本报讯(记者肖冰)近日，深圳证券交易所综合研究所推出一份重点研究报告《海外创业板市场的发行上市制度研究》。该报告认为创业板市场在上市考核指标设置上要体现出较大的灵活性和包容性。

　　该报告考察了海外18家主要创业板市场的发行上市规则，从发行上市的审核制度与程序、发行上市的定量和定性标准、发行与承销方式及其创新、发行定价理论与方法等方面，对海外创业板市场的发行上市制度作了系统深入的分析。

　　目前海外各创业板市场大多实行注册制。具体发行管理中，海外创业板市场在注重政府管理的同时，倡导市场自律，强化中介机构的责任与权利。该报告将创业板市场的发行上市考核指标按其重要程度和使用频率划分为核心指标、中间指标和外围指标三类，并指出创业板市场在上市考核指标设置上要体现出较大的灵活性和包容性，以适应条件不同的创业企业的上市需要，如对某些指标设定替代标准，或针对不同类别或层次的上市企业制定不同的上市条件，在同一创业板市场内开设两个或以上因发展程度不同而相对独立的市场板块，以支持不同成长阶段企业的发展。

　　该报告认为，目前海外创业板市场在发行上市方式、承销作业方式、价格决定方式、价值评估理论与方法等方面出现了许多新的发展。互联网的普及和运用正在改变传统的发行上市方式，网上直接公开发行、网上承销、网上路演和网上自助定价等基于网络的投资银行业务发展迅速；承销作业从单一的配售或公开认购方式向配售与公开认购并举的混合方式发展已经成为趋势；在价格发现机制上，更加市场化的询价或竞价方式被广泛采用；适应对创业公司股票发行定价的需要，出现了一系列新的企业价值评估理论与方法，建立在其基础上的定价模型，特别强调成长因素和知识要素在企业价值形成中的关键作用。该报告建议，目前我国设立创业板市场，要借鉴海外市场成功或失败的经验，把握具有共同性或趋势性的东西，并勇于创新。

　　该报告研究员贺金凌博士曾就职于中国人民银行和国家外汇管理局，长期从事金融证券和衍生产品的研究及开发工作，出版过《国际金融期货与选择权交易》等著作，2000年9月成为深圳证券交易所博士后工作站首批博士后研究人员。

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