救投资：没谱！

　　私人住房投资2008年第四季度加速下滑，住房市场的深度调整，使之看起来毫不突兀。接下来呢？加速下滑形态还可能会继续。

　　至少，对于房市，美国政府已显黔驴技穷。在美联储入市购买MBS与机构债之后，30年期固定利率贷款的利率下降后迅速回升，目前仍是5.34%，距离4.5%的目标利率相去甚远。无独有偶，回顾去年9月财政部在托管两房后入市购买MBS，利率短暂下跌后持续居高不下。这一次，失意的主角从财政部换成了美联储。

　　形势更严峻的是非住宅投资从略降转向急跌。非住宅投资在2008年第四季度环比下滑了19.1%，第三季度仅下降1.7%，此前该数据一直录得较好增长。其中结构性投资第四季度下滑1.8%，第三季度则上涨了9.7%。设备与软件投资第四季度下滑了27.8%，在第三季度该数据仅下滑16.0%。

　　对这一跌幅，通过财政政策来熨平已属不易。奥巴马政府针对基础设施建设的财政刺激计划，直接带动的主要是私人投资，尤其是非住宅类。但就目前的下滑程度来看，熨平其跌势可能已属不易。更重要的问题是，如果投资无法带动新增消费，那么财政乘数可能较小，最小甚至可能等于1。当然，这比零财政乘数好。可是，别忘了，消费占了美国经济七成，而私人非住宅投资仅占14%左右。

　　同时，我们还可以知道的是，非住宅投资的急跌预示存货增速可能已达顶点，此后将拖累经济。此前它对增长持续有贡献，第四季度私人存货变化增加了1.32%，第三季度私人存货增加了0.84%。

　　至于政府投资，奥巴马财政刺激计划就是要投资那些财政乘数较小的福利与基建设施。为啥投福利？效果不重要，对于平民代表的奥巴马来说，这具有政治正确性。当然，投资福利有利于提高美国人民未来的边际消费倾向。但就今年来看，效果挺没谱。

　　还有就是，千万别指望地方财政。州政府都嚷嚷着向奥巴马借钱呢，2008年第四季度州与地方政府总支出已经开始跌了，这可能还只是开始。要是市政债券价格一跌再跌，州政府发不了债，哪来的钱投资呢？至于国防费用，没有了俄罗斯这个对手，其增速从第三季度18%的增速立马降至第四季度的2.1%。看看卢布已经贬值33%了。山姆大叔要找个像俄罗斯这么称职的假想敌，挺不容易的！

　　推出口：没辙！

　　美元的走强与全球总需求的萎缩，2008年第四季度出口环比如期下滑19.7%。出口不行了，进口掉得更快，进口在第四季度大幅下跌15.7%，贸易顺差带动了美国经济增长。美国进口的这个跌法，只是山雨欲来，预计后面更精彩。

　　当此衰退之时，爱国的美国领袖恨不能“支持国货”写入宪法，更何况区区一个8190亿美元刺激计划的使用。于是，欧盟很冲动，声称要对世界贸易组织申诉美国的“购买美国货”条款。再于是，日本、澳洲和中国很激动，它们也声称要敦促美国放弃贸易保护主义，同时也要敦促欧洲放弃贸易保护主义。

　　自然，美国很不爽，指责中国在操纵汇率，指认欧洲、日本在贸易保护，埋怨高储备国家还不买美国国债，甚至叫嚣不用美元结算了。

　　看起来，面对今年找不着底的美国经济，不只是奥巴马的财政刺激计划有点找不着北。不过透过这些混乱，全球经济秩序和格局似乎有了些改变。对中国来说，也许今年阳光明媚。

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