美股大幅动荡之际 纽交所48号规则招来质疑

　　新浪美股讯 北京时间2日下午华尔街见闻称，过去几周金融市场的动荡再次引发了在市场面临巨大不确定性情况下，交易所应该如何处理程序化交易所带来极端波动性的讨论。纽交所多次动用48号规则来应对恐慌性抛售同样带来了诸多争议。

　　根据纽约证券交易所[微博]运营商纽约泛欧交易所公司(ICE)之规定，所谓48号的规则允许交易所内特定市场做市商在开盘前不公布价格指标。规则是为了使得在当天市场波动可能非常巨大的情况下顺利而快速的实现开盘。

　　美国证券交易委员会于2007年批准12月6日Rule 48，但真正使用的次数屈指可数。然而自8月末以来，纽交所已经多次启动48号规则。

　　以8月24日为例，当天全球股市暴跌的导致美股盘前大量ETF价格大幅走低。做市商因此无法定价ETF价格。一些大蓝筹股，包括通用电气、摩根大通暴跌20%则令ETF进一步下挫。当天市场出现了1300多起个股和ETF的熔断情况。大量个股被迫延后到9:45和10点之后才正式开盘。私募股权公司KKR的走势更为夸张。股价以10美元开盘，和前一天收盘价格相比低开50%，开盘进一步走低至8美元，随后反弹至18.69美元。

　　而本周二，纽交所再次宣布由于市场波动过大，因此由场内交易员来执行订单。纽交所发言人表示，人工和科技结合的模式“久经考验”。在一些波动率较大的时候——比如IPO和极端市场波动的情况下可以很好的控制开盘波动并加强价格发现。

　　对此，美国第三大股票交易运营商BATS Global Markets Inc首席执行官Chris Concannon表示，纽交所的做法坏了规矩。“这个地球上还没有其他人这么干的，也不应该有人这么干。在目前的情况下，完全通过人工执行撮合/订单价值十分有限。”

　　而纽交所发言人针锋相对的表示，BATS2012年未能成功IPO的主要原因就在是因为公司的交易系统出现了小差错并来了巨大的影响。

　　长久以来，对于场内交易员来执行订单就存在争议，尤其在电子化趋势日益明显的当下。RegOne Solutions执行董事David Weisberger表示，市场一直在讨论的问题其实可以归结到是需要一个更快还是更为缓慢的市场结构。如果希望更快，那么就应该又电脑和程序交易来做主角，如果希望更慢，那么显然应该人工执行。

　　场内交易员的代表，Empire Executions Inc总裁Peter Costa表示理解48号规则的初衷，但是亦承认在使用频率和如何使用上存在商榷的余地。“我能理解为什么要有48号负责，但是我们应该可以找到更好的办法来控制波动率较大的交易日的开盘模式。交易的透明性是公众最大的诉求。”(来源：华尔街见闻)