日本央行步美联储后尘“开闸放水”

　　继美联储推出QE3之后，日本央行也紧跟推出了新一轮量化宽松政策，将购买国债金额扩大10万亿日元，而市场更预期英国央行可能也将紧随其后加码“放水”。不过经济专家指出，这一轮的“全球放水”和2008年不同，对中国的益处恐怕有限，中国经济要走强，更多还得靠练“内功”。

　　正因此，A股依然疲软，昨日上证指数大跌2.08%，再创新低，彻底抹去上周五在美国QE3利好刺激下的上涨成果。

　　短期资本流入规模有限

　　当美日均扩大量化宽松规模之后，中国社科院世经政所国际金融室副主任张明认为，持续近一年的短期资本流出可能变为新一轮短期资本流入。随着欧债危机暂时趋于稳定，全球机构投资者的风险偏好将再度加强，短期国际资本很可能重新由美欧流向新兴市场国家。张明指出，事实上最近一两个月来，除中国之外的其他亚洲新兴市场经济体已经出现了短期资本流动的逆转。

　　不过，兴业银行首席经济学家鲁政委(微博)则强调，不能对美日宽松带来的货币流入抱太大希望。他认为，美联储第一轮QE推出时，美国经济还处于下滑中，QE3确认了这种糟糕情况，游资自然外流。而如今美国经济包括房地产已经开始复苏，高新技术产业就业市场也不错。而与此同时，新兴经济体经济却大多还在底部，在这样的情况下，美联储放出的游资恐怕更愿意留在美国。至于日本，虽然以往凭借较低的利率而成为携带交易(CarryTrade)的主要拆借货币并成为游资的主要来源，但是目前全球主要流动货币的利率都很低，这一作用已经很小。

　　数据显示，美国股市标志性的S&P500指数今年迄今上涨16.18%，而标普Shiller全美20城市房价指数也在6月首度出现年化正增长，上涨0.5%；而与之相比，沪深300指数今年迄今却下跌6.39%。

　　国内通胀尚且不足担忧

　　张明认为，美日央行流动性的注入与美元贬值均会导致全球能源与大宗商品价格上升。而全球能源与大宗商品价格上升将会通过中国的进口价格指数与工业品出厂价格指数(PPI)最终传递至中国的消费者物价指数(CPI)。输入性通胀压力的加剧、目前国内猪肉市场供求关系的变化，以及国内货币信贷增量的反弹，预计将会导致中国CPI从年底开始反弹。

　　不过，鲁政委认为目前而言，还不需要对大宗商品推导的通胀过于担心。他打了一个比方，大宗商品价格上涨或者说通胀就像和面，得有面有水。水自然是指宽松的货币，而面则是指经济增长。超发货币而没有强劲的经济支持，商品价格会短暂上升，但其幅度有限，比如原油价格虽然前期在QE3预期下有所反弹，但目前91.08美元/桶的价格相比之前的最高价147.27美元/桶仍有相当距离。正因此，中国经济短期内要考虑的是增长问题，在增长依然疲软的前提下，不必太为美日放水推高商品价格进而推高通(微博)胀担忧。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌(微博)对此也有类似的观点，他强调QE会影响大宗商品价格，但其影响有限。

　　再降息的空间将被压缩

　　在张明看来，QE3的出台有望稳定全球经济增长及中国经济面临的外部需求、缓解中国经济面临的短期资本流出，从而对中国经济利大于弊。不过他也强调，随着短期资本流动的逆转，中国外汇储备增量将由负转正，月度外汇占款规模也将重新上升。外汇占款增量的回升将会降低央行进一步下调法定存款准备金率的空间与频繁使用逆回购的必要性。与此同时，中国央行进一步降息的空间将所剩无几。

　　而鲁政委则认为，在现有的政策选择下，宏观经济即使短期回升，但可能会在低位继续挣扎一段时间。毕竟依靠发改委审批投资拉动的模式，会给财政和长期产能带来挑战。眼下更好的选择是交由市场解决，通过增强人民币灵活性的方式来修正偏高的人民币汇率。在鲁政委看来，出口对中国经济的影响比想象大得多，考虑到此前多个新兴经济体对美元汇率均出现大幅贬值，人民币若能放缓升值步伐等其他新兴经济体汇率升值是更好的选择。

　　A股信心涣散依然低迷

　　美日放水，远水解不了近渴。A股在信心涣散的背景下，依然惯性低迷。昨日上证指数更是大跌2.08%，报收2024.84点，盘中更创出2023.09点的新低，再创本轮调整的新低。

　　上海新泰厚投资管理公司总经理桑东亮认为，目前A股疲软的势头仍将继续，在创出新低后，市场对于2000点支撑的希望大幅削弱。暂时来看，大盘短线的下跌目标在1950-1970之间。投资者尤其要警惕中小板和创业板以及前期强势股的补跌。