中国银河证券基金研究与评价中心 胡立峰[微博]

　　上周基金净值继续大幅度暴跌，截止8月3日，净值总额为650.3641亿元，比7月27日下跌25.8051亿元，周加权跌幅为3.82%。 最近两周以来，基金净值共减少50.8646亿元，相 当于“消灭“10只规模5亿元的小基金。整个基金业面临着前所未有的严峻形势。

　　大型基金跌幅大 绝对亏损增加

　　37只基金净值全部下跌，但跌幅差异较大。列周跌幅前三名的是：开元5.81%、安信5.06%、安顺4.77%，列跌幅后三名的是科系基金，分别是：科汇1.11%、科翔1.17%、科讯1.30%。其他基金情况见附表1。大型基金跌幅均较大，由于暴跌行情向纵深发展，包括今年表现较好的泰和、同益也未能幸免。从年净值增长率指标来看，今年以来只有兴华与泰和实现净值正增长，其余基金全部负增长，其中开元、裕阳、景宏、汉盛、汉兴跌幅超过15%。不过兴华与泰和也是微增，仅为0.84%与0.62%。行情若持续下跌，则今年基金净值将全部负增长。与其他基金公司不同，富国系是20亿、30亿规模的基金均大幅度下跌。大小基金跌幅差异大。7月27日，15只规模10亿元以下的基金(不含10亿元)净值总额为83.84亿元，8月3日净值总额为81.56亿元，净值只减少2.28亿元，下跌幅度2.72%，而22只10亿规模以上(含10亿)的基金净值则减少23.52亿元，下跌幅度3.97%。

　　有10只基金跌破1.00元的面值，分别是景宏、裕泽、金元、汉鼎、汉博、隆元、科讯、科汇、科翔、兴业。兴业基金无法明确其起始净值，不过最新的0.8648元的净值已创已公开的净值的最低点。在绝对亏损的10只基金中，景宏是今年第一只跌破面值的大型基金。截止本周净值大于面值但小于1.05元的基金有5只。在最近的两周，单位净值下降0.05元以上的基金共有32只。这5只面值附近的基金也岌岌可危，面临净值保卫战，其中基金汉兴为净值仅为1.0170元。

　　11家公司损失各不同

　　11家基金管理公司净值损失程度各不相同(见附表2)。从相对比例来说，上周南方、华安、长盛跌幅较大，易方达则较小。从绝对值看，大成、南方、华安损失较大。从最近两周暴跌行情的表现来看，华安下降幅度最大，达9.48%，共损失6.326亿元净值(大成的绝对损失最大)。长期以来，华安的操作策略可以总结为“精选个股、长期持有”。华安是“自下而上“选股方式的典型代表。从今年净值波动曲线来看，华安系基金的风险是集中在最近三周大规模释放。如果近期华安开放式基金推出，则7、8月份对其封闭式基金潜伏的风险的集中释放，就有策略上的安排。为迎接开放式基金，华安可能对现有的安信、安顺的投资组合进行力度极大的调整与优化。7月行情对华安管理开放式基金应该有很大的启发与帮助。至少行情下了一个台阶，有利于开放式基金进场。易方达公司之所以在近期笑傲群雄，归功于其极低的股票投资比例。6月30(未扩募前)，其7.4949亿元的净值中，股票市值仅1.9567亿元。随后进行的大比例扩募，其又持有大量的现金头寸。下跌市道中，再也没有比手握现金来得更高兴了。

　　分红问题引人注目

　　2001年8月3日，36只基金(不含兴业)净值总额为648.628亿元，按面值统计的基金发行规模为584亿元。面值是基金分红不可逾越的底线。净值减面值，基金尚有64.628亿元的净值增加值。假如到年底净值不变的话，64.628亿元就是2001年基金分红的上限值。从公式“基金净值 = 面值 ＋ 已实现的净收益 ＋ 未实现资本利得”来看。净值增加值等于已实现的净收益加上未实现资本利得。未实现资本利得是浮亏与浮盈相抵后的净额。如果基金实施某种程度的“对冲"操作，兑现浮亏，不兑现浮盈，即减少已实现的净收益数字，增加或不减少未实现资本利得数字。从公式看，最终的分红数字还取决于未实现资本利得。如果未实现资本利得是负数，要用净收益先进行弥补。例如：净收益0.15元，未实现资本利得为-0.10元，则只能分0.05元。与2000年的160亿分红相比，2001年的分红数字将急剧下降。就算按64.628亿的上限值计算，也将减少100亿。

　　虽然现有基金分红规则可能存在歧义，但基金绝对亏损即意味着肯定无法分红。按照分红规则，基金应先弥补上一年的亏损。如果某基金是按面值发行的，当净值为0.95元时，从会计上讲此时可能存在净收益，但进行分红没有意义。因为此时分的红利实际上是基金持有人的原始投资。高分红已成过去，虽然现在离年低还有5个月，但提前分析基金分红面临的问题是有意义的。

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