美股评论：牛市还有十五年

　　导读：美银旗下U.S. Trust首席投资官希兹(Christopher Hyzy)在MarketWatch撰文指出，美国和全球经济正在进入新的增长周期，而且由于这一周期的特殊性，美股很可能会上演一场长达二十年的牛市。

　　以下即希兹的评论文章全文：

　　现在，我们这条艰难曲折的复苏之路已经走了五年，现在，股市波动日益剧烈，这是否意味着美国经济和金融市场已经后继无力了呢？

　　不。事实上，美国经济正处于扩张周期的早期阶段，而一场长期股票牛市很可能会再持续他二十年的时间。

　　和之前的周期相比，这新阶段将持续更长，而且对股票、对美国整体上也更有利。何以见得？关键就在于，这是一个全球增长周期的开端。这一转型的巨大规模将开启一个比典型情况更长的商业周期，而一切的中心则是美国的变化，包括制造业的复兴，能源方面更加独立，以及科技独立性的进一步强化等等。

　　和之前的几次牛市不同，市场近期的上涨并非信贷、科技或者房地产之类泡沫的产物。相反，这是一系列领域所取得的成就的产物，科技在进步，制造业重新兴起，关键工业行业供求不匹配，新企业准入门槛较低……当然，一切的背后还有一个根本性的因素，这就是企业可以更好地获取流动性。总而言之，一个全新的时代正在拉开序幕，我们可以将其命名为“创新时代”。

　　其实，创新时代的现实已经呈现在我们眼前了——机器人、3D打印、云、大数据、移动支付……还有医疗技术的进步，美国能源层面对外部的依赖不断减弱，总之，我们正在目睹着几十年所仅见的最广泛和最深层次的创新进步。这创新不仅仅局限于无形资产的层面，还在为企业、消费者、股东乃至于所有相关利益方创造着千真万确的价值。

　　创新的力量还得到了美国、日本及欧洲央行[微博]货币政策的帮助，私营部门的资产负债表上现金充沛，大家都在努力纠正曾经造成2008年金融危机和崩盘的各种不均衡问题。

　　这种转变的规模就决定了，我们将经历一个比正常情况下更长的商业周期。这就意味着我们很可能将看到更长的和更广泛的股票超越表现周期。目前，美国股市整体而言，股价大约相当于2014年盈利预期的16到17倍，而这完全可以看作是公平值。尽管伴随投资者热情的高涨，市盈率可能会进一步提升，但是美国股票的报酬率还是和利润成长并肩而行的。

　　相反，债券的表现则将低于平均水准，提早将会流出，去寻找更高的回报率。与美股相反，其他新兴市场资产的整体表现也将不及之前的周期。还有，美元会保持强势。由于美国制造业再度兴起，商业周期骤起骤落的现象将被削弱，对于真实资产，尤其是土地的需求将会抬头。

　　当然，全球增长周期绝不会是一帆风顺。像我们眼下所经历的市场波动，还会不时发生，但是整体而言，波动率和近期的历史相比，还是会保持较低的水平。还有，尽管我们是处于长期牛市的早期阶段，但是不同股票的回报情况也会有所不同。伴随周期的发展进化，尤其是受到地缘政治危机的影响，深度盘整的出现也完全可能。

　　总而言之，在二十年长期牛市走到第五年的时候，我们依然保持增持股票和减持固定收益的姿态，因为全球增长前景和相对价值都对前者有利。在这样的市场条件下，投资者应该做到充分多元化，在利用那些关键的增长领域的机会时，也不能忘记各种系统性压力可能出现的风险。

　　总之，创新时代的赢家，将是那些投资组合进行了仔细配置，同时对临时性风险保持警觉的投资者。当然，还有相关企业、消费者……总之，就是那些将统治未来二十年，推动经济和金融市场前进的技术和市场突破的受益者们。(子衿)