，位居涨幅榜前9位的均为上市不足1年的次新股，紧随其后的荣安地产（000517）、泰禾集团（000732）和易见股份（600093）等3股涨幅超过40%，分别达到50.89%、50.07%和44.74%，分别属于房地产、房地产和非银金融板块。 此外，近9个交易日中，累计收跌个股也占到了三成。Wind统计数据显示，有1019只个股累计收跌，占全部A股的30.91%。 近9个交易日涨幅榜前30位个股 在行业分布方面，市场最大热点还是集中在房地产。 Wind统计数据显示，参照申万一级行业分类，房地产板块在近9个交易日累计收涨12.55%、位居市场第一位；食品饮料板块紧随其后，区间涨幅也高达12.36%。 此外，涨幅居前的板块还包括家用电器、建筑材料、采掘、化工和钢铁，区间涨幅在6.97%至9.18%之间。 近9个交易日申万一级行业涨幅榜 其实，对于投资者来说，如果不投资指数，那么上证综指九连阳也仅仅是看了个热闹，精选好个股反而更为重要。 海通证券策略研究员荀玉根认为，目前仍是业绩为王的时代，基本面成为决定市场的核心变量。从业绩和估值匹配角度看，以价值龙头的代表上证50目前市盈率为12倍，预计2017年、2018年年净利润同比12%、11%，位于近十年以来中间位置，消费白马股估值盈利仍匹配，以白酒、家电等为代表的消费白马股仍具有配置意义。他还指出，2018年上半年仍以价值龙头为主。 申万宏源给出的建议是：周期和价值白马龙头两手抓，超配偏周期的石油石化产业链（尤其是大炼化板块）、建材、工业金属（尤其是铜）、煤炭和房地产，以及大消费相关的食品饮料和家电龙头。 中投证券研究所分析认为，随着房地产行业发展进入新时代，着力解决区域性、结构性供需矛盾的城市运营配套服务商、产业新城运营商等龙头将持续受益。而政策调控更有利于平台型龙头优势公司，产业链服务优势突出。行业产能出清、集中度提升，进入“剩者为王、赢者通吃、强者恒强“的时代。 横向比较，房地产板块估值在28个行业中吸引力突出，与中国香港、美国龙头对比，仍有较大的估值提升的空间。2017年房企销售排行榜的公布，引爆高增长低估值公司估值纠偏，也迎来市场对2018年销售持续向好公司的再认识。继续看好龙头房企2018年整体的行情走势，建议投资者积极关注。 华泰证券认为，油价的持续上行将推升CPI的通胀预期，而温和通胀可能是2018年最大的宏观投资机会。具体到石油石化板块，2017年底，石油石化行业的PB估值比2017年初的还要低，周期股中只此一个。行业盈利持续回升的同时，处于2000年以来历史低位的PB也是推动股价上行一个催化因素。 华泰证券同时指出，中国石油（601857）是三桶油中的首选。2018年，中国石油将从油价进一步复苏中受益，同时其股价应能获得多重催化剂支撑，包括进一步减持管道资产及用气量的增长。中国石化（600028）是其给予“买入”评级的另一只股票，预计公司将受益于强劲的炼油及化工业务盈利。 中金公司研报称，中国银行业利润2018年预计将增长7.2%，2019增长8.2%。原因是金融业监管没有预期的那么严厉；2018年第一季度小型银行盈利状况将好转；收益率曲线越来越陡，利率将回到2016年第三季度前的水平；经济复苏驱散了对坏账风险的担忧。报告称，银行股A股基于未来12个月预期利润的远期市净率为0.92倍，H股为0.76倍；对于这两者来说，公允水平均为1.3-1.4倍；这意味着A股有43%-50%、H股有73%-82%的上涨空间。[详情]
AH股溢价指数破位下行外资北上扫货 影响A股定价逻辑 中国证券报 节后A股市场连续反弹，香港恒生指数亦创下10年新高。数据显示，12月以来，AH股溢价率区间下跌，截至昨日收盘，报127.27点，已经下破半年线和10日、5日等多条均线，呈现技术破位形态。由此吸引资金再度北上，根据相关数据，节后外资连续通过陆股通大手笔增持，成为当前A股市场重要增量来源。 AH股溢价收窄 2018年1月以来，沪综指以一轮“七连阳”超强走势将沪综指重新送上3400点台阶，昨日收盘报3421.83点，距离3450.50点前高仅一步之遥。对于这波来势汹汹的逼空行情，分析人士认为，第一是全球经济复苏形式不断确立的基本面支撑；第二是投资者风险偏好带来的情绪因素；第三是包括原油在内的大宗商品涨价刺激周期股持续逞强，对股指构成支撑，其中采掘、化工、有色金属板块近期均有所表现。除此之外，元旦前后外围市场大涨，也对A股市场情绪提振起到了良好的推动作用。 随着陆股通的开通，香港股市成为与A股市场交流联系最为紧密的外围市场之一。而节后以来，港股市场同样呈现中枢大幅上移态势，1月2日-10日，恒生指数区间上涨3.86%，期间7个交易日连续上涨，截至昨日收盘，报31073.72点，续创该指数十年收盘新高，并且昨日盘中更一度触及31267.57点。与恒生指数走势类似，恒生中国、恒生国企、恒生红筹等指数节后都呈现强劲上行态势。 沪综指和恒生指数双双显著变动，打破了A股和H股原有的价格对比。进入2018年，恒生沪深港通AH股溢价指数持续下滑，昨日收盘报127.27点，已经回到2017年10月下旬水平。而从K线图上看，2017年10月以来，恒生沪深港通AH股溢价指数主要表现为先扬后抑走势，峰值出现在2017年12月6日，盘中最高上探至136.00点，之后便进入向下回落通道，虽然12月下旬略有回升，但很快重新调头下落。特别是节后起，该指数更中阴下探，下破半年均线，目前均线系统虽然尚未形成典型的死叉形态，但已经表现出一定的空头排列。 资金加速“北上” AH股溢价指数从低变高，说明同期A股涨的多；AH股溢价指数从高变低，说明同期H股涨的多。从这个意义上来说，AH股溢价指数收敛带来的是A股投资价值的相对提升。 从历史上来看，最近十年来，AH股溢价指数越来越趋于平缓了。十年前的牛市，AH股溢价指数最高能达到200多点，但上一轮A股牛市期间，最高仅仅达到150多点。在不少业内人士看来，A股与世界金融市场的互联互通是个大趋势，沪港通、深港通都会加剧这个过程，未来A股溢价会越来越低，不过在此之前，利用AH股折溢价仍是获取超额收益的途径之一。 具体来看，目前市场上98只AH股中，有26只A股较H股溢价超过100%，溢价超过200%的股票有7只。A股股价最高的前五只分别是洛阳玻璃、*ST墨龙、东北电气、浙江世宝、创业环保，较H股最新收盘价分别溢价497.31%、325.55%、280.04%、269.51%、266.44%。此外，海螺水泥和宁沪高速这两只股票A股价格相对H股双双折价，折价率为5.76%和2.23%。 相对更加“便宜”的A股由此对AH股市场投资者吸引力大增，吸引外资金近期持续加大对A股股票配置力度。据数据梳理，节后以来，沪深股通“北上”资金净流入持续为正值，仅本周以来，沪股通和深股通“北上”净流入规模就分别达到33.25亿元和27.78亿元，而本月以来，则分别达到115.73亿元和90.70亿元，折射此番“北上”资金加仓A股已经具备良好的趋势性。 从最新持仓来看，截至1月9日，“北上”资金通过沪股通持仓市值最高的分别是贵州茅台、中国平安、恒瑞医疗、伊利股份，具体为578.46亿元、301.20亿元、266.32亿元、206.73亿元，而通过深股通持仓市值最高的分别是美的集团、海康威视、格力电器、五粮液，分别达到386.50亿元、380.29亿元、276.43亿元和102.15亿元。如果从持仓相应占流通A股比值角度计算，则沪股通中上海机场、飞科电器、方正证券、福耀玻璃比重最大，为30.93%、21.63%、14.57%、13.69%，深股通中则是海康威视、韵达股份、美的集团占比最大，为12.61%、12.00%、10.30%。 从成交活跃度来看，2018年1月以来，格力电器、中国平安、伊利股份是最受“北上”资金青睐的标的股，其中仅1月5日，格力电器就获得8.93亿元资金净流入，并且整个1月期间，该股每日均获得资金净流入，此外美的集团、海康威视等同样如此。 对应标的A股股价方面，受到“北上”资金眷顾的标的几乎无一例外地大撒“红包”行情。如贵州茅台昨日盘中以788.88元续创历史新高，格力电器昨日盘中同样刷出51.96元历史最高价格，其他如美的集团、伊利股份、五粮液莫不如此。 重要增量来源 事实上，随着AH联系的加强，二者走势联动也在加强。2017年A股出现了消费白马、周期股、消费白马轮动行情，港股通的标的亦呈现消费白马、周期股、消费白马行情波动。A股和港股资金相互流动稳步增加，对A股和港股市场产生很大影响。特别在当前AH股溢价持续收窄的背景下，AH股市场上已经开始出现相对价值“洼地”，不少价值蓝筹成为投资布局的一时之选。 统计数据表明，2017年以来，沪港通北上资金净买入629.73亿元，沪港通南下资金净买入1968.01亿元，深港通北上资金净买入367.64亿元，深港通南下资金净买入1112.64亿元。从增长趋势来看，深港通和沪港通开通以来，两地的资金流动均稳步增长，其中2016年底深港通开通以来，两地资金流动增长率明显加大，两地资金净买入还未看到放缓的趋势。 招商证券预计，2018年A股和H股对两地投资者仍然具有良好的配置价值，预计2018年来自境外MSCI配置和陆港通等渠道的增量资金约为2000亿元。在A股内地增量资金放缓的情况下，来自香港投资者的北上增量资金将继续影响A股的定价逻辑。[详情]
概念股新年伊始“满血复活” 海通：只是短期欢乐不是生活常态 每经记者 王海慜 每经编辑 谢 欣 2018年1月10日的A股各大指数表现整体平稳的情况，概念股的表现继续精彩纷呈。天然气概念龙头贵州燃气再度涨停，区块链概念股也强势不减，这也带动了具有一定相关性的小程序概念、大数据概念、移动支付概念等主题纷纷上扬。 据Wind资讯显示，在全部的190个概念板块指数中，2018年以来有155个出现上涨。不过《每日经济新闻》记者采访发现，多数机构认为，由于目前流动性较2017年底有所缓和，通常年初的“春季躁动行情”是概念股容易表现的阶段，但概念股行情通常持续性不强，建议投资者“看短做短”。 区块链概念还只是个概念 2017年受市场风格转换而渐受冷落的概念股，2018年伊始又有复活的迹象。据《每日经济新闻》记者粗略梳理，从上周以来，曾一度活跃的概念板块包括以雄安新区概念为代表的区域性主题、智能汽车、区块链等。 据Wind资讯显示，截至2018年1月10日收盘，在全部的190个概念板块指数中，2018年来有155个出现上涨，其中涨幅超过5%的有11个。相比之下，把时间区间拉长来看，概念股行情却是另一番景象，在近20日内，190个概念板块指数中上涨的指数有116个；在近60日内，190个概念板块指数中上涨的指数只有17个。 而这10多个2018年来表现突出的概念板块指数在2016、2017年大多连续下跌了两年。有机构认为，近期概念股炒作的复苏与最近市场风险偏好提升有关，具体原因有海外映射行情回暖等因素。 如最近热门的区块链概念，近阶段，美股中的区块链概念股如人人网、迅雷、中网在线等都有短期暴涨的表现，其中运用区块链技术开发玩客币的迅雷股价在最近半年上涨超7倍，而在近一周内，迅雷股价有两个交易日涨幅在20%左右；而中网在线宣布将开展区块链技术后当日（2018年1月4日）股价暴涨近700%；人人网发布运用区块链技术的RRCoin白皮书后两天（2018年1月2日~3日）股价累计涨幅近80%。 2018年1月10日，A股区块链概念继续大涨。据Wind资讯显示，截至1月10日收盘，有多达4只区块链概念股涨停，还有浙大网新等6只个股涨幅超5%。 《每日经济新闻》记者注意到，目前各大机构对区块链概念的前景存在一定分歧。招商证券日前表示，从各互联网公司纷纷介入区块链来看，区块链正从“小众选手”走向“大众情人”，但目前各公司应用类型依旧相对单一，尚处早期阶段，而区块链真正的潜在应用领域（如金融、政务、医疗等）还尚待发掘，短期尚不具备大规模落地条件。 有计算机行业研究员向《每日经济新闻》记者指出，目前A股的区块链概念股，其区块链业务大多处于技术研发或参与某相关课题阶段，进入实际操作的很少，因此当前A股区块链主题的炒作还仅停留在概念层面。 机构多不看好炒作持续性 概念股的炒作通常不具备基本面因素，不过2018年伊始A股的这波概念股行情其背景却是去年概念股表现整体低迷。 如正热的区块链概念，有机构统计，去年美股中24只区块链概念股平均涨幅近25%，而去年A股5只已启动区块链业务的概念股平均跌幅却超过15%。 海通证券日前指出，回顾历史，“春季躁动”行情的一大特征就是轮动快、偏主题，即行情本身与基本面关系不大，政策和事件成为行情的主要驱动力。 《每日经济新闻》记者1月10日盘后采访了多位券商首席策略分析师，他们大多认为，投资者对这轮概念股行情持续性不宜抱过高期待。华创证券首席策略分析师王君表示，建议投资者以“看短做短”的态度去对待近期的概念股炒作。 西南证券首席策略分析师朱斌向《每日经济新闻》记者表示，从盘面来看，最近真正表现突出的概念板块只有区块链等几个，其他大多数概念板块还难有表现。国金证券则认为，最近概念股行情回暖包含了超跌反弹因素，但持续性具有较大的不确定性。海通证券同样表示，对于短期躁动行情，投资人应以跳舞的心态参与，这只是短期的欢乐，不是生活的常态。 [详情]
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