雷曼成为救市祭品 破产倒逼国会通过7000亿救市

　　理财周报记者 王小静 李晔斌 汪恭彬

　　我们今天拜访了令人尊敬的哈佛大学经济学教授，国际货币基金组织(IMF)前首席经济学家凯尼斯•罗格夫(Kenneth Rogoff)，全球最大的基金公司Fidelity，以及很有特色的一家对冲基金公司Delta Partners，收获颇丰。

　　23日13：00-16：00 Fidelity

　　中国价值经过调整开始显现，中国强政府、强储备、强财政，金融体系基本健康，2009年8%GDP增长从全球角度看依然亮丽

　　Fidelity与我们交流的人员有管理与研究公司MD(市场总监)，战略顾问的CIO(首席信息官)，全球资产配置小组的CIO，以及Fidelity旗下的Pyramis全球顾问的主席。

　　“虽然他们没有派出直接负责投资管理的人员同我们交流业务。但是，Fidelity的组织架构，研究体系等详细的介绍同样给了我们很多的借鉴。”团队中一位基金公司总经理说。

　　根据他们的介绍，总体印象是Fidelity非常重视研究，他们坚守研究创造价值的理念，建立庞大的投研团队。其投资决策主要依据内部深度研究，基本不依赖卖方。

　　对于Fidelity，自下而上精选个股是其最大的投资特色。主要从两大角度筛选，首先从行业内精选个股，然后比较各板块的优劣，决定组合落在什么行业什么股票。

　　Fidelity公司建立核心研究平台共享资源，在此基础上将基金经理和资深研究员按照产品划分成7-8人一组的投资团队管理庞大的养老金资产。这一点比较有特色。他们的每个团队具有很强的独立性，员工的报酬和团队的绩效挂钩，通过这种激励机制保证持续获得好的投资回报。

　　中国市场开始显现价值

　　Delta Partners是一家中小规模的对冲基金，在IT泡沫后成立，目前管理30亿美元左右的资金。他们的基金创始人兼基金经理以及合伙人兼新兴市场基金经理接待了我们。

　　这位创始人在金融领域摸爬滚打了20多年，经验老到。合伙人是个亚裔的女士，很年轻。两位都很坦诚，和我们交流了很多实战经验以及对大势的看法。

　　他们觉得美国当前经济状况好于1929年，虽然遭遇很多困境，但政府政策使得系统依然运转，这是远远好于1929年的。

　　他们认为现在流动性问题依然严重，虽然联储大量向市场注资，但都被银行坏账吸收，实体经济的利率水平依然很高，出现了利率错位。大家很难拿到钱，这对实体经济极为不利。在可见的6-12个月内，经济难以出现好转。

　　“感觉2009年美国经济会非常差，将迫使FED降息刺激经济，预计联邦利率可以达到1%。” Delta Partners说。“鉴于在经济衰退和大规模去杠杆化的双重通缩作用下，通胀不是问题。只有信贷危机妥善解决，信贷活动逐步恢复，资金开始流向实体经济，贷款利率水平出现下降，才会重新出现通胀预期。未来6-12个月不会出现。”

　　危机出现的时候，往往也是机会来临之时。目前美国很多资金设立做收购廉价资产的事情。Delta Partners认为需要非常小心。如果能够确认资产基本面良好，当前价格确实过度反映了风险，又可能和资产拥有者打成有利条款，这些资产才是真正有吸引力的。

　　“在去杠杆化过程中，企业ROE下降伴随盈利下降。以高盛为例，以前它可以放大30X做生意，现在只能放大10X,它的盈利能力将显著下降，历史3X的市净率就不能支持其股价。这种情况会很普遍。股市的真正买点来临取决于针对实体经济的贷款利率是否下降。当有迹象表明流动性向实体经济溢出，届时买入股票将更安全。”两位人士认为。“短期由于经济衰退和对冲去杠杆化的影响可能跌破80，中长期供求关系支持油价走高。”

　　他们感觉中国市场经过调整开始显现价值。他们对中国经济前景比较乐观，认为中国强政府、强储备、强财政，金融体系基本健康，2009年8%GDP增长从全球角度看依然亮丽，中长期看多中国。

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