傅子恒

　　精纶电子29日正式启动新股发行向二级市场持股者配售方案。除投资基金外，每个帐户的最高申购上限是31000元(对应市值)，市值按24日收盘时的价格计算。

　　远在外地的一个投资者朋友打电话过来问，其一，是否深沪两市的市值分开算，即如 果他本人持有上海和深圳的股票市值各有31万元，是否可以各自申购31000股(合计62000股)，笔者再度仔细阅读了这一方案，按规定的“每个帐户”可以申购计，一个自然人如果持有上海、深圳两个股票帐户，则意味着申购是可以“各自”进行的。其二，由第一点可知，上限以外的部分，则不能计入申购，即如果你持有市值100万元，也只能申购31000股这只新股。这位投资者觉得这样很亏，因为他的市值合计远超过“上限”所需水平。

　　由此，即可以看出本次的新股配售，究竟谁是最大的受益者，其一，是持股市值在上限以内的投资者，市值部分全额可以参加配售，不会有吃亏的感觉；其二，是基金，按规定，基金是唯一不受31000股上限限制的投资者，其最高申购可以按3、1亿元的持股市值参与配售。除此之外，每一帐户持股超过31000股上限的投资者即是这次配售的“非受益者”，而且超过越多(比如一些持股集中的机构投资者)，配售可能受益也就越小。从这一层面说，新股配售所能达到的稳定效果，更可能集中地体现在中小投资者，以及基金方面。而且作用会大。

　　当然，如果不对持股者进行分类研究，从实质方面分析，新股配售对股市二级市场走势的影响也是有限的，其一，新股配售所能带够带给投资者的只是一种“机会收益”(可能中签所产生的新股一、二级市场的差价)，但从概率上讲，百分之零点几的中签率，能够抽中的机会毕竟很小，以精伦电子的申购上限计，31000股所得配号是31个，如果按市场估算的0、7%的中签率计算，理论上仍然是远不能中签一个；纯理论计算，抽中一个签的机会则需有配号143个，动用市值143万元，才能申购到新股1000股，再再按市场估算的上市首日开盘价49元计，每股获利约为33元，总计可获利33000元，这相对于143万元的资金额，收益不足1%，这一收益对持股者明显是缺乏吸引力的，而若要增加吸引力，则需要有更多更密集的新股发行进行配售，但新股发行过多意味着扩容速度的加快，会引发股市的下跌，从而抵销申购所可能带来的收益，也会违背稳定市场的配售初衷；何况，下跌是实实在在的，而收益只是一种可能性。其二，以上的收益是对中小投资者(配售市值小于上限)而言的，对于那些持股市值较大，远远超过上限量的，赢利更是渺茫。其三，除了场内的“资金”以外，相对于“场外”资金而言，在市场的低迷市道，缺乏市场赢利机会的条件下，有谁愿意增加持仓而仅仅为了配售吗？此前曾有讨论一些庄家会为了增大市值而“无限制”地做高股价，而今有了配售上限的规定，使得这一想法只能变成一箱情愿。当然，有人会说，庄家的持仓是分散的，可以用多个帐户进行申购，但在实名制就要实行、市场监管日趋严厉的今天，会有机构仅仅为了做高市值获取新股配售收益而甘愿冒被稽查的风险吗？如此来看，新股的利好效应实在是“不足道哉”，大盘只会按自已的轨迹继续运行下去。当然，新股配售给市场发出的信号是，管理层希望股市稳定，但从大盘的形态、均线系统及市场诸层面考察，大盘要真正走稳回暖，还需要有其他调控手段更有力的配合。

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