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谁买得起大摩？
所以在本周三，当市场里的真正玩家开始停止与大摩交易时，市场上迅速传出消息，大摩正在与美国第四大银行Wachovia进行合并谈判。
巴克莱银行驻纽约的一位部门负责人对记者说，除了wachovia以外，他了解到大摩还在和中国的中信集团以及汇丰银行在谈。此外，同样来自中国的中投公司早在去年12月便出资550亿美元投资大摩，目前持有其9.9%的股份。CNBC还表示，摩根士丹利首席执行官麦晋桁(John Mack)正在游说美联储和财政部批准中资银行增持大摩股份。
“摩根大通(JPMorgan Chase)也是潜在对象之一。” 投资公司Peter S.Cohan & Associates总裁彼特·科安猜测。
这两家历史渊源极深。大摩曾是摩根大通的投资部门。上世纪30年代的美国大萧条时期，美国国会在通过了《格拉斯-斯蒂格尔法》(Glass-Steagall Act) ，规定商业银行与投资银行在业务上必须严格分离。受此影响，1935年大摩作为一家投资银行被划分出来，摩根大通则继续从事传统的商业银行业务。但在1999年，这一法案被废除。
“按照17日的收盘价，假如摩根大通提供10%的溢价，大概需要350亿美元买下大摩，这差不多是摩根大通资产的四分之一。这显然是继贝尔斯登后的一个大家伙，但摩根大通能够消化。”彼特·科安如此计算。
17日，大摩的最新市值为241.2亿美元；当日摩根大通纽约股价下跌12.20%收于35.77美元，最新市值为1229.4亿美元。
“现在，我们正在和美国财务部及保尔森财长交流，也在积极与美国证券交易委员会和考克斯主席沟通；同样，我们也在和我们的长期股东、对手和客户保持联系。我鼓励你们同样主动与客户对话，确保他们明了我们的强劲表现和强大的资本实力。”麦晋桁向公司员工发出的一封电邮中如是说。
投行盈利模式遭质疑
前述巴克莱人士说，中国投资大摩的主要困难在于政治压力比较大，美国监管者和谨慎的中国监管部门都可能会不批准交易，而对于中方来说，“注巨资到美国的银行仍然是持有少数股份的被动投资者的话，很多问题都不能解决”。
最主要的问题就是，“在未来公司做决策的时候，作为一个被动投资者的利益不能得到保护，权力和义务不成比例。”
他同时表示，大摩之所以和Wachovia在谈判，是因为从监管角度来讲，两家公司进行合并最容易获得批准。在市场急剧直下的时候，投行需要尽快完成交易，给投资者以信心。最近的美林与AIG的交易都是在两天之内紧急完成的。
但Wachovia本身也困难重重，其2006年收购的抵押贷款商Westen Gold给公司带来了数十亿美元的损失。如果大摩与其合并，“并不一定能够给市场更大的信心，而且两家公司在业务和文化上也都不太相符”。
而徐建海则将这样的结合称为“弱弱结合”，他表示他在大摩工作的朋友们在周三时都非常恐慌。“照目前情况，如果大摩和高盛短期内不采取行动的话，不到下个月这两家投行也会失去独立性。”
他说，周三下午，美国100亿美元以上规模的对冲基金都收到了美国证券交易委员会(SEC)的通知，要求所有的做空交易都要进行披露。
但由于市场做空的人非常多，相对于商业银行来说，投行的资产负债表显得非常单薄，股价的持续下跌让他们很难以独立投行的方式继续生存下去。
华尔街人士都认为雷曼是和高盛非常接近的公司，一位纽约银行的交易员对记者说，如果简化一下的话，用雷曼的资产负债表乘以3就是高盛了。
周二周三两天，高盛和大摩推出的第三季度财报倍受市场关注。人们想知道这两家公司到底还有多少有风险资产握在手中。
三季度财报显示，高盛抵押贷款支持资产减少16%，目前持有优质贷款74亿美元，Alt-A贷款34亿美元，次贷相关资产17亿美元。
高盛的商业房地产资产则降低了11%，第三季结束时仍有147亿美元敞口。而在出售和减记之后，该行的杠杆贷款头寸已经减少了一半，还有95亿美元。
而大摩在第三季度的抵押贷款资产头寸和商业房地产头寸均减少12%，分别降至109亿美元和195亿美元。同时还减少了27%的杠杆贷款，当季结束时尚有93亿美元。
交易员们都认为，两家公司的资产负债表较已经申请破产倒闭的雷曼，以及和美国银行合并的美林都要健康得多，并且其负债表的强度也能够承受得起相关资产价值的下跌。
雷曼上周风险资产要远远高于这两家公司，其持有抵押贷款相关资产650亿美元和杠杆贷款100亿美元。这些都是运用杠杆来操作的，在整个抵押贷款市场崩溃的情况下， 这些资产稍有下跌就可能造成资产价值小于负债，即资不抵债，股票价值为负值。
大摩和高盛资不抵债的风险并不高，但是其股价却在持续下跌。市场在贝尔斯登、两房、雷曼、AIG等一系列的打击之后，信心已经非常脆弱。投资者同时开始对整个投行的盈利模式产生怀疑。
前述巴克莱人士表示，美国所有的投行都是靠借钱来维持日常运营，但是各个银行同业拆借的利率非常高，因为所有金融机构都非常担心，不愿意承担交易方的风险，这种过去主要的流行性工具现在已经不运作了。
他说，“同业拆借是整个金融系统运作的润滑剂，它不起作用了，整个金融系统运作非常困难。在这个问题得到解决之前，大家都会比较悲观。”
徐建海则认为，投行高额的借贷成本很可能会导致所有投行和商业银行重新合并，最终降低投行的融资成本。但如果高盛和大摩能够独立存活下去的话，未来两家公司的股票将是非常好的买入机会，因为华尔街另外的三个玩家已经不复存在了。
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