受累美国次级债危机 巴黎银行冻结三次级债基金

　　王蔚祺

　　法国巴黎银行(BNP Paribas SA)成为最新一家受美国次级债危机拖累的金融机构。由于信贷市场流动性枯竭，法国巴黎银行旗下三只投资资产支持债券(ABS)的基金无法“合理”估值，因此不得不停止申购和赎回。

　　法国巴黎银行昨天表示，将暂停净值计算、申购和赎回业务的三只基金分别是Parvest Dynamic ABS、BNP Paribas ABS Euribor和BNP Paribas ABS Eonia。

　　截至7月27日，这三只基金管理的资产达到20亿欧元，其中包括7亿欧元的美国次级抵押贷款支持债券。法国巴黎银行所购买的次级债的信用级别，通过信用增级后都已达到“AA”级或更高级别，因此违约率的提高对每月现金流并无太大影响。

　　“美国资产

证券化市场部分层面的流动性已经完全‘蒸发’，根据流动性和信用等级来给某些资产估值是不合理的。”法国巴黎银行在声明中写道。

　　法国巴黎银行昨日还表示，一旦市场流动性恢复到足以能够计算资产净值，那么对这些基金的估值及申购、赎回都将重新启动。如果流动性继续缺乏，那么在1个月内将告知基金投资者进一步的应对措施。

　　此前，德国联合投资管理公司(Union Investment Management GmbH)和法兰克福信托(Frankfurt Trust)也停止了同类基金的赎回。

　　尽管目前美国次级抵押贷款市场违约率已经升至2002年以来的最高水平，且单一次级抵押贷款的信用等级连“B”级都无法达到，但这些次级抵押贷款在

资产证券化过程中已通过信用分层，将风险最大程度地划拨到信用级别最底层的债券。不过，由于抵押贷款债券都是长期债且流动性极差，因此当基金面临短期内极大的现金需求时，只能以非常低的价格甩卖这些债券，从而导致巨额亏损。因此，停止赎回可以屏蔽基金的资金压力，更好地保护资产价值。

　　“冻结基金是很艰难的决定，因为这将使投资者疏远这些基金，并且威胁到公司与投资者的长期关系。”美国独立研究公司CreditSights固定收益部主管Christian Stracke对《第一财经日报》表示，“不过，如果这些基金的资产因缺乏流动性而只有通过大幅打折才能卖掉，那么暂时的冻结可能对基金和投资者都是有利的。”