国际市场大跌 中国沙特抛售美国国债

　　在市场热议近期国际市场大跌与中国抛售美国国债有关时，本周沙特又公布了上月在减持美债这一八年来首次抛售行动，外媒称沙特本月还在加大抛售规模。全球性“量化紧缩(Quantitative Tightening)”的争议又将升温。

　　· 沙特罕见抛美债 石油美元“钱荒”？

　　路透报道介绍，沙特绝大部分外储资产都是美元资产，以资产类型来分主要是美国国债等国外债券，截至7月末合计价值4658亿美元，另有少部分银行国外存款，规模合计1312亿美元。

　　报道援引沙特央行[微博]数据称，今年6月和7月，沙特一改此前几个月的策略，开始增加海外存款，同时更积极地抛售国外债券。7月沙特政府自2007年以来 首次抛售外债，当月外债持仓环比减少3.6%，而海外存款猛增9.6%，规模创今年年内新高。报道还称，沙特政府7月通过准主权财富基金抛售约40亿美元 债券，本月又向银行抛售约53亿美元债券。

　　由于上述抛售债券和增持存款，沙特7月净外储资产规模创2013年年初以来新低，环比微减0.5%，6月环比减少1.2%，为年内最快减幅。

　　本周初华尔街见闻文章提到，全球市场崩盘不能完全归咎于本月人民币贬值，石油美元枯竭是更深层的原因。过去多年沙特等产油国的美元收入为全球市场提供大量流动性，推升了资产价格。始于去年下半年的国际油价大跌让这一资产涨价的来源开始枯竭。

　　美银美林分析认为，以当前的低油价，即便沙特的资产负债表处于史上最强健时期，也可能因为油价而迅速伤害沙特主权债务信用。基于当前沙特政府有限的 融资来源，美银美林预计，若油价跌至30美元，沙特不会拿出任何实用措施缓解外储减少的压力，若油价维持在此低位，沙特里亚尔与美元脱钩的压力也会加大。

　　· 美债价未跌 中国抛售故？

　　而本周华尔街见闻文章提到，过去两周全球股市蒸发了8万亿美元，作为避险资产的美国国债价格却没有明显上涨。市场人士认为与中国抛售美国国债有关，甚至有人称这是中国在全球进行的一次“量化紧缩”。

　　业内有“债券之王”声誉的基金经理格罗斯推测， 可能主要原因是中国在抛售长期美国国债。彭博新闻社报道也提到，本月11日中国央行下调人民币中间价引导人民币贬值以来，中国一直为稳定人民币汇率而买入人民币、抛售美元。法国兴业银行估计，中国过去两周抛售外储资产约1060亿美元。可能正是因此，在投资者因全球股市大跌寻求避险时，美国国债收益率还能高于应有的水平。

　　德意志银行外汇分析师Geoge Saravelos认为， 中国在2013年以前大量积累外汇储备，规模超过任何一次美联储QE。其影响无疑类似QE，中国央行印钞购买外债，美债收益率维持低位，收益率曲线平缓。 近来中国央行汇率政策突变，人民币贬值预期增加，导致中国资本外流压力加大，为减缓资本外流压力，中国央行抛售外汇储备，减少持有固收资产，此举等同于逆 向QE，或者叫量化紧缩。

　　下图可见中国与沙特外储合计规模的变化与10年期美国国债收益率反向的走势。约从去年年中开始，中国与沙特合计外储开始减少，10年期美国国债价格今年直线下跌。

　　美银美林估算，当前人民币套息交易约有1万亿美元，相当于美联储QE3规模的60%，如此巨大规模给人民币造成很大压力。中国央行要维持套利交易不 受影响只能动用外储或者加强外汇管制。但后者会影响资本市场开放，考虑到当前市场悲观情绪、中国国内经济增长放缓，中国可能无法像2013年那样紧缩流动 性。

　　花旗估计，如果中国央行要维持整个人民币套利交易不受伤害，大约会推升美国10年期国债收益率上升200个基点。

本月美国财政部公布的6月美国国债持仓数据显示，6月中国增持9亿美元美国国债至1.271万亿美元，连续第四个月增持，仍为美债最大海外持有国。当月日本大幅减持178亿美元美债，至1.1971万亿美元。

　　在连续增持四个月之前的六个月，中国一直减持美债，今年2月持有规模还一度跌至第二位，被日本超越，为金融危机以来首次。

    本月上旬华尔街见闻网站文章援引彭博报道称，去年3月至今年5月，计入借道比利时买卖的美国国债在内，此前大多净买入美债的中国已经抛售约1800亿美元美债，同期美国10年期国债收益率仅下跌了0.6%。

    文章称，虽然美国国债两大持有国中日都在减持，但出于防备金融危机的意图，一些银行和金融机构在囤积美债，一些储户害怕股市大跌，又希望寻找存款以外的投资方式，美债市场风平浪静就是其需求旺盛的体现。