2016年人民币料对美元“有序贬值”

　　新浪美股讯 北京时间30日 彭博报道，“有序贬值”，这是市场对2016年人民币走势的预测。临近年末，人民币兑美元今年迄今已贬值4.3%，势将创出汇改十年以来表现最弱的一年。

　　彭博于12月18至25日对境内外机构交易员、策略师和经济学家进行了调查。 25位受访者的预估中值显示，在岸人民币兑美元会以每半年约1000点的速度贬值，明年底时贬至6.7元，较当前价位贬值约3.3%；离岸汇率贬值步伐料继续领先在岸，预计年底贬至6.75元。

　　人民币明年继续看空既有外部因素，也有内部因素。受访者预测，进入加息通道的美元仍有可能在2016年保持强势上行，而人民币参考一篮子货币的汇率有可能保持平稳，这意味着人民币会相对美元走贬。同时，中国经济探底还未成功，在严防风险的前提下渐进贬值有利于促进成长。

　　“有序贬值是明年的主题。”上海商业银行研究部主管林俊泓在接受采访时说，虽然人民币短期走势会受联储会前瞻指引左右，中长期走势仍会反映经济转型步伐及贸易表现等基本面因素。他认为央行[微博]还会通过干预来引导人民币慢慢回到“均衡水平”，干预规模有望减少。

　　刚刚结束的中央经济工作会议指出，中国经济发展基本面是好的，潜力大，韧性强，回旋余地大，另一方面也面临着很多困难和挑战，特别是结构性产能过剩比较严重。此前央行和社科院对明年经济增速的预测分别为6.8%和6.6%-6.8%，均低于今年前三季度国内生产毛额同比增速6.9%。

　　对一篮子稳定

　　有序贬值更多意味着兑美元汇率波动中枢的贬值趋势平稳，这并不等于汇率的短期表现会风平浪静。不久前，中国外汇交易中心(CFETS)发布了参考一篮子汇率的CFETS人民币指数，央行也出面呼吁市场应更多关注人民币对一篮子货币的汇率。

　　三菱东京日联银行首席金融市场分析师李刘阳在采访说，央行干预的底线可能就是人民币对一篮子不显著贬值。

　　11位受调查者对CFETS人民币指数明年四个季度末表现的预估中值分别为101.7、101.8、101.8和102，明显较人民币兑美元汇率预估中值更为稳定。 12月25日，CFETS人民币指数最新一次报价为100.87。

　　结合美元加息后面临的跨境资本流动冲击态势，市场更多将对一篮子汇率保持稳定的提法理解为监管层对人民币兑美元汇率波动性的容忍度已经提高，以促进市场出清效率。

　　“灰色地带”

　　在招商证券[微博]宏观经济研究主管谢亚轩看来，人民币兑美元汇率将会进入介乎与单边升贬值“白黑”两者之间的灰色地带。灰色地带也同样适用于央行的干预行为————介乎于没有干预的清洁浮动和持续干预防守固定汇率点位之间。

　　对于央行干预的触发条件，彭博调查显示，境内外汇差仍是市场所认为最重要的观察点。在10位受访者中，9位认为CNY/CNH点差要拉阔至1000点左右水平，才会触发央行的干预行为，这超出了人民币成功纳入SDR之前，市场动态所体现出来的监管层容忍范围。

　　央行对外汇市场的干预料将继续消耗外汇存底。 14位受访者预估中值显示，明年一季度人民币将面临较大的资本外流压力，外汇存底可能减少1000亿美元，不过随后三个季度外汇存底降幅料降至650-700亿美元规模，全年减少约3000亿美元。

　　资本外流压力

　　美元如期加息后，虽然主要经济体金融市场大体保持平稳，新兴市场还是面临着巨大的资金外流风险，例如阿根廷和阿塞拜疆就先后宣布取消汇率管制，实行浮动汇率。调查结果显示，预计中国资本外流压力明年仍然存在，但节奏和规模料可控。

　　美元指数保持强势是重要的外部因素。虽然17位受访者对美元指数的预估范围差异较大，但从预估中值来看，明年美元指数有可能保持小幅上扬态势，二季度再次站上100后持续上行，年底时抵达104 。

　　光大证券首席经济学家徐高则对彭博表示，尽管联储会目前预期会在2016年加息4次，但认为联储加息后美国经济成长动能会很快减弱，预计明年美国货币政策先紧后松，美元先涨后跌。与此对应，中国资本外流也呈现出前期压力大、下半年压力减轻的特点。

　　三菱东京日联银行李刘阳也认为，下半年的流出压力会将随着人民币贬值预期逐步消化而减轻。