美联储：降息之门欲开还掩

　　记者 陶冶

　　本周二，美联储再度宣布维持5.25%的联邦基金利率不变。尽管与此前市场预期一致，议息声明发布后美股还是出现了宽幅震荡，道指在一个小时内振幅达到250点以上，虽最终微幅收高，但市场的失望情绪在此可见一斑———人们仍没有看到期盼已久的更明确的降息信号。

　　美联储货币政策年内究竟会不会发生变化？未来数月最关键的决定因素有哪些？美联储决策对亚太又会产生怎样的影响？带着这些问题，本报记者特别采访了新华财经旗下MNI(MarketNewsInternational)亚洲区主编约翰·卡特(JohnCarter)。约翰·卡特认为，美联储年内降息的可能依然存在，这主要看未来数月次级抵押贷款问题会否进一步恶化，以及由此引起的信贷市场紧缩会否大规模吞噬整体流动性，进而影响到消费者支出，导致整体经济增长受挫。至于对亚太经济的影响，约翰·卡特认为，如果美国经济真的由于次贷问题进一步恶化而美联储未能及时采取得当措施复苏经济，则亚太各国将不可避免地受到拖累，毕竟美国目前仍是许多亚太国家的主要出口目的地。

　　美联储当天发布的议息声明鲜有新意，处于利率决策天平两端的仍然是经济放缓与通胀上扬，后者仍然是美联储的首要担忧。声明中与经济有关的措辞有两处变化：美联储在承认金融市场近几周震荡、针对一些家庭和企业的贷款条件有所收紧以及房屋市场继续调整等现象的同时，第一次在声明中明确提到“经济下行风险有所上升”，值得玩味；美联储在继续宣称美国经济未来几个季度仍将以温和速度扩张的同时，增加了可能支撑这种温和增长的因素，即就业与收入稳定增长以及全球经济保持强劲。如此告诉人们，美联储眼下对经济的判断并没有比过去清晰多少。约翰·卡特认为，如此措辞甚至使得此时美联储的形象稍稍偏向于鹰派立场，这在美联储始终不变的“首要担忧”中有所体现。

　　美联储在声明中称，核心通胀数据近几个月略微改善，但尚未有足够的证据表明通胀将持续回落，资源利用率处于高位令这些压力仍可能持续。因此，“尽管经济增长下行压力有所增加，但是委员会的首要担心仍是通胀不能如预期回落，未来政策调整将取决于有关通胀预期和经济增长的数据。”美联储建议，只有在未来数周或数月经济条件显著恶化的情况下才会更改其利率决策轨道，暗示短期内美联储仍不会削减短期利率。

　　在期货市场，预期美联储年内降息的几率有所下降，但仍大于50%。许多华尔街人士曾经希望近期信贷市场的收紧可能会敦促美联储释放更明确的政策转变信号，即从关注通胀转向更关注经济下行风险上来。但此番会后，美联储显然无意要市场做好很快加息的准备。相反，分析人士认为美联储更像是暗示人们，市场近期的波动并没有在华尔街以外的领域有所扩张。

　　的确，美联储的信号只是告诉人们，情况比预期更糟时才可能降息。然而在这一点明确以前，人们看到美联储的境遇已然更加糟糕了。最近的信贷市场紧缩给美联储的政策制定者们带来了自去年6月停止加息以来的最大挑战。

　　去年，在经济从快速上扬到渐趋温和的过程中，美联储尚有能力保持利率稳定，潜在通胀率看上去也很快就会放缓到2%以下的舒适区间；但是现在，政策制定者们似乎在面临一个更加棘手也更加复杂的现实：经济和就业市场保持相对健康，核心消费者价格指数现在也回落到了1.9%。与此同时，信贷市场收紧从事实上大大提高了消费者和企业的较长期借贷成本，在一定程度上产生了加息效应，这恐怕是美联储始料不及的。除此之外，美联储还必须正视一个新的迹象，那就是过去十年来持续上扬的生产力有可能就此止步不前。根据美国劳工部本周二公布的数据，今年第一季度，美国劳动生产力上扬了0.7%，低于此前预期的1%，2006年全年增长率也仅为1%，为上世纪90年代中期以来的最小增幅。这表明，美国经济在不触发通胀的情况下维持强劲增长的空间大大减小。在这种情况下，如果因为货币政策失误而抑制经济增长，美联储显然难辞其咎。

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