近期沪深两市的暴跌令人咋舌。一种意见认为，按照合理的市盈率反推，沪市大盘要跌到1300点附近。然而，有业内人士更加耸人听闻——

　　本报记者 李芃

　　自今年6月以来连续阴跌之后，沪深两市近期遭到重挫，上周更是双双表演“跳水”， 沪市大盘距历史高位已跌去30%之多。股指如此一泻千里，何处才是底部？国通证券研究部一位研究员的估计对投资者而言恐怕是雪上加霜：“熊市不言底”。

　　一种意见认为，按照合理的市盈率反推，沪市大盘要跌到1300点附近。但是这位研究员表示对此不敢苟同，他认为，目前国内的证券市场已经进入熊市，而熊市是谈不上所谓“底部”的。一家以帮助企业上市融资而闻名的财经公关公司策划部负责人也向记者承认，近期大盘的颓势给他们的业务造成了不小的影响，但他对何处为底却“心里没底”。他的想法在中小投资者中颇有代表性：上市公司总是要融资的，这也是证券市场最主要的功能，如果大盘跌得太厉害，影响了其正常功能的发挥，监管部门不会置之不理，应该会出手救市的。

　　然而国通证券公司的这位研究员在接受记者采访时说，国内股市“跌跌不休”之下，股市的资金链已经断裂，这时候救市就有相当的困难。如果监管层执意出台实质性的利好措施去拉动大盘，则付出的代价可能会非常大，包括牺牲市场的公平等等，从长期来看这是很不值得的。何况中国加入WTO在即，政府对市场的干预今后也会受到限制。

　　某著名外资证券公司上海代表处的投资分析员对记者说，此时讨论大盘止跌的点数是毫无必要的，因为监管层近期出台了一系列监管措施，意不在打压国内的股市，而是为了市场的规范，寻找“止跌点”的想法是错误的。他认为，监管层最近下重手的起因是股市的违规行为已登峰造极，造假者明目张胆，再不对之进行处罚将贻患无穷。从某种程度上说，现在出台相关的规范条文只不过是在“补课”，而亡羊补牢显然是宜早不宜迟。近来大家对股市给予了较多的关注，和国内的投资者没有真正经历过熊市不无关系。

　　这位投资分析员说，以市盈率来衡量国内的股市意义不大，因为目前大部分股票还是非流通股，流通股股价也大多偏高，在外国投资者看来几乎不具备投资价值。他认为，等国内股市做到全流通后市盈率自会降下来，关键是国有股要以合理的价格减持。在这个问题上，监管层的表现有些矛盾，一方面要挤压泡沫，让股市回到规范的轨道上来，另一方面又希望投资者认同国有股大大高于其实际价值的减持市场价，这难免也会给实际的监管带来混乱。

　　不管怎样，投资者最关心的仍然是国内的股市将向何处走？国通证券的研究员发表了他个人的看法：要到包括机构投资者和上市公司在内的市场主体来个大换班的时候，脱胎换骨的国内股市或许可以重新发起一轮行情。近期投资者还是宜谨慎从事，一俟有反弹就该设法趁机出货。

　　《国际金融报》 (2001年10月16日第二版)

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