麦肯锡：全球企业利润增长将大幅走低

　　新浪美股讯 北京时间17日FT称，据麦肯锡全球研究所(McKinsey Global Institute)对3万家公司的分析，新兴市场企业的崛起将大幅降低全球企业利润增长，这对投资者不利，但消费者将从中受益。

　　麦肯锡表示，1980年到2013年间，全球企业净收入增长了5倍，比全球国内生产总值(GDP)增长超出70%。这将企业利润从占全球GDP的7.6%推升到9.8%。在美国，企业利润占国民收入约11.6%，达到1929年以来最高水平，是1990年水平的两倍。

　　但麦肯锡认为，事实将最终证明这已是全球企业利润的巅峰。受新兴市场企业崛起、科技进步，以及劳动力成本上升等因素影响，未来十年企业利润增长很可能会降到一年增长1%，为过去35年平均增长率的五分之一。

　　这样一来，至2025年企业利润有可能收缩至全球GDP的7.9%。

　　麦肯锡数据显示，全球企业利润已达巅峰。受新兴市场企业崛起、科技进步及劳动力成本上升影响，未来十年企业利润增长可能仅为过去35年平均增长率的1/5。

　　麦肯锡全球研究所的理查德•多布斯(Richard Dobbs)表示：“我们的研究显示，过去30年(以西方为主的)全球企业的繁荣达到了前所未有的程度。但也有迹象显示，全球竞争的性质以及经济环境都出现了重大转变。”

　　麦肯锡认为，这一观点的关键在于新兴市场企业的崛起，通常情况下，这类企业实现短期利润的责任要小于它们的西方对手。

　　多布斯还说：“至2025年，新兴市场企业将占到《财富》(Fortune)500强企业中的45%。它们的游戏规则与西方企业截然不同，而且在许多情况下，它们接受比西方同行低25%-50%的回报。”

　　该研究显示，2013年全球税后净营业利润为7.2万亿美元，新兴市场企业创纪录的占到了32%，中国处于领先地位，占比14%。麦肯锡将韩国和香港等地区列入发达经济体，如果加入这些地区，该数据将升至39%。

　　在过去十年里，前五十大新兴市场公司已将它们的影响力扩散至全球，在国内市场迅速扩大的同时，还将海外业务在营收中占的比重提高了一倍至40%。

　　但与西方对手相比，它们往往有着不同的组织结构，因而目标也就不同。

　　在北美和日本，大约有四分之三的企业收入是由股权分散型上市公司创造的。中国和印度的企业营收则为国企主导，中国国企营收占总营收58%，印度国企为38%(见第一张图表)。

　　多布斯说：“全球大型国有企业大约有一半在中国，还有四分之一分布在其他新兴经济体。”

　　他认为这些国企的目标可能是一些国家优先事项，如增加就业、确保粮食安全以及获取自然资源，而不是西方流行的利润最大化。

　　同样，家族企业在大多数新兴市场也占了很高比例。麦肯锡认为，有一个控股股东的公司可以自由地从长远考虑，投资扩大市场份额，而无需背负过多压力去满足季度盈利目标。

　　如第一张图表所示，家族企业在西欧也很普遍，但麦肯锡表示在中国等新兴市场，家族企业控股股东的股份往往达到西欧的两倍，促使企业“更积极追求增长”。

　　麦肯锡表示，其结果是股权分散型公司(主要在西方)往往有较高的利润率。但新兴市场企业能够通过对固定资产进行数额较大的再投资，从而得到更快增长。1999年到2008年期间，新兴市场企业以分红形式回报给股东的部分仅占盈利的39%，发达国家则为80%。

　　麦肯锡表示，因而新兴市场上市公司在2000年到2013年间的固定资产投资高达6万亿美元，所投资领域包括资源开采、公用设施和资本货物等。

　　这些差异从第二张图表可明显看出。新兴市场企业投入资本的回报率往往低于西方公司，而且这种差距正日益拉大。自2000年以来，新兴市场企业资本回报率(ROIC)增长放缓，中国的这一指标则在持续下降。

　　西方企业的营业利润率也是增长最快的，拉丁美洲和中国的利润率则在不断下降，在2000年到2013年间下降了5.6个百分点。

　　但新兴世界的企业营业额增长速度要远大于西方，相比北美和西欧的20%左右，中国为77.3%，拉丁美洲为44.5%，印度和东南亚是40.5%。

　　这一增长差异在钢铁、化学品等资本密集型产业最为显著。

　　有人可能会认为，随着新兴市场企业获得的市场份额越来越大，在追求利润最大化方面，它们的行为可能会开始越来越像西方企业。

　　但多布斯不这么认为。他表示中国、印度和拉丁美洲的资本回报率在2006年已经见顶，此后实际上在下降，令这些地区的投资回报率降到更加接近于日本和韩国的水平。日韩两国是第一批实现工业化的亚洲国家，尚未有迹象显示两国企业的行为变得更像西方风格。

　　麦肯锡认为，这些“数量更多、更令人生畏和更具全球性”的新兴市场企业对现有企业价值的破坏，往往要大于它们为自己创造的价值。因此麦肯锡表示未来十年，新兴市场企业的持续扩张将对全球企业利润构成下行压力。

　　高科技企业的不断发展将进一步加剧这种效应，麦肯锡认为高科技企业创造的平台把边际成本降低到几乎为零，从而继续颠覆长期商业模式。这一过程将“把工业价值大量转化为消费者盈余”。

　　以Skype为例，据麦肯锡估算，仅2013年Skype就为消费者节省了370亿英镑的国际电话费。

　　1980年到2010年之间全球劳动力大军增加了12亿人，其中大多为低薪的新兴市场工人，这些新增劳动力同样降低了企业成本。

　　鉴于该过程现已基本完成，麦肯锡认为“全球人才争夺战”将升温，这将提高企业成本，并使劳动力占全球GDP的比例出现回升——该比例自1980年以来大幅下滑。

　　麦肯锡最后总结道，消费者以及劳动者将成为企业利润放缓的受益者，而投资者将成为输家。（FT中文网 译者/彩云）