博时周心鹏：A股下跌趋势或扭转 价值投资是一种世界观

　　文/新浪财经 常福强

　　作为在A股市场摸爬滚打超十年，管理基金超7年、年化收益超11%的投资老将，博时基金周心鹏认为，投资理念重于一切。周心鹏是坚定的价值派，但他认为价值投资不是简单的价值股投资。当前A股处于历史相对较低位置，而美股高位需谨慎。

　　周心鹏，现任博时裕益灵活配置、博时厚泽回报基金经理。曾先后任职于南方证券投资银行部、中投证券投资银行部、长盛基金研究部、华夏基金机构投资部和诺安基金。

投资选股篇：价值投资不是“价值股投资”

　　选股逻辑与理念——　大多数投资者关注的选股、选行业等，周心鹏认为，这仅仅是停留在战术层面。而做投资，首先要明确战略层面的问题，即明确自己的投资框架或投资理念，然后在过程中有意识地、坚定地按原则执行。

　　从战略角度看，周心鹏把市场上现有的投资理念或框架，大致分为两种，价值投资与趋势投资。周心鹏属于坚定的价值派，但他认为，价值投资并非普遍意义上理解的价值股投资。

　　“价值投资，首先是一种世界观，它和趋势投资是相对的，这两种投资的世界观正好是一分为二的。”周心鹏表示，“价值投资的世界观，即市场永远是有定价错误的时候，不是低估就是高估，在低估时买入，高估时卖出；趋势投资的世界观，就是市场永远是对的，要追逐强势股、抛弃弱势股。”

　　这两种“世界观”的投资者，具体到操作手段，也截然不同。价值投资者面对被低估的股票，会选择买入，并且越跌越买；面对高估值股票，即便是股票价格仍在上涨，也会坚定选择卖出，直到卖完为止。趋势投资者，若买入股票后出现亏损，肯定不会继续买；若卖出之后继续涨，则认为卖出时机错了。周心鹏指出，价值投资和趋势投资并无优劣之分，都有可能做出优异业绩，但重点是一定要明确和坚守自己的投资思路。

　　关注哪些主线——　在周心鹏的投资体系下，选股的重要依据是股票是否被低估，对股票做出价值判断，而对行业板块方面并无特别偏好。他重点关注两类公司的内在价值，第一类是业绩持续稳定增长，并且匹配有吸引力的估值的成长股，这类个股多分布在医药、计算机、电子、新材料等有技术壁垒的行业。周心鹏认为，成长股的业绩稳健增长，就是股票价值体现价格最有利的内在机制。

　　第二类是股息率稳定的白马股，这类股票在银行、家电等板块中相对较多。周心鹏表示，投资切不可盲目追热点、追主题。

市场解读篇：A股估值处较低位置 美股高位需谨慎

　　A股到底了吗？——　截至10月16日，沪深300指数已创下开年以来23%的累计跌幅，周心鹏称，毫无疑问，A股市场当前位置处于历史相对底部区域。四季度对市场持中性偏乐观的态度。

　　提及宏观经济对投资的影响，周心鹏表示，这也是一个不可忽略的重要影响因素。宏观经济状况决定了自上而下配置的行业市场表现，短期股市表现又受到流动性等因素的影响。周心鹏对经济形势持偏谨慎的态度，认为基于目前中国的发展阶段及要素情况，未来一个季度内宏观经济增速或将继续向新的增长中枢逐渐回归。

　　总体而言，基于目前中国的发展阶段及要素情况，以及现有的经济政策条件下，周心鹏认为，市场估值中枢短期难以大幅提升，但随着流动性收缩的边际速度与力度持续改善，A股市场的下跌趋势或扭转。

　　美股见顶了吗？——　全球来看，美股经过十年长牛的上涨，后续或难以维系强劲势头。受到多方面因素影响，美股可能还会再创新高，但是加息等影响不可忽视，未来，美股大概率或迎一波明显的调整。

工作生活篇：真正有技术壁垒的公司 爆雷概率小

　　买了许多股票如何跟踪——　先构建一个股票池，池中的票基本上都是以前亲自去调研过。后续，若公司基本面没有发生重大变化，就多看看财报、多打电话咨询；若有较大的变化，则需要亲自再调研清楚。

　　如何去避免“雷股”—— 真正有技术壁垒的公司，爆雷的概率较小。投资股票之前，需要把上市公司拥有的技术壁垒、商业模式、管理层等各方面理解透彻，确定不是吹嘘，那它爆雷的概率就较低。

　　过去在券商投行的经验对管理组合有什么帮助——　帮助很明显，比如若想了解一家公司，直接看招股说明书，很容易找到重点；站在不同的角度，看上市公司也会更加透彻。

　　最欣赏基金经理哪方面——　喜欢投资这个行业，自己喜欢研究。

　　基金经理替投资者管钱，最重要的是什么——　需要多方面的素质，心理素质、学习能力、坚持自己的投资理念等。最关键的是要认清投资框架和投资理念，坚持投资风格不漂移。

　　人工智能会替代基金经理吗——　人工智能这个概念有点太泛了，AI技术若要完全替代人，还是有难度的。

　　管理组合的过程中，遇到紧急净值回撤，投资者埋怨怎么办——　投资者需要认识到，股票投资不可能时时刻刻都赚钱，作为基金经理，无论市场如何变化，自己都会采取对投资者最有利的策略来管理产品。净值回撤不要紧，关键是组合中所投资股票的基本面是不是好。基金投资本身就是一个注重长期价值投资的过程，重点是最终给投资者一个满意的回报。

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