美联储加息日元或将成“危险货币”

　　新浪美股讯 北京时间14日晚消息，彭博经济学家Yuki Masujima撰文称，中国央行[微博]意外让人民币贬值，以及对美联储可能推迟加息的担忧，推动日元在8月份快速升值。鉴于美元汇率持续走强会削弱日元的避险吸引力，这一趋势可能很快就会逆转。如果日元失去避风港地位，那么其迅速贬值则可能会把巨额政府债务导致的弱点暴露无遗。

ECWB图表：日元名义和实际有效汇率

　　安倍经济学实施两年半以来，日元显著贬值，从2012年末的大约1美元兑80日元跌至今天的120日元左右。实际有效汇率也是一样。Bloomberg Economics估计的均衡汇率显示，日元在2012年第三季度被高估了15%，在2014年第二季度被低估了10%。

　　从这一背景来看，日元汇率的近期史可以被理解为向均衡水平靠拢和与其背离的过程。安倍经济学的第一阶段纠正了日元高估的问题。第二阶段————日本央行2014年10月扩大QE之后————推动日元跌至均衡水平之下。8月份的升值则让日元向应有的水平靠拢。

图表：日经225指数与日本股市基金资金

　　8月份日元升值的部分原因在于，日元至少暂时保持着避险吸引力。尽管日经225指数近期下跌，但是今年迄今仍有4.7%的涨幅，是全球表现最好的主要市场之一，跑赢了标普500指数和纳斯达克指数。全球金融市场的动荡促使大量资金流入日本国债和上市交易基金(ETF)，再度提醒着日元的避险地位。

　　不能把这种避险地位视作理所当然。在美联储准备进入加息周期之际，美元债回报率相比日元债将看起来越来越有吸引力。再加上市场对日本巨额公共债务风险(以及相伴的主权违约风险)的关注，这可能引发资本外逃。日元在极端情况下可能下跌多少很难说，但是回顾历史，上世纪90年代日元曾跌破150，80年代更是跌破了250。

　　这种剧烈下跌的后果会影响深远。进口价格上涨会冲击家庭购买力和消费。债券价格下跌会削弱投资。主权债收益率会面临老龄化人口对海外储蓄依赖度加强、日元下跌又增加海外储蓄成本的夹击。随着为相当于GDP 250%的公共债务融资的成本增加，主权违约的可能性也会上升。（来源：彭博社）