-北京大学经济学院副院长、教授 胡坚

　　股市需要蓝筹股队伍

　　经过10年发展的中国股市从无到有，从小到大，从幼稚走向成熟，取得了引人瞩目的成就。而今，中国股票市场的总市值已占到GDP的50%。中国上市公司已达到1200多家，个人 投资者5500多万户，上市公司在业绩和管理方面有了很大的提高。同时，机构投资者、中介机构和监管机构也在不断地成熟起来。

　　对于中国股市在下一个10年及新世纪的发展，对于迎接入世的挑战，已有不少建议出台。2000年至今比较热门的话题有二板市场的建立，A、B股的合并，指数期货交易的进行，开放式基金的试点等等。这些建议都充满了创意和热诚，但笔者认为，对于中国股市下一个10年的发展应该抓一些“基础设施”的建设，即对于股市发展和稳定有决定性意义的事情，这其中建设一支“蓝色军团”——蓝筹股的队伍是当务之急。对于目前我国股市的发展，建立一支蓝筹股队伍具有特别重要的意义。

　　首先，中国目前潜在多数投资者趋向保守，从国家多次降息，征收存款利息税，但银行储蓄存款额居高不下就可以看出这一点。没有比较稳定的回报和比较可靠的收益，许多人不愿参与股市，而我国未来的发展方向是鼓励更多的投资者参与股市。即使将来发展机构投资者，情况也是如此，为了保证稳定的回报，机构投资者，如开放式基金的投资组合中一定要有较大比重投资于蓝筹股。

　　其次，没有一支稳定的蓝筹股队伍，股市的投机性会比较强，不利于社会资源的优化配置。资金会漫无目的地在各种层次的股票中来回涌动，而不是流向经营效益好的企业。股市对企业资金使用的硬性约束作用也会降低。2000年以来，我国股市的各种“概念股”、“题材股”炒作层出不穷，但是结果是一些经营不好的企业的股票价格被炒高，真正经营好的企业的股票反而受冷落。

　　第三，没有一支蓝筹股队伍，我国证券交易所市场的高层次和高质量就不会凸现出来。在一般国家，在正规证券交易所市场上市的股票通常应该是质优和绩优股票，即达到最高上市标准的股。在这一市场上市本身对企业就意味着一种名牌和品牌效应，企业在接受市场和股东的监督检验的同时，也得到市场的充分肯定，兢兢业业努力经营；另一方面，企业在这样的市场上市之后，其二次融资会更加容易，其向银行等金融机构借贷时讨价还价的能力也会增强。

　　蓝筹股队伍如何建立

　　如何在我国现有的情况下建立起一支蓝筹股的队伍？当务之急是继续深化企业的股份制改造，完善企业的经营机制，提高企业的经营管理水平，使更多的企业进入蓝筹股行列。对于企业来说，跨入蓝筹股的行列，要下许多工夫。

　　首先，企业要具有创新精神。在2000年美国《财富》杂志评选的全球最受推崇的公司中，美国通用电气公司再居榜首。《财富》认为，通用电气公司能够荣登第一的宝座，是因为它拥有富于创新精神的全球战略，利用因特网大范围地扩充了营销范围和客户队伍。应该说，在我国的上市公司中，不乏具有创新精神，有可能向蓝筹股行列迈进的公司。例如，以生产钢铁著名的首钢集团，近期首钢集团进行了产品结构调整，由生产钢铁为主转向生产高科技产品诸如机器人等，这可以说是公司具有创新精神的表现。

　　其次，注意创造企业的品牌价值，蓝筹股公司多具有很高的品牌价值。在世界著名品牌顾问公司2000年8月公布的全球最有价值品牌的调查结果，在75个身价最高的全球知名品牌中，第一位是著名的蓝筹股公司——可口可乐公司，其品牌价值为725亿美元。创造企业的品牌价值需要持之以恒的努力，包括对产品质量的保证、对产品名声的推广、对市场份额的保持等等。蓝筹股企业的一个最显著特点是长期保持质优。以美国为例，据《财富》杂志研究，在1917年100家最大的企业中，现在仍有43家保持其地位。

　　第三，蓝筹股公司的规模要大。这种“大”不是盲目“做大”，而应该是经营实力的具体体现。联合国贸易和发展会议2000年11月发表的《2000年世界投资报告》公布了以海外资产计算的1998年世界跨国公司百强排名。美国通用电气公司以海外资产1286亿美元位居第一。排名第二位至第十位的公司依次为美国通用汽车公司、英荷皇家壳牌公司、美国福特汽车公司、美国埃克森—美孚石油公司、日本丰田公司、美国国际商用机器公司、英国石油—阿莫科公司、德国奔驰公司和瑞士雀巢公司。这些公司均为著名的蓝筹股公司。

　　股市应该有相应动作

　　为建立我国股市的“蓝色军团”，我国股市也要有相应的动作。

　　首先，我们的股票市场应该突出层次，即建立起多层次的市场结构。我们现在的股票市场结构太单一，基本上只有证交所市场一个层次。实际上，完善的股市应该由多层次的市场构成，包括证交所市场、场外交易市场、二板市场、地方性市场等等。不同层次的市场有不同水准的上市条件。其中，证交所市场的上市条件最高，能够在这一市场上市的企业就基本上具有蓝筹股的地位。我们现在的证交所市场鱼龙混杂，绩优企业和PT、ST等亏损企业共聚一堂，好的花不香，次的花不谢。绩优的股票价格低落，亏损的股票价格反而会因为题材炒作上扬。没有形成一种优胜劣汰的机制。

　　其次，对于上市的蓝筹股股票，要采取各种方式激励它们保持上市地位。比如，把它们选入股票指数作成分股。可以编制一种类似美国道琼斯股价指数或香港恒生指数的以蓝筹股为成分股的股价指数，定期发布，定期更换。能够长期位于成分股行列的股票必定是绩优成分股，企业会珍惜其地位，而投资者也会将信任的选票投给它——购买其股票，企业再获得成分资金之后，会发展得更好，这样质优企业就会进入一种良性循环。

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