武汉新兰德 刘理

　　2001年经济增长继续维持快速发展，上半年GDP增幅有望达到8%， 在国家扩大内需、结构调整和深化改革等一系列措施的积极作用下，宏观环境和几个行业出现明显的利好，上市公司税收优惠政策允许保留到今年年底，可能使不少上市公司的业绩保持平稳，甚至有所提升。无疑使今年中期业绩的好转、提升有了较强的支撑。而有的行业内部存在的问题一时还不能完全解决，对业绩又构成了制约。今年2月财政部发布了8项新的会计准则，遏制了近年来部分上市公司以低于帐面价值清偿债务，将帐面价值与支付的现金之间的差额作为利润的做法。对2001年中报、年报可能产生一定的影响，以下从上市公司所属行业或板块进行分析。

　　电力行业稳中趋降

　　电力行业增长呈稳中趋降态势，其发展速度与国民经济的发展速度是紧密相关的。一季度国内全社会用电量3288亿千瓦时，比去年同期增长7.3%。预计电力需求的增长速度仍可保持一定的增速，大致在6-7%。根据对全国各地区装机容量水平、投产容量和电力需求等指标的综合分析，今年大部分地区电力供需基本平衡，局部地区电力供需趋紧。从外部环境来看，年内对电力企业影响较大的因素主要是煤炭价格的上涨。煤炭价格较去年有较大的增幅，这对火电类公司电力生产成本造成了一定的影响，此次煤价上涨对火电企业的影响要分地区来分析，受影响较大的主要是沿海地区、非产煤区的火电公司，如粤电力、申能股份、广州控股、鲁能泰山。由于目前电力市场省级壁垒尚未打破，电力企业的上网电量直接受制于电网所在区域经济的发展状况，从而影响到业绩的增长。

　　今年沿海经济发达地区电力需求依然强劲，而且随着夏季的到来，以上地区的居民用电量将大幅度上升，因此，上半年这些地区电力需求将持续增长。受此影响，这些地区具有大机组、市场占有高的公司，如粤电力、广州控股、申能股份等是电力增长的最大受益者，业绩增长是可以预期的。而产煤区的火电公司，如漳泽电力，公司发电量占山西省发电总量15%，地处煤炭资源丰富的山西省，具有成本优势。

　　水电类上市公司中期业绩总体将会略高于去年。水电板块具备明显的成本优势，但由于水电企业大多集中在经济较落后的中西部地区，该地区经济增长缓慢、电力需求不旺，使上市公司实际发电量严重不足，因此，水电类公司的业绩历年都较其他板块要低。就今年中期业绩而言，水电类上市公司的业绩也不会有明显的变化。但南方地区(如广西省)的水电类公司今年业绩的增长却是可以预期的。广西省的电力市场仍呈现供不应求的格局，同时，南方电网“广西电送广东”使广西地区发电量的增加拓展了空间。如桂冠电力，公司是国内规模最大的水电类上市公司。值得一提的是，在全国已经有一部分网区进入买方市场的情况下，广西电网是仅存的几个卖方市场之一，电力仍然供不应求，这将为公司带来新的利润增长空间，西电东送战略的进一步实施也将为桂冠电力提供新的市场。在我国要优先发展水电的政策支持下，桂东电力之类的大型水电企业，今年上半年的业绩应有一定幅度的增长。

　　油电类上市公司盈利水平依然不容乐观，但业绩不会有太大的变化。今年国内油价依然维持在较高的水平，今年国家计委先后两次上调成品油价，预计，今年油电类上市公司盈利能力不会有很大的改善。但由于燃油类上市公司均处在经济相对发达的东南沿海地区，电力市场依然呈现供不应求的局面，这些公司可以通过加大发电量和降低发电损耗来降低石油价格变动对公司生产经营的影响，一些机组大的公司，如深能源中期业绩预计仍可维持稳中有升的态势。与此同时，像穗恒运等小燃油机组企业则由于国家政策关停的范围仍面临严峻的市场考验。

　　这样电力板块业绩表现较为稳定，预计今年中期电力类公司整体业绩比上年将会明显提高，平均每股收益在0.16—0.18元之间。

　　重点关注新材料板块

　　新材料上市公司主要分布在半导体、高分子合成材料、磁性材料，信息材料、感光材料和从事多种新材料综合类性企业。随着我国经济发展对产业结构升级的要求，新材料作为高新技术产业的组成部分，在1999年颁布并实施《当前国家优先发展的高技术产业化重点领域指南》中得到重点扶持，并在2000年开始执行国家计委《国家计委关于组织实施新材料高技术产业化专项的公告》中明确其发展对国民经济有重要支撑作用。2000年7月出台的新的鼓励政策有国务院颁布的《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》，以支持集成电路的集成材料生产企业。有研硅股(公司募集资金投资项目中总投资3.2亿元的主要部分在去年底今年初相继完成，这些项目的生产或试验生产，将使该公司的生产和经营从根本上得到改变，但效益的明显产生有一定滞后)、浙大海钠( 2000年10月18日，我国半导体硅圆片迄今最大生产加工厂建成投产，在2001年发挥更大效益)

　　“十五规划”确定，有选择地加快信息技术、生物工程和新材料等三个高新技术产业，新材料列为最重要的发展领域之一。由于是鼓励发展的产业，新材料上市公司的许多项目列入国家发展规划或地区性发展规划，并在减免税等方面继续占有优势，如安泰科技 (国家高技术产业化示范工程项目千非晶微晶材料及其制品投产，增加220毫米宽非晶带材料生产能力，新的药芯焊丝生产线部分建成，取得介入治疗材料与器件获得国家药检局试生产注册，上述两产品有望增加生产)、天通股份、金瑞科技等。现有零所得税率，东方钽业等执行高新技术企业15%的优惠所得税率，另有宁波韵升 (公司千吨烧结钕铁硼的技术改造将成为公司2001年收入和利润增长来源，年初取得住友钕铁硼销售专利许可，通过扩产和价格提升，可较大幅度提高收入。同时，上半年由于氧化钕等原料价格较去年有相当大的回落，对公司增加利润有利)、榕泰股份 (主要产品ML复合材料生产能力已经饱和，2001年还应考虑扩大股本和净资产增加带来的业绩稀释作用)等，在2000年实行33%所得税的企业有减税的潜力。因此，我国新材料行业上市公司极为有利的政策和市场条件将在公司的经营业绩中得到体现。

　　新材料产品主要应用电子信息、生物医学领域、能源环保、汽车及建筑业等领域，作为新开发的产品市场或淘汰旧产品的替代品，其特点是受经济周期变动的影响较小，这是高增长行业的特点。有关机构预测，近几年内，新材料产业市场需求平均年增长10%，优势公司和优势产品的收入增长应该大于此水平，但部分受世界经济衰落影响关联度较大的产品和子行业会受到不同程度的波及影响。主要有2000年4季度后世界半导体市场滑坡，全球对半导体材料需求减少和价格下滑对我国相关企业产生了明显的负面影响；另一值得关注的是，原料价格的大幅度波动，主要涉及磁性材料，如氧化钕价格2000年上涨幅曾高达一倍，虽然今年上半年比2000下半年磁性材料主要生产原料价格有一定回落，对2001年企业降低成本有利，但比上涨前仍高出一定幅度。

　　磁性材料价格总体为下降趋势会影响相关企业的效益，涉及中科三环、宁波韵升、天通股份，乐凯胶片(公司今年上半年相继推出“神彩100”彩色胶卷、乐凯超金200和乐凯彩晶人像放大纸等新产品投放市场。同时，负性乳剂生产线、彩色胶卷胶片、涂布生产线配套系统的完成，估计在2001年上半年会产生效益。另外，公司投资完成专营销售网点建设，可望在上半年有销售增长)和几家磁性材料公司。另外，受政策限制影响的公司主要有三爱富，由于我国将加快限制并淘汰氟里昂制品的生产与使用，其部分产品将受限制生产和使用的影响。

　　新材料上市公司多为行业龙头和新上市公司，加强研制新产品和优势产品的扩大生产和新项目的建设，皖维高新( 公司目前电石乙炔法生产聚乙烯醇有2-2.5万吨配套生产能力，计划2001年增加到3万吨产量，目前主导产品聚乙烯醇和高强高模短纤产品将增加收入。另有新建的环保水泥厂在2000年10月份投产，在马鞍山市等地收购或建设的粉末站能够在2001年产生效益)、星新材料 (上市募集4.9亿元资金，投资9个项目中的2万吨有机硅装置技术改造项目2001年产生效益；6000吨/年八甲基环四硅氧烷项目投产。非募集资金投资项目中，投资4000万元的“油该煤”新增的2台燃煤锅炉和配备的3000KWF发电机组原预计2001年3月投入使用，可能通过降低成本为公司带领效益。但公司目前主要产品市场环氧树脂和双酚A市场情况可能不理想)

　　总体看来新材料类上市公司将在今年中报业绩初露锋芒，是重点关注的对象。

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