被外资裹挟的越南(2)

　　第二天，西贡证券公司(SSI)证券业务二部的经理阮富强也向《中国企业家》提到了这个“官方最新动作”。“央行抛售了2亿美元，”阮说，“美元昨天早上的买入价还是19400到19500越盾，到中午央行一次性(把2亿美元)放出来，打到17000越盾。”

　　“实行市场化改革和于2007年年初加入WTO已经显著改善了越南经济的基本面，从而吸引大量资本涌入该国，并给越南盾的实际汇率带来了升值压力。与其众多亚洲邻国相同的是，越南也采取了大规模购买外汇以抵制名义汇率升值的做法。”高盛首席经济学家梁红撰文写道。

　　如她所说，为了冲抵越盾升值压力，2007年一年，越南央行用本币在市场上购买了100亿美元外汇；也是这一年，越南国内信贷同比增长54%。一直以来，越南都热衷于投资基础设施建设，银行也发行了大量相关贷款。2007年，越南部分商业银行的信贷增长甚至超过100%。但大量发行贷款的背后，银行并没有时间和精力去检查贷款质量。Rama建议政府少批一些基础建设方面的项目，以降低银行风险。6月，河内市国会大厦的翻修、胡志明市地铁项目的进展都有所延后。

　　抛售美元，可以视作越南政府正在倾其所能制止这场金融动荡的恶化。6月20日当天，越南官方所能接受的美元兑越盾汇率是1:16617。

　　“最近几个月美金要撤资汇出的相当多。”由于股指深跌，阮富强负责的许多境外投资客户纷纷要求撤资。作为越南最大的经纪业务券商，SSI与汇丰的日常资金合作中，每日进出的美元以百万计都是寻常事，但现在汇丰每天给SSI的汇出额度压低到了2万美元。阮富强负责的台湾客户有370多个，资金规模从10万美元到六七百万美元不等。许多亟待撤资的客户正在为获得这微小的汇出额度排队，每天心烦意乱地不停拨打阮的电话。

　　虽然现在越南政府已经限制外汇流出，但只要有熟悉可信的人引荐，仍可以私下在银行兑到美元。“也有银行按1：17800卖出，但会马上被人买光。我们汇出去价格都是18400、18500，汇进来却只能是16800，价差太厉害了。”近10%的价差，已经相当于一些企业与投资者的全部利润。

　　6月19日，越南央行刚刚对外公布了270亿美元的外汇存储量，相当于全越南12周的进口支付额。“政府外汇存储不够，如果为了打压汇率拿出来的话，那么会没有能力支付三个月以内的进口，经济会发生停滞。所以政府不敢太激进。”阮富强认为。

　　事实上，央行抛售美元的行为发生在对外寻到支援之后。越南金融圈相信，5月30日，越共中央总书记农德孟在未经事先安排的情况下访华归来时，可能带回了邻国100亿美元的借款援助。

　　此外，台湾台塑集团的王永庆也对越南政府不遗余力地在资金上施与援手。回报是，台塑集团在6月12日获得了在越南河静省设立大炼钢厂的投资执照。这座目前越南最大的钢铁厂的第一期投资约80亿美元，安排在7月6日的动土仪式将由越南总理阮晋勇亲自主持。

　　听起来，这像是一个无法逃离的怪圈：越南不得不借助外资的力量，来摆脱对外资依赖太深引致的负面影响。

　　“比现在更坏的情况也有可能发生。但最坏的不可能发生。”阮富强说。距离政府出手救市已有3个月，6月的通胀率再创新高，达到26.8%。在政府打压下，黑市里美元兑越盾的价格在20日一度低至1:17000，但6月27日，又弹回了1:19000。

　　年轻的股市

　　“外资一不买，我们的市场交易量就减少了70%。”

　　6月20日上午10点42分，胡志明市证券交易所的交易大厅安静得有些过分，正前方大液晶屏上显示的分时线一泻如注，由于成交量萎靡，本该在接电话与下单的交易员们有的发呆、有的闲聊，一个蓝马甲甚至用交易电脑打起了泡泡龙游戏。11点整一收市，工作人员就利落地在2分钟内收拾好关上大门。就在这一天，胡志明股市指数创下今年新低364.71，比起2007年的封盘指数927.02，不到半年跌幅已达到60.7%。

　　蓝马甲们的无所事事已经持续了很久。越南股指从2007年农历春节后开始就呈现反复震荡调整的态势，并从去年开始加速下跌，这严重打击了投资者的交易信心。从今年5月5日以来，胡志明股市更是创下连续25个交易日下跌的记录。

　　“我们的市场相当年轻。”短短十来分钟里，这句话在三十来岁的越南胡志明市证券交易所上市与信息披露主管Tran Anh Dao口中出现了三次。可以印证这一点的除了她的年龄，还有越南股市规则制定者的轻率与反复：

　　3月27日，为了阻止暴跌，越南国家证券委员会(SSC)将胡志明股市涨跌幅从5%剧缩至1%，观察到市场有所回暖后，仅仅在7个交易日后的4月7日，政府又将涨跌幅放宽到了2%。但20个交易日后的5月5日，股市又跌得毫无起色。在零星的成交量当中，5月27日至30日，胡志明交易所以系统死机为由宣布休市。经历了6月中旬的轻微反弹后，监管者在19日进一步将胡志明交易所的日涨跌幅限制放宽到3%。

　　越南股市由胡志明股市与河内股市组成，分别成立于2000年与2005年，两者的一个根本不同是，后者的交易中心偏重于OTC(场外交易)市场，为国有企业的股权化及政府债券出价组织股份竞价交易，并实行真实的股权交割。而胡志明股市则凭借主板身份受到投资者更多青睐。

　　越南股市的繁荣始于加入WTO前后。为了顺应境外投资需求，2005年下半年，越南政府将外资对上市公司的持股比例限制放宽到了49%，对银行持股比例放宽至30%。为了鼓励公司上市，政府还对2007年之前上市的公司予以营业所得税免2年、减半2年的优惠政策。这激发了大量公司改制上市、对员工进行股权激励的热情。与此同时，借助加入WTO、举行APEC会议两个契机，许多大型金融机构大规模进入资本市场。

　　“外资一不买，我们的市场交易量就减少了70%。”SSI证券业务部主管Mai Hoang Khanh Minh说，外资在越南股市有火车头的作用。在成交低迷的6月，仅德意志银行一家的买入量往往就能占当天全市成交量的一半。除了德意志，汇丰、花旗、渣打、远东和摩根大通也是越南股市的外资托管银行，他们本身也参与市场投资。

　　虽然越南股市现已暂停IPO，但来自SSI的资料显示，包括湄公河三角洲银行、越南工商银行、越南投资发展银行、越南农业农村发展银行在内的四大国有银行，Mobifone、Vinafone等两大电信运营商以及越南航空等重量级国有公司，仍计划在未来一年里完成IPO。这些国有企业一旦完成上市，外资将同样能持有其最高30%或49%的股份，而目前，越南股市股票总市值不足140亿美元，近300家上市公司的平均P/E已经低于9倍。

　　事实上，在越南经济出现问题的这大半年里，仍有外资对这片热土抱有贪心。除了盛情邀请客户前来考察，汇丰也正在不失时机地对越南深耕。今年3月，汇丰获得越南总理阮晋勇的批准，成为首家在越南可开展全业务的外资银行。这家国际化程度最高的跨国银行迄今已在越南投资了50亿美元，并计划年内在越南开足10家分行。除了自身业务拓展，汇丰目前还持有越南第十大银行TechComBank的15%的股权和越南Bao Viet保险公司10%的股份。今年以来，有时德意志银行一家的买单就占股市成交量的一半。同样乐观积极的还有日本第二大券商大和证券，6月24日，其将所持有的SSI股份增加到13.17%。