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美国不断转嫁危机 QE3或许已经成为传说

http://www.sina.com.cn  2012年08月20日 01:48  第一财经日报微博

  张庭宾

  被全球投资者翘首以盼一年多的QE3(量化宽松)或许正渐行渐远,这一次可能是因为中国。

  2011年4月,笔者曾认为,美联储在当年6月份QE2结束之后,在9~10月有再推QE3的可能,那是因为2011~2012年度是美国旧国债到期的最高峰,分别超过8000亿美元和1万亿美元。然而,进入8月份后,鉴于疯狂的黄金市场显示越来越明显的调整信号,本人调整了预判,美联储将会采取相对强势的美元策略,8月11日,本人发出了“国际金价将迎来中期深幅调整”的预警。9月6日,美联储正式推出了扭转操作,黄金、铜、石油等商品大跌。

  年底前推QE3概率不大

  进入2012年,尽管市场屡屡预期QE3的推出,但笔者一直认为,美国已不必直接印刷钞票购买美国国债——其副作用大,会导致美元通胀贬值,威胁美国数百万亿美元规模的利率和外汇衍生品的生存。而有了更好的办法——通过强化对欧元的攻击,制造更加严重的欧债危机,使得欧元区更多的资金流入美国,购买美国国债。果不其然,今年以来,欧元区债务危机不断,巨额国际资本流出欧洲,买入大量的美国国债,前不久,竟然将美国十年期国债收益率压低到1.42%的不可思议低价。

  在三周前,笔者曾再次做出判断:即7月底的美联储会议不会推出QE3,但9月份推出的概率较大。这个判断的前半段已经得到了验证,但现在反思,后半段可能是考虑不周的,即在此做出调整:9月份,甚至到今年年底,美联储推出QE3的概率都不大。

  为何做此修正呢?前一次判断的基本逻辑是,虽然德国、法国等国与危机国——西班牙、意大利等国仍在讨价还价,但在欧元区崩溃的压力下,欧元区达成通过欧洲央行印钞票购买危机国国债的妥协几成定局,即欧洲央行版QE。倘若如此,欧元区将至少稳定2~3年。届时,美元的攻势无法再挤压欧元区资金流入美国,则美国国债的购买缺口将重现,美联储推QE3概率增加。

  这个逻辑并没有错,但是它可能不够完整。因为虽然欧元区暂时稳定,不会再有大量的热钱流入美国,但是中东、东亚以及其他新兴市场国家仍有大量的热钱可以流入美国。同时,2012年,美国将有多项减税政策到期,其财政缺口将会减小,到期国债的数量也会下降,美联储QE3的压力相对减小。

  在以上决定美联储是否推QE3的三要素中,欧元区稳定是QE3的推动力;而国债缺口在2013年收敛是QE3的阻力,最重要的决定因素将是第三个——美元势力对中东和新兴市场国家输出风险是否足够有力。倘若如此,美国将把在欧元区攻势的经验,复制到中国、印度、巴西以及中东各国身上。

  美国不断转嫁危机

  接下来的问题是,美国是否有足够的向中国、印度、巴西等新兴市场国家转嫁危机的能力呢?这个问题的另一面是,上述国家经济体的健康程度是否足以抵抗来自美元势力的进攻呢?

  对于这个问题,答案是相对肯定的——美国拥有新兴市场国家,尤其是针对软肋的三种武器——粮食、石油和战争。

  中国有13多亿人口,民以食为天,在当今中国大豆、玉米等主粮的对外依赖度越来越高的情况下,如果国际粮价暴涨,将激化社会矛盾;当今中国石油的对外依赖度已经接近60%,而中东石油占到全部进口量的40%以上,中国石油战略储备大约为30~40天,若波斯湾被封锁75天以上,将打乱中国经济正常运行;如果周边出现地缘政治危机,将对中国房地产泡沫造成重创,楼价将雪崩,或将造成中国金融系统危机。

  与2008年相比,今天的美国可以更加自如地使用上述三种武器:1.美国大力推广粮食转化为乙醇汽油,已经使全球供食用的粮食供给大为减少,操纵粮食价格将更有力,今年的美国大旱、中国水灾又是最好炒作借口,粮价已经在过去2个月内大涨;2.随着美国开放近海石油开采、油页岩技术发展、增加天然气供给、生物能源和可再生能源的推广,美国对中东的石油依赖度大大下降,现中东进口石油仅占美国石油消费量的8%左右,若波斯湾被封锁,美国人可以正常使用石油420天。加上奥巴马选战情况不妙,他孤注一掷发动对伊朗战争的概率正提高;3.中国周边和东亚的危机,只要不威胁到美国本土,它很可能会火上浇油。

  与2008年美国刚刚爆发金融危机后相比,如今中美情势已经发生了逆转。在过去4年中,美国不断向外转嫁危机,而中国因人民币升值、四万亿救市等举措,制造了中国楼市的巨大泡沫,严重透支了国家经济潜力,严重削弱了国民财富积累,中国既有的“政府投资主导的对外依赖型”经济增长模式已经盛极而衰。

  以上诸多问题集中折射在了中国A股的孱弱中,从2008年的A股最高点上证指数6124点到上周末收盘的2114点,跌去了65.4%,这个跌幅远超过其他“金砖三国”——印度SENSEXZ指数的16.5%、巴西BVSP指数的20.07%和俄罗斯RTS指数的43.1%。

  更麻烦的是,与印度、巴西和俄罗斯放任本币对美元的贬值(2011年的高点至上周末收盘,分别下跌26.62%、7.86%和9.9%)不同,中国央行在人民币贬值预期越来越强烈的情况下,人为阻止人民币贬值,致使更多热钱在人民币最高价被换成美元离场,这无疑将增加中国的外汇损失,甚至可能造成未来的美元汇兑危机。这同时也让中国制造在与其他国家的竞争中,处于更加不利的地位。

  此外,国内某些“市场化”改革,比如去年12月1日起推出外汇看跌和外汇看涨两类风险逆转期权组合业务;今年8月份开放的券商转融通业务;加之最近允许合格境外机构投资者(QFII)开立额外特别银行账户,投资股指期货和银行间债券市场,客观上为国际热钱做空中国提供了更多的手段。

  因此,本人对于未来1~2年的中国经济金融形势相当不乐观。也因此而修正预判:在全面做空中国之前,美联储不太可能推QE3。一言以蔽之,QE3或许已经成为传说。(作者为本报特约主笔,中华元智库创办人,仅供参考,投资者决策风险自负,联系邮箱ztb6006@sina.com)

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