杠杆收购面临急刹车

　　王蔚祺

　　今年上半年全球空前活跃的并购活动，使华尔街赚得盆满钵溢，他们仅依靠安排杠杆收购交易就赚了84亿美元，但是在下半年他们在这方面的收入却可能遭遇“冰川期”。

　　德意志银行的分析师Matt Spick曾在上个月给客户的报告中，给瑞士信贷算了这样一笔账：未来安排并购和其他“高风险信贷”的佣金减少50%，加上其他投资银行业务收入下降10%，将使瑞士信贷的利润减少19%。对此瑞士信贷的发言人拒绝置评。

　　“华尔街可能要遭遇更加困难的时期，”并购公司Quadrangle集团的联合创始人Steven Rattner表示，“这将对他们收入和盈利产生影响。”

　　摩根大通银行是今年上半年安排杠杆收购业务方面最赚钱的公司。汤姆森金融(Thomson Financial)的数据显示，摩根大通加上瑞士信贷和德意志银行，三家投行上半年从安排贷款中赚了9.19亿美元。同时这三家公司还通过给杠杆收购公司提供顾问服务赚了4.26亿美元，从债券承销中赚了1.9亿美元。

　　美国次级抵押贷款市场违约率的上升，使贝尔斯登(Bear Stearn)旗下两只对冲基金在6月份倒闭，但是标准普尔和穆迪这样的国际一流评级公司，却是在贝尔斯登基金陷入困境，次级债危机初露端倪之后，才“

　　“既然标准普尔和穆迪在次级债评级上，已经做得这么差劲儿。市场还怎么敢相信，他们在银行担保贷款支持债券(CLO)和担保债券凭证(CDO)的评级上不犯相同错误呢？”债券王比尔·格罗斯(Bill Gross)在太平洋投资管理公司(Pimco)8月份的投资前景展望中写道，“信心越来越缺乏使未来的信贷紧缩，市场不得不依靠发行垃圾债券来融资。”

　　而正如“债券王”所预料的，现在投资者已经开始在杠杆收购市场踩了急刹车，拒绝再次慷慨地掏钱出来。目有已经有很多并购交易，因为融资成本的上升而被迫暂停，包括全球最大的糖果企业吉百利已经推迟了美国饮料业务资产的销售。

　　“市场存在消化不良，过去投资者买那些债券，但现在他们已经不买了。银行再接手任何规模的新承销任务都会感到紧张。”瑞士银行驻伦敦的分析师Daniel Stillit表示，“未来杠杆收购驱动力戛然而止的风险很明显。”

　　美国的克莱斯勒汽车公司和英国药业连锁公司联合博姿(Alliance Boots Plc)都是通过贷款来进行并购。通常杠杆收购所需要的资金中，有2/3来自发行债券(银行担保贷款支持债券)，按照惯例承销这些债券的投资银行可以获得2%的佣金。

　　虽然上述两家公司各自的交易已经完成，但是投行将这批贷款通过资产