图1 百年道琼斯指数

　　NO.1：22岁时的错误得等到47岁才能收回成本

　　开始日：1930年4月17日

　　结束日：1932年7月8日

　　熊市历经：813天左右(27个月)

　　道琼斯指数终极顶点：294

　　道琼斯指数终极低点：41

　　跌幅：86%

　　这是一场曾经祖父辈们失去一切资产的大股灾，当时90%多华尔街银行家终生彻底破产。在历时813天的“绞肉机”中，投资者平均至少损失了86%的资产。此次崩盘是1929年9月的继续，前期没有下跌的蓝筹股快速巨幅补跌，抄底者惨败，变成彻底的“无产者”。

　　如果你当时22岁，在1929年9月3日有1000美元的股票资产，到1932年7月8日股灾结束就只剩下108美元了。想要恢复到1000美元？当然可以，不过得耐心等待25年，那可是1954年的事了。因为指数要努力爬升9.5倍才能让你解套，这还不算25年中物价上涨带来的通货膨胀损失。这仅仅是你22岁时候错误的选择在47岁时候能够收回的成本。

　　而且谁也不能保证1929～1932年间买入的套牢股票，长期持有25年后这些公司是否还是伟大的企业，是否存在都不一定，因为一般公司的平均寿命不超过20年，大公司会多维持二三十年。江山代有人才出，资本市场也一样，大崩盘后脱颖而出的都是1929年前鲜为人知的新企业。

　　NO.2：持续时间最长的连环熊市

　　开始日：1937年3月10日

　　结束日：1942年4月28日

　　熊市历经：1875天(61个月)

　　道琼斯指数终极顶点：196

　　道琼斯指数终极低点：93

　　跌幅：53%

　　这次大崩盘恐怖指数位列第二，但却是十大股灾中最具杀伤力的一次。用了5年时间才恢复了新牛市的上升通道，收复原有的崩溃和损失，期间还经历了触发美国参加二战的“珍珠港事件”。

　　这次熊市开始于欧洲二战之前，结束于美国正式参战后4个月。如果不计算跌到底部的时间，从最低点到进入正式反弹区域确认新上升通道，共用去3～6个月的时间；整个熊市从高位到新牛市确认，历时65个月。这是股灾套股灾，崩盘套崩盘，恐慌套恐慌，熊市套熊市的连环大股灾，也是美国人民从未经历过的极乐到极悲的年代。大量不懂怎么卖出股票的投资者、银行家、做市商和投资机构，就在这样的金融绞肉机市场中破产出局，永无翻身机会。

　　这就是1929年超级大股灾发生后底部不可预测性和难以预测性的危险所在，大股灾后任何预测底部及近期走势都是异想天开的愚蠢之举。

　　NO.3：连环熊市中的熊市

　　开始日：1937年3月10日

　　结束日：1938年3月31日

　　熊市历经：386天左右(13个月)

　　道琼斯指数终极顶点：194

　　道琼斯指数终极低点：99

　　跌幅：49%

　　投资者刚刚从1929大萧条的近8年股灾中恢复点信心，以为指数会继续努力攀升至前期高点。但天有不测风云，欧洲陷入大规模战争在即，日本在亚洲挑起战火。华尔街也不断传出丑闻，指数在短短的13个月内急跌到大萧条经济开始复苏后的一半，辛辛苦苦五六年，一年回到牛市前。

　　不计算跌到底部的时间，从最低点到进入正式反弹区域确认新上升通道，历时3个月；整个熊市从高位到新牛市确认，历时15个月。但这个急速的下跌过程和底部并不扎实，所以新开始的牛市只维持了1年多，在1939年9月开始到1942年5月的长达2年半的宽幅振荡下跌熊市，指数从155点跌到93点。

　　NO.4：旧金山地震成为恐慌的推手

　　开始日：1906年1月19日

　　结束日：1907年11月15日

　　熊市历经：665天(23个月)

　　道琼斯指数终极顶点：76

　　道琼斯指数终极低点：39

　　跌幅：49%

　　这场股灾史称“1907年大恐慌”，当时“百年美股第一人” 杰西-李佛摩尔整30岁，靠恐慌前空头部位大量做空“太平洋联合铁路”股赚到人生第一个100万美元，自此名扬资本市场30年。大恐慌发生后，华尔街根本看不到现金，股价不是跌停，而是无论跌到什么价位都无人愿意买。JP摩根是美国金融业的巨子和勇者，在暴风雨后敢于第一个站出来以个人力量挽救金融资本市场，使纽约证券交易所(微博)避免了关门歇业的命运。

　　1907年的大恐慌，最终以美国财政部买入3600万美元政府债券为市场注入现金流动性而结束，这也是美国政府第一次直接出面以现金注入救市。这也是今天一旦市场进入下跌后，媒体津津乐道的“政府应该有责任直接救市”的原始来源。虽然1906年初旧金山大地震诱发了本次股灾，但真正的原因却是指数在过去两年急剧上涨150%。不计算跌到底部的时间，从最低点到进入正式反弹区域确认新上升通道，历时3个月；整个熊市从高位到新牛市确认，历时25个月。

　　NO.5：宣布1929大萧条开始

　　开始日：1929年9月3日

　　结束日：1929年11月13日

　　熊市历经：71天左右(2.5个月)

　　道琼斯指数终极顶点：381

　　道琼斯指数终极低点：199

　　跌幅：47%

　　虽然这是目前我们看到急剧下跌式熊市中最短的崩盘(2000年3～5月，纳斯达克(微博)指数也出现了为期3个月接近40%的跌幅)，足以让众多利用杠杆透支交易的股神们多次破产和致命的暴跌。当时华尔街自杀盛行，一家著名五星级酒店的前台问候语本来是“先生，欢迎你来下塌”，后来改成“您是来住店的，还是来跳楼的”。

　　华尔街当时三位最成功的金融大亨均为独立操作的独行侠：李佛摩尔、巴鲁其和老肯尼迪(肯尼迪总统父亲，也是美国第一届证监会主席和美国证券法制定者)，全是空头仓位的大熊。单是做空股票就让“伟大的李佛摩尔”在两个半月的空头部位中赚到超过1亿美元的利润，将他的资本人生推到极致。这位躲在纽约最豪华写字楼第五大道735号皇冠大厦顶层操盘室的独行侠，以电话指挥超过50家券商为他分仓下单交易，前无古人也后无来者。

　　而在李佛摩尔疯狂掠夺的同时，几乎有一半的资金在两个月的急剧下跌中蒸发。如果是杠杆交易，瞬间可损失本金几倍以上的资产，而资金断裂的连锁性停损卖单，轻而易举地把几乎当时所有的炒作集团在几天内打倒。这种崩盘的后果往往最能摧毁大多数人的信心。这次股灾从宣布了“1929大萧条”的开始。

　　NO.6：一战后的大熊市，美国进入超级大国前夜

　　开始日：1919年11月3日

　　结束日：1921年8月24日

　　熊市历经：660天(23个月)

　　道琼斯指数终极顶点：120

　　道琼斯指数终极低点：64

　　跌幅：47%

　　这场熊市开始于第一次世界大战结束之时。欧洲战时需求大幅度降低，战后繁荣让美股大火，股价平均上升51%。但一战结束后，美国国内企业盈利成长开始放慢、下滑，导致随后的2年熊市。不计算跌到底部的时间，从最低点到进入正式反弹区域、确认新上升通道，历时3个月；整个熊市从高位到新牛市确认，历时26个月。从1921年第四季度开始，在当时的新科技成长产业的引领下，美国股市进入史无前例的8年大牛市，美国经济在整个20年代突飞猛进，取代英国成为世界最新超级大国。这就是金融主导产业实体经济高速发展下的“兴旺的20年代”，70年后美国的网络信息科技产业革命和中国股市1998～2007年的高速发展与之类似。

　　NO.7：100年前的绞肉机

　　开始日：1901年6月17日

　　结束日：1903年11月9日

　　熊市历经：875天(29个月)

　　道琼斯指数终极顶点：57

　　道琼斯指数终极低点：31

　　跌幅：46%

　　这是美国投资策略有限公司数据库中指数纪录最早的数据，在1900年前道琼斯指数没有记录，因此这次股灾堪称最古老的股市大崩盘。当时位于纽约的投机客不少来自于英国和欧洲。如果不计算跌到底部的时间，从最低点到进入正式反弹区域确认新上升通道，历时3个月；整个熊市从高位到新牛市确认，历时32个月。道指创建后第一个15年的走势和A股上证指数早期很相似。

　　NO.8：石油危机和越战下的大崩盘

　　开始日：1973年1月11日

　　结束日：1974年12月06日

　　熊市历经：694天(23个月)

　　道琼斯指数终极顶点：1052

　　道琼斯指数终极低点：578

　　跌幅：45%

　　这是又一场长期持续的熊市，亲历者记得当时的石油危机、水门事件和越南战争。这场恐怖的熊市持续了694天才结束，一大批股市精英和抄底银行家破产出局。如果不计算跌到底部的时间，从最低点到进入正式反弹区域、确认新上升通道，历时3个月；整个熊市从高位到新牛市确认，历时26个月。

　　NO.9：一战结束前夕

　　开始日：1916年11月21日

　　结束日：1917年12月19日

　　熊市历经：393天(13个月)

　　道琼斯指数终极顶点：110

　　道琼斯指数终极低点：66

　　跌幅：-40%

　　这场恐怖系数排名第九的大崩盘发生在1917年。这是在第一次世界大战结束前夕，当时道指的跌幅高达40%。如果1916年买入1000美元单位的指数基金，到1917年只剩下600美元。如果继续持守住这个部位，要等指数上涨67%才能回本到1000美元。不计算跌到底部的时间，从最低点到进入正式反弹区域、确认新上升通道，历时3个月；整个熊市从高位到新牛市的确认，历时13个月。

图2 纳斯达克走势图

　　NO.10：互联网泡沫

　　开始日：2000年3月7日

　　结束日：2002年10月8日

　　熊市历经：950天(31个月)

　　纳斯达克指数终极顶点：5133

　　纳斯达克指数终极低点：1108

　　跌幅：78%

　　纳斯达克指数在1971年2月8日纳斯达克股市建立时为100点，十年之后突破200点。1987年10月股灾时，纳斯达克指数出现了一些回调，该年年终指数为330点。1987年股市崩盘后不久纳斯达克市场便重拾升势，尤其是进入90年代后，随着越来越多的高科技股票在纳斯达克交易市场上市，电脑技术的广泛应用驱动着股市的上涨。这种上升的趋势在九十年代后期不断加强，1995年7月，指数突破1000点，2000年3月指数创下了5048.62点的最高记录。随后纳斯达克指数便一泻千里，从5048.2的高点一路跌到2002年9月份的1172。06点，一共跌去市值的77%，这便是纳斯达克股灾。(楚墨/整理)