FOF指引落地 万亿FOF瞄准两大“风口”

　　首批FOF基金大曝光：受理多少只，哪家公司报最多，谁托管最多，名字都咋起的，全在这里了！ 中国基金报微信：chinafundnews 中国基金报记者刘宇辉 公募FOF基金申报细节今日首次曝光，多达28只产品上周首批获得受理，最多的基金公司一口气报了三只！ 等不及了吧，直接上表。 上周28只FOF获受理 其中22只系第一批 证监会网站今日公布最新一期（每周更新一次）的《基金募集申请核准进度公示表》，上周（截至12月9日），证监会首批受理28只公募FOF产品申报材料，其中11月29日递交材料的首批22只FOF均在12月6日全部获得受理，而11月30日到12月1日递交申报材料的6只FOF则在12月7日到12月9日拿到受理函。正如基金君此前报道的那样，FOF申报走的是普通程序，审批期限可达六个月。 从上周获得受理的28只FOF申报进度看，从接收材料到获得受理，一般要7个工作日。 15家基金公司第一批申报其中7家申报两只FOF 11月29日是证监会接收FOF材料的第一个工作日，当天申报材料被接收的基金公司共有15家之多，既包括华夏基金、嘉实基金、易方达基金、南方基金、建信基金、天弘基金、招商基金等基金巨头，也包括上投摩根基金、华安基金、泰达宏利基金、海富通基金、长盛基金、长信基金、前海开源基金、中融基金等规模实力不等的公司，显示出各类基金公司对抢占首批FOF都有极高热情。 这首批15家公司共申报了22只产品，其中华夏基金、建信基金、南方基金、易方达基金、前海开源基金、招商基金和长盛基金等7公司首批申报了两只FOF。其余8家公司则各申报了一只。 上周受理产品中广发基金申报最多达到3只 而从上周28只获得受理的产品数量看，则以广发基金申报最多，达到3只，分别为锐意进取组合优选基金、安心如意组合优选基金和稳健求精组合优选基金。从名称看，三只FOF风险收益明显有所差异。 建行中行托管最多各达8只 两家券商各有1只合作 而从上周获得受理的28只FOF托管人分布看，以建设银行和中国银行托管数量最多，各有8只，工商银行则和6家不同的基金公司各合作一只FOF。招商银行和中信银行则各有两只FOF合作，券商方面，招商证券、国泰君安证券分别和诺德基金、天弘基金合作1只FOF。显示出两家券商在FOF托管方面的积极态度和优势。 FOF名字五花八门“全天候”“量化”“全能”很惹眼 从28只FOF的名字看，真的是五花八门，南方基金申报的两只FOF分别叫全天候策略基金中基金和全天候配置基金中基金，都冠以“全天候”字样命名，嘉实基金申报的FOF“领航全天候资产配置基金”也带有全天候字样；易方达基金申报的2只FOF和中融基金申报的1只FOF均以“量化”开头，主打量化FOF牌；建信基金申报的两只FOF则都带有“养老”二字，应该是主打绝对收益和低风险牌，华夏基金申报的两只基金则都带有“目标风险”字样，显示是主打目标风险策略。 名字听起来最厉害的当属泰达宏利基金申报的FOF，名字叫“全能优选基金”！ 天弘基金首只FOF为发起式基金 值得注意的是，天弘基金申报的首只FOF名叫“配置宝发起式基金”，而其他27只基金未带发起式字样，意味着天弘配置宝应该是首批FOF中唯一一只发起式的基金，天弘基金要参与认购。 首批FOF被受理，细节开始曝光，意味着公募FOF时代已经到来。我们共同期待FOF的精彩。 公募FOF大事记 6月17日：证监会就《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》公开征求意见； 9月11日，证监会〔2016〕20号公告，公布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，自公布之日起施行。 10月21日，中国基金业协会发布《关于基金中基金（FOF）的基金经理注册登记有关事项的通知》，对公募FOF基金经理的任职要求做了明确细致的规定。 10月27日，首批FOF基金经理资格考试举行，80分及格，多位拟任基金经理参考并过关。 11月22日，首批FOF基金经理注册函下发，基金公司开始申报产品。 11月29日，证监会正式接收FOF产品申报材料 12月6日，首批22只FOF产品申报获受理。[详情]

　　继10月公募FOF指引落地后，各大基金公司布局这一创新业务的脚步也在加快，11月29日，公募FOF又迎来新进展，北京商报记者获悉，包括南方基金在内的几家基金公司目前已经拿到接收凭证，接下来哪家公司能够率先获批，推出首单公募FOF也备受行业期待，不过，基金公司在布局FOF业务的创新路上，也存在诸多挑战。 首批接收凭证下发 “清晨收到了监管层发来的产品接收凭证，听说首批上报FOF产品的多家基金公司都收到了接收凭证，还有一家上海的基金公司。不过这只是万里长征迈出的第一步，未来还需要经历申请材料是否被接收、是否需要补正、是否决定受理、接受反馈、决定通过上报等多项程序。”昨日，南方基金相关负责人向北京商报记者表示。 随后，北京商报记者又从知情人士处了解到，目前易方达、华安等多家基金公司在昨日上午也收到了接收凭证，该知情人士表示，各方对公募FOF产品还是十分关注的，目前规章制度、流程方面的问题均已解决，但是FOF估值指引还没出，披露净值的具体细则等技术性问题还有待解决。具体审批流程估计会很长，因为毕竟公募FOF是一个未被涉足的领域，监管层对审批还是十分谨慎的。 另外，华安基金相关负责人也对北京商报记者表示，目前监管层已经接收了华安基金上报的首只公募FOF产品，未来只需要走流程通过审批。 值得一提的是，早在上周市场就传出，首批参考并通过FOF基金经理资格考试的人员纷纷收到监管层下发的基金经理注册函，由此也意味着申报FOF产品的最后一块拼图也已经集齐，为此各家基金公司冒雪进京上报FOF产品，而从昨日多家基金公司已收到FOF产品接收凭证的节奏也不难看出基金公司对该业务的热情和积极性。 加速完善产品线 北京商报记者了解到，目前市场上已有超过20家基金公司表示已在紧锣密鼓地筹备首只产品，记者发现，对于FOF产品的定位和研究类型，基金公司更偏好做内部FOF。所谓内部FOF是基金公司以自己旗下的产品为标的发行的FOF，而开展内部FOF则需要基金公司拥有足够且完善的产品线，记者发现，目前各家基金公司正在紧锣密鼓地发行指数型基金来丰富、完善产品线。 据北京商报记者不完全统计，11月以来已新增15只指数型基金，从基金公司的角度看，易方达基金和汇添富基金公司表现尤为积极。此外汇添富于11月一口气公布了4只指数型基金的份额发售公告。此外，银华基金、海富通基金、大成基金等多家基金公司也于近期推出多只指数型基金产品。 市场分析人士认为，现在大部分基金公司初期都愿意做内部FOF，因为内部FOF可以免去双重收费的问题，但是做内部FOF就需要有较为丰富且容易跟踪的投资标的，而指数型基金就拥有被动管理、好跟踪、主题多样的特质，所以可以看到近期市场上大批基金公司开始密集发行指数型基金或者QDII指数基金，以便为推出FOF做准备。 公募FOF挑战仍存 不过，在大批基金选择布局内部FOF过程中，部分市场人士也对内部FOF发展前景感到担忧和质疑，认为内部FOF产品组合范畴相对局限且单一，并容易被质疑涉嫌利益输送。 济安金信评价中心主任王群航就指出，内部FOF难有大作为，主要是因为目前市场上产品业绩好、数量多的基金公司少之又少，导致组合基金能够选择的原料不足。其次，从全市场绩效和公司绩效这两个方面来看，市场上存在的业绩不好的基金公司做内部FOF只会使业绩更差。此外，内部FOF容易存在被公司利益输送的嫌疑，无法有效保证公平性。 格上理财研究员杨晓晴也指出，内部FOF可能存在无法保证投资的公平性，监管方需对基金的投资范围和风控加强规范和监控，而且针对基金公司信息披露的及时性和准确性，监管部门还需要进一步加强和落实，以平衡FOF投资者与普通基金持有人的利益。 也就是说，基金公司做公募FOF还面临着一系列诸如数据库信息缺乏、信息建设方面不够完善、基金经理调研以及被业内普遍不看好的双重收费问题等行业性问题。 一位深圳基金公司的基金经理表示：“FOF基金的推出很可能会加剧基金市场的‘二八效应’，即强者愈强，弱者愈弱。”[详情]

　　原标题：首批FOF产品接收凭证下发 FOF基金诞生指日可待 首批FOF产品接收凭证下发 FOF基金诞生指日可待 ⊙记者 安仲文○编辑 弘文 备受业内关注的首批FOF基金产品出现实质性进展。记者获悉，业内首批FOF产品的上报材料昨日获得受理，南方基金、易方达基金、华安基金、鹏华基金等在昨日上午拿到了证监会下发的接收凭证。 在证监会正式发布了《FOF基金指引》后，多家基金公司纷纷开始备战公募FOF产品。包括南方基金、博时基金、景顺长城基金等纷纷开始筹备产品和业务布局。如博时基金专门为FOF业务成立了多元资产管理部，并按从低到高的风险特征，开发出了全方位的FOF产品线。景顺长城FOF投资部拟任负责人透露，景顺长城正在筹备两只FOF产品，分别是权益类的相对收益产品和量化的偏绝对收益产品。 就在上周，首批FOF基金经理资格注册申请批复陆续下发相关基金公司，不少基金公司第一时间就启动了产品申报流程。昨日第一批拿到接收凭证的基金公司出现意味着FOF基金产品有了实质性突破。 南方基金相关人士昨日透露，该公司已经上报两只产品，并在昨日上午全部拿到接收凭证，上报的两只产品以绝对收益策略为主。据悉，拿到接收凭证只意味着证监会已经同意接收上报的材料，正式启动审核尚需要几个工作日之后，而此后完成产品的募集申请核准还需要更多的时间。但无论如何，拿到接收凭证对于基金行业而言的意义也很重大，这意味着FOF基金产品的大幕已经接近打开了。 海外经验显示，FOF基金对于增强基金公司的实力意义明显。过去的15年内FOF规模的复合增长率远远超过了共同基金本身的增长率，反映了FOF在近年来的接受度不断提升。业内人士预期，国内FOF的发展可能会更加迅速，FOF资产达到公募基金10%比例的时间可能更短。 此外，鉴于美国FOF的快速发展同个人投资者主导养老金管理的进程有密切关系，随着国内投资者对退休金和“养老钱”投资意识的增强，可以预期FOF具有巨大的发展空间。 当然，FOF的发展也面临着一些挑战。前海开源投资副总监聂守华认为，从投资的角度来说，海外一些比较成熟的大类资产配置方法，比如风险平价模型，在国内的应用就有比较大的挑战。因为海外各大类资产的投资品种比较丰富，大类资产的波动性之间的差异没有国内的大类资产之间那么显著。国内股票市场的波动率远高于债券市场，同时债券型公募基金的杠杆率也比较低，因此在不降低FOF的收益率和波动性要求下，股票型基金在FOF中的配置比较关键，需要管理人具有较强的对股票市场趋势的把握能力以及采用定性和定量有机结合的方法构建FOF组合。THE_END[详情]

　　原标题：首批公募FOF昨获接收函新基金产品问世在即 证券时报记者 方丽 昨日，多家基金公司上报的公募基金中基金（FOF）产品收到证监会的接收函，这意味着离公募FOF产品最终落地更进一步，也意味着新一类基金产品问世在即。 据一家大型基金公司市场人士透露，昨日该公司已经上报了公募FOF产品，并获得了接收凭证。 另一家大型基金公司人士也表示，该公司旗下公募FOF基金也获得了接收凭证。不过，该人士表示，这还不算正式受理，5个工作日内证监会通知是否正式受理，也存在需要补材料可能。 证券时报记者从多家基金公司获悉，至少有3家基金公司在昨日上午获得了公募FOF产品的接收函。目前有不少基金公司正在积极准备上报相关的公募FOF材料，有的基金公司产品部门驻扎在北京准备上报事宜。 “我们目前还没有上报相关产品，正准备上报。”另一家大型基金公司人士称，该公司准备第一批上报3只相关产品。 据了解，一般情况下，基金公司只需要明确托管行、递上材料、监管机构接收受理即可完成上报流程。公募FOF类产品走的是审批时间6个月的普通通道，因此，首批公募FOF获准注册大概率要等到明年，也有人士预期可能会早一些。 目前多家基金公司希望早日推出自家的公募FOF基金，“行业首只”的名声和市场效应对基金公司今后持续推出公募FOF基金产品的影响很大。 据记者了解，首批上报的公募FOF产品以低风险产品为主，不少基金公司定位于绝对收益类产品。为吸引更多的低风险偏好资金，有些公司计划引入类保本的CPPI策略。 一家大型基金公司人士表示，该公司旗下首只公募FOF产品以绝对收益为主要方向，投资范围包括基金、股票、股指期货、债券等。 “对于首只公募FOF产品，主要是看市场接受度。我们在与渠道反复沟通后发现，绝对收益类产品更受欢迎，因此，我们也将绝对收益作为旗下第一只公募FOF的方向。”另一家基金公司人士表示。 从基金公司内部储备的公募FOF看，一般都按照稳健、保守、激进等风格做好多只产品设计。“我们公司首批设计的公募FOF产品有5个，属于资产配置型品种，风格上从保守到激进都有。”另一家中型基金公司FOF负责人表示。[详情]

　　中国基金报微信：chinafundnews 【导读】新一类的基金产品问世在即。 中国基金报 方丽 千呼万唤始出来。 今日多家基金公司上报的公募FOF产品已收到证监会的接收函，这标志着离最终的公募FOF产品落地更进一步，也意味着新一类的基金产品问世在即。 FOF基金正式接收 据一家大型基金公司市场人士表示，昨日该公司已经上报了旗下公募FOF产品，并获得了接收凭证。 另一家大型基金公司人士也表示，该公司旗下公募FOF基金也获得了接收凭证。不过，该人士表示，这还不算正式受理，五个工作日内证监会通知是否正式受理，也存在需要补材料可能。 基金君从多家基金公司获悉，至少有三家以上的基金公司在昨日上午获得了FOF产品的接收函。 目前还有不少基金公司正在积极准备上报相关的公募FOF材料。 “我们昨日没有上报相关产品，准备今天上报。”另一家大型基金公司人士表示，该公司准备第一批上报3只相关产品。还有一些基金公司产品部门驻扎在北京准备上报事宜。 走普通通道 明年问世概率高 据了解，一般情况下，基金公司只需要明确托管行、递上材料、监管机构接收受理即可完成上报流程。FOF类产品走的是审批时间6个月的普通通道，因此首批FOF获准注册大概率要等到明年。 据上述基金公司人士表示，目前多家基金公司密切关注希望早日推出自家的公募FOF基金，“行业首只”的名声和市场效应，对基金公司今后持续推出FOF基金产品的影响很大。 基金君了解到，目前首批上报的FOF产品自然会多以低风险产品为主，不少基金公司定位于“绝对收益”类产品，为吸引更多的低风险偏好资金，有些公司计划引入“类保本”的CPPI策略。 一家大型基金公司人士表示，该公司旗下首只FOF产品以绝对收益为主要方向，投资范围包括基金、股票、股指期货、债券等。 “对于首只FOF产品，主要是看市场接受度，我们在与渠道反复沟通后发现，渠道根据市场情况等更偏爱绝对收益类产品，因此我们也将绝对收益作为旗下第一只FOF的方向。”另一家基金公司人士表示。 而从基金公司内部储备FOF看，一般都按照稳健、保守、激进等风格做好多只FOF产品设计。“我们公司首批设计的FOF产品大约有5个，属于资产配置型品种，风格上从保守到激进都有。”另一家中型基金公司FOF负责人表示。 公募系FOF问世的步伐固然近了，但是未来运作的时间是漫长的，公募FOF价值还要待市场和时间来检验。 [详情]

　　原标题：备战公募FOF 基金公司加速布局工具化产品线 证券时报记者 项晶 随着《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》的落地，公募基金中基金(FOF)开始扬帆起航。据证券时报记者了解，为抢占这一蓝海市场，除了踊跃上报相关人员参加从业资格考试、紧锣密鼓筹划团队与产品外，近期多家基金公司正发力工具类产品线，为迎接FOF最后落地做准备。 多家公募发力工具化产品 上周五，汇添富基金一口气公布了4只基金的份额发售公告。值得关注的是，4只正在发行中的基金均为行业指数基金，分别为汇添富中证互联网医疗主题指数基金(LOF)、汇添富中证中药指数基金(LOF)、汇添富中证生物科技主题指数基金(LOF)、汇添富中证环境治理指数基金(LOF)。 事实上，除汇添富基金外，记者注意到，易方达、银华、海富通等基金公司也于近期推出了多只工具化产品。 例如，11月份以来，易方达先后推出了5只投资海外的指数基金。11月11日，易方达基金发布了易方达标普500、易方达标普医疗保健2只指数基金的发售公告；仅相隔短短一周后，易方达又推出了易方达标普生物科技指数、易方达标普信息科技指数2只LOF基金；11月22日，易方达公告了旗下一只原油QDII基金的发售。除易方达原油基金募集期限自12月5日起，以上其余几只产品目前均在发售中。 从产品类型上看，除了布局行业指数基金、QDII指数基金，还有一些基金公司对债券指数型基金亦青睐有加。如银华基金上周四公布了银华上证5年期国债指数、银华上证10年期国债指数2只基金的发售公告；今年9月份，易方达基金也发行了易方达中债7~10年期国开行债券指数基金。 此外，中融基金、海富通基金等近1个月发行工具类产品均达到2只。 为迎接公募FOF做准备 受市场震荡影响，年内发行基金多以债券型与灵活配置型为主。在业内人士看来，上述基金公司近期密集推出工具类产品，或为迎接公募FOF做准备。 沪上某基金公司人士认为，FOF基金的收益更多来自资产配置，而非选股择时。随着这一新型投资工具的不断推进，旗下指数型基金产品线完善的基金公司，将在FOF产品的资产标的端占据先发优势，并有望迎来更多发展机遇。 “短期来看，被动型产品将会是FOF投资的首选标的。目前宽基指数强者恒强的竞争格局已经形成，而一些特点鲜明、标的清晰的主题和行业产品已经成为基金公司争相布局的对象。”该人士称，“完善基金产品线，一方面，为将来公募FOF产品实现更好的资产配置做准备；另一方面，规模较大、产品线相对完整的基金公司未来也可采取‘内部FOF’形式，有利于节省成本。” 华南某基金公司一位基金经理透露，自筹备公募FOF业务后，该公司准备上报指数型基金以应对FOF发展，近期公司有意筹划上报一只国债ETF基金。 有业内人士表示，从国外市场看，FOF管理规模居前的领航、富达等公司都是产品线多样且具备丰富被动工具产品的基金业巨头。对于国内的基金公司来说，进一步完善自身被动指数化产品线，是能否进入FOF市场并获得长远发展的关键。[详情]

　　原标题：FOF基金经理考试火爆：复习到凌晨4点，80分算及格，好几个人当场挂科 中国基金报微信：chinafundnews 【导读】首批FOF资格考试火爆开启  有没过的，有考90多分还说难的。 中国基金报记者孔山而 一场秋雨一场凉，今天的北京阴雨绵绵，金融街交通银行的大楼里，聚集着公募行业内的多位准FOF基金经理，他们对着协会的电脑在热火朝天地答题。准备了将近一个月的时间，今天终于可以上阵拿结果了。 首批参考情况可以用“火爆”二词来形容，一位参与考试的准基金经理告诉基金君，今天考试有两场，场场爆满，“好多公司都在报名了，我参与的下午场，现场有15个人左右，坐满了，不知道明天还有没有加场。” 基金君曾报道过，考题氛围单选、多选、判断，一共100道题，考试时间为100分钟，80分是及格线。 “感觉考试比想象中难”，不止一位参加考试的准基金经理这样给基金君说，考试更灵活一些，要求对基金的运作非常了解。 基金君：那你考了多少分？ 准基金经理：不能透露。 基金君：上90了吗？ 准基金经理：上了。 基金君：=_=|||，恭喜！ 因为是机考，考完之后能当场出结果。 北京一位参与考试的准基金经理说道，按照大纲的要求准备的，备考的过程挺难受的，一般准备好了就能过。 “昨晚看到四点钟，压力还是挺大的，考不过的话要耽误很多同事的辛苦劳动，耽误材料的报送。终于过了。”之前基金君也报道过，不少基金公司已经将产品准备好，随时准备上报。时间上，只要能拿下基金经理资格，最快11月初便可上报产品，时间非常紧迫。 但是据基金君的多方打探，还真有没过的。“就我听到的就有几个了，”上述参与的准基金经理表示。 这几位可能已经妥妥地影响了他们产品的报送，不过每个公司每周可以报俩人，这次没过，可以等下周。 上述昨晚四点才睡的准基金经理考完试就马不停蹄的回酒店改产品方案，现在拼的就是速度。 再次重温一下协会发布的通知，申请FOF基金经理注册的人员应当具备以下六大条件： 一是取得基金从业资格； 二是具有3年以上在金融行业从事证券投资、证券研究分析、证券投资基金研究评价或分析经历，且最近1年从事上述有关工作； 三是没有《公司法》、《证券投资基金法》等法律、行政法规规定的不得担任公司董事、监事、经理和基金从业人员的情形； 四是具备良好的诚信记录及职业操守，且最近3年没有受到证券、银行、保险等行业的监管部门以及工商、税务等行政管理部门的行政处罚； 五是通过协会组织的基金经理证券投资法律知识考试(FOF类)； 六是法律法规规定的其他条件。 考试大纲有88本相关法律法规。 跨过考试这一门槛之后，紧接着是需要去基金业协会网站上注册基金经理资格。 基金业协会在通知中明确了FOF基金经理注册登记管理办法，其中基金经理的注册、变更及注销材料均采用电子化方式，通过协会的从业人员管理系统进行报送。FOF基金经理注册、变更流程与其他类型基金经理的注册、变更流程相同，根据《基金经理注册登记规则》提交注册、变更申请材料。 然后他们就妥妥地成为基金经理了，公司也可以妥妥地上报产品材料了。[详情]

　　 公募备战FOF进度不一 部分公司态度淡漠 本报记者李洁雪深圳报道 基金公司全力冲刺首批FOF的号角已经吹响。 10月21日，中国基金业协会发布了《关于基金中基金(FOF)的基金经理注册登记有关事项的通知》(以下简称《通知》)，对公募FOF基金经理的任职要求做出详细说明。这是继9月23日证监会发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》以来，监管层积极推进公募FOF进程的又一重要信号。 多家受访基金公司表示，目前已经筹备了一系列FOF产品，相关基金经理也已进入备考状态，只等监管层“一声令下”即可上报产品。 不过，亦有公司进度缓慢，虽已组建FOF团队，但尚未设计出具体产品。 备战进展不一 对于积极备战公募FOF的基金公司而言，《通知》的发布无疑是个积极的信号。 多位准FOF基金经理表示，自上周五接到《通知》后，已经在准备相关考试。其中，华南一家公募基金FOF业务部负责人谈道，“如果要参与首批FOF产品的申报，肯定得认真准备考试，一旦考试通过即可等候证监会下发批文。” 确然，不少基金公司已经按捺不住热情，静候监管层正式打开公募FOF产品申报的大门。 据了解，筹备较早的广发基金于去年就成立了资产配置小组，该部门投资经理陆靖昶表示，“之前广发已经发行多只专户FOF产品，目前正在积极准备FOF公募基金，未来将在监管部门的指引下分批申报”。 同样，今年7月，博时基金从宏观和风险两个部门抽调了13位员工，组建了多元资产管理部。博时基金表示，“目前我们已经建立了系统的基金评价体系，设计了多资产、多策略等一系列的产品，待证监会下发批文即可上报材料。” 而景顺长城基金相关负责人也提到，公司正在筹备FOF投资部，“目前共有两位基金经理，后续随着业务的扩大，会逐步扩充团队。首批将报送两个产品：一个相对收益为主的偏股类FOF和一个绝对收益为主的FOF，已经基本筹备完毕。” 此外，除了成立独立的FOF业务部门外，部分基金公司选择将FOF业务放置在公司的量化部门。 深圳一家中型基金公司FOF业务负责人向记者介绍，“我们FOF产品的设计主要由量化投资部主导，人员也主要来自于量化部门。目前已经建立了几个组合，正在跑数据，投资标的包括全市场的公募基金产品。” 不过，上述负责人表示，并不会“争抢”首批公募FOF的批文。“目前我们还在与银行渠道洽谈，它们对多资产配置型FOF的兴趣程度比较高，因此我们也在根据市场的需求进行调整。” 整体而言，从采访的情况来看，备战积极的基金公司普遍已经组建了专门的FOF业务部门或投资小组，并设计了系列FOF产品，相关材料准备较为充分。不过，亦有基金公司态度较为淡漠，无论从人员架构还是产品布局上，都进展缓慢。 华南一家公募基金内部人士向记者坦承，“我们公司对FOF业务并没有很积极，一是由于FOF需要专业的人员，公司还没有做好人员的协调；二是从内部FOF而言我们的产品线还不够完善，而发展外部FOF又涉及到外部基金分析、双重费率等问题，所以我们在FOF业务的推进上较为缓慢。” 内外部FOF双向展开 从产品类型而言，基金公司在内部FOF和全市场FOF上都有所展开。 前述广发基金陆靖昶介绍，“我们在内部FOF和全市场FOF两个方向都有尝试。目前产品和团队基本就绪，主要在等待一些硬性条件成熟。FOF产品的投资策略会采用定量与定性相结合的方式，通过定量的方式进行分类、分析、筛选，但在不同产品上运用不同的策略则需要与市场环境相结合。” 一位基金公司人士向记者表示，“内部FOF主要适用于产品线比较全面的大型基金公司，我们公司虽然内部也有多种类的产品，但现阶段筹备的几只FOF产品都是全市场FOF。” 确然，全市场FOF能将选择最大化，但双重收费的问题使得部分基金公司选择先从内部FOF着手。 前述景顺长城内部人士表示，“从长期看，要将FOF的优势最大化发挥，未来一定是全市场选择基金。但我们认为，目前的环境，时机和FOF文化还未成熟，所以外部FOF双重收费问题是必然存在的，从激励的角度来讲也存在一定的合理性。但作为FOF基金经理，费用还是一个相对重要的考虑因素，包括主被动配置，包括换手率等，只要做好合理优化，就可以有效节省成本，提高FOF的性价比。此外，对标海外，FOF在投资基金上相对散户还是有费用优势。” (编辑：杨颖桦)[详情]

　　原标题 业内人士建议：建立外部基金数据分析系统 □本报实习记者 姜沁诗 大类资产配置是未来资产管理发展的最大方向，FOF指引的落地将为公募FOF的发展开辟广阔的前景。但业内普遍认为发行外部FOF的难度较大，如何避免同行业竞争，也成为发行外部FOF最难解决的问题之一。部分业内人士认为，建立强大的外部基金数据分析系统可以有效解决这一问题。 建立外部基金数据分析系统 不少业内人士表示，投资全市场FOF时或存在对同业基金尽调的困难。如何有效避免行业竞争，也成了大家公认的最难解决的问题之一。鹏华基金量化及衍生品投资部量化研究副总监陈龙表示，尽调工作的开展还需要依赖于第三方基金评价/咨询机构。 博时基金资产管理部总经理魏凤春表示，根据相关的基金监管法规，基金具体持仓等信息都是统一按照季度披露，如果想提前通过调研了解到这些信息，可能需要等待进一步的监管措施指引。从这个层面上来说，相比于调研，可能建立强大的外部基金数据分析系统更加容易实现。 但平安大华基金产品研发中心执行总经理谢娜认为，从长期来看这并不是个大问题。中国基金行业必然会向更加成熟、更加多元化的方向发展，未来预计会出现专门以FOF投资管理为主要业务的资产管理公司，或全能型基金公司的FOF投资部门可能也会以子公司或独立事业部的模式运行，公司与公司在同业竞争方面不会有明显的冲突，各家公司都会形成一套适合自己的业务模式。 谢娜认为短期内有几个解决的方式：一是与外部第三方合作，利用第三方资源了解被投资基金的信息；二是开发投资场内工具型产品的FOF，不需要进行基金经理调研；三是用量化方式进行投资。因为股票量化基金通常很少依赖上市公司调研，而是通过公开数据进行分析选股，量化FOF也可以借鉴此类模式。 外部FOF偏向于被动管理型 记者了解到，多数基金公司在设计外部FOF产品时，都偏向于配置被动管理型的基金产品。 兴业证券定量研究报告表示，外部FOF并非完全没有可取之处。首先，指数型FOF不分内外，全市场皆可选。指数基金的费率相对较低，并且C类份额的存在还进一步减免了申购费和赎回费，双重收费的现象并不严重。只要有好的投资策略，指数型FOF是任何基金公司都可以尝试的选择；其次，如果基金公司有良好的渠道优势，做精选型FOF也是一条路子。外部FOF面向全市场基金，选择范围更大，多样化程度更高。 魏凤春认为，内部FOF和外部FOF并没有本质上的差别，区别主要在于配置FOF的过程中对基金和基金经理的熟悉程度。对于外部FOF，博时基金可能更多会选择被动管理的基金标的，主要倾向于配置ETF基金与LOF基金，因为交易方便且费用低。而对于内部FOF，会偏向选择主动管理的基金标的。 而在投资配比上，多数基金经理认为，需要根据宏观经济形势来进行大类资产配置。而从现在的形势来看，保持债券基金70%的配比会是比较合适的选择。谢娜表示，平安大华基金目前正在开发的一款FOF就采用被动调整规则，即采用定期调整模式，保持股票基金和债券基金的比例为3：7。这种规则有几个优势：一是FOF产品风格清晰。债券基金的仓位在70%左右，比一般的混合型基金风险要低，但同时保持了30%的权益型基金仓位，又具有一定的进攻性，适合追求稳健回报又不愿意面临较大风险波动的投资人投资；二是符合一般价值投资逻辑。股票基金如果涨幅较大，占比超过70%，则通过定期调整机制降低股票基金仓位，避免追涨杀跌。[详情]

　　□本报实习记者 任飞 《公开募集证券投资基金运作指引第2号—基金中基金指引》（简称“指引”）近日发布施行。“批发性”成立小微指基走不通，更高收益的“弱市利器”受制于流动性，部分QDII恐无缘纳入，在公募基金公司备战FOF业务前夕的一些“非主流”投基思路将被改变。 小微指基将受限 据了解，此前有基金公司在布局FOF投资标的时，扎堆发行了多只规模不到一亿元的指数基金，尽管费率便宜，但其规模仍然达不到现行规定的要求，只能用沪深300、中证500等少数几只指数基金。 同时，“批发性”成立基金受到限制，制约了FOF的投资空间。所谓“批发性”成立基金就是在公募FOF指引出台前，基金公司为了备战FOF基金而上报成立的工具性基金。有专家称，这些基金的工具性太强，普通投资者根本买不起，更多是机构客户，且“指引”要求，除ETF联接基金外，FOF投资的这些基金必须要成立满一年，资产规模不能低于一亿元。 大成基金数量与指数投资部副总监吴翰表示，监管机构对运作期限进行要求，一方面在于避免FOF被用于保新发基金成立的目的，另一方面成立不久的基金往往规模不稳定，容易出现流动性风险。 尽管说某些基金公司批量成立小基金是在迎合内部FOF发展，这类断言可能为时尚早，但各家基金公司旗下的产品中，剔除带有封闭期限的产品、剔除小微基金、剔除分级基金后，其备选基金的数量难以过百也是不争的事实。倘若把内部FOF作为促进自家基金销售的一个工具，未来的公募FOF发展前景堪忧。 济安金信科技有限公司副总经理王群航表示，标的基金备选的种类和数量太少，必然会降低FOF组合配置的有效性；内部FOF极有可能会把高费率的基金作为投资对象，不利于FOF的发展。 而对部分“批发性”成立的指数基金，分析人士也告诫说，需要先夯实基础工作，较好地服务于广大投资者。吴翰说，FOF是指数基金系列的重要目标客户，但不宜作为“唯一”客户。 “弱市利器”逐渐淡出 公募FOF对于投资端而言，最大的特征就是流动性充分，避免流动性危机。而类似像定开债基金、定增基金这种以牺牲流动性换取更高收益的基金品种逐渐淡出公募FOF人士的视野。 “只要想出货，公募FOF一天之内可以将仓位剁到0。”深圳某基金经理说，2015年6月份以来的行情就证明这种优势是股票投资所没有的。他认为，流动性危机下很多股票是卖不出去的。投资FOF可以将流动性风险转嫁给公募基金管理人，只要发出赎回指令，资金就可以兑付。 当然，公募的FOF基金管理人应当做好基金中基金的流动性风险管理，对于运用基金中基金财产投资于封闭运作基金、定期开放基金等流通受限基金的，应当合理设置投资比例，制定专门的风险管理制度。 大成基金数量与指数投资部副总监吴翰认为，投资于流通受限基金，可参照现有公募基金投资于流通受限证券的做法，即FOF管理人应当制定相关投资决策流程、风险控制制度和相关流动性风险处置预案。“FOF管理人应根据基金规模以及不同FOF的投资风格和流动性特点，兼顾FOF投资的安全性、流动性和收益性，合理控制FOF投资流通受限基金的比例。”他说。 具体来看，吴翰认为，如果FOF本身是封闭的或者定期开放的，若标的基金的封闭期限与FOF相匹配，那么在投资管理方面可较好控制相关流动性风险。对于日常开放的FOF产品，可以通过二级市场交易参与上市交易型的定开债基金和定增基金等品种，对于仅能通过场外参与的品种则须进行较为严格的风险控制。 同时，对于FOF投资有期限或封闭运作基金有比例限制，机构也基于风险管理和流动性的考虑，有针对性地制定风险管理制度。长盛基金FOF业务部负责人赵宏宇表示，持有流动性受限基金总计占比不能超过FOF资产的20%，并对流动性受限基金的封闭期或定期开放期计算，保持组合受限时间周期平均不超过一年。 赵宏宇坦言，一些定增及或有高收益基金就少配甚至不配，这些基金不是FOF的主要配置对象，追求高收益不是FOF产品的唯一目标。 部分QDII恐无缘 根据公募FOF的清算机制，要次日公布上一日的净值。而海外债基金或是投资欧美市场的QDII基金还是下一个工作日（T+1日）公布T日净值。因此，公募FOF或许不会有太多仓位投资于境外市场QDII基金。 对此，长盛基金赵宏宇说，FOF业务刚起步阶段，考虑到清算问题，QDII暂未列入FOF投资范围问题不大。 大成基金吴翰表示，如果仅通过二级市场投资于QDII基金的场内份额，例如ETF、LOF等品种，则该类投资品种估值按照当日交易收盘价计算，则无需延迟FOF的估值。当然，目前ETF和LOF类QDII基金还较少，大多数基金场内流动性不充裕，这问题有可能带来投资难度，需要解决。同时，如果FOF产品明确定位为大类资产配置型FOF，并且对欧美市场配置权重较高，则可能需要通过场外申赎来交易，此时FOF估值需在QDII基金的净值披露之后。 王群航表示，与普通指数型基金相比，ETF产品在流动性、交易成本、冲击成本方面都是配置FOF的最好选择，虽然当前ETF总数量以及行业、主题ETF并不太多，但已经足够做FOF配置了，能不能做好还需要看公司的资产配置能力。从行业指数ETF来看，国内市场上已有120只ETF产品，其中，股票型ETF为112只，债券型ETF、商品型ETF各有4只，股票型ETF又涵盖了宽基指数、策略指数、行业指数、主题指数、海外指数等。[详情]

　　公募FOF开闸在即，不少公募基金将场内基金作为配置的重要选项。场内基金经过多年的发展能否满足FOF的配置需求？会不会出现流动性问题？未来需要完善的地方有哪些？ 证券时报记者 王瑞 《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》（以下简称《指引》）出台，公募FOF开闸在即，不少公募基金将场内基金作为配置的重要选项。场内基金经过多年的发展能否满足FOF的配置需求？会不会出现流动性问题？未来需要完善的地方有哪些？证券时报记者就此采访了业内人士。 ??FOF配置场内基金 ????需求巨大 FOF指引出台之后，各家基金公司摩拳擦掌，开始准备上报产品，包括内部FOF、外部FOF、全市场FOF，初期多数基金公司以内部FOF为主，除了内部的主动管理型基金，在交易所上市的众多场内基金成了FOF进行资产配置的重要选项。 目前指引规定的FOF可投的国内交所所上市的交易型基金以交易型开放式指数基金（ETF）、上市型开放式基金（LOF）为主；从大类资产来看，分为股票型、债券型、商品型等。 华安基金公募FOF业务部门负责人申扬文告诉记者，单从产品的角度看，相对被动股基，我国市场上现在适合FOF配置的被动债基品种有限，相信随着FOF业务的成长，这方面会有比较大的发展。不过，只有投资者能够接受被动投资的理念，被动型产品才能够获得长足的发展。与一国资本市场的成熟度和有效性有关，不是单靠多发产品就能快速解决的。 不过，在长盛基金FOF业务部负责人赵宏宇看来，市场上的ETF品类已经很多，各类风格和各种主题都有，基本是能满足基金经理的配置需求。同时，目前不少基金公司准备或正在上报指数型基金以应对FOF的发展。 国泰基金ETF基金经理艾小军也表示，该公司已经上报了两只国债ETF——五年期和十年期的国债ETF，从国外的经验来看，多数FOF都会把国债ETF作为底仓来配，市场的需求还是很大的。 在机构看来，费用的高低也是他们考量基金公司FOF的重要指标，短期来看，买入被动型产品有着主动产品难以比拟的优势。 债券ETF和指数债基 ????供给严重不足 从行业ETF指数来看，当前市场上已有120只ETF产品，其中，股票型ETF为112只，债券型ETF、商品型ETF各有4只，股票型ETF又涵盖了宽基指数、策略指数、行业指数、主题指数、海外指数等。 在艾小军看来，FOF投资ETF有着很大的优势和需求。他认为，ETF的流动性从来不是问题，各种行业和主题ETF背后标的多是几百甚至上千亿的流动市值，由此作支撑，它的机制决定了流动性是非常充沛的；另外，ETF有套利空间，并且是实时的，效率很高。 股票型ETF已经名目繁多，债券ETF目前国内只有4只，分别是5年期国债ETF（511010）、企债ETF（511210）、城投债ETF（511220）和中期国债ETF（159926）。艾小军说，从海外的FOF投资标的来看，债券ETF占据着主流，美国第一大ETF是国债ETF，第二大是标普500ETF，第三是黄金ETF，多数FOF都会将国债ETF作为底仓进行配置，对债券的配置比例至少也是40％～50%。这是由FOF的属性决定的，它的配置思路应该是稳健低风险，减小波动，控制回撤，对这类低风险的国债ETF有着较大的需求。 一位FOF的基金经理表示，按照现在的市场行情，FOF成立初期80%的资产都会配置到债券上，而且投资国债ETF可以质押放杠杆，优势明显。 国内的商品ETF数量较少，算上商品LOF，数量也不多，在艾小军看来，大可不必对商品ETF、商品FOF给予太大关注。 “今年的市场看似是非常有利于商品期货等资产，但基差对这种类型基金利润的侵蚀非常大。从境外的情况看，这类资产类别也小，投资者关注的并不多。”艾小军表示，商品期货更多是服务实体经济，如铜、原油、珠宝等成本差异较大的时候，通过商品期货套保。黄金是一种比较特殊的商品，它兼具商品和金融的属性，量是非常可观的。今年，交易所的4只黄金ETF表现颇为活跃。 LOF也是投资者比较关注的一种投资类别。由于交易机制的问题，相对ETF，投资LOF的效率并不高，因此，LOF出现10％～20%的溢价并不奇怪。由于未来可能需求增多，投资者会担心起流动性问题。不过，在上海一位产品经理看来，这并无碍于FOF的投资。他说，未来FOF的规模有大有小，比较容易形成对手盘，FOF的需求不会突然增加，投资者还是需要时间来验证业绩。[详情]

　　场内基金经过多年的发展能否满足FOF的配置需求，会否出现流动性问题，未来需要完善的地方有哪些？ 《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》（以下简称《指引》）出台，不少公募基金将场内基金作为配置的重要“一份子”，但是场内基金经过多年的发展能否满足FOF的配置需求，会否出现流动性问题，未来需要完善的地方有哪些？ FOF配置需求大场内基金必将迎来大发展 FOF指引出台之后，各家基金公司摩拳擦掌，开始准备上报产品，包括内部FOF、外部FOF、全市场FOF，初期多数基金公司以内部FOF为主，除了内部的主动管理型基金，在交易所上市的众多场内基金成了FOF进行资产配置的重要选择。 目前指引规定的FOF可投的国内交所所上市的交易型基金以ETF、LOF为主，从大类资产来看，分为股票型、债券型、商品型。 华安基金公募FOF业务部门负责人申扬文告诉记者，单从产品的角度看，相对被动股基，我国市场上现在适合FOF配置的被动债基产品品种相对有限，相信随着FOF业务的成长这方面会有比较大的发展。不过，被动型产品的发展是一个“先有鸡还是先有蛋”的关系，只有投资者能够接受被动投资的理念，被动型产品才能够获得长足的发展。与一国资本市场的成熟度和有效性有关，不是单靠多发产品就能快速解决的。 不过，在长盛基金FOF业务部负责人赵宏宇看来，市场上的ETF品类已经很多，各类风格和各种主题都有，基本是能满足基金经理的配置需求。同时，目前不少基金公司准备或正在上报指数型基金以应对FOF的发展。 国泰基金ETF基金经理艾小军也表示，公司已经上报了两只国债ETF：五年期和十年期的国债ETF，从国外的角度看，他认为多数FOF都会把国债ETF作为底仓来配，市场的需求还是很大的。 “未来如果FOF的业绩能够满足市场的需求，场内场内的ETF和指数都会有很好的发展空间。”艾小军表示。 在机构看来，费用的高低也是他们考量基金公司FOF的重要指标，短期来看，买入交易型基金有着主动产品难以比拟的优势。 债券型工具产品需求最大发展却最落后 FOF对各类ETF的需求，以及未来会如何演变？ 从行业ETF指数来看，当前市场上已有120只ETF产品，其中，股票型ETF为112只，债券型ETF、商品型ETF各有4只，股票型ETF又涵盖了宽基指数、策略指数、行业指数、主题指数、海外指数等。 在艾小军看来，FOF投资ETF有着很大的优势和需求。 他认为，ETF的流动性从来不是问题，各种行业和主题ETF背后标的多是几百甚至上千亿的流动市值，由此作支撑，它的机制决定了流动性是非常充沛的；另外，ETF有套利空间，并且是是实时的，效率很高。 股票型ETF已经名目繁多，债券ETF目前国内只有四只，分别是5年期国债ETF（511010）、企债ETF（511210）、城投债ETF（511220）和中期国债ETF（159926）。艾小军告诉记者，从海外的FOF投资标的来看，债券ETF占据着主流，美国第一大ETF是国债ETF，第二大是标普500ETF，第三是黄金ETF，多数FOF都会将国债ETF作为底仓进行配置，对债券的配置比例至少也是40%-50%。这是由FOF的属性决定的，它的配置思路应该是稳健低风险，减小波动，控制回撤，对这类低风险的国债ETF有着较大的需求。 一位FOF的拟任基金经理表示，按照现在的市场行情，FOF成立初期80%的资产都会配置到债券上，而且投资国债ETF可以质押放杠杆，优势明显。 国内的商品ETF数量较少，算上商品LOF，数量也不多，在艾小军看来，大可不必对商品ETF以及商品FOF给予太大关注。 “今年的市场看似是非常利于商品期货等资产，但是这种类型的基金，由于移仓换月导致基差对利润的侵蚀非常大；另外从境外的情况看，这类资产类别也小，投资者关注的并不多。”艾小军表示，商品期货更多是服务实体经济，比如铜、原油、珠宝等成本差异较大的时候，通过商品期货套保。 黄金是一种比较特殊的商品，它兼具商品和金融的属性，量是非常可观的。今年，由于黄金的几波行情，交易所的四只黄金ETF表现颇为活跃。 除了ETF，LOF也是业内比较关注的一种投资类别，由于交易机制的问题，相对ETF，投资LOF的效率并不高，因此LOF出现 10-20%的溢价并不奇怪。由于未来可能需求增多，投资者会担心起流动性问题。不过在上海一位产品经理看来，并无碍于FOF的投资，他认为，未来FOF的规模有大有小，比较容易形成对手盘，FOF的需求不会突然起来，投资者还是需要时间来验证业绩。[详情]

　　牛熊交易室注意到FOF这个词最近在基金界大有刷屏之势，全因9月23日，证监会正式发布了《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中的基金（FOF）》（以下简称《FOF指引》），并明确表示会支持FOF产品的推出。该指引的发布，预示着公募基金FOF产品政策上的绿灯已经全开。 《FOF指引》到底说了点啥虽说在基金圈FOF已不是新名词，私募和各类资管FOF产品也一直在实践过程中，然而公募FOF始终意义不同。牛熊交易室就来解读一下那这个指引到底说了点啥，解决了什么问题呢？ 一、挂羊头卖狗肉行不通了，80%的基金资产必须投资其他公募基金。 二、双重收费问题得以解决，规定基金管理人、托管人不得对基金中基金的管理费、托管费以及销售费双重收费。 三、业绩更透明，基金管理人在基金中基金所投资基金披露净值的次日，及时披露基金中基金份额净值。 四、信息披露更全面，要求基金中基金在定期报告和招募说明书中设立专门章节，披露所持有基金的相关情况，并揭示相关风险。 五、FOF基金经理不再“一拖多”，规定基金中基金管理人应当设置独立部门、配备专门人员，且基金中基金的基金经理不得同时兼任其他基金的基金经理。六是明确基金中基金管理人、托管人的相关职责，强化主体责任。 到底什么是FOF基金呢？ 从字面上看，FOF是英语Fund of Funds（基金中的基金）的缩写，顾名思义，FOF基金是基金组合的意思。FOF基金与普通基金最大的不同在于投资标的。普通基金主要投资于股票、债券等基础资产，FOF基金则主要投资于各类基金。牛熊交易室（niuxiong2016）打个可能并不恰当的比喻，如果把普通基金比作水果礼盒，那么FOF基金就是包含不同水果礼盒的大礼包。风险与收益的表现来看，比起一般的基金，其分散风险的能力更为出色，当然代价就是收益也会相应被熨平。FOF基金的发展历程FOF最早萌芽于20世纪70年代的美国，因为当时投资私募股权类基金（PE基金）的门槛非常高，于是为了降低PE基金的投资门槛，让更多投资者能够参与PE投资，就有机构推出了投资PE基金组合 的PE FOF产品。 先锋基金（Vanguard）于1985年推出了第一只公募FOF，所投均为先锋基金自家的基金产品，并规定70%的资产投资于股票类基金，30%投资于债权类基金。该基金一经推出就受到市场热捧，同时也带动了先锋基金旗下其他基金的销售，1986年末，公司基金规模增长了44.23%。 1987年，美国股市遭遇了一次惨烈的股灾，这使得投资者开始意识到投资单个基金产品的风险，并开始依据市场行情配置不同类型的基金。随着投资者配置需求的提升，公募基金在产品的多样性上展开探索，为FOF产品的流行打下基础。 1991年，美国推出了401（K）养老金计划，这对于FOF基金在美国后续爆发式的增长起到了很大的催动作用。 为什么401（k）养老金储蓄计划会对FOF有这么大的影响呢？ 二战以后，美国有一波婴儿潮。在这波婴儿潮中出生的人到了上世纪90年代大多进入了退休年龄，所以他们积累了大量的储蓄亟待配置。而401（k）计划比起自己进行投资，可享受递延纳税的优惠政策。投资者在自己的养老金账户中的投资所得可以暂免交税，到提取退休金时再缴纳，用复利的思维来考虑，这一点对投资者来说是很有好处的。而又因为养老金自身的风险偏好特点，所以养老FOF基金开始崛起。 1996年，美国出台的全国证券市场改善法案取消了对公募基金公司发行FOF产品的限制。这一政策对FOF基金的发展也是立竿见影的，共同基金FOF数量由1995年的36只激增至1997年的94只，总资产管理规模增长137%至215亿美元。 截止2015年底，美国公募的FOF总量已达1.7万亿美金，占到所有公募基金规模的11%左右，其规模增速也远超普通基金，这足以显示历经牛熊后，市场对公募FOF的认可。 今天，牛熊交易室（niuxiong2016）由《FOF指引》发行为缘起，和大家分享了一下FOF在美国的发展历程，至于FOF基金在中国的发展如何呢？请听下回分解。想了解更多的财经信息和投资策略，可添加牛熊君（ID:niuxiongjun）好友，加入投资理财交流群，与众多经验丰富的群友在线互动。好文推荐杭州限购堪比“耍流氓”，过去2年还这样耍过！4万亿融资让股市从泡沫到崩溃，房地产中的19万亿会如何？午夜凶铃——金融圈赤裸裸的黑幕迈出炒股第一步（附录音噢～）市场上涨了，50万散户却跑了乐视收购亚马逊中国传闻引爆市场 聪明钱疯狂抢筹！本文为｜牛熊交易室  niuxiong2016  原创文章｜听说关注牛熊交易室就能知道主力动向欢迎转发、群发给你的朋友，欢迎分享到朋友圈如需转载请向本公众号后台申请并获得授权▪[详情]

　　原本以为2016年是公募基金行业创新寡淡的一年，尽管定期开放债基也曾掀起过波澜，但面对越来越索然无味的股市，分级基金的嗜血残阳还在天空隐现，基金公司对创新也越来越心有余悸。 四季度将至，证监会正式发布了《公开募集证券投资基金运作指引第2号 —基金中基金指引》，从而也宣布了公募FOF的推出进入了倒计时阶段，笔者了解到的消息是包括华夏、天弘、前海开源等在内的20余家基金公司准备首批抢滩这一领域，分享公募FOF的头啖汤。然而，公募FOF是否会那么钱景诱人呢？笔者的回答是且慢下结论。 追根溯源，作为纯粹的舶来品，FOF在内地基金行业并不是新鲜事物，QDII基金领域早就有FOF基金问世，其当年推出的本意是分散内地基金经理所不甚熟悉的海外投资市场，但在多年的实践中这类QDII基金并没有体现出高人一筹的实力而逐渐沦为中庸；此外，近年来，许多基金公司在专户领域已经尝试了这种设计，目的是为了挽留住核心的高净值客户，当然或许是出于私心，这类专户的FOF组合里基本以自家的产品为主。 时过境迁，面对数目越来越庞大的公募基金，适时地将FOF基金的覆盖范畴涵盖整个公募基金领域或许也是时代所需。也许正是基于此种考虑，证监会顺应民意给FOF基金颁发了准生证。 笔者注意到在这份指引中，证监会就相关的问题给出了明确的窗口指导。首先，指引明确了FOF基金旨在培育和壮大机构投资者，这也说明这一类产品并不适合素来喜好追涨杀跌的散户投资者。同时，指引中还有几条规定颇为引人注目：比如规定了FOF应将80%以上的基金资产投资于其他公开募集的基金份额；同时规定了基金管理人、托管人不得对基金中基金的管理费、托管费以及销售费双重收费；此外是明确基金管理人在基金中基金所投资基金披露净值的次日，及时披露基金中基金份额净值，指引还明确要求FOF的基金经理不得兼任其他基金的基金经理。 值得注意的是，在FOF的投资标的中分级基金被明确禁止，同时FOF的投资适用双二十规定，即FOF持有单只基金的市值不得高于基金中基金资产净值的20%；同一管理人管理的全部基金中基金持有单只基金不得超过被投资基金净资产的20%。 但是，问题随之来了，有了这份看似详尽的指引，FOF基金的推出真的就是一马平川了吗？笔者认为未必。当前公募基金的只数已经足够庞大，但好基金着实凤毛麟角，以今年为例，去年年终风光无限的偏股型基金几乎全军覆没，而排在排行榜前端的大多为打新基金；同时内地的基金基本上是好一年、坏一年，通常第一年表现出色的明星基金第二年都会因关注度提高资金疯狂涌入而沦落，在股市热点切换频繁尚无价值投资可言之时，如何来构建自己的FOF基金组合呢？ 同时一个绕不开的话题是基金公司会推出何种形式的FOF？知名基金分析师王群航撰文表示，前期可能主要以自家的内部FOF和重点投资指数基金的FOF为主，笔者深以为然。不言自明的是，作为一种新的投资组合形式，FOF推出也是要以盈利为目的，某家基金公司不太可能在自家的FOF中重点配置其他基金公司的公募产品；而且基金公司多年以来重点培养的是股票各主流行业的研究员，基金公司少有重点培养基金行业的研究员，人才储备部足，所以或许前期重点会落在指数型的FOF上。 指引落地，一时之间各家基金公司群情振奋，甚至有预测未来FOF的规模或超过万亿，其实从某种程度上来说，基金就是股票的FOF，其本身就是分散降低了风险；而当基金中的基金推出，风险再一步降低之时，或许进一步牺牲掉的就是投资组合的收益性。在股市本就暗淡无光的日子里，投资人会接受吗？ 知名财经人士水皮公开指出，当前在现在这个市场背景下，FOF的发行估计不会特别乐观，短期地看，能够发出来超过百亿的基金就算相当不错了。笔者以为，这其中除去股市不好和新生事物前景难测的因素外，指引中禁止对管理费、托管费和销售费双重收费也是主因，这在很大程度上会打击基金公司发行FOF的积极性。 综上所述，直面公募FOF，当我们为这一新生事物欢呼雀跃的同时，也要仔细审视其背后浮现出的问题，毕竟我们不希望它象分级基金一样迅速没落、昙花一现！（中国经济网 张桔）[详情]

　　原标题：首批公募FOF蓄势待发  委外资金观望 本报记者 庞华玮 广州报道 万事俱备，只欠东风。基金公司焦急地等待证监会开闸受理FOF基金申报。 据21世纪经济报道记者了解，早在公募FOF指引出台之前，公募基金已开始筹备FOF，目前很多公募FOF是蓄势待发。据不完全统计，现已有超过10家公司将上报首批FOF产品。 然而，21世纪经济报道记者获悉，对于公募FOF，最受重视的一支投资队伍——委外资金仍在观望中。不过，业内认为，“委外资金会对公募FOF感兴趣，但属于慢热型。” 超10家公司筹备申报 “有不少基金公司早做好了准备，会在第一时间争取报进去。”一家基金公司相关负责人士告诉21世纪经济报道记者，“抓住机会的可能是两头的公司：大型基金公司，以及偏小型的基金公司。它们把FOF作为业务突破口。” 9月26日，一家华南大型基金公司的人士告诉21世纪经济报道记者，“如果证监会开放受理产品，我们肯定会争取第一批报进去。不过现在受理时间还不确定，我们产品部门会紧跟会里的消息。” 广发基金告诉21世纪经济报道记者，公司一直在积极准备多种FOF产品，在监管部门的指引下会分批申报；南方基金表示，目前部门设置、人员配备、产品设计、投资策略等已基本准备就绪，将争取第一批上报FOF基金产品；华夏基金成立了跨部门的资产配置小组，目前已准备了多只产品；诺德基金首只产品已设计完成，将会在本周赶着第一批上报。博时基金、国泰基金、富国基金、长盛基金、鹏华基金、融通基金、农银汇理基金、泰达宏利基金等都已蓄势待发。 无疑，一旦开闸，大量的公募FOF将蜂拥申报。 不过，广发基金资产配置部投资经理陆靖昶认为，“目前公募FOF发起方以大型基金公司为主，所以数量不会特别多，尤其在FOF产品还没有更明晰的分类之前，基金公司布局几个不同类型FOF的可能性较大。” 那么，今年公募FOF可能现身吗？上述基金公司负责人表示，“有点悬，但也不是没有可能。主要看会里的审批速度。” 而对于公募FOF产品，21世纪经济报道记者了解到，大型机构因产品线的优势，管理的FOF多以内部为主，但管理方法和策略则是各有特色。 陆靖昶介绍，广发基金在公募FOF业务方面会从内部FOF和全市场基金两个方向同时推进，多方尝试。在FOF产品的投资策略会采用定量与定性相结合的方式。 博时基金首席策略分析师魏凤春表示：“我们更倾向于内部FOF。从博时的角度来看，我们对内部的FOF熟悉度较高、效率较高，风险相对可控。但是对外部FOF来说，我们当然希望能够建立一套全市场的基金筛选系统，但是这个过程不是一蹴而就的，所以对于外部FOF，我们可能更多的会去选择被动管理的基金标的。而对于内部FOF，我们会偏向选择主动管理的基金标的。” 上投摩根基金则表示，FOF产品方面更倾向于以内部基金组合为主的方案，希望可以从基金筛选层面和资产配置层面获取双重阿尔法。 机构观望 上述基金公司相关负责人士告诉21世纪经济报道记者，今年以来市场上出现了很多定制基金，未来许多FOF基金可能也会走定制基金的道路。 不过，“理财资金会对公募FOF感兴趣，但属于慢热型。”陆靖昶告诉21世纪经济报道记者，“兴趣主要来自费用的考虑，公募FOF没有业绩提成，同时还有分红的功能。但目前公募FOF在策略上受到一些限制，比如双二十、流动性的管理要求、不能投分级等。相比之下，专户FOF灵活性更好。随着时间的推移，待公募FOF的策略与公开业绩逐渐被认可后，相信机构资金委外或直接申购公募FOF的形式都会有较大发展空间。” 陆靖昶认为，从中长期看，国内公募FOF的发展趋势可能会接近海外的格局，管理的产品从初始的机构与个人需求并存逐渐迁移到机构为主，长期投资需求为主的格局。 玄甲金融投研总监衷亚成告诉21世纪经济报道记者，“对于公募FOF这个新生事物，银行会在一定时期内观察其业绩表现并评估风险，短期委外资金投资公募FOF可能性不大。但结合国外发展，从长期看，银行委外资金进入公募FOF是市场向成熟方向发展的必然趋势。” 华夏基金有关人士告诉21世纪经济报道记者：“公募FOF管理的核心之一是资产配置，这对各类资金都十分重要，未来一定会有大量资金选择到资产配置能力较强的机构。” 此外，富国基金在谈及FOF基金带来的机遇时也表示，“上游的机构理财或保险资金投资较前几年受限更多，对FOF更为渴求，也希望能通过这种方式更多的进入市场。” 事实上，目前委外资金尚未看重公募FOF。一位来自于华南的基金公司的人士告诉21世纪经济报道记者，“我们公司的FOF公募和专户产品都在准备申请，目前还处于找合适投资者的阶段，公司也在找委外资金，但这并不是主流，因为有些银行是自己选基金，它们不找基金公司做FOF。” （编辑：巫燕玲）[详情]

　　证券时报记者 李树超 伴随着公募FOF（基金中基金）指引最终落地，公募基金争相筹备相关产品，公募FOF即将催生的行业变局也在持续酝酿之中。 多位接受证券时报记者采访的公募人士表示，公募FOF的发展或将催生公募行业四大变局：拉动交易型开放式指数基金（ETF）的市场需求，促进风格稳定的主动基金发展，完善基金研究和评价市场，并对基金专户业务长期发展产生影响。 ETF基金配置需求将大增 多位公募人士表示，在FOF发展初期，流动性好、风格明晰的ETF产品需求将会大增，能够提供此类产品的基金公司也会有较大发展机遇。 银华基金资产配置主管何海云表示，在FOF发展早期，受限于基金调研和基金评价，很多FOF或会选择风格明显、仓位清晰的指数型产品。无论FOF采用主动或被动的子基金，FOF投资经理都需要有明确的资产配置，风格漂移或不明显的基金将会很难被纳入组合，因此，指数型产品、跟踪指数的ETF等将会受益，而风格不明显的主动型产品会受影响。 华安基金公募FOF业务部门负责人申扬文也认为，考虑到FOF在资产配置方面的需求，风格特征明确且稳定的基金、指数型的工具型基金会迎来比较大的机会。现在国内基金产品在这方面还有进一步完善的空间，现在一些基金的风格不够鲜明、同质化比较严重。对于FOF来说，如果不清楚底层基金的配置风格，很难通过它实现FOF的有效配置效果。 申扬文表示，从基金公司的角度来说，除了做好FOF产品之外，如果能提供一些符合条件的底层基金产品作为FOF的配置工具，同样可以吸引其他公司FOF配置自家的基金，也会迎来比较大的发展机会。 济安金信科技有限公司副总经理王群航认为，当前指数产品分为普通指数型基金、增强指数型基金、ETF和分级基金四类，由于FOF不能配置分级基金，增强指数型基金无论在基金规模、市场表现都不尽如人意，应该不会成为FOF的主流配置。 王群航称，与普通指数型基金相比，ETF产品在流动性、交易成本、冲击成本方面都是配置FOF的最好选择，虽然当前ETF总数量以及行业、主题ETF并不太多，但已经足够做FOF配置了，能不能做好还需要看公司的资产配置能力。 从行业指数ETF来看，当前市场上已有120只ETF产品，其中，股票型ETF为112只，债券型ETF、商品型ETF各有4只，股票型ETF又涵盖了宽基指数、策略指数、行业指数、主题指数、海外指数等。 风格稳定的绩优 主动基金将受追捧 在何海云看来，风格鲜明、稳定且可以持续创造超额收益的主动管理基金将受到FOF产品的追捧，如果FOF选取主动型子基金，这样的子基金将会受到市场欢迎。 谈及主动管理基金在FOF背景下的市场前景，王群航也表示，风格鲜明、稳定且可以持续创造超额收益的主动基金是任何时候、任何投资者都欢迎的产品，这类产品在FOF时代也同样会成为市场的“明星”。 德圣基金研究中心首席分析师江赛春却认为，在一定范围内，绩优基金经理会受到专业FOF管理人的青睐，但从理论上看，并不存在持续稳定创造超额收益，规模还无限扩张的主动型产品。 “此类产品的配置应是存在一定局限性，”江赛春称，“要么是这类产品的投资存在问题，因为慧眼选人并非易事，基金业绩也并非每个周期都很稳定；要么是这类产品规模会受到限制，可能FOF产品无法配置到。” 基金研究和评价市场有望崛起 随着公募FOF指引的落地，当前基金研究和评价上的不足将日益凸显，公募FOF的推出也有望助推基金研究和评价体系日臻完善。 何海云表示，此前，不少券商和第三方机构建立了基金评价团队，但由于FOF未发展起来，基金评价和研究体系也没有做起来，但随着专业化FOF的发展，这块业务也会随之发展起来。 在王群航看来，当前我国在基金评价和基金研究层面相对偏弱，许多基金评价还仅限于基金业绩和排名，公募FOF的推出有望完善基金评价体系，提升基金研究能力。 江赛春也认为，FOF作为基金投资的买方如果能发展起来，对作为卖方的基金研究和评价也会有引导作用，有助于行业发展壮大。 “当然，基金研究和基金评价的定位与FOF投资有关系但并非直接关联。”江赛春称，“基金研究与评级只是提供FOF投资的基础材料，但与FOF投资决策还是两码事，相当于股票研究与投资股票基金的关系。” 或对专户业务发展产生影响 作为公募FOF的同业业务，基金公司的一些专户产品已经在运行FOF投资策略，公募FOF的推出也可能对这些专户业务产生一定的影响。 北京一位中型公募FOF负责人也告诉记者，由于专户是定制型产品，机构投资者会通过专户FOF来定制风险收益偏好，但是，专户缺乏公募的流动性，也不像公募可以避税，因此，公募FOF的推出有可能会对一些偏好流动性的基金专户投资者产生冲击，部分涉及FOF策略的专户业务可能会被公募FOF取代。 江赛春也认为，如果FOF发展顺利，对一些机构专户业务可能会有一些影响。因为FOF是低费率产品，如果也能够满足资产配置需求，像保险或其他机构资金有可能会转而配置公募FOF。 “公募FOF作为新生事物，一开始规模应该不会很大，因此，公募FOF出台对原有产品格局在短期内应该不会产生太大影响。”江赛春称。 此外，业内人士认为，公募FOF推出后，市场上多策略产品会显著增多，投资业绩也将更为长期化。 “FOF资产配置的优势是需要一定的时间来体现的，这与国内追求短期收益的投资文化有很大冲突。如果通过优秀的FOF产品，能够使越来越多投资者逐渐接受资产配置、长期投资的理念，我觉得，对未来整个行业的发展无疑是非常有利的。”申扬文称。[详情]

　　⊙记者 赵明超 ○编辑 长弓 证监会上周末正式开闸放行公募FOF。在业内人士看来，FOF有利于满足多元化投资需求，分散风险，是机构客户大类资产配置的方向。在股市震荡加剧、债市违约风险加大的情况下，大量资金回流银行寻求安全收益，“委外”资金规模逆势增长，但是不少银行投资能力不足，又不能很好筛选投资管理人，使得“委外”资金投顾服务应运而生，吸引不少机构积极布局。 “委外”资金的新机遇 《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》近日正式发布施行，在业内人士看来，公募基金行业FOF大时代正式开启。 从FOF潜在市场空间看，好买基金研究中心总监曾令华认为，美国共同基金中FOF规模占比超过10%，当前中国公募基金规模已接近8万亿元，同比例计算，未来中国公募FOF规模有望达到1万亿元左右。 在国金涌富基金研究中心看来，FOF产品有望迎来爆发式增长，主要原因是银行、社保等机构“委外”资金的迅猛增长。在经济下行压力的背景下，银行此前依靠存贷差为主的盈利模式面临日益严峻的考验，但是由于股市震荡加剧、债市违约风险带来的资产荒，高收益优质资产稀缺，大量资金回流银行寻求安全收益，银行面临资产配置的巨大压力。 但是，同吸纳资金的能力相比，不少银行投资能力不足，加上固定收益类产品已经不能满足投资需求，通过筛选优秀投资管理人，构建能分散风险、平滑收益的FOF产品，成为“委外”资产的选择方向，未来将会有大量“委外”资金流向FOF产品。 北京规格投资总经理孙志勇透露，在资金充裕的银行中，最早进行“委外”投资的是城商行，但在2015年夏天股市动荡后，股份制银行和国有大行也纷纷加入“委外”的行列。 从“委外”资产规模看，根据申万宏源债券研究部资深高级分析师孟祥娟估算，综合银行角度和资管产品的角度，按照2015年末各银行理财产品余额共计23.5万亿元的标准来测算，截至2015年底，银行全口径“委外”资金规模约为20万亿元，其中理财资金的“委外”规模超过5万亿元。 从社保基金委托投资规模看，截至2015年底规模达1.9万亿元，基金自成立以来的年均投资收益率8.82%，累计投资收益近8000亿元。去年8月，被誉为“中国版401k计划”的《基本养老保险金投资管理办法》发布并生效，在业内人士看来，考虑到养老金特殊的保值性，入市资金对于大类资产配置需求严格，未来将会有相当的资金流向公募FOF产品。 据记者了解，在目前银行和社保体系的“委外”资金份额中，七八成为公募基金，两成左右为券商资管，剩下少部分为私募基金。在业内人士看来，在“委外”资金迅猛增多的情况下，已经开闸的公募FOF，将会吸引更多增量资金流入。 机构布局“委外”投顾市场 在“委外”投资市场中，一边是手握十万亿级的“委外”资金投资方，另一边是适合大类资产配置的公募FOF产品。但在全市场基金产品多达数千只的情况下，筛选出合适的基金产品构建FOF组合并非易事，FOF基金交易及投后跟踪也很困难，这也让盈米财富、北京规格投资、国金涌富等机构发现机会，开始布局“委外”投顾服务市场。 从海外“委外”投资经验看，国际上主权财富基金以及大型资产管理公司在委托投资的过程中，都有咨询公司参与其中提供服务，英国甚至规定养老金等在委托投资中必须要有咨询公司参与。 在孙志勇看来，委托投资工作可以分为：资产配置、产品设计、管理人评价、基金经理评价、风险控制、信息系统等6步，最核心的技术是管理人和投资经理评价。从当前机构布局“委外”投顾服务情况看，主要包括以下三个方面： 首先是交易系统服务。盈米财富总裁肖雯透露，盈米财富已经自主研发了基金核心交易系统，并针对专业的资管机构量身订制的FOF投资管理系统——盈米蜂鸟系统，通过整合盈米研究数据，形成集基础数据、投资研究、交易和账户分析于一体的投研一体化管理平台。该系统于今年3月初上线，目前已经服务14家投资机构。北京规格投资公司核心人员来自于全国社保基金等大型投资机构，具有架构大型金融系统的丰富经验。 其次是基金产品组合的构建。在孙志勇看来，通过评估基金经理并构建组合，是投顾服务的关键，需要从基金经理业绩表现、换手率等多项指标筛选，再通过构建系统化的评估模型予以筛选，在此过程中由于信息不透明，数据可得性差，对投资经理能力进行评估的壁垒和门槛非常高，只有经过长期跟踪才能予以较准确的评价。 最后是投后跟踪服务方面。据了解，在盈米蜂鸟系统内，支持基金转换、转托管等多种业务，能够实现赎回款到账时间与直销一致，可以及时跟踪基金净值变化；而规格投资也建立了标准的框架和流程，可以实时提供投后监督和持续尽职调查服务。THE_END[详情]

　　在阅读本文之前，先了解FOF，Fund of Funds，意为基金中的基金，指专门投资于其他基金的基金，通过持有其他基金而间接投资于各种类型的金融资产，形成多元化的投资。上周五（9月23日）证监会正式发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金（FOF）指引》（以下简称《指引》）。相对于公募FOF的呱呱坠地，私募FOF运行已经有些年头了。私募FOF早已走在发展的前列，并已初具规模。私募FOF虽称不上非常规范，但这几年增长速度却非常快，特别是自2015年以来，出现了发行井喷的现象。私募FOF现状私募FOF，主要指的是出自私募基金管理公司的FOF，从成立的情况来看，绝大多数私募FOF都是近几年成立。特别是随着FOF的限制逐步放开，FOF产品发行数量开始增多。从发行数据上看，2014年发行了162只FOF，2014年牛市启动，私募FOF发行数量在2015年迎来井喷，全年发行产品数1240只，增长665%。从2016年前四个月的统计数据来看，2016年全年的FOF发行数量很可能突破1000只。从管理规模来看，截至2015年末，我国私募证券FOF的总规模为400亿元，占私募证券基金行业总规模的2%左右；截至2016年4月末，我国证券投资类私募FOF数量占私募基金的比例也仅为4.3%左右，规模为527亿元左右。可以看出，虽然私募FOF已初具规模，但整体上还是存有非常大的发展空间。另外，从正在运行的私募FOF（或MOM）数量来看，以2015年发行的产品最多，占比超过6成，达到1190只，成立于2014年也只有134只，而成立于2014年以前的不到50只。值得一提的是，正在运行的私募FOF（或MOM）中，自主发行产品占比最高，达到1299只，这也与限制放松后，私募产品不再依赖信托、券商等渠道直接相关。私募FOF业绩两极分化明显私募FOF的种类也较为丰富，既有专门投资于多只股票型基金的股票型FOF、专门投资于多只债券基金的债券型FOF；也有通过配置不同策略的基金，如股票策略、债券策略和期货策略等来达到大类资产配置目的的配置型FOF；还有管理期货的CTA，组合中的基金包括趋势型、套利型、复合型等。总体来说，目前国内的私募FOF更多是围绕股票及相关投资产品做出精选、再精选。私募FOF投向主要可分两大类，一类专注于投资公募基金产品，例如以前海方舟为代表；另一类则以私募基金产品为主要投资标的，包括私募通道型产品、基金子公司通道产品、券商资管计划、期货资管计划和集合资金信托计划等。私募排排网的数据显示，在众多类型的FOF产品中，整体收益的分化也是非常明显。年化收益率高的产品可超50%，但年化收益率为负的产品里面，跌幅超过20%就有不少，甚至还有产品收益超过-50%。在私募FOF产品中，主要的投资于其它私募产品的居多。FOF现象管理人也要跟投高净值客户还要跳单近两年私募FOF的发行数量和规模越来越大，不过随之而来的问题也逐渐增多，作为私募主要服务群体的高净值人群，竟然还出现了“跳单”的现象。虽然从发行数量上看，私募FOF依然是机构投资者的心头好。最近却出现了几家FOF遭遇机构和大客户赎回的情况。对此，业内人士认为，一方面在于该FOF产品表现不佳，投资者逐渐丧失了耐心；另一方面也和近期受市场热捧的打新基金、港股通、可交换债券和定增市场对资金的吸引和分流有一定的关系。产品表现不佳，在一定程度上也是说明了这些私募FOF产品做得还不够有吸引力。事实上是投资者对FOF基金的盈利没有信心。表面上看，这与产品设计单一、缺少创新或者人才匮乏等因素有关系，但问题的根源在于业内缺乏有效的FOF基金运作机制。理想的FOF产品是，遵循大类资产配置策略思路，管理人具有卓越的自上而下研究能力、成熟的风控体系及灵活的基金组合动态调整机制。此外，子基金管理人历史业绩稳定，各子策略相关度低，母子基金交易结构清晰，相关费用低。且对子基金管理人构建了有效的业绩激励制度，以减少因信息不对称导致的道德风险和逆向选择问题。显然，这也仅仅只是理想的状态。目前的私募FOF里面，存在的问题仍有不少。目前私募在管理FOF产品过程中，最常见也最棘手的问题是如何应对在基金组合动态调整过程中所遇到的各类情形。例如，某个子基金达到预设的止盈/止损线，是否能下定决心强制执行等。除了这些常见的问题之外，还有更奇葩的情况。虽然机构投资者俨然成了私募FOF的投资主体，但高净值人群一直都是私募不可或缺的服务对象。比如，私募FOF提供拟投子基金后，有些目标客户竟然自己私下联系这些基金管理人进行投资；这种私下联系对方基金管理人进行投资的“跳单”行为，就有点类似于买房跳过房产中介和房东直接成交的意思。又例如，当看到市场行情一有风吹草动时，客户每天致电FOF管理人要求赎回相应资产类别的子基金份额等等。显然，这些投资者并没有真正理解FOF的分散配置功能，更多的是把FOF机构当成是帮自己选择基金的一个帮手。然而，这其实已经和FOF的真正本质背道相驰。虽说这类事情多发生在高净值自然客户人群中，机构还是相对理性。但国内的个人投资者对于FOF，绝大多数仍处于比较陌生的阶段，投资中还是存有短期化的思维模式。因此，在个人投资者对FOF还未有更深认识之前，这类问题或许还将困扰私募机构较长一段时间。私募FOF问题揭秘：利益分成存在博弈外部FOF投钱还要参股从前面的投资者结构可以看出，其实不管是机构投资者还是个人投资者，对于私募FOF也都还处于摸着石头过河的阶段。不过，有一些眼光更为长远的私募FOF机构，则开始着手构建自己的生态圈了。有些机构在做外部FOF的时候，已经不仅仅局限于考察标的产品，甚至是除了自己跟投以外，还参股了所投的标的公司。在FOF产业链中，因参与各方相对较多，利益协调起来难度相对较大，资方机构相对强势。因而还存在着费用、利益分成等方面博弈的情形。私募人士就表示，为了避免呈现双重收费的情形，体现在FOF母基金产品层面的费率相对较低，会将母基金层面应计提的管理费视子基金管理人话语权强弱不均等摊销到子基金层面，托管外包服务费则实行母子基金打包收取。至于利益分成模式，则是多种多样，主要基于业绩激励和公平公允的原则，设计不同的提取标准、比率、计提时点和扣减形式。另外，费率和分成比例虽有约定俗成的行规，但每个项目并不会完全一致。一般而言，FOF母基金管理费在0.5%到1%，托管外包合计0.2%，超额业绩分成比例在15%到20%之间。从目前的FOF产品来看，主要也是包括内部FOF和外部FOF。在私募FOF产品中，做外部FOF的还是居多。在内部FOF方面，除了上述提到的可能存在资金池的情况，还有让投资者比较担忧的是，不少私募投顾在发行FOF时，将绝大部分基金资产投资于自己公司旗下管理的各基金中，使得风险依然留存并积累在单个投顾或单一策略中，风险得不到有效分散。在外部FOF方面，有些机构把眼光放得更加长远。有私募人士透露，有FOF机构在选择标的公司和产品的时候，同时还参股了这些标的私募机构。当然也并不是所有标的机构都会去参股，不过随着FOF的不断铺开，未来不管公募还是私募的FOF或都将迎来翻天覆地的变化。国内已经进入了公募FOF时代，FOF将会成为主流的基金品种。如果拿不准购买什么样的基金，或拿不准什么时候该买什么时候该卖，直接去买FOF，让专业机构和优秀投资经理来帮你选基金，这样亏钱的可能性就降低了。[详情]

　　来源：号外财经 证监会于9月23日正式发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，基金中基金（FOF）运行有章可循。号外财经发现，这项并不新的产品却获得基金公司的追捧，目前有20余家基金公司已经明确在准备着相关FOF产品，且基金公司更偏好做内部FOF． 华夏基金内部人士9月23日表示，证监会下发征求意见稿后，华夏基金就成立了跨部门的资产配置小组，相关团队已就FOF基金进行了充分的专业研究储备，在战略战术资产配置、资产配置模型、基金优选等各层面均有丰厚的积淀，目前已经准备了多只产品。华夏基金认为，FOF基金在美国等成熟市场近10年来迅速增长，占有10%的市场份额。随着投资者理念逐步成熟，国内投资者对资产配置的需求越来越迫切，FOF基金很可能在中国快速发展。 不同于传统基金专注于选股，FOF基金更侧重大类资产配置，不只投资股票，还投资于债券等不同资产大类。这不仅有利于满足投资者多样化配置投资需求，有效分散投资风险，并有利于壮大机构投资者。 天弘基金副总经理周晓明此前也表示，天弘基金首只FOF产品将以“内采”的方式来做，以天弘容易宝和公司其他一些简单清晰的产品为主要投资标的，以比较简单清晰的投资策略来进行投资。天弘基金内部已经准备了多套FOF的策略，目前正在最后的实测和选择定型阶段。 9月25日，前海开源基金投资副总监聂守华表示，目前为止，前海开源基金有成立独立的FOF部门，拟任公募FOF基金经理以及相关的投研团队和支持人员都已经成型？。当前筹备的面对全市场投资的FOF产品会很快报送证监会审批，随着公司公募产品线在各大类资产类别中的逐渐丰富，未来也会考虑发行内部FOF产品。 据号外财经了解，目前，广发基金已经发行多只专户FOF产品，正在积极准备FOF公募基金，广发基金FOF投研团队负责人为王颂，拥有18年的证券从业经历。嘉实基金在公募FOF（基金中基金）征求意见稿出台后，就积极备战公募的组合配置，选择和第三方机构合作，希望能在资产配置领域有所突破。鹏华基金则在数年前便开始关于公募FOF产品，并借助外方股东的资源，对海外的FOF市场及产品做了较为深入的了解和研究，并探索国内FOF可能的产品方向。上投摩根基金公司目前可以确认的FOF团队负责人，是由具备22年从业经历的资深人士担任，而FOF团队则是在公司原来投资组合管理部基础上加以组建。景顺长城FOF团队负责人，由一位具备六年海外FOF经验的资深人士担任，投研团队主要是由专户、量化及香港团队组成。 业内人士判断，FOF指引落地将引发基金行业的新变化。尽管公募FOF这片处女地已成为各大公司布局的新方向，但对于投研人才匮乏、产品线单一的小公司来说，无论是做内部FOF还是外部FOF，短期内都心有余而力不足，在分析人士看来，规模较小、知名度不高的小公司做公募FOF业务恐难以受到市场认可。不过，基金公司迎发展契机，如果有更好的FOF管理理念和业绩，有机会扩大规模。此外，ETF类、指数类产品的规模未来可能会激增；机构理财或保险资金对FOF也更为渴求，可能未来将更多通过FOF方式进入市场；公募基金的分工将更为专业化，基金公司和产品的差异化也会越来越大。[详情]

　　FOF终于来了，这对公募基金和整个资管行业无疑都是一个期盼许久的利好。 纵观今年各类机构FOF的业绩表现，券商系、私募系FOF收益并不出色，公募FOF能否杀出重围还需拭目以待。在笔者看来，FOF未来发展的重要方向是多资产、多策略配置FOF，即跨区域、跨国别配置，跨资产类别配置，以FOF的方式超配另类资产。但从短期来看，丰富FOF底层工具则是当务之急。 对比中美FOF可知，二者最大的区别不在产品本身，而在市场环境和可以采用工具的丰富程度。美国股市和债市在过去30年里牛长熊短，无论是FOF还是其他资管形式，在多数时间里要取得绝对收益，相比中国牛短熊长的市场都要容易得多。尤其今年以来，A股市场疲软，债市黑天鹅频出，公募基金的主要品种股票基金和债券基金都面临很大的盈利压力。加上股指期货交易受限，使得股票对冲策略的发展也受到很大限制，由此导致国内FOF基金组合对风险敞口的控制与境外FOF相比还有不小的差距。在这样的环境和可以投资品种缺乏的市场中，再高明的FOF也是巧妇难为无米之炊。 目前券商和私募基金FOF产品收益分化较大，最主要的原因在于市场上多数FOF基金并没有真正实现多元化、多资产配置。如果这种情况不改变，公募FOF到底能有多大作为也令人担忧。 有关专家认为，通过优选管理人，FOF或许能够获得超过市场的超额收益。但要真正取得绝对收益，就必须依靠良好的资产配置。长期研究表明，资产配置才是决定投资组合绩效的最根本和最核心的因素。 从海外经验来看，多元资产基金已经成为一种占比非常高的基金类型，是个人资产管理、养老金和对冲基金等不同投资目的的资产管理业务的重要金融工具。 其实不仅仅是FOF，资产配置能力也是所有资管产品面临的最重大挑战。公募FOF是否能够在以基金为配置标的的情况下做到资产的优化配置，还需要更多的探索和创新。比如，能否尽快创新发展多资产配置FOF的底层工具，包括各类资产的ETF、指数增强基金或基于某种稳定风格或策略的基金，让基金FOF的工具有更多原则对象。同时，为投资范围拓展至全市场，还应不断扩展多资产配置的广度和深度，大力推进多资产FOF业务的发展。[详情]

　　公募FOF严控双重收费 基金内部FOF或先行 谢丹敏 郭璐庆 [在外界比较关注的收费问题上，母基金投资的基金如果有内部基金，则母基金不收管理费、托管费，且不收取子基金的申赎费和销售服务费] [FOF正式指引中明确规定“基金中基金”是指将80%以上的基金资产投资于公开募集的基金，这表明FOF基金的投资标的只能为公募基金。] [FOF持有单只基金不得超过被投资基金净资产20%的规定，在征求意见稿无此规定。这也意味着，FOF需要满足“双20”规定。] [“双20”规定意味着FOF组合至少要买4只基金，杜绝母基金成为子基金的控制人，杜绝用母基金保子基金，特别是迷你基金。] 虽然还不知道第一只公募FOF出生何处，但可以知道的是，这一天为时不远。 9月23日，证监会宣布，于近日正式发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》（下称《指引》）。主要针对FOF的定义、分散投资、基金费用、基金份额持有人大会、信息披露等方面进行了规定。 《第一财经日报》近日从多家基金公司处了解到，目前多数基金公司已经配备了专业人才来对接这块业务；但具体到发行产品层面它们处于观望状态中，多数公司未选择在第一时间申报产品。在它们看来，在证监会严格规定管理费等不能双重收费的前提下，它们更倾向于发展内部FOF产品，而不愿意放弃自身管理费去为其他基金公司创收。 不过也有业内人士表示，公募FOF有望上演羊群效应。待首批FOF面世之后，行业内会陆续效仿发行产品。在流动性过剩及资产配置荒时代，公募FOF仍被寄予厚望。 多项细节敲定 与之前的征求意见稿相比，FOF正式指引的基本内容变动不大，但在细节上补充了具体规定。比如，FOF正式指引中明确规定“基金中基金”是指将80%以上的基金资产投资于公开募集的基金，这表明FOF基金的投资标的只能为公募基金。 在正式稿的第四条，新增了FOF持有单只基金不得超过被投资基金净资产20%的规定，在征求意见稿无此规定。这也意味着，FOF需要满足“双20”规定。 “其中新增的同一管理人管理的全部FOF持有单只基金不得超过被投资基金净资产的20%这条将会使得FOF的投资标的进一步分散。”广发基金资产配置部投资经理陆靖昶分析认为，这要求FOF投资的子基金更加分散，有助于提高FOF的产品自身流动性。 华宝证券研究团队指出，“双20”规定意味着FOF组合至少要买4只基金，杜绝母基金成为子基金的控制人，杜绝用母基金保子基金，特别是迷你基金。 基金《指引》第四条第（四）项要求，除ETF联接基金外，FOF投资其他基金时，被投资基金的运作期限应当不少于1年、最近定期报告披露的基金净资产应当不低于1亿元。证监会也指出，这是“为防止部分基金管理人利用FOF作为帮忙资金认购发售困难的基金或者小基金进行利益输送”。 在正式《指引》中，净值的披露时间被明确：基金管理人应当在FOF所投资的基金披露净值的次日，及时披露FOF份额净值和份额累计净值。记者也了解到，子基金净值一般会于当晚9点计算得到，因此FOF基金的净值披露日为T+1日。而按此要求，可能对投资场外的QDII有所影响，因为场外QDII目前净值披露时间较长，投资了场外QDII时会延迟FOF的披露时间。 单项收费难题 在外界比较关注的收费问题上，正式稿与征求意见稿原则一致，即母基金投资的基金如果有内部基金，则母基金不收管理费、托管费，同时不收取子基金的申赎费和销售服务费（有约定并记入基金财产的除外）。 在一些接受《第一财经日报》采访的业内人士看来，管理费、托管费、销售服务费的单项征收等严格限制，这意味着公募FOF问世之后不太可能发生类似基金公司式的野蛮成长，早期基金公司FOF产品更容易发展内部FOF。 济安金信基金评价中心主任王群航认为，从FOF投资标的所属的公司来区分，公募FOF主要有三种：内部FOF、外部FOF、混合FOF。内部FOF就是成立基金去投资于自己公司旗下基金；外部是投资于别人家的基金；混合FOF，就是自己家的基金、别人家的基金都可以买的FOF。 “不同管理人的话，收费是应该的。”王群航称，如果一个行业没有收入的话，没有公司愿意去做。“同一管理人、同一托管人、同一销售渠道。有穿透的话，那就没必要重复收费了。” 上海一家大型基金公司的指数投资部总监对本报记者称：“早在征求意见稿发出后，在一些行业交流会议上，大家谈到FOF布局时都不知道怎么搞。毕竟作为一家资产管理机构，都以营利为目的，谁都不愿意放弃管理费。” “社保基金认购费率都没有打折。”上海一家中等基金公司投资总监也表示，正常情况下基金公司不可能为了FOF而取消管理费。 在这位投资总监看来，内部FOF似乎更容易实现。他称：“反正是买自己公司旗下基金，可以轻易实现。同时FOF基金份额还能提升基金公司的整体规模，提高它在行业中的排名。有时候，基金公司真不是为了赚钱而发产品的。” 该投资总监进一步称，外部FOF单项收费的话，应该是在买别人公司产品的时候，跟对方协商相关费用；或者通过第三方渠道去认购，接着进行管理费的返回；或者两家基金公司协商，FOF互买均不收费。 然而，截至目前，对于外部FOF的收费模式，仍旧没有行业共识。 本报记者另从多家基金公司了解到，目前多数基金公司还处于观望期。华南一家大型基金公司内部人士表示，目前公司还没申报产品，在一些细节问题还未清楚之前，公司更愿意等待第一批FOF落地后，看看具体是怎么操作，再及时跟进布局。 委外时代的又一次变革 在公募FOF推出之前，国内的券商、私募等投资机构已经发行过较多的FOF专户。很多公募基金公司也已经试水了FOF专户。“公募基金的信息披露比较透明，私募很多时候第一是不太透明，二是相当长时间才有一个更新，实际上市场发生变化的时候，可能相当长的一段时间之后才会有反应。这是那种策略的一个缺陷。”北京一家老牌公募资管配置人士对比公私募FOF时表示。 在流动性过剩及资产配置荒时代，公募FOF被寄予厚望。 “我们不做第一个吃螃蟹的。”上述大型公募内部人士称，看好这块市场发展的空间，不排除市场会上演羊群效应，第一批FOF起来后，后续一大批FOF产品会相继成立。一些基金公司虽然没有申报新产品，但也提前做好了布局。 《指引》规定，基金中基金管理人应当设置独立部门、配备专门人员，且基金中基金的基金经理不得同时兼任其他基金的基金经理。 陆靖昶介绍，为了提前备战FOF业务，广发基金早在2015年就开始以内部培养加外部引进的方式聚集人才，并成立资产配置小组，其研究涵盖股票、债券、指数、另类投资等多个领域。目前广发资产配置小组已形成了一套完整的自上而下的资产配置框架和与投研、市场相关联的联动机制。 另外，本报记者了解到，天弘基金专门整合并成立了面向FOF大部门，该部门配置了指数策略、量化投资和智能投顾等多个子部门。 也有业内人士告诉记者，当前委外大潮之下，不排除FOF会对接委外资金。委外资金可以定制基础基金，然后通过基础基金再去投资公司内部的纯债、打新、定增基金产品。“这样做的好处是，基金公司承接委外资金本来就有一套人马，可以直接对接，节省人力成本。” 另外，对于小基金公司来说，FOF为它们提供了另一条弯道超车的机会，这也意味着如果有更好的FOF管理理念和业绩，小基金公司有机会扩大其规模。 “下游的公募基金更加专业化分工，会促进整个公募行业产生更多细分工具性产品，风险收益特征会更加清晰，基金公司和产品的差异化会更大。”富国基金相关人士亦指出。[详情]

　　来源：中国基金报记者 李树超 自6月17日公募FOF指引公开征求意见以来，多家公募已经开始紧锣密鼓地开展产品设计、人员配置、构建模型等筹备工作，目前多家公募已经完成前期准备，只等政策开闸上报首批产品，争饮公募FOF头啖汤。 据中国基金报记者初步统计，自FOF指引公开征求意见以来，已有26家公募在FOF人才配置、制度流程、产品设计、策略模型、专户试点等层面积极筹备。截至目前，至少有6家已经完成了FOF设计方案，只待具体业务开闸，便会上报首批FOF产品。 如南方基金对FOF产品积极筹备，目前在部门设置、人员配备、产品设计、投资策略等方面已基本准备就绪，将争取第一批上报FOF基金产品。 泰达宏利基金也在在积极开发FOF产品，组建FOF团队，并在专户上已开始运作FOF，政策开闸之后就会上报相关产品。 农银汇理基金一直在积极筹备FOF产品，在产品规划设计、制度流程等方面已基本完成，打算注册申报公募FOF第一批产品。 长盛基金也已经准备和模拟一系列FOF组合，待政策开闸后就会迅速推出相应产品。 此外，国泰基金、诺德基金等公募基金公司也很早就开始筹备FOF，并已完成首只产品设计方案，将在指引发布后争取首批上报。 记者在采访中发现，在公募FOF产品设计方案上，大型公募基金公司由于产品线完整，多数将采取以内部FOF为主、兼顾全市场FOF的多产品运作模式，而不想放弃行业发展机遇的小型公募，更加侧重建立外部FOF，突出公司的资产配置能力。 由于产品线完整和投研人才聚集的先发优势，大公募在构建内部FOF、全市场FOF上都游刃有余。以广发基金为例，截至8月底，该公司旗下104只基金中，行业指数基金有16只，主题指数基金有2只，策略指数基金有1只；主动管理的权益基金风格有大盘风格、中小盘风格、稳健风格、成长风格；权益策略包括逆向策略、事件驱动策略、交易策略、多策略等；固定收益方面布局有纯债债基、二级债基、保本基金、定期开放债基、债券指数基金等。 在公募FOF筹备方向上，广发基金在内部FOF和全市场FOF两个方向都在尝试，并针对市场较为稀缺的中等风险、中等收益的产品类型，设置了资产配置型FOF、类绝对收益型FOF等产品方案。 博时基金也表示，对内部FOF更为熟悉，效率较高，风险可控，会偏向选择主动管理的基金标的。 泰达宏利基金称，在底层基金选取上会兼顾内外部基金，一方面，会选取市场上持续高α的主动基金，考虑到信息的可靠性，这部分会以公司内部基金为主；另一方面，会选取多种资产类别的外部指数基金，作为风险分散的有效工具，把握市场上多种投资机会。 此外，天弘、建信、国泰、华安、上投摩根等基金公司正在筹备的FOF产品也将以内部基金组合为主，同时兼顾外部基金产品。 与大公司完整的产品线相比，小公募由于产品类型不足，自有基金无法构建分散风险的大类资产配置，在FOF产品设计上更为倾向建立外部FOF。长盛基金FOF业务组负责人赵宏宇表示，目前准备的产品为外部型FOF。诺德基金表示，该公司的首只FOF产品将是一只纯投外部的主动型FOF。北京一家小公募基金人士称，该公司将主要以外部FOF为主，通过外部FOF可以拉近同行之间的业务往来，增进了解，并产生更多同业交叉点。沪上一家小型基金公司也表示，将首发全市场均衡配置的FOF产品。 从筹备的FOF投资风格看，鉴于当前市场投资者风险偏好较低，多数公募FOF定位为绝对收益类产品、资产配置型产品以及目标回报型产品，在操作上将以主动管理为主，被动式FOF则相对少见。[详情]

　　■本报记者 赵学毅 9月23日，证监会正式发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，标志着基金中基金（FOF）正式开启规范化发展阶段。《证券日报》基金新闻部记者通过多方采访发现，业内对FOF指引十分关注，尤其大型的公募基金公司均在紧锣密鼓地准备着自己的“内部FOF”。华夏基金内部人士明确对记者表示，公司已经成立了跨部门的资产配置小组，目前已经准备了多只产品。 但《证券日报》基金新闻部记者注意到，部分业内专家对此却忧心忡忡，认为内部FOF有可能长不大，且严防内幕交易和利益输送是关键。 FOF新设“双20%”红线 发展初期影响不大 根据指引，基金中基金应当将80％以上的基金资产投资于其他公开募集的基金份额，基金管理人应及时披露基金中基金份额净值；基金中基金应在定期报告和招募说明书中设立专门章节，披露所持有基金的相关情况，并揭示相关风险。 《证券日报》基金新闻部记者重点观察了FOF指引中的投资限定，且大部分是征求意见稿中所没有的。其中，新设“双20%”红线最引人注目。 据FOF指引，FOF持有单只基金的市值不得高于FOF资产净值的20%，同一管理人管理的全部基金中基金持有单只基金不得超过被投资基金净资产的20％。而目前，普通公募基金设定的是“双10%”红线。从2016年基金半年报来看，绝大多数公募基金均符合“双10%”要求。 “FOF正式指引跟此前的征求意见稿变化并不大，主要是增加了一条20%的限制，不过这条规则初期影响并不大，当未来FOF规模大了之后，可能就要注意这一条规则的影响。”国泰基金就此表示。 此外，基金管理人运用FOF财产投资于股票、债券等金融工具的，投资品种和比例应当符合基金中基金的投资目标和投资策略。对比征求意见稿，正式稿增加了FOF投资股票、债券等金融工具的规定。在流动性风险管理方面，正式指引还明确，FOF可投资于封闭运作基金、定期开放基金等流通受限基金，但应当合理设置投资比例，制定专门的风险管理制度。 多只公募FOF产品整装待发 引发公募行业五大变化 9月24日，华夏基金有关人士向《证券日报》基金新闻部记者透露，证监会下发征求意见稿后，华夏基金就成立了跨部门的资产配置小组，相关团队已就FOF基金进行了充分的专业研究储备，在战略战术资产配置、资产配置模型、基金优选等各层面均有丰厚的积淀，目前已经准备了多只产品。 “FOF基金在美国等成熟市场近10年来迅速增长，占有10%的市场份额。随着投资者理念逐步成熟，国内投资者对资产配置的需求越来越迫切，FOF基金很可能在中国快速发展。”华夏基金有关人士表示，不同于传统基金专注于选股，FOF基金更侧重大类资产配置，不只投资股票，还投资于债券等不同资产大类。这不仅有利于满足投资者多样化配置投资需求，有效分散投资风险，并有利于壮大机构投资者。 天弘基金副总经理周晓明近日在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时表示，“天弘基金首只FOF产品将以‘内采’的方式来做，以天弘容易宝和公司其他一些简单清晰的产品为主要投资标的，以比较简单清晰的投资策略来进行投资。”据记者了解，天弘基金内部已经准备了多套FOF的策略，目前正在最后的实测和选择定型阶段。 据记者了解，广发基金已经发行多只专户FOF产品，目前正在积极准备FOF公募基金。鹏华基金则在数年前便开始关于公募FOF产品，并借助外方股东的资源，对海外的FOF市场及产品做了较为深入的了解和研究，并探索国内FOF可能的产品方向。前海开源基金投资副总监聂守华表示，目前为止，前海开源基金有成立独立的FOF部门，拟任公募FOF基金经理以及相关的投研团队和支持人员都已经成型。当前筹备的面对全市场投资的FOF产品会很快报送证监会审批，随着公司公募产品线在各大类资产类别中的逐渐丰富，未来也会考虑发行内部FOF产品。 富国基金就此做出五大预判：一是小基金公司如果有更好的FOF管理理念和业绩，有机会扩大规模；二是绩优股基和债基更有可能进一步获得资金青睐；三是ETF类、指数类产品的规模未来可能会激增；四是机构理财或保险资金对FOF也更为渴求，可能未来将更多通过FOF方式进入市场；五是公募基金的分工将更为专业化，基金公司和产品的差异化也会越来越大。 业内专家冷眼看FOF 防范内幕交易和利益输送 虽然，公募FOF的前景非常值得看好，不仅会公司产品管理规模，也可能在FOF时代促进公募基金公司及产品的特色化发展路径，但业内专家还是忧心忡忡，认为内部FOF有可能长不大，且严防内幕交易和利益输送是关键。 财经评论家水皮也表示，在现在这个市场背景下，FOF的发行估计也不会特别乐观。短期地看，能够发出来超过百亿元的基金就算相当不错了。 济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航此前对《证券日报》基金新闻部记者表示，目前基金公司主流想做内部FOF，但原料少，很难做出一个好的FOF产品。“所有的基金公司里，如果剔除规模低于1亿元、成立时间不足1年、分级基金、定期开放基金、封闭基金、机构定制基金等，没有基金公司的产品数量超过100只。内部FOF相当于把FOF当成了新型的‘联接基金’，前途是有的，但大概率的长不大。” 王群航还提出两点担忧：如果内部FOF买的都是自己公司旗下的好产品，如何防范“内幕交易”？如果内部FOF买的都是公司旗下不好的基金，如何防范“利益输送”？“如果有基金公司利用内部FOF涉嫌利益输送，申购了绩差基金，将一定会被全市场集体鞭笞。” 德圣基金研究中心首席分析师江赛春也认为，公募FOF发展有两大挑战：一是国内基础市场的状态、投资者结构都与成熟市场很大差异，美国公募FOF解决的是机构客户养老低费率和分散配置资产的需求，这个需求在国内并不完全一样；二是公募FOF所需要的大类资产配置能力和基金选择能力等核心能力行业都相对稀缺，业内真正具备FOF投资能力的基金公司并不多。[详情]

　　   每经记者 谭婧 随着上周五（9月23日）《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》（以下简称《指引》）正式发布，发令枪便已就位，基金公司正式站上FOF起跑线。而在这之前，他们早就根据自身优势研发了不同类型的FOF产品，在这个全新的领域，势必又将是一场激烈比拼。 不过理财不二牛（微信号：buerniu5188）注意到，其实FOF这块蛋糕，券商、私募和第三方销售公司已经比基金公司先吃到了。我们主要关注了标的为公募基金第三方销售公司推出的FOF，尽管目前其反复强调推出的并非FOF，而是类似公募FOF的基金策略组合。 那么，这类互联网FOF到底是怎么回事？风险与收益又如何？对于基金公司未来的FOF组合来说，是竞争，是合作，还是不足为提？ 第三方类FOF产品先行 在证监会最新公布的具有基金销售资格的机构名单中，共有104家独立基金销售机构（即第三方）。尽管《指引》刚刚下发，但有少数第三方销售公司却早已推出了以策略组合为卖点的基金组合产品。其中，较有代表性的便是雪球网旗下的蛋卷基金和天天基金网的组合宝，这类产品虽未直接打出FOF的招牌，但本质和FOF非常相似。 ※ 雪球网蛋卷基金 雪球网旗下的蛋卷基金在今年5月推出了一款名为蛋卷斗牛二八轮动的产品。蛋卷基金方面将此定义为颠覆传统的基金销售模式。具体来看，该服务目前有安睡、斗牛和家族理财计划三大系列，各组合均按一定策略动态调整基金比例。 其中，斗牛二八轮动组合由沪深300指数基金、中证500指数基金和债券基金各一只组成，该组合近3个月的收益率为-1.5%。其次，安睡系列包含二八平衡和全天候（海外）两种组合，前一组合80%买债券基金、20%买沪深300指数基金，近三个月收益率3.72%；后一组合进行境外资产配置，包含有美债、黄金、油气、标普500指数和纳斯达克100指数等5只基金，近三个月收益率为5.15%。另外，家族理财计划则涵盖50后到00后的7个组合，7个组合均由相同的5只基金构成，包含2只债券基金、1只沪深300指数基金、1只中证500指数基金和1只黄金基金，只是每个组合的配置比例根据年龄增长有所不同，越年轻的组合风格越激进，反之风格更稳健，目前7个组合一个月的收益率均为小幅亏损。 蛋卷基金官网显示，其合作方目前有天弘基金、博时基金、大成基金、汇添富基金、嘉实基金、华安基金、广发基金、南方基金和泰达宏利等公司。 ※ 天天基金网组合宝 无独有偶，今年6月底天天基金网也上线了类似的基金组合产品组合宝。略有不同的是，该产品的投顾是基金公司，每个组合策略由投顾制定并动态调整组合内基金的配置比例。目前有16个基金组合，投资范围均为公募基金，投顾方则由上线之初的10家公募基金增至14家公募基金、1家信托以及1家私募。其中，14家公募基金的组合基金均来自各自公司。 天天基金网客服表示，组合宝并非FOF，并强调其只是组合，而FOF是基金。 在购买流程上，理财不二牛（微信号：buerniu5188）注意到，投资者可直接选择“一键购买”一次性按比例买入组合内所有基金，不过目前尚不支持“一键赎回”，赎回时均需对单个基金分别赎回，购买门槛最低只要400元。费率方面，组合宝的申购、赎回费均以组合内各单只基金的申购赎回费为准，即是说每只均单独计费。 ※ 私募类FOF产品理财不二牛逐一分析发现，大部分第三方仍以代销公募基金为主，并未真正涉足FOF这一类型，仅有少数几家公司销售私募FOF。如好买基金的新方程FOF，以投资私募基金为主；德圣基金研究中心的香山德圣全明星经典FOF基金1号，虽以公募基金为投资标的，也是以私募FOF形式推出；众禄基金也于今年3月15日推出FOF型服务产品配置宝计划1号等。 ※ 类FOF产品是不是擦边球？ 不论是蛋卷基金还是组合宝，就销售模式来说，这两类产品以策略为卖点，打包销售基金组合的方式确实击中了基民的痛点，为基民购买基金提供了更好的参考，那它们有没有局限性呢？ 济安金信副总经理王群航向理财不二牛表示，第三方销售作为销售渠道，代销范围有限，更多是选择与它合作的基金公司旗下产品以及根据合作协议进行推荐，尚不能做到在全市场选择最优基金搭配。 如果用《指引》来审视第三方平台推出的类FOF产品，也许就更经不起推敲。蛋卷基金亦或是组合宝，均未明确称为FOF，仅表示为销售方式的革新，但以《指引》中对公募FOF的定义，FOF实际就是由一揽子基金按一定投资策略构成的资产组合，两者本质上并无太大区别。 《指引》对操作FOF的规范性和管理团队则有极高要求，如基金管理人应及时披露基金中基金份额净值、所持基金相关情况、管理人应设置独立部门及配备专门人员等。而对网站推出的类FOF产品来说，这些要求也许可以避免，但两者的合规性、专业性和安全性在持有人看来势必会有区分。 而类FOF是否也应配备专门的基金经理和独立部门，是否也应及时进行信息披露？这也是值得进一步讨论的问题。 公募FOF的竞争和挑战 不难看出，FOF通过持有多个基金，可进一步分散投资风险、优化资产配置。目前，我国公募基金数量已在3000只之上，早已超过A股上市公司数量，基民选到一只好基金的难度，绝不亚于股民挑到一只好股票，而FOF的出现正当其时。但已经被第三方、券商和私募“搅动”的FOF市场，公募FOF路在何方？ 说到公募做FOF，不得不提到两个概念，一是外部FOF，即全市场配置基金；二是内部FOF，构建以自家公司旗下基金为主的投资组合。显然，内部FOF对公募基金公司的吸引力巨大，最大的诱惑不外乎可以通过FOF扩展公司规模。 然而，王群航却并不看好内部FOF，也提出了自己的担心，“做内部FOF，就现在的市场体量来看，很少有基金公司产品数量超过100只，因而能做出一个像样FOF组合的公司不多。标的基金备选的种类和数量太少，必然会降低FOF组合配置的有效性，按照FOF的资产配置理念，这样的FOF并没有多大价值和意义”。 “做内部FOF很容易让相关的基金公司里外不是‘人’”，如果内部FOF买的都是好基金，会面临“其他不好的基金怎么办？是否有内幕交易？”等问题；如果买的基金不好，则更无法向投资者交代为何不买好基金，更易产生利益输送的联想。 内部FOF让人诟病，外部FOF却让不少公募基金公司认为是在为做大其他公司的资产管理规模出力。最直接的难点在于基金的调研：基金公司是否会接待来自竞争对手的调研？如果没有过硬的研究实力和实地调研，外部FOF又该如何建立？ 此外，理财不二牛（微信号：buerniu5188）注意到，对于产品线不够完善的中小基金公司，旗下产品可能就一两只，显然无法推出内部FOF，只能走外部FOF这条路，以中小基金公司的投研实力，是否又有能力推出呢？即便推出，这类产品在费率、组合配置、业绩和投资管理上，和大公司产品相比是否有竞争优势，又该如何突围？ 而在FOF基金经理挑选上，《指引》做出了更为严格的要求：除ETF联接基金外，FOF的基金经理不得同时兼任其他基金的基金经理，即是强调了FOF运作的独立性。其次，FOF的投资标的是基金，不同于目前基金以股票、债券等作为研究对象，两者的研究范围有着明显差异。基金公司的投资人才本就捉襟见肘，如今又要在一个不同以往的研究领域中配备适当人才，对基金公司也是一大挑战。 更为现实的情况是，今日基金公司与第三方开展的类FOF产品合作，或许可以看作是其探索FOF的一种方式，但当公募FOF正式落地之后，这种合作是否会偃旗息鼓乃至消失？毕竟，当年余额宝搅动互联网金融之时，公募基金公司纷纷淘宝开店，两年时间过去，基金淘宝店却已然谢幕。[详情]

　　信息时报讯 （记者 刘莉 见习记者 皮成名） 昨日晚间证监会例行发布会上，新闻发言人邓舸表示，证监会发布并实施公开募集证券投资基金运作指引第2号，即基金中的基金(FOF)，FOF产品的管理办法终于出台，也宣告公募FOF走上历史舞台。 FOF近年来在境外发展较快，是一个比较成熟的品种。此次证监会发布的FOF指引中，主要包含6项规定。邓舸表示，在我国推出FOF，有利于丰富基金产品，拓宽基金投资范围，完善基金市场投资者结构。发展FOF有利于广大投资者的利益，拓宽基金发展空间，满足投资者多样化投资需求，降低多样化投资门槛，进一步增强基金证券服务投资者的能力，下一步将支持基金机构推出FOF产品。 公募FOF时代或将到来 6月17日，证监会就公募FOF发布征求稿意见，意见中主要针对FOF的定义、风险控制、投资范围、信息披露、持有费用以及净值估算等各方面进行了较详细的规定。昨日证监会又针对公募FOF做出具体安排，要求基金中的基金将80%投资于其它公开募集的基金份额，必须遵循组合投资原则。 西南证券分析师黄仕川表示，公募FOF走上历史舞台，不仅有利于完善我国金融产品体系，同时有望吸引增量资金入场，对市场产生直接的利好。据介绍，以往的FOF基金市场主要以券商FOF和私募FOF为主。 公募FOF的出现会对已经存在的券商FOF和私募FOF产生冲击，但总体来讲将改善FOF现有格局，扩大FOF规模。 对于国内未来公募FOF运作模式的发展，国元证券冯迪昉分析认为，目前规模较大、产品线完整的公募基金采取“内部FOF管理人+内部基金”具有一定的成本优势，而采取“外聘第三方FOF投资顾问+全市场基金”模式的公募FOF更具有客观性。 组合公募FOF最先问世 据了解，目前部分公募基金公司已经有FOF团队，并以专户的形式发行多只产品。有分析认为，明星产品组合的公募FOF可能是最先批量问世。同时，有销售能力的机构和有基金研究能力的机构也有望以投顾、申请公募牌照的方式开发公募FOF。 记者了解到，目前不少基金也已开始布局未来的FOF产品发展方向。其中，广发基金在内部FOF和全市场FOF两个方向均做出准备，设计了若干产品方案，有资产配置型FOF，也有绝对收益型FOF。而还海富通则青睐于外部全市场的方向。 证监会六项规定 此次证监会发布的FOF指引中，主要包含6项规定： 1、要求基金中的基金将80%投资于其它公开募集的基金份额，必须遵循组合投资原则； 2、不得对管理费、托管费双重收费； 3、明确基金管理人次日即披露基金净值； 4、在定期报告、招募书中设立专门章节披露风险； 5、设置独立部门配备专门人员，且基金中基金经理不能担任其他基金的基金经理； 6、强化管理人主体责任。 何为FOF ？ FOF即基金中的基金，是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。FOF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。[详情]

　　紧锣密鼓 公募FOF要来了！ 水皮 你不理财， 财不理你。 当然首先申明FOF不是UFO，UFO来无影去无踪，FOF还是能够说清楚的。简单地讲，这就是投资基金的一个基金，通过投资其他的基金从而实现各类资产的一个配置，就是多元化的这么一个概念。那么它的好处就是什么呢？能够争取最大的收益同时能够降低产品组合的波动率。 当然FOF并不是一个新产品。为什么这么讲呢？因为过去一段时间 很多基金公司已经针对专户做了这种设计，也就是说大户。现在我们来谈这个FOF，主要是公募的概念，就是面向一般散户发行的这么一个概念。证监会也做了一个专门新的征求意见的规定在征求意见。 那么为什么需要做这种FOF呢？关键是我们知道，全中国现在有3000多家基金，但是它们的这个业绩的差距，大得不是一点点。你比如说前10%的基金，今年以来收益率最高到了54%，这还是相当不错的，但是后10%的基金是一个负的增长，也就是说赔了2.82%，那么一个挣一个赔，两者差距接近60%，所以差别真的是很大。 那么第二，还有一个现象，基金的盈利状况太不稳定，今年业绩不错，你比如说还排名在前10%，那明年可能就跌到后面去了，往往就是这样的，那么另外一方面，基金越来越散户化，这是大家都知道的，追涨杀跌特别明显，短期行为非常重，所以我们会看到，经常的阶段性的头部都是基金拿钱买出来的，那么阶段性的底部都是基金拿钱砸出来的，基金的这种一致性的行为，实际上是放大了市场操作的风险。 当然在现在这个市场背景下，FOF的发行估计也不会特别乐观。短期地看，能够发出来超过百亿的基金就算相当不错了，不过从长期的角度看，圈子里的分析，这个规模可能能够过万亿，这个规模还是相当大的。当然这是一个过程，因为对于基金行业来讲，公募的FOF对于管理人员的要求就更高一点，因为这个FOF严格意义上来讲它不是一个基金产品，而一个业绩相对稳定的投资组合，那么中国市场的问题，我们刚才也提到了一嘴，就是说短期投资行为比较盛行，管理层一直呼吁，希望长线资本入场，因为只有长线资本入场、长线持股，那么才能保证这个市场长期的稳定，如果FOF能够做到这一点，那么对于中国资本市场来讲，就是善莫大焉。[详情]

　　《上投摩根解读FOF指引》 证监会于今日正式发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，对FOF产品在投资运作、投资范围、基金费用、信息披露等方面进行了规范和指导。 从指引中可以明确以下几点： 一、设立专门的部门且不可兼任，体现了证监会要求FOF业务更独立，研究更专业。 二、规定FoF产品次日公布净值是指所投基金的净值日次日，这表示FOF可投范围包含海外基金。可投范围广泛，可实现全球化资产配置。 三、对ETF联接基金单独解释，列为特殊形式，有利于此类产品未来的发展。 四、投自家基金不可重复收管理费托管费对投资者减轻负担有利。所以内部FOF可避免双重收费。 作为业内较早布局FOF产品线的基金公司，上投摩根现已成立组合基金投资部负责基金研究及FOF产品的投资管理工作，以充分发挥公司在多元资产管理上的经验与优势。从产品布局来看，公司将在公募和专户领域齐头并进，未来将形成两大FOF产品系列：相对收益系列和目标回报系列，从而打造不同风险收益特征的产品以满足投资者的投资需求。同时，我们也将充分借鉴外方股东摩根资产管理在FOF产品上的先进经验，为投资者打造一站式投资平台。[详情]

　　近日，证监会正式发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》（以下简称《指引》）。 新闻发言人邓舸介绍，为拓展长期、稳定资金来源，壮大机构投资者队伍，我会研究制订了《指引》，并于2016年6月17日至7月2日向社会公开征求意见。经梳理，共收到各方反馈意见45件。从反馈意见情况看，社会各界对《指引》总体认同，普遍认为当前推出《指引》以及基金中基金正当其时，有利于壮大机构投资者力量，引导理性投资，对证券市场发展具有积极意义。同时，有关各方也提出了一些具体修改建议，经认真梳理研究，对于合理性意见建议在《指引》制定中均予以吸收采纳。 为规范基金中基金的运作，保护投资人的合法权益，《指引》主要做出如下安排：一是要求基金中基金应当将80%以上的基金资产投资于其他公开募集的基金份额，且需遵循组合投资原则；二是规定基金管理人、托管人不得对基金中基金的管理费、托管费以及销售费双重收费。三是明确基金管理人在基金中基金所投资基金披露净值的次日，及时披露基金中基金份额净值。四是要求基金中基金在定期报告和招募说明书中设立专门章节，披露所持有基金的相关情况，并揭示相关风险。五是规定基金中基金管理人应当设置独立部门、配备专门人员，且基金中基金的基金经理不得同时兼任其他基金的基金经理。六是明确基金中基金管理人、托管人的相关职责，强化主体责任。 发展基金中基金有利于广大投资者借助基金管理人的专业化选基优势投资基金，拓宽基金业发展空间；有利于满足投资者多样化资产配置投资需求，有效分散投资风险，降低多样化投资的门槛；有利于进一步增强证券经营机构服务投资者的能力。下一步，我会将按照《指引》以及相关法律的要求支持行业推出基金中基金，同时将加强业务监管，保护投资者合法权益，促进基金中基金健康发展。  [详情]