中融新大旗下31亿债券“崩盘”

　　旗下3只债券先后闪崩，让中融新大成为近期债市焦点。 7月6日，15鲁焦01与15鲁焦0闪崩，全天下跌17.94%和30.91%； 7月9日，15鲁焦01与15鲁焦02再度闪崩，盘中最多下跌35.43%和26.9%； 7月11日，18新大02盘中最大跌幅达到72%，净价最低达到28元。 同一发行人的3只债券接连暴跌，自然引发市场对于违约风险的担忧，其中一个担心是，前期违约的永泰能源是否对中融新大发生拖累？ 日前，中融新大正式公告称，自己与永泰集团不存在存续担保关系，反而是永泰集团对中融新大的担保余额为6.6亿元。 同时，中融新大确认永泰集团参股了旗下子公司，但表示，永泰集团的股权投资“仅为公司下属子公司的少数股东，未委派管理人员，也未参与公司日常运营。” 面对二级市场的异常反应，国内的联合评级只是发出了“关注公告”，称“已经与公司取得联系，并将进一步保持与公司的沟通”，以便对该事项的影响进行全面分析。 相较之下，早在6月份，惠誉评级就对中融新大下调了评级，将中融新大的长期外币发行人违约评级自‘BB’调降至‘BB-’，同时将高级无抵押评级及由Zhongrong International Resources Co．， Ltd发行的5亿美元票息率7.25%、2020年到期的高级债券评级自‘BB’下调至‘BB-’，评级展望为负面。 据券商中国记者统计，今年以来，有48家公司年内遭遇评级下调；6月以来，28家公司在6月后遭遇评级下调，其中5家公司被调至C级以下。 中融新大澄清：与永泰集团无担保关系 由于旗下债券的闪崩行情，与永泰能源违约事件在时间上高度接近，让市场一度担忧，中融新大是否会受到永泰能源违约事件的牵连。 2018年7月5日，永泰能源公告称，截止2018年7月5日营业终了，公司未能筹集到期偿付资金，“17永泰能源CP004”不能按期足额偿付，已构成实质性违约，成为最新一起债券违约案例。 在永泰能源债券公告违约后的第二天（7月6日），15鲁焦01与15鲁焦02即出现第一次闪崩，15鲁焦01全天下跌17.94%、净价收报78.37元，15鲁焦02下跌30.91%、净价收报64.98元。 针对市场的担忧，中融新大的公告明确表示，“截至本公告出具日，我司无对永泰集团的存续担保情况，永泰集团对我司的担保余额为6.60亿元。”。 不过，中融新大也确认了其与永泰集团的股权投资关系，永泰集团确实参股了中融新大的3家子公司。 具体而言，永泰集团对山东物流集团、中融新大（青岛）矿产资源公司、中融金控（青岛）集团进行持股，持股比例分别为10.71%、20%和16%，公司注册资本分别为28亿元、105亿元和125亿元。 中融新大称，“永泰集团的上述股权投资，仅为公司下属子公司的少数股东，未委派管理人员，也未参与公司日常运营。” 中融新大称，已陆续向相关监管机构申请核查公司债券价格波动异常原因，近期 将正式向上海证券交易所提交申请，但截至本公告出具日，各监管机构暂未针对此 事项发表意见。 截至目前，中融新大的旗下的多只债券仍暂停竞价交易。 惠誉下调评级：杠杆率提升高于预期 在中融新大的国内债券闪崩之前，惠誉早已对中融新大下调了主体与债项评级。为什么惠誉会下调评级？ 6月8日，惠誉发布评级变动公告称，惠誉评级已将中融新大集团有限公司的长期外币发行人违约评级自‘BB’调降至‘BB-’。惠誉同时将公司的高级无抵押评级及由Zhongrong International Resources Co．， Ltd发行的5亿美元票息率7.25%、2020年到期的高级债券评级自‘BB’下调至‘BB-’。评级展望为负面。 杠杆率提升是这次下调评级的重要考量因素。 惠誉称，2017年，中融新大的杠杆率提升幅度高于惠誉预期（公司收购部分金融投资所致），加之营运资本流出和资本支出增加，造成了一个子级的评级下调。同时，中融新大偿还86亿元人民币的短期借款以后，2018年1季度的杠杆率有所改善。 但是，惠誉预计，除非管理层如期完成部分金融资产的出售和长期股权投资计划，净杠杆率仍将保持在6.0倍以上。 惠誉表示，中融新大的FFO调整后净杠杆率（包括调整后金融资产及可出售库存）自2016年的5.1倍提升到2017年的7.8倍，高于惠誉预期。同时，由于公司部分计划外的金融投资，债务总额达到406亿元人民币。公司的营运资金外流和资本支出亦超过惠誉的预期，调整后债务总额自332亿元人民币上升至470亿元人民币。 惠誉评价了中融新大的资本支出，“2017年中融新大的资本支出为30亿元人民币，超过我们的预期，原因是公司花费12亿元人民币支付了与秘鲁铁矿山有关的工程和施工预付款项。” 不过，中融新大管理层预计，对新液化天然气加气站和焦化业务投资及环境升级完成以后，年度资本支出将降低至10-15亿元人民币。惠誉预计，2018年，公司不会在秘鲁铁矿山项目上产生额外资本支出。 联合评级：发出关注公告 自从2017年4月将中融新大的主体评级提升到AAA后，联合评级一直维持了这一评级，且在2018年4月27日的跟踪评级中，也依然确认这一最高评级。 在中融新大的债券闪崩后，联合信用评级也不曾改变观点，只发布关注公告，称“关注到2018年7月6日，公司所发行公司债券“15鲁焦01”、“15鲁焦02”二级市场交易价格发生异常波动”。 联合评级称，“已经与公司取得联系，并将进一步保持与公司的沟通”，以便对该事项的影响进行全面分析。 6月以来，28家公司被下调评级 由于债券市场的多样性与复杂度，大量投资者都在使用外部评级报告来快速评估违约风险，因此评级下调对投资者而言，更像是一个风险提醒，只是有时候这个提醒会来得不太及时。 据券商中国记者统计，今年以来，共发生96次主体评级下调，剔除相同公司的重复评级调整，累计有48家公司年内遭遇评级下调；6月以来，共发生35次主体评级下调，28家公司在6月后遭遇评级下调。 在6月以来的评级下调中，有8家公司被调整至了A级以下，5家公司被调至C级以下。 最近一次评级下调发生在7月10日。联合信用评级对安徽盛运环保集团的主体评级，从BB级下调至了CC级，认为相关事项反映出“盛运环保已基本不能保障各项债务的偿还”。 截至目前，盛运环保旗下仍有3只债券未到期，包括16盛运01、17盛运01和18盛运环保SCP001债券余额分别为5亿元、4.55亿元和2亿元，其中18盛运环保SCP001将在今年10月9日到期。 也有公司被直接调整至CCC级别。6月27日，大公国际资信评估对中弘控股下调评级，主体评级从5月29日的B级下调至CCC级别，评级展望为负面。 中弘控股在今日（7月16日）发布公告称，公司未能清偿到期债务，截至6月20日，逾期债务本息合计金额达到40.85亿元，其中新增到期债务两笔，包括：对中山证券的债务余额8亿元，未能偿还利息，逾期金额2003.55万元；对西藏信托的债务余额3.3亿元，也是未能偿还利息，逾期金额792.83万元。 截至目前，中弘控股仍有3只债券未到期，包括16弘债03、16中弘01和16弘债01，债券余额分别达13.2亿元、2.5亿元和2亿元，到期日分别为2019年、2021年和2019年，其中16弘债03将在10月21日付息，票面利率8%。 受到公司债务压力、评级下调等负面因素影响，中弘股份股价持续走弱，最近三月下跌33.97%，股价一度跌破1元，最低达到0.99元。截至目前，最新股价也仅为1.03元，公司市值86.42亿元。 同样评级被调整至B级以下，安徽盛运环保、上海华信国际和阳光凯迪新能源分别被下调评级至CC、C和C级，评级机构分别为联合信用评级、中诚信国际信用评级和鹏元资信评估。[详情]

　　新浪财经讯 7月16日，中融新大集团公告称，无对永泰集团存续担保情况，永泰集团对公司的担保余额为6.6亿元；公司无持有永泰集团及其子公司股权情况，永泰集团参股公司子公司山东物流集团、中融新大青岛矿产资源、中融金控青岛集团比例分别为10.71%，20%和16%，永泰集团未参与公司日常运营。15鲁焦01、15鲁焦02、18新大02因二级市场价格异常波动，已自7月12日起暂停竞价系统交易。 [详情]

　　中融新大债券疑遭恶意做空 市场建议适时放行债券回购 21世纪经济报道 李玉敏 北京报道 近日，尚未违约的中融新大一期债券“18新大02”在交易所以最低28元的价格成交，成交额仅2800元，进而引发了市场的极大关注。 不同于交易活跃的股票，债券的投资者都是机构投资者或者资产500万元以上的“牛散”。加上价格波动小，此前债券交易一般很少进入公众的视野。相比股票每个交易日有10%的涨跌停限制，债券的交易也没有涨跌停限制。不过想要将报价从100元直接拉低70%也并非易事，需要十几轮的报价。 有私募基金投资总监向21世纪经济报道记者表示，很多债券的投资者是持有到期的，平时的价格波动很小，波动超过10%的都很少。这样通过地量成交恶意“砸盘”的方式，很容易复制，扰乱市场的同时，操纵价格者能获得不菲的收益，因此建议交易所进一步完善债券的成交及波动机制。 而接近交易所的人士则认为，债券价格暴跌至28元，主要还是企业的因素，这个“锅”不应该交易规则来背，关键是及时推出债券回购指引。即出台专门的指引，债券价格出现巨幅波动时，允许发行企业公告后，按照市场价回收债券的一种制度。 该人士表示，“发行人在公开市场回购自己的债券，现在没有限制也没有规则来规范，属于‘民不举官不究’的状态。其实很多企业都在市场上收自己的债券，打的都是擦边球，找关联公司来收，现在迫切需要出台回购指引，将这一需求从灰色地带拉到光明的面上来，使得多赢的操作更加阳光化和透明。” 砸盘者动机未知 据21世纪经济报道记者了解，就中融新大这期债券的“砸盘”行为，该公司向证监会报案后相关监管部门正在调查，尚未有权威结论公布。中融新大的多支债券7月13日仍继续停牌，该公司也未有新的消息公布。 这一成交价格波动幅度之大，不少市场人士认为并不是市场真实价格的反映，而是有人刻意为之。“18新大02”7月11日收盘价为33.7元，下跌66.3%，中证估值则为99.921元。 前述投资总监也表示，不同于股票市场，债券价格的波动会很小，超过10%的都很少。这样的交易不排除是买家和卖家商量好，人为做出来的价格。 也有市场人士表示疑惑，价格从100元到28元，价格会经过很多档，按理说早就会被人发现，为什么没有人买呢？这样一个“砸盘”行为能够成功，也说明市场对信用债的担忧，有任何一点风吹草动都会放大并造成一定的恐慌情绪。 前述投资总监也表示，操作者目前动机未知，不过如果是有预谋的，可以获得200%以上的收益。比如100元的价格突然跌到30元，可能就会触发某些机构投资者的平仓线，或者成功引导预期后，一些机构就会跟风抛售。这个时候，操纵者从市场上大举扫货，以三四十元的价格就买到手，到期后持有人按照100元的票面价值加上发行利率全额兑付，收益就是2倍以上。而且对所有流动性较低的债券，都可以如法炮制。 因此，该人士建议，为了防止类似的恶意做空得逞，应修订相关交易规则。比如，在投资者交流的群里，有人建议将债券交易每手的交易门槛由1000元提高到100万元。 接近交易所的人士认为，提高交易门槛能提高操作市场的成本，但是也不利于交易达成。单笔交易从1000元提高到100万元不具可行性，即使提高到10万元，也会让本就不活跃的市场丧失流动性。 交易规则是否需要修改？ 据了解，交易所债券交易有集合竞价系统和固定收益平台。集合竞价系统，每次报价只能在前一收盘价的基础上波动10%。如果没有成交，系统里有记录了，在新报价的基础上可以再次浮动10%重新报价。 根据上交所2015年修订的交易规则，债券属于无涨跌停限制的证券。在报价方面有这样的要求：“买卖无价格涨跌幅限制的证券，连续竞价阶段的有效申报价格应符合下列规定：申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的110%且不低于即时揭示的最高买入价格的90%；同时不高于上述最高申报价与最低申报价平均数的130%且不低于该平均数的70%。” 与交易所的场内交易不同，银行间债券市场的交易则为场外交易，也没有涨跌限制，不过申报价格和中债估值偏离度超过3%，就需要提前向外汇市场交易中心报备，并说明原因。 也有一家国有大行的债券交易员向21世纪经济报道记者表示：“银行间都是专业的机构投资者，偏离度超了2%，机构内部风控就不好过。除了已经违约的债券，很少有报价超过偏离度要求的。” 不过，这位大行交易员也表示，交易所规则没有改的必要，因为有的债券出现风险后，不少机构确实有需求按照两三折的价格出售。“二三十元能把违约债券卖掉，很多机构还是很愿意的，因为一旦违约踩雷后，想卖都卖不出去。最终耗时耗力，通过破产等方式，能回来的也就20%左右。” 建议出台回购指引 前述接近交易所人士认为，交易规则没有修改的必要，关键是及时推出债券回购指引。 具体做法就是，“没有出现违约但价格波动大的，或者发行人自己认为有必要回购的，可以在市场上提前公告，并按照市场价格回购自己的债券”。 如果一家生产经营正常、按时还本付息的债券发行人，因为一些风险因素导致价格波动，可能会为了自己的声誉和再融资考虑进行护盘。从投资者的角度说，由于信息不对称，出于风控需求，也想尽快卖出一些蕴含风险的债券。 该人士也坦言，“因为现在没有可操作性的指引，发行人也只能偷偷摸摸地护盘，打擦边球，利用关联公司在公开市场上回购自己的债券。如果有明确的操作指引，会对市场更有利，避免内幕交易和道德风险。” 据悉，这样操作的还不在少数。2016年，华菱钢铁曾有类似的操作并进行了公告。 不过该人士也强调：“发行人可以利用关联方的资金和账户来回购，但是必须至少提前一天公告 ，公告明确以多少资金，不高于多少的价格回购多少数量的债。同时，交易必须在二级市场上的竞价平台进行，确保公开透明。” 站在投资者的角度，一些隐含风险的债券有出手的需求。“持有人希望发行人收回去，要么违约要么收回去，肯定是选择合适的价格让发行人收回去，总比破产了拖三四年遥遥无期好。” 如果发行人可以半价甚至更低的价格就能把自己的债券回购回去，是否会引发违约潮，都选择不还债了，竞相等待以较低的价格回购？ 该人士表示，“这样的担心完全是必要的，真有违约想法的企业就不会回购了。而且这样的交易不是被逼的，是双方你情我愿的，也有利于风险的快速处置。”[详情]

　　来源：谈天说债  自从永泰能源债券违约后，他的好哥们新大就被推到了台前，聚光灯太过于耀眼，你没法不注意到他：这家AAA评级的主体所发行的公司债，近期频繁遭遇闪崩。 今日18新大02盘中遭遇一笔10手的砸盘，交易净价28元，下跌72%，再度打破AAA评级债券发行人交易所竞价交易最低记录。交易所关于债券盘中临时停牌的规定，可以参考《上交所证券异常交易实时监控细则》。 上一次AAA评级最低净价47.5元，同样由新大另一只债券15鲁焦02于本周一打破，再往前就是15华信债的60元。 谁会用2800块钱去砸一个发行规模10亿元的债券呢？什么样的机构持仓会有这么点迷你量，难道是散户砸盘吗？18新大02是面向合格投资者发行的债券（俗称的小公募），尽管是AAA评级，但并不是所有的个人投资人都可以购买。所以今天扯淡下个人投资者买信用债的问题。 2017年交易所推出债券市场投资者适当性管理办法，按照产品风险识别能力和风险承受能力，经投资者分为合格投资者和公众投资者。 合格投资者可以简单分为5种： 1、金融机构； 2、金融机构发行的理财产品； 3、社保基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，QFII、RQFII； 4、同时符合条件的法人或其他组织：最近一年末净资产不低于2000万；最近一年末金融资产不低于1000万；具有2年以上证券、基金、期货、外汇等投资经历； 5、同时符合下列条件的个人：申请资格认定前20个交易日名下金融资产日均不低于500万元，或者最近3年个人年均收入不低于50万元；具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历，或者具有2年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历。 合格投资者以外的其他投资者统称为公众投资者，包括不符合合格投资者条件的其他机构和个人。 对于个人而言，我们将符合合格投资者认定的称为牛散，不符合认定的称为小散。小散如果有500万金融资产或者三年年均收入不低于50万，并且有2年以上金融投资经验，经过证券公司认证，可以成为牛散。 对于交易所信用债，个人投资者只能购买公募债项AAA评级债券，而细分来看，一般的小散只能购买大公募方式发行的债项AAA公司债，而经过认定属于合格投资者范畴的牛散则可以购买大公募/小公募债项AAA公司债。 那么怎么区分呢？ 比如这只 仅限合格投资者购买，对于个人而言，只有牛散可以购买。 而这只 并没有标注合格字样，也就是说小散也可以交易。 从并没有标注合格字样，也就是说小散也可以交易。二级交易情况来看，像13渤租债这种所有投资者都可以交易的债券，交易比较活跃，成交价格也比较连贯；而像18新大02这种仅限合格投资者交易的，大部分交易不活跃，或者交易非常不连贯，而且容易出现闪崩。 18新大02债项AAA，但仅限合格投资者认购和交易，也就是我们所理解的机构和牛散都可以交易。自18年2月5日上市至今，不含今天，仅有两个交易日有成交，分别是6月26日成交20万，7月9日成交178万，今日累计成交6474元。 今日成交的大概率是前期买入的机构或者牛散，或是试探市场行为，也有可能有其他目的。不过首笔10手28元的交易还是挺奇怪，这个价格是怎么定出来的，对手方难道是提前谈好的？如果新大以此价格大规模买入自己债券，岂不完美的操作？ 2800元就将一只AAA评级的债券砸到大跌72%，这个交易机制是不是有问题，李老师说应该将最低交易单位从1000元大幅上调至100万。 今日收盘跌幅达到66%，如果持有这只债的产品，债券估值按照收盘价计算的话，那就亏大了。[详情]