美货币政策着眼何处

　　莫莉

　　年初以来，市场对美联储降息预期逐渐升温，但第二季度市场预期却发生实质逆转，目前有些经济学家甚至将美联储2007年年内降息的预期基本排除，而把美联储稳定利率甚至继续加息的预期调高。面对今年以来市场反应的阴晴不定，美联储一直不为所动，保持着按兵不动的态势。截至6月最近一次货币政策会议，美联储已经连续多次将基准利率保持在5.25%不变。美联储为何再三按兵不动？美国货币政策的效益和收益点体现在哪些方面？就以上问题，记者对中国银行全球金融市场部金融专家谭雅玲进行了采访。

　　记者：您认为今年第一、二季度市场减息预期落空的根本原因是什么？

　　谭雅玲：我们可以从两方面对美联储保持基准利率不变的结果进行解读。从美国内部经济结构和压力来看，美国经济增长态势相对稳定，有所疲弱的短期现象具有不确定性，有些甚至具有强烈的人为炒作性。美国2007年第一季度经济增长的第二次修正值从前次的1.3%向下调整为0.6%，随后第三次修正从0.6%上升到0.7%，这显示美国经济信心短期脆弱与长期稳定并存，美国经济稳定或韧性依然十分突出，而几大分项指标保持上升或调节状态显示美国经济数据具有较为明显的人为因素，未来对于美国经济乐观的预期十分突出。

　　美国国内经济问题并非是增长水平，而是结构调控和战略策略运用效率，其主要应对就是通货膨胀水平，即使最新的通货膨胀指标5月份为2.2%，但是同期的生产者价格指标则达到4.1%，具有潜在的通货膨胀压力，货币政策应对目标将突出通货膨胀预期与前瞻性，因此提高利率可能性增大。

　　另一方面从美国外部压力来看，其他一些发达国家货币利率逐渐上升，继续高于美元短期利率水平，美元利率有上升的外部压力推动。从利率协调角度则反转短期与长期利率倒挂现象，回归市场短期利率低于长期利率态势，给予市场清晰的美元加息预期，而美联储以静制动的特点十分突出而有成效。

　　记者：今年以来，一些国家开始改变单一盯住美元

汇率机制而采取参考一篮子货币的汇率机制，您认为这会带来何种影响？

　　谭雅玲：在脱离美元机制约束方面动作比较明显的是海湾国家。基于美元贬值氛围以及对未来美元危机的忧虑，海湾国家甚至有6国建立统一货币联盟的计划。虽然最终这一计划实施还比较遥远，但这对于美元在该地区的影响与作用是巨大的威胁。一旦未来海湾国家汇率机制发生转变，货币合作步伐加快，海湾国家减少购买美元以及外汇资产投资美元资产的可能性将增大，这对美元不利。更为严重的是，这或许将引发大举减持美元的地区扩大，这对美元来说是个极大的利空消息。因为这可能引发全球各国央行减持美元储备，有可能动摇美元国际货币体系的地位和作用，美国不会置若罔闻。

　　美国经济全球化的战略需求，使其货币政策在当今金融发展格局中，更为注重外部经济金融环境的转变与影响，以保持和强化美元的信心和主导霸权作用。而海湾国家无论从石油或政治方面，对美国的重要性十分突出。从石油角度，石油美元报价体系的特殊性是美国在海湾国家影响作用的重要基础，美国可以通过石油资源收益显示美元的影响力与作用；进而美国还可以通过石油需求与美元特殊地位，保持与海湾国家密切的外交与经济贸易关系。

　　记者：国际

货币基金组织不久前发布的2006年第四季度全球外汇总储备的数据显示，虽然全球

外汇储备规模扩大，但美元储备的份额却从65.8%降至64.7%，是1996年来最低水平；反之欧元储备规模增长8.3%，为近两年来最大涨幅。对此，您有哪些看法？

　　谭雅玲：2006年至今，面对美元有步骤和分阶段的贬值，一些国家不断提出减持美元储备的信息，虽然实际调整甚少，仅有俄罗斯和伊朗有较大减少美元和增加欧元的行动出现，其他大多数有此意向的国家和地区依然在观望。但是近期欧元区经济以及利率趋势将增强欧元支撑，而欧元并没有进一步上升，这其中主要原因是美联储从降息预期转为维持利率稳定甚至加息预期。美联储背后的战略动向在于美国吸纳资本的需求，美国金融战略在乎的问题是资本流入数量与规模。当前美国债市长短期收益率倒挂局面的扭转，主要是利率收益率形成的拉动效应，并验证美国在外部利率上行扩大中，美联储不会轻易放弃加息周期和步骤。

　　此外，美元利率对美元资产投资信心的支持十分重要，并卓有成效。瑞银集团最新调查显示，全球超过2/3央行在未来12个月内将继续购买更多美国公债以外的债券，以获得更高的收益，而美元利率将必然选择上升提供利润空间，进一步支持美国国债的国际购买热情。各国央行可能只是将在美元资产范围内做类别调整，而不是削减整体美元资产。