鲍威尔讲话"由鹰转鸽" 人民币贬值压力小了?

　　新浪财经讯 12月6日，美元指数跌破97关口，人民币中间价报6.8599，调贬123点，上一交易日中间价报6.8476，在岸人民币上一交易日收报6.8662。 美元指数跌破97关口 美联储褐皮书：通胀温和上升 薪资增长加快 美联储周四（12月6日）凌晨公布的褐皮书显示，关税推动的物价上涨已扩散到美国经济中更为广泛的领域，不过总体而言，美国多数地区的通胀升幅温和。 褐皮书还指出，经济看似以温和至适度的步伐增长。许多行业的劳动力市场供应都收紧，薪资增长“趋向于温和至适度步伐的高端”。 外界普遍预计美联储将在12月18-19日政策会议结束后加息。政策制定者曾表示，如果不进一步提高借贷成本，美国强劲的经济可能引发更高的通胀。 美债收益率倒挂 美联储放缓加息是大概率事件 美债收益率倒挂是美联储加息导致的。美联储加息是提高联邦基金利率，这是银行间的隔夜利率，对短期限国债收益率有很强的直接影响，而对长期限国债收益率的直接影响不大。这可以说是美联储货币政策框架的一个弱点，对联邦基金利率以及其他相关利率的精准控制，不能充分地传导，及时、准确地反映为市场流动性的收紧或放松。在快速加息周期，短期限国债收益率上升快，而长期限国债收益率上升慢、波动大。 目前美联储面临的形势是，继续快速加息会使股市承受压力。虽然美联储声称其政策最重要的考虑是就业和通胀，但其实金融市场也对其政策具有非常重大的影响。2007年次贷危机的经验说明，在国债收益率倒挂之后继续快速加息，最终会使资产泡沫快速破灭。有鉴于此，美联储放缓加息节奏将是大概率事件。 人民币拉涨逾千点的动力 此次人民币汇率走强的同时，美元指数虽再度跌落97关口但仅贬值0.23%，即6个月之后人民币再次呈现“相对强势”。该如何看待近日人民币汇率的相对强势？招商证券宏观研究首席分析师谢亚轩认为，外资在我国资本市场的流入、流出很可能仍是主导因素，这与资本市场逐步开放条件下我国外汇供求形势所出现的新变化密不可分。 “市场对美联储官员近期讲话解读‘偏鸽’，而日前国际经贸关系缓和，全球避险情绪有所回落，在一定程度上也缓解了外资对我国经济增速下行的担忧，这可能促使外资阶段性增配人民币资产，进而可能影响到资本流动与汇率走势。”谢亚轩表示。 投资空头回补人民币资产 从国内形势来看，最近央行连续29个交易日暂停短期流动性投放，中美利差在低位呈现企稳态势，有助于人民币汇率趋稳。此外，有关部门早前采取的系列对冲外汇市场顺周期性行为的举措，比如恢复对远期购汇征收20%的外汇风险准备、重启逆周期因子等也对稳定人民币汇率发挥了重要作用。特别是在香港发行200亿元离岸央票，回收了人民币在离岸市场上的流动性，从而提高了离岸拆借利率成本，打击了人民币做空势力。 全球避险情绪回落一定程度上缓解了外资对我国经济下行的担忧。大量出于避险需求做空人民币的投资者纷纷回补，削减人民币空头头寸。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　投资空头回补人民币资产人民币汇率接连大涨 本报记者 李华林 近日，人民币汇率出现久违的连续上涨。 12月3日，在岸人民币对美元日内连续收复6.92、6.91、6.90、6.89四大关口，刷新9月28日以来新高。离岸人民币亦反应积极，大涨752个基点，盘中升破6.88元关口。12月4日，离岸人民币对美元连收六道关口涨至6.8276，创下9月21日以来的新高；在岸人民币对美元盘中大涨逾500个基点，一度升至9月21日以来的新高。12月5日，人民币对美元汇率中间价继续上调463个基点，报6.8476元。接连几天的大涨，结束了人民币此前连续七个月的下跌态势。 业内人士分析，消息面利好、外部压力趋缓是人民币汇率大涨的主要原因。G20峰会中美两国元首达成重要共识，停止相互加征新的关税，并就如何妥善解决存在的分歧和问题提出了一系列建设性方案。中美经贸摩擦缓和有助于提振投资者信心，缓解由于避险情绪带来的人民币贬值压力。 招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，全球避险情绪回落一定程度上缓解了外资对我国经济下行的担忧。大量出于避险需求做空人民币的投资者纷纷回补，削减人民币空头头寸。本周前两日陆股通累计流入资金164.33亿元增持A股，这在历史上已是较快的流入速度，从债券交易员反馈的情况来看，人民币债券近日也同样得到了境外机构积极增持。 同时，美元指数近日出现明显回落也带动人民币被动升值。12月4日，美元指数触及近10日低点，跌落97关口至96.443，人民币再次呈现“相对强势”。 从国内形势来看，最近央行连续29个交易日暂停短期流动性投放，中美利差在低位呈现企稳态势，亦有助于人民币汇率趋稳。 此外，有关部门早前采取的系列对冲外汇市场顺周期性行为的举措，比如恢复对远期购汇征收20%的外汇风险准备、重启逆周期因子等也对稳定人民币汇率发挥了重要作用。特别是在香港发行200亿元离岸央票，回收了人民币在离岸市场上的流动性，从而提高了离岸拆借利率成本，打击了人民币做空势力。 展望后市，多数观点认为，人民币汇率趋势性的扭转有待基本面出现切实改善，短期内来看，人民币对美元汇率跌破7这个整数关口的可能性进一步下降。中国银行国际金融研究所研究员王有鑫表示，人民币汇率支撑因素包括：中国市场进一步开放引来外资流入，且央行货币政策工具箱中稳定汇率的工具较多；央行在离岸人民币发行央行票据可稳定离岸人民币预期；美国经济扩张周期进入后半程，新兴市场脆弱性上升等因素将加大美国经济潜在风险。 也有专家表示，对人民币继续趋势性升值要持谨慎态度。美联储加息未止，我国经济增长仍面临下行压力，中美贸易摩擦还有不确定性，这都将影响人民币汇率后续走势。[详情]

　　导读：“本周前两日陆股通累计流入资金164.33亿元增持A股，这在历史上已是较快的流入速度，从债券交易员反馈的情况来看，人民币债券近日也同样得到了境外机构的积极增持。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示。 2018年的外汇市场颇不平静，而2019年的外汇市场则显得有些扑朔迷离。 一是美联储的货币政策在上周的鸽派发言后，市场预期出现分化；二是欧洲政局的动荡在这一年并未缓和，反而承受着各国政治动荡带来的更大压力，欧元也面临着欧盟解体风险加剧而面临下跌压力；三是目前中美贸易摩擦暂时休战，重启谈判，但人民币汇率走势预期仍有分化。 此外，也有多位分析师表示，在2018年，经济分析预料外的政治变化会对包括汇率在内的金融市场产生重大影响，而这一点在2019年可能继续。“虽然目前市场对‘黑天鹅’事件的反应度在提升，但是不可否认国际政治和地缘环境的动荡度在上升，并且政治事件对汇率市场的影响越来越明显。此外，各国央行对待货币政策的态度和各地区经济增长情况，也决定着外汇市场的长期走势。”香港地区某基金外汇交易经理表示。 外汇市场预期分化 在2018年，新兴市场货币可谓大起大落，动荡非常。先有土耳其里拉、阿根廷比索兑美元汇率暴跌，而巴基斯坦卢比、印度卢比、巴西雷亚尔、南非兰特等新兴市场货币兑美元的跌幅也超过10%。与之相比，虽然人民币兑美元汇率还算稳定，但波动幅度也达到10%左右。 “预计这一轮的美元指数升值已经接近尾声，这将减少新兴市场货币的压力。”上海地区一家外资行分析师表示，“此外，对美元指数影响最大的欧元是近20国的联合货币，而欧盟的国家数量则有近三十个，其中任何一个重要国家的政策变化都会对欧元带来不确定影响，进而影响其他货币。” 但是，虽然市场预期明年美联储加息脚步将放缓，但对于人民币汇率的看法则出现分化，部分认为在美元指数见顶情况下人民币兑美元汇率易涨难跌，也有部分认为人民币汇率仍然难言乐观。 “目前欧洲央行在退出QE，因此明年美元难有上行空间，而欧元、日元则有企稳回升趋势。”中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示，“人民币汇率则受国际货币走势和国内基本面、贸易摩擦等特殊事件影响，预期虽然基本面难以形成有效支撑，但在美元指数下行的趋势下，没有必要过度担忧。” “从今年人民币的表现来看，在4月至11月美元指数上涨时期，其跌幅高于美元指数涨幅；在近期美元指数有所下跌的时期，其涨幅又高于美元指数跌幅。”上述香港地区基金交易经理表示，“这实际上也是显示人民币汇率的市场化程度还不够，受到特殊事件、政策的影响因素较大。如果从基本面来看，可能明年中国经济会面临进一步压力，利差持续收窄，可能会再次面临贬值问题。但如果外部压力趋缓，中国监管部门在货币、财政政策上的空间可能扩大，以保障经济平稳运行。” 京东金融首席经济学家沈建光也发文表示，美联储本轮加息周期已接近尾声，加息频率也会下降，再加上美国财政政策的空间有限，2019年美元有很大可能将会走弱，而未来一年美元的走弱或将推向人民币走高。 荷宝亚太区首席投资总监Arnout van Rijn认为，人民币兑美元汇率的走势最主要受到美元指数变化的影响。相比之下，中国投资者更应该关注一篮子货币的变化情况，而不是只盯着美元，要考虑的是货币购买力。 人民币资产仍受外资青睐 此前两个月，受到中美贸易摩擦和人民币汇率下跌的影响，境外机构增持人民币金融资产的速度有所放缓。中债登最新公布数据显示，截至2018年11月末，境外机构在中债登的债券托管量达14242.60亿元，环比上月减少182.92亿元，这也是20个月以来托管量第一次减少。 对此，多位接受采访的多位国际金融市场从业者告诉21世纪经济报道记者，短期内境外资本的进出不必要放大去看，而从长期投资视角来看，人民币资产仍然受到境外投资者的青睐。 “中债登公布的是境外机构持有人民币债券余额量，这个余额量除了受到交易量影响，也会受到债券价格影响。此外，11月中美贸易摩擦加剧，人民币汇率出现较大下跌，因此短期内部分外资减配人民币金融资产是正常的。”上述上海地区外资行分析师表示，“投资要看一个更长期的逻辑，而不是纠结于一个月的变化，目前随着中国金融市场的开放，人民币对境外投资者的吸引力较强，境外投资者处于配置需求增持人民币资产的趋势还是持续一段时间。” 北京地区一位国有银行交易员也表示，12月后随着中美贸易摩擦出现缓和以及人民币汇率上涨，外资机构加仓人民币债券的明显增多，这也是引发周一、周二人民币汇率较大幅度上涨的原因之一。“目前美债收益率出现倒挂，即短期国债收益率反而高于长期国债收益率，这预示着市场对美国经济前景有所担忧，而中国金融资产则可以帮助境外投资者分散风险。” 招商证券首席宏观分析师谢亚轩也认为，市场对美联储官员近期讲话解读“偏鸽”，G20峰会后中美贸易摩擦出现边际缓和，全球避险情绪回落，也一定程度上缓解外资对我国经济下行的担忧，这可能促使外资阶段性增配人民币资产，进而可能影响到资本流动与汇率走势。“本周前两日陆股通累计流入资金164.33亿元增持A股，这在历史上已是较快的流入速度，从债券交易员反馈的情况来看，人民币债券近日也同样得到了境外机构的积极增持。”谢亚轩表示。[详情]

　　外资提前扫货人民币资产 中国证券报 □本报记者 王姣  人民币汇率两日飙涨逾千点的背后，是境外资金早已提前埋伏人民币资产。 今年11月，北上资金净流入A股469.13亿元，创年内单月净流入第二大规模；从债券通来看，全球投资者持续净买入中国债券，11月净买入额达87亿元。 “本周前两日，陆股通累计流入资金164.33亿元增持A股，这在历史上是较快的流入速度。从债券交易员反馈情况看，人民币债券近日也同样得到境外机构积极增持。”市场人士称，随着人民币国际化不断推进及中国金融市场不断开放，全球市场对人民币资产的配置性需求将进一步上升。 人民币拉涨逾千点的动力 继前一日大幅调升492个基点后，12月5日人民币兑美元中间价再度大幅调升463个基点，短短两日上调955个基点，一举收复6.85关口，最新报6.8476，创9月25日以来新高。 人民币中间价连续大幅上调的同时，近日人民币即期汇价演绎出更迅猛的上涨态势。12月3日、4日，在岸人民币兑美元16：30收盘分别上涨551个基点、484个基点；离岸人民币兑美元分别收涨750个基点、271个基点。至5日收盘，在、离岸人民币兑美元分别触及6.8310、6.8266，双双较上周末收盘价上涨逾1000个基点，升值幅度超1.5%。 值得注意的是，此次人民币汇率走强的同时，美元指数虽再度跌落97关口但仅贬值0.23%，即6个月之后人民币再次呈现“相对强势”。 该如何看待近日人民币汇率的相对强势？招商证券宏观研究首席分析师谢亚轩认为，外资在我国资本市场的流入、流出很可能仍是主导因素，这与资本市场逐步开放条件下我国外汇供求形势所出现的新变化密不可分。 “市场对美联储官员近期讲话解读‘偏鸽’，而日前国际经贸关系缓和，全球避险情绪有所回落，在一定程度上也缓解了外资对我国经济增速下行的担忧，这可能促使外资阶段性增配人民币资产，进而可能影响到资本流动与汇率走势。”谢亚轩表示。 外资早已提前“备货” 从近期资金流动数据来看，人民币汇率两日飙涨逾千点背后，的确出现境外资金提前埋伏人民币资产迹象。 “陆股通北向上周累计流入资金109.85亿元，本周前两日流入164.33亿元，国际经贸关系缓和刺激外资大幅增持人民币资产，上周五至本周二3个交易日外资通过陆股通累计买入超200亿元。”谢亚轩指出。 再看11月数据，陆股通资金净流入转负为正，当月大规模净流入469.13亿元，是今年以来仅次于5月的第二大单月净流入规模，尤其前两日，外资净流入近260亿元。 “11月以来，随着企业纾困、股票回购政策完善，市场情绪逐渐回暖，中旬A股连续反弹，外资持续净流入，尤其在前期部分蓝筹股调整明显的情况下，外资抄底意图明显。”招商证券策略研究首席分析师张夏表示。 据招商证券数据，2018年11月末陆股通持股市值为6787.3亿元，较前一个月增加579.5亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为3.8%，较前期上升0.22%。 A股市场持续吸引外资流入的同时，外资也继续通过债券通购买人民币债券。据中国货币网微信公众号“CfetsOnline”发布消息，截至11月，债券通共吸引467家境外机构投资者进入银行间债券市场。11月债券通交易总额为743亿元人民币，日平均成交量为33.8亿元人民币。全球投资者持续净买入中国债券，当月净买入达87亿元人民币。 “从债券交易员反馈情况来看，人民币债券近日也同样得到境外机构积极增持，债市方面数据有待后续验证。”谢亚轩表示。 人民币资产预期向好 人民币市场的空头在坚守数月后被迫“空翻多”。 “目前市场已广泛认为，年内人民币兑美元汇率跌破7元关口警情基本解除。”FXTM富拓中国市场分析师刘敏表示。 联想到此前国内股债资产多次受累于人民币汇率大跌，市场人士普遍认为，随着市场多头热情升温，不排除短期内人民币汇率延续稳中趋升态势，随着市场风险偏好改善，人民币资产大概率将延续稳势。 短期来看，机构认为，对A股来说，一般而言，依赖于原材料进口的企业，人民币升值将带来收益，如石油化工、钢铁、化学纤维、汽车服务等行业受益明显；航空运输、房地产开发、房屋建设等拥有较多外币负债的行业将会受益于人民币汇率升值。 对中国债券市场而言，随着美联储释放鸽派加息信号，短期内中美利差有所扩大，给人民币汇率企稳反弹营造出更良好的外部环境，货币政策面临的汇率约束减轻，美债对中债利率继续下行的掣肘也将减弱，考虑到90%以上的外资交易集中在政策性金融债、同业存单和国债，主要利率债收益率将继续大幅下行。 从盘面上看，近几日国内资本市场的确出现“股债双升”，11月30日以来，沪综指从2560点最高回升至2666点，累计涨幅接近4%；11月26日至今，中债10年期国债收益率大幅下行10个基点至3.305%，创2017年4月初以来新低。 从更长远区间来看，随着人民币国际化不断推进及中国金融市场不断开放，全球市场对人民币资产的配置性需求将进一步上升。海通证券策略研究首席分析师荀玉根指出，目前外资持有A股自由流通市值为7%，预计2019年外资净流入3500-4000亿元。而自债券通开启以来，境外机构进入国内债券市场的节奏明显加快，至2018年10月境外机构持有国内债券1.67万亿元，年内增长5383亿元。随着我国债市开放力度的加大，境外机构持仓比例仍有很大上升空间。[详情]

　　新浪财经讯 12月5日，国葬日前美联储撒鹰，人民币中间价报6.8476，上调463点，为9月25日来新高，上一交易日中间价报6.8939，在岸人民币上一交易日收报6.8401。 国葬日前美联储撒鹰 美元指数重回97 美国将在周三为已故前总统老布什举行国葬，当天该国金融市场将休市一天。由此引发的提前挤兑交易潮令市场在周二出现异动，美元指数先抑后扬，而美股三大指数则在美联储重磅官员威廉姆斯发表讲话声称将“继续加息”之后一路暴挫，道琼斯指数收盘重挫800点，几乎回吐了上周以来录得的大半反弹幅度。 美联储三号人物、拥有货币政策委员会FOMC长期投票权的纽约联储主席John Williams继续看好美国经济，预计未来继续渐进式加息将是适宜的，重申将根据数据做决策。美东时间12月4日周二，Williams在G30会议的发言中指出，美国经济总体而言形势很好，经济表现强劲，并将继续强劲增长。大量指标表明，劳动力市场相当强劲、健康。 美债收益率现“倒挂” 上一次倒挂后不久金融危机爆发 美国3年期、5年期美债收益率出现倒挂，为2007年以来首次出现。2年期、10年期美债收益率的差距也缩小至略高于15个基点，同样为2007年以来最低水平。分析人士认为，从历史数据看，收益率倒挂已成为一个领先指标，预示美国经济前景黯淡。一旦主流的2年期、10年期美债收益率倒挂，对于市场产生的负面影响将很大。 历史数据显示，国债收益率倒挂领先于经济衰退和股市调整。自1950年以来，美国总共出现10次收益率倒挂，最终有9次导致经济衰退，另外1次发生在1960年代中期，收益率倒挂后导致美国经济增速显著放缓。这10次收益率倒挂现象出现后，无一例外都出现了道琼斯指数的大幅下调。不仅在美国，国债收益率倒挂在英国、德国、澳大利亚和加拿大等西方经济体都是良好的预测领先指标。 人民币两日大涨千点 空头坚守数月被迫“翻多” 受益于中美就经贸问题达成共识，人民币汇率上涨势如破竹，在近期新兴市场货币中表现抢眼。12月4日，在岸、离岸人民币对美元均较上周五收盘价涨超千点。近期市场心理和交易层面都为人民币提供了多重稳固支撑。 在业内人士看来，大量出于避险需求做空人民币的企业进行“空头回补”，对人民币企稳反弹更具意义。有外汇交易员表示，市场对贸易忧虑情绪得到缓解，纷纷削减人民币空头头寸。“投资A股的境外机构也通过平仓进行货币对冲，人民币获得反弹动能。”某银行投资总监表示。 目前，市场人士普遍认为，“年内人民币对美元汇率破7”的担忧基本解除。“一旦市场预期美元加息放缓，则会打压美元指数，人民币贬值压力或将得到一定释放。”东吴证券首席经济学家陈李表示，这也是人民币汇率上涨的外部条件。 专家称双向波动格局未变 业内人士分析称，本轮汇率大幅反弹，再次显示当前人民币运行仍主要呈现双向波动格局。这将有助于打破市场单边贬值预期，保持人民币汇率弹性。近日人民币升幅巨大，或存在一定回调可能。预计年底前中美贸易摩擦再生波折的可能性不大，人民币汇率将主要受美元指数和国内经济基本面影响。美元指数大幅上扬的可能性较小，而国内宏观经济和货币政策在年底前也将保持稳健态势。由此，年底前人民币汇率出现持续单边走势的可能性不大，总体上将围绕6.90一线小幅波动。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　人民币两天暴涨千点背后： 空头回补，企业结汇回升 周艾琳 [早前，离岸市场仍不乏押注做空人民币的仓位，但在G20峰会后，空头回补的现象明显。近期企业结汇量有所回升，这从边际上也支撑人民币] 最近两日，人民币连续暴涨。继12月3日在岸人民币对美元大涨551点后，4日在岸人民币对美元再涨484点，创9月21日以来新高，较二十国集团（G20）领导人峰会11月30日召开时暴涨逾千点。 早前，离岸市场仍不乏押注做空人民币的仓位，但在G20峰会后，空头回补的现象明显。“近几日人民币没有走弱的空间，因此交易的方向只能指向升值。”德国商业银行高级亚洲经济师周浩对第一财经记者表示。他认为，未来人民币面临的风险基本平衡，“中国可能会扩大财政支出，经常账户顺差可能会进一步收窄，因此人民币继续大幅升值的空间也相对有限，但未来几个月并无需过度担心人民币‘破7’。” 某国有大行外汇交易员也对记者表示，近期企业结汇量有所回升，这从边际上也支撑人民币。而且近期央行暂停短期流动性投放，中美利差也出现了低位企稳的态势，为人民币汇率企稳提供了基础。 G20利好引人民币暴涨千点 12月4日，人民币对美元汇率中间价报6.8939，较前一交易日大幅走强492个基点。截至16：30，在岸人民币对美元收盘报6.8401，较上一交易日官方收盘价涨484点。G20峰会以来，人民币已成为表现最好的新兴市场货币之一。 “人民币涨幅超过过去两个交易日走强的一些高收益货币，这是非常罕见的，因为高收益货币涨跌幅度很大，G20峰会对市场情绪的提振作用可见一斑。”FXTM富拓货币策略和市场研究全球主管阿莫哈德（JameelAhmad）对第一财经记者表示。 早在11月初，人民币就一度大涨近千点，导致空头大量平仓，不过此后又出现一定回调。G20峰会前夕，人民币对美元仍处于弱势区间波动状态。截至11月30日，人民币对美元报在6.96附近。 就技术走势而言，上述交易员对记者表示，接下来人民币对美元的支持和目标位在6.8200，这是第三季度多空重要技术水平。“下方更为重要的趋势性支持位在6.8000，只有下破6.8000，才会真正开启下行反转的空间。短线关键阻力位则在6.8650，这是9月美国加息前反弹多次受阻水平。” 美元超涨但仍可能阶段性走强 就未来一段时间看，美联储加息进入后半程，一般而言，这一阶段美元更倾向于走弱而非大幅走强，但鉴于美国仍存在经济增速和利率方面的优势，因此美元仍可能阶段性走强。同时，中国经济有所放缓，就基本面而言，人民币并没有大幅走强的支撑。 截至12月4日18：30，美元对多数发达经济体和新兴市场货币走低。美元指数回落至97下方，报96.4。11月28日，美联储主席鲍威尔称，目前利率略低于中性区间，加息影响可能需一年左右体现。这令市场认为美联储加息的立场软化，导致美元大跌，不过目前主流机构仍然预计，美联储将在12月加息1次，2019年加息2次。 渣打宏观策略主管罗伯逊（EricRobertsen）此前对记者表示，美元目前已经超涨10%~15%，如果做多仓位了结，会加速新兴市场复苏。但他也认为，当前美元的周期性走强因素仍未消退，主要因为美国仍享受着经济增速和利率方面的相对优势，这仍可能在明年上半年支撑美元，但结构性的利空因素将在周期性因素消退后不断凸显——美国“双赤字”（财政和贸易逆差）持续恶化，目前已达GDP的6%。机构普遍预计，美国很难再继续推出“税改2.0”，2019年美国经济增速会从2018年的2.9%降至2.6%。 本周市场都在静待包括ADP就业报告和ISM非制造业指数等美国重要经济数据的公布。美联储的经济褐皮书将于北京时间周四凌晨3点公布。美联储主席鲍威尔则取消了在国会的作证，听证会将重新安排，但尚未确定新的日期。这场听证会备受期待，因为投资者迫切地想知道鲍威尔会否对其上周有关利率的评论作出澄清。 此外，机构人士认为，未来仍需要关注英国脱欧的进展和欧元区经济的变化，因为英镑、欧元的持续走弱将导致美元被动走强。 市场关注中国央行降准、降息概率 近期由于中国经济动能仍然趋弱，除了外部因素，也存在内生基本面因素，因此主流机构预计，中国仍会在未来几个季度推出支持性政策来稳增长。同时，对于汇率而言较为关键的降准和降息的可能性也为市场热烈讨论。 早前机构认为明年一、二季度中国降准可能性更大，但如今预期已经前置，尽管央行已经连续近1个月暂停逆回购操作，但机构预计年内仍有降准的可能，缓解经济下行压力、置换到期MLF（中期借贷便利）等仍是主要考量。 今年以来四次降准后，银行体系各主要期限资金利率平稳走低，DR007（银行间7天质押回购利率）中枢水平明显回落，总体徘徊在2.55%~2.75%，这也是为何央行一直强调银行体系流动性总量“合理充裕”，同时证明了近期连续暂停逆回购操作的合理性。眼下，降准预期较为强烈。“目前市场普遍预期明年1月或今年12月可能降准，虽然现在整体资金面比较宽松，但年底可能会出现局部紧张的情况。”某非银机构债券交易员对记者表示。 就降息而言，各界认为，下调存贷款基准利率的可能性很小，而明年下调政策利率（如公开市场操作OMO和MLF利率）的可能性仍然存在。 值得注意的是，中国央行行长易纲近期在《中国金融》杂志刊文中提及，从未来的降息路径来看，通过政策利率，比如OMO、MLF利率下调，引导市场利率下降，并传导至LPR（贷款基础利率）利率，从而带动贷款利率下降，实质降低实体经济融资成本，成为货币政策最好的选择。[详情]

　　 离岸美元对人民币日K线图（截至12月4日 23：20） ⊙张骄 ○编辑 黄蕾 受益于中美就经贸问题达成共识，人民币汇率上涨势如破竹，在近期新兴市场货币中表现抢眼。 12月4日，离岸人民币对美元率先发动攻势，连收六道关口，创下9月21日以来的新高，至6.8276；在岸人民币对美元盘中大涨逾500点，截至16点30分报收6.8401，一度升至9月21日以来的新高。当日在岸、离岸人民币对美元均较上周五收盘价涨超千点。 近期，市场心理和交易层面都为人民币提供了多重稳固支撑。 德国商业银行亚洲经济学家周浩撰文指出，9月以来，人民币几乎一直运行在50天均线上方，即使短暂击破50天均线，市场也会迅速回调。“这一现象在12月3日发生逆转，50天均线被有效击破。” “这意味着，人民币市场的空头在坚守数月后，开始被迫‘空翻多’。”周浩认为，背后的原因包括中美就经贸问题达成共识、美国加息预期降低、新兴市场回暖等，此外，部分依赖技术的交易员开始承认“技术上50天均线的保护已失效”。 实际上，目前人民币做空力量几乎“弹尽粮绝”。一家港资银行的财富管理部总经理称，此前人民银行在香港发行离岸央票，离岸人民币流动性收紧，使得境外拆借人民币的成本远高于预期。“赚不到钱，自然没有投机客做空人民币。” 在业内人士看来，大量出于避险需求做空人民币的企业进行“空头回补”，对人民币企稳反弹更具意义。有外汇交易员对记者表示，市场对贸易忧虑情绪得到缓解，纷纷削减人民币空头头寸。“投资A股的境外机构也通过平仓进行货币对冲，人民币获得反弹动能。”某银行投资总监表示。 目前，市场人士普遍认为，“年内人民币对美元汇率破7”的担忧基本解除。“一旦市场预期美元加息放缓，则会打压美元指数，人民币贬值压力或将得到一定释放。”东吴证券首席经济学家陈李在接受采访时称，这也是人民币汇率上涨的外部条件。 安信证券首席经济学家高善文认为，目前影响我国人民币汇率变动的主要因素，一方面是来自金融机构的配置力量，另一方面是来自国内实体经济融资的力量。这也使得单纯地观察中美利差来判断人民币汇率走势难以奏效。 在FXTM富拓中国市场分析师刘敏看来，近期中美利差低位企稳趋势，也为人民币汇率的稳定打下基础。 在机构投资者眼中，当前市场风险偏好的改善，再次提升了人民币资产的吸引力。最新数据显示，11月债券通交易总额为743亿元，环比上升35%，共吸引467家境外机构投资者进入银行间债券市场。全球投资者持续净买入中国债券，11月净买入达87亿元。 业内人士称，若市场情绪得以提振，资金将从美元、日元等避险货币流出，流入人民币市场，从而巩固人民币汇率企稳态势。[详情]

　　人民币连续两日大幅升值 航空等三板块受益迎“升”机             ■本报记者 张颖 见习记者 徐一鸣 编者按：进入12月份以来，人民币汇率连续两天大幅飙升。周一，在岸人民币上涨551点，收报6.8885；周二，在岸人民币收报6.8320，较本周一上涨565点。对此，分析人士认为，人民币大幅升值将对人民币升值概念股形成利好，航空、造纸和境外旅游等题材有望受益，值得投资者关注。今日本报特对上述三板块及其龙头股进行梳理分析，以飨读者。 航空 逾九成个股实现上涨 随着当前油价与汇率的边际好转为航空板块提供了向上驱动力，《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，航空板块内逾九成个股昨日实现上涨，具体来看，板块内12只成份股中，中国国航（4.48%）、南方航空（3.23%）、华夏航空（2.14%）、东方航空（2.01%）等4只个股昨日涨幅居前，均在2%以上，吉祥航空（1.68%）、上海机场（1.60%）、厦门空港（1.28%）、春秋航空（1.26%）等4只个股涨幅也均逾1%。此外，海航控股、白云机场、深圳机场等3只个股分别上涨：0.98%、0.56%、0.12%。 良好的市场表现离不开大单资金的追捧。统计发现，东方航空（2840.19万元）、中国国航（2255.56万元）、南方航空（2121.29万元）、海航控股（1804.68万元）、上海机场（1572.32万元）等5只个股昨日均受到1500万元以上大单资金追捧，吉祥航空（303.08万元）、春秋航空（124.90万元）、深圳机场（109.23万元）等3只个股昨日大单资金净流入也均在100万元以上。 业绩方面，行业内共有6家上市公司2018年三季报净利润实现同比增长。具体来看，春秋航空（18.89%）、上海机场（16.66%）、厦门空港（15.69%）、吉祥航空（15.32%）等4家公司报告期内净利润均实现同比增长15%以上，深圳机场、中信海直两家公司报告期内净利润实现同比增长分别为：14.56%、4.79%。 进一步梳理发现，华夏航空已率先披露了2018年年报业绩预告，公司预计2018年1月份至12月份归属于上市公司股东的净利润为：37423.07万元至20582.69万元，与上年同期相比变动幅度为：0%至-45%。业绩变动原因：预计2018年全年公司经营稳定，随公司机队规模扩大、业务量增加，客货运收入将有所提升；但预计同期航空燃油价格、美元汇率将同比大幅上涨，因成本增加对净利润的影响将超过收入提升对净利润的影响。 机构评级方面，上海机场（8家）、吉祥航空（5家）、春秋航空（4家）、南方航空（4家）、东方航空（4家）等5只个股近期均被4家及以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级，后市表现值得关注。 造纸 13家公司年报业绩预喜 《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，造纸板块内29只成份股中，共有28只个股昨日实现上涨，占比96.55%。其中，九有股份收获涨停，恩捷股份（5.16%）、银鸽投资（4.79%）、岳阳林纸（4.00%）、环球印务（3.81%）、荣晟环保（3.64%）等5只个股涨幅均超3%。此外，美利云、合兴包装、民丰特纸、景兴纸业、晨鸣纸业等5只个股当日也有不错的市场表现，涨幅分别为：2.73%、2.73%、2.64%、2.31%、2.26%。 资金流向方面，九有股份（2584.89万元）、景兴纸业（1407.02万元）、晨鸣纸业（1167.10万元）、恩捷股份（1090.56万元）等4只个股昨日均受到1000万元以上大单资金追捧，神雾节能（648.34万元）、银鸽投资（563.17万元）、中顺洁柔（547.29万元）、岳阳林纸（462.73万元）、美盈森（317.58万元）、裕同科技（278.52万元）、荣晟环保（186.68万元）、华泰股份（152.57万元）等8只个股大单资金净流入也均在150万元以上。 业绩方面，行业内已有17家上市公司披露了2018年年报业绩预告，业绩预喜公司家数达13家。其中，合兴包装（280.00%）、恩捷股份（238.56%）、安妮股份（135.61%）等3家公司报告期内净利润均有望实现同比翻番。 对于合兴包装，公司预计2018年1 月份至12月份归属于上市公司股东的净利润为：53866.28万元至58483.39万元，与上年同期相比变动幅度为：250%至280%。业绩变动原因：1．公司于2018年6月份完成对合众创亚包装服务（亚洲）有限公司100%股份的收购，由于收购对价低于其可辨认净资产的公允价值，形成2.94亿元的营业外收入；2．公司并购的合众创亚项目与公司产生良好的协同效应，该并购项目预计将成为公司新的利润增长点。同时，公司原有业务销售额增长，带来公司业绩相应增长。 机构对个股的集中好评或为投资者选择标的提供参考依据。近30日内，恩捷股份、太阳纸业、中顺洁柔等3只个股均获3家及以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级。 旅游 两只个股被机构集中推荐 《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，受益于人民币升值的旅游板块，昨日共有15只个股实现上涨。其中，云南旅游（5.03%）、西安旅游（4.21%）、中国国旅（3.54%）、桂林旅游（2.99%）等4只个股涨幅均逾2%，*ST藏旅、三特索道、华天酒店、长白山、峨眉山A、张家界等6只个股涨幅也均超过1%，分别为：1.95%、1.90%、1.78%、1.42%、1.31%、1.24%。 分析人士表示，人民币升值将提高我国居民的购买力，有助于刺激居民出境旅游、留学等方面的需求，相关行业上市公司基本面将得到有效改善。 资金面上，中国国旅昨日大单资金净流入居于首位，达2120.52万元，桂林旅游（178.37万元）、华天酒店（134.84万元）、峨眉山A（129.25万元）、中青旅（121.88万元）等4只个股昨日均受到100万元以上大单资金追捧。 业绩方面，行业内已有5家上市公司披露了2018年年报业绩预告，这些公司业绩全部预喜。其中，三特索道（2626.58%）报告期内净利润有望实现同比增长25倍以上，云南旅游（584.88%）报告期内净利润有望实现同比翻番。 对于三特索道，公司预计2018年1月份至12月份归属于上市公司股东的净利润为：12000万元至15000万元，与上年同期相比变动幅度为：2081.26%至2626.58%。业绩变动原因：1．转让咸丰坪坝营公司股权，取得投资收益13171万元；2．主要盈利子公司业绩增长；3．关停并转部分子公司减少亏损。 机构评级方面，中国国旅、中青旅两只个股近30日内被机构集中推荐，机构看好评级家数分别为：17家、4家。[详情]

　　人民币汇率创一年半最大升幅 专家称双向波动格局未变 本报记者 苏诗钰 12月4日，中国外汇交易中心的数据显示，人民币对美元汇率中间价报6.8939，较前一个交易日上调492个基点，升值至2018年9月28日以来最高，升幅创2017年6月1日以来最大。昨日离岸、在岸人民币兑美元继续走强，双双持续拉升，均收复6.84关口。截至记者发稿时，在岸人民币收报6.8320，升值565点。 苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙对《证券日报》记者表示，人民币汇率上涨的主要原因有两方面，一是美元指数近日出现明显回落，带动人民币被动升值；二是中美贸易摩擦按下暂停键，这对于中美双边贸易特别是中国经济无疑是利好，能够稳定人民币汇率。中国新一轮改革开放进程值得期待，预计经济基本面将持续向好，这将支撑人民币汇率下一步走势。 东方金诚首席宏观分析师王青昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，近日人民币汇率大涨的原因可归纳为以下几个方面：首先，中美领导人在G20峰会后为贸易战踩下刹车，外部风险出现缓和势头，市场情绪受到显著提振，人民币反弹动力充分释放。其次，近期央行长周期连续停止公开市场操作，向市场释放“宽松有度”信号，国内各类市场利率随之企稳。而伴随美联储近期货币政策预期微调，美元各期限利率出现小幅下行走势。由此，中美利差收窄势头得到遏制，部分品种利差有所扩大，这也支撑人民币汇率出现一定程度反弹。最后，近两个交易日美元走势稳中有降，根据当前人民币中间价定价机制，人民币也会出现一定的被动升值。 业内人士分析称，本轮汇率大幅反弹，再次显示当前人民币运行仍主要呈现双向波动格局。这将有助于打破市场单边贬值预期，保持人民币汇率弹性。近日人民币升幅巨大，或存在一定回调可能。预计年底前中美贸易摩擦再生波折的可能性不大，人民币汇率将主要受美元指数和国内经济基本面影响。美元指数大幅上扬的可能性较小，而国内宏观经济和货币政策在年底前也将保持稳健态势。由此，年底前人民币汇率出现持续单边走势的可能性不大，总体上将围绕6.90一线小幅波动。 黄志龙表示，下一步人民币汇率仍保持在6.8至7.0区间范围内波动，但需要警惕12月份美联储加息之后美元指数再度回升。[详情]

　　人民币难破7预期获加持 中国证券报 □本报记者 王姣  本周初，人民币多头强势归来，在、离岸人民币即期汇价短短两日均涨逾千点，盘中双双升破6.84，市场对人民币年内不会破7的预期进一步巩固。 “人民币空头在坚守数月后，终于开始被迫‘空翻多’。”市场人士表示。 机构分析称，国际经贸关系缓和、美国加息预期降低、新兴市场回暖等，叠加稳增长逐步见效令中国经济预期向好，使人民币汇率成为近期表现最好的新兴市场货币之一。随着多头热情升温，不排除短期内人民币汇率延续稳中趋升态势。 短线拉涨逾千点 “人民币汇率大幅上扬，为近期表现最好的新兴市场货币之一。”12月4日，FXTM富拓货币策略和市场研究全球主管Jameel Ahmad点评称。 当日，人民币兑美元中间价单日大幅调升492个基点，一举收复6.9关口至6.8939，创9月28日以来新高。 此次中间价大涨近500个基点，在一定程度上被视为“补涨”。4日，人民币即期汇率市场延续强势，在、离岸人民币兑美元双双快速升破6.84关口，其中在岸人民币兑美元盘中大涨500多点至6.8356，离岸人民币大涨400多点至6.8334，两者均刷新9月下旬以来新高。截至4日16：30，在岸人民币收盘报6.8401，较上一交易日涨484个基点，创逾两个月新高。 至此，短短两日内，在岸人民币兑美元较上周末的6.9436元已大涨1080个基点，离岸人民币兑美元的最大涨幅则达到1180个基点。 据Jameel Ahmad统计，自11月30日以来，人民币兑美元已上涨1.72%，为这期间涨幅第三大新兴市场货币。 年内保7基本无虞 “国际经贸关系缓和，市场风险偏好改善，再加上美联储官员此前出人意料地发表了鸽派言论，这些都为提振新兴市场货币提供了必要的催化剂。”Jameel Ahmad称。 因国际经贸关系趋于缓和，避险情绪降温，加之美国周一发布的数据喜忧参半，周一美元指数纽约尾盘大跌0.23%，报96.9687；周二美元指数继续走软，亚市交易时段一度大跌0.36%至96.5798。 在市场人士看来，此前避险情绪升温推涨美元指数，随着避险情绪降温、美元指数大跌，人民币面临的外部压力明显减轻，是本周初人民币大涨的直接因素，这也意味着，倘若美元指数继续走软，人民币仍有反弹的可能。 “3日人民币大涨之后，50天均线宣告失守。”德国商业银行首席中国经济师周浩认为，这条目前大约运行在6.92-6.93附近的50天均线将成为人民币汇率短线的保护线，“换句话说，人民币汇率距离‘7’的位置将有一定的缓冲，今年年内保‘7’基本无虞”。[详情]

　　势不可挡！人民币对美元汇率收复6.84，连续两天大幅升值 澎湃新闻记者 陈月石 来源：澎湃新闻 人民币对美元汇率连续两日大幅升值，进一步缓解了市场对年内破7的担忧。 在岸市场方面，人民币对美元即期汇率12月4日以6.8850开盘，随后逐步走高，接连收复6.88、6.87、6.86、6.85和6.84五个整数关口，最高升值至6.8361，日内升值超过500个基点。 离岸市场也不甘示弱。 更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率同样接连收复5个关口，12月4日12时25分左右升破6.84关口，最高升值到6.8360，日内升值400个基点。 12月4日，受前一交易日即期汇率大幅走高的影响，人民币对美元中间价升值492点，报6.8939，至2018年9月28日以来最高，这一升幅创2017年6月1日以来最大。人民币对美元即期汇率前一交易官方收盘价6.8885，上日夜盘收报6.8855。 德国商业银行首席中国经济师周浩认为，目前大约运行在6.92-6.93附近的50天均线将成为人民币汇率短线的保护线，即人民币汇率距离7.00的位置将有一定的缓冲，可以大致宣告今年年内保7基本无虞。人民币市场的空头在坚守了数月后，终于开始被迫“空翻多”。背后的原因包括国际贸易纠纷问题缓和、美国加息预期降低、新兴市场回暖等多重因素。 （本文来自于澎湃新闻）[详情]

　　在岸、离岸人民币兑美元继续拉升，双双升破6.84关口。截至发稿，离岸人民币最高报6.8360，日内涨逾400点，在岸人民币最高报6.8361，日内涨逾500点。 早间，央行公告显示，人民币兑美元中间价较上日调升492点至6.8939，结束两连跌走势，中间价升值至2018年9月28日以来最高，升幅创2017年6月1日以来最大。 平安证券认为，中美贸易摩擦的边际缓和，短期内有助于提振投资者的情绪，缓解由于避险情绪带来的贬值压力。 另外，中美贸易摩擦的缓和，有助于防止外贸形势进一步恶化和经济下行压力进一步增加，从而更进一步降低我国货币政策降息的必要性，边际缓解由于中美利差持续收窄带来的贬值压力。 针对后期人民币汇率走势，平安证券表示，从基本面来看，2019年人民币兑美元汇率仍将承受一定的贬值压力。人民币兑美元汇率何去何从，将直接取决于中国央行的态度。[详情]

　　新浪财经讯 12月4日，美元指数失守97关口，人民币中间价报6.8939，上调492点，上调幅度创2017年6月1日以来最大，上一交易日中间价报6.9431，在岸人民币上一交易日收报6.8885。 美元指数失守97关口 周一纽约时段国际金融市场逐渐重归平静，虽然日内稍早避险情绪的撤退潮令美元相对非美风险货币全线承压，但美国经济数据的继续强势，限制了美元指数的进一步下探空间。 在此同时，市场的目光仍然聚焦于欧洲市场。英国脱欧谈判久拖不决的局面一度令英镑汇价再度触及一个月新低。而欧元面临的基本面压力也依旧未减。这使得欧系货币相对美元的趋势性弱势并未改观。此后，在美国11月非农就业数据即将于本周五出炉之前，当前市场趋势料将延续。 人民币年内破7警情基本解除 周一，中间价调低未妨碍人民币兑美元市场汇率展开强劲强势反弹。在岸和离岸人民币即期汇率双双升破6.9元。最近外部风险因素有退潮迹象，年内人民币汇率跌破7元关口的警情基本解除。 越来越多的市场参与者认为，随着美国财政刺激效应消退，加上连续加息滞后影响显现，美国经济正逐渐靠近本轮周期的拐点，相应的，美联储进一步调高基准利率的空间或已有限。美元指数在数次尝试突破6月以来运行区间无果后，短期内再现持续大幅上行的风险下降。而随着贸易紧张情绪缓解，外部风险因素出现了更多退潮的迹象，无疑有助于缓和市场对汇率贬值的担忧情绪。 与此同时，最近央行暂停了短期流动性的投放，市场利率没有进一步大幅下行，中美利差在低位呈现企稳态势，亦有助于人民币汇率趋稳。不少机构认为，人民币汇率运行趋势的扭转仍有待基本面出现切实改善，但短期内来看，人民币兑美元汇率跌破7元整数关口的可能性进一步下降。 人民币汇率飙涨逾600个基点 境外机构加仓人民币债券 人民币汇率大幅飙涨，也大幅提振海外投资机构加仓人民币债券的信心。“在上周末中美两国领导人在G20会晤期间释放中美贸易摩擦缓和的信号后，基金投资委员会决定迅速加仓人民币国债。”一家欧洲资产管理机构负责人表示。此前两个月，他们一度放缓了加仓人民币国债的步伐，究其原因，一是在岸人民币汇率快速跌至6.97，令离岸市场人民币汇率风险对冲操作成本大涨，大幅压缩他们买入人民币国债的无风险利差收益预期；二是中美贸易摩擦延续令基金投资委员会担心明年中国宏观经济增速会持续回落。 “如今，这些顾虑都已经削弱，一方面人民币飙涨令汇率风险对冲操作成本大幅下跌，另一方面明年中国经济有望保持平稳增长，令投资委员会进一步看好投资人民币国债的安全性。”他自言。目前持有类似观点的海外投资机构不在少数，甚至有大型资管机构认为，中美贸易摩擦缓和不仅有利中国经济增速企稳，也降低了中国央行通过降息刺激经济增长的几率，因此投资人民币国债的无风险利差收益空间依然较高。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　来源：Wind 导读 12月3日，在岸人民币兑美元日内接连收复6.92、6.91、6.90、6.89四大关口，刷新9月28日以来新高。离岸人民币亦反应积极，盘中升破6.88元关口，创一个月新高；中间价则小幅贬值，但根据定价机制，今日中间价预计将大幅上行。 在岸人民币大涨逾700点 周一在岸人民币兑美元16：30收盘报6.8885，刷新9月28日以来新高，较上一交易日涨551个基点，创11月2日以来最大涨幅。夜盘时段，在岸人民币兑美元收报6.8855元，较上一交易日夜盘涨735个基点。 与此同时，离岸人民币同样收复6.88关口，一度涨至6.8795。截止纽约尾盘，离岸人民币兑美元大涨750个基点，涨幅为1.08%，报6.8764，刷新两个多月以来新高。 而自今年11月以来，人民币多数时间在6.90-6.95区间振荡，在7元附近政策、心理和交易层面多方面都提供了稳固支撑，11月创下今年3月后首个月度上涨，人民币此前连续七个月下跌的态势暂告终结。 据德国商业银行上周报告显示，最新迹象表明，强势美元正在从高位退场，而人民币以及中国市场预期都在明显走高，短期来看，人民币汇率在6.90附近来回波动，而央行官员也在10月底详述了“有基础、有信心、有能力”保持人民币汇率基本稳定，旨向外界传达保持人民币汇率稳定的决心，并喊话空头。 G20共识提振市场 据新华社消息，当地时间12月1日，国家主席习近平应邀同美国总统特朗普在布宜诺斯艾利斯共进晚餐并举行会晤。国务委员兼外交部长王毅表示，两国元首就经贸问题进行的讨论十分积极，富有建设性。 双方已达成共识，停止相互加征新的关税。双方就如何妥善解决存在的分歧和问题提出了一系列建设性方案。中方愿意根据国内市场和人民的需要扩大进口，包括从美国购买适销对路的商品，逐步缓解贸易不平衡问题。 双方同意相互开放市场，在中国推进新一轮改革开放进程中使美方的合理关切得到逐步解决。双方工作团队将按照两国元首达成的原则共识，朝着取消所有加征关税的方向，加紧磋商，尽早达成互利双赢的具体协议。 据媒体报道称，受G20利好消息影响，可能会推高人民币，人民币持续下跌的可能性已较小，可能会向升破6.85元一线考虑，另外由于市场波幅有限，部分机构继续参与倒量，争取年度排名。 美联储鸽派演讲释放暂缓加息信号 上周三（11月28日）美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会上发表讲话，称政策没有预设路径，利率“略低于”中性区间，加息影响可能需一年左右体现。而在今年10月3日鲍威尔曾表示要循序渐进地转向中性利率，当前可能距离中性利率还有一段长路（a long way）。市场普遍解读鲍威尔讲话意味着美联储加息进程的提前结束。 芝加哥商业交易所（CME）的联邦基金利率期货行情显示，截止11月30日市场预期美联储12月加息概率为82.7%，2019年加息次数至少1次的概率为71.9%，至少2次的概率仅有33.0%。 海通证券表示，受美元指数走强影响，美元兑人民币汇率从今年4月低点6.28持续升至11月高点6.97，11月28日美联储主席鲍威尔演讲后美元指数当天下跌0.5%，往后看随着美国经济边际走弱，美联储加息放缓，美元指数大概率出现回落，包括人民币在内的新兴市场汇率压力有望缓解。 200亿元央票在港发行，释放央行稳汇率决心 上月初，央行在香港发行200亿元离岸央票。这是三年来央行第一次出海、也是历史上第二次发行离岸央票。人民银行在公告中表示，上述200亿元人民币央票将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台招标发行，其中三个月期及一年期票据各100亿元。 此前，中信证券分析表示，发行离岸央行票据可以有效管理汇率走势。因为离岸人民币资金成本对于离岸汇率具有显著的影响，即央行可以通过控制离岸的拆借利率来影响汇率，提高做空成本、降低套利动机。通过发行离岸央行票据的方式管理资金价格则能够促使投资者产生稳定的预期。 未来“破7”概率大幅降低 平安证券认为，未来一段时间内，人民币兑美元汇率何去何从，将直接取决于中国央行的态度。 其报告分析称，未来一段时间人民币兑美元的汇率走势，将会面临三种情景： 情景之一，是人民币兑美元汇率在短期内破7，并在破7之后继续快速贬值； 情景之二，是人民币兑美元汇率在短期内破7，但在破7之后不会继续快速贬值，而是会在7上下呈现较长时间的双向波动。等市场主体对于汇率破7较为适应之后，再进行新的渐进式贬值； 情景之三，是人民币兑美元汇率在短期内不会破7，而是在6.7-7.0的区间内呈现较长时间的窄幅波动。 其中，情景一的概率最低，情景二与情景三的概率均较高。至于中国央行最终究竟选择情景二还是情景三，这在较大程度上取决于短期内中美贸易摩擦的演变。因此，中美贸易摩擦的短期缓和将提高情景三发生的概率，短期内人民币兑美元汇率破7的概率大大降低。但考虑到中美贸易摩擦的长期性和复杂性，未来不排除情景二发生的概率上升。  [详情]

　　昨日人民币涨势如虹。12月3日，在岸人民币对美元接连收复多个关口，最高触及6.8820，较上一交易日大涨逾600点，刷新11月2日以来的新高；离岸人民币对美元跳空高开，盘中飙升逾700点，一度冲破6.88关口报6.8795。 同日，强势美元也正从高位退场，美元指数下跌0.2%，下探96.7116。 此外，美元还存在被高估的可能。“我们认为，美元被高估10%至15%，美债收益率将见顶，这或对新兴市场复苏有重要的推动作用。”渣打全球策略主管罗伯逊表示。 业内人士表示，随着市场预期改善，包括人民币在内的数个非美货币将迎来上涨。北京际泉熙投资管理有限公司CEO吴邈表示，从短线来看，人民币目前仍有一定升值空间。“如果近期美国非农数据出台利空美指的话，那么人民币短线升值的可能性或进一步加大。” 11月人民币告别7个月连跌态势，创下今年3月以来的首次月度上涨。步入12月，接连出现利好消息刺激汇市，首个交易日人民币暴涨，市场期待后续能迎来一波大行情。 远期外汇价格已反映出市场的预期。12月3日，境内外1年期远期点数下行，境外1年期美元对人民币远期回落到6.86附近，升值预期推动了远期点数的下降。 外汇交易员表示，后市如果人民币对美元行情可以继续升破6.87这一带的支撑位，那么短线人民币或将继续走强，短线升值的空间可期。 申万宏源宏观研究表明，综合多项因素，人民币汇率大概率将企稳并小幅回升，外汇流出、外储下降压力趋于改善。 不过，人民币大涨虽在市场预料之中，但同日人民币对美元中间价下调74点，也反映出银行等机构对人民币汇率的谨慎态度。[详情]

　　证券时报记者 孙璐璐 从短期走势看，人民币汇率的变动情况，与中美贸易关系高度相关。12月的第一个交易日，受上周末中美两国元首在阿根廷布宜诺斯艾利斯会晤，双方决定停止升级关税等贸易限制措施的利好消息影响，昨日国内股债汇市集体大涨。 截至昨日16∶30，在岸人民币兑美元收盘报6.8885，较上一交易日日间收盘价涨551点，创9月28日以来新高。当天，离岸人民币兑美元汇率更是一度收复6.87关口，上涨超700点。 人民币汇率上一次这么暴涨，也是与中美贸易关系释放缓和信号有关。11月1日，国家主席习近平应约与美国总统特朗普通电话，双方就将在阿根廷G20峰会期间的会晤都释放了关系缓和的利好信号，消息公布当晚，人民币汇率跳涨，离岸人民币兑美元汇率一度上涨约550点。 值得注意的是，随着中美贸易关系的缓和，有观点认为人民币汇率正积聚反弹力量。展望明年的汇率及跨境资本流动走势，分析普遍认为，人民币汇率和跨境资本流动有望保持总体稳定。 破7概率进一步下降 11月初中美两国元首的通话，让全球市场颇感意外，外界将此事解读为两国此前紧张的贸易摩擦关系将出现缓和，这也是导致当时在岸和离岸人民币汇率跳涨的直接原因。 一个有趣的现象是，在此之后，离岸人民币汇率持续低于在岸，也就是说离岸人民币强于在岸。之所以会出现这种情况，在法国巴黎银行（中国）有限公司中国利率汇率策略师季天鹤看来，是因为市场也在不断思考，目前市场已经反映了足够的贸易摩擦发酵的前景，但是一旦出现暂时的缓和，市场必将出现大幅修正。 “因此，11月期间，人民币兑美元汇率盘旋在6.95附近，完全是在岸自身的客盘所致。离岸市场方面，1月期风险逆转价格大幅下行，意味着市场在认真思考，一旦月底中美领导会面，如果出现缓和迹象，那么人民币会大幅升值，因此需要提前对冲尾部风险，导致看多人民币的虚值期权隐含波动率上行。”季天鹤称。 昨日人民币汇率的暴涨，除了与中美贸易关系缓和带动股债汇市集体大涨外，也因美元指数的持续走低。截至昨日14：30，美元指数降至96.84，降幅0.35%。 “人民币正在积蓄反转的力量。”季天鹤称，目前外汇数据整体较好，中资企业境内外币贷款余额已回落至2011年水平，一旦人民币短端利率继续向上修正，美元利率前景继续反转，贸易战前景出现暂时改善，美元人民币汇率就会向下奔袭，冲向下一个支撑位6.70。 不过，虽然其他一些外汇分析师并未乐观到认为人民币汇率可剑指6.70，但仍普遍认为明年汇率和跨境资本流动有望保持稳定，特别是短期内破7概率进一步下降。 平安证券研报认为，中美贸易摩擦的边际缓和，短期内有助于提振投资者的情绪，缓解由于避险情绪带来的贬值压力。短期内人民币对美元汇率破7概率降低。与此同时，中美关系的缓和，有助于防止外贸形势进一步恶化和经济下行压力进一步增加，从而进一步降低我国货币政策降息的必要性。 G20峰会 只是阶段性反弹信号 不过，值得注意的是，虽然上周末中美两国释放的贸易关系积极变化的信号极大提振了市场信心，但由于设定了90天的后续贸易谈判期，说明中美贸易谈判仍有较大不确定性，金融价格的波动同样面临不确定性。 华泰证券首席宏观研究员李超认为，G20峰会是阶段性反弹信号，而并非反转。中美贸易谈判将是一个更长时间的拉锯战，90天的缓冲期内存在较大的不确定性。 招商证券宏观研究主管谢亚轩也认为，参考过去一年的经验和美方善变的态度，中美贸易摩擦还看不到彻底终结的曙光。除此之外，上周美联储主席鲍威尔在演讲中提到了“当前的利率略低于中性区间”，被市场理解为货币政策转向宽松的信号，美股大涨、美元指数走弱。总的来看，市场对鲍威尔演讲反应较为正面，但市场预期是否正确还有待检验。 中国金融四十人论坛高级研究员管涛则对记者表示，昨日人民币汇率的暴涨充分体现了贸易冲突实际情况不如大家预期的那么悲观，使得外汇市场修复其过于悲观的预期，出现报复性反弹。当然，不排除未来贸易摩擦的演进仍有可能出现反复。 中行国际金融研究所11月28日发布的《2019年经济金融展望报告》则认为，人民币兑美元汇率在明年则将呈现稳中趋贬的态势，单边大幅贬值的空间不大，跨境资本流动会保持基本稳定。 “全球实体经济复苏可能在2019年进入重要转折，尽管经济增长的动力仍在，但下行风险日益凸显。预计2019年全球经济金融体系的波动性将显著上升，动荡和不确定性恐将成为常态。”报告称。[详情]

　　导读：不少对冲基金早已做好准备——一旦G20会议期间释放中美贸易摩擦缓解信号，他们就迅速买涨人民币套利。12月3日开盘离岸人民币一举涨破6.9整数关口，较前一个交易日大涨逾500个基点，正是这些对冲基金买涨套利的“杰作”。 “感觉这回人民币空头又要爆仓了。”一位美国对冲基金经理向21世纪经济报道记者调侃说。 受上周末中美领导人在G20会晤期间释放贸易摩擦缓和信号影响，12月3日境内外人民币汇率双双大幅飙涨，均突破6.9整数关口。 截至12月3日21时，境内在岸人民币兑美元汇率徘徊在6.8897，较前一个交易日大涨708个基点，境外离岸人民币兑美元汇率则触及6.8949，较前一个交易日大涨601个基点。 “显然，中美贸易摩擦缓和掀起人民币空头回补潮。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler向21世纪经济报道记者指出。究其原因，多数对冲基金在人民币汇率估值模型大幅调低贸易摩擦因子的权重，令人民币汇率合理估值得到大幅提升，进而纷纷削减人民币空头头寸。 他坦言，这也导致不少执意沽空人民币的对冲基金面临爆仓风险。此前，这些对冲基金大举买入明年3月到期、执行价格在7.1-7.2的人民币汇率看跌期权，同时，将沽空策略止损价格设定在6.9附近，如今随着境内外人民币汇率涨破6.9整数关口，这些对冲基金程序化交易模型将自动结清看跌期权止损离场。在Marc Chandler看来，这些对冲基金遭遇空头爆仓风险，只能“怪”自己操作过于“激进”。 一位国有银行外汇交易员透露，相比海外对冲基金之间的多空博弈，中美贸易摩擦缓和对人民币企稳反弹的更大意义，在于它影响到境内企业的套期保值操作方向。以往由于不少企业担心明年初中美两国仍会相互加征关税，因此早早买入美元避险，导致境内人民币1年远期掉期交易价格持续低迷，令远期结汇盘无法回升，如今随着这个顾虑削弱，企业远期结汇盘增加将令人民币汇率逐步摆脱下跌压力。 “这意味着人民币汇率守7的成功几率大增。”他直言。 空头爆仓止损出局 12月3日早盘离岸人民币汇率在开盘大涨后，迅速出现逾250个基点的回调，一度打击了市场持续追涨人民币的热情。 “究其原因，是不少投机资本看到境内外人民币汇差一度超过600个基点，因此反向卖出离岸人民币、买入在岸人民币进行跨境汇差套利交易。”一位香港银行外汇交易员向21世纪经济报道记者表示。但更大的沽空力量，是那些执意沽空人民币的对冲基金。毕竟，他们沽空策略的止损价格在6.9附近，因此他们不愿意看到人民币汇率趁着中美贸易摩擦缓和机会一举收复6.9整数关口，导致整个沽空策略爆仓离场。 21世纪经济报道记者多方了解到，这些对冲基金逢高沽空人民币的最大筹码，是美联储12月加息预期升温令美元投机性多头头寸大幅增加。 据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至11月27日当周，投机性美元净多头头寸较以前周增加10.4亿美元，达到2016月12月以来最高值295.3亿美元，这意味着短期内美元强势上涨行情不大会停歇。 “只是他们没想到，午后境内企业的人民币空头回补操作大增，一举打乱他们的沽空算盘。”上述香港银行外汇交易员透露。12月3日午盘起，境内企业大幅削减人民币远期空头头寸，导致境内在岸人民币汇率从6.9340大幅上涨至日内最高点6.8793，带动离岸人民币汇率跟进上涨再度突破6.9，触发离岸市场人民币空头相互踩踏争相止损离场。 “这也出乎市场意料。”他坦言，此前他们曾在境内调研发现，多数企业依然对中美贸易摩擦能否达成一揽子共识持谨慎态度，因此多数海外投资机构均认为境内企业会持续囤积更多美元头寸避险，不大会轻易放弃远期人民币空头头寸。 法国巴黎银行（中国）有限公司汇率策略师季天鹤发布最新报告指出，中美贸易摩擦缓解仅仅是企业交易策略反转的催化剂。其实人民币已经积累反弹动能，一是10月季节性利润汇出大幅回落，远期汇率市场企业客盘净结汇规模继续扩大，证券投资项目结汇金额重新回升，令人民币汇率获得上涨动能；二是近期中资银行境外外币贷款与外汇存款规模均持续下降，加之中资企业境内外币贷款余额回落到2011年水平，表明中国金融体系美元头寸充足，由美元供应紧缺带来的美元溢价效应大幅放缓，因此一旦贸易战前景出现暂时改善，人民币兑美元汇率就容易引发一波上涨行情。 “在12月3日下午4点欧洲交易时段开启后，这种空头踩踏行情越演越烈，不少欧洲投资基金看到离岸人民币汇率持续涨破6.9，干脆进一步削减人民币空头头寸止损离场。”上述美国对冲基金经理透露。若不是12月3日19时美元指数重回97上方令人民币汇率冲高回落，这波人民币空头回补潮很可能触发更多押注人民币破7的海外投机资本爆仓出局。 加仓人民币国债“再升温” 人民币汇率大幅飙涨，也大幅提振海外投资机构加仓人民币债券的信心。 “在上周末中美两国领导人在G20会晤期间释放中美贸易摩擦缓和的信号后，基金投资委员会决定迅速加仓人民币国债。”一家欧洲资产管理机构负责人告诉21世纪经济报道记者。此前两个月，他们一度放缓了加仓人民币国债的步伐，究其原因，一是在岸人民币汇率快速跌至6.97，令离岸市场人民币汇率风险对冲操作成本大涨，大幅压缩他们买入人民币国债的无风险利差收益预期；二是中美贸易摩擦延续令基金投资委员会担心明年中国宏观经济增速会持续回落。 “如今，这些顾虑都已经削弱，一方面人民币飙涨令汇率风险对冲操作成本大幅下跌，另一方面明年中国经济有望保持平稳增长，令投资委员会进一步看好投资人民币国债的安全性。”他自言。目前持有类似观点的海外投资机构不在少数，甚至有大型资管机构认为，中美贸易摩擦缓和不仅有利中国经济增速企稳，也降低了中国央行通过降息刺激经济增长的几率，因此投资人民币国债的无风险利差收益空间依然较高。 季天鹤指出，随着人民币持续上涨反弹，中国货币政策的空间将随之彻底打开——即汇率下跌压力带来的掣肘将不复存在，因此相关部门对“两轨并一轨”（即存贷款基准利率和市场利率“两轨”并存）的改革将加速推进，那时做出调整的不只是10年国债收益率，更是央行逆回购利率的下调（此前，央行通过多次提高逆回购利率稳定中美利差与人民币汇率）。 “若10年期国债收益率能摆脱调整压力维持相对高位，中美利差将进一步走扩至50-60个基点，从而吸引更多海外机构加仓人民币国债进行无风险套利交易。”上述国有银行外汇交易员向21世纪经济报道记者指出。不过，当前境内1年期人民币美元掉期交易价格为-260点，显示中国境内美元利率仍高于同期人民币利率，仍可能对外资机构加仓人民币国债构成阻力。 在他看来，境内1年期人民币美元掉期交易持续低迷的另一个重要原因，是此3个月资金拆借利率跌幅远远超过长期债券利率下跌幅度，反而给人民币汇率构成贬值压力。随着近期短期资金拆借利率明显回升，境内1年期人民币美元掉期交易价格将随之收窄，进而持续提升境内人民币资产的投资收益吸引力。 “其实，只要人民币汇率摆脱中美贸易摩擦所引发的下跌压力，加之中国金融市场持续对外开放的结构性利好效应，外资加仓人民币国债的速度将很快重回此前的峰值。”这位国有银行外汇交易员表示。（编辑：包芳鸣）[详情]

　　外部风险趋缓 人民币汇率强劲反弹 经济参考报 □记者 向家莹 北京报道 12月首个交易日，人民币汇率强劲反弹。尽管3日早间人民币对美元中间价调贬74个点报6.9431，但更多反映投资者预期的在岸人民币对美元汇率在以6.9278开盘后逐渐走高，并在午后扩大升幅，接连收复五个整数关口，最终收报6.8885，涨幅达551点，创9月28日以来新高。离岸人民币对美元汇率更是一度收复6.87关口，上涨超700点。 多位分析师表示，消息面利好、外部压力趋缓是人民币汇率大涨的主要原因。刚过去的周末，阿根廷布宜诺斯艾利斯传来多个正面消息：一方面，G20峰会发布共同宣言，前不久在巴布亚新几内亚的APEC峰会则因为分歧没有发布联合公报；另一方面，中美元首会晤达成重要共识，决定停止升级关税等贸易限制措施，并开启新一轮磋商谈判。 中金所研究院首席经济学家赵庆明表示，人民币汇率受益于中美元首会晤取得的积极成果而出现较大幅度上浮，未来三个月，来自贸易摩擦方面的压力大幅减少，破7可能性大幅降低。平安证券研报也认为，中美贸易摩擦的边际缓和，短期内有助于提振投资者情绪，缓解由于避险情绪带来的贬值压力，短期内人民币对美元汇率破7概率降低。 展望后市，业内人士认为中美贸易谈判仍有较大不确定性，考虑到国内外经济压力，人民币贬值压力犹存但空间不大，预期基本持稳。 招商证券研报认为，参考过去一年经验和美方善变的态度，中美贸易摩擦还看不到彻底终结的曙光。此外上周美联储主席鲍威尔在演讲中提到美联储基准利率已接近中性水平，部分投资者认为这一表述是货币政策转向宽松的信号，美股大涨、美元指数走弱。对此，招商证券认为，总的来看市场对鲍威尔演讲反应较为正面，但市场预期是否正确还有待检验。 中国银行国际金融研究所日前发布的《2019年经济金融展望报告》认为，人民币对美元汇率明年将呈现稳中趋贬的态势，单边大幅贬值空间不大，跨境资本流动会保持基本稳定。[详情]

　　人民币年内破7警情基本解除 中国证券报 □本报记者 张勤峰  周一，中间价调低未妨碍人民币兑美元市场汇率展开强劲强势反弹。在岸和离岸人民币即期汇率双双升破6.9元。最近外部风险因素有退潮迹象，年内人民币汇率跌破7元关口的警情基本解除。 周一，人民币兑美元汇率中间价设于6.9431元，较前值调低74基点，这并未妨碍人民币兑美元市场汇率展开强劲反弹。当天，在岸人民币即期汇率收盘上涨551点至6.8885元，时隔近1个月，重新站上6.90元关口。离岸人民币更一度升破6.88，大涨逾600基点。 在刚过去的11月份，在岸人民币兑美元即期汇率收获8个月来的首次月度升值表现。人民币在跌至7元关口附近后，表现出了较为明显的止跌企稳特征。这一方面得益于美元涨势放缓，人民币对美元被动贬值压力缓解；另一方面可能也反映出，在汇价临近关键心理位置情况下，外汇逆周期调节适时加大了力度，并取得了一定的效果。11月份，国际市场上美元指数仅上涨0.06%，月涨幅为过去3个月最低。另据央行公布，10月份，央行外汇占款续降916亿美元，连续3个月下降。外汇占款下降，可解读为外汇需求上升，外汇资金存流失压力，同时也反映出央行供给外汇、保持外汇供求平衡的力度在加大。 在刚过去这个周末，人民币汇率面临外部风险因素出现进一步退潮迹象。据新华社消息，当地时间12月1日，中美两国元首在布宜诺斯艾利斯会晤后达成共识，停止加征新的关税，并指示两国经济团队加紧磋商，朝着取消所有加征关税的方向，达成互利双赢的具体协议。 过去一段时间，人民币兑美元汇率有所贬值，国际汇市美元走强以及贸易环境变化是两个重要的诱发因素，这些外部环境的变化，既给宏观经济运行带来不确定性，从基本面预期的角度引发汇率波动，还可能冲击投资者情绪，加剧汇率波动。 越来越多的市场参与者认为，随着美国财政刺激效应消退，加上连续加息滞后影响显现，美国经济正逐渐靠近本轮周期的拐点，相应的，美联储进一步调高基准利率的空间或已有限。美元指数在数次尝试突破6月以来运行区间无果后，短期内再现持续大幅上行的风险下降。而随着贸易紧张情绪缓解，外部风险因素出现了更多退潮的迹象，无疑有助于缓和市场对汇率贬值的担忧情绪。 与此同时，最近央行暂停了短期流动性的投放，市场利率没有进一步大幅下行，中美利差在低位呈现企稳态势，亦有助于人民币汇率趋稳。 不少机构认为，人民币汇率运行趋势的扭转仍有待基本面出现切实改善，但短期内来看，人民币兑美元汇率跌破7元整数关口的可能性进一步下降。[详情]

　　从短期走势看，人民币汇率的变动情况，与中美贸易关系高度相关。 12月的第一个交易日，受上周末中美两国元首在阿根廷布宜诺斯艾利斯会晤，双方决定停止升级关税等贸易限制措施的利好消息影响，今日国内股债汇市集体大涨。 截至16：30，在岸人民币兑美元收盘报6.8885，较上一交易日日间收盘价涨551点，创9月28日以来新高。当天，离岸人民币兑美元汇率更是一度收复6.87关口，上涨超700点。 人民币汇率上一次这一幅度的暴涨，也是与中美贸易关系释放缓和信号。11月1日，习近平应约与美国总统特朗普通电话，双方就将在阿根廷二十国集团领导人峰会期间的会晤都释放了关系缓和的利好信号，消息公布当晚，人民币汇率跳涨，离岸人民币兑美元汇率一度上涨约550点。 值得注意的是，随着中美贸易关系的缓和，有观点认为人民币汇率正积聚反弹力量。展望明年的汇率及跨境资本流动走势，分析普遍认为，人民币汇率和跨境资本流动有望保持总体稳定。 破7概率进一步下降，或积聚反转力量▲▲▲ 11月初中美两国元首的通话，让全球市场颇感意外，外界将此事解读为两国此前紧张的贸易摩擦关系将出现缓和，这也是导致当时在岸和离岸人民币汇率跳涨的直接原因。 一个有趣的现象是，在此之后，离岸人民币汇率持续低于在岸，也就是说离岸人民币强于在岸。之所以会出现这种原因，在法国巴黎银行（中国）有限公司中国利率汇率策略师季天鹤看来，是因为市场也在不断思考，目前市场已经反映了足够的贸易战发酵的前景，但是一旦出现暂时的缓和，市场必将出现大幅修正。 “因此，11月期间，人民币兑美元汇率盘旋在6.95附近，完全是在岸自身的客盘所致。离岸市场方面，1月期风险逆转价格大幅下行，意味着市场在认真思考，一旦月底中美领导会面，如果出现缓和迹象，那么人民币会大幅升值，因此需要提前对冲尾部风险，导致看多人民币的虚值期权隐含波动率上行。”季天鹤称。 今日人民币汇率的暴涨，除了与中美贸易关系缓和带动股债汇市集体大涨外，也因美元指数的持续走低。截至北京时间14：30，美元指数降至96.84，降幅0.35%。 “人民币正在积蓄反转的力量。”季天鹤称，目前外汇数据整体较好，中资企业境内外币贷款余额已回落至2011年水平，一旦人民币短端利率继续向上修正，美元利率前景继续反转，贸易战前景出现暂时改善，美元人民币汇率就会向下奔袭，冲向下一个支撑位6.70。 不过，虽然其他一些外汇分析师并未乐观到认为人民币汇率可剑指6.70，但仍普遍认为明年汇率和跨境资本流动有望保持稳定，特别是短期内破7概率进一步下降。 招商证券宏观研究团队在报告中指出，中美再次回到谈判桌、暂缓明年1月1日进一步提升关税税率，以及制定90天谈判计划等信息应该说超出市场预期，这将阶段性缓解中美贸易摩擦对市场的压制，风险资产价格可能将从中收益。 平安证券也认为，中美贸易摩擦的边际缓和，短期内有助于提振投资者的情绪，缓解由于避险情绪带来的贬值压力。短期内人民币对美元汇率破7概率降低。与此同时，中美关系的缓和，有助于防止外贸形势进一步恶化和经济下行压力进一步增加，从而进一步降低我国货币政策降息的必要性。 G20峰会只是阶段性反弹信号，未来不确定性才是常态▲▲▲ 不过，值得注意的是，虽然上周末中美两国释放的贸易关系积极变化的信号极大提振了市场信心，但由于设定了90天的后续贸易谈判期，说明中美贸易谈判仍有较大不确定性，金融价格的波动同样面临不确定性。 华泰证券首席宏观研究员李超认为，G20峰会是阶段性反弹信号，而并非反转。中美贸易谈判将是一个更长时间的拉锯战，90天的缓冲期内存在较大的不确定性。 招商证券宏观研究团队也认为，参考过去一年的经验和美方善变的态度，中美贸易摩擦还看不到彻底终结的曙光。除此之外，上周美联储主席鲍威尔在演讲中提到了“当前的利率略低于中性区间”，被市场理解为货币政策转向宽松的信号，美股大涨、美元指数走弱。总的来看，市场对鲍威尔演讲反应较为正面，但市场预期是否正确还有待检验。 中国金融四十人论坛高级研究员管涛表示，今日人民币汇率的暴涨充分体现了贸易冲突实际情况不如大家预期的那么悲观，使得外汇市场修复其过于悲观的预期，出现报复性反弹。当然，不排除未来贸易摩擦的演进仍有可能出现反复。 中行国际金融研究所11月28日发布的《2019年经济金融展望报告》则认为，人民币兑美元汇率在明年则将呈现稳中趋贬的态势，单边大幅贬值的空间不大，跨境资本流动会保持基本稳定。 “全球实体经济复苏可能在2019年进入重要转折，尽管经济增长的动力仍在，但下行风险日益凸显。预计2019年全球经济金融体系的波动性将显著上升，动荡和不确定性恐将成为常态。”报告称。[详情]

　　 相关阅读：王毅：中美双方同意停止相互加征新的关税                       中美同意不再加征新关税 释放了三个清晰的信号！                       重大利好袭来 离岸人民币大涨近500点收复6.90关口 新浪财经讯 12月3日，G20利好传来离岸一度收复6.90，人民币中间价报6.9431，下调74点，上一交易日中间价报6.9357，在岸人民币上一交易日收报6.9436。 美联储或将暂缓加息 新兴市场2019年或迎来复苏 上周四公布的美联储会议纪要整体呈现鸽派基调，呼应美联储主席鲍威尔此前传递出的信息，即明年的加息进程可能暂缓。目前，外界普遍预期美联储12月将加息25个基点。 “美联储对美国的经济状况越来越缺乏信心，这可能使得市场波动性在12月份以及新的一年里持续上升。”Globalt Investments的资深投资组合经理托马斯·马丁说。道富环球投资顾问公司首席投资策略师Michael Arone认为，市场命运将取决于全球贸易争端局势和美联储2019年的加息政策。 与此同时，新兴市场却“深得人心”。截至上周五，MSCI新兴市场指数月涨4.06%。道富环球交易11月30日公布的2018年11月份道富环球投资者信心指数也显示，北美地区投资者信心指数进一步下降，从81.6点下降至79.2点，而亚洲地区指数则上升2.6点至102.2点。 “今年新兴市场受到外部脆弱性的困扰，如美国利率上升、全球贸易争端以及油价上涨等，但这一切可能很快改变。”渣打银行全球宏观策略和外汇研究负责人埃里克·罗伯逊认为，随着外部因素趋于稳定，新兴市场有望在2019年复苏。“2019新兴市场将大概率表现较好。”瑞银资产管理中国股票副基金经理张宇日前表示。 摩根大通：美元可能在2019年迎来多年下跌行情 摩根大通资产管理公司预期，美元可能在即将来临的2019年中下行，且下跌行情或持续数年。 该公司认为，随着美国经济降温，且美联储可能在2019年下半年暂停加息周期，美元或在明年年底开始下滑。 该公司的全球市场策略师Gabriela Santos指出，最终，美元的轨迹将是出现多年下跌行情。若美联储确实在明年下半年暂停加息，且美国经济减速、其他国家经济企稳甚至略有起色。则美元可能走低。 中金所赵庆明：人民币汇率保7很重要 我个人主张保7。在2016年年末那波人民币贬值过程中，我非常坚定地认为会保7。人民币汇率即使能跌倒6.9999，也不会破7，因为6.9999与7.0001有本质性的区别。当前，我仍然持此看法。在军事上，关口意义重大，守住或攻下重要关口，意义不同。守住了重要关口，意味着成功阻止了敌人的进攻，若是失守，接下来可能就会是节节败退，而敌人则会长驱直入，甚至逼近京城，面临灭亡危险。在汇率上，也是这样，7.1与6.9二者相差接近3%，汇率上1%的下跌，与个股10%的下跌大体相当，如果短时间内下跌3%，影响一定是极其巨大的。想想看一些龙头股票两三天内暴跌30%，市场会慌成什么样子？人民币已经成为主要的国际货币，在全球范围影响比较大。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　 相关阅读：王毅：习近平同特朗普会晤达成重要共识                       王毅：中美双方同意停止相互加征新的关税                       中美同意不再加征新关税 释放了三个清晰的信号！ 新浪财经讯 北京时间12月3日，重大利好袭来，G20峰会传出中美贸易相关消息后，本周一盘初，离岸人民币高涨。离岸人民币大涨近500点，收复6.90关口。 北京时间3日周一，离岸人民币兑美元跳空高开150个点，盘初持续拉升，日内累计涨幅一度超过460点、重上6.8960，随着美元略有回升，人民币涨幅收窄到400点以内。周末新华社报道称，中美元首会晤后，双方决定停止升级关税等贸易限制措施。  美元指数盘初一度跌破97.0，后略有反弹，重上97.10。 受贸易影响，澳元兑美元周一盘初一度涨约1%。 避险性质的日元下挫。日元兑美元周一盘初一度跌超0.2%。[详情]

　　据彭博社报道，不仅仅是美国市场对加息的信心正在减弱，全球各地的债券和外汇市场交易员也正在重新评估各地区的紧缩步伐，目前有迹象显示全球经济增长正在放缓。 甚至在本周美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）的鸽派言论为明年可能的暂停加息打开大门之前，交易员们就在削减对2019年美联储加息的押注。本月的美联储会议记录也为货币政策出现更大的灵活性预留了空间。与此同时，欧洲央行期待已久的加息看起来仍不太可能，而澳洲联储加息的节点也正不断被推迟。 各国央行可能有很充足的理由变得更加鸽派。国际货币基金组织（IMF）上月下调了对全球经济增长的预期，并在本周警告称，前景可能变得更糟。这反映在金融市场动荡加剧——股市在第四季度下跌，信贷息差扩大。与此同时，油价下跌正在抑制通胀预期。 以下是彭博社罗列的全球主要央行在未来货币政策上的可能走向，以及策略师们的交易建议。 ☆美联储 利率市场的定价显示，市场预计美联储下个月将加息25个基点，但明年加息幅度不会超过一次。这低于分析师的共识，也低于美联储自己的预测。 纽约Lazard Asset Management的固定收益投资组合经理Yvette Klevan表示，“就美联储加息幅度而言，我们已达到临界点。在美国，我们看到房地产市场出现了拐点，抵押贷款利率接近5%，同时可以看到股市出现了调整并下跌。”Klevan预计，美联储将在明年12月和明年3月加息后暂停本轮加息周期，任何进一步的动作都将依赖于数据。 不过，也有业内人士不这么认为。高盛（Goldman Sachs）策略师Zach Pandl在本月发布的2019年展望报告中写道，可以肯定的是，美国经济目前仍在强劲增长，对那些抱有信心的人来说，这意味着机会。美联储“在未来2-3次加息中”偏离路线的风险很低。他建议押注两年期和30年期美国公债收益率差将收窄，即所谓收益率曲线趋平，因较短期美债收益率料上升。 ☆欧洲央行 尽管欧洲央行一直坚持在明年夏季过后将加息的指引，但疲弱的经济数据正让市场越来越怀疑。隔夜掉期利率仅反映了2020年3月首次加息15个基点的预期。 NatWest Markets策略师James McCormick说，欧洲央行明年不会收紧货币政策，因为宏观风险和人事变动将加大收紧的难度。该公司建议在短端配置多头头寸，包括Eonia远期利率和两年期德国国债。 不过，也并非所有人对欧银加息都丧失信心。法国兴业银行（Societe Generale SA）驻巴黎的利率策略主管Adam Kurpiel预计，市场对欧洲央行鸽派的预期意味着欧洲利率存在“不对称风险”，他明年9月欧洲央行将加息。 ☆澳洲联储 鉴于澳大利亚在全球供应链中的地位，全球经济降温对澳大利亚来说尤其重要。市场预期澳洲联储明年第四季升息的机率约为50%，楼市放缓被视为主要障碍。 摩根大通驻悉尼高级策略师Sally Auld在一份客户报告中写道，随着经济增长放缓，澳洲联储可能又将迎来政策稳定的一年。不过，NatWest的McCormick称，随着失业率下降，2019年澳洲联储加息的理由也同样充分，他建议做多澳元兑加元和纽元。 ☆英国央行 在英国方面，一切都将取决于脱欧的最终结果。利率市场上，英国央行下一次加息25个基点的预期要到2020年2月才被完全定价，这主要受到了英国退欧不确定性的拖累。 不过，经济学家依然整体乐观。他们普遍认为，英国将避免硬退欧，从而使英国央行能够提前加息。McCormick建议做空英国国债，做多英镑，而法国兴业银行（Societe Generale）的Kurpiel建议，利用掉期利率来为两年期和五年期合约之间更大的利差建仓。 ☆加拿大央行 随着全球油价暴跌，加拿大央行加息的可能性已经有所降低。不过，尽管该国经济与其南方邻国美国密切相关，市场仍预计加拿大央行有望在2019年加息两次，各25个基点。 道明证券（TD Securities）资深加拿大利率策略师Andrew Kelvin说，大宗商品价格下跌可能令市场目前低估了加息预期，加拿大央行可能在2019年加息三次。 ☆日本央行 大多数策略师在预测明年利率变动时，往往会忽略日本央行。这看似不无道理，因为隔夜利率曲线显示，日本央行加息的可能性在主要央行中最低。 不过，一些人依然看到了采取行动的机会。摩根士丹利三菱日联金融集团策略师Koichi Sugisaki本周在一份客户报告中写道，日本央行有可能在2019年4月将其短期利率提高10个基点至零——结束其负利率政策，以使整体宽松框架更具可持续性。 他表示，虽然10年期国债的价格可能会出现上行压力，但不大可能会有进一步加息的可能性。巴克莱的策略师也在押注日本央行可能出现“一次性”加息，该行预计明年7月是最有可能的时机。 ☆新西兰联储 目前市场对新西兰联储明年利率变动的预期已从降息转为了加息——降息的可能性被基本排除，2020年初加息的可能性攀升至50%左右。 根据澳洲国民银行的数据，跨市场利率交易是押注新西兰联储的最佳方式。“考虑到核心通货膨胀率较高，新西兰的加息风险应该高于澳大利亚曲线”。澳洲国民银行悉尼资深利率策略师亚历克斯·斯坦利写道。他说，投资者应该关注新西兰和澳大利亚之间的五年期利率互换差。[详情]

　　新浪财经讯 11月29日，美联储将会议纪要即将来袭，在岸人民币收报6.9451，上一交易日收报6.9560，升值109点。 美联储将公布会议纪要 北京时间周五凌晨3：00，市场还将迎来美联储会议纪要，在11月利率决议中，美联储如期将联邦基金利率目标维持在2%-2.25%。和9月份的声明相比，11月利率决议声明变动不大。美联储将重申渐进的加息路径。 从之前的市场反应来看，美元指数上涨，这暗示市场认为美联储会继续加息，整体偏鹰派。不过，随着美联储官员纷纷转变鹰派立场，美联储是否能在今晚纪要中继续维持中性偏鹰的立场还有待观察。 摩根士丹利认为，会议纪要可能透露美国联邦储备对利息的最新看法。 安联首席经济学家穆罕默德埃尔-埃利安表示，美国联邦储备必须谨慎行事，避免因市场波动而表现出不愿加息的样子，否则投资者很快就会寄望于鲍威尔看空期权。 美国通胀数据来袭 晚间，金融市场将迎来美国核心PCE通胀数据，该数据为美联储加息的重要参考依据。 分析师表示，尽管核心PCE已经提出了油价的影响，这将在很大程上消除油价下跌对通胀水平的判断误差。不过，市场预期，此次公布的美国10月核心PCE数据为1.9%将不及9月份。据数据显示，美国9月核心PCE物价指数同比增长2%，首次达到美联储的通胀目标。 鲍威尔论调出现重大变化美元急跌 美联储主席鲍威尔发表了备受关注的讲话，其指出没有预设政策路径，利率略低于中性，这一言论与10月时的讲话有很大不同。鲍威尔讲话期间，美元指数短线急跌约60点。联邦基金利率目前在2%-2.25%的目标区间。市场普遍预计美联储将在12月再次加息25个基点，但投资者和美联储在2019年加息的方向上存在巨大分歧。交易员目前只消化了一次加息，而美联储官员在最近的预测中指出将加息三次。美国总统特朗普最近加大了对美联储和鲍威尔的批评。特朗普已经超越了对加息的批评，甚至反对美联储放松资产负债表的做法，即缩减试图刺激经济时累积的债券投资组合规模。 华尔街日报点评称，今日行情反应如此剧烈是因为市场发现了鲍威尔本次发言与10月3日发言的不同之处。他上次提到“目前到达中性利率仍有很长的距离”，这暗示利率并没有接近既不刺激也不抑制经济的水平。但这次鲍威尔说利率“略低于中性水平”就显得非常令人惊讶，或许这将开启美联储潜在鸽派的道路。 美国财长曾考虑提议缩表不加息 据报道，在10月30日举行的财政部会议上，美国财长姆努钦与财政部借款咨询委员会（Treasury Borrowing Advisory Committee）就货币政策进行了沟通，该委员会成员包括来自高盛、摩根大通等机构高管。姆努钦在会上提问，如果美联储继续收紧货币政策，在抑制经济过热的同时，加息和缩表哪一样更容易被市场接受。虽然与会各方存在一定分歧，但仅缩表不加息最终获得多数赞成票。 中美利差罕见倒挂 人民币汇率难现持续贬值走势 近期，中美1年期国债利差十一年以来首现倒挂，代表性的10年期国债利差一度收窄至24个基点，创下八年多新低，成为市场广泛关注的焦点。 机构普遍认为，中美利差倒挂是为实现内部均衡而必然出现的现象，对此不必过度解读，预计外部均衡会通过更加自由浮动但有底线的汇率来实现。随着“宽货币+宽信用”的政策组合延续，经济基本面企稳回升，叠加宏观审慎调节，我国跨境资本流动仍将保持总体稳定。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　美联储最新表态来了，明年加息将结束？美股飙涨美元走弱，亚太股市跟涨，速看如何影响中国股债汇市 美联储明年到底会不会暂停加息，成为全球金融市场关注的焦点。 北京时间11月29日凌晨，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会上发表讲话表示，他和其他美联储货币政策委员会FOMC决策者都认为，美国经济前景稳固，利率“略低于”中性利率水平区间。 市场普遍认为，鲍威尔的讲话意味着，美联储加息接近尾声，今年12月加息一次后，明年下半年可能就结束加息。 此番讲话后不到十分钟，美国金融资产价格开始有所反映。美股三大股指全线大涨，创3月份以来最大单日涨幅，道指收涨逾600点，纳指涨近3%，标普涨逾2%。美元应声回落，失守97关口，国际金价收涨0.8%。美国EIA原油库存连增10周，美油布油双双收跌约2%。 鲍威尔的讲话影响已扩至亚太市场，日经225指数、东证指数均高开0.8%。韩国首尔综指开盘上涨1.22%。 美股、黄金集体大涨，美元走弱 美国三大股指加速上升，创3月份以来最大单日涨幅。道指涨幅扩大到400点以上，一度涨约1.7%。后续涨幅继续扩大，截至收盘，道指、纳指和标普500涨幅分别高达2.5%、2.95%和2.3%。 美股科技股集体大幅反弹，FANNG五大科技股全线收涨，亚马逊、奈飞大涨超6%，苹果涨近4%。 鲍威尔的讲话影响已扩至亚太市场，日经225指数、东证指数均高开0.8%。韩国首尔综指开盘上涨1.22%。截至券商中国发稿，两大市场涨幅约1%。 美元指数则在鲍威尔讲话后出现快速下跌，一度跌至96.68，日内跌幅近0.6%。受美元指数下跌影响，离岸人民币兑美元汇率也大涨超0.2%。 国际商品市场中，贵金属一片涨势，伦敦现货黄金涨幅近0.5%。 美国EIA原油库存连增10周，美油布油双双收跌约2%。 10年期美国国债收益率急速转跌，一度跌破3.05%刷新日低。其它主要期限美国国债也都出现不同程度的下跌。 “略低于”中性利率表态的背后深意 鲍威尔的此次讲话，被外界看作是他担任美联储主席期间最重要的讲话，全球金融市场之所以密切关注，是因为最近受美国股市下跌、预期经济复苏接近尾声等影响，市场对于美联储本轮加息周期即将结束的声音四起。因此，本次鲍威尔的讲话，直接关系到未来美联储加息的步伐。 鲍威尔此次表示，循序渐进加息对经济的影响是不确定的，政策是没有任何预设路径的。利率“略低于”中性区间，加息影响可能需一年左右体现，将非常密切地关注未来的经济和金融数据，货币政策决策是为了保持经济在就业与通胀前景变化时处于正轨而设计。 鲍威尔此次对利率的评价——略低于中性区间，与10月初的讲话有着明显不同。彼时鲍威尔的描述是，“要循序渐进地转向中性利率，当前可能距离中性利率还有一段长路”。 因此，从距离中性利率还有“一段长路”到“略低于”中性利率的描述切换，让市场认为是鲍威尔放弃鹰派立场，这或许暗示着，美联储本轮加息接近尾声，在今年12月加息后，而中性利率可能就是在3%左右，可能只要再加两次就会结束。 据华尔街见闻报道，对于鲍威尔的最新讲话，Bleakley Financial的首席投资官Peter Boockvar评论称，如果下月联储再加息一次，美国联邦基金利率区间会达到2.25%-2.5%，如果说3%是中性水平，那么2.5%就是略低于3%。市场将此理解为，我们可能还剩两次加息就结束了。Boockvar说，虽然这是文字游戏，但他认为这就是投资者理解的内容。 美国总统特朗普近日再次“炮轰”美联储加息。特朗普表示，对任命鲍威尔当美联储主席“一点都不满意”。今年以来，特朗普意境多次指责美联储，并将此前的股市大幅下跌归咎于鲍威尔，并宣称对鲍威尔继续加息的决定感到“不高兴”。 贸易紧张升级等更易加剧市场波动 在鲍威尔讲话稍早前，美联储公布了首份金融稳定报告。报告认为，在资产价格高企的形势下，如果来自贸易、地缘政治等方面影响金融稳定的风险发生，市场的跌幅可能会“特别大”，甚至联储正常的加息等货币政策也可能加剧市场波动。 报告强调了贸易紧张局势升级和地缘政治不确定性的风险，贸易紧张升级、地缘政治不确定性或者其他负面的冲击可能导致投资者对风险的兴趣总体下降，对资产估值更趋于悲观，由此产生的资产价格下跌可能特别大。 报告同时提到英国脱欧没有与欧盟达成协议的风险，认为这种所谓“硬脱欧”和意大利主权债券抛售是美国金融系统的近期风险，它们可能造成市场波动，直接信贷风险，欧洲经济恶化和美元升值。此外，中国等新兴市场经济体的问题可能溢出到美国。 不过，虽然报告警告了一些风险，但报告并不担心美国家庭的杠杆和银行的资本水平，但警惕企业加杠杆。鲍威尔的此次讲话也认为金融稳定风险有限。 他说，一些企业个体的信息显示，过去一年，那些高杠杆和利息负担重的企业增加的债务最多。其他承保质量的衡量指标已经恶化，杠杆倍数已经攀升。一旦经济下行，一些高杠杆贷款者无疑面临财务困境，投资者会蒙受超出预期的损失，这可能激化下行。 “但这类风险看来局限于非金融类企业，对更广大的系统而言，这种威胁有限。”他强调。 市场预期明年下半年会暂停加息 实际上，鲍威尔此次对利率水平的表态符合市场预期。之所以近期市场关于美联储明年可能会暂停加息的声音越来越多，除了受近期金融市场持续动荡外，美联储高官近期的表态也被认为是在暗示加息接近尾声。 鲍威尔在本月中旬的讲话时，通过强调美国经济面临的潜在阻力，描绘出美联储在明年某个时候暂停加息行动的情景。他当时表示，美国经济表现强劲，但明年可能会面临阻力，政策制定者正在评估加息的幅度和速度。 而美联储副主席Richard Clarida近日也表示，近三年的加息已令美联储的短期利率接近中性水平，这将成为未来考虑货币政策的一个关键因素，未来加息将取决于经济数据。 中国银行国际金融研究所研究员王有鑫对券商中国记者表示，趋势上看，基于美国经济目前仍表现良好，美联储大概率会延续加息进程。从幅度看，美联储已经进入加息后半程中性利率水平应该在3%-3.5%左右，说明还有1%左右的加息空间，也就是4-5次加息。 “不过，美联储加息的节奏还会面临着不确定性，会有一些制约因素放缓加息步伐。”王有鑫称，所谓的制约因素主要是四方面，一是外部市场的溢出效应，美联储加息加大了新兴市场的金融动荡，如果动荡加大也会影响美联储的加息进程；二是如果美联储加息过快，会加快美股回调的速度，这一变化已经有所体现；三是美国总统特朗普已经多次指责美联储加息，如果特朗普后续提名更多联储理事，可能会影响美联储的加息决议；四是美国经济复苏进入后半程，市场普遍预计在2020年经济复苏进程结束，届时美联储可能会从加息周期进入降息周期。因此，预计美联储将继续渐进式加息，预计2018年12月加息1次，2019年加息2-3次，并不排除届时因经济出现动荡、通胀和就业不及预期，美联储明年下半年暂停加息。 摩根士丹利近日就表示，基于经济增长走弱的预期，预计美联储明年只会加息两次，分别在3月和6月，之后会暂停加息；当2020年经济再次提速时，美联储就会重新加息。 对明年中国股债汇市有何影响？ 总体看，一旦美联储暂停加息，对已经多年习惯了低利率环境的全球金融市场来说是一大利好。今日鲍威尔讲话后美股、黄金的快速上涨就是最好体现，对中国来说亦是如此。尽管有观点担心中美两国货币政策“分道扬镳”使得中美利差已收窄至历史低点，但利差收窄对中国股债汇市的影响预期有限。 目前，中美利差短端已率先出现倒挂，10年期利差已缩窄至20BP左右。招商银行总行资产管理部高级分析师刘东亮预计，全面倒挂的状态愈来愈近。中美利差倒挂并不寻常，中、美周期分化，长端中美利差倒挂是大概率事件。 刘东亮对此分析了中美利率倒挂对中国股债汇市的潜在影响： 1、汇市：   中美利差倒挂会使得人民币贬值压力有所加大，但有利于我国跨境资金流动平稳的条件依然充分，贬值引发的资本外流程度有限。 从国际经验来看，各国与美国的利差倒挂是普遍且经常发生的，汇率也往往呈现顺周期波动的特点，但并不代表利差倒挂必然导致汇率大幅贬值。美国经济在减税刺激下持续回升，短期强美元的环境仍会延续。从中期来看，美国加息进入尾声，中国宏观经济存在企稳的预期，将会继续支撑人民币实际有效汇率的基本稳定。 2、股市：   对外开放背景下，流入股市外资逐渐增多，可以有效对冲人民币贬值带来的负面影响，汇率因素难以对股市产生明显冲击。 3、债市：   未来流动性宽松状态将延续，短端走势或继续平稳；受基本面下行压力加大影响，利率仍有下行的空间，收益率曲线会继续走平。 中行国际金融研究所11月28日发布的《2019年经济金融展望报告》也认为，人民币兑美元汇率在明年则将呈现稳中趋贬的态势，单边大幅贬值的空间不大，跨境资本流动会保持基本稳定。经过长时间震荡下行后，当前A股底部已现，明年大概率呈现前平后高的走势；但应注意的是，美股经历了多年牛市后存在回调空间，可能引发全球股市波动共振，是对A股独立性的一大考验。 “全球实体经济复苏可能在2019年进入重要转折，尽管经济增长的动力仍在，但下行风险日益凸显。预计2019年全球经济金融体系的波动性将显著上升，动荡和不确定性恐将成为常态。”报告称。[详情]

　　暴涨6万亿！特朗普8道“金牌”，美联储加息服软，美元跳水，对中国影响有多大？ 中国基金报记者 江右 特朗普八次炮轰发威？美联储加息放缓？ 据美国财经媒体CNBC报道，北京时间11月29日凌晨，美联储主席杰罗姆-鲍威尔称，美联储的基准利率已经达到了接近于“中性利率”的水平。 鲍威尔的发言被市场解读为，美联储加息节奏或要放缓，在今年12月加息一次后，明年下半年加息步伐可能停止。 受上述消息刺激，美股昨晚暴涨，道琼斯指数涨618点涨幅2.5%，纳斯达克指数和标普500指数分别涨2.95%和2.3%。美股大涨的同时，美元指数下跌失守97，黄金价格跳涨。 今日，日经指数、韩国股市早盘一度涨逾1%，港股、A股早上高开飘红。A股黄金股大涨。人民币走强，有券商认为国内可能较早降息。 利率讲话刺激 美股市值暴涨6万亿人民币 美联储主席杰罗姆-鲍威尔称，美联储的基准利率已经达到了接近于“中性利率”的水平。 “按历史标准来看，利率仍旧处在很低水平，也仍旧略低于对经济来说将会起到中性作用——也就是既不会加快、也不会拖缓经济增长——的广泛预估利率水平。”鲍威尔在向纽约经济俱乐部（Economic Club of New York）发表讲话时说道，他的此次讲话备受金融市场关注。 受上述消息刺激，美股昨晚暴涨，道琼斯指数涨618点涨幅2.5%，纳斯达克指数和标普500指数分别涨2.95%和2.3%。 美股几大科技股大涨。亚马逊大涨6.09%，谷歌涨4%、苹果涨3.85%、微软涨3.71%，脸书涨1.3%。 美股昨晚收盘后总市值为42.58万亿美元，较前一个交易日的41.7万亿美元增长0.88万亿美元，折合人民币6.12万亿元。 港股A股跟随飘红 受美联储主席利率讲话和美股大涨带动，今日亚太股市也飘红。日经指数、韩国股市早盘一度涨逾1%，港股、A股早上高开飘红。 A股黄金股大涨，荣华实业涨停。 美元失守97黄金跳空大涨 美联储加息可能减缓，令美元指数直线跳水，失守97关口，最新点位为约96.8。黄金则相反，跳涨。 在鲍威尔讲话后，黄金价格直线拉升。 市场分析人士表示，美联储是否加息放缓，可能有一定迹象，但还要继续观察，一旦对美联储加息放缓，全球权益市场必然受益。 特朗普八次炮轰 值得注意的是，就在鲍威尔讲话之前，美国总统特朗普再度炮轰美联储加息，这已经是特朗普第8次炮轰美联储的加息政策。而特朗普在鲍威尔讲话前再度施压，鲍威尔的讲话也更加引人关注。 鲍威尔讲话利率接近于“中性利率”水平，是否受特朗普炮轰影响？ 特朗普在接受美媒采访时表示，美联储的加息正在伤害美国经济。他将美股市场最近的暴跌以及通用汽车的关厂裁员计划都归咎于美联储。 特朗普此前还多次抨击美联储引发市场高度关注，据21世纪经济报道，特朗普已经8次炮轰美联储。 人民币汇率跳升 美联储的利率政策可能调整，美元指数向下，人民币兑美元跳升，最新汇率为6.9421。 中国降息还有多远？ 美联储加息放缓，人民币降息也开始受到关注，甚至有券商认为，可能明年较早时点实施。 中信证券明明研究团队认为，国债与MLF利差缩窄、M1-M2负剪刀差维持、实际贷款利率仍在高位、社融-M2仍在恶化，降息政策的必要性在上升，不排除在明年的较早时点推出的可能性。[详情]

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　　凌晨，鲍威尔的一番话不仅导致了市场巨震，还增强了市场对美联储加息意愿的猜测。大部分人认为，这是加息次数将减少的信号。下面，看看交易员、策略师和经济学家都是如何解读的。 11月29日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示利率“略低于”所谓的中性区间，与此前暗示还有更大距离的评论相比似乎有所软化，并引发了对美联储官员明年暂停本轮加息的意愿增强的猜测。 华尔街以国债和美股上涨来拥抱这一消息，美国主要股指创下3月以来最大涨幅。鲍威尔使用“略低于”这一措辞较上个月的评论有所软化，他10月3日发表讲话时说：“我们可能会超过中性水平。但是，我们目前距离中性水平还有很长一段距离。”市场当时将此解读为更加激进的货币政策紧缩的信号。 鲍威尔周三在纽约经济俱乐部发表演讲时表示， 美联储的基准利率“仍然略低于对经济中性——也就是既不加速也不放缓增长——的宽泛预测区间。” 在纽约市场，标普500指数上涨2.3%，至两周多以来的最高收盘位，同时道琼斯工业平均指数上涨超过600点。美国国债上涨，2年期收益率从鲍威尔演讲前的2.84%一度被推低至2.79%。彭博美元即期指数当天早些时候上涨，后下跌0.6% 。 如果利率更接近政策制定者最终判定的中性水平，那可能预示着美联储将采取比以前预期更少的行动。欧洲美元期货定价对鲍威尔的评论做出了反应，反映出美联储明年只会加息一次的预期进一步增强。 鲍威尔关于经济形势和货币政策的评论，被解读为暗示美联储继续走在12月把基准利率从当前2%至2.25%区间上调的道路上。至于他认为2019年需要多少次加息，他的话几乎没有提供任何明确线索。鲍威尔重申，美联储必须对接下来公布的经济数据格外保持敏感。 “我们也知道，逐步加息的经济影响并不确定，可能需要一年或更长时间才能有充分认识，”他表示。“联邦公开市场委员会（FOMC）成员是基于我们对前景的最佳评估做出预测，但没有预设的政策路径。 投资者持怀疑态度 即便是在他发表讲话之前，在增长放缓和全球贸易摩擦充满变数的大背景下，投资者已经越来越怀疑美联储官员会达到他们自己的预估中值，即2019年加息三次。 “我们的货币政策决定将一如既往根据就业和通胀前景变化，来使经济保持在正轨，”鲍威尔说道。 经济学家对于12月份之后的前景存有分歧 。高盛和摩根大通预计明年会有四次加息，而摩根士丹利和花旗集团则预计美联储加息两次。彭博经济研究预计加息三次。 美联储仍然认为经济前景相对强劲。鲍威尔在演讲中说：“我和我的FOMC同事以及许多民间部门经济学家预测，经济将继续保持稳健增长，失业率将处于较低水平，通胀率会接近2%。” 鲍威尔讲话当天，美联储发布了有史以来首份半年度金融稳定报告。他强调对公司负债水平有些担忧，特别是那些“一旦经济下滑，肯定会陷入困境”的高杠杆借款人。不过，他认为这个领域几乎不构成系统性风险，结论是金融稳定所面临的更广泛的整体风险是“温和的”。 鲍威尔讲话的前一天，美国总统唐纳德·特朗普再次对美联储最近的政策提出批评。他对《华盛顿邮报》表示，对任命鲍威尔的选择一点都不满意。 鲍威尔此前一再表示他不会受到政治压力的影响，并将专注于美联储的双重使命。在周三活动中向鲍威尔提问的两人都没有问他对总统抱怨的看法。 对于鲍威尔此次的发言，交易员、策略师和经济学家都有不同的解读： Wells Fargo Investment Institute的高级全球市场策略师 Sameer Samana 就美联储官员的言论而言，从“很远”到“略低于”接近180度逆转。我们现在看到的每一个风险，实际上在几个月前市场在2，950点的时候都存在，但是当市场下跌多达10%的时候，人们的态度就从对这些风险不屑一顾转变为 “噢，天哪，这些问题将会产生消极影响。” 在很多情况下，这些风险会以一种有利于市场的方式自我化解，今天就是美联储风险似乎已经自我化解的一个很好的例子。 B Riley FBR的首席市场策略师Art Hogan 这是进程中非常重要的一部分。两个最大的不利因素是国际贸易局势以及对美联储不顾数据盲目推进加息的担忧。消除其中一个阻力是市场触底过程中非常重要的一部分。 Robert W． Baird & Co．的机构股票销售交易员和董事总经理Michael Antonelli 当美联储主席表示我们更加接近中性时，他们将会关注并抢购那些跌幅最惨重的股票。看看科技股，其中一些股票已经跌到我们多年未见的估值水平。市场必须消化评论并弄清楚美联储的终端利率是多少。市场价格体现的是，这个利率低于我们之前预期的水平。 Pacific Life Fund Advisors的资产配置主管Max Gokhman 股票真的很喜欢（债券收益率和美元真的很痛恨）“略低于中性”这个说法，因为相比他上个月的评论似乎转向了鸽派。我要警告的是，不要认为鲍威尔会受到中期股市波动或特朗普批评的影响。实际上，鲍威尔关于加息的影响至少需要一年时间才能显现的说法，可能是为了反驳美联储需要对近期股市表现负责的看法。 Weeden &Co．首席全球策略师Michael Purves 这是非常重要的，因为关于鲍威尔加息将使我们陷入经济衰退的看法，比10月初人们认为的程度下降了很多。我不是很认同鲍威尔看跌期权。市场也没有下跌25%。但我想说鲍威尔是在对数据作出反应。自从夏季以来，几乎所有的通货膨胀数据要么低于预期，最多也只是达到预期。全球经济增长已经放缓，进一步缓解了通胀压力，原油价格下跌也缓和了盈亏平衡通胀率。他没有必要像某些人想象的那样去遏制潜在的通胀爆发。 FTN Financial Capital执行副总裁Jim Vogel 正如鲍威尔在“略低于”之后立即说的那样，逐步加息是一种平衡的做法。这意味着考虑明年暂停加息？ 也许。更有可能的是，这正是他今天以及以往经常的说法。政策取决于数据，并意识到已经实施的加息可能会有滞后效应。 Amherst Pierpont Securities首席经济学家Stephen Stanley 鲍威尔主席今天的态度与最近相比略微更加温和。市场对他的言论反应过度，部分原因可能是一些新闻社的消息没有十分准确地传达他讲话的细微之处，但市场就是这样，所以我不能说我对最初的价格反映感到震惊。”[详情]

　　新浪财经讯 11月29日，鲍威尔论调出现重大变化美元急跌，人民币中间价报6.9353，上调147点，上一交易日中间价报6.9500，在岸人民币上一交易日收报6.9560。 鲍威尔论调出现重大变化美元急跌 美联储主席鲍威尔发表了备受关注的讲话，其指出没有预设政策路径，利率略低于中性，这一言论与10月时的讲话有很大不同。鲍威尔讲话期间，美元指数短线急跌约60点。联邦基金利率目前在2%-2.25%的目标区间。市场普遍预计美联储将在12月再次加息25个基点，但投资者和美联储在2019年加息的方向上存在巨大分歧。交易员目前只消化了一次加息，而美联储官员在最近的预测中指出将加息三次。美国总统特朗普最近加大了对美联储和鲍威尔的批评。特朗普已经超越了对加息的批评，甚至反对美联储放松资产负债表的做法，即缩减试图刺激经济时累积的债券投资组合规模。 华尔街日报点评称，今日行情反应如此剧烈是因为市场发现了鲍威尔本次发言与10月3日发言的不同之处。他上次提到“目前到达中性利率仍有很长的距离”，这暗示利率并没有接近既不刺激也不抑制经济的水平。但这次鲍威尔说利率“略低于中性水平”就显得非常令人惊讶，或许这将开启美联储潜在鸽派的道路。 美国财长曾考虑提议缩表不加息 据报道，在10月30日举行的财政部会议上，美国财长姆努钦与财政部借款咨询委员会（Treasury Borrowing Advisory Committee）就货币政策进行了沟通，该委员会成员包括来自高盛、摩根大通等机构高管。姆努钦在会上提问，如果美联储继续收紧货币政策，在抑制经济过热的同时，加息和缩表哪一样更容易被市场接受。虽然与会各方存在一定分歧，但仅缩表不加息最终获得多数赞成票。 中美利差罕见倒挂 人民币汇率难现持续贬值走势 近期，中美1年期国债利差十一年以来首现倒挂，代表性的10年期国债利差一度收窄至24个基点，创下八年多新低，成为市场广泛关注的焦点。 机构普遍认为，中美利差倒挂是为实现内部均衡而必然出现的现象，对此不必过度解读，预计外部均衡会通过更加自由浮动但有底线的汇率来实现。随着“宽货币+宽信用”的政策组合延续，经济基本面企稳回升，叠加宏观审慎调节，我国跨境资本流动仍将保持总体稳定。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

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将利率维持在太低的时间过长 - 可能会以通胀上升或不稳定的金融失衡的形式面临其他扭曲风险。我们逐步加息旨在平衡这两种风险，我们必须认真对待这两种风险。 我们也知道，逐步加息的经济影响是不确定的，可能需要一年或更长时间才能完全实现。虽然FOMC的预测是基于我们对前景的最佳评估，但没有预设的政策路径。我们将密切关注新的经济和金融数据所告诉我们的情况。与往常一样，我们的货币政策决策将旨在根据就业和通胀前景的变化保持（平稳的）经济走势。 在美联储的双重使命下，就业和通胀是美联储的肉和土豆。在我的后续评述中，我将重点关注金融稳定性 - 这个话题一直都在台面上，但是，自危机以来，这已成为这顿晚餐中不可或缺的一部分。 金融稳定的历史视角 “金融稳定”一词在这个背景下具有特殊含义。稳定的金融体系即使在严峻的不利条件下也能继续得以有效运作。哪怕经济情况动荡，稳定的金融体系亦可满足家庭和企业的借贷和投资需求。相反，不稳定的金融体系可能会在最需要时难以提供这些必要的服务，从而放大经济动荡，并在面临经济压力时延长经济困境。 此处插一件有关纽约经济俱乐部的轶事，我注意到美联储官员第二次在这个俱乐部发表的演讲是有关于这个话题的。在1929年3月18日。几周之前，美联储发布了一份有关于担心股市投机的公开声明，表态担忧银行资金对投机行动的支持。前美联储主席，波士顿联邦储备银行行长威廉•哈丁（William Harding）在他的谈话中为美联储行动辩护。他认为，虽然美联储不应该作为正确资产价格的仲裁者，但它确实负有保护银行系统满足家庭和企业信贷需求的能力的主要责任。在会议上，批评人士认为，有关资产价格膨胀的公开言论“充满危险”，即国家银行管理得如此之好，以至于不应“直面公众的劝诫”；而且更普遍地说，美联储“脱离了它的领域”。当然，回头来看，哈丁是在1929年股市崩盘前几个月发表的讲话，这标志着大萧条的开始。 大量的大萧条时期的改革对于避免后面3/4个世纪的危机起到了非常重要的作用，一场系统性的金融危机和相关的严重经济混乱 - 这是美国历史上最长的危机时期。几十年来，货币政策和银行监管政策取得了许多进展，但政府在管理对更广泛金融体系的威胁方面的适当作用仍未得到解决。这一时期的金融压力定期发生 - 例如拉丁美洲债务危机，储蓄和贷款危机以及俄罗斯债务违约 - 都得到了临时的政策反应。政策制定者通过混合的救助举措——私人部门救助，紧急流动性，偶尔的隐性或明确救助以及货币宽松等来修复市场。然而，在这些危机应对的反应之外，系统性问题并不是政策的核心焦点。 全球金融危机以最清晰的方式证明了这种方法的局限性。在戏剧性场面中极具创造性和勇敢的“即兴创作”（指临时性的救助举措）帮助避免了另一次大萧条，但未能阻止75年来最严重的经济衰退。危机清楚地表明，没有金融稳定就没有宏观经济稳定，而且系统性的稳定风险往往在繁荣时期生根发芽。因此，随着危机的紧急阶段得以平息，国会，美联储和其他金融监管机构开始制定一种根本上不同的金融稳定方法。在危机发生后，政策制定者不再依赖即时的政策反应，而是在一个在经济繁荣时期预先提出解决方案的框架中不断监测脆弱性并要求企业对于金融压力提前做计划。 金融稳定的新方法 这种新方法可分为三个部分。首先，增强金融体系的强度和弹性。第二，制定并应用广泛的框架，持续监测金融稳定性。 第三，尽可能透明地解释新方法，以便公众及其在国会的代表能够提供监督并让我们对这项工作负责。虽然我将主要关注美联储最金融稳定性做出的努力，但一些联邦监管机构在这方面亦负有责任。所有这些机构都在金融稳定监督委员会（FSOC）中有代表，该委员会由财政部长担任主席，并为应对新出现的风险提供机构间合作的空间。 建立金融体系的弹性 经过公共部门和私人部门10年的协同努力，我们的金融体系现在变得更加强大，在压力时期有更大的有效运作能力。在银行体系中，我们实施了基于资本和流动性要求的危机后监管框架，强大的压力测试制度以及最大公司的强制性生前遗嘱。因此，银行现在拥有比以前更高质量的资本（图1）。 最近的压力测试表明，即使在严重的全球经济衰退之后，最大银行的资本水平仍将高于监管最低标准，并高于银行在危机前的良好时期所有的水平。大多数具有系统重要性的金融机构现在也以高质量流动资产的形式持有大约20%的资产 - 也就是说，可以在短时间内随时出售的安全资产（图2）。 这些资产的份额大约是危机前水平的四倍。 与其他经济体相比，美国的贷款和借款较少依赖银行信贷，而更多依赖于经由各种资本市场渠道的资金。危机表明，这个以资本市场为中心的体系虽然有很多好处，但也提供了更多可能出现系统性风险的地方。作为应对，国会和监管机构在银行体系之外进行了许多增强稳定性的改革。例如，现在需要集中清算许多衍生品交易，这些交易通过净额结算减少了风险敞口，并能够更好地管理交易对手风险。三方回购协议（回购）改革大大提高了该市场的弹性，特别是通过限制日内信贷。危机前，只要其相关资产的价值保持在1美元附近，优先型机构货币市场基金就可以报告恒定的1美元资产净值份额价格。这种报告的惯例，加上隐含的机构支持，导致投资者将这些基金视为银行存款，即使货币基金并没有存款保险。现在我们要求这些基金报告浮动的净资产价值，并且在此改革之后，投资者选择迁移到了仅限政府型资产的货币市场基金（有关货币市场基金改革，欢迎阅读我们过往的文章），这些基金更安全且不易受到挤兑（即大量赎回）影响（图3）。这些措施和其他措施降低了面对市场压力时系统的关键非银体系（影子体系）被冻结的风险。 一种监测系统风险的新框架 创新和风险承担有助于我们的金融体系和经济的活力。正如海曼·明斯基所强调的那样，伴随着活力的诸多好处，金融系统有时会演变至过度和危险的失衡状态。这一现实强调了危机后改革的第二部分的重要性：监测新兴出现的脆弱性。 正如我们新的“金融稳定报告”所述，我们已经制定了一个框架，帮助我们监控复杂且快速发展的金融体系中的稳定风险。该框架区分了冲击，即可能难以预测或影响的触发事件，以及脆弱性——被定义为放大冲击的金融体系的特征。该报告围绕四个广泛的脆弱性进行组织，这些脆弱性在几个世纪以来一直在金融危机中占据突出地位。即使在健康的基于市场的体系中，这些漏洞中的每一个通常都会在某种程度上被发现，并且目前还没有任何普遍接受的标准来评估漏洞在何种程度上开始构成严重的稳定性风险。代替这样的标准，我们标记了漏洞远远超出历史常态的案例，然后对这些案例中存在的稳定性风险做出判断。 第一个漏洞是金融部门的过度杠杆。如果金融体系的高杠杆部门受到不利事件的冲击，受影响的实体可能都需要通过出售资产同时去杠杆化，引发所谓的“大甩卖”（fire sale）。资产价格下降和该部门的能力受损在经济中都可以放大经济衰退的影响。在雷曼兄弟于2008年破产后的几周内，这一连串事件在金融业的各个部门反复出现。 在我们的监督中，我们检查了许多类型金融机构的杠杆率，包括银行，保险公司，对冲基金和各种融资实体。目前，我们没有发现广义的异常或过度杠杆积累。与银行一样，保险公司和经纪-交易商的资本水平比较强劲。此外，证券化水平远低于危机前的水平，且证券化结构目前依赖于更稳定的资金（见图4）。然而，我们对银行业以外的杠杆和风险承担的观点是不完整的，我们一直在努力更好地了解新兴的过度加杠杆行为。 第二个漏洞是融资风险，当银行或非银金融实体依赖可以迅速撤回的资金时就会产生融资风险。如果存款人或市场参与者对一个机构或整个体系的稳健性失去信心，那么不稳定的资金就会在所谓的“挤兑”中消失。在危机期间，我们看到了广泛的挤兑，包括经纪-交易商，一些回购市场的细分市场和货币市场共同基金。这些运行造成了严重的损害，导致当时的普遍恐慌。如果当局没有介入，损害可能会更加严重。 今天，我们认为融资风险的漏洞很低。银行拥有的易受挤兑影响的负债水平较低，并持有高水平的流动资产，以资助任何实际发生的资金流出。货币市场共同基金改革大大降低了该部门的挤兑风险。更一般地说，短期的，没有保险的资金最有可能在未来的压力实践中“被挤兑”，而此类资金的数量现在大大低于危机前的峰值。 总而言之，前两个漏洞的证据强烈支持金融机构和市场比危机前更具弹性的观点。事实上，在过去几年中，美国金融体系已成功度过了一些重大压力期。 第三个漏洞是家庭和企业的过度债务负担。信贷繁荣经常导致信贷危机，有时甚至导致经济下滑。 当萧条来临时，那些过度借贷的人倾向于大幅减少开支。违约率通常上升速度超过预期，这可能使金融机构陷入困境。这些影响可能会带来严重的经济衰退。 在危机时期的家庭债务衡量指标中，这种繁荣 - 萧条模式是明确的，抵押贷款债务远远高于其历史趋势，然后急剧收缩（见图5）。收缩后，家庭债务只是适度增长。抵押贷款债务的净增长一直由信用评分较高的借款人主导。虽然负债累累的家庭总是在经纪下行期饱受痛苦，但所有这些都表明，如果经济恶化，家庭债务不会构成系统性稳定性威胁。 非金融商业借贷呈现出一个更微妙的故事。 在公司债务方面，美国并未面临像最近危机前住宅抵押贷款那样的大规模信贷繁荣。相反，在控制其趋势后，商业借贷相对GDP在扩张期间上升，无疑反映了商业乐观情绪，然后在周期转向时下跌，因为一些乐观情绪被证明是没有根据的（见图6）。通过这一衡量标准，公司债务与GDP的比率大约是经过近十年经济扩张后人们可能预期的水平：它远高于其趋势，但尚未达到20世纪80年代末或90年代末的峰值。此外，近年来的上升趋势似乎与企业资产相对于GDP的增长大体一致。 然而，我们有理由担心。有关个别公司的信息显示，在过去一年中，具有高杠杆率和利息负担的公司一直在增加其债务负担（见图7）。 此外，其他承销质量指标已经恶化，杠杆倍数上升。 如果经济下滑，这些高杠杆借款人中的一些肯定会面临困境，导致投资者承受高于预期的损失 - 这些发展可能会加剧经济衰退。金融稳定性的问题在于，企业破产和超额亏损是否有可能破坏金融系统以向家庭和企业履行其关键职能（信贷）的能力。就目前而言，我认为这种损失不太可能对系统核心机构的安全性和稳健性构成威胁，相反，一些CLO则可能存在风险，当然，我们会继续仔细监察这个部门的发展。 当资产价值远远超过传统的、历史上观察到的估值基准时 - 第四个也即是最后一个脆弱性出现 - 这种现象通常被称为“泡沫”。然而，有争议的术语“泡沫”并未出现在我们的报告中。相反，我们关注的是资产价格相对于基于预期收益和当前经济状况的传统基准的高低程度。 从历史上看，当资产价格飙升至远高于标准基准时，会有规律性的大幅下跌，而这些下跌可能会带来经济上的痛苦，远远超出直接参与投机热潮的投资者的范围。因此，当估值达到我们历史所见的极端水平时，我们会密切关注。 纵观主要资产类别的情况，我们看到一些估值水平已经高于历史水平了。例如，即使在对经济状况进行标准调整之后，对风险较高的公司债务和商业地产的估值也处于其危机后分布的上限，尽管它们没有达到危机前信贷繁荣时期的水平。然而，我们认为，并没有重要的资产类别估值远远超过标准基准，例如，在20世纪90年代末的互联网繁荣或危机前的信贷繁荣时期。 当然，日常最受关注的资产类别是股票。今天，股票市场价格与远期市盈率等历史基准大体一致（见图8）。 区分市场波动和威胁金融稳定的事件非常重要。 大幅度持续的股票价格的下跌可能会给支出和信心带来下行压力。然而，从金融稳定的角度来看，今天我们不认为股市身处险境。 监控金融压力的触发器 我提到了漏洞和冲击或触发器之间的区别。除了监控我们的四类框架下的漏洞之外，我们还咨询了有关风险来源的广泛联系人，这些风险可能在任何特定时间引发危机。例如，与联系人的讨论目前指出了美国和其他地方货币政策正常化所带来的风险，贸易谈判未妥善解决的状况，英国退欧谈判，意大利与欧盟之间的预算讨论以及网络相关的破坏。 确定了可能的触发器后，我们可以评估特定触发器如何与已知的漏洞进行交互。目前最好的例子是英国退欧。美国银行和经纪交易商参与了一些最有可能受英国退欧影响的市场。美联储和其他监管机构一直在与在欧盟或英国开展业务的美国金融机构合作，为谈判的各种可能结果做好准备。此外，压力测试中使用的情景通常具有严重的全球收缩，并表明美国银行有资金可以应对高度破坏性的事件。 一言以蔽之：金融稳定风险较为平稳 我已经回顾了一些关于金融稳定性的关键事实，你会在我们的新报告中找到更多细节。你还会发现报告没有得出概要结论。正如我前面提到的，我们对这种监测的经验有限，并没有广泛接受的基础来达到概括。 因此，报告的目的是提供一个共同的平台和一套阅读材料，政策制定者和其他相关方可以从中形成自己的观点。个别政策制定者有时会在评估和他们对特定脆弱性的相对权重方面有所不同。我自己的评估是，虽然某些地区的风险高于正常水平，亦有其他地区的风险低于正常水平，但整体金融稳定性脆弱性处于平稳水平。 在我看来，稳定性最重要的特征是金融体系的强度。破坏稳定的挤兑风险远低于过去。金融体系中核心的机构更具弹性。压力测试通常会假设商业信贷严重下滑，最大的银行在这种情况下有资本和流动性继续发挥作用。由于这种核心的弹性如此重要，我们致力于保护和加强自危机以来的关键改革和改进，特别是资本，流动性，压力测试和处置规划。 结论 最后，我想将金融稳定性和我们的两份新报告置于更长远的背景下。用一句名言来解释，“永恒的警惕是金融稳定的代价。”我们将定期公布这些报告，作为我们警惕的一部分。 随着时间的推移，有些人可能会试图完全否定报告，或者过度夸大他们提出的任何问题。而我认为，你应该查阅这些报告，就像定期体检一样。我们都希望报告不会很令人兴奋。 然而，像我这样的诸多的婴儿潮一代老去了，到了需要好（体检）报告的年龄，“嗯，有很多事情我们应该关注，但所有结果都认为你身体健康。”这就是我对今天发布的金融稳定报告的看法。 我们希望本报告和监督与监管报告将成为重要的工具，分享美联储的观点，促进有关金融体系稳定性的公众对话。 原文：The Federal Reserve’s Framework for Monitoring Financial Stability Remarks by Jerome H． Powell November 28， 2018[详情]

　　 当地时间9月28日，美联储主席鲍威尔出席纽约经济俱乐部的活动并发表题为《美联储监测金融稳定框架》（The Federal Reserve‘s Framework for Monitoring Financial Stability）的演讲。 鲍威尔在演讲中称加息的影响并不确定，至少需要一年的时间来观察，美联储的货币政策路径没有预设的模式，利率目前“略低于”（just below）中性水平。总体偏鸽派的演讲发布后，美股道指涨幅扩大到400点以上，美元指数急跌。截至收盘，美股三大指数道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨了2.5%、2.95%、2.3%。美元指数纽约尾盘则跌0.53%报96.8641，创一周新低。截至发稿，美元指数在96.84左右。 鲍威尔称，他与公开市场委员会（FOMC）的同事以及很多私营部门的经济学家都预计，（美国经济会）持续稳步增长，失业率处于较低水平，通胀接近（near）2%。 鲍威尔指出，以历史标准看，美联储的基准利率仍然较低，仍略低于（just below）中性水平，“这个预测区间水平意味着，增长既不是加速也不是放缓。” 循序渐进加息对经济的影响是不确定的，鲍威尔强调说，可能需要一年左右时间才能观察充分。虽然FOMC委员会成员的预期是基于对前景的评估，但是政策并没有任何预设路径。 美联储副主席理查德·克拉里达11月27日亦表示，美联储官员认为美国利率已“非常接近”中性利率水平，未来美联储在制定货币政策时将更加注重经济数据。 克拉里达说，未来美联储在制定货币政策时将更注重经济数据，将数据与经济模型和对经济健康状况的判断相结合，寻找最符合美联储政策目标的利率水平。克拉里达表示，目前美国通胀率仍略低于美联储2%的目标，对此美联储必须谨慎行事。 同样于11月28日发布的美联储首份金融稳定报告称，当前资产价格已高于历史水平，如果贸易紧张升级、地缘政治不确定性等金融稳定风险成为现实，资产的跌幅可能会“特别大”，美联储加息缩表可能加剧市场波动。 美联储计划每年发布该报告两次。美联储此次报告警告，相比历史范围，资产价格总体上高企，达到了历史峰值。报告还进一步指出，美联储自身加息也可能构成威胁，报告认为，随着美联储继续加息和缩减资产负债表，已经习惯低利率的市场和经济可能面临问题。 美国总统特朗普对美联储不满已久，近日也再次对鲍威尔“出言不逊”。 11月27日，华盛顿邮报发布专访特朗普的内容，称对一手挑选并提名的美联储主席鲍威尔“一点也不高兴”。特朗普说，加息等美联储的政策在伤害美国经济，但他坚称不担心经济衰退。 “我没有得到美联储的配合。他们在犯错误，因为我有一种直觉，直觉有时告诉我的比其他人用脑子能告诉我的还多。” “到目前为止，我对我挑选Jay（鲍威尔）一点也不高兴，连一点都没有。我不是在指责任何人，可我就是在告诉你，我觉得美联储的所作所为大错特错。” 自今年9月底美联储决定加息以来，特朗普已经多次对此表示不满，11月27日是特朗普两个月来第八次点名批评美联储，11月20日特朗普还呼吁美联储降息。 向特朗普推荐鲍威尔担任美联储主席的财长姆努钦夹在中间，一度传闻将被特朗普换掉。压力之下的姆努钦，正寻求在美联储收紧货币政策防止经济过热和避免触怒特朗普之间实现平衡。 彭博社11月28日援引知情人士消息称，姆努钦10月私下向债市交易员征求意见，问他们希望美联储通过加息还是加速缩表来收紧金融政策。 报道称，在10月30日美国财政部借款咨询委员会（TBAC）的季度会议上，姆努钦问道，如果必须在加息和缩表中选一个，那么他们会喜欢那个？彭博社接触的六人中有两人表示，委员会在这一问题上陷入了分裂。这个委员会成员来自美国投资基金和银行的代表，包括高盛和摩根大通的高管。 [详情]

　　周三（11月28日），受美联储主席鲍威尔讲话的影响，美元指数跳水近90点，现货黄金重返1220关口上方。此外，美股三大股指全线走高。对英国脱欧的担忧继续围绕英镑。在欧盟领导人支持英国首相特蕾莎·梅提出的脱欧退出协议后，投资者现在将注意力转向英国分裂严重的议会。随着最新的20国集团峰会的临近，投资者继续密切关注国际贸易紧张关系，此外美联储将于隔夜凌晨3：00公布11月货币政策会议纪要。 周四前瞻 时间 国家 指标名称 前值 预测值 14：45 瑞士 第三季度GDP年率（%） 3.4 2.9 15：45 法国 第三季度GDP年率修正值（%） 1.5 1.5 16：55 德国 11月季调后失业率（%） 5.1 5.1 17：30 英国 10月央行抵押贷款许可（万件） 6.53 6.45 18：00 欧元区 11月经济景气指数 109.8 109.1 18：00 欧元区 11月消费者信心指数终值 -3.9 -3.9 21：00 德国 11月CPI年率初值（%） 2.5 2.4 21：30 美国 10月PCE物价指数年率（%） 2.0 2.1 21：30 美国 10月个人支出月率（%） 0.4 0.4 21：30 美国 截至11月24日当周初请失业金人数（万） 22.4 22.0 23：00 美国 10月季调后成屋签约销售指数月率（%） 0.5 0.5 16：00  欧洲央行行长德拉基在欧洲央行和美联储联合举办的全球研究论坛（国际宏观经济与金融）上致欢迎辞 21：15  欧洲央行银行监管委员会成员Ignazio Angeloni发表讲话 21：30  美国财政部金融研究办公室与克利夫兰联储联合召开为期两天的金融稳定会议 21：30  美联储主席鲍威尔在美联储一场活动上问候学生团队 隔夜03：00  美联储公布11月货币政策会议纪要 周三回顾 ① 美联储主席鲍威尔：没有预设的政策路径 ② 英国央行行长卡尼：无协议脱欧的可能性在增长 ③ 英国央行：英国7大借款方通过压力测试 ④ EIA原油库存大增357.7万桶远超预期 ⑤ 美国经济增速在三季度放缓 ⑥ 英国首相梅：现有脱欧协议对英国经济和就业都是最好的 全球主要市场行情一览 商品 名称 最新价 涨跌 涨跌幅 现货黄金 1221.27 6.22 0.51% 现货钯金 1186.38 31.34 2.71% 现货白银 14.330 0.180 1.27% 现货铂金 824.56 -9.30 -1.12% 香港黄金 11322.00 57.00 0.51% 美原油连续 50.32 -1.24 -2.41% 油价周三大跌约2.5%，美国原油库存增幅远超预期，录得连续第10周上升，至一年来最高，加剧了对全球供应过剩的担忧；受美联储主席鲍威尔讲话的影响，现货黄金一度短线急涨10美元，随后有所回落，但仍重返1220关口上方。商品具体收盘情况方面，现货黄金现报1221.27美元/盎司，日内涨幅0.51%；美国原油现报50.32美元/桶，日内跌幅2.41%。 除了以上黄金白银和原油的报价，汇通网还为您盘点上海黄金交易所报价 名称 最新价 涨跌 涨跌幅 黄金9999 274.68 1.78 0.65% 黄金延期 274.29 1.57 0.58% 白银延期 3505.00 29.00 0.83% 铂金9995 199.60 0.00 0% 白银9999 3915.00 0.00 0% 股市 名称 最新价 涨跌 涨跌幅 上证指数 2601.74 27.06 1.05% 深证成指 7757.07 121.92 1.6% 日经225 22177.02 224.62 1.02% 纳斯达克指数 7291.59 208.89 2.95% 道琼工业 25366.43 617.70 2.5% 英FTSE 7004.52 -12.33 -0.18% 德DAX 11298.88 -10.23 -0.09% 法CAC40 4983.24 0.09 0% 美国股市周三全线收涨，道琼斯指数周三收盘上涨617.70点，涨幅2.5%，报25366.43点，录得8个月以来最大单日涨幅；标普500指数周三收盘上涨6.58点，涨幅2.30%，报2743.78点；纳斯达克指数周三收盘上涨208.89点，涨幅2.95%，报7291.59点。 外汇 名称 最新价 涨跌 涨跌幅 美元指数 96.86 -0.53 -0.54% 欧元美元 1.1367 0.0078 0.69% 英镑美元 1.2824 0.0077 0.60% 美元日元 113.68 -0.11 -0.10% 澳元美元 0.7307 0.0082 1.13% 全球实体经济复苏进入转折点，下行压力日益凸显。美国经济增长见顶、中美贸易摩擦升级和全球债务负担上升是经济运行潜在风险。美联储主席鲍威尔周三似乎暗示，美联储加息接近尾声，导致美元指数失守97关口，最低跌至96.835。 国际财经要闻 【美联储主席鲍威尔：没有预设的政策路径】鲍威尔称美国逐步加息平衡了预估风险，没有预设的政策路径，利率略低于中性区间。当前不确定加息的影响，可能需要几年或更久才能看到影响。美联储政策利率略低于中性利率估计的水平，美国经济增长将保持稳健，失业率低，通胀将接近目标水平。 【英国央行行长卡尼：无协议脱欧的可能性在增长】英国央行行长卡尼称，央行已经准备好应对任何脱欧结果，脱欧使得经济开放程度降低，银行资本率3倍于脱欧前水平。英国银行在无序脱欧的情况下保持借款，利率将取决于供给、需求和汇率。无协议脱欧的可能性在增长，货币政策委员会不能忽视在脱欧后对通胀控制的修正。 【英国央行：英国7大借款方通过压力测试】英国央行公布，七家被进行压力测试的银行全部合格（其中包括汇丰、巴克莱、苏格兰皇家银行、劳埃德、桑坦德、花旗和全国建筑商协会），意味着这些英国主要银行足够强壮，可以经受英国无序退欧带来的打击，货币政策委员会已经准备好任何方向的回应措施。 【EIA原油库存大增357.7万桶远超预期】美国截至11月23日当周EIA除却战略储备的商业原油库存增加357.70万桶，远超预期增加59万桶，前值增加485.1万桶；汽油库存减少76.40万桶，预期增加24.3万桶；精炼油库存增加261万桶，预期减少41.4万桶。数据公布后，美布两油短线急跌，随后再度回升。 【美国经济增速在三季度放缓】美国经济增速在三季度放缓，第三季度实际GDP年化季率修正值为3.5%，与前值相符，不及此前预期的3.6%。但增长速度可能足够强劲，足以保持增长势头，达到特朗普政府今年3%的目标。 【英国首相梅：现有脱欧协议对英国经济和就业都是最好的】英国首相特雷莎·梅称，对脱欧情境的经济分析表明，在所有可选方案中，现有脱欧协议对英国经济和就业都是最好的。经济分析显示，英国经济强劲，且将继续保持增长。议员们在投票时应当要考虑履行脱欧诺言的重要性，不可能在2019年3月29日前举行公投，再公投将意味着延长英国脱欧谈判。 国内财经要闻 国内宏观 【国常会：决定开展中国营商环境评价】国务院总理李克强11月28日主持召开国务院常务会议，听取优化营商环境工作汇报，决定开展中国营商环境评价；部署进一步发展养老产业、推进医养结合，提高老有所养质量。会议指出，按照党中央、国务院部署，顺应社会期盼，近年来各地区、各部门持续推进“放管服”等改革，改善营商环境取得积极成效。 国内股市 【加强版金融监管新规重磅发布】央行网站公布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》，这一意见是央行联合银保监会和证监会共同发布。新规明确，要建立系统重要性金融机构名单，30家银行10家券商10家险企或参评，业内预计新政将对重要金融机构监管产生深远的影响。 国内产业 【中国智能手机在日本的存在感提升】中国智能手机在日本的存在感逐渐提升，其背景在于购买终端后可选择通信公司的“无锁版”市场的扩大。消费者的选择扩大到通信巨头以外的廉价智能手机运营商等，制造商的竞争正在加剧。 国内楼市 【近六成重点城市二手房价下跌】在调控政策持续实施下，楼市降温态势更加明显。上周（11月19日-25日），百城二手住宅挂牌均价为15341元/平方米，环比下跌0.18%；下跌城市57个，平均跌幅0.55%。随着调控的持续，市场预期逐渐发生变化，二手住宅市场热度不断下降，目前处于较为稳定的状态。[详情]

　　 【相关阅读】        加息分水岭！美联储主席鲍威尔重磅演讲全文 鲍威尔的讲话为股市确立了底部？华尔街有不同看法 鲍威尔鸽派言论推动美股上涨 道指涨620点纳指升3% 鲍威尔“放鸽”称利率接近中性水平 美股跳涨美元重挫 鲍威尔一鸽既出 黄金走出低谷 铜价活力十足 特朗普八次炮轰 美联储加息步伐会放缓吗？ 新浪美股讯 北京时间11月29日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示利率“略低于”所谓的中性区间，与此前暗示还有更大距离的评论相比似乎有所软化，并引发了对美联储官员明年暂停本轮加息的意愿增强的猜测。 华尔街以国债和美股上涨来拥抱这一消息，美国主要股指创下3月以来最大涨幅。鲍威尔使用“略低于”这一措辞较上个月的评论有所软化，他10月3日发表讲话时说：“我们可能会超过中性水平。但是，我们目前距离中性水平还有很长一段距离。”市场当时将此解读为更加激进的货币政策紧缩的信号。 鲍威尔周三在纽约经济俱乐部发表演讲时表示， 美联储的基准利率“仍然略低于对经济中性——也就是既不加速也不放缓增长——的宽泛预测区间。” 在纽约市场，标普500指数上涨2.3%，至两周多以来的最高收盘位，同时道琼斯工业平均指数上涨超过600点。美国国债上涨，2年期收益率从鲍威尔演讲前的2.84%一度被推低至2.79%。彭博美元即期指数当天早些时候上涨，后下跌0.6% 。 如果利率更接近政策制定者最终判定的中性水平，那可能预示着美联储将采取比以前预期更少的行动。欧洲美元期货定价对鲍威尔的评论做出了反应，反映出美联储明年只会加息一次的预期进一步增强。 鲍威尔关于经济形势和货币政策的评论，被解读为暗示美联储继续走在12月把基准利率从当前2%至2.25%区间上调的道路上。至于他认为2019年需要多少次加息，他的话几乎没有提供任何明确线索。鲍威尔重申，美联储必须对接下来公布的经济数据格外保持敏感。 “我们也知道，逐步加息的经济影响并不确定，可能需要一年或更长时间才能有充分认识，”他表示。“联邦公开市场委员会（FOMC）成员是基于我们对前景的最佳评估做出预测，但没有预设的政策路径。 投资者持怀疑态度 即便是在他发表讲话之前，在增长放缓和全球贸易摩擦充满变数的大背景下，投资者已经越来越怀疑美联储官员会达到他们自己的预估中值，即2019年加息三次。 “我们的货币政策决定将一如既往根据就业和通胀前景变化，来使经济保持在正轨，”鲍威尔说道。 经济学家对于12月份之后的前景存有分歧 。高盛和摩根大通预计明年会有四次加息，而摩根士丹利和花旗集团则预计美联储加息两次。彭博经济研究预计加息三次。 美联储仍然认为经济前景相对强劲。鲍威尔在演讲中说：“我和我的FOMC同事以及许多民间部门经济学家预测，经济将继续保持稳健增长，失业率将处于较低水平，通胀率会接近2%。” 鲍威尔讲话当天，美联储发布了有史以来首份半年度金融稳定报告。他强调对公司负债水平有些担忧，特别是那些“一旦经济下滑，肯定会陷入困境”的高杠杆借款人。不过，他认为这个领域几乎不构成系统性风险，结论是金融稳定所面临的更广泛的整体风险是“温和的”。 “这方面损失不太可能威胁到系统核心机构的安全和稳健，”他说道。 鲍威尔讲话的前一天，美国总统唐纳德·特朗普再次对美联储最近的政策提出批评。他对《华盛顿邮报》表示，对任命鲍威尔的选择一点都不满意。 鲍威尔此前一再表示他不会受到政治压力的影响，并将专注于美联储的双重使命。在周三活动中向鲍威尔提问的两人都没有问他对总统抱怨的看法。[详情]