美国次级债危机的中国疑云

　　叶檀

　　美国现在日益蔓延的次级债危机提醒我们，处于刚刚起步阶段的中国，更有必要将风险控制放在首位

　　国际先驱导报文章 美国次级债危机印证了“收益越高风险越大”这句投资箴言，一桩坏买卖不可能通过包装变成好生意。

　　次级债正从最初所认为的局部、可控的影响，变成一场全球性的金融风暴，欧、美、日央行不得不数次施以援手，向市场注入上千亿美元资金，以对付银行紧缩银根以及消费者与投资者信心下挫所带来的风险。

　　在这场日益蔓延的次级债危机中，资本项目并未开放的中国资本市场，以股市的叠创新高印证了

中国经济与资本市场有着自身的逻辑。虽然中国金融机构对美次级债介入不深而得以自保，虽然资本项目没有完全开放使得中国资本市场一枝独秀，以至有人认为，中国市场拥有外资穿不透的防火墙。

　　但这样的评价过于乐观，与十年前亚洲金融危机相比，中国金融与资本市场的开放度与十年前不可同日而语，微妙的影响无处不在。

　　近日欧美日央行联手救市的注资行动，如果没有挽回市场信心，下一步只能降息。这将使“疲软货币”美元与日元更加疲软，必然导致全球货币流动性进一步泛滥，国际投资者将会更加热衷于通过各种套利交易以及地下渠道，追逐升值潜力巨大的人民币投资品。我国国内目前已经处于货币流动性难以扼制、物价全面上涨的风险之中，国外资金加速流入，将恶化我国的货币金融环境，助推中国经济过热。如果世界资本市场与美国经济情况进一步恶化，沉重、且长时间地打击香港股市，有可能通过影响投资者信心的方式作用于A股市场。

　　在这个环球凉热的地球村，除非不进行对外贸易，否则没有一个国家能独善其身。比如，国内粮食价格上涨的大背景就是国际粮食价格的大幅上涨。而资本市场的传递速度则更为迅捷。一旦国外投资者撤走在亚洲的数万亿美元资金，对亚洲与中国股市而言，将是一场灾难。

　　次级债危机还提醒我们，有必要反省我国目前的房贷市场。

　　美国次级债是建立在

房价上升预期下的高风险投资品种，银行放松了对贷款者未来还款能力的审核，而投资银行把这部分债券

证券化，风险由购买的机构和个人投资者自己承担。在经济高涨时，这种行动被认为是金融创新之举。而一旦潮水退去，所有的裸泳者全部浮出海水，从商业银行、投资银行、个人投资者、机构投资者、购房者，无一幸免。

　　在国内热火朝天的房贷业务，虽然银行是主要赢利来源之一，但银行以短期存款进行长期房贷、以往对于房贷者付款能力的粗疏审核，在加息背景下房贷压力增大、以及在金融创新过程中将质量低劣的贷款证券化都有可能引发巨大道德风险，这一切都不容忽视。

　　美国有世界上最完善的风险管理机制，依然处于玩火自焚的窘境，还拖累了全球经济，刚处于起步阶段的中国，更有必要将风险控制放在首位。忽视风险，会埋下金融危机与道德风险的种子。(作者系《每日经济新闻》评论主编)