中行报告：越南之后会是谁

　　本报记者 方会磊

　　越南的金融动荡会不会引发多米诺骨牌效应？下一个会是谁？

　　可能是菲律宾！

　　6月17日，中国银行全球金融市场部在“越南的未来以及未来的‘越南’——对越南金融动荡的分析与预测报告”(以下简称报告)中仔细比对10个国家外债指标、CPI等数据后得出了上述结论。报告分析了包括越南、菲律宾、韩国、印尼、阿根廷、墨西哥、印度、泰国、中国和马来西亚在内的10个样本国。

　　报告指出，尽管目前菲律宾比索的贬值压力不大，其1年期NDF(无本金交割远期外汇交易)价格显示市场预期菲律宾比索在未来一年内对美元贬值7.5%，但其贬值压力正在不断积聚，“如果菲律宾的通胀仍不能得到很好的控制，那么菲律宾将成为下一个越南”。

　　菲律宾贸易赤字恶化明显

　　报告分析称，韩国、菲律宾、印尼外债指标均较高，但都没有出现亚洲金融危机时短期外债占全部外汇储备比重超过100%的现象。其中，菲律宾外债占GDP比重34%，短期外债占外汇储备的比率为24%。

　　但不同的是，菲律宾的外贸持续赤字，12个月月均贸易赤字达到6亿美元的水平。尽管菲律宾12个月平均CPI同比增幅仅为4.5%，可受国际粮食及原油价格猛涨的影响，今年以来通胀水平增长迅猛，今年5月已经升至9.6%。而在高额贸易赤字下，菲律宾12个月月均外汇储备同比增幅仍高达45%，而2007年FDI同比增长仅有30%，整个2007年非贸易来源的外汇储备增长占整个外汇储备增长的150%。

　　报告称，上述迹象表明热钱在2007年可能大量涌入菲律宾，一旦外资转向，外债占比超过越南的菲律宾可能面临更为严峻的考验。

　　此外，与越南盾类似，在经历了多年对美元贬值后，菲律宾比索在2006年下半年开始对美元升值。由此导致贸易赤字恶化明显。2006年贸易赤字为2亿美元，2007年短暂实现4000万美元盈余，而在今年前三个月，贸易赤字已高达20亿美元。

　　对于越南金融动荡是否会引发类似十年前的亚洲金融危机，报告称二者之间的成因存在不同。1997年东南亚金融危机，起因是外债余额过高，金融机构资产与负债的货币和期限不匹配。这次越南金融动荡，可能是通过诸多非债务项目流入的国际资本，在高通胀引发宏观经济恶化后，大规模流出引发的。

　　报告称，目前新兴经济体发生金融危机的外部条件尚不充足，也很难立即发生传染性金融风暴，但如果美元确立走强的趋势，发生危机的可能性将增大。

　　韩国外债相对指标最高

　　值得注意的是，10年前东南亚金融危机爆发后，亚洲区国家均强化了国际收支安全，控制短期外债规模，截至目前，短期外债占外汇储备最高的国家也仅达10年前一半的水平；存在贸易赤字的国家，其外汇储备均能覆盖12个月以上的贸易赤字，高于金融危机时5个月左右的水平。但报告提醒到，各国的财政情况与通胀水平均较10年前差，经济环境自身稳定性不足。