本报讯(记者 华强) 由国泰君安和上海交大主持的“上海证券市场日内流动性与波动性研究”课题报告提出，以股票价格作为监管对象是滞后的，而成交量的监管是适时的；对证券市场异常现象的监管应以成交量为主要对象。

　　这项研究以上证30指数样本股为研究对象，对这些股票从2000年9月6日到2000年12月29日期间的每分钟交易数据进行了实证分析，并对其各项流动性指标进行了对比分析，结果表明：上海股票市场股票的流动性与其绝对价格有关，低的绝对价格水平降低了股票的流动性；流动性与一段时期的波动幅度有关，波动幅度越大的股票日内流动性也会增强；个股的流动性在一天中的不同时段表现不同，随着交易时间的增加，市场流动性增强，个股在上午开盘时流动性明显不足，随时间推移逐渐增加达到相对平稳，上午收盘前流动性明显减弱，下午开盘前明显增强，并逐步达到平稳，而在下午收盘前，流动性急剧增强；分钟收益率在交易日的早期和收盘前有较大的异常收益率；交易者在交易的早期有较强的观望心态，日内成交量和委托量在交易的早期是全日的最低，交易量在交易日的大部分时间处于相对稳定的水平，在交易收市前随收益率的增加而增加，而委托量则随着时间的变化而稳定增加，说明交易者在交易后期有较强的交易欲望。

　　基于上述研究结论，该研究报告向有关管理部门提出以下建议：一、对证券市场异常现象的监管应以成交量为主要对象，因为以股票价格作为监管对象是滞后的，而成交量的监管是适时的；二、我国证券市场股票(包括基金)绝对价格差异极大，但股票价格的最小报价差都是0.01元，这对于高价股而言损害了交易委托信息的透明性，对于低价股而言提高了交易成本，从而降低了流动性，建议沿用其他国家的做法，对于不同的价格等级，规定不同的最小报价差，可以考虑的方案是按照股价的百分比报价，如股价的0.1%；三、研究结论显示，日内流动性逐时递增，相对而言，开盘时流动性严重不足，而收盘时流动性达到巅峰，且仍然存在大量委托不能达成交易，建议将我国交易制度作适当修改，增加两日有效委托指令。

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