展望:正是春耕时
——积极信号已现,当前正是春耕时。1、经济基本面,近期出台的一系列数据显示经济运行平稳,经济增长仍有支撑;海外经济向好,或对我国出口形成拉动。2、流动性层面,央行建立临时准备金动用安排,虽然货币政策稳健中性的整体基调未发生变化,但至少有助于稳定金融机构及投资者的流动性预期,缓解市场对出现突发性流动性缺口或资金价格波动的担忧。3、年底机构考核期过去,机构仓位博弈及绝对收益投资者年底减仓这两大扰动因素消失,年初即将迎来新增资金入场的“开门红”也越来越近。4、从市场特征来看,近期次新股指数、打板指数等涨幅居前,表征市场风险偏好的回暖。在11月以来经历连续调整、市场此前积聚的风险充分释放后,我们认为当前正是春耕时。
——布局方向上,中央经济工作会议进一步为“大创新”奠定了基调。本次会议将工作中心从供给侧改革升级为“推动高质量发展”,将供给侧结构性改革的工作重点转向“推进中国制造向中国创造转变,中国速度向中国质量转变,制造大国向制造强国转变”、并要“培育新动能,强化科技创新”、“培育一批具有创新能力的排头兵企业”。从侧重点转变可以推导,未来在“大创新”、“硬创新”等领域,有望出台更多自上而下的政策支持,并打造出一批全球的龙头企业,尤其是制造业龙头。以上表述均验证了我们2018年度策略报告《大创新时代》中的观点,因此我们当前继续推荐我们在年度策略中持续看好的电子(苹果链条与半导体)、通信(5G与北斗)、大机械(细分子行业龙头、轨交高铁、工业机器人、军工等)、医药(创新药)、新能源汽车这五大创新硬科技行业投资机会。
投资策略:聚焦大创新
——大创新:十九大报告作为一份立足于中长期的报告,对创新的地位强调增强,具备行业创新磐石的五大硬科技产业(电子、通信、机械、医药、电车等)将加速发展,当前可持续关注其中基本面过硬的个股,在其估值调整较为充分时介入。
——金融龙头:大资管新规下的统一监管促进金融业供给侧改革,利好负债端稳定的龙头。持续推荐大金融龙头,中长期看银行不良率和净息差逐步向好;保险上市公司受益于消费升级,保费收入快速增长;券商受益于市场情绪转向乐观、风险偏好提升带来的补涨。
主题投资:
——一号文件发布在即,关注乡村振兴及精准扶贫后续政策发酵。
——“硬创新”板块仍是未来五年的重点发展领域,继续看好网络安全、人工智能等产业的中长期趋势。
积极信号已现,正是春耕时。1、经济基本面,近期出台的一系列数据显示经济运行平稳,经济增长仍有支撑;海外经济向好,或对我国出口形成拉动。2、流动性层面,央行建立临时准备金动用安排,虽然货币政策稳健中性的整体基调未发生变化,但至少有助于稳定金融机构及投资者的流动性预期,缓解市场对出现突发性流动性缺口或资金价格波动的担忧。3、年底机构考核期过去,机构仓位博弈及绝对收益投资者年底减仓这两大扰动因素消失,年初即将迎来新增资金入场的“开门红”也越来越近。4、从市场特征来看,近期次新股指数、打板指数等涨幅居前,表征市场风险偏好的回暖。在11月以来经历连续调整、市场此前积聚的风险充分释放后,我们认为当前正是春耕时。
布局方向上,中央经济工作会议进一步为“大创新”奠定了基调。本次会议将工作中心从供给侧改革升级为“推动高质量发展”,将供给侧结构性改革的工作重点转向“推进中国制造向中国创造转变,中国速度向中国质量转变,制造大国向制造强国转变”、并要“培育新动能,强化科技创新”、“培育一批具有创新能力的排头兵企业”。从侧重点转变可以推导,未来在“大创新”、“硬创新”等领域,有望出台更多自上而下的政策支持,并打造出一批全球的龙头企业,尤其是制造业龙头。以上表述均验证了我们2018年度策略报告《大创新时代》中的观点,因此我们当前继续推荐我们在年度策略中持续看好的电子(苹果链条与半导体)、通信(5G与北斗)、大机械(细分子行业龙头、轨交高铁、工业机器人、军工等)、医药(创新药)、新能源汽车这五大创新硬科技行业投资机会。
大创新、硬科技
创新成长:十九大报告作为一份立足于中长期的报告,对创新的地位强调增强,具备行业创新磐石的五大硬科技产业(电子、通信、机械、医药、电车等)将加速发展,当前可持续关注其中基本面过硬的个股,在其估值调整较为充分时介入。
电子:iPhone X驱动下的苹果链、景气触底回升叠加国内产业转移的半导体产业链。
通信:有望提前规模化商用的5G——承载先行,首推光通信。和进入组网关键期的北斗。
机械:细分子行业的核心龙头企业,轨交高铁、工业机器人、集装箱、液压等机械龙头。
医药:首推创新药,中国创新药逐步与世界发达水平接轨,创新品种推动供应升级。
电车:2018年电动汽车行业将迎来全面放量,电车性价比提升有望引领内生需求爆发。
当前中国正从制造业大国向制造业强国转型中,“加快发展先进制造业,推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合,在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。”(十九大报告)是中长期经济体发展的良好趋势。
十九大报告中创新地位凸显。首先,在深化供给侧改革的细分领域上,报告并未对钢铁、煤炭等已经显著受益于供给侧改革的上游传统行业多做着墨,而是用多数篇幅强调了先进制造业、互联网、现代服务业等新兴产业以及基础设施网络建设;并且,在现代化经济体系中,创新被定位成“建设现代化经济体系的战略支撑”,报告指出“创新是引领发展的第一动力”,要求“加快建设创新型国家”。具体而言,要“加强应用基础研究”、“ 加强国家创新体系建设,强化战略科技力量”、“ 深化科技体制改革”、“倡导创新文化,强化知识产权创造、保护、运用”、“ 培养科技人才”。因此,后续以创新为重要驱动力的新兴产业或持续受益于政策推动。
具备估值性价比的品种:
金融龙头:大资管新规下的统一监管促进金融业供给侧改革,利好负债端稳定的龙头。持续推荐大金融龙头,中长期看银行不良率和净息差逐步向好;保险上市公司受益于消费升级,保费收入快速增长;券商受益于市场情绪转向乐观、风险偏好提升带来的补涨。
兴业策略5月初以来持续推荐银行和保险,5月底以来在大金融板块增加券商并持续推荐。从行业比较角度,大金融在市场寻找估值洼地的过程中,叠加良好的基本面预期,逐步被市场关注并带领指数。
近期,中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,统一监管时代来临!强调去嵌套、去杠杆、打破刚性兑付等,因此配置建议是拥抱稳健的金融龙头,“金融供给侧改革”环境中龙头公司优势鲜明。
——银行:受益于“金融供给侧改革”。净息差和不良率在企稳,当前对于大银行龙头的边际改善更加强,且大银行资产端更为安全。
——券商:主要受益于估值修复。叠加券商去通道业务的监管落地,券商正逐步回归主动管理的本源,回顾本轮金融去杠杆过程中,券商监管是最早进行,也是几近最严厉的,当前已大幅收缩。
——保险:受益于“金融供给侧改革”,同时具备消费升级属性,上市公司作为行业龙头,在行业格局优化的环境中有望得到估值溢价。
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主题投资:一号文件发布在即,关注精准扶贫等政策发酵
年初市场关注度较高的一号文件发布在即,结合里程碑会议以及近期政治局和经济工作会议内容,精准扶贫和乡村振兴或将迎来进一步支持。习近平总书记在十九大报告中回顾过去5年以来的工作时提到“脱贫攻坚战取得决定性进展,六千多万贫困人口稳定脱贫,贫困发生率从10.2%下降到4%以下。”同时也坚定强调了目标,即“确保到2020年我国现行标准下农村贫困人口实现脱贫,贫困县全部摘帽,解决区域性整体贫困,做到脱真贫、真脱贫”。距离目标仅剩3年的时间,乡村振兴、精准扶贫或将成为比较重要的发力领域。此外,里程碑中提及的“硬创新”板块仍是未来五年的较为重点发展方向,我们仍继续看好网络安全、5G、半导体和人工智能的中长期趋势。
网络安全:新政策落地&360回归,产业发展迎契机
网络袭击事件频发,政策落地带来行业新契机。今年5月,WannaCry 勒索软件席卷全球,再次将网络安全问题暴露于所有人面前。随之我国首部针对网络安全领域的法律《网络安全法》于6月1日起正式实施,新法要求对金融、电信等关键行业的采购国产化必行不可。根据国际标准,信息安全投入比例要占到企业 IT 建设投入的 15%,而我国仅24%的企业达到基本线(5%),新政策为国内信息安全厂商带来广阔的行业空间。
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360回归A股,加速打造国产化产业链。11月,中国最大、全球前三的网络安全公司360宣布回归A股,同时表示未来将参与军民融合中国防项目,在国家和社会网络安全中承担重要角色。我们认为360的回归不仅有利于公司获得更多资本完善和研发技术,更能提高资本市场对网络安全领域的关注,加速孵化行业中的新“独角兽”公司。个股建议关注启明星辰。
人工智能:BATJ布局,商业化进程提速
人工智能上升为国家战略,新科技有望实现弯道超车。2017年3月5日,人工智能首次写入政府工作报告;7月,国务院正式印发《新一代人工智能发展规划》,标志人工智能正式上升为国家战略;10月,发改委发布《关于组织实施2018 年“互联网+”、人工智能创新发展和数字经济试点重大工程的通知》,人工智能重大工程将获国家资金直接支持。
电商巨头加速布局,商业化时代近在眼前。人工智能更大的商业化价值在于基于数据驱动的服务业应用,考虑到互联网企业在数据源的获取中具有天然的优势,所以我们认为BATJ大规模发展人工智能,将推动人工智能商业化应用进入新的加速阶段。推荐标的:科大讯飞、浪潮信息等。
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半导体:万亿资本加速,国产替代跑步前进
资本助力产业升级。国家集成电路大基金于2014年成立,一期的投资领域包括制造(晶圆代工/存储)、设计、封测等环节的骨干企业。截至今年9月,大基金累计决策投资55个项目,涉及40家集成电路企业,共承诺出资1003亿元。叠加地方资本,我国半导体产业投资基金规模约6532亿元,基本实现了从劳动密集型向资本密集型的过渡。
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行业需求持续向上,产能释放加速进口替代。AI、5G为首的物联网产业快速成长将带动半导体需求量持续提升。18年计划投产的晶圆厂以大陆本土产商为主,以中芯国际为代表的晶圆代工厂28nm工艺节点良率不断提升,规划的晶圆厂投资加速落地;北方华创、上海中微等国产设备产商在刻蚀机、薄膜沉积设备等28nm制程设备基本上已经成熟,将迎来放量。个股方面建议关注:三安光电、北方华创和雅克科技。
5G:抢占全球信息产业竞争力制高点
中国领跑5G发展,2020年全面开启商用时代。我国5G技术研发试验于2016年1月全面启动,今年9月已完成第二阶段试验测试,其中华为和中兴领跑业内。根据《“十三五”规划纲要》,我国将于2020年启动5G商用。结合此前规划和目前进展,2018年年中将确定5G标准,2019年上半年正式发放牌照,我国有望在5G领域实现弯道超车。
5G建设带来巨大市场空间。据兴业通信测算,5G全覆盖阶段需要新建基站数量约为4G基站的2倍,数量约900万个;对中传/回传光模块市场需求约450万个,市场空间150亿元左右。5G承载网带动光模块需求约5850万个,是4G的3倍以上。推荐关注:有源光模块及无源光器件提供商(新易盛/中际装备/光迅科技)和光网络设备提供商(烽火通信/中兴通讯)。
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本周A股市场回顾
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本周A股资金面跟踪
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本周A股盈利与估值
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本周海外市场追踪
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风险提示:流动性超预期收紧、监管政策超预期变化
本报告分析师 :
王德伦 SAC执业证书编号:S0190516030001
张启尧 SAC执业证书编号:S0190516100001
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责任编辑:依然
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