华立大学集团上市惹争议

　　教育机构、企业IPO并不是什么新鲜事，新东方不都上市那么多年了？想一想地铁公交站随处可见的教育培训广告，就知道这个行业大有潜力。但是最近一所国内的本科院校准备上市却触动了大众的神经。 从去年下半年至今，向港交所递交上市招股书的教育企业至少有6家，涵盖包括高校教育、幼儿教育、课外辅导、海外留学。其中有一家民办教育企业，华立大学集团有限公司在港交所披露了上市资料。 据了解，该公司旗下共有三所学院，分别是华立学院、华立职业学院和华立技师学院。起始以广东省华立技工学校营运，在2001年成立华立学院作为广东工业大学的附属二级学院。 从华立大学集团的披露的信息来看，其IPO募集的资金将主要用于维护、改善、升级学校设施及新建大楼；收购其他学校以扩充教育网络等。 那么，既然要上市，这家公司的盈利能力怎么样呢？据了解，华立大学集团截至2017年8月31日，共实现收入5.39亿元，净利润达到了2.3亿元。截至2015年、2016年及2017年财年，集团毛利率分别为50.5%、55.0%及58.4%。 该集团旗下大学收入主要是来自学生的学费和寄宿费，与招生数量紧密相关。数据显示，2017年财年，华立学院、华立职业学院、华立技师学院的平均学费分别为：17378元、13971元、9640元。三所学校的在校学生合共约为38788名，包括约14092名华立学院学生、12822名华立职业学院学生及11874名华立技师学院学生。 该企业旗下大学要上市的消息，经媒体报道后，引起了广泛的热议，各方观点不一，有人认为这是民办大学的一个好榜样，上市没什么不好，有助于提高学校教学水平，改善教育设施。 但也有人认为，大学就是搞学术探究的高等学府，与盈利挂钩太过于功利，被资本熏染，破坏学术风气，况且该大学的盈利来源是学生的学费和住宿费，羊毛出在羊身上，企业赚钱，最终苦的还是学生。你怎么看？[详情]

　　踩在2017年的尾巴上，华立大学也想赴港IPO[详情]

　　本文来自华创证券的研报《从建校模式、业务模式、关键指标看学校资产投资》，作者为华创证券中小盘分析师桑梓。 《民促法》三审通过已一年有余，对于学校资产海外证券化合规性的疑虑已逐渐消除。在此大背景下，华创证券发表研报，分别从建校模式、业务模式、关键指标等维度对学校上市公司进行了分析。 建校模式中，利润分成合作方式平衡了办学收益和用地成本，为当下首选；业务模式中，定位于支付能力和意愿较强的中产家庭及求学目的明确的中游学生是较优选择；关键指标中，学生人数增长是最底层驱动力，金字塔型生源结构利于学校长期良性发展，高毛利业务占比体现学校集团运营能力，递延收入显示来年业绩确定性。 华创证券认为，学校上市公司中枫叶教育（01317）是核心优质标的，其学校品牌定位明确、扩张模式轻重结合、生源学段建设和收入结构调整空间最优。其他相关标的包括宇华教育（06169）、睿见教育（06068）、成实外教育（01565）等。 教育行业业态丰富，学校资产属“类地产”模式 教育是一个综合性很强的行业，几乎集社会公益、消费服务、传媒传播于一身。其商业模式多元丰富，业态从学校、课外培训、在线课程、SAAS模式不一而足、层出不穷。 从这三种大类的盈亏平衡表中分辨些许差别。学校资产对应地产模式，单点规划，以学费为基础发展配套业务；线下教培中不论早教中心、K12课外培训还是职业教育都可以对应线下的零售模式，单店成功后讲究的是连锁复制及品牌扩张；最后，在线教育对应互联网模式，线上的课程不分时间地点且没有区域限制，可直播可录播，但相应的，其高昂的销售费用是制约发展的因素。 建校模式中利润分成为当下首选 学校的筹建模式可以分为三种，自建、租赁以及利润分成。高等院校的建立必须为重资产自建，意味着教学楼的权属需明确为学校所有。而幼儿园又可以用另一种维度划分，分别为自营、加盟和托管，此处暂且不探讨。K12学校是目前最具有上市公司板块效应的细分类，作为主要讨论对象。 自建校最稳健扎实，租赁模式利润率最高，利润分成平衡了办学收益和用地成本，是当前市场热选。 从财务报表看，学校资产的盈利结构和资产负债表相对简单。站在学校举办者（学校运营方）的角度，最大的区别便是自建学校没有租金成本但有相对长期的摊销，对应到资产负债表中是有物业校舍和长期待摊却没有预付租赁科目；利润分成模式下运营利润仅能获得其股权对应的份额，也因此这个模式下的资产负债表中有少数股东权益科目。 对比A股、港股、美股的K12上市学校标的后，华创证券认为，枫叶教育的建校模式最为多元化，且地域分布最广，相较之下是名副其实的国际学校品牌，更易于海内外扩张。 枫叶学校数量截至2017年12月共78所，是学校数量最多的企业，其中30所学校为轻资产模式，目前其地域分布已遍及海内外24个城市。2016财年新开学校10所，2017财年14所，是集团轻资产扩张最为迅速的一年。2016年11月，集团收购海南K12寄宿制学校52.4%股权，并自次年5月开始并表。2017年12月收购深圳伊思顿国际学校55%股权，布局深圳教育版图。海外学校目前共2所，之后将继续开拓海外版图。 学校资产业务模式的核心为品牌定位及塑造 学校资产偏重线下经营，因此华创证券认为它的运营与线下消费可比。 根据“波特五力模型”的原理做了一些改动，认为产品/服务和渠道是树立企业核心品牌的基础要素，而企业内部的优质管理以及有效的外延资本运作是壮大品牌的助推器。 再看学校资产，其产品/服务对应课程体系、教学质量和升学情况，其渠道对应政策支持、地域建设和自主扩张，其企业内控可视为校内对教师队伍的培养和管理层股权激励等，其外延资本运作便是收并购其他学校资产。而这些“作用力”都将集中体现在学校品牌这个核心上。 不论是学校还是线下消费，学校品牌是运营的结果而并非起因，一旦品牌建立将进入良性循环。 上市的学校集团均有各自主场。因此，在差异化竞争优质生源、获取低龄生源、收购符合品牌的学校标的的目的下，学校的品牌定位及塑造变得尤为重要。 经由对比，华创证券认为枫叶教育的品牌定位较其他学校集团有一定的差异化，主要定位于希望出国留学的K12学生以及有国际学校支付能力和意愿的中产家庭。而其余不论民办学校还是国际学校，其定位都偏向中产家庭的尖子生。 这在一定程度下，增加了学校在当地竞争优质生源的压力，同时也会增加学校集团优质师资团队建设的压力。而枫叶的学生升学诉求是毕业后到国外继续深造，与民办学校的通过高考进入名校的诉求不同，因此其品牌面临的生源竞争较为温和。 枫叶课程具备加国特色：K9在国家规定教纲下实行双语；高中为中加双文凭。高中的中文课程为语文、政治、历史、地理，其余理科课程均为英语教学，且通过加拿大BC省评估。学生通过高中汇考，有资格获得中国高中及加拿大BC省双文凭。 枫叶定位的自我证实：创立至今，学校毕业生遍布全球30个国家637所高校，九成学生赴英语国家深造。71%毕业生升入加拿大高校，以阿尔伯塔大学和多伦多大学录取最多，其次10.8%的学生留学美国、6%澳大利亚、3.6%瑞士、3.5%英国。截至2017财年（2016/2017学年），集团共1807名高中毕业生，超过56%的学生被枫叶教育全球名校百强榜中学校录取。其20多年的国际学校运营体系已经向外证明品牌及课程定位的成功，这将继续辅助枫叶品牌向其他省市扩张。 综合分析关键指标，枫叶教育是核心优质标的 指标一：学生人数增长是最底层驱动力 不论培育期或成熟期学校，招生情况都是立校根本，学生人数增长是最底层驱动力。 培育期学校看招生情况、生师比增速和学校饱和率增速。一般每一个年级的学额相对固定，高招录比带来高质量的生源。随着学生增多，生师比也会逐渐上升，在保证教学质量的前提下把每一个教师的成本最大化摊薄。 倘若成长期学校按照3年饱和来计算（假设学校仅三个年级），第一年招生100人，第二年增速100%，第三年增速33%。这种增长是可以预期且相对稳定的。 成熟学校看学费提价、配套业务结构性增长，而校园扩容能力是突破业绩瓶颈重要手段。成熟期学校学位饱和，人数上增长甚微，因此学费提价成了第一推动力。此外，各种配套服务提升校内服务品质也是单校模型中重要的一环。最后，增加学位是成熟期学校突破瓶颈的重要手段，通常K12通过扩建校园，而高等学院通过新获政策性学位实现。 指标二：战略性学段建设支撑学校长期良性发展 学校涉及的学生年龄跨度很大，因此入口学段的设置以及生源把控尤其重要。最优情况为，建立一个金字塔形的学生规模，底层的基础教育学生数最多，通过层层选拔与考试来筛选出优质的生源到本集团高年龄学段学校，用高质量的毕业生来维护学校品牌。 对比A股、港股、美股的上市学校标的后发现，枫叶教育整体学生人数上升最快，且学段结构优化的最为明显，其近三个财年中，小学学段的招生人数由26%占比上升到34%，而高中学段占比下降为34%。除了博实乐和中泰桥梁未披露学段人数，其余公司的学段变化尚不明显。 指标三：高毛利业务占比体现学校集团运营能力 家庭对于孩子教育的投入就像“核心-卫星资产配置（Core-Satellite Approach）”布局，核心的大小及卫星向外延伸的触角长短取决于每一个家长对于孩子的未来期盼。 由此，从商业的角度考虑学校资产投资，学校这个场景提供了足够大的刚需及粘性，学费收入是基础核，而校内的餐饮、冬夏令营、校服校巴、课后素质教育等业务就是外延卫星，至于比例，取决于学校对于学生教育多样性的规划。一般来说配套业务中，冬夏令营、留学咨询等毛利均高于日常教学毛利。 这种“核心-卫星” 的消费场景优势在于，总体折旧摊销不变的情况下，二次营销费用几乎为零。 上市学校中，2017财年数据显示，睿见教育配套收入占比最大为31%，其次为枫叶教育和博实乐均为19%，宇华、成实外、海亮收入均为学费。 华创证券认为，国际学校集团对于相关业务的拓展力强于民办学校，能够提供多元化的产品及服务，如校服、海外游学、留学服务咨询等，且在国际学校就读的学生家庭支付能力及意愿更强。 三个学校集团中，枫叶教育的其他项毛利率最高。收入的结构化调整体现了其学校集团式运营的强大能力、对上游供应链的整合能力以及深化学校场景的能力。长期看，学费与其他收入之比可维持在7：3。 根据财报框架我们来分析毛利情况，学校上市公司整体毛利上升的原因有： 1．生均学费增长，导致的毛利提升；即提费能力 2．生师比提升，导致的生均教师成本下降；即招生能力。 3．学校饱和率提升，导致的生均摊销成本下降； 即招生能力。 4．增加了一定比例的高毛利配套业务，导致的整体毛利上升；即供应链整合能力。 细拆枫叶教育的生均毛利率加以分析，华创证券认为集团正处于招生能力与供应链整合能力的双轮驱动时期。 指标四：递延收入显示来年业绩确定性 各学校集团目前处于新建校及外延收购的扩张期，因此生均贡献对未来的业绩的指向性较弱。华创证券认为递延收入增长能为次年收入带来更强的确定性。枫叶教育递延收入增长稳定上升，且递延收入占次年总体收入比下降，说明每学年第二学期的插班生较多，且冬夏令营等收入占比上升。 风险提示 政策风险：各地办学政策不同，学校集团异地扩张或将遇到政策障碍。 招生风险：招生情况不达预期将直接影响到学校收益。 师资风险：名校复制模式下，师资质量较难确保，以至于影响升学情况。（编辑：胡敏）[详情]

　　大学赚了你多少钱？这所大学要上市了 一年盈利2.3亿 据每日经济新闻记者不完全统计，从去年下半年至今，向港交所递交上市招股书的教育企业至少有6家，涵盖民办高校、继续教育、幼儿教育、课外辅导、海外留学。 这些公司上市热潮来袭的动力，看看无处不在的教育机构广告便可理解。根据弗若斯特沙利文报告，中国城镇居民的全年人均教育消费支出由2012年的820元增加至2016年的1070元，复合年增长率达6.9%。 就在2017年12月28日，华南地区知名的民办教育企业华立大学集团（华立大学集团有限公司）在港交所披露了上市资料。 创始人系技校毕业 2017年12月28日，华立大学集团也在港交所披露了上市资料。值得注意的是，该教育集团具有本科教育资质。 招股书披露的信息显示，华立大学集团成立于2000年，起始以广东省华立技工学校营运，随后在2001年成立华立学院作为广东工业大学的附属二级学院。目前华立大学集团旗下的学校有三所，分别是华立学院、华立职业学院和华立技师学院。从华立大学集团的披露的信息来看，其IPO募集的资金将主要用于维护、改善、升级学校设施及新建大楼；收购其他学校以扩充教育网络等。 值得一提的是，该集团创始人张智峰在1985年10月毕业于广东省技工学校的汽車漆工专业。 谈到自己创立学校经历时候，张智峰曾对《新快报》表示： 我是在无意中进入民办教育的。上世纪80年代，当时我在办服装工厂时，深感技术车工的缺乏，于是就开班对员工进行培训。在这过程中，我深感这项培训正是业内众多人的急需，规模越办越大，于是便正式办了所培训学校，专门培训实用技术。就这样开始了我的办学之路。可以说我在民办教育方面起步较早，是“喝了头啖汤的人。 近几年毛利率均超50% 每日经济新闻记者了解到，华立大学集团在2017财年（截至2017年8月31日）实现收入5.39亿元，而净利润达到了2.3亿元，净利率达到了42.67%。 ▲来源：华立大学集团招股书 截至2015年、2016年及2017年财年，集团毛利率分别为50.5%、55.0%及58.4%。 民办高校的收入主要是来自学生的学费和寄宿费，并与招生数量紧密相关。 招股书披露的数据显示，2017年财年，华立学院、华立职业学院、华立技师学院的平均学费分别为：17378元、13971元、9640元。 ▲来源：华立大学集团招股书 截至2017年8月31日，华立大学集团旗下三所学校的在校学生合共约为38788名，包括约14092名华立学院学生、12822名华立职业学院学生及11874名华立技师学院学生。 名办高校也享受到了若干优惠监管待遇以及政府补助。截至2015年、2016年及2017财年，华立大学集团获得的政府补助为320万元、120万元及780万元。[详情]

　　每经记者 袁东 每经编辑 谢欣 随着我国高等教育产业逐步发展，民办高等教育越来越成为不可忽视的力量。在2016年，民办高等教育的收入总额就接近1000亿元。 《每日经济新闻》记者注意到，在2017年最后两个月，分别来自华东及华南的两家高等民办教育集团相继拟在港交所上市。 民办本科概念股或出世 在2017年11月，新华教育集团（中国新华教育集团有限公司）率先在港交所披露了其上市资料。而在2017年12月28日，华立大学集团（华立大学集团有限公司）也在港交所披露了上市资料。 值得注意的是，上述两大教育集团均具有本科教育资质。 新华教育集团成立于1999年，在2005年，旗下的安徽新华职业学院转型为新华学院，而在2013年，新华学院通过了教育部进行的本科教育评估。在2017~2018学年，新华教育集团的在校全日制本科学生达到了17940人。目前新华教育集团旗下有新华学院和新华学校，分别开展高等、继续教育和中专教育。 而华立大学集团成立于2000年，起始以广东省华立技工学校营运，随后在2001年成立华立学院作为广东工业大学的附属二级学院。目前华立大学集团旗下的学校有三所，分别是华立学院、华立职业学院和华立技师学院。从华立大学集团的上市资料来看，其IPO募集的资金将主要用于维护、改善、升级学校设施及新建大楼；收购其他学校以扩充教育网络等。 千亿级产业不容忽视 《每日经济新闻》记者注意到，民办高等教育其实已经形成了一个庞大的产业，在2017年市场规模可能已超过了千亿元。因为据第三方咨询机构弗若斯特沙利文的报告，民办高等教育行业的总收入已经从2012年的696亿元增至了2016年的954亿元，复合年增长率为8.2%，并预计到2021年该总收入将达到1390亿元。 而目前，民办高等教育出现了三大方面的发展，一方面是行业正在整合，另一方面是民办普通本科数量正在增加，最后一方面是人才培养的方向更加配合市场的需求。 净利率达到50%左右 对于民办高校，一般对其的印象很大部分是学费较高，事实上这也与民办高校的机制息息相关。 而从新华教育集团和华立大学集团的财务报表来看，也基本印证了上述看法。在华立大学集团的2017财年（截至2017年8月31日），公司收入5.39亿元，而净利润达到了2.3亿元，净利率达到了42.67%。而新华教育集团在2017年度收入3.03亿元，净利润为1.73亿元，净利润率高达57%。而民办高校的收入则主要是来自学生的学费和寄宿费。[详情]

　　继民生教育（01569），新高教集团（02001）上市之后，2017年又一家民办高等教育准备登陆港股市场，于12月3日已经通过交易所聆讯。与民生教育和新高教不同的是，此次将登陆港股市场的教育公司可以说是民办高等教育的巨无霸，该公司2016年的营收是民生教育和新高教合计收入的1.1倍，2015/2016学年，该公司学生数量是民生教育和新高教合计数量的1.05倍。民办高等教育的上市资源本来就稀缺，这一来个巨无霸势必会受到投资者的十分关注。在谈论这家巨无霸之前，我们先看下今年3月份和4月份相继上市的民生教育和新高教集团的股价趋势表现，从走势上看，两者吻合度很高，但实际涨幅是不一样的，上市以来，新高教集团股价涨了63%，而民生教育仅涨了15%，投资者给新高教PB市场值是民生教育的1.74倍。行情来源：富途证券实际上，出现这种估值差距主要还是两者之间的成长性问题，2015年民生教育的收入是新高教的1.55倍，2016年为1.3倍，到2017年上半年仅为1.2倍，新高教业绩正在赶上民生教育，成长性要比民生教育要高。不过此次民办高等教育巨无霸将登陆港股市场，投资者的投票权或可能发生变化。这家公司较中国教育集团控股有限公司，即中教控股，这家公司除了巨无霸身份之外，是否具有成长价值呢？投资逻辑在哪？品牌的作用：中教控股的学生规模与费用敏感性小任何教育公司的收入来源无非有两大类，一类是学费，一类是住宿费，而收入的规模取决于两个变量，即学生数量和费用价格，因此，为了获得更高的价格和更多的学生数量，各大教育机构都会加强教研实力建设，招揽特级别的教师。而高等教育是一项门槛较高的项目，要求的人才比普通教育高得多，但圈子竞争并不小，2016年中国民办高等教育总数已超过700所。那么中教控股的情况如何呢？中教控股的高校业务运营主要有三大载体，分别是江西科技学院、广东白云学院和广东白云技师学院，其中广东白云技师学院为该公司在2017年8月份，通过一系列的合同协议获得控制权安排，因此以往的业绩历史主要由前两所学校贡献。我们首先看这三家学校的学生情况：上述三所学校的学生规模具有不同的特征，以时间序列看，江西科技学院学生数量在递减，四年间减少了3840名学生，广东白云学院学生数量递增，四年增加3582名，各项课程都有不同程度的增加，主要课程为普通本科课程，而白云技师学院学生数量增加了588名，主要是高等职业教育学生的增加。加上白云技师学院的学生数量，中教控股的学生数量四年间增加了13274名学生，2016/2017学年学生数量规模达75255名。根据中教控股在聆讯资料的披露，2016年民办的高等教育市场招生人数中，位于第一的招生人数为7.43万名，该公司为5.19万名，位居第二，若2017年加上白云技师学院和扩建的该公司或可赶超第一的位置。学校学生的变化，除学校品牌之外，还有一个比较重要的因素，便是费用，学生数量对学生费用具有一定的敏感性。我们可以发现，江西科技学院的各项课程的学费和住宿费均有不同程度的上涨，四年本科底价上涨6000元，专科为4130元，继续教育为1300元。值得注意的是，即使江西科技学院本科及专科学生费用增加很大，但该所学校的普通本科课程和普通专科课程的学生数量并未明显减少，减少最多的反而是继续教育课程。而广东白云学院各项课程费用基本保持不变的风格，2016/2017学年本科课程底价增加仅1000元，不过该所学校课程费用较高，其中本科底价为19000元，比江西科技学院高出5000元。白云技师学院的学生费用政策和江西科技学校一样，采取提价策略，但涨幅较小，其中高等职业教育课程费用底价四年增加1700元。从上文数据来看，中教控股的各所学校学生费用对学生数量的敏感性并不大，学生数量的变动更多的取决于该公司的品牌带动，那么该公司有啥竞争优势？多维度比较相对竞争优势智通财经了解到，中教控股总共提供80个普通本科课程和32个普通专科课程，三所学校共有51874名普通本科和专科学生，占比学生数量达69%。就师资力量来说，中教控股有3520名教师，其中59.6%拥有硕士及以上学位，9.3%拥有博士学位，在中国合计取得1142项专利，其中江西科技学院是江西省唯一一家经批准的博士后创新实践基地的民办教育机构。根据中教控股的披露，该公司的江西科技学院自2009年起蝉联中国民办院校综合竞争力排名第一，广东白云学院于2005-2014年连续10年获得广东高等教育民办院校竞争力十强第一名，而广东白云技师学院则在2008-2014年连续7年获得广东技工学校的教育竞争力评比第一名，这些数据看起来都非常诱人。但本科或是专科学生家庭来说，除了学校及师资力量外，还有就是更看重学校的就业情况，那么中教控股的就业率如何呢？我们可以将该公司和已上市的民生教育以及新高教进行对比：就三家教育机构的就业率情况来说，新高教的就业率是最高的，2016年平均就业率为98.3%，而中教控股为94.5%，民生教育为88.9%，如果单从此数据上看，新高教貌似更受欢迎，不过三家的就业率差距不是很大，且均远高于行业的平均就业情况。而且这里就有个概念，学生规模不一样，直接对比就有点牵强了。为了多维度去对比，我们再看看这三家机构的历年收入、学生规模以及毛利率情况：从收入上看，中教控股是遥遥领先的，2017年度若将广东白云技师学院的收入并表，或将猛甩其余两家的收入，在学生规模上也遥遥领先，其中2016/2017学年，中教控股的学生规模是民生教育的2.3倍，是新高教集团的1.62倍。虽民生教育毛利率获得优胜，但中教控股以及新高教毛利率均很高，均超过50%。值得注意的是，在2017年10月10日，智通财经出了一篇《业绩指标+就业率远高于同行，新高教集团（02001）是如何做到的？》的报告，实际上，新高教扩张速度很快，这是另其他竞争对手不得不防范的地方。仍具成长性或可关注中教控股的收入规模是遥遥领先了，那成长能力怎么样呢？智通财经了解到，2016/2017学年，该公司的江西科技、白云学院和白云技师学院对于学校可容人数的利用率分别为90%，94.9%和93.3%。看起来需要扩建学校，根据聆讯资料，中教控股正在钟落潭土地上为广东白云学院建设新校区，可容纳26000名学生。我们看下中教控股三家运营学校的占地面积情况，其实，可容纳学生数量在于教学楼的面积，教学楼面积越大，可容纳的学生就越多。就楼面面积与占比面积比重来说，广东白云学院仅为0.09，而白云技师学院和江西科技分别为0.51和0.13，但广东白云学校楼面面积利用率高啊，每学生占地1.24平方，利用率远高于其他两所。若以广东白云技师学院楼面面积占比占地面积0.51为标准，江西科技和广东白云学院均有非常大的教学楼建设空间，若以广东白云学院的楼面面积利用率为标准，其他两所学校也有较大的学生容量空间。不过除了原有学校占地面积的建设外，中教控股也在积极扩张海外市场，就目前来说，该公司可开发的用于扩建的土地很丰腴。综上内容，中教控股将上市无疑成为投资者关注的焦点，不仅仅是该公司拥有的规模优势，还包括成长性以及相对于同行投资标的的其他竞争力表现。相信投资者已经准备好了子弹，就等中教控股上市了。[详情]

　　新浪港股讯 据外电引述市场消息人士指出，内地民办高等教育营运商 - 中国教育集团控股（00839）拟在香港首次公开发售（IPO），招股价为每股5.86至7.02元，集资29.3至35.1亿元。 中教控股今天起路演，明天起公开招股，12月15日在联交所挂牌上市，独家保荐人为法国巴黎证券。 据悉，中国教育集团控股已锁定新加坡政府投资公司（GIC），景林资产管理，国际金融公司（IFC）及惠理集团（00806）为基础投资者，认购金额分别为3500万美元，3500万美元，3000万美元及2000万美元，共占IPO比重大约30% 据中国教育集团上载的初步招股文件，集团为内地民办高等教育机构，目前经营江西科技学院，广东白云学院及广州白云技师学院。[详情]

　　国内教育机构赴港上市热情不减。继宇华教育(06169)、民生教育(01569)在港上市后，日前，又一家民办教育欲来港股市场闯关，为教育板块再添新成员。21世纪教育昨日(23日)向港交所递交上市申请，该教育机构是河北一家民办教育服务供应商，为学生提供服务，包括幼儿园学前教育、在辅导中心接受辅导小学、初中、高中学生，就读于21世纪教育学院大专及继续教育学生。招股书显示，21世纪教育2014年、2015年、2016年营收分别为1.3亿元人民币(单位下同)、1.47亿元、1.46亿元。2016年上半年、2017年上半年营收分别为7781万元、8945万元。2016年公司利润为4001.8万元，同比上涨约50%。2017年上半年利润为2851.2万元。学费是21世纪教育主要的收入来源，截至2014年、2015年及2016年12月31日止年度以及2017年6月30日止6个月，学费占其总收入的大部分，分别占总收入的79%、80.8%、79.5%、80%、及79%。除学费外，其他收入来源主要包括住宿费、向四方学院西校区提供学校运营服务所得的服务费、以及授权第三方幼儿园使用品牌和课程等的特许经营费。截止提交招股书前，21世纪教育在河北石家庄共有15家学校，包括1所民办高校(石家庄理工职业学院)、6所新天际培训学校(由10家新天际辅导中心组成)及8所新天际幼儿园。石家庄理工职业学院及新天际幼儿园的整体合并学生入读数也从2014年6月30日的11743人上升到2017年6月40日的14820人。21世纪教育表示，未来还会进行大幅扩张，收购第三方幼儿园及第三方辅导学校等。[详情]

　　在枫叶教育(01317)于2015和2016年的两年时间里，拉出一条巨大的股价成长弧线，一度大涨超5倍，之后港股市场迎来了内地民办教育公司的上市热潮。在2017年开年至今，前有睿见教育(06068)、宇华教育(06169)和民生教育(01569)，后有博骏教育集团和新高教集团也即将叩开港股市场的大门。有意思的是，在这些上市的民办教育公司里，多个公司上市至今，股价虽未及上枫叶教育，但多有上佳表现，如宇华教育和睿见教育。疑问由此浮出，在内地IPO门槛降低、步伐趋快的前提下，为什么如此多优质的民办教育公司却弃A股而至港股上市?根据智能财经的观察，主要理由有三，分别如下：(1)《民办教育促进法》进行三审修订，对9年义务教育作出不允许营利的严苛规定;(2)内地教育机构难以实现在A股上市的可能，其主要拦路石为：非企业法人的身份、VIE结构、前期风头含外资成分、上层所属监管复杂等因素;(3)赴美上市收益与风险不成正比，且需要支付巨大财务成本。为什么香港是民办教育IPO的最佳选择?小小的香港资本市场，承载了中国民办教育的IPO之梦。目前港股市场上总计有7家民办教育企业，其中已上市的有5家，正在排队的有2家，而6家均在2016-2017年之间上市或排队。仅仅2016 年8至9月短短一个月里，港交所便直接迎来了三家民办教育公司，彼时民生教育集团、新高教集团和博骏教育集团分别向港交所递交香港主板上市申请。若加上已经分别于2014年11月、2016年1月、2017年1月、2017年2月在港股主板上市的枫叶教育、成实外教育、睿见教育、宇华教育，港股市场上将聚集7只内地民办教育公司。据智通财经了解，内地民办教育经历了20多年的发展后，部分教育公司已经具备了一定的影响力和登陆资本市场的条件，登陆资本市场也早已成为教育企业的强烈需求。但诚如前言所述，限制或是助推民办教育公司赴港上市原因有三，以下详细论述。第一个因素是《民促法》的修订，关于营利性与非营利性的讨论，直接限制了九年义务教育学校的业务发展，由此再进一步堵死了这些公司A股IPO的可能。据智通财经了解，由于在2016年11月《民促法》将进行第三次修订，而此次修订最大的争议在于对义务阶段教育的限定---不能设置为营利性民办学校，使得资本最担心的是，如此一来是否之前投资的民办中小学都不能顺利退出了。而在香港上市的宇华教育和睿见教育均有较大比例的义务教育，它们希望先上市，在新《民促法》尚未实施之前，可以把这种已经上市并通过VIE实现资本化的方式做成既定事实。第二个阻碍这些公司A股IPO的因素是其特殊的法人结构和外资的背景。内地民办教育公司之所以选择来港股市场，是因为在修法之前，学历类民办学校在国内仍然是民办非企业单位，不属于公司性质的经营性资产，无法通过IPO的形式登陆资本市场;而且早期投资教育行业的多是外资风投，而《外商投资产业指导目录》中对教育行业设立了禁入规定，对已经投入的资本在上市过程中将要如何自处做出了规定，使得内地民办教育公司在A股上市难度加大;加上民办教育公司作为上市主体需要一个监管机构，而民办教育处在教育部、工商局的多头管理下，有些细分领域还涉及商委、民政、劳动保障与人力资源等部门，关系错综复杂。所以大部分的学历类民办学校都通过VIE架构的形式登陆港股和美股资本市场。最后一个因素是美股市场的极大规范和巨大财务支出。虽有新东方成功登陆在前，但其成功之路难以复制，近年来不少教育公司紧跟其后赴美上市，但是并未能如意如愿，之后在美退市的情况并不在少数。如，学大教育在2010年11月上市，2016年6月退市;安博教育在2010年8月上市，2014年5月退市;弘成教育在2007年12月上市，2014年4月退市;双威教育在2007年1月上市，2012年6月退市;中国教育集团在2010年1月上市，2011年12月退市;环球雅思在2010年1月上市，2011年12月退市...新东方还一度在美遭到做空，目前正在谋划部分回归A股，使得一些教育公司感同身受，放弃了赴美上市的打算;以及双威教育管理层和美国投资人的控制权之争一事也一定程度上暴露了VIE架构的风险，使得一些类似双威教育的公司赴美上市艰难起来。所以对于教育公司来说，港股市场或许是一个备选方案，也是最佳选择。香港历史悠久的国际金融中心地位、各项监管制度、“T+0”等便利的交结算措施、港交所没有政策限制，窗口也一直不错，都使香港成为非常不错的上市地。刚需的行业、五成的毛利率这些教育公司由于自身靓丽的业绩数据，在市场上股价也表现十分抢眼。枫叶教育、成实外教育、宇华教育和睿见教育由于所处行业前景良好，业绩数据靓丽，上市以来均受到市场资金的追捧，股价获得不错的升幅，尤其是枫叶教育作为港通深标的还受到内地资金的关注。唯独民生教育在3月22日上市以来由于大市处于横盘震荡调整阶段，股价未能走高。这5家已经上市的内地民办教育公司，4家的经营范围为K-12教育阶段，仅民生教育主营高等学历教育。除了除枫叶教育学校已经“全国范围遍地开花”之外，其他4所公司的学校都是“一方霸主”，例如睿见教育华南最大高端民办教育集团，宇华教育是华中地区最大的民办教育提供商，成实外教育则是西南地区最大的民办教育供应商，民生教育3所高校集聚重庆。（数据来源东方财富choice金融）这5家已经上市的内地民办教育公司的毛利率稳定在40%-50%之间，其中宇华教育的业绩净利润增长率最大，超2.4倍，净资产收益率也最高为41.35%。[详情]

　　参考消息网3月2日报道 2月28日，中国宇华教育集团成功在香港联交所挂牌上市。 彭博商业周刊3月1日报道，根据公告，宇华教育本次公开发售7.5亿股，每股发行价2.05港元。宇华教育实际控制人李光宇先生亦为集团创始人兼董事会主席。 宇华教育是集学前教育、基础教育、高等教育于一体的大型民办教育集团，总部位于河南省郑州市。目前拥有从幼儿园到大学共25所学校，校区遍布河南9个城市，在校学生总数近5万人。 报道称，董事局主席李光宇先生在教育行业拥有逾15年的丰富经验，2001年凭借其经营贸易公司积累的财力资源创办了第一所北京大学附属中学河南分校。2005年，第一所小学及幼儿园正式投入运营。2009年，宇华教育与河南理工大学展开合作，以万方学院开始提供高等教育，2016年将其转设为郑州工商学院。 公开资料显示，李光宇通过光宇投资控股有限公司持有上市公司的股份数为22.5亿股。根据28日收盘价格2.09港元/股来计算的话，李光宇的身价已高达42亿人民币。李光宇于1983年毕业于长春光学精密机械学院（现称长春理工大学），主修激光技术，并于2007年取得北京大学光华管理学院的工商管理硕士学位。 有意思的是，李光宇之女李花女士担任公司的行政总裁兼董事会副主席。作为家族企业，宇华教育的上市也同时诞生了这位年仅29岁的女总裁。 就相关消息，参考消息网-出海记记者未能立即联系上宇华教育方面。[详情]

　　他们现价的市盈率分别达到31倍及72倍。投资者为甚麽还会投资估值这麽高的公司呢，从最近的中期业绩可以看出，这两家上市公司的纯利以及利润率都远高于去年的全年业绩。[详情]