这回轮到欧洲嘲笑美国

　　在美国日益蔓延的次级债危机面前，一度被嘲笑的欧洲银行现在可以趾高气扬了

　　国际先驱导报记者郇公弟、陈刚发自柏林、纽约 在美国次级债危机爆发前，欧洲曾是美国嘲笑的对象。欧洲银行在房屋信贷方方面的呆板老派作法，一直被美国同行所嘲笑。但是，现在嘲笑与被嘲笑的角色发生了互换。恰恰是欧洲银行的“老套”做法有效避免了欧洲房地产泡沫。

　　欧洲市场基础稳固

　　美国的房贷危机日益蔓延，自8月9日开始，面对美国房地产信贷危机可能危及到欧洲银行的市场担忧，欧洲央行采取果断行动，连续三天向欧元区银行系统注资超过2000亿欧元。

　　此举起到立竿见影的效果，8月13日周一第三次注资完成后欧洲各国股市一改上周连续下跌局面，实现全线上涨。道琼斯欧元区50绩优股指数大幅上涨2.27%，德国DAX指数上涨1.78%，法国CAC40指数上升2.21%，英国富时100指数同样收高2.99%。这表明市场投资者信心明显恢复，欧央行行长特里谢14日也对外宣称，欧元区货币市场已经趋于稳定。

　　这是否意味着欧洲投资者已躲过一劫、从此将万事大吉，现在下结论还为时尚早。但市场人士普遍认为，这次欧洲资本市场所受到的冲击，主要来自外部，受波及的主要是几家直接购买美国房贷基金的银行。就欧洲本土的房地产信贷市场而言，各方面数据表明其市场基础仍然相当稳固，出现危机的可能性极小。

　　欧洲房贷把关严格

　　“在房地产信贷市场的理念和操作上，欧洲银行与美国同行存在巨大差异。比如美国银行此次出现问题的所谓次级按揭贷款，就是向没有抵押和收入保障能力的购房者贷款，这在欧洲银行中根本就不可能。”德国房地产信贷银行阿瑞尔银行分析师郝鹏告诉《国际先驱导报》。

　　他举例说，德国的银行要求所有的

住房贷款者都必须首付20%到30%，并提供此前三个月的收入证明，对贷款期内的未来收入来源作具体说明等，没有长期稳固收入者很难从银行贷到钱。

　　郝鹏接触过一位刚开始经营餐馆的客户，要从他们银行贷款购房，虽然此人有足够的首付、所经营的餐馆价值超过40万欧元，但银行仍然不愿贷款给他。原因就是这家餐馆开张不到三个月，银行以他没有三个月的收入证明且未来收入存在风险为由，拒绝向其贷款。

　　美国银行太过大胆

　　但在这方面美国银行走得要远得多。特别是在2001年美联储通过降息刺激房地产市场以后，美国银行不仅大幅推行零首付房贷，还对没有长期收入保障的购房者大胆贷款，并且通过令人眼花缭乱的资产证券化(ABS)等方式，把高风险的贷款借据打包定价后销售给全球的基金公司、私人股本公司、

养老保险和个人投资者等。

　　这直接导致了此次信贷危机不仅危及各房地产信贷银行，甚至是基金公司、养老保险等，后者面临破产的数目要远超过银行本身。

　　郝鹏分析认为：“即使在房地产信贷的资产证券化方面，美国银行比欧洲银行也大胆得多。美国的房贷基金都是按照房屋的市场价值定价的。”

　　而在欧洲，比如德国金融监管局强制要求必须按照房屋的抵押借贷价值进行定价，也就是说贷款抵押品的长期价值是基金价格的基础。一般而言，市场价值要比抵押借贷价值高出四分之一左右，从定价方法上美国方式就存在很大水分。

　　郝鹏还特别提到全球知名的资产质量评级机构在此次美国危机中所起到的推波助澜作用。穆迪、惠誉等评级机构将美国银行众多高风险的ABS基金都评定为最高质量AAA级，在风险暴露后又大幅降级，直接导致了市场对ABS基金从过度信任到高度恐慌，成为危机发生和蔓延的助推器。“在监管机构的谨慎控制下，这种情况在在欧洲资本市场是不可能存在的。”

　　问题出在“利字当头”

　　诚然美国一度嘲笑欧洲银行，但是在日益严峻的次级抵押贷款危机面前，美国的业内人士对此辩解认为，造成双方的角色差异并不完全是开放与保守的习惯。

　　美国的次级抵押贷款危机要追溯到本世纪初。随着网络泡沫的破裂和“9·１1”事件的发生，为刺激经济增长，美联储实施低利率政策，这一政策极大刺激了美国房地产业发展，引领美国经济顺利走出困境。

　　一些人指责格林斯潘当初的低利率政策最终导致了现在的次级贷款市场危机，颇有事后诸葛亮的味道。

　　美国银行业的问题出在贷款银行“利字当头”的短期行为。从2001年开始，受益低利率政策，美国人买房的热情不断高涨，

房价逐步攀升。为了吸引客户赚取超额利率和债券的发行费，大批次级抵押贷款公司推出“零首付”“零文件”的贷款方式，银行间抢夺利益，造成市场收益率越来越低。金融衍生市场——担保债券市场是这场危机被放大的场所，从贝尔斯登到高盛，华尔街的主要投资银行巨头无不铩羽而归。