摩通：人为抛售才是8月股市下跌祸首

　　环球外汇9月8日讯 - 8月全球股市下跌可能还是人为做出的抛售决定所致。面对市场动荡和围绕中国经济的担忧，对冲基金和共同基金经理纷纷抛出股票。

　　摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou给出了上述研究结论。“全权委托经理人很可能要对近期股市抛售负责”，摩根大通这样告诉客户。

　　报告指出，宏观对冲基金和平衡型共同基金在8月期间采取紧急行动降低股票亏损风险。各投资组合的整体股票贝塔系数在8月急剧下降。

　　摩根大通发现，所谓的多空对冲基金的贝塔系数也在8月大幅下降，原因是经理人纷纷通过平仓对波动性作出反应。该行的研究是基于对指数变动(如对冲基金基准指数HFRX)的回归分析，将指数作为基金持股的代表。

　　相比之下，风险平价基金的贝塔系数仅小幅下降。近年此类基金受到关注，因为它们试图混合持有股票、债券和大宗商品，然后选择性地使用杠杆，在降低风险的同时带来与传统投资产品相仿的回报。

　　Omega Advisors创始人Leon Cooperman上周将8月抛售归咎于“系统性/技术型投资者”。这位经验丰富的投资者把矛头指向一些有影响力的风险平价策略，这些策略是由Bridgewater等对冲基金及所谓CTA基金(专门从事基于计算机模型的衍生品交易的基金)开创的。

　　然而，风险平价基金所用的杠杆往往集中于债券，因为此类证券价格的波动性传统上比股票低一些。今年以来此类基金表现一直不佳，但8月债券波动性(或者股票与债券之间的关联度)并未显著上升。

　　不过，摩根大通却发现，CTA策略在8月第三周(抛售发生时)带来小幅增值。这样的表现似乎说明，它们在股市下跌之前就做好了布局，因此相关交易不太可能放大市场波动。

　　Panigirtzoglou还表示，平衡型共同基金的股票贝塔系数接近历史低点，但对冲基金的贝塔系数仍有进一步下滑空间。

　　还有一个问题是，股市调整是否反映了市场对经济周期和股价前景作出重新评估？

　　“周期性风险成了8月的市场风险，”法国兴业银行策略师Andrew Lapthorne表示，现在各方关注的是，经济周期的改变在什么程度上开始影响信贷的可获得性。