什么值得买携四大风险闯关IPO

　　 4月12日，北京值得买科技股份有限公司（以下简称“值得买科技”）的招股说明书在证监会官网挂出，这意味着别名“色魔张大妈”的“什么值得买”运营方正发起IPO冲击。 2011年成立的值得买科技，如若成功过会，将成为“中国电商导购第一股”。 发展数年，什么值得买紧紧绑定阿里、京东等主要客户，其超过一半的主营收入来自阿里。公司亦使出五花八门的营销手段来吸引流量，曾创单场活动花费超600万元的纪录，2017年付给百度180万元加入其“竞价排名”。 4月20日，新京报记者致电什么值得买信息披露负责人并发送采访提纲，截至目前尚无回复。  主营电商导购，曾陷风波 公开信息显示，值得买科技成立于2011年。公司创始人和董事长隋国栋，自2011年底至2015年10月担任北京知德脉信息技术有限公司（值得买科技前身）执行董事、CEO，从2015年10月至今担任现职。截至招股说明书签署日，隋国栋直接持有公司57.78%的股份，并通过国脉创新间接控制公司10.00%的股份，合计控制公司67.78%的股份。 近三年来，什么值得买规模迅速增长。2015年公司仅有263人，截至2017年末人数增长到561。招股书披露，2015-2017年度，公司职工薪酬分别为3563.14万元、8656.48万元及13436.31万元，2015-2017年的年复合增长率达94.19%。据此计算，公司人均薪酬从2015年的13.5万元上涨到2017年的24万元。 招股书显示，什么值得买业绩靓丽。2015-2017年净利润分别为1934.59万元、3516.37万元和8624.14万元。什么值得买方面表示，独特的UGC（用户贡献）内容运营模式和海量的优质内容成为该公司区别于其他竞争对手的核心优势。在各种内容来源中，UGC约占70%-80%。其他内容来源还包括编辑贡献、商家贡献等。 什么值得买网站及客户端，主要为电商、品牌商等提供信息推广服务。招股书显示，电商导购业务的主要流程包括优惠信息发布、用户下单购买、联盟平台客户反馈实际完成交易金额和佣金、佣金确认与结算等。 根据Google Analytics 和友盟统计，2017年什么值得买网站及其各类移动客户端平均月活跃用户数达到2401.99万。2015年至2017年的月活跃用户数复合增长率为39.32%。 业务壮大的过程中，什么值得买也曾陷入风波之中。 2014年11月，有媒体报道称，多位消费者反映遭亚马逊“砍单”，他们在亚马逊网站购买一款94元的扫地机器人后，却被单方取消。 新京报记者在中国裁判文书网查询到的2017年多封判决书中，世纪卓越公司（即亚马逊）均表示，取消订单的真正原因是由于系统操作失误导致售卖的“ECOVACS科沃斯智能家用扫地机战斧CEN360”标注价格错误，什么值得买网站将该错价产品在其网站上予以推送，导致订单激增，世纪卓越公司将库存商品发货后，取消了后续订单。 2015年7月，什么值得买内再次曝出山寨BOSE的虚假官网优惠信息，并被指“秒删”假货相关评论。对此，隋国栋发文表示，“很多爆料信息是不全面的，或者失效甚至错误的。小编也会犯错误，而且有的错误犯得比较小，这次犯得很大。我们的工作之一就是尽可能地少犯大的错误，尽可能不要给每天看信息的用户带来实际的经济损失。” 前5大客户贡献62%收入 招股书显示，什么值得买的客户结构较为集中，2017年，公司前五大客户合计贡献了22776.92万元收入，占比62.06%。 该公司第一大客户为阿里巴巴集团，销售金额9474.13万元占比25.81%；第二大客户蓝标集团销售金额合计6205.96万元占比16.91%。第三大客户为京东集团，贡献3683.16万元收入，占比10.04%；此外，亚马逊集团贡献2033.09万元收入，占比5.54%。其中，阿里巴巴集团和京东集团，从2015年至2017年连续三年位列该公司前五大客户之中。 新京报记者注意到，什么值得买的高管曾在大客户公司担任要职。招股书显示，什么值得买CEO和首席营销官那昕曾任京东集团发展战略部高级总监、京东智能集团副总裁。什么值得买称，那昕具有丰富的电商行业人脉。此外，什么值得买董事会秘书兼高级战略总监柳伟亮，加入该公司前历任京东集团发展战略部战略分析师、高级经理。 虽然上述两位高管曾任职于大客户京东，但什么值得买表示，其与客户重庆京东海嘉电子商务有限公司不存在关联交易。“上述客户不存在为发行人承担成本费用、利益输送或其他利益安排的情况。” 除了京东之外，阿里旗下的阿里妈妈是什么值得买主营业务即导购业务的最大客户。2015-2017年度，什么值得买对阿里妈妈的电商导购佣金收入分别为2076.92万元、5036.30万元及6020.06万元，占电商导购佣金收入的比例分别为34.03%、51.50%及67.41%。 新京报记者梳理发现，什么值得买从各平台获取的佣金比例差异较大。2017年，什么值得买对阿里妈妈收取的佣金比例为3.23%，而对京东旗下京东海嘉收取的佣金比例是1.49%，仅相当于前者一半。 纵向来看，什么值得买对主要客户收取的佣金比例都在整体下滑。2015-2017年，什么值得买对阿里妈妈收取的佣金比例分别为4.09%、3.47%及3.23%。同期，对京东海嘉收取的佣金比例分别为1.55%、1.44%及1.49%。 那么，佣金率的决定权到底在谁手中？什么值得买表示，佣金率主要由客户决定。导购网站对于电商企业联盟平台及其他第三方联盟平台的佣金政策控制力度有限，包括享有佣金的商品、佣金比例等。 4月20日，新京报记者致电什么值得买信息披露负责人并发送采访提纲，截至目前尚无回复。 巨资引流，跨界项目亏损 面对阿里、京东等大型客户，什么值得买的体量远低于合作方，该如何提高议价能力？ 什么值得买在招股书中指出，由于行业发展潜力巨大，吸引了众多资金进入该行业，更多市场竞争者的加入将使得行业对用户流量的争夺更为激烈。同时由于用户选择的增多，企业获取并留住用户的难度增加。 在此情况下，一向自称不烧钱的什么值得买也开始融资烧钱。2016年1月，什么值得买宣布完成1亿元融资，是平台成立5年来首次融资，投资方为华创资本。该笔资金被声称用于增强用户回馈和内容激励机制，构建消费类内容原创平台。 新京报记者查阅工商资料显示，2015年10月，什么值得买发生工商变更，共青城尚麒新增为股东并持有公司160万股，占比4%，名列第五大股东。这一股权结构一直维持到冲击IPO之前。 新京报记者注意到，宣布融资当年，什么值得买营销费用大笔增长。招股书显示，2015年至2017年，发行人的推广费用分别为1604.16万元、2111.06万元和4204.13万元。其中，2017年推广费用相当于净利润8624.14万元的一半。 什么值得买表示，行业竞争较为激烈，用户流量获取成本不断提升，需不断提高广告宣传推广支出以保持用户规模的持续增长。据招股书披露，为增加流量，公司支付给各搜索引擎不菲推广费，主要计费模式为CPC，即按点击次数付费。2017年，第一大服务提供商为百度，第二和第三分别是360搜索和搜狗，计费模式均为CPC，点击量分别为3207785、1357074和94000，单价分别为0.58、0.68和0.58，金额分别是184.56万元、92.09万元和5.43万元，合计282万元。 什么值得买表示，在付费搜索模式下，其会对不同的关键词进行报价，通过竞价的方式获得搜索引擎有利的位置，按照实际的效果支付。通常情况下，出价越高，排名越靠前。 除了依靠百度等搜索渠道，什么值得买还在引荐流量渠道花费明显增加。公司通过在腾讯（微信）、微博、hao123、360、银联、联通等知名平台推广获取引荐流量。招股书显示，该项业务在2015年的第一大服务提供商为北京欢喜广告有限公司，其内容为hao123导航广告，单价为141.51万/月，总金额287.14万元。 到2017年，什么值得买第一大服务提供商为北京伟诚文化传播有限公司，内容为微信公众号贴片广告、微信公众号菜单栏广告，价格5000-35000元（含税）/月，进该公司的总金额就达374.34万元。 除常规渠道外，什么值得买还曾在过去两年斥巨资办活动。2016年5月，公司举办了第一届“值友节”，公司支付的业务推广活动费合计为201.57万元。到了2017年的第二届“值友节”，此项费用则高达601.29万元。 此外，什么值得买还在2017年通过联通沃商店、高铁火车票、机场杂志、加油站等投放广告，以赠送话费或手机流量等方式激励用户注册并下载App，该类推广金额约为500万元。 在传统导购业务竞争激烈的情况下，融资后的什么值得买大举跨界。 2016年11月，什么值得买的海淘代购平台贝窝网正式运营。招股书显示，2016和2017年度，公司的海淘代购平台服务的收入分别为17.13万元及119.41万元，毛利额分别为10.26万元及61.43万元，毛利率分别为59.88%及51.44%。不过，主要经营贝窝网的无忧直购尚处于亏损状态，2017年的净利润为-301.93万元，所有者权益为-315.83万元。 新京报记者 赵毅波[详情]

　　近日，北京值得买科技股份有限公司在证监会网站披露招股说明书，公司拟在深交所发行不超过 1333.3334 万股，发行后总股份不超过 5333.3334 万股，保荐机构为一创投行。翻阅值得买招股说明书，和讯网发现，值得买客户过于集中，收入来源主要依赖于阿里巴巴、京东以及亚马逊。同时，值得买的内容以用户贡献内容为主，占比超过70%。另外，公司曾经存在用个人账户代收付公司资金的情形。客户过于集中 收入来源过度依赖阿里京东亚马逊招股书显示，值得买主要电商导购佣金收入及互联网效果营销平台服务收入主要来源于 阿里巴巴 、京东及亚马逊。据介绍，值得买主要通过杭州阿里妈妈软件服务有限公司、重庆京东海嘉电子商务有限公司及亚马逊(中国)投资有限公司、Amazon Japan K.K、Amazon Services LLC、Amazon Europe Core S.A.R.L 等客户，对接阿里巴巴集团、京东集团以及亚马逊集团。2015 年 至 2017 年，值得买从阿里巴巴、京东、亚马逊实现的电商导购佣金收入及互联网效果营销平台服务收入分别为 4522.58 万元、7723.38 万元、 11218.74 万元，占当期电商导购佣金收入及互联网效果营销平台服务收入的比重分别为 74.09%、77.38%、 81.56%。尽管值得买与上述企业合作关系稳定，但仍存在对单一客户依赖的风险。未来如因导流能力下降或其他原因，产生停止部分或全部平台的合作、或下游电商平台的政策出现变化、或该等平台的占有率出现大幅下滑等事件，均可能对公司的业务经营和盈利能力产生重大不利影响。用户贡献带来的收入占比超过60% 过度依赖用户招股书显示，值得买网站和 App 的优质消费类内容以用户贡献内容为主，用户贡献的优惠信息、购物攻略及购物分享类原创文章占到 70 %以上。2017年，平台用户贡献的优惠信息数量高达89.09万条，占全部信息中的76.84%，这些信息给公司带来了7640万营业收入，占比达到61.68%。值得一提的是 ，公司为此付出的成本却仅有212万元。报告期内职工薪酬翻3倍 人力成本上升过快报告期内，值得买人员规模快速上升，公司人力成本增长较快。2015 年 至 2017 年，值得买职工薪酬分别为 3563.14 万元、8656.48 万元 、 13436.31 万元，2015-2017 年的年复合增长率达 94.19%。不断上涨的人力成本将可能对公司经营业绩造成不利影响。曾用个人账户代收付公司资金据招股书披露，报告期内，值得买存在利用分属隋国栋、熊杨一、刘超的6个银行账户代收代付公司资金的情形。2015 年 至 代收代付账户销户 期间所收电商导购佣金收入为 1341.55 万元。其中，归属于 2015 年的电商导购佣金收入金额(含税)为 457.07 万元，不含税电商导购佣金收入为 431.21 万元，占当期营业收入总额的 4.43%;归属于 2016 年的电商导购佣金收入金额(含税)为 46.61 万元，不含税电商导购佣金收入为 43.97 万元，占当期营业收入总额的 0.22%;其余 837.87 万元为2014 年电商导购佣金在 2015 年之后回款。[详情]

　　4月12日晚，以电商导购平台“什么值得买”为经营主体的北京值得买科技股份有限公司，再次向证监会递交《招股书申报稿》，如成功过会则有望成为“中国导购电商第一股”。对此，电子商务研究中心（微信ID：i100ec）发布《导购电商第一股“什么值得买”拟IPO 存四大风险》财务分析报告，予以数据解读、分析点评。一、事件背景以电商导购平台“什么值得买”为经营主体的北京值得买科技股份有限公司，于2018年4月12日晚再次向证监会递交《招股书申报稿》，计划募集资金3.3亿元，主要用于《基于大数据的个性化技术平台改造与升级项目》。这也是继2017年4月底，该公司首度在证监会官网披露招股说明书事隔近一年后再次冲击创业板IPO，如成功过会，则有望成为“中国导购电商第一股”。对此，国内知名电商智库电子商务研究中心发布《导购电商第一股“什么值得买”拟IPO 存四大风险》财务分析报告，予以数据解读、分析点评。资料显示，值得买科技的主营业务是运营内容类导购平台什么值得买网站(www.smzdm.com)及相应的移动客户端。“什么值得买”是一家网购产品推荐网站，创立于于2010年6月30日，是集导购、媒体、工具、社区属性于一体的网购消费决策平台，通过图文视频内容向用户介绍高性价比、好口碑的商品和服务。网站早期以优惠信息为主，后逐渐加入海淘、原创（原晒物、经验）、资讯、众测百科等多个频道，其内容大部分来自网友推荐，每天通过网站本身、RSS、各手机客户端及各浏览器插件推送商品特价信息，帮助广大网友买到更有性价比网购产品。同时，什么值得买也作为电商和品牌商获取用户、扩大品牌影响力的渠道。另据电子商务研究中心(100EC.CN)不完全统计表明，“什么值得买”服务的知名电商客户主要有两大类：（1）国内综合零售电商平台，如京东、淘宝、天猫、网易、国美在线、一号店、当当网等；（2）跨境电商与海外电商平台，如亚马逊中国、ebay、网易考拉海购、blue nile、ashford.com等。截止招股书说明日，值得买科技的控股股东和实际控制人均为隋国栋，隋国栋直接持有什么值得买57.78%的股权，并通过国脉创新间接持有公司10%的股权，合计控制公司67.78%的股权。2015年6月30日，什么值得买宣布，任命原京东智能集团副总裁那昕担任CEO，负责企业整体战略及业务，原任CEO隋国栋先生作为创始人，将继续关注公司业务发展及消费领域的投资事务。二、财报分析：2.1基本面数据分析招股书上披露的营收数据显示，2015-2017年，什么值得买实现营收连续翻番增长，从净利水平来看也是稳步显著提高，十分亮眼。据招股书显示，什么值得买2015年、2016年、2017年营收分别为9729万元、2.011亿元、3.67亿元。值得买科技公司毛利率及净利率是判断公司产品竞争力与盈利能力的直接指标。2015年度、2016年度及2017年度，公司综合毛利率分别为86.83%、83.10%及84.01%；同期，公司净利率分别为 19.88%、17.48%及 23.50%，扣除非经常性损益后净利率分别为20.41%、15.94%及 21.25%。报告期内，公司的毛利率和净利率水平整体较高，反映公司盈利能力较强、产品竞争力突出。报告期内，值得买科技公司资产负债率水平逐年上升，主要原因是 2015 年股东增资后公司规模的扩大，公司的流动负债以及预计负债规模不断上升。报告期内，公司没有银行借款，一直通过经营活动产生的自有资金及股东增资解决发展需求，流动比率和速动比率处于较高水平，短期偿债能力较强。报告期内，值得买科技公司主营业务收入快速增长，2016 年及 2017 年公司的主营业 务收入增长率分别为 106.73%及 82.46%。公司主营业务收入主要来源于信息 推广服务收入，各期营业收入均保持快速增长，说明公司主营业务市场前景良好，公司整体竞争能力较强，价值转化能力较高，公司尚处于快速成长阶段。2.2盈利模式解读“什么值得买”集导购、媒体、工具、社区属性于一体，以高质量的消费类内容向用户介绍高性价比、好口碑的商品及服务，为用户提供高效、精准、中立、专业的消费决策支持。同时，什么值得买也是电商、品牌商获取用户、扩大品牌影响力的重要渠道。此外，作为导购业务的延伸，值得买科技公司自 2016 年下半年起通过下属子公司提供海淘代购平台服务和互联网效果营销平台服务。报告期内，本公司通过什么值得买向电商、品牌商等提供信息推广服务。同时，值得买科技还推出了贝窝网（www.beiwo.com）提供海淘代购平台服务，以 及星罗广告联盟 LinkStars（www.linkstars.com）提供互联网效果营销平台服务。招股书内容显示，什么值得买的主营业务收入来自于信息推广服务、海淘代购平台服务、互联网效果营销平台服务三部分，自2016年新加这两大板块以来，信息推广服务在公司营收中的占比仍为大头，互联网营销平台在稳步发展。所谓的信息推广服务即销售佣金和广告展示收入。销售返佣是指通过将用户导流至电商、品牌商官网，按照交易金额的一定比例获取的收入；广告收入是指提供广告展示位，为广告主提供营销服务获取的收入。信息推广服务的客户包括阿里巴巴、京东、亚马逊全球等电商及耐克、戴森、VISA、华为等品牌商。通过对大数据等技术化手段的应用，什么值得买可以把信息推送服务做的更精准，把更好的产品、更优质的内容，推荐给更合适的人群，从而提升信息传递效率，增加转换率。2015 年至 2017 年，随着“什么值得买”营规模的不断扩大，电商导购交易次数和月活跃用户数均保持了稳定的增长态势，与发行人电商导购佣金收入的增长趋势基本保持一致。报告期内发行人电商导购平均单次交易金额在100元-150 元左右，符合用户网上消费的行为习惯。2.3轻资本运营优势对此，电子商务研究中心网络零售部助理分析师方格认为，相较于值得买科技的营收状况看，“什么值得买”的成本都在人、营销、设备上，真的很轻资产。这样的模式下，企业投入资本较低，周转速度较快。而自身投资少，业务系统轻资产，成长价值和价值实现效率高，这样不烧钱又具有较稳定盈利能力的公司自然能很快获得资本青睐。三、四大风险3.1风险一：电商内容化 行业竞争加剧随着电商知名度的提高，自有导购内容的丰富，电商与返利网站的利益划分越来越向电商偏移，很多电商、品牌商都在加强内容营销，并开始自建基于内容的导购平台。只要做好内容，那么就不必再去管营销推广和引流的事，这也是阿里、京东、小红书等电商们全面内容化的原因所在。至于“什么值得买”这样自己独得返利，不给消费者分成的商业模式，如果不能适应市场竞争状况的变化，不能应对电商大平台、微信生态圈自建导购引流平台，则可能无法保持目前的行业地位与市场份额。而商业模式在短期就存在很大不确定性的企业一旦上市成为公众公司，很可能给中小投资者带来难以预测的巨大风险，需要谨慎研究，电子商务研究中心网络零售部助理分析师方格点评道。3.2风险二：主营收入过度依赖阿里、蓝标、京东、亚马逊等大客户据电子商务研究中心(100EC.CN)统计发现，在2017年度，仅前四大客户销售收入就占了值得买科技58.31%的营收。据值得买科技招股说明书公布数据显示，2017年度来自阿里巴巴集团（包括阿里妈妈、天猫、魅力惠、阿里健康）为公司贡献了9474.13万元收入，占比25.81%；蓝标集团贡献了6205.96万元收入，占比16.92%；京东集团贡献了3683.16万元收入，占比10.04%；亚马逊集团贡献了2033.09万元收入，占比5.54%。2015年、2016年、2017年，什么值得买从阿里巴巴集团、京东集团、亚马逊集团三家一共实现的电商导购佣金收入及互联网效果营销平台服务收入，分别为4522万元、7723万元、1.12亿元。这三大客户占当期电商导购佣金收入及互联网效果营销平台服务收入的比重分别为74.09%、77.38%、81.56%。对此，电子商务研究中心网络零售部助理分析师方格认为，虽然阿里巴巴、京东及亚马逊在全球电商行业属于领军企业，且发行人与该等电商平台的业务合作关系稳定，但发行人值得买科技仍存在对单一客户依赖的风险，仅仅前四大客户销售收入就占了公司近六成应收。未来，如因发行人导流能力下降或其他原因，产生停止部分或全部平台的合作、或下游电商平台的政策出现变化、或该等平台的占有率出现大幅下滑等事件，均可能对公司的业务经营和盈利能力产生重大不利影响。3.3风险三：人力成本上升告期内由于值得买科技公司规模不断扩大，人员规模快速上升，同时受到地区平均工资调整、市场竞争环境变化等因素的影响，值得买科技人力成本增长较快。2015年度、2016年度及 2017年度，公司职工薪酬分别为 3,563.14 万元、8,656.48 万 元及 13,436.31 万元，2015-2017 年的年复合增长率达 94.19%。未来不断上涨的人力成本将可能对公司经营业绩造成不利影响。尤其公司位于北京这样一座高生活成本、高房价、高人力成本，且电商互联网发达人才争夺激烈的一线城市，电子商务研究中心网络零售部助理分析师方格指出。3.4风险四：主营业务收入呈现季节性特征报告期内，上半年营业收入占全年营业收入总额的比重一般在30%-40%左右，大部分收入来自下半年，第四季度公司实现的营业收入最多。2015年至2017年，公司下半年实现的营业收入占全年营收收入的比例分别为68.61%、67.85%和60.95%。第四季度是电商导购行业的旺季，主要原因包括：（1）接近年终，众多电商、品牌商为了突击全年销售额相应增加广告投入和促销活动；（2）受国庆节、双11、“黑五”圣诞购物季、元旦、春节等节日因素影响，电商平台中会产生大量营销活动。对此，电子商务研究中心网络零售部助理分析师方格认为，公司收入季节性波动的特征，一方面会对公司财务状况的持续稳定产生不利影响；另一方面导致公司业绩在不同季度之间产生较大差异，从而影响投资者对公司价值的判断。[详情]

　　雷帝触网 电商导购平台什么值得买日前向中国证监会更新招股书，招股书显示，什么值得买2015年、2016年、2017年营收分别为9729万元、2.011亿元、3.67亿元。 什么值得买2015年、2016年、2017年营业利润分别为2369万元、4009万元、9943万元，净利分别为1934万元、3516万元、8624万元。 什么值得买2015年、2016年、2017年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1986万元、3207万元、7797万元。 第四季度公司实现营业收入最多 什么值得买的主营业务收入呈现较为明显的季节性特征，报告期间，上半年营收占全年营收的比重一般在30%到40%左右，大部分收入来自下半年，第四季度公司实现的营业收入最多。 第四季度是电商导购行业的旺季，主要原因包括： 1，接近年终，众多电商、品牌商为突击全年销售额响应增加广告投入和促销活动； 2，受国庆节、双11、圣诞购物季、元旦等节日因素影响，电商平台中会产生大量营销活动。 2015年至2017年，公司下半年实现的营业收入占全年营收收入的比例分别为68.61%、67.85%和60.95%。 招股书介绍，什么值得买集导购、媒体、工具、社区属性于一体，以高质量的消费类内容向用户介绍高性价比、好口碑的商品及服务，为用户提供高效、精准、中立、专业的消费决策支持。 同时，什么值得买也是电商、品牌商等获取用户、扩大影响力的重要渠道。 什么值得买基于为电商、品牌商等提供信息推广服务，根据收费方式的不同，信息推广服务分为电商导购佣金收入和广告展示收入。 其中，电商导购佣金收入是指通过公司网站或移动客户端提供电商、品牌商等相关商品或服务信息，将用户导流到电商、品牌商官网，根据用户实际完成交易金额的一定比例向电商、品牌商等获取收入。 广告展示收入是指通过在公司网站或移动客户端为电商、品牌商等提供广告展示位等营销服务，向电商、品牌商等获取的收入。 导购收入主要来自阿里京东亚马逊 什么值得买的导购收入来自于信息推广服务中的电商导购佣金收入。主要来自与阿里巴巴、京东、亚马逊等电商企业的联盟平台或其他第三方平台进行对接，按照所发布的商品的实际成交额收取佣金。 2015年、2016年、2017年，什么值得买从阿里、京东、亚马逊三家一共实现的电商导购佣金收入及互联网效果营销平台服务收入分别为4522万元、7723万元、1.12亿元。 三大客户占当期电商导购佣金收入及互联网效果营销平台服务收入的比重分别为74.09%、77.38%、81.56%。 招股书也指出，什么值得买对电商企业联盟平台及其他第三方联盟平台的佣金政策控制力度有限，包括享有的佣金商品和佣金比例等。 什么值得买2015年末、2016年末、2017年末，公司应收账款账目价值分别为3981万元、7152万元、7881万元，占流动资金的比例分别为24.52%、33.66%、24.89%。 2015年末、2016年末及2017年末，应收账款账面余额占营收的比例分别为42.18%、36.67%及22.14%。 隋国栋持有近7成股权 为实际控制人 什么值得买2015年、2016年、2017年归属于母公司所有者权益分别为1.44亿元、1.73亿元、2.53亿元。 什么值得买2015年、2016年、2017年应收账款周转率（次）分别为3.45、3.5、4.74，存货周转率（次）分别为386.54、478.45、42.16。 什么值得买CEO为那昕，那昕2010年到2015年在京东集团担任发展战略部战略投资高级总监，京东集团旗下公司京东智能副总裁，2016年12月，兼任什么值得买COO。 不过，截止招股书说明日，什么值得买的控股股东和实际控制人均为隋国栋，隋国栋直接持有什么值得买57.78%的股权，并通过国脉创新间接持有公司10%的股权，合计控制公司67.78%的股权。 什么值得买计划募集资金3.3亿元，主要用于大数据的个性化技术平台改造与升级项目。[详情]

　　中国网财经4月28日讯 北京值得买科技股份有限公司（以下简称“值得买科技”）近期在证监会官网披露招股说明书。公司拟在深交所创业板发行不超过1333.33万股，占本次发行后总股本的比例不低于25%。如果值得买科技能够成功过会，其将成为A股市场上的“电商导购第一股”。 招股书透露，值得买科技本次IPO计划募资资金3.33亿元，将用于“基于大数据的个性化技术平台改造与升级项目”，实现更精准的商品与广告推荐，提升用户转化率与公司收入。本次值得买科技IPO主承销商为第一创业摩根大通证券有限责任公司。 资料显示，值得买科技的的主营业务是运营内容类导购平台什么值得买网站（www.smzdm.com）及相应的移动客户端。资料显示，什么值得买创立于2011年，如今已经集导购、媒体、工具、社区属性于一体，通过图文视频内容向用户介绍高性价比、好口碑的商品和服务。同时，什么值得买也作为电商和品牌商获取用户、扩大品牌影响力的渠道。 招股书显示，值得买科技2014-2016年营业收入分别为5002.37万元、9729.89万元和2.01亿元，同期净利润为1633.96万元、1934.59万元和3516.37万元。 据了解，值得买科技的主营业务收入主要来源于信息推广服务收入。信息推广收入包括两个方面，销售返佣和广告。销售返佣是指通过将用户导流至电商、品牌商官网，按照交易金额的一定比例获取的收入；广告收入是指提供广告展示位，为广告主提供营销服务获取的收入。信息推广服务的客户包括阿里巴巴、京东、亚马逊全球等电商及耐克、戴森、VISA、华为等品牌商。 资料显示，值得买科技2016年最大客户是阿里妈妈和天猫，贡献营收5530万元，占比达27.49%。 截至招股书签署日，值得买科技创始人隋国栋直接持有公司57.78%的股份，并通过国脉创新间接控制本公司10%的股份，合计控制本公司67.78%的股份。本次发行后公司实际控制人不发生变更。[详情]

　　来源：36氪 在微博扶植内容电商，阿里也自己做起了导购的今天，专门做内容导购的公司，还剩下多少空间？ 不过，导购网站什么值得买，不仅好好地活了下来，这几天还冲刺IPO了。据证监会网站，北京值得买公司，提交了招股说明书，拟登陆创业板。 据招股书，报告期内，公司的主营业务收入分别为5002万元、9730万元、2.01亿元，2015 年和 2016 年增长率分别为 94.51%和 106.73%。  什么值得买利润表 靠用户发的“广告”导流 什么值得买网站页面 一打开什么值得买的页面，你可能会以为这是个电商网站，但实际上，这是一个导购网站，你点击去里面的任何一个产品链接，最终都会跳转到特点的电商购买页面。 这是什么值得买的其中一种变现方式，网站用UGC的方式，让用户在网站上自行分享优惠爆料、推荐商品、投稿等方式产生内容，编辑会审核用户的内容是否可以发，通过审核之后，一旦有人通过点击了这个链接跳转到商品页面，网站就可以根据交易金额抽取佣金。 商品导购服务 据招股书，2016 年，什么值得买用户日均贡献超过 3，000 条优惠信息、200 篇购物攻略和购物分享 类原创文章。 盈利模式 除了帮电商导流抽佣之外，什么值得买的网站或移动客户端也提供广告展示位，这也是他们的变现方式。以上两种在招股书中被统称为“信息推广”服务，也是什么值得买目前最主要的盈利模式。 主营业务构成 公司于2016 年11月推出海外代购平台贝窝网，网站接到用户订单后将其推送至买手平台。买手抢单后，在海外网站下单，并将货物通过合作的转运公司发给用户。贝窝网从中收取服务费。 公司的第三种业务是互联网效果营销平台服务，主要依靠公司2016 年7月推出的星罗广告联盟 LinkStars，这有点像一个广告行业的B2B交易平台，一端连接拥有流量的网站、移动客户端和内容创业者等媒体，一端连接电商、品牌商广告主，撮合交易后平台从中抽佣。 不过，从2016年的营收来看，后两者的营收几乎可以忽略不计，也就是说，公司目前最重要的盈利模式，就是自己卖广告和靠用户自己生产的广告给电商导流。 因为广告行业性质所致，公司的毛利率较高，据招股书，2014 年、2015 年和 2016 年，公司综合毛利率分别为 89.31%、86.83% 和 83.10%；同期，公司净利率分别为 32.66%、19.88%和 17.48%。 招股书解释，净利率呈现整体下降趋势，主要系公司员工规模逐渐扩大及广告投放力度 增加，使得职工薪酬和广告宣传费增长较快导致。 如何激励用户不断生产内容？ 网站的用户群体是信息推广服务开展的基础。从什么值得买的盈利模式来看，UGC的内容，很有可能是由商家直接上传，或者商家雇人上传。什么值得买要确保导购信息中立、精准，恐怕很难。 其次，要如何激励用户不断地分享优惠信息和发布优质内容，也是一个难题，根据什么值得买的新手教程，通过“爆料”优惠信息，可以获取网站资源（例如领取优惠券、参与活动）等。这样的优惠，对于一般用户而言，如果不是对价格特别敏感的用户，除非是刚好有想要的券和可以分享的产品，否则“爆料”的积极性可能不高。 在生产优质的导购内容方面，无论是微博、阿里，还是百度糯米等平台，都推出了直接扶植和与内容创作者分成的策略，对比其巨头那么大方的分成策略，在什么值得买的招股书上，似乎并没有看到更多吸引内容创作者的策略。 从什么值得买的客户组成来看，最大两名客户分别是阿里和亚马逊，前者占到其营收超过30%。然而，电商行业如今的另外一个趋势是，越来越多的电商开始自己做内容和做社区，阿里妈妈今年也继续加码淘宝头条、淘宝达人等自由导购体系，京东和阿里都相继推出了网友讨论商品的功能。随着阿里自由体系影响最近扩大，如果什么值得买不能保证自己的转化率，是不是很有可能影响自己的业务？  什么值得买前五大客户 同时，越来越多做内容的人也依靠为电商导流变现，微博就在今年推出了方便网红门卖货的信息，可以让他们直接添加购买功能，从交易金额中抽佣。在这种情况下，优秀导购信息生产者自然选择微博和阿里等巨头，为什么还要留在平台上？ 什么值得买月活用户 从招股书公布的微博的月活来看，2016年，什么值得买的用户量达到了1862万，而微博拥有的则是上亿级用户，创作者们当然还是倾向于选微博这样的平台，用户也自然跟着内容的生产者走，如果没有用户作为基础，又转化率，又何来营收？ 从推广服务营收的具体组成来看，UGC业务佣金的收入增速，也远赶不上直接的广告展示收入的增长，原来UGC抽佣占主流，如今已是，对半分。因此，要如何留住用户和提高用户，提高广告的转化率，是什么值得买的要解决的问题。 信息推广服务的业务组成 恐怕要小心已有导购平台 什么值得买的对策之一，是加码大数据。 据招股书，这次冲刺IPO的目的，即是募集资金3.3亿元，围绕公司主营业务展开，基于大数据的个性化技术平台改造与升级项目的有效实施将提升公司数据采集和应用水平，实现更精准商品与广告推荐，提升用户转化率与公司收入。 什么值得买认为，按照运营模式和服务方式的不同，可以将电商导购细分为内容类导购和价格类导购。内容类导购主要通过内容吸引用户并促使用户前往第三方电商、品牌商官网完成交易，什么值得买就将自身定位为内容型导购。 导购行业 随着用户消费行为和习惯的变化，电商行业竞争加剧和流量红利的消失，拥有优质内容和用户的内容类导购平台价值日益凸显， 对电商、品牌商的议价能力逐渐提高。值得买公司认为，优质内容是自己的优势之一。 在这样的收入模式下，基于大数据给用户精准推荐内容，似乎有利于提高用户的留存，让用户上网站上花费更多的时间，广告商就更愿意投广告了。因此公司决定加码大数据，正如招股书说的，“个性化精准营销的实现将对商品推荐与广告推荐的效率均有提升，从而增加公司的上述两种收入”。 这些说的，似乎都没有错，但是问题更上面说到的一样，在微博、今日头条早已开始利用个性化精准分发推荐商品和广告，还有小红书、下厨房这些垂直类社区/内容电商已经存在，原来做导购的礼物说，如今也在面临转型，在这种情况下，消费门户“什么值得买”要如何做到差异化竞争，不被已经在从内容加码电商、或者电商加码内容的巨头碾压？ 也许这也是为什么“什么值得买”要弄个互联网效果营销平台，可能为了防止以后导购业务掐不过微博，像汇量科技那样，做个B2B的广告营销平台，可能也是一条路。[详情]