第一集 破浪而生

　　仅凭着这一叶轻舟，要在海上航行数万公里，无论前面的利润有多么可观，那些出没无常的狂风巨浪总是会给远航的贸易带来无法回避的巨大风险。远航带来的超额利润是所有人都希望得到的，而获取它所必须承担的巨大风险又是所有人无法逃避的，那么，有没有一种办法既能够获得足够的利润又能够把风险控制在一定程度呢？于是，股份制的公司、股票以及股票市场就在人们这种分散投资风险的需求中诞生了。

　　在阐述资本市场各种说法不一的历史文献中，人们几乎无法搞清股票到底是在什么时间、被什么人所发明出来的。但是，今天人们所能见到的历史上最早的股票，就是这张17世纪荷兰东印度公司的股票。这张股票让荷兰整整经历了一个世纪的辉煌。

　　工业革命作为人类经济史上一次重要变革，它使得工业生产取代了商品贸易，占据了整个经济的主导地位，尤其到了19世纪初，当铁路建设在欧洲悄然兴起之后，一直服务于经济发展的股票市场也随之发生了一次历史性的转变。

　　作为全世界第一条铁路的源头，达灵顿――史达克顿铁路公司通过发行股票解决巨大资金问题，不到一年就建成通车，成功地向世人展示了铁路建设商业化经营的魅力。股票市场托起了铁路，反过来大规模铁路建设也同时壮大了股票市场。

　　人类凭借着股票战胜了大海的风浪，而400年当中，股票所创造出一个个经济奇迹，又造就成了美国这个国际社会中最庞大的经济体。纽约也成了全球的金融中心。

　　1978年，中国开始了它改革开放的历史性进程。从此中国的资本市场踏上了新的起点。

　　第二集 交易之道

　　每天上午九点钟之前，一行特殊的人流从四面八方汇集到了华尔街，汇集到了这条街上最著名的建筑之中，这就是著名的纽约证券交易所[微博]。在这里聚集着千余名证券经纪人，作为买卖双方的中介代理，为数以百亿计的资本流动，提供着无微不至的服务。在电子化手段统治股票市场每一个环节的今天，像纽约证券交易所这样，由经纪人代理投资者在场内进行面对面交易的股票市场，全世界已经绝无仅有了。纽约证券交易所之所以要保留这样一种古老的交易方式，有人说它是为了保留一些证券市场的人气，也有人说它仅仅是为了保护一种文物。到底为什么要这样做呢？

　　纽约证券交易所最早诞生在一棵梧桐树下，那时，许多证券商就聚集在这棵树的周围，讨价还价。1792年，美国二十四位证券商就是在这棵树下签定了诚实守信的交易联盟。从此，纽约的证券交易进入了集中交易的时代。

　　1971年美国成功地开发一种专门用于股票信息传输的大型计算机系统。同年诞生的纳斯达克[微博]开创了证券电子化交易的先河，这是一次革命性的变化，从那以后，一个没有交易大厅的交易所出现了，传统意义上的交易所从投资者聚集的场所变成了今天这样一个交易信息汇聚的网络。或许也正是因为这个明显的优势，使得仅仅30年的纳斯达克，在1998年交易量一举超过了纽约证券交易所。因此，如果人们在电子化的背景下重新去审视一下纽约证券交易所，审视一下纳斯达克，它们的大小或许已经无法用占地面积这样的指标去加以度量了。

　　诞生于90年代初的中国沪深证券交易所，顺应了国际资本市场的发展潮流，一开始就应用了计算机技术，实现了交易、清算、通信、信息传播的全程电子化。

　　第三集 股价之源

　　1997年的10月23日，国际金融投机的豪客们云集香港，他们调集了上千亿美元的巨额资金，加大了对港币的攻击力度。以致恒生指数当日一举下跌了1400多点。而就在这样一个背景之下，香港金融市场历史上的黑色星期四，中国电信[微博]香港股份有限公司挂牌上市了。市场变化突如其来，中国电信香港股份有限公司其股票的发行价格是如何确定的呢？

　　准确可信的审计结果是正确预估企业价值的基础。否则承销商做出来的财务模型是缺乏可信度的，而由此产生的股票价格会给投资者带来误导，极大地伤害了股票投资人的利益，尤其是那些孤立无助的中小散户。

　　2000年1月，当中央电视台摄制组来到红光实业股份有限公司时，它已经停产整整两年了。投资者邵培强想在这条铁路上结束自己的生命，但是停产的“红光实业”里已没有火车驶出，邵培强算是保住了性命。今天他用借来的钱，在上海市郊开了一家拉面馆。他告诉我们，如果中国股市公开披露的信息能够变得真实可信，我还会再去买股票。

　　事实上大到一个市场，小到一张招股说明书，这都是诚信的产物。正是如此，在世界各国的资本市场上，需要律师事务所扮演什么样的角色呢？

　　1999年10月，中国电信进行了第二次股票发行，与2年前不同的是，这次股票的发行价格达到了24.1港元，股价是第一次发行的两倍。

　　第四集 挂牌前后

　　姜伟 (沈阳飞龙集团董事长兼总裁)这位在商场上叱咤风云的东北大汉，面对一张张传真使用了“害怕”一词，这也许很难让人理解。但是，如果要知道，当年的香港联交所在审核飞龙公司上市资格的半年时间里，一共向飞龙提出过2800多个问题，或许这也就不难体会姜伟当时的心境了。为了应付这些问题，他几乎中断了所有的日常工作。

　　姜伟在痛苦的折磨中意识到，飞龙公司的财务水准与国际通行的会计制度之间确实有十分遥远的差距。尽管，当时的飞龙在中国确实可以称得上是优秀的家族企业，但是用现代企业制度去衡量它时，却又存在着诸多的不如意，而这些地方恰恰是资本市场对上市公司最起码的要求。飞龙的股票在香港没有得到投资者的青睐，飞龙公司在1995年痛失了一次发展的机会。

　　从管理体制的角度去看，沈阳飞龙的一切都要听命于姜伟，而广东科龙的一切则必须听命于镇政府。政府决策并不要承担决策失误的责任，加上政府目标与企业目标常常不一致，这使得经营者的行为发生扭曲，企业失去应有的效率。科龙的出路在哪里？

　　和科龙一样，几乎欧洲所有的电信企业作为国有垄断性企业，其效率之低，已经无法适应电信企业日趋激烈的竞争。1996年11月26日，顺应国际潮流，德国电信通过股票市场实现了股权多元化，200万人成了德国电信的股东，从此，德国电信的一举一动都在这200万双眼睛的审视之下。

　　从8万元起家的乡镇企业到200亿元市值的上市公司，科龙通过上市获得了巨大的发展机会。而当我们把目光放大到全球，那些大型企业无一例外都是股票市场中的佼佼者。这其中的密诀不仅仅在于股票市场为企业提供了强大的融资功能，更为重要的是，股票市场经过400年的发展，已经形成了一套完整的企业制度，这就是现代企业制度。

　　第五集 投资之路

　　2000年，中国股市经历了一段较大的上升行情，有关统计显示，这一年，股市中真正赚钱的投资者是54.35%，亏损31.86%，其余与上一年持平。人们在享受着投资带来的收益，但同时也承受着投资带来的风险。

　　这是1987年10月19日，著名的黑色星期一降临了华尔街。当时，全美数十家电视台的上百部摄像机对准了这里。但是，据目击者说，当时的摄像机更多对准的是这里高层建筑的楼顶。他们所要捕捉的，正是那些试图用自杀来结束失败的人。这一天，在美国亚特兰大发生了一起枪击事件，一位在股市中输掉全部身价的人，开枪击毙了他的经纪人，然后自己也同归于尽了。

　　在股票市场，高风险时刻存在，而在高风险的背后充满着投资者的喜怒哀乐。那么，面对如此之大的风险，为什么还会有这么多人一代又一代，前赴后继地拥入其中呢？

　　在激烈的竞争中，实力是获利的基本要素之一。但不幸的是，单个的中小散户投资者却不是实力的所有者，尤其在股市越发全球化和复杂化的背景下，他们的劣势地位逾发明显。因此，把小投资者团结起来，整合为大投资者，也就必然成了全球资本市场发展的重要趋势。这支古老的苏格兰风笛开始演奏的时候，就是英国怡富公司每天上班的开始，这是全球第一家投资基金公司。

　　在上海证券交易所附近的一座普通的写字楼里，1998年6月成立了华安基金管理有限公司。中国工商银行的证券投资基金托管部，按照国际惯例在整个基金管理运作的体系中，扮演基金托管人的角色，这是一个怎样的角色？

　　在规范的资本市场中，投资者购买投资基金，实际上他是一只手把钱交给了基金托管人，而另一只手则把投资的决策权交给了基金管理人。同时，他要求基金管理人为自己提供专业的投资服务，而要求托管人保证自己资产的安全。因此，按照国际上通常的认识，基金的托管人是基金投资者利益的忠实捍卫者。

　　第六集 天网恢恢

　　巴林银行，作为全球最古老的银行之一，曾经是英国贵族最为信赖的金融机构。1995年，这家有着两百年优异经营历史的银行，以破产结局。而最令人震惊的是，这样一个让巴林银行残痛的结局，出自于一个普通的证券交易员之手。尼克·李森，利用欺骗的手段使巴林银行蒙受了8亿6千万英镑的巨额亏损，从而把巴林银行推上了死亡之路。伦敦市郊，一家仅能容纳150人左右的小电影院，当年显赫气派的巴林投资银行首席执行官彼得·诺里斯，引咎辞职之后，如今变成了这家小电影院的老板。

　　为了争夺更大的利益，某些市场参予者不惜通过制造虚假的信息去操纵市场，这在股票市场中是经常会出现的问题。美国政府1931年出具的调查报告显示，股灾之前，一种被称为“股票联营基金”的经营方式在美国十分盛行，仅以摩根银行为例，它们手中就控制着50多个“股票联营基金”，而这些联营基金又同时控制着100多种股票，进而，使其股票行情脱离了自然的市场属性，其价格可以任由摩根银行的操纵。

　　1933年，仅仅用了一个晚上，仅仅写出了17个条款，这就是美国1933年完成的《证券法》。尽管此后也进行过几次小小的修改，但主体就是这17条，它得到了罗斯福和美国国会的认可。包涵“公开、公平、高效、有序”这样一个监管理念，在中国被凝炼成了“公开、公平、公正”，如今它已经成了中国证券市场的基本准则。

　　英国金融监管局，这个机构成立于1997年，它不仅担负着证券市场的监管义务，同时也监管着英国的货币市场和银行体系。但是在90年代之前，英国的证券监管体系完全是自律性的体系。英国的证券市场是世界上最为古老的证券市场，一套完善的自律监管体系经历了数百年的市场磨合与考验。然而，巴林银行的破产，在告戒我们：诚实是一个证券从业人员的基本素质。如果没有诚实，巴林银行就是一个教训。

　　第七集 泡沫之鉴

　　有人说，有市场经济就必然会有泡沫，那么到底什么是泡沫呢？有人把泡沫比作人体身上的细菌，认为有细菌并不可怕，但如果让细菌主导了身体里的每一个细胞，那人也就病入膏肓了。

　　英国中央银行历史博物馆，记载着发生在1711年曾为英国乃至于整个世界所震惊的南海事件。当时英国政府为了向南美洲进行贸易扩张，而专门成立了一家“南海公司”。然而公司成立之后的8年间，几乎没干过一件能够盈利的事情。到1718年，英国的债务总额已经累积到3100万英镑。为了迅速筹集还债资金，不堪重负的英政府做出了一个大胆的决定，把南海公司的股票卖给公众。

　　在政府的默许下，公司管理层为南海公司编造了一个又一个美妙的故事。很快南海公司海市蜃楼般的利润前景，唤起了英国人超乎寻常的狂热。失去理性的大众狂热，使南海公司的股价迅速飙升。据历史记载，从1720年3月到9月，在短短的半年时间里，南海公司的股票价格一举从每股330英镑涨到了1050英镑。这其中包括大名鼎鼎的科学家牛顿，牛顿在南海泡沫中的损失超过了2万英镑。事后他不无伤感地写道：我可以准确地计算出天体的运动规律，但我却无法计算出股票市场的变化趋势。然而，比牛顿损失更大的则是英国的经济，南海泡沫的破灭让神圣的政府信用也随之破灭了，英国没人再敢问津股票。从那以后，这条著名的交易街清静了整整100年，此间，英国没有发行过一张股票，从而为发达的英国股市历史留下一段耐人寻味的空白。

　　实际上，在这之前，人们根本没有想到股市泡沫的破碎会给整个社会带来如此巨大的灾难。美国在大萧条时期共有一万三千多家银行倒闭，三千七百万人失业，而此间破产的企业达到了五万三千多家。过度的泡沫会导致股灾，股灾又会使经济崩溃，股市历史周而复始地讲述着这样一个简单的道理。

　　新中国的股票市场，已经走过了十年的历程。尽管投资者理性化程度正不断提高，但人们依然不得不面对的现实是：散户投资人占据着中国股市的90%以上的市场份额，这个群体是一个最为脆弱的群体。他们最容易投身于泡沫也最容易为泡沫所伤。

　　第八集 创新之翼

　　让小公司迅速成长为大公司是经济增长的重要因素之一。 70年代末，新技术革命开始之后，一批技术含量高的小企业高速成长，从而带动了美国经济结构的调整，并使之领先于世界。那么，美国经济的创新体系到底是怎么回事？它究竟有哪些独特的地方呢？

　　美国西部太平洋岸边的这个海湾，名叫旧金山，在这个海湾的南端，一条不足1500平方英里的狭长谷地上。每年所创造的国民经济总产值可以与韩国持平，在世界所有独立的经济体中名列第11位，它就是美国硅谷。在美国的地图上是找不到硅谷这个地名的。那么，硅谷一说，到底从何而来呢？当我们今天定睛于此，IBM[微博]、因特尔、惠普[微博]、仙通、苹果、施乐、生阳、雅虎、网景、亚马逊[微博]书店等等，一大批全球级的企业新星，都从硅谷出生，这就不能不让人感到震惊了。

　　1996年，斯坦福大学校园里走出了两位小伙子，他们中断了唾手可得的博士学位，带着雅虎信息网络的最初构思，钻进了这个早已被废弃的破车库。创业者带着自己的创意在这里寻找着投资，而投资家们也在这里找寻着能为自己带来财源的创业者。近40年的统计显示，创业投资的成功概率仅有20%， 可它的利润却十分可观，这或许就是创业投资家之所以乐此不疲的根本原因。

　　这就是硅谷，智慧的翅膀与资本的翅膀合成了一个整体：一方面是智慧所派生出的大量的发明创造；一方面是创业投资家的精筛细选，使得美国经济的创新能力引领着世界潮流。硅谷的创业投资家与创业者之间又是如何相互选择的呢？

　　2000年的初秋，位于中国改革开放前沿的深圳证券交易所，再次迎得了一个新的使命。这套大型电子计算机系统，在经历了一番周密地测试之后，最终将承载起中国股票创业板市场的运转。

　　创业板无疑将会给中国的经济注入巨大的活力。但是，有了创业板市场就可以让技术创新型经济在中国得以繁荣吗？硅谷离中国还有多远？我们不妨再回过头去端详一番。在这块土地上，自由的创业文化，健全的法律环境，完善的中介服务，多层次的资本市场，这一切，似乎都在向我们讲述着一个深刻而又不得不面对的事实：中国通向硅谷的路，其实还很长，很长。

　　第九集 股市中国

　　19世纪中叶，列强的坚船利炮轰开了中国大门，一个洋人开办的证券交易组织首先在上海落户了。由于当时中国政府的无能，洋人不仅把鸦片输入了中国，而且也把早期股市上各种卑劣行径一并带到了中国。他们操控市场，制造黑幕，让那些炒洋股的中国人，在无意之间把中国的资本血液输进了外国公司的血管。洋人财大气粗，而且利用各种时机和手段，让无数的中国资本家葬身股市。

　　1949年，新中国成立之后，散落在全国的证券交易所消失在了社会的巨大变革之中。但股票的身影，在中国还能偶有所见。这种印有毛泽东头像的股票是1954年，在农业合作化的过程中出现的。由于这种股票只有分红的权力，既没有交易，也不能退股。因此，它基本上没有体现出股票的功能。那么，这种股票是在什么时候消失的呢？

　　按照英国的经验，国有企业的民营化过程，一般都将分为几个步骤。首先，对国有企业进行分拆，把一家大企业变为若干个规模较小的公司，让公司之间形成有效的市场竞争。其次，允许民间的个人资本投入到原来的国有企业，同时有条件的企业也可以变为上市公司，让资本所有权在更大的社会范围内构成对企业管理者的鼓励与约束机制。

　　坐落在北京前门大街南端的天桥百货商场，是一家老国营企业。当年，它是北京商业网点中一个中小规模的商店。1982年企业效益开始下滑。1983年4月，北京市体改办与北京财贸学院企业课题小组，一起会诊了天桥百货商场。经过近一个月的调查，三方达成了一致的认识，要解决企业激励与约束机制更深层次的问题，实行股份化改革可能是一条有效出路。于是，天桥百货商场的股份制首先在其内部员工中开始了，但是，当天桥百货重新向工商局申请公司更名注册时却遇到了麻烦。

　　沈阳是中国国有企业集中的城市，1985年的冬天，为了筹集企业急需的资金，沈阳许多国有企业采取了发行债券或内部股的方式进行融资。但是，企业把钱拿走了，问题也就随之出现了。

　　第十集 他山之石

　　80年代的中期，一群在美国学习金融证券的中国莘莘学子，将目光移到了祖国，这些在华尔街工作的中国人为此专门成立了一个组织。这是一个什么样的组织，它为中国打开资本市场之门做了些什么？

　　1985年1月14日，天还没有亮，上海市江宁路大约2万多人就排成了长队，等待购买上海飞乐音响股份有限公司发行的股票。万人攒动争相购买股票的景象引起了全社会的关注，国内外各大新闻媒界纷纷报道此事。这是新中国第一次公开向社会发行的股票。这是一张原始飞乐音响的股票，由于它标准地体现了股票的特征。因此，它一直被人认为是新中国的第一张比较规范的股票。

　　1990年12月，上海、深圳两家交易所相继成立，标志着新中国股票市场正式拉开了序幕。90年代初，中国消费品紧缺的时代即将过去。而另一种投资品――股票的紧缺却悄然来临。于是，股票市场开始它历史上的第一次火爆。股价的快速上涨，股市让穷人一夜变富的神话，在新中国变成了现实。而这个现实也唤起了更多中国人迫切致富的燥动心态。

　　这种股票认购表在今天的中国股票市场上已经绝迹了，但是在中国股市的第一次热潮中，它却是炙手可热的紧俏货，买到它就买到了认购新股的权力，而买到了新股，就等于买到了发财的希望。为抢购新股认购表，深圳爆发了轰动中外的“8·10”事件。

　　1997年3月1日，琼民源股票因虚构利润，以至于股价全年涨幅高达27倍，被遭停牌。10余万中小投资者一片茫然。

　　中国有句古话叫警钟长鸣，中国上市公司的钟声该是哪一种声音呢？

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